权益分派 - 以1,037,775,251股为分配基数[1] - 每10股派3.00元现金（含税）[4] - 实际现金分红总额311,332,575.30元[8] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月4日[4] - 除权除息日为2025年6月5日[4] - 2024年度权益分派方案2025年5月19日获股东大会通过[2] 价格调整 - 除权除息价格=股权登记日收盘价格－0.2966855元/股[8] - “百润转债”调整后转股价格为46.66元/股[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司旗下百利得威士忌、椒语金酒、岭洌伏特加上架歪马平台，是在即时零售领域探索新方向的重要一步，有望借用平台资源助推烈酒业务放量发展 [7] - 预调酒业务将继续打造358度产品矩阵，开发8 - 20度新品，力争全年实现正增长；威士忌业务招商进展顺利，锚定全年目标奋进 [7] - 维持2025 - 2027年营收为35、40、47亿元，同比+15%、+14%、 +18%，归母净利润为8.1、9.7、11.8亿元，同比+12%、+20%、+22%，对应PE为34、28、23倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,264|3,048|3,499|3,993|4,701| |同比（%）|25.85|(6.61)|14.80|14.11|17.74| |归母净利润（百万元）|809.42|719.14|806.85|970.60|1,181.04| |同比（%）|55.28|(11.15)|12.20|20.30|21.68| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.77|0.69|0.77|0.92|1.13| |P/E（现价&最新摊薄）|34.12|38.41|34.23|28.46|23.39| [1] 市场数据 - 收盘价26.32元，一年最低/最高价15.00/31.70元，市净率5.89倍，流通A股市值18,897.33百万元，总市值27,619.39百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.47元，资产负债率41.18%，总股本1,049.37百万股，流通A股717.98百万股 [6] 相关研究 - 2025年4月29日发布《百润股份(002568)：2024年报及2025年一季报业绩点评：全年业绩符合预期，期待威士忌动能释放》 [7] - 2025年2月21日发布《百润股份(002568)：威士忌起航加速，贡献成长新动能》 [7] 事件 - 5月24日起公司旗下百利得威士忌、椒语金酒、岭洌伏特加上架歪马平台 [7] 酒类即时零售市场情况 - 伴随消费习惯转变，即时零售成为关键赛道，可压缩链路，实现核心城市1小时送达 [7] - 2023年中国酒类即时零售市场规模不到200亿元，渗透率约为1%，2024年增长至360亿元左右，预计到2027年规模将增长至1000亿元，渗透率达到6% [7] 歪马送酒平台情况 - 为美团旗下酒水即时零售品牌，主打自建配送体系，提供最快15分钟可达送酒服务 [7] - 截至2024年底，在全国拥有超1000家门店，覆盖多个省市，在酒类即时零售赛道占据重要一席 [7] 公司产品情况 - 百利得系列威士忌定位“口粮酒、入门款”，价格亲民，快消品经销商多，终端门店中便利店、零食量贩占比高 [7] - 崃州系列（单一麦芽）强调品质与独特性，预计25Q2起陆续发货，优先在华南区域铺开 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3,463|4,289|5,313|6,675| |非流动资产|4,656|4,626|4,634|4,593| |资产总计|8,119|8,915|9,947|11,267| |流动负债|2,299|2,292|2,357|2,501| |非流动负债|1,123|1,123|1,123|1,123| |负债合计|3,422|3,414|3,479|3,624| |归属母公司股东权益|4,687|5,494|6,464|7,645| |少数股东权益|10|7|3|(2)| |所有者权益合计|4,697|5,501|6,467|7,644| |负债和股东权益|8,119|8,915|9,947|11,267| [10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,048|3,499|3,993|4,701| |营业成本(含金融类)|924|1,048|1,172|1,345| |税金及附加|177|193|220|259| |销售费用|750|861|963|1,120| |管理费用|204|227|260|306| |研发费用|100|115|132|150| |财务费用|26|24|6|12| |加:其他收益|57|14|16|19| |投资净收益|2|2|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(2)|(2)|(1)|(1)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|923|1,044|1,256|1,528| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|923|1,044|1,256|1,528| |减:所得税|207|240|289|351| |净利润|716|804|967|1,176| |减:少数股东损益|(3)|(3)|(4)|(5)| |归属母公司净利润|719|807|971|1,181| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.69|0.77|0.92|1.13| |EBIT|947|1,054|1,247|1,522| |EBITDA|1,163|1,387|1,593|1,968| |毛利率(%)|69.67|70.05|70.66|71.40| |归母净利率(%)|23.59|23.06|24.31|25.12| |收入增长率(%)|(6.61)|14.80|14.11|17.74| |归母净利润增长率(%)|(11.15)|12.20|20.30|21.68| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|673|1,527|1,321|1,664| |投资活动现金流|(883)|(302)|(354)|(404)| |筹资活动现金流|230|(53)|(53)|(53)| |现金净增加额|19|1,172|915|1,208| |折旧和摊销|216|333|346|445| |资本开支|(836)|(303)|(353)|(403)| |营运资本变动|(259)|337|(45)|(11)| [10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|4.30|5.07|5.99|7.12| |最新发行在外股份（百万股）|1,049|1,049|1,049|1,049| |ROIC(%)|11.32|10.96|11.58|12.53| |ROE - 摊薄(%)|15.34|14.69|15.02|15.45| |资产负债率(%)|42.15|38.30|34.98|32.16| |P/E（现价&最新股本摊薄）|38.41|34.23|28.46|23.39| |P/B（现价）|6.12|5.19|4.39|3.70| [10]

担保事项 - 解除为锐澳营销承担的1亿元连带责任保证[2] - 为锐澳营销新增2亿元连带责任保证[3] - 拟对相关子公司提供不超23亿元担保额度，为锐澳营销提供不超7.5亿元[3][4] 锐澳营销情况 - 注册资本500万元，巴克斯酒业持股100%[4] - 截至2024年12月31日，总资产880377131.56元，总负债868818447.49元，净资产11558684.07元，2024年度净利润 -44042392.23元[4] 其他 - 截至公告披露日，对外担保总额为145000万元，占公司最近一期经审计净资产的30.87%[5] - 无逾期等相关担保损失金额[5] - 被担保人为锐澳营销，债权人为上海农商银行宝山支行，担保额度2亿元[6] - 2025年4月25日董事会及5月19日股东大会审议通过担保额度议案[3]

在上述期间，公司可转换公司债券正常交易，敬请公司可转换公司债券持有 人注意。 特此公告。 上海百润投资控股集团股份有限公司 董事会 二〇二五年五月二十一日 债券代码：127046 债券简称：百润转债 证券代码：002568 证券简称：百润股份 公告编号：2025-022 上海百润投资控股集团股份有限公司 关于实施权益分派期间百润转债暂停转股的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 上海百润投资控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）将于近日实施公 司 2024 年度权益分派，根据《上海百润投资控股集团股份有限公司公开发行可 转换公司债券募集说明书》中"转股价格的调整方式及计算公式"条款的规定， 自 2025 年 5 月 22 日起至本次权益分派股权登记日止，公司可转换公司债券（债 券简称：百润转债；债券代码：127046）将暂停转股，在本次权益分派股权登记 日后的第一个交易日起恢复转股。 ● 证券代码：002568 证券简称：百润股份 ● 债券代码：127046 证券简称：百润转债 ● 转股期起止日期：2022年4月12日至2027年 ...

证券代码：002568 证券简称：百润股份 公告编号：2025-021 债券代码：127046 债券简称：百润转债 上海百润投资控股集团股份有限公司 暨通知债权人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海百润投资控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）经 2025 年 4 月 分限制性股票的议案》。本次回购注销部分限制性股票完成后，公司股份总数将 由 1,049,368,955 股减少至 1,048,548,555 股，公司注册资本将由 1,049,368,955 元 减 少 至 1,048,548,555 元 。 相 关 内 容 详 见 公 司 刊 登 于 巨 潮 资 讯 网 （www.cninfo.com.cn）的《百润股份：关于回购注销 2021 年限制性股票激励计 划部分限制性股票的公告（更新后）》（公告编号：2025-012）。 公司本次回购注销限制性股票将导致注册资本减少，根据《中华人民共和国 公司法》等相关法律、法规的规定，公司特此通知债权人，债权人自本公告披露 之日起四十五日内，有权要求本公司清偿债务或者提供相应的担保。 债权 ...

股份与资本变动 - 公司2025年4月25日及5月19日通过回购注销2021年部分限制性股票议案[2] - 回购注销后股份总数由1,049,368,955股减至1,048,548,555股[2] - 回购注销后注册资本由1,049,368,955元减至1,048,548,555元[2] 债权人权益 - 债权人自公告披露日起四十五日内可要求公司清偿债务或提供担保[2] - 债权人应书面提出要求并附证明文件[3] - 未在规定期限行使权利不影响债权有效性[3] 后续安排 - 公司将向中登深圳分公司申请办理股份回购注销[3] - 实施完成后公司将及时履行信息披露义务[3]

上海市锦天城律师事务所 关于上海百润投资控股集团股份有限公司 2024 年度股东大会 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 11、12 层 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 致：上海百润投资控股集团股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受上海百润投资控股集团 股份有限公司（以下简称"公司"）委托，就公司召开 2024 年度股东大会（以 下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下 简称"《公司法》"）、《上市公司股东会规则》等法律、法规和其他规范性文 件以及《上海百润投资控股集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的有关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则》等规定，严格履行了法定职 责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东大会所涉及的相关事项进行了 必要的核查和验证，审查了本所认为出具该法律意见书所需审查的相关文件、资 料，并参加了公司 ...

参会股东情况 - 参加股东大会股东及授权代表230名，代表股份507,892,524股，占总股份48.3998%[3] - 出席现场会议股东及授权代表6人，代表股份429,356,660股，占总股本40.9157%[3] - 通过网络投票股东及授权代表224人，代表股份78,535,864股，占总股本7.4841%[3] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》等多项议案同意比例超99.9%[5][6][7][9][12][13][14] - 《关于调整董事会战略委员会为董事会战略与可持续发展委员会的议案》等议案有全体和中小投资者表决情况[15][17][19][20][21][22] 其他 - 律师认为公司2024年度股东大会召集等事宜符合规定，决议合法有效[23] - 备查文件含《上海百润投资控股集团股份有限公司2024年度股东大会决议》等[24] - 公告日期为二〇二五年五月十九日[25]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费 [3] - 5月12日 - 5月16日，食品饮料指数涨幅为0.5%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约0.6pct，子行业中保健品（+8.5%）、烘焙食品（+2.4%）、乳品（+1.5%）表现相对领先 [3][10][12] - 年内白酒企业营收普遍低速增长，需求在底部徘徊且酒企给渠道减负，白酒已处底部区间，商务需求有回暖趋势，酒企目标务实，后续酒企业绩增速大概率逐季上行，库存去化及价盘修复是观察指标，短期无业绩催化，中长期白酒消费预计渐进式回暖，且白酒配置价值更明显 [3][10] - 新消费以消费者需求为导向，在食品饮料行业体现在新渠道上，部分线下零售渠道求变给上游品牌供应方带来机会，要求供应商具备品牌力、产品力和创新能力，建议关注头部零食品牌及具备单品突破的公司 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 5月12日 - 5月16日，食品饮料指数涨幅0.5%，排名第15，跑输沪深300约0.6pct，保健品、烘焙食品、乳品表现领先 [10] - 白酒营收低速增长，处于底部区间，商务需求回暖，酒企目标务实，后续业绩增速大概率逐季上行，短期无业绩催化，中长期消费渐进式回暖，配置价值更明显 [10] - 新消费在食品饮料行业体现在新渠道，线下零售渠道求变给上游供应商带来机会，供应商需具备品牌力、产品力和创新能力，建议关注相关公司 [11] 市场表现 - 5月12日 - 5月16日，食品饮料指数涨幅0.5%，排名第15，跑输沪深300约0.6pct，子行业中保健品、烘焙食品、乳品表现领先 [12] - 个股方面，仙乐健康、有友食品、西王食品涨幅领先；百润股份、甘源食品、ST加加跌幅居前 [12] 上游数据 - 5月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4374美元/吨，环比+4.9%，同比+30.6%；5月8日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-10.0%，中短期国内奶价回落 [18] - 5月17日，生猪出栏价格14.7元/公斤，同比-3.8%，环比-0.7%；猪肉价格20.9元/公斤，同比+1.8%，环比+0.0%；2025年3月，能繁母猪存栏4039.0万头，同比+1.2%，环比-1.0%；2025年3月生猪存栏同比+2.2%；5月10日，白条鸡价格17.2元/公斤，同比-3.0%，环比+0.1% [24] - 2025年3月，进口大麦价格247.7美元/吨，同比-10.6%，进口大麦数量85.0万吨，同比-50.6%，啤酒企业原料成本有望缓解 [33] - 5月16日，大豆现货价3927.9元/吨，同比-10.5%；5月8日，豆粕平均价格3.7元/公斤，同比-1.1% [37] - 5月16日，柳糖价格6220.0元/吨，同比-5.9%；5月9日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比-0.3% [39] 酒业数据新闻 - 茅台酒前四个月主流电商渠道销售增长超30%，5月8 - 11日茅台集团相关人员调研并召开座谈会，透露1 - 4月茅台酒市场稳定增长，主流电商渠道销售亮眼 [44] - 5月12日消息，茅台1935推出宴席新政，宴席购酒退瓶盖返现，3桌以上宴席购买可享退瓶盖50元/个优惠；10桌以上婚宴额外赠送价值26280元的三亚高端蜜月之旅 [44] - 3月15日，百润股份发布投资者交流纪要，2025年经营思路明确，预调鸡尾酒、香精香料、烈酒业务均有规划，烈酒业务推进桶陈数量和桶型丰富度提升 [45] 备忘录 - 5月19日 - 5月25日，38家公司召开股东大会，2家公司限售股解禁，需关注5月19日贵州茅台召开股东大会 [46][48]

公司业绩 - 2024年度实现营业收入30.48亿元，归属于上市公司股东的净利润7.19亿元，预调鸡尾酒业务及香精香料业务高质量稳健运营，产品结构优化，毛利率保持较高水平，烈酒业务按计划推进并推出威士忌产品 [3] 业务发展计划 - 持续在预调鸡尾酒和威士忌业务上开展新品开发和有益尝试，拓展饮用场景和人群，提升渗透率推动业务增长 [3] - 2025年预调鸡尾酒业务强化产品品牌定位，完善产品矩阵，加强细分渠道渗透，推进数字化转型；香精香料业务坚持大客户战略，开拓新市场，加大研发，提升服务能力；烈酒业务产品上市销售，建设营销体系，打造品牌形象，提升桶陈数量和桶型丰富度 [3] 数字化运营 - 开展数字化运营体系建设，以业务变革为起点、以客户价值为核心，升级企业数字化系统，融合业务经营和技术赋能，推动企业核心价值发展 [3] - 通路BC一体化系统在重点区域试运营，根据反馈优化业务流程、经营策略和数字化系统，后续将扩大应用，推进企业数字化转型全面落地 [3] 产品应用 - 公司自产威士忌可作预调鸡尾酒基酒，已开发储备相关产品，后续将按业务规划投放市场销售 [3] 利润分配 - 2024年利润分配预案需年度股东大会审议通过后实施，进展关注后续公告 [3] 可转债转股 - 董事会结合市场和公司实际经营情况等因素，综合考虑是否下修转股价格，遵守审议程序和信息披露规则 [3]