报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布24年三季报:Q3营收7.6亿元(-6.0%),非归母净利润1.7亿元(-22.2%);Q1-3营收23.9亿元(-2.9%),扣非归母净利润5.6亿元(-13.6%),归母净利润5.7亿元(-13.7%)。收入符合预期,利润受费用投入影响 [1] - 收入分析:降幅环比收窄。分品类,预调酒收入增长,香精香料收入下滑。分产品,强爽下滑但清少下通过口味迭代维持正增长 [1] - 利润分析:毛利率同比+1.3pct至70.2%,销售费率提升由于对重点单品加大推广,同时所得税率同比+5.7pct至22.7% [1] - 预计Q4低基数下环比继续改善,明年货折力度加大,清爽望顺利承接强爽 [1] - 预计2024-26年公司实现营业收入31.8/35.9/40.3亿元,同比-2.5%/+13.0%/+12.1%,实现归母净利润7.6/11.3/10.0亿元,同比-5.7%/+15.4%/+13.8% [1] 财务数据总结 - 2023年营业收入3264亿元,同比增长25.9%;归属母公司净利润809亿元,同比增长55.3%;毛利率66.7%,ROE 20.0% [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为3181/3594/4028亿元,同比-2.5%/+13.0%/+12.1%;归属母公司净利润分别为763/881/1003亿元,同比-5.7%/+15.4%/+13.8% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为71.2%/71.3%/71.4%,ROE分别为17.7%/19.1%/20.1% [3]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为70.11%/70.18%,同比+3.25/+1.33pcts,毛利率同比改善,主要系强爽进行小幅提价,以及减少商业折扣 [2] - 24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为24.09%/23.46%,同比+3.94/+3.14pcts,主要系广告宣传力度加大 [2] - 24年前三季度/24Q3公司管理费用率分别为6.16%/6.16%,同比+1.04/+0.28pcts [2] - 综合来看,24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到23.95%/22.67%,同比-3.06/-5.3pcts [2] - 公司威士忌成品酒预计2024年第四季度发布,烈酒品牌文化体验中心预计于2024年底建成对外开放,建议关注威士忌新品上市后的市场表现 [3] - 公司已推出金酒品牌"椒语"以及伏特加品牌"岭洌",占位高品质白色烈酒,随着后续产品矩阵的不断丰富,有望为公司业绩带来新的增量 [3] - 公司通过多种形式的威士忌爱好者活动以及高频亮相专业威士忌展会等,持续提升崃州品牌知名度及影响力 [3] - 公司以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品已有储备,待公司陈酿威士忌可用后,将扩大以威士忌为基酒的产品线,两者协同效应有望逐步显现 [3] 财务数据总结 - 24年前三季度/24Q3公司营业收入分别为23.9亿元/-6%,归母净利润分别为5.7亿元/-13.7% [1] - 考虑到当前预调酒消费需求较疲软,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至7.97/9.32/10.69亿元 [3] - 2024-2026年EPS预测分别为0.76/0.89/1.02元,对应PE分别为29x/25x/21x [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 公司作为行业龙头,有望享受品类扩容红利,烈酒上市有望延申第二成长曲线 [2] - 公司以"3-5-8"度产品矩阵为核心,今年加大清爽新口味、新规格投放力度,有望复刻微醺大单品成长路径 [2] - 强爽短期因高基数+尝鲜需求褪去承压,预计后续随着包装、口味、零糖等产品迭代,有望恢复增长 [2] 公司投资评级分析 - 报告给予公司"买入"评级,预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [9][10] - 分析师认为公司作为行业龙头有望享受品类扩容红利,烈酒上市有望延申第二成长曲线 [2] - 公司以"3-5-8"度产品矩阵为核心,加大清爽新品投放,有望复刻微醺大单品成长路径 [2] - 强爽短期承压,但预计后续随着产品迭代有望恢复增长 [2] 公司财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为8.0/9.9/11.8亿元,同比-1%/+24%/+19% [4] - 2024-2026年公司估值分别为29x/23x/20x [4] - 2022年公司营收23.86亿元,同比-2.88%;归母净利润5.74亿元,同比-13.67% [1] - 2023年公司营收和归母净利润有望实现较大增长 [4]

上海百润投资控股集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 债券代码：127046 债券简称：百润转债 证券代码：002568 证券简称：百润股份 公告编号：2024-068 上海百润投资控股集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 上海百润投资控股集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 2 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------ ...

报告公司投资评级 - 报告给予百润股份"买入"评级 [3] 报告的核心观点 百润股份 - 公司自香精香料业务起家,香精业务稳健贡献高利润 [15] - 2015年收购巴克斯酒业后,预调酒业务成为公司主要收入来源 [17] - 预调酒业务经历了2012-2015年和2019年至今两轮行业爆发期,RIO品牌引领行业成长 [19][20][21][22] - 公司在产品研发、营销、渠道等方面积累了丰富经验,是行业龙头 [25][26][27][28] - 公司股权结构稳定,推出股权激励计划激发员工积极性 [29][30][31] 预调酒行业 - 日本预调酒行业发展历程为中国预调酒行业提供借鉴,产品创新和口味多元化是关键 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 中国预调酒市场仍处于成长期,渗透率和人均消费量均有较大提升空间 [50][51][52][53][54][55] - 各类企业纷纷布局低度酒市场,传统预调酒企业和啤酒企业更有望成为行业龙头 [57][58][59][60] 威士忌业务 - 中国威士忌市场仍处于萌芽期,外资品牌占据主导地位,国产品牌正在加速发展 [86][87][88][89][90][91] - 公司旗下崃州蒸馏厂已建成大规模威士忌产能,将于近期推出首款国产威士忌产品 [98][99][100][101][102][103][104][105] - 公司在威士忌业务上具有先发优势,有望成为国产威士忌的领军者 [104][105]

百润股份威士忌新品即将面市 - 公司的百润崃州蒸馏厂为目前国内威士忌产能规模最大、产品线最全的现代化蒸馏厂，10月威士忌新品即将面市[2] - 中期维度预计公司威士忌收入18亿元/利润4.5亿元[2] - 邓欣看好公司威士忌业务具国内第一梯队潜力，预计公司将于2025年恢复增长（盈利9.5亿元）[2] 国内干细胞创新药迎来政策利好 - 从2020年开始,国内干细胞IND数量几乎每年翻一倍,到目前已近百[5] - 美国首个干细胞创新药预期2024年底获批[5] - 随着干细胞创新药政策持续催化,国内干细胞创新药行业进入较好的投资阶段[5] 干细胞在医学领域潜力巨大 - 干细胞在细胞替代、组织修复、疾病治疗等方面具有巨大潜力[7] - 我国干细胞创新药在下肢慢性缺血性疾病、系统性红斑狼疮等适应症已进入相关指南[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[49] 报告的核心观点 威士忌酒行业 1) 中国威士忌市场2023年出厂规模55亿元,同比增长10%;终端规模154亿元,同比增长11.5%,渠道溢价约3倍 [6][7] 2) 消费群体以年轻男性、沿海中产为主,绝大多数为高频消费 [8][9] 3) 行业格局以外资品牌主导,但未来3年国产威士忌将批量上市,产能规划及产区集群进展迅速 [10][11][12][13][14][15] 4) 未来趋势为居家自饮,有望激发性价比更高的调和型威士忌消费潜力 [17][18][19][20] 百润股份 1) 公司旗下崃州蒸馏厂是目前国内威士忌产能最大、产品线最全的现代化蒸馏厂 [24][25][26] 2) 公司在产品、渠道、营销等方面具有优势,有望凭借高性价比定位和适配国人口味等优势进入威士忌第一梯队 [28][29] 3) 中期维度公司威士忌业务有望贡献收入18亿元、利润4.5亿元 [30][31][32] 预调酒业务 1) 公司主业预调酒市场呈波动向上特征,Rio品牌持续引领行业 [35][36][37][38][39] 2) 公司预收账款及经营周期已进入下降筑底阶段,业绩有望于2025年恢复增长 [45][46][47] 3) 当前公司价值处于底部区间,上有增长空间、下有安全边际 [47][49]

证券代码：002568 证券简称：百润股份 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|---------------------------------------------|---------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 编号： 2024-06-0913 | | | □ 特定对象调研 □ | 分析师会议 | | | 投资者关系活动 | □ 媒体采访 ■ | 业绩说明会 | | | 类别 | □ 新闻发布会 □ | 路演活动 | | | | □ 现场参观 | | | | 上市公司接待人 | □ 其他 通过"全景网"参加" | （请文字说明其他活动内容） 2024 | 年上海辖区上市公司集体接待日暨中 | | 员姓名 | 报业绩说明会 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入16.28亿元,同比-1.38%;实现归母净利润4.02亿元,同比-8.36%[8] - 第二季度收入增速转负,应收账款环比增加。预调鸡尾酒销量同比-8.7%,主要系消费需求疲弱、核心单品强爽面临高基数压力[9] - 上半年费用增长较多抵消毛利率提升的积极影响,第二季度盈利能力环比改善。第二季度销售费用率环比-9.9pct,帮助第二季度归母净利率环比改善7.1pct[10] - 预调鸡尾酒业务完善产品矩阵,烈酒业务有望成为新增长极。公司补充新品完善产品矩阵,烈酒基地升级项目按计划正常推进[11] 财务预测与估值 - 考虑到预调鸡尾酒作为非必选消费品,在经济弱复苏背景下需求增长速度较慢,我们下调盈利预测[12] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入33.1/35.9/39.0亿元,同比+1.4%/+8.6%/+8.7%;实现归母净利润8.2/9.0/10.1亿元,同比+1.0%/+10.6%/+11.3%[12] - 当前股价对应PE分别为23/20/18倍[12]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [8] 报告的核心观点 上半年业绩表现 - 上半年实现营业收入16.28亿元、同比下降1.38%，归母净利润4.02亿元、同比下降8.36% [3] - Q2营收8.26亿元、同比下降7.25%，归母净利润2.33亿元、同比下降7.28% [3] 预调酒业务表现 - 预调酒增长承压,线下渠道显示增长韧性 [4] - 预调酒毛利率同比提升3.95%,销售费用投入回归常态,盈利能力提高 [5] - 产品单箱售价提升,口味和规格焕新、新品类为品牌持续注入活力 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为33.91、37.88、42.24亿元,归母净利润分别为8.48、9.54、10.79亿元 [6] - 对应PE分别为22.02X、19.58X和17.31X [6] 分部总结 业绩表现 - 上半年营收和净利润均有所下滑,但Q2单季度表现略有好转 [3] 预调酒业务 - 预调酒增长承压,但线下渠道表现较好,毛利率提升明显 [4][5] - 产品结构优化和新品推动,为品牌持续注入活力 [6] 财务预测 - 预计未来3年公司业绩将保持良好增长,估值水平合理 [6]