报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收88.13亿元，同增22.99%；归母净利润20.11亿元，同增24.77%；扣非归母净利润18.87亿元，同增20.50%。2025Q1营收22.79亿元，同增29.06%；归母净利润5.20亿元，同增29.96%；扣非归母净利润5.01亿元，同增33.68% [4] - 三大板块业务齐头并进，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。2024年毛利率34.30%，同比微降0.35pct；期间费用率同增0.28pct至8.7% [5] - 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点；铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长；机床业务持续推出新品，实验室即将落地 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9] 公司基本情况 - 最新收盘价61.34元，总股本8.00亿股，流通股本7.94亿股，总市值491亿元，流通市值487亿元，52周内最高/最低价63.42 / 34.51元，资产负债率15.3%，市盈率24.24，第一大股东张恭运 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，豪迈科技股价从-16%增长至65% [2] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8813|10386|11767|13076| |增长率(%)|22.99|17.85|13.29|11.13| |EBITDA（百万元）|2573.77|3036.81|3433.04|3818.79| |归属母公司净利润（百万元）|2011.42|2356.06|2700.20|3037.64| |增长率(%)|24.77|17.13|14.61|12.50| |EPS(元/股)|2.51|2.95|3.38|3.80| |市盈率（P/E）|24.40|20.83|18.17|16.15| |市净率（P/B）|4.97|4.29|3.74|3.28| |EV/EBITDA|15.15|15.47|13.39|11.64| [12] 财务报表和主要财务比率 财务报表 |报表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|8813|10386|11767|13076| |营业成本|5790|6850|7758|8613| |税金及附加|80|93|106|118| |销售费用|81|93|104|112| |管理费用|233|260|282|301| |研发费用|463|530|588|641| |财务费用|-10|-16|-31|-48| |资产减值损失|-2|-3|-4|-5| |营业利润|2294|2679|3070|3453| |营业外收入|3|3|1|1| |营业外支出|4|4|1|1| |利润总额|2293|2679|3070|3454| |所得税|279|321|368|414| |净利润|2014|2357|2702|3039| |归母净利润|2011|2356|2700|3038| [15] 主要财务比率 |比率类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力|营业收入|23.0%|17.8%|13.3%|11.1%| | |营业利润|24.4%|16.8%|14.6%|12.5%| | |归属于母公司净利润|24.8%|17.1%|14.6%|12.5%| |获利能力|毛利率|34.3%|34.0%|34.1%|34.1%| | |净利率|22.8%|22.7%|22.9%|23.2%| | |ROE|20.4%|20.6%|20.6%|20.3%| | |ROIC|19.6%|20.3%|20.2%|19.9%| |偿债能力|资产负债率|15.3%|14.6%|14.2%|13.3%| | |流动比率|5.55|6.03|6.37|7.00| |营运能力|应收账款周转率|3.66|3.62|3.63|3.63| | |存货周转率|2.79|2.67|2.73|2.77| | |总资产周转率|0.82|0.83|0.82|0.80| [15]

业务基本情况 - 轮胎模具业务有系统定价机制，综合考量多方面因素，毛利率与产品类型和复杂程度相关 [2] - 公司在美、泰、匈、印、巴、越、墨、柬等地设子公司，形成全球生产服务体系 [2] - 数控机床业务有直驱转台等系列产品，可定制，应用于精密模具等行业 [2] 业务数据及原因 - 2024 年机床公司产值及收入与预期相差不大，轮胎模具业务扩建等占用机床产能，订单周期等影响收入确认 [3] - 2024 年风电零部件市场需求恢复，燃气轮机需求向好，两者业务齐头并进，燃机占比约三成，风电占比约六成 [4][5] 业务规划与发展 - 数控机床自 2022 年推向市场，定位中高端，9 月机床实验室预计投入使用 [3] - 2017 年开始研究电加热硫化机，在日照成立橡胶机械公司，对其发展有信心 [4] - 高端铸造 6.5 万吨建设项目预计 2025 年 6 月前后投产，以风电零部件为主，兼顾机床和燃气轮机部件 [4] 产品价格情况 - 风电产品价格随行就市，燃气轮机产品价格相对稳定 [6] 人员情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司员工总量 14804 人，比 2023 年 12 月 31 日增加 2275 人，各业务均有增加 [6] 分红考虑 - 未来结合经营、战略和股东诉求，优化投资者回报机制，回馈投资者 [6]

事故概况 - 2025年5月27日山东潍坊高密市友道化学有限公司发生爆炸 造成5人死亡 6人失联 19人轻伤 [1] - 友道化学为豪迈集团控股孙公司 豪迈集团2024年产值达202亿元 [1] 豪迈集团业务布局 - 集团涉足高密市全链条民生领域 包括医疗(豪康大药房 豪迈医院) 教育(豪迈教育投资) 能源(豪佳燃气) 金融(豪迈小贷 鑫融担保)等15个实体 [2] - 装备制造领域覆盖轮胎模具 机械加工 铸钢铸铁 油气装备 换热器等 数控机床 压缩机 精工精锻细分市场 [3] 关联上市公司豪迈科技 - 实际控制人张恭运持有豪迈科技(002595 SZ)30 21%股份 对应市值145 39亿元(按2025年5月27日收盘市值481 28亿元计算) [3][4] - 公司2022-2024年营收连续增长 从66 42亿元增至88 13亿元 扣非净利润从11 72亿元提升至18 87亿元 [3] - 2025年一季度营收22 78亿元(同比+29 06%) 扣非净利润5 01亿元(同比+33 68%) [3] 事故关联方情况 - 涉事友道化学与豪迈科技2024年业务往来仅62万元 [4] - 张恭运2024年胡润百富榜身价100亿元(第517名) 但仅上市公司持股部分已超榜单估值 [4]

公司影响 - 豪迈科技因实控人下属企业友道化学爆炸事件午后股价跳水 收盘下跌3 56% 成交额大幅放量至3 67亿元[2] - 公司年初至今股价上涨19 86% 5月26日刚创出63 88元近一年新高[3] - 一季度末71只基金重仓豪迈科技 合计持股6108 40万股 市值36 15亿元 为公募第118大重仓股[3] - 前十大持仓基金中大成基金刘旭管理的产品占据4席 最大持仓为大成高新技术产业A 持股2216 90万股[4] 行业影响 - 友道化学为全球最大氯虫苯甲酰胺原药生产商 产能达11000吨 聚焦高效低毒农药及中间体[2] - 爆炸事件引发农药概念股异动 中旗股份涨停20% 中农联合等5股涨停10%[5] - 夏季化工检修季叠加安全整顿预期 可能影响细分行业供应格局[5] 事件细节 - 爆炸发生于5月27日11时57分 涉事企业为豪迈集团控股子公司友道化学 位于山东高密化工园区[2] - 救援投入55车232人 公司员工规模300余人 成立于2019年8月[2] - 重仓豪迈科技的ETF共4只 其中国泰中证机床ETF持仓47 65万股居首[4]

公司背景 - 友道化学为豪迈集团间接控股子公司，成立于2019年8月，注册资本10亿元，位于山东省潍坊市高密仁和化工园区，占地700余亩 [1] - 公司现有员工300余人，专职研发人员81名，其中硕士及以上54人 [1] - 友道化学致力于农药、医药及相关精细化工中间体产品的连续流技术开发、生产、销售 [1] - 主要产品包括氯虫苯甲酰胺原药及其中间体、甲氧虫酰肼中间体2-甲基-3-甲氧基苯甲酸/酰氯、苯菌酮中间体2-甲基-6-甲氧基苯甲酸等 [1] 股权结构 - 友道化学为山东豪迈化学有限公司控股子公司，持股比例为97.375% [2] - 山东豪迈化学有限公司为豪迈集团的全资子公司 [2] - 豪迈科技实控人为张恭运，持股比例为30.21%，其还担任豪迈集团董事长 [2] - 张恭运在豪迈集团的持股比例为83.2317% [2] 事故情况 - 5月27日11时57分左右，友道化学一车间发生爆炸事故，目前正全力组织救援救治 [1] - 事故发生时几公里外能看到从友道化学方向飘起的黑烟，但通话时已经看不到黑烟 [2] 关联上市公司 - 友道化学与A股上市公司豪迈科技（SZ002595）的实控人均为张恭运 [2] - 豪迈科技当前股价60.16元，市值481.28亿元 [2]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和其他（电话会、2024 年年度股东大会） [2] - 参与单位包括国泰君安资管藏锋投资、摩根士丹利及参加 2024 年年度股东大会的投资者 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 16 日 - 5 月 20 日，地点在豪迈科技公司接待室 [2] - 接待人员有公司董事长单既强等董事、高级管理人员及其他工作人员 [2] 业务发展规划 - 持续研发创新，满足轮胎企业客户需求，提升市场份额 [2] - 数控机床自 2022 年推向市场，定位中高端，预计 9 月机床实验室投入使用 [2] - 2017 年开始研究电加热硫化机，在日照成立橡胶机械公司，预计 2025 年硫化机整体业务产值倍增 [2][3][4][5] - 高端铸造 6.5 万吨建设项目预计 2025 年 6 月前后陆续投产，以风电零部件为主，兼顾机床和燃气轮机部件 [3] - 持续推进国际产能布局，已在美、泰、匈等多地设立子公司 [5] - 进行厂房建设和人员增加，预计 2025 年产能提升 [5] 业务现状与市场情况 - 目前各项业务订单饱满，生产忙碌 [3] - 2024 年风电零部件市场需求恢复，燃气轮机零部件需求向好，两者营收增长，燃机占比约三成，风电占比约六成 [4] - 风电产品价格随行就市，燃气轮机产品价格相对稳定 [4] - 轮胎模具更换部分因达到寿命期限，部分因花纹更新换代，花纹更新频率渐高 [5] 客户与合作情况 - 燃气轮机业务客户主要有 GE、三菱、西门子等 [3] - 数控系统及部件与国内外众多企业合作 [5] 其他事项 - 启东工业园区与上市公司无协同效应 [3] - 未来结合经营、战略和股东诉求优化投资者回报机制 [5] - 目前无关联公司业务注入上市公司计划 [5]

股东大会出席情况 - 现场会议37人代表357,513,751股，占比44.7699%[3] - 网络投票203人代表118,635,412股，占比14.8562%[3] - 合计240人代表476,149,163股，占比59.6261%[5] - 中小投资者231人代表120,597,846股，占比15.1019%[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意475,199,963股，占比99.8007%[6] - 《2024年度财务决算报告》同意475,194,763股，占比99.7996%[10] - 《2024年度利润分配预案》同意475,199,963股，占比99.8006%[11] - 《关于拟续聘2025年度审计机构的议案》同意475,090,088股，占比99.7775%[12] - 《关于董事、监事及高级管理人员薪酬方案的议案》同意475,189,469股，占比99.7984%[14] - 《关于提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配方案的议案》同意475,198,069股，占比99.8003%[15]

会议安排 - 公司董事会于2025年3月18日发布召开2024年年度股东大会通知[5] - 股东大会于2025年5月16日下午14点30分召开[5] 参会情况 - 出席会议股东及代表共240名，代表股份476,149,163股，占比59.6261%[6] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等所有议案均获通过[8][11][13][15][17][19][23][25][27] - 《2024年度董事会工作报告》同意475,199,963股，占比99.8007%[8] - 《2024年度财务决算报告》同意475,194,763股，占比99.7996%[16] - 《2024年度利润分配预案》同意475,199,963股，占比99.8007%[18] - 《关于拟续聘2025年度审计机构的议案》同意475,090,088股，占比99.7776%[20] - 《关于董事、监事及高级管理人员薪酬方案的议案》同意475,189,469股，占比99.7984%[24] - 《关于提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配方案的议案》同意475,198,069股，占比99.8003%[26]

公司基本情况 - 公司于2025年5月13日接受机构调研，参与方包括聚力基金、鹏扬基金等投资者 [1] - 公司净资产超13元，现金流充足，但未明确披露回购或转赠扩股计划 [2] - 公司主营业务包括轮胎模具、大型零部件铸造及精加工、机床装备研发生产销售 [19] 轮胎模具业务 - 轮胎模具业务营收持续增长，主要因技术工艺全面性（电火花、雕刻、精铸铝等）、自动化装备升级及创新理念 [3] - 中国轮胎企业全球竞争力提升，带动模具行业大幅增长，下游轮胎厂商积极扩产 [3] 数控机床业务 - 2025年一季度数控机床营收约1.8亿元，业务规模持续增长，生产忙碌 [4] - 产品类型包括立式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心等，应用于汽车、模具、电子信息等领域 [14][15] - 自产部分主要为机床床身、摇篮转台等功能部件 [16] 电加热硫化机业务 - 订单饱满，满负荷生产，技术路线多样但成熟度参差不齐 [5] - 相较传统工艺节能优势显著，国外已规模化应用，国内处于推广阶段 [11] - 2025年硫化机业务产值预计倍增，长期市场空间较大 [11] 高端铸造项目 - 6.5万吨铸铁项目以风电零部件为主，兼顾机床部件（自用）和燃气轮机部件，预计2025年6月陆续投产 [7] 燃气轮机业务 - 全球电力需求攀升推动燃气轮机市场需求向好，公司当前满负荷生产 [8] - 产品价格相对稳定，与风电产品价格波动形成对比 [9] 海外布局与出口 - 已在美国、泰国、匈牙利等9国设立子公司，形成全球生产服务体系 [13] - 直接出口美国收入占比低于10% [17] 财务表现 - 2025年一季度主营收入22.79亿元（同比+29.06%），归母净利润5.2亿元（同比+29.96%），毛利率33.81% [19] - 机构预测2025年净利润中位数为23.69亿元，2026年27.16亿元，2027年30.53亿元 [21] 市场评级 - 90天内20家机构给出评级（12家买入，8家增持），目标均价65.82元 [19] - 近3个月融资净流入5466.02万元，融券净流入275.29万元 [21]

公司业务优势 - 轮胎模具业务持续自主研发更新装备，掌握三种加工技术并运用新工艺，注重质量和体系建设，倡导创新理念 [2][3] - 机床业务规模持续增长，2025 年一季度合并口径营收约 1.8 亿元，生产忙碌 [3] - 电加热硫化机相较传统工艺在节能和改善环境方面有优势，国外已规模化应用，国内有推广尝试和小规模应用 [4] 业务订单与生产情况 - 数控机床和电加热硫化机业务订单饱满，处于满负荷生产状态 [3] - 高端铸造 6.5 万吨建设项目预计 2025 年 6 月前后陆续投产，产能逐步释放 [4] - 燃气轮机业务当前满负荷生产，未来增长速度取决于市场和订单情况 [4] 业务布局与产品情况 - 高端铸造 6.5 万吨建设项目为铸铁工艺，以风电零部件为主，兼顾机床和燃气轮机部件，机床部件自用为主 [4] - 已在美、泰等多地设子公司，形成全球生产服务体系 [5] - 数控机床有直驱转台等系列产品，可定制，应用于精密模具等行业，自产床身等零部件和摇篮转台等功能部件 [5] - 硫化机产品价格因客户配置而异 [5] 市场与营收情况 - 中国轮胎企业竞争力和市场占有量提升，带动模具行业增长 [3] - 直接出口美国地区收入占比低于 10% [5] 公司计划与决策 - 暂无回购、转赠扩股和关联业务注入计划，如有将按规定披露 [2][3][5] - 未来结合经营、战略和股东诉求优化投资者回报机制 [5]