公司概况 - 豪迈科技成立于1995年,于2011年在深交所上市,主要从事子午线轮胎活络模具的生产及销售、大型零部件机械产品的铸造及精加工、机床装备相关产品的研发、生产和销售 [1][2] - 公司是全球轮胎模具行业的领先企业,产品覆盖摩托车胎模具、飞机胎模具、乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具以及胶囊模具、空气弹簧模具等 [1][2] - 公司大型零部件机械产品主要为风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工,也涉及部分压铸机、注塑机、工程机械等领域 [2] - 公司机床装备相关产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等,已推向市场的机床产品包括五轴加工中心、精密加工中心等系列化产品 [2] 营收与盈利情况 - 公司2017-2023年营业收入复合增速达13.27%,2024年上半年营收41.37亿元,同比增长16.97% [3][4] - 公司净利润增速高于营收增速,主要系产品结构变动、原材料价格下降、汇率影响及人员效率提升等因素 [3][4] - 公司轮胎模具与大型零部件机械产品为主要收入来源,合计营收占比超90% [5][6] - 公司内外销逐渐平分秋色,外销毛利率高于内销,带动公司整体毛利提升 [7][8] 股权架构与激励 - 公司股权架构稳定,实际控制人张恭运和前任监事会主席柳胜军合计持股比例高达43.69% [9] - 公司实施员工持股计划,激励并凝聚核心管理层与骨干人员 [10] 轮胎模具业务 - 轮胎模具是轮胎生产的核心设备,其行业需求与下游轮胎产量直接相关 [11][12][13] - 全球轮胎模具市场预计将由2023年的15亿美元增长至2030年17.41亿美元,中国是全球最大的轮胎模具生产国,市场份额约为52% [14][15] - 我国汽车产销规模持续突破,对轮胎市场产量及技术需求持续增加,轮胎替换需求成为影响轮胎行业需求的主要因素 [16][17] - 原材料价格下跌带动轮胎制造成本降低,提升行业盈利空间,下游轮胎厂商存在扩产需求带动模具需求景气 [17][18][19] - 公司是全球最大的轮胎模具生产商,产品覆盖全面,技术水平行业领先 [26][27][28] - 公司轮胎模具业务2023年实现营收37.90亿元,同比增长15.76%,毛利率43.06% [48][49] 大型零部件业务 - 公司大型零部件机械产品主要为风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工 [50][51] - 燃气轮机市场持续增长,预计2026年市场规模将达到283亿美元,公司作为行业中游零部件制造商受益 [52][53][54] - 风电装机持续增长,带动产业链需求延续,公司重点以轮毂、底座、轴类等产品为主 [55][56][57][59] - 2023年公司大型零部件机械产品实现营收27.70亿元,同比下降8.91%,毛利率23.41% [60][61] 数控机床业务 - 我国是全球最大机床生产与消费大国,高端需求持续增长带动行业发展 [63][64][65][66][67] - 高端数控机床国产化率较低,进口机床价格明显高于出口,存在较大的国产化空间 [69][70] - 国家出台多项政策支持高端数控机床发展,推动行业高质量发展 [71][72] - 公司机床产品致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广,2022年开始对外销售,业务发展迅速 [78][79][80][82] 投资评级与风险 - 我们预测公司2024-2026年营收分别为82.8/94.9/108.6亿元,归母净利润分别为19.79/22.83/26.34亿元 [86][87][88] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为17/15/13倍,低于同行业可比公司平均水平 [89][90][91] - 考虑公司在轮胎模具、大型零部件及数控机床三大业务的领先地位,首次给予"买入"评级 [89] - 主要风险包括经济波动、汇率波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等 [92]

轮胎模具业务 - 公司轮胎模具业务在2024年上半年同比增速较快,但预计下半年增长趋势不会长期持续,需要看市场需求变化情况[2] - 公司轮胎模具业务有系统的定价机制,会综合考量产品的规格型号和尺寸、加工难度、复杂程度等因素[2] - 轮胎模具的更换部分是因为使用达到寿命期限,部分是因为花纹的更新换代,模具寿命与材质、加工技术、使用方法等多种因素有关[2][3] 大型零部件业务 - 公司大型零部件业务中,海上风电产品占比较低,陆上风电占比较高,未来业务规划将根据市场需求和政策变化进行调整[3] - 公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主,产能是通用的,可以灵活调配[3] - 公司燃气轮机业务客户主要有GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等[3] 机床业务 - 公司机床业务尚处于初期发展阶段,毛利率和净利率偏低,但注重组织研发、生产、体系建设,产品性能和品牌形象得到认可,预计2024年会实现一定利润[3] - 公司机床业务中,自产部分主要有机床的床身等零部件以及功能部件摇篮转台等[4] 其他 - 公司海外业务收入占比较高,美元等外汇市场汇率波动可能对公司盈利产生一定影响,公司会开展套期保值业务规避风险[4] - 2023年公司实现营业收入约71.66亿元,其中内销占53.75%,外销占46.25%;内销毛利率25.31%,外销毛利率44.18%[4] - 公司将结合实际情况持续优化投资者回报机制,2024年提出中期分红预案[4] - 公司主要原材料有锻钢、生铁、废钢、铝锭等[4] - 公司持续推进国际产能布局,已在多个国家设立子公司,2023年海外模具产能占比约10%[3][4]

公司概况 - 公司前身山东高密豪迈机械有限公司成立于1995年,2011年在深交所上市,经历近30年发展已成长为全球轮胎模具龙头企业 [1][3] - 公司坚持全球化发展战略,先后在美国、泰国、欧洲等地设立子公司,子公司遍布全球 [15] - 公司主要产品包括轮胎模具、大型机械零部件、数控机床等,其中轮胎模具和大型机械零部件为公司核心业务 [16] - 公司股权结构稳定,实控人张恭运先生和第二大股东柳胜军先生均为公司创始人,自上市以来未减持和质押股份 [19] - 公司两次开展员工持股计划,彰显对长期发展的信心,并保持稳健的分红政策,与股东共享经营成果 [19][20] 轮胎模具业务 - 轮胎模具属于轮胎行业上游,是轮胎生产过程中的关键装备,具有客户+技术双重壁垒 [24][27] - 根据测算,2023年全球轮胎模具市场规模为111.56亿元,公司2023年轮胎模具业务实现营收37.90亿元,市场份额达33.97%,为行业龙头 [32] - 轮胎出海趋势明确,公司全球化布局有望充分受益 [34] 大型零部件机械业务 - 公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主 [37][39] - 双碳目标下,风力发电占比稳步提升,风机大型化趋势明显,为风机铸件市场带来新的增量 [40][41] - 我国燃气轮机进出口长期处于贸易逆差状态,外资企业占据主要市场地位,行业发展潜力较大 [38] - 公司产品涵盖陆上、海上风电,具备20MW及以上风机零部件制造能力 [42] 机床业务 - 机床被誉为"工业母机",下游应用广泛,全球市场规模预计将维持稳步增长 [43][44] - 我国机床产品出口仍以低端产品为主,未来国产高端机床发展任重道远 [44][45] - 公司自1995年便致力于机床装备的研发与制造,2022年开始推进业务转型,机床产品开始对外销售 [46][47] - 公司机床产品定位中高端市场,未来或将成为公司业绩新的增长点 [47]

轮胎模具业务 - 公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，提高生产效率和竞争优势[1] - 公司轮胎模具业务订单表现优秀，其中内销表现突出，同比增速较快，外销稳健增长[1] - 2024年上半年，公司轮胎模具业务实现营业收入22.16亿元，同比增长19.52%，毛利率41.59%，同比降低1.21个百分点[1] - 预计2024年下半年公司轮胎模具业务仍有一定增长，但增长趋势不会长期持续，需看市场需求变化[1] 大型零部件机械产品 - 2024年上半年，公司大型零部件机械产品实现营业收入14.65亿元，同比增长2.65%，毛利率24.48%，同比增长4.36个百分点[1] - 受产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响，公司大型零部件机械产品毛利率同比有所提升[1] - 预计到2030年，全球燃气轮机市场仍将保持不错的需求，公司2024年燃气轮机业务订单饱满，将保持一定的增长[1] - 2024年上半年，燃气轮机市场需求持续向好，公司该项业务订单饱满，营业收入保持较好增长，占大型零部件机械产品营业收入的比例同比有所提升[1] - 风电业务订单有所恢复，生产负荷饱满，但行业在价格层面依然面临波动性挑战，公司风电业务营业收入同比略有降低[1] 数控机床业务 - 公司机床产品自2022年对外推向市场以来，获得客户较好评价和反馈，品牌形象和质量得到认可，行业地位有所提升[3] - 公司机床业务尚处于初期发展阶段，人员储备较多，研发投入较大，产品种类持续增加、尚未完全达到较高的批量水平，毛利率和净利率偏低[3] - 公司数控机床业务中，自产部分主要有机床的床身等零部件以及功能部件摇篮转台等[3] 海外布局 - 公司持续推进国际产能布局，已在多个国家设立子公司，形成较为完备的全球生产服务体系[3] - 目前，公司海外工厂全部是轮胎模具业务，2023年海外的产能在全部模具产能中占比约10%[3] 其他 - 公司没有并购或资产注入的相关计划[3] - 2024年上半年，公司综合毛利率为35.22%，同比增长2.23个百分点，主要因为轮胎模具、燃机产品收入占比提升、原材料价格下降、汇率影响以及人员效率提升等[3]

轮胎模具全球龙头，数控机床引新航 公司发展历程 - 公司成立于1995年,最初专注于轮胎模具专用加工设备,后逐步转型至轮胎模具生产、大型机械零部件制造和铸造,以及数控机床的研发和销售 [14][15] - 公司经过30年发展,已形成轮胎模具、大型零部件、数控机床三大主营业务格局 [15][16] 公司治理稳定 - 公司股权结构稳定,创始人持股比例较高,高管团队产业经验丰富 [18][19][20][21] - 公司连续两年实施员工持股计划,覆盖面广,有利于公司长期稳定发展 [21][22][23] 业绩持续增长 - 2007-2023年公司营收和净利润复合增速分别达22%和20%,展现了超长期的成长能力 [25][26] - 公司三大主营业务中,轮胎模具和大型零部件贡献主要收入,数控机床业务有望成为新的增长点 [27][28] 轮胎模具全球龙头地位稳固 轮胎模具行业概况 - 轮胎模具处于轮胎产业链上游,是连接轮胎设计与生产的重要环节 [34][35][36][37] - 全球轮胎模具市场规模超百亿元,预计2023-2030年复合增速0.8% [46][47] 公司龙头地位 - 公司是全球轮胎模具龙头,2023年全球市占率30%,远高于同行 [47][48][49][50] - 公司轮胎模具业务毛利率水平较高,远超同行,主要得益于规模优势、技术壁垒和客户资源 [50][51] 大型零部件业务拓展成长曲线 燃气轮机业务 - 燃气轮机是工业装备的"皇冠上的明珠",全球市场规模持续增长 [52][53][54] - 公司燃气轮机零部件业务深度绑定全球头部客户,如GE、三菱等 [60][61] 风电零部件业务 - 风电装机规模持续高增长,带动风电铸件市场快速扩张 [56][57][58][59] - 公司风电零部件业务客户包括GE、西门子等头部企业 [61] 数控机床业务拓展成长空间 机床行业概况 - 机床是制造业的基石,我国是全球最大机床消费国 [64][65][66][67] - 我国高端数控机床国产化率较低,存在较大的替代空间 [68][69][70] 公司机床业务发展 - 公司拥有近30年自研机床的技术积淀,产品已广泛应用于多个行业 [72][73] - 公司机床业务从自用转向外销,有望凭借技术优势和客户认可度快速放量 [72][73]

报告公司投资评级 公司首次被评为"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 2024年上半年实现营业收入41.38亿元，同比增长16.97%；归母净利润9.60亿元，同比增长23.93% [4] - 2024年第二季度实现营业收入23.72亿元，同比增长25.36%，环比增长34.34%；归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%，环比增长40.11% [4] - 公司拟以每10股派发现金红利3.75元（含税），预计中期现金分红总额为2.99亿元 [4] 主要业务板块表现亮眼 - 轮胎模具业务实现营收22.16亿元，同比增长19.52%，增速进一步上升 [4] - 大型零部件机械产品业务实现营收14.65亿元，同比增长2.65% [4] - 数控机床业务实现营收2.07亿元，同比增长141.31%，维持较高增速 [4] 内外销表现均良好 - 内销实现营收22.11亿元，同比增长18.10%，毛利率26.82% [4] - 外销实现营收18.17亿元，同比增长12.88%，毛利率42.93% [4] 期间费用率维持稳定 - 期间费用合计3.63亿元，同比增长32.17%，期间费用率为8.76% [4] - 其他收益0.36亿元，同比增长710.58%，主要系税收优惠政策所致 [4] 应收账款和存货周转加快 - 应收账款周转率1.79次，同比增加0.08次 [4] - 存货周转率1.44次，同比增加0.02次 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润19.34/22.11/25.36亿元 [4][5] - 对应2024年8月28日收盘价的PE为15.6/13.7/11.9倍 [4][5] 风险提示 - 我国轮胎出口景气度下降 [4] - 机床业务发展进度不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 下游维持高景气度，三条业务线稳健增长 - 第二季度公司实现营收23.72亿元，同比增长25.36%；实现归母净利润5.60亿元，同比增长20.74% [5] - 2024年上半年公司综合毛利率为35.22%，同比增长2.23个百分点 [5] - 轮胎模具业务实现营收22.16亿元，同比增长19.52% [6] - 大型零部件机械产品实现营收14.65亿元，同比增长2.65% [6] - 数控机床业务实现营收2.07亿元，同比增长141.31% [6] 数控机床业务快速成长，下游需求持续升级 - 2024年1-6月金属切削机床产量33.3万台，同比增长5.7% [12] - 预计2023年全球机床市场规模为527.2亿美元，2030年将达711.9亿美元，2024-2030年复合增长率为4.9% [12] - 国务院和工信部等部门出台多项政策支持机床行业更新换代 [12] 盈利预测 - 维持"增持"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为19.08亿元、21.51亿元、23.86亿元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 豪迈科技是轮胎模具行业的全球龙头,市占率超过30% [6] - 公司营收稳健增长,2024年上半年实现收入41.38亿元,同比增长16.97% [6] - 轮胎模具与大型零部件业务延续增长趋势,机床业务逐渐成为新的增长点 [6] - 公司盈利能力增强,2024年上半年毛利率为35.22%,同比提升2.24个百分点 [6] 分产品总结 轮胎模具业务 - 公司定位中高端市场,持续推进国际产能布局,已在多个国家设立子公司 [6] - 形成了较为完备的全球生产服务体系 [6] 大型零部件机械业务 - 公司形成了铸造加工一体化的综合优势 [6] - 与多家国内外行业头部企业建立长期战略合作关系 [6] 机床业务 - 公司自成立之初就致力于机床装备的研发与制造 [6] - 2024年上半年机床收入大增,已逐渐成为新的增长业务 [6]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年H1营业收入41.38亿元,同比增长17.0%;归母净利9.60亿元,同比增长23.9% [6] - 公司轮胎模具收入同增19.52%,其中内销表现突出,外销稳健增长 [6] - 大型零部件机械产品中燃气轮机下游景气需求向好,风电零部件订单有所恢复 [6] - 数控机床业务增速较高,2024年H1收入同增141.31% [6] - 公司毛利率35.2%,同比+2.23pct;净利率23.2%,同比+1.35pct,持续攀升 [7] - 公司持续加大研发投入,2024年H1研发费用1.98亿元,同比增长19.3% [7] - 公司海外轮胎模具产能持续扩张,泰国和墨西哥工厂相继投产 [8] - 公司入局高端五轴数控机床,设计制造积累深厚,有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计为20.0/23.2/27.7亿元 [6] - 2024-2026年公司PE预计为14.7/12.7/10.6倍 [6] - 2024-2026年公司营业收入预计为8,597/10,204/12,067百万元,同比增长20.0%/18.7%/18.3% [10] - 2024-2026年公司毛利率预计为34.4%/33.6%/33.8% [10] - 2024-2026年公司净利率预计为23.2%/22.7%/23.0% [10] - 2024-2026年公司ROE预计为18.8%/18.1%/18.0% [10]

公司经营情况概述 - 2024年上半年,公司实现营业收入41.38亿元,同比增长16.97%;归属于上市公司股东的净利润9.60亿元,同比增长23.93% [2] - 公司综合毛利率为35.22%,同比增长2.23个百分点,主要因素包括:轮胎模具和燃机产品收入占比提升、原材料价格下降、汇率影响以及人员效率提升等 [2] 轮胎模具业务 - 2024年上半年,公司轮胎模具业务实现营业收入22.16亿元,同比增长19.52%;毛利率为41.59%,同比下降1.21个百分点 [3] - 公司持续推进自动化改造和工艺优化,提高生产效率和竞争优势;泰国和墨西哥工厂投产,完善全球生产服务体系 [3] - 内销表现突出,外销稳健增长;预计2024年下半年仍有一定增长,但增长趋势不会长期持续 [3][4] 大型零部件机械产品 - 2024年上半年,公司大型零部件机械产品实现营业收入14.65亿元,同比增长2.65%;毛利率为24.48%,同比增长4.36个百分点 [3] - 燃气轮机市场需求持续向好,订单饱满;风电业务订单有所恢复,但行业价格波动性挑战仍存在 [3] - 预计到2030年,全球燃气轮机市场需求仍将保持不错 [4] 数控机床业务 - 2024年上半年,公司数控机床业务实现营业收入2.07亿元,同比增长9% [4] - 公司推出多款新产品,在华东、华南等地区应用推广;数控系统合作开放,与多家企业合作 [4] - 目前毛利率和净利率偏低,随着规模增长将逐步提升 [4] 海外布局 - 公司在美国、泰国、墨西哥等地设立子公司,形成全球生产服务体系,实现近距离服务客户 [4][5] - 2023年海外产能占公司模具总产能约10% [5] 资本开支 - 2024年度,公司三大业务均有相应资本开支计划,主要集中在轮胎模具子公司布局、产线改造,大型零部件机械产品工序填补,以及机床实验室建设等 [5] 分红政策 - 公司一直重视中小股东回报,未来将努力保持良好的现金分红水平 [5]