业绩总结 - 百润股份2024年营业总收入预计为3804百万元，同比增长16.54%[1] - 百润股份2024年归母净利润预计为903.35百万元，同比增长11.61%[1] - 百润股份2024年预计每股收益为0.86元，P/E为27.31倍[1] - 公司预测2024-2026年归母净利润为9.0/11/14亿元，维持“买入”评级[2] - 预调酒市场潜力大，公司销售占比强爽最高，规模递增，低度性价比产品持续成长[1] - 百润股份2026年预计营业总收入将达到542.7亿元，较2023年增长66.6%[3] - 2026年预计净利润为135.7亿元，较2023年增长68.1%[3] - 2026年每股净资产预计为6.89元，较2023年增长86.3%[3] 新产品和新技术研发 - 公司推出新品，包括500ml大罐装清爽和Q4瓶装威士忌，营销出众，成功率提升[1] 市场扩张和并购 - 公司终止定增事项，情绪改善，产能布局前瞻，预调酒和威士忌市场前景乐观[1] - 公司产品渠道双轮驱动，销售清爽占比提升，新品铺市助力，渠道效能最大化[1] 其他新策略 - 风险提示包括预调酒销售不及预期、威士忌释放不及预期、食安问题[2]

公司业务发展情况 - 公司将持续强化"358"系列产品品牌定位，加强精细化渠道渗透，初步实现成熟市场的品类结构 [5] - 公司将持续做好经营管理，积极推动整体业务发展，稳步提升各业务板块的盈利能力 [6] - 公司将重点做好麦芽威士忌、调和威士忌的品牌孵化和产品开发；预调鸡尾酒的系列产品中，公司后续会有以威士忌为基酒的新产品推出 [8] - 公司将持续打磨即饮渠道，根据市场情况，积极优化调整 [13] - 公司将持续扩大优质合作伙伴队伍，清爽系列终端铺货情况良好 [19] 财务数据分析 - 公司2023年毛利增长的原因主要是产品结构的优化、规模效应的释放、部分原材料价格的降低 [3] - 公司2023年已进行半年度利润分配5.21亿元及以回购股份方式现金分红1,821万元 [4] - 截止目前,威士忌存货占总存货的比重为80%左右 [9][11] - 一季度合同负债减少的原因,主要系报告期内预收款确认为收入所致 [10] - 公司年度报告中营业收入下其他业务收入主要系烈酒副产品销售收入及其他服务类收入 [12] 市场营销策略 - 公司聚焦年轻人群聚集的渠道,积极进行一系列市场推广活动 [7] - 公司将持续打磨即饮渠道,根据市场情况,积极优化调整 [13] - 公司将持续做好经营管理,积极推动整体业务发展,稳步提升各业务板块的盈利能力 [6] 未来发展规划 - 公司将持续做好经营管理,积极推动整体业务发展,稳步提升各业务板块的盈利能力,努力完成股权激励目标 [6] - 公司威士忌成品酒预计2024年第四季度发布 [22][27] - 公司目前仅为提交股东大会授权阶段,如采用简易程序向特定对象非公开发行的方式,发行对象为符合监管部门规定的法人、自然人或者其他合法投资组织等不超过35名的特定对象 [28] - 公司从质量、成本、原材料稳定供应等方面综合考虑,平衡原材料的供应安排 [30] - 公司预调鸡尾酒整体产能利用率在50%左右,罐装线已接近饱和,产能扩建项目正在陆续建设中 [31]

业绩总结 - 公司预测2024-2026年EPS同比增长13%/22%/23%[1] - 公司营业收入预计2024年将达到3,623百万元，同比增长11%[1] - 公司净利润预计2024年将达到915百万元，同比增长13%[1] - 公司每股净收益预计2024年将达到0.87元，同比增长13%[1] - 公司经营利润率预计2024年将达到30.8%，净资产收益率预计为19.5%[1] - 公司市盈率预计2024年为25.88，股息率为1.1%[1] 未来展望 - 公司目标价上调至26.1元，预调酒行业有望延续高速成长趋势[1] - 公司预计2022-2027年预调酒行业销量CAGR有望达到20%[3] - 公司计划在2024年推出3-5-8度产品矩阵，预计清爽单品有望接棒增长[5] 新产品和新技术研发 - 公司产品/渠道双轮驱动，日德预调酒成长正当时[1] 市场扩张和并购 - 百润股份2026年预计营业总收入将达到526.3亿元，净利润为136.7亿元[2] 其他新策略 - 公司风险提示包括宏观经济波动和新品扩张不及预期等[1] - 东鹏饮料、燕京啤酒和青岛啤酒的PE分别为39、30和24，风险提示包括宏观经济波动和新品扩张不及预期[7] - 百润股份具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[9] - 报告仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告[10] - 报告信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性[11] - 投资建议评级包括增持、谨慎增持、中性和减持[16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务情况 - 2023年公司实现营业收入32.64亿元，同比+25.85%；归母净利润8.09亿元，同比+55.28%；扣非归母净利润7.79亿元，同比+60.08% [1] - 2023年公司主业预调酒业务营收28.84亿元，同比+27.76%，营收占比提升1.33pct至87.03% [2] - 公司通过持续扩充品类矩阵实现单品生命周期的有效接力，且产品均有清晰的场景和定位 [4] - 公司积极布局烈酒也奠定了公司未来酒饮板块的扩张基础 [4] 公司财务情况 - 2023年公司毛利率同比提升2.92pct至66.70%，主要系产品结构优化 [3] - 2023年销售/管理费用率分别同比-2.44/-0.74pct至21.69%/5.92%，推动净利率提升4.64pct至24.72% [3] - 2024年一季度毛利率继续提升，同比+2.87pct至68.32%，但销售费用率同比+8.77pct至29.41%，拖累净利率同比-3.70pct至20.93% [3] 公司未来发展 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.82/43.44/49.23亿元，同比增速分别为15.87%/14.87%/13.31% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.59/11.29/13.12亿元，同比增速分别为18.48%/17.72%/16.21% [6] - 对应PE 22/19/16倍 [6] 风险提示 - 原材料成本上涨、新品发展不及预期 [5]

业绩总结 - 公司2023年年报和2024年一季报显示，营业总收入32.64亿元，同比增长25.9%[1] - 预调鸡尾酒和食用香精业务收入在2023年快速增长，但2024年第一季度收入短期承压，预调鸡尾酒实现收入同比增长5.7%[2] - 公司的净利率在2023年显著提升，但2024年第一季度受费用投影影响利润，归母净利率同比下降至21.1%[3] - 公司经营性现金流健康，但投资活动支出增加，现金流量净额由23年同期的-1.50亿元变化至1Q24的-3.42亿元[4] 未来展望 - 百润股份2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为3264百万元、3669百万元、4303百万元和4974百万元[8] - 百润股份2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为0.77元、0.84元、0.99元和1.17元[8] - 百润股份2023年至2026年的毛利率预计保持稳定在66.6%以上，最高可达67.1%[8]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为32.64亿元，同比增长25.85%[1] - 公司2023年归母净利润为8.09亿元，同比增长55.28%[1] - 公司2023年销售费用率为21.69%，同比下降2.43%[3] - 公司2024年预计实现营收37.5亿元，同比增长15.0%[4] 未来展望 - 百润股份2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势，分别为3,264百万元、3,753百万元、4,366百万元和5,105百万元[6] - 百润股份2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为0.78元、0.91元、1.05元和1.27元[6] - 百润股份2023年至2026年的毛利率预计逐年提升，分别为66.7%、67.7%、68.7%和69.7%[6] - 百润股份2023年至2026年的净利润率预计保持稳定在约25%左右[6] - 百润股份2023年至2026年的资产负债率逐年上升，分别为43.1%、47.5%、48.6%和51.0%[6] - 百润股份2023年至2026年的现金比率逐年下降，分别为0.9、0.7、0.7和0.8[6] 投资评级 - 百润股份的股票投资评级为"增持"，预计相对强于市场表现5%~20%[9] 市场风险 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，投资者应考虑个人状况和风险[13] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

业绩总结 - 2023年百润股份营业收入同比增长25.85%[1] - 归母净利润同比增长55.28%[1] - 2024年一季度预调酒收入同比增长5.6%[1] - 毛利率同比增加2.87pct[1] 未来展望 - 百润股份2026年预计营业总收入将达到659.8亿元[3] - 预计净利润为163.8亿元[3] - 每股净资产预计为7.34元[3] - 预计ROE为20.78%[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入32.64亿元，同比增长25.85%[1] - 公司2024年目标价格为24.64元，维持买入评级[1] - 公司2023年预调鸡尾酒/食用香精/其他业务收入同比增长27.76%/13.18%/12.35%[2] - 公司2024Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比增长8.77%/1.33%/0.18%/0.23%[2] - 公司2024-2026年营业收入分别预计为37.34/43.65/51.84亿元，同比增速分别为14.42%/16.88%/18.76%[3] - 公司给予2024年28倍PE，目标价24.64元，维持买入评级[3] - 公司2023年归母净利润同比增长55.28%[4] - 公司2024年归母净利润预计为9.28亿元，同比增速为14.70%[4] - 公司2023年市盈率为25.8，2024年预计为22.5[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到5184百万元，较2022年增长约99.9%[5] - 2026年预计净利润为1376百万元，较2022年增长约163.3%[5] - 公司2026年预计ROE为22.59%，较2022年增长约8.74个百分点[5] - 营业利润2026年预计达到1736百万元，较2022年增长约166.7%[5] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

[Table_Header] 公司点评●非白酒 2024 年05月 01日 [Table_Title] [Table_StockCode] 百润股份(002568) 现有业务稳健，期待新业务 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 核心观点： 分析师 [Table_Sum事m件ar：y]公司发布 2023 年报和 2024 年一季报。2023 年实现收入 32.6 亿元， [刘Ta来b珍le_Authors] 同比+25.9%；归母净利 8.1 亿元，同比+55.3%。24Q1 实现收入 8亿元， ：021-20252647 同比+5.5%；归母净利 1.7 亿元，同比-9.8%。 ：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn  预调鸡尾酒业务季度收入环比走平，但我们对其未来发展仍抱有信 分析师登记编码：S0130523040001 心：公司预调鸡尾酒业务 2023 年收入 28.8 亿元，同比+27.8%；24Q1 收 入 7.1 亿元，同比+5.7%。从季度节奏看，自 22Q4 强爽爆发式增长带动 实现季度高峰收入8.6亿元后，23Q3-24Q1的3个季度收入稳定 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长25.85%[1] - 公司2024年Q1营业收入同比增长5.51%[1] - 公司23年预调酒销量同比增长28%[1] - 公司24年Q1预调酒收入同比增长5.7%[1] - 公司预计24-26年收入增速分别为14%/15%/14%[1] - 公司23年净利率同比增长4.6%[1] - 公司毛利率比同比增长2.9%[1] 未来展望 - 公司系统推进“358”品类矩阵建设，期待威士忌业务增长[1] - 公司预计24年归母净利润增速为9%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到4873亿元，较2022年增长87.7%[2] - 2026年预计净利润为1222.84亿元，较2022年增长134.5%[2] - 营业利润率预计在2026年达到16.87%，较2022年提升了7.13个百分点[2] - ROE预计在2026年达到23.95%，较2022年增长10.1个百分点[2] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，对市场评论和交易观点提出不一致的意见和建议[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[8] - 天风证券对股票和行业的投资评级分为买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别，预期相对收益和行业指数涨幅不同[9]