公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入41.38亿元,同比增长16.97%;归属于上市公司股东的净利润9.60亿元,同比增长23.93% [2] - 轮胎模具业务实现营业收入22.16亿元,同比增长19.52%;大型零部件机械产品实现营业收入14.65亿元,同比增长2.65%;数控机床业务实现营业收入2.07亿元,同比增长141.31% [2] 毛利率情况 - 2024年上半年,公司综合毛利率为35.22%,同比增长2.23个百分点,主要因素包括:轮胎模具和燃机产品收入占比提升、原材料价格下降、汇率影响以及人员效率提升等 [2] - 轮胎模具业务毛利率为41.59%,同比下降1.21个百分点,主要受内外销变化等因素影响 [3] - 大型零部件机械产品毛利率为24.48%,同比增长4.36个百分点,主要受产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响 [4] 费用率情况 - 管理费用、销售费用、研发费用占营业收入的比例相对稳定,财务费用波动较大主要受汇兑损益影响 [3] - 未来机床业务需持续研发、开发客户和开拓市场,预计会在一定程度上影响销售费用和研发费用 [3] 海外布局 - 公司已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司,形成较为完备的全球生产服务体系 [3] - 2023年10月泰国工厂扩建完毕,墨西哥工厂2024年正式开业,产能持续提升 [3] - 海外工厂目前主要从事轮胎模具业务,占全部模具产能约10% [4] 机床业务发展 - 2024年上半年机床业务实现营业收入2.07亿元,同比增长141.31% [4] - 机床业务目前处于初期发展阶段,毛利率和净利率偏低,但注重组织研发、生产、体系建设,确保产品性能和提升品牌形象 [4] - 公司机床产品包括直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心等系列化产品,下游应用领域包括透平机械、精密模具、汽车零部件等 [4] - 公司机床产品数控系统选择与客户需求相匹配,国内外占比不同 [4] - 未来机床业务扩建预计没有太大难度,将根据行业发展和市场需求进行调整 [4] 大型零部件业务 - 2024年上半年大型零部件机械产品实现营业收入14.65亿元,同比增长2.65% [4] - 燃气轮机业务订单饱满,营业收入占比同比有所提升;风电业务订单有所恢复,但行业价格波动影响营收和盈利 [5] - 大型零部件业务中,海上风电占比较低,陆上风电占比较高,未来将根据市场需求和政策变化进行调整 [5] - 大型零部件机械产品业务过去产能持续增加,未来是否继续扩大产能需根据多方面因素而定 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入41.38亿元,同比增长16.97%,归母净利润9.60亿元,同比增长23.93% [4] - 轮胎模具业务增长较快,大型零部件业务受益于燃气轮机需求增长稳步发展 [4] - 公司二季度毛利率改善,第一/二季度毛利率分别为35.49%/35.01%,同比提升4.43/0.35个百分点 [4] - 数控机床业务收入同比增长141.31%,公司定位高档数控机床,新推出的两款产品获得"春燕奖" [4] 分析报告内容 轮胎模具业务 - 下游轮胎企业积极扩产,模具行业实现较快增长,2024年上半年模具业务收入22.16亿元,同比增长19.25% [4] - 中国新能源汽车发展迅速,推动轮胎行业发展,内销表现突出,外销稳健增长 [4] - 公司泰国及墨西哥工厂投入使用后,产能持续提升 [4] 大型零部件机械产品 - 燃气轮机市场需求持续向好,主要系新能源转型及数据中心与人工智能需求增长 [4] - 风电业务订单有所恢复,但价格持续内卷,2024年上半年国内风电累计招标84.82GW,同比增长97.21% [4] - 2024年上半年毛利率24.48%,同比增长4.36个百分点,主要系产品结构优化、原材料价格降低等因素影响 [4] 数控机床业务 - 2024年上半年收入2.07亿元,同比增长141.31%,公司定位高档数控机床 [4] - 4月新推出的两款产品获得"春燕奖",工业和信息化部等部门推出工业领域设备更新实施方案,将促进行业提质升级 [4] 盈利预测与估值 - 我们上调盈利预测,预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为18.88/21.48/23.95亿元,对应PE 15/13/12倍,维持"优于大市"评级 [7]

幸迈科技（002595） /机械设备 评级：培持(维持) 市场价格：34.84 无 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师： 养养养 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn 分析师：谢校释 执业证书编予：S0740522100003 Email：xiexh@zts.com.cn 美本状况 总裁本(百万股)800.00 流通股本(百万股)794.77 平价(元)34.84 27872市位(百万元) 流通市值(百万元)27690 ■ 股价与行业-市场走势对比 .40% 20% 10% .10% 相关报告 ■ ■ ■ 轮胎樸具称机床业务高增驱动，2024 半年报超预期 证券研究报告/公司总详 2024 年 8 月 18 日 公司盈利预测及估值 | --- | --- | --- | --- | |-------------|--------------------|-------|-------| | 才能 标 | | 2022A | 2023A | | | 尝业收入（百万元） | 6 ...

公司投资评级 - 豪迈科技的投资评级为“增持-A”，维持评级[6] 报告的核心观点 - 豪迈科技2024年Q2业绩持续高增长，主要受益于下游轮胎和燃气轮机行业的高景气度[2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，豪迈科技实现营收41.38亿元，同比增长16.97%；归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%。单Q2实现营收23.72亿元，同比增长25.36%；归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%[3] 业务分析 - **轮胎模具业务**：2024年上半年实现收入22.16亿元，同比增长19.52%，主要得益于海外轮胎市场补库存和国内轮胎企业市占率提升。内销收入23.12亿元，同比增长23.48%，外销增速13.46%。毛利率41.59%，同比下降1.21个百分点[4] - **大型零部件业务**：2024年上半年实现收入14.65亿元，同比增长2.65%，其中燃气轮机业务增速高于风电业务。毛利率24.48%，同比提升4.36个百分点[4] - **机床业务**：2024年上半年实现收入2.07亿元，同比增长141.31%，主要得益于机床下游消费电子景气度高和公司机床产品竞争力提升[4] 财务分析 - 2024年Q2公司毛利率35.01%，同比提升0.35个百分点；净利率23.64%，同比下降0.87个百分点。整体费用率为7.87%，同比增加1.88个百分点，主要受汇率变动导致汇兑损失增加影响[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为83.83亿元、94.47亿元、104.40亿元，同比增速分别为16.99%、12.69%、10.52%；净利润分别为19.00亿元、21.06亿元、23.30亿元，增速分别为17.87%、10.86%、10.61%。给予2024年PE 17X估值，对应6个月目标价40.46元，维持“增持-A”的投资评级[15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩基本超市场预期，数控机床业务大幅增长 [3] - 2024H1公司营收41.38亿元（同比+17.0%），归母净利润9.60亿元（同比+23.9%），扣非归母净利润9.08亿元（同比+20.2%） - 公司Q2单季度实现营收23.72亿元，同比+25.36%，归母净利润5.60亿元，同比+20.74%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+17.74% - 轮胎模具营收22.16亿元（同比+19.52%）；大型零部件机械产品营收14.65亿元（同比+2.65%）；数控机床产品营收2.07亿元（同比+141.31%） 盈利能力稳步提升，研发投入持续增长 [4] - 2024H1公司销售毛利率35.22%，同比+2.23pct - 2024H1公司销售净利率为23.24%，同比+1.35pct - 公司期间费用率为8.76%，同比+1.01pct，其中研发费用达1.98亿元，同比+19.34% 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线 [5] - 轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新 - 轮胎模具业务：公司继续推动国际产能建设，泰国工厂扩建完毕、墨西哥工厂正式开业 - 数控机床业务：公司高档五轴数控机床业务拓展迅速，在华东、华南、东北、西北等地区推广应用 盈利预测与投资评级 [5] - 上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0/22.6/25.2亿元 - 当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，维持"买入"评级

机械设备 2024 年 08 月 17 日 豪迈科技 (002595) ——轮胎模具高景气持续，分红超预期 | --- | |---------------------| | 2024 年 08 月 16 日 | | 34.84 | | 41.75/26.27 | | 3.1 | | 1.79 | | 27,690 | | 2,879.43/8,349.87 | | | | --- | --- | |--------------------------|---------------------| | 基础数据: | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 11.97 | | 资产负债率% | 13.88 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 800/795 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-1609-1610-1611-1612-1601-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-16 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 豪迈科技 沪深300指数 (收益率) 相关研究 - 证券 ...

公司概况 - 公司主要从事轮胎模具业务，行业集中度高，国际上除轮胎制造商自有模具企业外，大部分集中在中国[30] - 公司轮胎模具属于单件小批量订单式生产，定位于中高端市场，在研发、技术、产能、品种、国际布局等方面具有明显优势[41] - 公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主[42] - 公司机床产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等，产品已应用于多个行业[45] 经营业绩 - 公司营业收入为41.38亿元，同比增长16.97%[21] - 公司归属于上市公司股东的净利润为9.60亿元，同比增长23.93%[21] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.08亿元，同比增长20.23%[21] - 公司经营活动产生的现金流量净额为3.43亿元，同比下降41.83%[21] - 公司基本每股收益为1.2109元，同比增长24.26%[21] - 公司加权平均净资产收益率为10.57%，同比增加0.55个百分点[21] - 公司总资产为111.25亿元，较上年度末增长12.22%[21] - 公司归属于上市公司股东的净资产为95.73亿元，较上年度末增长11.15%[21] 行业发展 - 轮胎模具行业需求量与轮胎生产规模和更新换代速度密切相关[31] - 2024年上半年全球经济延续恢复向好态势，汽车行业保持增长，尤其是中国新能源汽车的蓬勃发展和出口增量对轮胎行业发展起到正向推动作用[32] - 2023年全球燃气轮机市场规模250亿美元，全年装机达43.1GW，其中中国市场占比29%[34] - 2024年1-6月国内风电累计招标84.82GW，比2023年同期增加97.21%，市场需求旺盛[36] - 2024年1-6月金属切削机床产量33.3万台，同比增长5.7%[38] 公司优势 - 公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，提高生产效率和竞争优势[1] - 公司轮胎模具业务订单表现优秀，内销同比增速较快，外销稳健增长[2] - 公司大型零部件机械产品订单饱满，毛利率同比有所提升[3] - 公司新推出4款数控机床产品，获得"春燕奖"[5] - 公司在轮胎模具、大型零部件机械产品和数控机床业务上拥有技术工艺、市场品牌和管理等多方面优势[7][8][9] 财务分析 - 公司营业收入、营业成本、销售费用和管理费用同比均有不同程度增长[5][6] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下降，投资活动和筹资活动产生的现金流量净额同比大幅增加[7][8] - 公司享受先进制造业增值税进项税额加计抵减等税收优惠政策，计提的应收账款坏账准备增多[9][10] - 公司货币资金余额为19.31亿元，占总资产17.36%，较上年末增加6.42个百分点[77] - 应收账款余额为24.81亿元，占总资产22.30%，较上年末增加0.73个百分点[77] - 存货余额为20.55亿元，占总资产18.47%，较上年末增加1.60个百分点[77] - 公司以公允价值计量的资产和负债总额为6.95亿元[91] 风险管理 - 公司进行远期外汇业务遵循稳健原则，不进行以投机为目的外汇交易，所有远期外汇业务均以正常生产经营为基础[108] - 公司对报告期内衍生品投资损益情况进行了确认，报告期内确认公允价值变动损益-8.26万元[107] - 公司采取的风险控制措施包括加强对汇率的研究分析、配备专业人员负责汇率风险管理、严格控制外汇资金总量及结售汇时间等[108] - 公司主要原材料价格波动可能会降低公司的毛利率和净利率水平，公司通过设备升级、工艺改进等方式努力降低原材料价格上涨的不利影响[124,125] - 公司出口销售收入占比较高，汇率波动将直接影响到公司出口产品的销售定价，给公司经营带来一定风险[120] - 公司在技术水平、市场份额、产销规模等方面在行业内具有比较强的竞争优势，但仍需进一步增强实力应对市场竞争[122] 环境保护 - 公司严格遵守环境保护相关政策和行业标准，包括环境影响评价、排污许可、大气污染防治、水污染防治、固体废物污染防治等方面[145][146][147][148][149] - 公司推行"推动节能降耗，促进绿色发展"的能源管理理念，取得环境管理体系及能源管理体系认证证书[144] - 公司在生产经营过程中积极践行企业环保责任，为实现可持续发展做出努力[144] - 公司本着"保障生产安全、保护自然环境、促进健康发展"的环境及职业健康安全方针[144] - 公司倡导绿色制造和节能环保，积极履行企业社会责任[144] 社会责任 - 公司严格遵守国家、地方及各行业相关环境保护法律法规，建立健全环保管理体系，开展环保精细化管理[159] - 公司对环保设施运行管理工作高度重视，明确了各部门环保管理职能，建立了完整的管理体系[160] - 公司持续健全突发环境事件应急救援体系，提高企业对突发环境事件的应急响应和处

公司投资评级 - 报告给予豪迈科技"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 豪迈科技是全球轮胎模具龙头，业绩增长稳定，向上游机械零部件延伸，涵盖燃气轮机、风电铸件业务，并积极推进数控机床国产化 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 豪迈科技起家于轮胎模具设备，2002年切入轮胎模具生产，迅速成长为全球轮胎模具龙头，是世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的合格供应商 [3] - 公司向上游机械零部件延伸，涵盖燃气轮机、风电铸件业务，近年新能源兴起，燃气轮机迎来高景气度；风电领域24-25年将迎来"十四五"收官之际，成长确定性高 [4] - 公司积极推进数控机床国产化，子公司山东豪迈数控机床于2022年成功实现对外销售，预计将成为公司新一轮增长的重要动力 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计豪迈科技2024-2026年营业收入为82.73/92.20/100.56亿元，同期归母净利润为18.64/20.97/22.99亿元，EPS为2.33/2.62/2.87元/股，给予24年18倍的PE估值，对应合理总价值335.4亿元，合理价值41.93元/股，给予"买入"评级 [6] 盈利预测 - 2022-2026年公司营业收入分别为6642、7166、8273、9220、10056百万元，增长率分别为10.6%、7.9%、15.5%、11.4%、9.1% [7] - 归母净利润分别为1200、1612、1864、2097、2299百万元，增长率分别为14.0%、34.3%、15.6%、12.5%、9.7% [7] 基本数据 - 总股本/流通股本为800.00/794.76百万股，总市值/流通市值为28504/28317百万元，一年内最高/最低股价为41.35/26.71元 [8] 公司深度研究 - 豪迈科技历经三次重大业务跨越，从全球轮胎模具龙头，到打造精密铸件和数控机床新增量 [23] - 公司主营业务涉及轮胎模具、大型零部件机械产品的铸造及精加工数控机床，与世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异建立了稳定的合作关系 [23] - 公司轮胎模具业务收入规模逐年扩大，呈现出较强业绩韧性，2014年-2023年收入从16.11亿元增长至37.9亿元 [118] - 公司大型零部件机械业务以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，同多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合作关系 [184] - 公司数控机床业务实现小规模收入，高端数控机床国产替代需求下，公司有望迎来更大的市场空间 [26]

基金赎回压力 - 24Q2主动权益类基金净赎回1234亿元，较24Q1的1936亿元有所收窄[4] - 24Q2主动权益基金减持A股2400亿，其中800亿元为应对赎回压力而被动减持[5] - 24Q2宽基ETF净申购规模为613亿元，较1季度的3502亿元收窄[5] 工业母机国产化 - 工信部印发《"工业母机+"百行万企产需对接活动实施方案》，推动工业母机创新产品推广应用[6] - 国产工业母机在产需匹配与技术更迭的双重加持下有望加速渗透[6] 公司评级与业绩预测 - 起帆电缆预计2024-2026年归母净利润为4.98/7.32/9.24亿元，同比增长17.69%/47.01%/26.21%[2] - 中材国际预计2024-2026年归母净利润为34/39/44亿元，同比增长15.5%/15.1%/12.4%[2] - 汉钟精机预计2024-2026年归母净利润为9.64/11.48/13.26亿元，同比增长11.42%/19.06%/15.51%[2] 行业关注度 - 近一周个股机构关注度前五为拓普集团(17篇)、仙乐健康(10篇)、宋城演艺(10篇)、苏泊尔(9篇)、今世缘(8篇)[7] - 近一周行业机构关注度前五为信息技术(186篇)、交运设备(156篇)、电子设备(155篇)、电气设备(150篇)、金融(145篇)[7]

会议主要讨论的核心内容 轮胎模具业务 - 公司轮胎模具业务近年来保持快速增长,主要受益于国内轮胎厂加速向海外建厂,带动轮胎模具出口需求 [1][2][14][15] - 公司在全球轮胎模具市场占有30%-40%的市场份额,行业地位领先 [13][14] - 新能源车对轮胎性能提出更高要求,有望带动轮胎模具单价提升 [10][11] - 公司在轮胎模具生产工艺、自动化、成本控制等方面具有明显优势,毛利率高于同行 [12][16] - 未来3年内,全球轮胎模具新增及更新需求有望达到126-139亿元,公司有望持续受益 [20][21] 大型零部件业务 - 大型零部件业务是公司第二大收入来源,主要包括风电、燃气轮机等领域 [4][5] - 大型零部件业务毛利率相对较低,主要受风电业务占比提升影响 [6][7] - 公司在大型零部件加工制造方面积累深厚,具有明显技术优势,有望持续保持稳定增长 [28][29] 数控机床业务 - 公司数控机床业务起步较早,积累深厚,在高端五轴机床领域具有领先优势 [23][24][25][26][27] - 国内高端数控机床国产化率较低,公司有望持续受益于行业发展 [24][25] - 公司数控机床业务近年来增速迅猛,预计未来几年仍能保持较快增长 [27] 问答环节重要的提问和回答 1. 为什么公司轮胎模具业务能持续保持高增长? - 主要受益于国内轮胎厂加速向海外建厂,带动轮胎模具出口需求 [1][14][15] - 新能源车对轮胎性能提出更高要求,有望带动轮胎模具单价提升 [10][11] - 公司在生产工艺、自动化、成本控制等方面具有明显优势 [12][16] 2. 公司大型零部件业务毛利率下降的原因是什么? - 主要是风电业务占比提升,风电零部件毛利率相对较低 [6][7] 3. 公司数控机床业务未来发展前景如何? - 国内高端数控机床国产化率较低,公司有望持续受益 [24][25] - 公司在五轴机床领域具有领先优势,未来几年有望保持较快增长 [26][27]