报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 2024H1 公司实现营收 16.28 亿元，同比-1.38%；归母净利润 4.02 亿元，同比-8.36%；扣非净利润 3.92 亿元，同比-9.2%。其中，Q2 单季度实现营收 8.26 亿元，同比-7.25%；归母净利润 2.33 亿元，同比7.28%；扣非净利润 2.30 亿元，同比-5.7% [6] - 强爽高基数影响 Q2 收入短期承压，清爽放量带动整体增长。2024H1 公司实现预调酒收入 14.31 亿元，同比-1.42%，其中 Q2 预调酒收入同比-7.6%，下滑主因去年强爽提价备货导致基数较高 [6] - 线上折扣管控力度加强，毛利率水平改善明显。2024H1 公司毛利率为 70.08%，同比+4.19pct，其中 Q2 毛利率 71.79%，同比+5.53pct [6] - 358 度产品矩阵势能逐步释放，期待威士忌新品打开长期成长空间。下半年清爽下沉铺货为关键增长点，同时强爽有望回归稳增，威士忌新品有望年底推出 [6] - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 33.86/37.32/41.70 亿元，归母净利润分别为 8.34/9.27/10.44 亿元，EPS 分别为 0.79/0.88/0.99 元 [9] 分产品和渠道总结 - 分产品来看，强爽预计在高基数下收入有所承压，新推青提茉莉口味产品对微醺整体有拉动，清爽新品加速铺货推进，带动整体增长 [6] - 分渠道来看，2024H1 线下/数字零售/即饮渠道营收 14.3/1.6/0.2 亿元，同比+7.0%/-35.7%/-42.7%，公司自去年以来更侧重线下业务精耕，严控线上平台促销力度以维护价格体系稳定 [6] 盈利预测和财务指标 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 33.86/37.32/41.70 亿元，归母净利润分别为 8.34/9.27/10.44 亿元，EPS 分别为 0.79/0.88/0.99 元，对应 PE 为 22/20/18X [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 16.28 亿元，同比减少 1.38%；实现归母净利润 4.02 亿元，同比减少 8.36% [10] - 2024 年第二季度公司预调酒收入同比下滑 8.3%，其他业务增长 0.3% [11] - 2024 年第二季度公司毛利率同比提升 5.5pct 至 71.8%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化 0.1/+1.5/+1.3pct [12] - 预计 2024-2026 年公司分别实现营收 33.2/37.6/42.7 亿元，同比+1.7%/+13.3%/+13.6%，实现归母净利润 8.0/9.1/10.7 亿元，同比-1.7%/+14.6%/+17.8% [13] 财务数据总结 - 2023 年公司实现营业收入 32.64 亿元，同比增长 25.9%；实现归母净利润 8.09 亿元，同比增长 55.3% [8] - 2024 年预计公司实现营业收入 33.20 亿元，同比增长 1.7%；实现归母净利润 7.96 亿元，同比下降 1.7% [8] - 2025 年预计公司实现营业收入 37.61 亿元，同比增长 13.3%；实现归母净利润 9.12 亿元，同比增长 14.6% [8] - 2026 年预计公司实现营业收入 42.70 亿元，同比增长 13.6%；实现归母净利润 10.74 亿元，同比增长 17.8% [8] - 公司 2023-2026 年毛利率预计分别为 66.7%、69.9%、70.2%、70.7% [8] - 公司 2023-2026 年净资产收益率预计分别为 20.0%、18.6%、18.3%、20.0% [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司预调酒的收入同比下滑8%,利润和收入的下滑幅度差不多 [2] - 上半年线下渠道有7%的正增长,线上业务从二三年第三季度开始调整,今年上半年下滑了30%多 [2] - 第二季度公司毛利率提升较多,主要原因是商业折扣减少、去年对强省的提价、原料成本回落 [4] - 公司的销售费用率预计会维持在20%-30%的水平 [4] - 管理费用的增长主要来自于职工薪酬和折旧费的增加,整体的规模净利率基本保持持平 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 预调酒业务占公司收入约9成 [6] - 消爽产品第一轮输货后销量有回落,但同比去年同期月均销量仍有明显提升 [3] - 微糖新品青提笨莉口味上市不久就进入前三名 [3] - 卫星产品结束了之前下滑态势,估计有小幅正增长 [3] - 强爽产品占比在50%左右,度数较高复购率也较高,处于拉新后的平台期 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 华北地区增长较多,主要因为竞品较少,低线城市有拓展空间 [2] - 华东地区下滑主要受电商业务进入拖累 [2] - 七月销售下滑约10%,但动销还有待改善 [3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在产品、品牌、渠道等方面能力有较大提升 [5] - 行业曾经遇到来自夜场啤酒降价的反击,以及消费习惯未形成等问题,后来通过拓展新渠道和培养消费者解决了这些问题 [7][8][9] - 公司从第二做到行业第一,主要是抓住了竞争对手缤瑞出现问题的机会,在渠道和营销上发力 [10][11][12] - 行业增长期间出现了大量新进入者,但基本都失败了 [13] - 公司推出的本味产品未获成功,后来推出的微糖产品更贴合消费者需求 [17][18] - 公司近期推出了强爽和清爽等新品,进一步丰富了产品矩阵 [19][20] - 公司整体能力有全面升级,从渠道、营销到产品创新都有提升 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业曾经出现过两次爆发式增长,但增长并未持续 [14][15] - 行业存在同质化竞争、价格战等问题,导致盈利困难 [21][22] - 公司对威士忌业务的定位是做年轻人喜欢的中国本土威士忌,未来会循序渐进推进 [35][37] 其他重要信息 - 公司曾经两次成为"十倍股",一次是行业刚起步时,一次是疫情期间居家消费场景下 [32] - 公司自产威士忌可以降低成本,未来有望效仿日本等国家的本土化发展路径 [33][34] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

百润股份 20240802_原文 2024 年 08 月 03 日 17:51 发言人 00:00 做报告，前两天的话公司是发布了中报，之前大家根据渠道的跟踪是预期第二季度下滑 15%左右。实际中 报是好于预期的，所以看到股价也有一些反弹，第二季度公司预调酒的收入是同比下滑 8%，利润和收入的 下滑的幅度差不多。上半年线下渠道还是有 7%的正增长，线上业务从二三年第三季度开始调整，现在公司 对线上是控制价格，线上渠道的话是定位形象，展示消费者引流作用。所以今年线上渠道上半年是下滑了 30%多。估计今年下半年线上下滑幅度会收窄。分区域来看的话，华北增长比较多，是因为华北竞品比较 少，而且低线的城市有拓展的空间。华东的下滑主要是因为电商业务进入了华东，受电商拖累导致的。 发言人 00:56 我们渠道的跟踪来看的话，第二季度公司继续强化清爽的导入，推广过程当中配合肖战新的广告片进行宣 传。场景上是明确烧烤和聚会两大场景。第一轮铺货后销量有一些回落，但同比去年同期，月均的销售量 仍有比较明显的提升。微醺新出的青提茉莉口味是新品上，但推出没有多久，就在所有的口味当中进入了 前三名。卫星也结束了之前下滑的态势，估计是有小 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司2024H1实现营业收入16.3亿元,同比下滑1.4%;实现归母净利润4亿元,同比下滑8.4%。其中2024Q2实现营业收入8.3亿元,同比下滑7.3%;实现归母净利润2.3亿元,同比下滑7.3%。[3] 2) 2024H1毛利率为70.1%,同比提升4.2个百分点;2024Q2毛利率为71.8%,环比提升5.5个百分点,主要由于预调酒类毛利率提升等因素。[5] 3) 公司持续推进3-5-8产品矩阵,强化微醺、清爽、妥适品牌,覆盖不同饮用人群及场景,同时推出500ml大瓶装新品,提升消费者体验。[6] 4) 公司计划2024Q4投放新的烈酒产品,预计将为公司带来新的增长点。[6] 5) 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将分别实现14.7%、13.8%和13.8%、14.7%的增长。[7][8] 财务数据总结 1) 2024H1营业收入16.3亿元,同比下滑1.4%;归母净利润4亿元,同比下滑8.4%。[3] 2) 2024H1毛利率70.1%,同比提升4.2个百分点;2024Q2毛利率71.8%,环比提升5.5个百分点。[5] 3) 预计2024-2026年营业收入分别为29.8亿元、39.0亿元、44.4亿元,净利润分别为9.0亿元、10.8亿元、11.3亿元。[8] 4) 预计2024-2026年EPS分别为0.80元、0.94元、1.08元,对应PE分别为22倍、19倍、16倍。[7][8]

报告公司投资评级 公司被给予"增持"评级 [12] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业总收入16.28亿元,同比减少1.38%;实现归母净利润4.02亿元,同比减少8.36%。其中,Q2单季实现营业总收入8.26亿元,同比减7.25% [7] 2) 预调酒业务承压,销量同比减少8.69%,主要是华东市场收入减少8.04%,占比降至34.43%。即饮和数字零售渠道的收入分别同比减少42.69%和35.68%,线下渠道仍保持7.03%的正增长 [8] 3) 食用香精实现增长,营收1.76亿元,同比增7.5%,销量增5.5% [9] 4) 收入减少发生在二季度,一季度营收同比增5.51%,二季度同比减7.25%,考虑华东地区长达一个月的梅雨季是收入减少的原因之一 [10] 5) 费用率抬升,销售费用率、财务费用率和管理费用率分别上升4.32、0.78和1.41个百分点,导致净利率下降1.99个百分点至24.55% [11] 财务数据总结 1) 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.83元、0.95元和1.09元,对应市盈率分别为21.43倍、18.69倍和16.34倍 [12] 2) 预测公司2024-2026年营业收入分别为33.59亿元、38.25亿元和43.69亿元,净利润分别为8.73亿元、10.01亿元和11.45亿元 [15] 3) 公司2022-2023年营业收入分别为25.93亿元和32.64亿元,净利润分别为5.21亿元和8.09亿元 [15] 行业投资评级 行业投资评级为"强于大市",未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上 [22] 公司投资评级 公司投资评级为"增持",未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15% [23]

公司概况 - 公司名称为上海百润投资控股集团股份有限公司，证券代码为002568，证券简称为百润股份 [1] - 公司主要从事预调鸡尾酒和烈酒（威士忌）的生产和销售业务 [2][3][4][5] 预调鸡尾酒业务 - 公司持续完善"358"（3度、5度、8度左右酒精含量）品类矩阵品项组合，不断提升全品牌曝光量及社交声量 [3] - 强爽系列产品优化年度广告费用投放节奏，提高一季度投放占比，加强品牌营销，进一步扩展消费人群和消费场景 [3] - 微醺系列持续扩展消费人群和消费场景，从"一个人的小酒"成功拓展到节庆餐饮、晚间小酌等场景，新口味"青提茉莉"上市表现出色 [4] - 清爽系列品牌焕新升级，通过深度梯媒投放、黄金地铁站超大视觉打造，全方位多角度立体化强势进行品牌推广 [4] 烈酒（威士忌）业务 - 公司烈酒（威士忌）陈酿熟成项目已基本完成，麦芽威士忌陈酿熟成项目正在按计划推进，烈酒品牌文化体验中心预计于2024年底建成对外开放 [5] - 公司已灌注陈酿威士忌30余万桶，未来会按节奏持续投入，增加威士忌桶陈数量 [5] - 公司以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品已有储备，待公司陈酿威士忌可用后，将扩大以威士忌为基酒的产品线，择机推出新产品 [5] - 公司秉承"做中国自己的威士忌"的初心，不断进行尝试与突破，持续做好麦芽威士忌、调和威士忌的品牌孵化和产品开发 [5] 数字化战略 - 2024年上半年，公司数字化管理持续推进，组建集团数字化运营部，对消费者运营数字化、渠道运营数字化及数据治理进行专项运维 [6] 生产基地扩建 - 基于中长期规划的需求，公司统筹规划，稳步推进项目建设，强化战略基石 - 巴克斯酒业上海生产基地扩建项目已竣工；天津生产基地扩建项目、广东生产基地扩建项目有序推进 [7]

百洲股份威士忌业务蓄势待发 1) 百洲股份于2016年开始规划建设威士忌酒厂-崃州蒸馏厂,2021年10月投产,截至2023年12月已灌桶30万桶。第一批威士忌存储已近3年,预计即将上市。[2][4] 2) 国内威士忌市场规模2023年为55亿元,与国内白酒市场7563亿元相比仍属微小。但威士忌是全球受欢迎的烈酒品类,2022年全球市场规模约825亿美元。[5][6] 3) 目前国内消费的威士忌以进口为主,主要品牌包括尊尼获加、芝华士等苏格兰威士忌,以及杰克丹尼等美国威士忌。消费价格带主要在300元/瓶左右。[35][37][38] 4) 国内威士忌消费者偏年轻化,消费频率和消费金额较高。消费主要集中在一线和沿海城市。[40][41][42][43] 5) 国内已有26个威士忌生产项目投产,大部分成品酒还在橡木桶中存储,预计2025-2026年将陆续上市。主要参与者包括国际酒类集团、国内跨界企业和创业型企业。[6][53][59] 6) 百洲股份的威士忌项目投资规模最大,在本地化创新、消费者教育和渠道建设等方面处于领先地位,有望成为国产威士忌的领军企业。[6][15][16] 国内威士忌市场发展前景广阔 1) 国内威士忌市场处于早期发展阶段,消费习惯和渠道建设仍需进一步培育。但随着消费个性化、自我消费需求的提升,国内威士忌市场发展空间广阔。[5][27] 2) 国产威士忌企业正在进行本土化创新,包括原料、工艺、设备、橡木桶等方面的创新,以适应国内消费者的口味偏好。[78][79][80][81][82][83] 3) 国产威士忌企业需要大量投入进行消费者教育,包括培养消费场景、饮用方式等,以提升产品的适口性和接受度。[85][86][87] 4) 国产威士忌企业正在建立覆盖即饮渠道(夜店、餐厅等)和非即饮渠道(免税店、商超等)的销售网络,以满足不同消费场景的需求。[88][89] 百洲股份未来发展前景看好 1) 公司预调鸡尼酒业务2023年上半年收入14.3亿元,同比下降1.4%,但整体保持稳定。预计下半年将实现同比增长。[90] 2) 公司香精香料业务保持稳健增长,2024年上半年收入预计达1.76亿元,同比增长7.5%。[90] 3) 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.82元、0.98元和1.21元,维持"推荐"评级。公司当前估值处于历史较低水平,与可比公司相比也不高。[94][97] 4) 百洲股份威士忌业务上市是公司未来发展的重要催化剂。[18]

百润股份：威士忌业务蓄势待发 - 百润股份于2016年开始规划建设威士忌酒厂——崃州蒸馏厂,2021年10月开始第一批威士忌灌桶,截至2023年12月已灌桶30万桶 [1][2] - 公司早在2016年就开始规划建设威士忌酒厂,目前第一批入桶的威士忌存储已近3年,预计第一批成品上市时间渐近 [1][20] 国内威士忌消费市场现状 - 国内威士忌市场尚处于发展早期阶段,2023年市场规模55亿元,与国内白酒市场7563亿元相比仍属微乎其微 [25][26] - 中国烈酒品类较为单一,白酒产量逐年下降,而威士忌作为个人化、悦己式饮酒需求的新兴品类有较大发展空间 [26] - 目前国内消费的威士忌以进口为主,主要品牌包括尊尼获加、芝华士等苏格兰威士忌,主流消费价格带在单瓶300元左右 [28][29][30] - 国内威士忌消费者偏年轻化,消费粘性较高,主要集中在一线和省会、沿海城市 [34][35][36] 国产威士忌产业发展现状 - 目前已投产项目26个,大部分威士忌酒还在橡木桶中存储,预计2025-2026年成品酒陆续上市 [40] - 进入国产威士忌产业的玩家包括国际烈酒集团、国内酒业公司跨界和创业型企业,其中百润公司的投资规模最大 [42][43][64] - 福建大芹陆宜酒业是大陆首家单一麦芽威士忌蒸馏所之一,已于2014年投产,并于2023年开始面向全市场招商 [96][97] 国产威士忌生意模型构建 - 产品的本土化创新是关键,包括原料、工艺、陈酿等多个环节的创新 [100][101][102][103] - 消费者教育是重点,需要从品类认知、饮用方式、目标消费群体等多方面入手 [105][106] - 构建高效的销售渠道,重点关注即饮渠道中的餐饮渠道 [107][108] 公司盈利预测与估值 - 预调鸡尾酒业务2024年受高基数影响增速放缓,但2025-2026年有望恢复增长 [110][111] - 公司采用FCFF法进行绝对估值,合理每股价值区间为24.93-40.87元,对应市值区间为261-429亿元 [117][119] 风险提示 - 威士忌业务市场开拓不及预期的风险 - 预调鸡尾酒销售不及预期的风险 [121]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司前期将持续打造"358"产品矩阵,预计轻奥和清奥在营销推广下持续表现良好,微酒品类强化利好粘性提高,同时感士总项目下半年开始贡献增长 [7] - 预计2024-2026年公司实现营收36.1/43.1/50.5亿元,同比增长10.5%/19.5%/17.2%;实现归母净利润8.9/10.3/12.3亿元,同比增长9.5%/15.7%/19.6% [8] 公司业务总结 - 分业务来看,预调减足酒(含气沧水等)/食用茶精实现营业收入14.31/1.76亿元,同比变化-1.42%/7.51%;24Q2预调鸡尾酒业务实现营业收入7.19亿元,同比下降7.56% [6] - 分产品来看,轻食去年同期基数较高、核心人气消费稳定;清食子业务工作较多增长较好;微酒整体保持稳定 [6] - 公司持续打造"358"产品矩阵,轻奥和清奥在营销推广下持续表现良好,微酒品类强化利好粘性提高,感士总项目下半年开始贡献增长 [7] 财务数据总结 - 24H1/24Q2公司分别实现营业收入16.3/8.3亿元,同比变化-1.4%/-7.3%;实现归母净利润4.02/2.33亿元,同比变化-8.4%/-7.3% [5] - 24H1线下渠道/数字营销渠道/电商渠道分别实现营收14.30/1.56/0.21亿元,同比变化+7.03%/-35.68%/-42.69% [6] - 24H1毛利率24.72%/28.20%,同比-1.88/-0.01pcts;24H1销售/管理/财务/研发费用率分别为24.39%/6.16%/0.79%/2.78%,同比变化+4.32/+1.41/+0.78/-0.06pcts [7] - 预计2024-2026年公司实现营收36.1/43.1/50.5亿元,同比增长10.5%/19.5%/17.2%;实现归母净利润8.9/10.3/12.3亿元,同比增长9.5%/15.7%/19.6% [8]