财务业绩 - 2025年上半年营业收入52.65亿元 同比增长27.25% 净利润11.97亿元 同比增长24.65% [1] - 第二季度单季营业收入29.86亿元 同比增长25.90% 净利润6.77亿元 [1] - 轮胎装备业务收入27.37亿元 同比增长16.17% 大型零部件业务收入19.47亿元 同比增长32.94% 数控机床业务收入5.06亿元 同比增长145.08% [1] 业务驱动因素 - 轮胎 零部件 数控机床三大业务板块实现三轮驱动稳步增长 [1] - 在关税政策变动背景下公司业务正常推进并展现出较强韧性 [1] 全球化战略 - 在亚洲 欧洲 南北美洲等地区设立分子公司形成全球生产服务体系 [1] - 实现近距离服务客户解决客户后顾之忧 [1] 客户关系与品牌建设 - 与多家世界500强客户建立战略合作关系 [1] - 多次获得客户最佳供应商奖项 机床产品获得市场认可 [1] - 品牌形象和行业地位快速提升 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入108.71/123.32/137.73亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润24.42/27.83/31.31亿元 [2] - 对应PE分别为20.4/17.9/15.9倍 [2]

投资评级 - 增持（维持）[8] 核心观点 - 轮胎模具、大型零部件、数控机床三大业务共同驱动公司业绩稳步增长 2025年上半年营业收入达52.65亿元（同比+27.25%），净利润11.97亿元（同比+24.65%）[8] - 二季度单季营业收入29.86亿元（同比+25.90%），净利润6.77亿元（同比+20.87%）[8] - 全球化布局深化，在亚洲、欧洲、南北美洲等地设立分子公司，形成全球生产服务体系，与多家世界500强客户建立战略合作[8] 业务表现 - 轮胎模具业务：2025年上半年收入27.37亿元（同比+16.17%）[8] - 大型零部件业务：2025年上半年收入19.47亿元（同比+32.94%）[8] - 数控机床业务：2025年上半年收入5.06亿元（同比+145.08%）[8] 财务预测 - 营业收入：2025E为108.71亿元（同比+23.4%），2026E为123.32亿元（同比+13.4%），2027E为137.73亿元（同比+11.7%）[7][8] - 归母净利润：2025E为24.42亿元（同比+21.4%），2026E为27.83亿元（同比+14.0%），2027E为31.31亿元（同比+12.5%）[7][8] - EPS：2025E为3.05元，2026E为3.48元，2027E为3.91元[7] - PE估值：2025E为20.4倍，2026E为17.9倍，2027E为15.9倍[7] 盈利能力指标 - 毛利率：2025E为34.7%，2026E为34.9%，2027E为35.0%[9] - 净利润率：2025E为22.5%，2026E为22.6%，2027E为22.7%[9] - ROE：2025E为21.0%，2026E为20.6%，2027E为19.9%[7][9] 运营效率 - 固定资产周转天数：从2023年的108天降至2027E的62天[9] - 应收账款周转天数：2025E为99天，2026E为102天，2027E为102天[9] - 存货周转天数：从2023年的126天升至2027E的149天[9]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价72.68元人民币[1][4][6] 财务表现 - 2025年H1总营收52.65亿元 同比增长27.25% 归母净利11.97亿元 同比增长24.65%[1] - Q2单季营收29.86亿元 同比增长25.90% 环比增长31.06% 归母净利6.77亿元 同比增长20.87% 环比增长30.31%[1] - 综合毛利率34.48% 同比下降0.33个百分点[2] - 经营现金流3.24亿元 同比下降5.41%[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至25.29/29.25/33.38亿元 对应EPS为3.16/3.66/4.17元[4] 业务板块分析 - 轮胎模具营收26.28亿元 同比增长18.56% 毛利率40.21% 同比下降1个百分点[2] - 大型零部件机械产品营收19.47亿元 同比增长32.94% 毛利率24.30% 同比上升0.22个百分点[2] - 数控机床业务营收5.06亿元 同比增长145.08%[3] 费用结构 - 整体费用率7.39% 同比下降0.97个百分点[4] - 销售费用率0.82% 同比下降0.10个百分点 管理费用率2.55% 同比下降0.08个百分点[4] - 研发费用率5.41% 同比上升0.62个百分点[4] - 财务费用率-1.39% 同比下降1.41个百分点 主要受益于汇兑收益增加[4] 行业前景与增长动力 - 全球汽车保有量持续增长 新能源汽车渗透率提升及轮胎定期更换刚性需求支撑轮胎模具行业增长[1] - 全球能源转型和AI发电需求增长推动大型零部件业务发展[1] - 机床产品涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业 新推出五轴超快激光微加工机床等高端产品[3] 估值分析 - 基于2025年23倍PE估值 高于可比公司19倍平均水平[4][11] - 当前股价59.94元人民币 市值479.52亿元[7] - 预测2025年ROE达21.46% PB为4.07倍[10]

2025年上半年业绩情况 - 公司实现营业收入52.65亿元 同比增长27.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.97亿元 同比增长24.65% [1] 轮胎模具业务表现 - 轮胎模具业务实现营业收入26.28亿元 同比增长18.56% [1] - 毛利率40.21% 同比降低1.00个百分点 [1] - 毛利率下降主要受产品结构变化和人员数量增加影响 人员同比增加1000多人 [1] - 原材料成本占比约三分之一 主要原材料为锻钢和铝锭 [1] 大型零部件机械产品表现 - 大型零部件机械产品实现营业收入19.47亿元 同比增长32.94% [1] - 毛利率24.30% 同比增长0.22个百分点 [1] - 燃气轮机零部件占比约三成 风电零部件占比约六成 其余为工程机械和注塑机等产品 [1] - 原材料成本占比50%左右 主要原材料为生铁和废钢 [1] 数控机床业务表现 - 数控机床业务实现营业收入5.06亿元 同比增长145.08% [1] - 自2022年全面推向市场 客户返单率提升且采购量增加 [1] - 关联方销售占比约10% 经销渠道以国内为主且预计额度将增长 [1] 硫化机业务表现 - 上半年硫化机业务营收约1.1亿元 以电加热硫化机为主 [1] - 接单节奏较预期有差距且订单推迟 预计下半年增速高于上半年 [1] - 产品在国内外推广且竞争优势较大 [1] 产能扩建与在建工程 - 在建工程包含铸造、机床及模具业务扩建与设备安装 [1] - 6.5万吨铸件扩建项目陆续投入使用 [1] - 机床部分在建厂房主体结构接近完成 预计年底用于机床装配 [1] 公司税务与成本结构 - 公司执行高新技术企业15%的所得税税率 与去年同期无变化 [1] - 机床业务和硫化机业务原材料成本占比相对偏高 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入52.65亿元，同比增长27.25% [2] - 归属于上市公司股东的净利润11.97亿元，同比增长24.65% [2] - 研发费用2.84亿元，同比增长43.73% [5] 业务板块表现 轮胎模具业务 - 营业收入26.28亿元，同比增长18.56% [2] - 毛利率40.21%，同比下降1.00个百分点 [2] - 成本中原材料占比约三分之一 [5] - 海外产能占比约10% [3] 大型零部件机械产品 - 营业收入19.47亿元，同比增长32.94% [2] - 毛利率24.30%，同比增长0.22个百分点 [2] - 成本中原材料占比50%左右 [5] - 燃机零部件占比约三成，风电零部件占比约六成 [3] 数控机床业务 - 营业收入5.06亿元，同比增长145.08% [2] - 销售给关联方占比约10% [4] - 产品线涵盖五轴加工中心、车铣复合加工中心等 [3] 硫化机业务 - 营业收入约1.1亿元 [5] - 以电加热硫化机为主 [5] - 下半年增速预计高于上半年 [5] 产能与建设 - 全球布局美国、泰国、匈牙利等10个国家/地区 [3] - 6.5万吨铸件扩建项目已陆续投入使用 [4] - 新备案7万吨铸件产能 [4] - 机床厂房主体结构接近完成，预计年底投入使用 [4] 其他信息 - 企业所得税率15% [5] - 轮胎模具原材料主要为锻钢、铝锭 [5] - 大型零部件原材料主要为生铁、废钢 [5]

宏观与策略 - 美国实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点，明显不及市场预期[5] - 若美国实际平均进口税率上升10%，可能推升PCE同比增速至3.1%，核心PCE至3.4%[7] - 国内耐用品内销景气改善，乘用车零售增速回升，空调内销增长14.3%[10] - 建工需求偏弱，钢铁和玻璃价格下滑，但水泥价格因错峰生产加强环比回升[11] - 稀土价格因总量调控政策落地大幅上涨，煤炭价格受反内卷情绪影响持续上行[11] 保险行业 - 2025年1-7月保险行业保费收入42,085亿元，同比增长6.8%，寿险增长9.1%[14] - 25Q2保险行业资金运用余额36.2万亿元，较年初增长8.9%，债券配置提升1.6个百分点至51.1%[17] - 上市险企产品策略向分红险转型，预计利好降低刚性负债成本[20] 钢铁行业 - 2025年1-7月中国粗钢产量5.94亿吨，同比下降3.10%，行业供给收缩[25] - 钢铁行业利润修复预期增强，因铁矿石和焦煤价格趋弱[26] 航空与交通 - 2025年暑运航空客流同比增长超3%，客座率同比上升1个百分点，但国内含油票价同比下降4-5%[29] - 国内港口货物吞吐量环比增长2.6%，集装箱吞吐量环比增长0.3%，出口景气边际回升[12] 人工智能与科技 - DeepSeek-V3.1发布，加强智能体支持，使用针对国产AI芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度[37] - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70%[39]

投资评级 - 增持评级 目标价格72.75元[2][17] 核心观点 - 公司核心业务维持高景气 2025年全年业务保持较好发展[3] - 主营业务保持产销两旺 燃气轮机和风电景气度向好 机床业务开拓新产品及新领域[10] - 采用分部估值法得出目标市值582亿元 对应2025年23.33倍PE[10][17] 财务表现 - 2025H1实现收入52.7亿元 同比+27.3% 归母净利润12.0亿元 同比+24.7%[10] - 预计2025年营业收入110.77亿元 同比+25.7% 归母净利润24.95亿元 同比+24.0%[6][12] - 2025-2027年预计每股收益3.12/3.83/4.47元 净资产收益率21.4%/22.2%/22.0%[6][10] 业务分拆 - 轮胎模具业务：2025年预计收入53.49亿元 同比+15.0% 毛利率40.0%[12][14] - 大型零部件机械产品：2025年预计收入43.24亿元 同比+29.8% 毛利率25.9%[12][14] - 机床业务：2025年预计收入7.58亿元 同比+90.0% 毛利率27.5%[13][14] - 其他业务：2025年预计收入6.46亿元 同比+50.0% 毛利率45.0%[13][14] 行业前景 - 燃气轮机市场未来五年持续增长 被视为能源转型关键技术[10] - 风电行业2025H1陆风机组价格触底回升 2026年海风有望同比增长300%[10] - 机床业务已突破半导体、汽车制造等领域 并布局人形机器人和低空经济新赛道[10] 估值分析 - 轮胎模具业务给予18倍PE 对应市值275亿元[16] - 大型零部件机械产品给予30倍PE 对应市值188亿元[16] - 数控机床业务给予35倍PE 对应市值43亿元[16] - 其他业务给予35倍PE 对应市值76亿元[16] - 综合目标市值582亿元[17]

核心观点 - 公司核心业务维持高景气 2025年全年业务预计保持较好发展 [1] - 公司主营业务保持产销两旺 燃气轮机和风电景气度向好 机床业务开拓新产品及新领域 [2] - 公司2025H1实现收入52.7亿元同比增长27.3% 归母净利润12.0亿元同比增长24.7% [2] 财务表现 - 2025H1毛利率34.5%同比下降0.7个百分点 归母净利率22.7%同比下降0.5个百分点 [2] - 轮胎模具业务收入26.3亿元同比增长18.6% 毛利率40.2%同比下降1.0个百分点 [2] - 大型零部件机械产品收入19.5亿元同比增长32.9% 毛利率24.3%同比上升0.2个百分点 [2] - 数控机床业务收入5.1亿元同比增长145.1% [2] 业务发展 - 燃气轮机市场未来五年呈持续增长态势 被视为能源转型关键技术 [3] - 2025H1国内陆风机组价格触底回升 出口毛利率修复 [3] - 2025H2行业受益"十四五"收官带动陆风抢装 欧洲海风延期项目释放 [3] - 2026年海风有望同比增长300% 全球风电进入海陆共振新周期 [3] - 公司2025H1新推出五轴超快激光微加工机床等高端产品 突破电子信息/汽车制造/精密模具/半导体等行业 [3] - 公司与沃尔德签订战略合作 围绕人形机器人/低空经济等新兴领域核心零部件加工需求开展合作 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至3.12/3.83/4.47元 [2] - 采用分部估值法得出目标市值582亿元 对应目标价72.75元 [2] - 目标价对应2025年23.33倍PE估值 [2]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入52.65亿元，同比增长27.25%，归母净利润11.97亿元，同比增长24.65% [1] - 第二季度单季度营业总收入29.86亿元，同比增长25.9%，归母净利润6.77亿元，同比增长20.87% [1] - 扣非净利润11.61亿元，同比增长27.82%，增速高于净利润整体增幅 [1] - 每股收益1.5元，同比增长23.91%，每股净资产13.9元，同比增长16.13% [1] 盈利能力指标 - 毛利率34.48%，同比下降0.96个百分点，净利率22.73%，同比下降2.21个百分点 [1] - 三费占营收比1.98%，同比下降44.6%，费用控制效果显著 [1] - 历史ROIC中位数17.37%，2024年ROIC达21.48%，资本回报率极强 [3] - 近10年最差年份2019年ROIC仍达16.28%，显示持续稳定的投资回报能力 [3] 资产负债结构 - 应收账款31.53亿元，同比增长27.09%，占最新年报归母净利润比例达156.78% [1][3] - 货币资金12.81亿元，同比下降33.67%，现金储备有所减少 [1] - 有息负债633.16万元，同比下降90.43%，债务负担大幅减轻 [1] - 每股经营性现金流0.41元，同比下降5.41% [1] 机构持仓情况 - 被明星基金经理孙文龙持有，其管理规模19.09亿元，擅长成长股挖掘，在顶投榜排名前五十 [3] - 大成高鑫股票A持有2213.51万股，规模123.4亿元，近一年上涨27.7% [4] - 基金持仓出现分化，大成优势企业混合A增持575.47万股，而多数基金呈现减仓态势 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩24.48亿元，每股收益均值3.06元 [3]