报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 预调酒销售短期承压,但威士忌新品稳步推进,食用香精相对平稳 [3] - 合同负债平稳,销售收现好于营收 [3] - 毛利率提升,销售费用率提升,净利率下滑 [3] 公司业绩分析 营收情况 - 2024年前三季度营业收入23.9亿元,同比下降2.9% [3] - 2024年Q3营业收入7.6亿元,同比下降6.0% [3] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润5.7亿元,同比下降13.7% [3] - 2024年Q3归母净利润1.7亿元,同比下降24.0% [3] 产品情况 - 预调鸡尾酒收入同比下降,主要受消费需求偏弱、同期基数较高以及去化库存等因素影响 [3] - 强爽销售有所回落,微醺和清爽保持增长 [3] - 公司计划四季度进行威士忌新品招商,未来威士忌有望成为新增长曲线 [3] - 食用香精及其他收入相对保持平稳 [3] 财务指标 - 2024年毛利率68.1%,同比提升1.34个百分点 [3] - 2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升 [3] - 2024年Q3净利率22.67%,同比下降5.30个百分点 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收23.9亿元,同比下降2.9%;实现归母净利润5.7亿元,同比下降13.7% [1] - 2024年第三季度公司实现营收7.6亿元,同比下降6.0%;实现归母净利润1.7亿元,同比下降24.0% [1] - 预调酒业务相对承压,香精等业务表现稳健 [1] 盈利能力 - 毛利率持续提升,2024年第三季度同比增加1.3个百分点至70.2% [2] - 费用投放小幅增加,2024年第三季度销售费用率同比增加3.1个百分点至23.5% [2] - 综合影响下,2024年第三季度归母净利率下降5.4个百分点至22.7% [2] 未来展望 - 预调酒业务或企稳向好,四季度有望环比改善 [2] - 公司将于四季度推出新品威士忌,有望成为行业领军者 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为7.4/8.6/9.6亿元,同比变动为-8.6%/+15.6%/+12.6% [3][4] - 2024-2026年EPS预测分别为0.71/0.82/0.92元/股 [4] - 2024-2026年净资产收益率预测分别为17.2%/18.6%/19.5% [4] - 2024-2026年P/E预测分别为32.9x/28.5x/25.3x [4]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现营业收入7.58亿元,同比下降5.95%;归母净利润1.72亿元,同比下降24.01%。主要原因是预调鸡尾酒需求疲软,且去年同期基数较高 [3] - 公司费用率上升,毛利率提升1.33个百分点,但净利率下降5.39个百分点 [3] - 公司前瞻布局威士忌业务,2024Q4威士忌新品上市有望带来增量 [3] - 考虑到预调酒和威士忌市场扩容空间较大,公司龙头地位稳固,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计分别为32.04/35.37/38.67亿元和7.20/8.36/9.24亿元,对应CAGR为4.51% [8] - 2024-2026年公司PE估值分别为31/27/24倍 [8] - 2024-2026年公司毛利率预计为65.91%/66.88%/65.21%,净利率预计为22.42%/23.58%/23.84% [10] - 2024-2026年公司ROE预计为16.09%/16.80%/16.72% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 收入符合预期,但利润受扰动较大。2024Q1-Q3总营收23.86亿元(同减2.88%),归母净利润5.74亿元(同减13.67%),扣非净利润5.61亿元(同减13.57%)。[1] - 2024Q3总营收7.58亿元(同减5.95%),归母净利润1.72亿元(同减24.01%),扣非净利润1.70亿元(同减22.21%)。[1] - 成本改善及业务结构变化致毛利率提升,季度间费投力度波动性较大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为70.11%/23.95%,分别同比+3.25/-3.06pcts;2024Q3分别为70.18%/22.67%,分别同比+1.33/-5.30pcts。[1] - 2024Q1-3销售/管理费用率分别为24.09%/6.16%,分别同比+3.94/+1.04pcts;2024Q3分别为23.46%/6.16%,分别同比+3.14/+0.28pcts。[1] - 预调鸡尾酒方面,2024Q1-3预调鸡尾酒收入21.02亿元,同比下降3.13%;2024Q3收入6.71亿元,同比下降6.58%。[1] - 公司预计于Q4上市威士忌系列新品并开启经销商体系建设,以高性价比、大众化价位带与进口烈酒形成差异化竞争优势,预计明年全面上市后对公司业绩情况形成贡献。[1] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3总营收23.86亿元,同比下降2.88%;归母净利润5.74亿元,同比下降13.67%;扣非净利润5.61亿元,同比下降13.57%。[1] - 2024Q3总营收7.58亿元,同比下降5.95%;归母净利润1.72亿元,同比下降24.01%;扣非净利润1.70亿元,同比下降22.21%。[1] - 2024Q1-3毛利率/净利率分别为70.11%/23.95%,分别同比+3.25/-3.06pcts;2024Q3分别为70.18%/22.67%,分别同比+1.33/-5.30pcts。[1] - 2024Q1-3销售/管理费用率分别为24.09%/6.16%,分别同比+3.94/+1.04pcts;2024Q3分别为23.46%/6.16%,分别同比+3.14/+0.28pcts。[1] - 2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为5.39/2.45亿元,分别同比+3.41%/+97.55%;销售回款分别为24.84/8.55亿元,分别同比-10.40%/+4.91%。[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 预调酒业务下滑收窄,期待威士忌表现 [5] - 费用投放拖累利润,产能建设稳步推进 [6] - 公司通过持续扩充品类矩阵实现单品生命周期的有效接力,且产品均有清晰的场景和定位,营销端优势持续增强,渠道谨慎下沉,积极布局烈酒也奠定了公司未来酒饮板块的扩张基础 [7] 公司财务数据总结 - 前三季度公司实现营业收入23.86亿元,同比-2.88%;归母净利润5.74亿元,同比-13.67%;扣非归母净利润5.61亿元,同比-13.57% [4] - 预计公司24-26年营业收入32.76/34.18/36.46亿元,同比增速分别为0.37%/4.34%/6.67%;归母净利润分别为8.24/8.78/9.50亿元,同比增速分别为1.84%/6.52%/8.19% [7][8][10] - 公司毛利率同比+3.25个百分点至70.11%,主要系原材料成本下降所致;销售/管理费用率分别同比+3.94/+1.04个百分点至24.09%/6.16%,拖累净利率同比-3.06个百分点至23.95% [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业总收入23.86亿元,同比下降2.88%;实现归母净利润5.74亿元,同比下降13.67% [1] - 第三季度预调酒业务收入同比下降6.6%,但降幅环比收窄 [4] - 第三季度销售费用增加、利息收入减少导致盈利能力有所弱化 [5] - 公司正在完善预调酒产品矩阵,并积极布局烈酒业务作为新的增长极 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为31.9/35.8/39.4亿元,同比变动-2.2%/+12.1%/+10.0% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.7/8.6/9.6亿元,同比变动-4.5%/+11.7%/+11.4% [7] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为29/26/23倍 [7] 风险提示 - 原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧,行业需求恢复不及预期、食品安全问题等 [8]

公司业务调整和发展情况 - 公司将香精香料的研发、生产、销售和服务的法人主体由集团母公司调整至全资子公司,但香精香料的生产场所、人员、设备、生产工艺、质量控制体系等均保持不变,香精香料业务的经营未发生任何实质变化[1][2] - 香精香料业务作为公司最早开展的业务,始终保持稳健的运营和良好的发展趋势,公司采取以大客户为核心,辐射中小型客户,同时培养有实力的经销商来持续开展中小型客户销售业务的经营方针[2] - 公司高度重视预调鸡尾酒产品的前端研究,将持续通过多维度消费者研究,反复验证产品,根据市场环境和调研结果,推出更加适销对路、更高性价比的产品[2] - 公司威士忌业务自2021年开元桶灌桶仪式至今,在满足国际标准三年的桶陈陈酿要求下,今年会推出成品酒产品,并将于11月19日新品发布会正式官宣崃州蒸馏厂的首批威士忌成品酒[2] - 公司以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品已有储备,待公司陈酿威士忌可用后,将扩大以威士忌为基酒的产品线,择机推出新产品[2] - 公司预调鸡尾酒生产基地扩建项目中,巴克斯酒业上海生产基地扩建项目已竣工,天津生产基地扩建项目、广东生产基地扩建项目有序推进[2][3] 公司经营情况介绍 - 董秘简要介绍公司经营情况[1] 投资者提问和回答 - 公司香精香料业务调整的情况[1][2] - 公司香精香料业务的发展情况[2] - 公司预调鸡尾酒业务的新产品规划[2] - 公司威士忌业务的进展[2] - 公司是否会推出以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品[2] - 公司预调鸡尾酒生产基地扩建项目进展[2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 预调酒业务承压，威士忌业务蓄势待发 - 公司前三季度实现营业收入23.86亿元，同比-2.88%；实现归属于母公司股东的净利润5.74亿元，同比-13.67% [1] - 公司预调鸡尾酒业务及香精业务经营稳健，其中预调酒业务24年前三季度实现主营业务收入21.02亿元，同比-3.13% [2] 毛利水平稳步提升，费用投入增加净利率有所承压 - 2024年前三季度，公司毛利率为70.11%，同比增加3.25个百分点 [3] - 公司加大市场投入，销售费用率有所增加，同比增长3.94个百分点至24.09%，毛销差收窄0.69个百分点至46.02%，净利率同比下降3.06个百分点至23.95% [3] - 2024Q3来看，公司毛利率为70.18%，同比增加1.34个百分点，净利率同比下降5.3个百分点至22.67% [3] 盈利预测与投资建议 - 考虑到公司前三季度预调酒业务有所承压，下调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为7.48/9.76/12.41亿元 [4] - 维持"买入"评级，认为公司威士忌产品将于四季度发布，新业务未来发展具备较大想象空间，基本面仍具成长性 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 预调酒业务 - 预调酒销售承压,产品结构相对稳定 [2] - 358度产品矩阵稳步发力,清爽/微醺产品通过口味推新、包装升级、加强铺货推动放量 [3] - 预计全年预调酒业务销售费率有望回归正常投放水平 [3] 烈酒业务 - 预计2024年四季度举办上市发布会,2025年产品将正式投放市场,销售反馈值得期待 [3] 财务表现 - 2024年前三季度营收/归母净利为23.9/5.7亿元,同比-2.9%/-13.7% [2] - 2024年第三季度营收/归母净利为7.6/1.7亿元,同比-6.0%/-24.0% [2] - 成本下行小幅提升毛利率,销售费率扰动净利率表现 [3] - 2024-2026年营业收入分别为32.7、37.4、41.6亿元,同比+0.2%、+14%、11% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为7.9、9.1、10.5亿元,同比-3%、+16%、15% [4] 根据目录分别总结 投资要点 - 预调酒销售承压,产品结构相对稳定 [2] - 358度产品矩阵稳步发力,清爽/微醺产品通过口味推新、包装升级、加强铺货推动放量 [3] - 预计2024年四季度举办上市发布会,2025年烈酒产品将正式投放市场,销售反馈值得期待 [3] 盈利预测与投资评级 - 维持"买入"评级 [4] - 2024-2026年营业收入分别为32.7、37.4、41.6亿元,同比+0.2%、+14%、11% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为7.9、9.1、10.5亿元,同比-3%、+16%、15% [4]

报告公司投资评级 报告给予百润股份"买入"评级(维持)。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营业收入23.86亿元,同比下降2.88%;归母净利润5.74亿元,同比下降13.67%。主要受到宏观需求疲弱和夏季降雨偏多的影响,预调酒收入短期承压。[1][2][3] 2) 但公司毛利率持续提升,2024Q3同比增加1.34个百分点至70.18%,主要受益于生产成本下降和运输费用下降。费用端公司加大市场投入,销售费用率同比上升3.14个百分点。[3] 3) 公司预计于11月19日发布首款崃州威士忌新品,国内威士忌行业长期被高价海外品牌主导,但近年国产威士忌产能已超过进口量,公司在渠道建设、价值体系、消费者培育等方面充分探索,未来有望形成新的业绩增长极。[2][4] 4) 预测2024-2026年公司营业收入分别为33/40/47亿元,同比增长1%/21%/18%;归母净利润分别为7.21/8.89/10.77亿元,同比-11%/+23%/+21%。维持"买入"评级。[4]