报告公司投资评级 - 首次覆盖豪迈科技，给予“推荐”评级 [1][7][14] 报告的核心观点 - 豪迈科技2024年年报业绩超预期，各业务景气度向好，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收88.1亿元，同比+23%，归母净利润20.1亿元，同比+24.8%，扣非后净利润18.9亿元，同比+20.5% [4] - Q4营收24.5亿元，同比+31.4%，归母净利润5.9亿元，同比+34.1%，Q4销售毛利率32.6%，环比略降1.8pct，销售净利率24.3%，环比+3.8pct，同比+0.5pct [4] 各业务情况 - **轮胎模具行业**：受益于新能源车发展等，轮胎模具需求增加，2024年模具收入46.5亿元，同比+23%，毛利率39.6%；泰国工厂产能提升，墨西哥工厂2024年4月开业运营；橡胶机械领域，2024年硫化机营收2.6亿元，电加热硫化机业务有望成新增长极 [5] - **大型零部件机械产品**：燃气轮机全球订单总量突破50GW，同比+15%，风电2024年全球新增装机量136GW，同比+25%，国内新签风机订单量180GW，同比增长83%；2024年该业务营收33.3亿元，同比+20.3%，毛利率提升2.66pct至25.67% [6] - **数控机床**：2024年对外销售营业收入3.99亿元，同比增长29.30%；2024年投资建设机床实验室，预计2025年下半年投入使用 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现营收103.8、115.6、127.4亿元，归母净利润23.3、26、29.4亿元，对应PE分别为19.4/17.4/15.4倍 [7][14] - 分业务假设：汽车轮胎装备2025 - 2027年收入增速分别为15%、5%、5%，毛利率维持39%；大型燃气轮机零部件加工2025 - 2027年收入分别增长20%、18%、15%，毛利率维持25%；数控机床2025 - 2027年分别增长30%、25%、20% [13] 可比公司估值 - 选择纽威数控、海天精工、软控股份、联德股份作为可比公司，2025年可比公司平均PE为20.78倍，豪迈科技PE为19.38倍 [13][15] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [17]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 豪迈科技于2025年3月17日发布2024年年报，2024年实现营收88.13亿元，同比+22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比+24.77%，业绩超预期[4] - 24Q4收入创历史新高，单季度营收利润同比增速均超30%，24Q4单季度实现营收24.48亿元，同比+31.35%，实现归母净利润5.94亿元，同比+34.1%[4] - 2024年毛利率达34.3%，同比2023年-0.35pct，净利率达22.85%，同比2023年提升0.36pct[5] - 轮胎模具、大型零部件产品及机床产品三大板块业务齐头并进，24年营收增速均超20%[5] - 调整盈利预测，2025 - 2027年营业收入分别为101.05/114.98/130.46亿元，归母净利润分别为23.2/26.51/30.37亿元，当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为19.5/17/14.9倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 收盘价56.49元，近12个月最高/最低为56.85/33.93元，总股本800百万股，流通股本795百万股，流通股比例99%，总市值451.9亿元，流通市值448.7亿元[1] 各业务板块情况 - 轮胎模具2024年营收占比52.78%，实现营收46.51亿元，同比+22.73%，毛利率39.59%，同比下降3.1pct，墨西哥工厂于2024年4月投入生产运营[6] - 大型零部件机械产品2024年营收占比37.81%，实现营收33.32亿元，同比+20.31%，毛利率25.67%，同比提升2.66pct[6] - 数控机床2024年营收占比4.53%，实现收入3.99亿元，同比+29.3%，2024年新推出部分产品获“春燕奖”，投资建设的机床试验室预计2025年下半年投入使用[6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8,813|10,105|11,498|13,046| |收入同比(%)|23.0%|14.7%|13.8%|13.5%| |归属母公司净利润（百万元）|2,011|2,320|2,651|3,037| |净利润同比(%)|24.8%|15.3%|14.3%|14.5%| |毛利率(%)|34.3%|34.6%|34.8%|35.0%| |ROE(%)|20.4%|19.4%|18.7%|18.1%| |每股收益(元)|2.53|2.90|3.31|3.80| |PE|22.3|19.5|17.0|14.9| |PB|4.6|3.8|3.2|2.7| |EV/EBITDA|16.8|14.4|12.3|10.4|[12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E的多项指标进行了预测，如流动资产、现金、应收账款等[14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测[14] - 每股指标和估值比率也给出了相应预测数据[14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 豪迈科技于2025年3月17日发布2024年年报，2024年实现营收88.13亿元，同比+22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比+24.77%，业绩超预期 [4] - 24Q4单季度营收和利润同比增速均超30%，营收24.48亿元，同比+31.35%，归母净利润5.94亿元，同比+34.1% [4] - 2024年毛利率34.3%，同比2023年-0.35pct，净利率22.85%，同比提升0.36pct [5] - 轮胎模具、大型零部件产品及机床产品三大板块业务齐头并进，24年营收增速均超20% [5] - 调整盈利预测，2025 - 2027年营业收入分别为101.05/114.98/130.46亿元，归母净利润分别为23.2/26.51/30.37亿元，当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为19.5/17/14.9倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价56.49元，近12个月最高/最低为56.85/33.93元，总股本800百万股，流通股本795百万股，流通股比例99%，总市值451.9亿元，流通市值448.7亿元 [1] 各业务板块情况 - 轮胎模具2024年营收占比52.78%，营收46.51亿元，同比+22.73%，毛利率39.59%，同比下降3.1pct，墨西哥工厂2024年4月投产 [6] - 大型零部件机械产品2024年营收占比37.81%，营收33.32亿元，同比+20.31%，毛利率25.67%，同比提升2.66pct [6] - 数控机床2024年营收占比4.53%，营收3.99亿元，同比+29.3%，2024年推出新产品获“春燕奖”，投资建设的机床试验室预计2025年下半年投入使用 [6] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8,813|10,105|11,498|13,046| |收入同比(%)|23.0%|14.7%|13.8%|13.5%| |归属母公司净利润（百万元）|2,011|2,320|2,651|3,037| |净利润同比(%)|24.8%|15.3%|14.3%|14.5%| |毛利率(%)|34.3%|34.6%|34.8%|35.0%| |ROE(%)|20.4%|19.4%|18.7%|18.1%| |每股收益(元)|2.53|2.90|3.31|3.80| |PE|22.3|19.5|17.0|14.9| |PB|4.6|3.8|3.2|2.7| |EV/EBITDA|16.8|14.4|12.3|10.4| [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E的各项财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测 [14] - 每股指标和估值比率也给出了相应预测数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年豪迈科技业绩基本符合预期，营收和归母净利润同比分别增长22.99%和24.77%，三大业务均取得可观增长推动整体营收提升 [2] - 公司盈利能力略有提升，毛利率小幅下滑但销售净利率逆势上升，期间费用率略有提升，管理和研发费用率增幅明显 [3] - 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收88.13亿元，同比+22.99%，归母净利润20.11亿元，同比+24.77%，扣非归母净利润18.87亿元，同比+20.50% [2] - 分业务看，轮胎模具业务营收46.51亿元，同比+22.73%；大型零部件机械产品营收33.32亿元，同比+20.31%；数控机床业务营收3.99亿元，同比+29.30% [2] - 2024Q4单季度营收24.48亿元，同比+31.35%，归母净利润5.94亿元，同比+34.10%，扣非归母净利润5.39亿元，同比+26.30% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率34.30%，同比-0.35pct，销售净利率22.85%，同比+0.36pct；2024Q4单季度毛利率32.63%，同比-3.81pct，销售净利率24.30%，同比+0.51pct [3] - 2024年期间费用率8.70%，同比+0.28pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.92%/2.64%/-0.11%/5.25%，同比-0.38pct/+0.19pct/+0.18pct/+0.29pct [3] 业务发展 - 轮胎模具业务推动国际产能建设，泰国工厂2023年10月扩建完毕投入使用，墨西哥工厂2024年4月开业并投入生产运营 [4] - 大型零部件机械产品受益于全球燃气轮机和风电行业增长，燃气轮机业务订单饱满，风电业务订单有所恢复 [4] - 数控机床业务2024年新推出多种五轴产品，投资建设机床实验室预计2025年下半年投入使用，电加热硫化机研发成功 [4] 盈利预测 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测分别为23.35（原值22.56）/27.63（原值25.24）亿元，预计2027年归母净利润为31.90亿元 [4] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年豪迈科技业绩基本符合预期，营收和归母净利润同比分别增长22.99%和24.77%，三大业务均取得可观增长推动整体营收提升 [2] - 公司盈利能力略有提升，毛利率小幅下滑但销售净利率逆势上升，期间费用率略有提升，管理费用率与研发费用率增幅明显 [3] - 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收88.13亿元，同比+22.99%，归母净利润20.11亿元，同比+24.77%，扣非归母净利润18.87亿元，同比+20.50% [2] - 分业务看，轮胎模具业务营收46.51亿元，同比+22.73%；大型零部件机械产品营收33.32亿元，同比+20.31%；数控机床业务营收3.99亿元，同比+29.30% [2] - 2024Q4单季度营收24.48亿元，同比+31.35%，归母净利润5.94亿元，同比+34.10%，扣非归母净利润5.39亿元，同比+26.30% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率34.30%，同比-0.35pct，销售净利率22.85%，同比+0.36pct；2024Q4单季度毛利率32.63%，同比-3.81pct，销售净利率24.30%，同比+0.51pct [3] - 2024年期间费用率8.70%，同比+0.28pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.92%/2.64%/-0.11%/5.25%，同比-0.38pct/+0.19pct/+0.18pct/+0.29pct [3] 业务发展 - 轮胎模具业务推动国际产能建设，泰国工厂2023年10月扩建完毕投入使用，墨西哥工厂2024年4月正式开业并投入生产运营 [4] - 大型零部件机械产品受益于全球燃气轮机市场和风电行业增长，燃气轮机业务订单饱满，风电业务订单有所恢复 [4] - 数控机床业务2024年新推出多种五轴产品，投资建设机床实验室预计2025年下半年投入使用，电加热硫化机研发成功 [4] 盈利预测 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测分别为23.35（原值22.56）/27.63（原值25.24）亿元，预计2027年归母净利润为31.90亿元 [4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8813|10404|12292|14345| |归母净利润（百万元）|2011|2335|2763|3190| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.51|2.92|3.45|3.99| |P/E（现价&最新摊薄）|21.25|18.30|15.47|13.40| [1][11]

公司基本信息 - 证券代码 002595，证券简称豪迈科技 [1] - 投资者关系活动为电话会，时间 2025 年 3 月 18 - 19 日，地点在豪迈科技公司接待室，参与单位有中信证券等投资者，接待人员包括董事长单既强等 [2] 2024 年财务与业务情况 营收与利润 - 2024 年实现营业收入 88.13 亿元，同比增长 22.99%；归属于上市公司股东的净利润 20.11 亿元，同比增长 24.77%，整体毛利率和净利率水平基本稳定 [2] 各业务营收与毛利率 - 轮胎模具业务实现营业收入 亿元（原文此处数据不完整），同比增长 22.73%，毛利率 39.59%，同比降低 3.10 个百分点，内销同比增速优于外销，因产品结构和人员数量等因素毛利率降低 [2] - 大型零部件机械产品实现营业收入 33.32 亿元，同比增长 20.31%，毛利率 25.67%，同比增长 2.66 个百分点，因原材料价格下降等因素毛利率提升 [2] - 数控机床业务对外销售实现营业收入 3.99 亿元，同比增长 29.30%，对外销售数控机床、硫化机和自产自用设备产值均有增加 [2][3] 销售费用变化原因 - 2024 年第四季度销售费用金额变化主要是会计政策变更，相关规定将不属于单项履约义务的保证类质量保证预计负债核算调整科目 [3] 人员情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，员工总量 14804 人，其中模具业务 9000 余人，大型零部件机械产品 3000 余人，机床公司 1700 余人，其他为行政职能人员 [4] - 2024 年人员总量比 2023 年增加 2275 人，轮胎模具业务增加 1000 余人，大型零部件机械产品增加 300 余人，机床公司增加 300 余人 [4] 业务发展相关情况 机床业务 - 2024 年订单饱满，生产繁忙，品牌和产品质量获认可，有客户重复采购 [4] - 优势在于定位于中高端产品，在高速、高精、重切削方面有优势 [4] - 产能方面，已投入使用第一工业园 E 区、第二工业园 D 区，第五工业园厂房预计 2025 年 5 月或 6 月启用 [5] - 销售渠道计划采用经销和直销结合，当前以直销为主，未来代理渠道预计增加 [6] - 2024 年数控机床各季度收入确认金额有差异，原因包括轮胎模具业务设备需求占用产能、订单周期和批量波动、库存情况等 [6] 高端铸造项目 - 高端铸造 6.5 万吨建设项目为铸铁工艺，以风电零部件为主，兼顾机床和燃气轮机部件，机床部件自用为主，预计 2025 年 5 月或 6 月陆续投产，产能逐步释放 [6] 燃气轮机业务 - 当前全球电力需求攀升，预计未来几年市场需求持续向好，公司满负荷生产 [6] 大型零部件机械产品细分业务 - 2024 年风电零部件市场需求较 2023 年下半年恢复，燃气轮机零部件市场需求持续向好，两者业务同步发展，营业收入增长，燃机占比约三成，风电占比约六成，其余为工程机械、注塑机等产品 [7] 汽轮机业务 - 主要提供铸造和加工服务，以国内业务为主，客户有东方电气、上海电气、哈电等 [7] 产品价格情况 - 风电产品价格随行就市，波动较大；燃气轮机产品价格相对稳定 [7] 产能调整情况 - 风电和燃气轮机的铸造和精加工产能可调整，调整难度不大 [7] 电加热硫化机业务 - 山东豪迈橡胶机械有限公司为新成立全资子公司，定位电加热硫化机生产，该产品在节能和改善生产环境方面有优势，国外已规模化应用，国内有推广尝试和小规模应用 [8] - 预计 2025 年硫化机整体业务产值倍增，长期有较大市场空间，具体发展看市场情况 [8] 未来预测 费用率 - 2025 年预计费用率回归日常需求，无较大异常变化 [3] 人员总量 - 2025 年初步预计人员增加，模具业务增加最多，大型零部件机械产品因扩产有部分增加，机床公司增加较少，人员增减随业务发展实际情况变动 [4] 业务产能与经营 - 2025 年因厂房建设和人员增加，预计产能提升，实际经营成果取决于市场情况 [7] 2025 年一季度情况 - 各业务处于繁忙生产中 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][10] 报告的核心观点 - 豪迈科技2024年业绩快速增长，盈利能力强且费用管控良好，三大业务持续向好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.3、26.4、29.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率13%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入88.1亿元，同比增长23.0%；归母净利润20.1亿元，同比增长24.8%；2024Q4营收24.5亿元，同比增长31.3%，环比增长9.9%；归母净利润5.9亿元，同比增长34.1%，环比增长30.1% [7] - 2024年毛利率34.3%，同比 - 0.4pp；净利率22.8%，同比 + 0.4pp；期间费用率8.7%，同比 + 0.3pp；2024Q4毛利率32.6%，同比 - 3.8pp，环比 - 1.8pp；净利率24.3%，同比 + 0.5pp，环比 + 3.8pp；期间费用率6.3%，同比 - 1.9pp，环比 - 4.9pp [7] 各业务发展情况 - 轮胎模具业务：2024年营收46.5亿元，同比增长22.7%，中资胎企出海及新能源汽车和高性能轮胎需求增长使国产轮胎模具厂商受益，公司龙头地位稳固提升，泰国工厂产能提升，墨西哥工厂2024年4月开业运营 [7] - 大型零部件机械产品业务：2024年营收33.3亿元，同比增长20.3%，全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，亚太地区占比超40%，全球风电新增装机容量达136GW，同比增长25%，燃气轮机市场需求向好、订单饱满，风电业务订单恢复，产线满负荷运转 [7] - 数控机床业务：2024年营收4.0亿元，同比增长29.3%，我国高端数控机床国产化率不足10%，国产替代空间大，公司深耕机床领域30年，自2022年对外销售机床产品后收入规模快速扩张，自研电加热硫化机节能70%以上，已小规模应用，前景广阔 [7] 盈利预测假设 - 轮胎模具业务：预计2025 - 2027年营收同比增长12.0%、7.0%、5.0%，毛利率分别为40.0%、40.0%、40.0% [8] - 大型零部件机械产品业务：预计2025 - 2027年营收同比增长18.0%、15.0%、12.0%，毛利率分别为25.6%、25.8%、26.0% [8] - 数控机床业务：预计2025 - 2027年营收同比增长60.0%、50.0%、30.0%，毛利率分别为28.0%、30.0%、32.0% [8] 分业务收入成本预测 |业务|2024A收入（百万元）|2025E收入（百万元）|2026E收入（百万元）|2027E收入（百万元）|2024A增速|2025E增速|2026E增速|2027E增速|2024A毛利率|2025E毛利率|2026E毛利率|2027E毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |轮胎模具|4651.49|5209.66|5574.34|5853.06|22.73%|12.00%|7.00%|5.00%|39.59%|40.00%|40.00%|40.00%| |大型零部件机械产品|3332.23|3932.03|4521.83|5064.45|20.31%|18.00%|15.00%|12.00%|25.67%|25.60%|25.80%|26.00%| |数控机床|398.84|638.14|957.21|1244.37|29.30%|60.00%|50.00%|30.00%|27.32%|28.00%|30.00%|32.00%| |其他|430.82|560.06|672.08|772.89|44.78%|30.00%|20.00%|15.00%|50.36%|45.00%|45.00%|45.00%| |合计|8813.37|10339.90|11725.46|12934.77|23.0%|17.32%|13.40%|10.31%|34.3%|34.05%|33.99%|34.05%|[9] 相对估值 - 选取软控股份、科德数控、海天精工作为估值参考，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.3亿元、26.4亿元、29.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率13%，维持“买入”评级 [10] 可比公司估值 |证券代码|可比公司|23A股价（元）|23A EPS（元）|24E EPS（元）|25E EPS（元）|26E EPS（元）|23A PE（倍）|24E PE（倍）|25E PE（倍）|26E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002073.SZ|软控股份|10.02|0.33|0.50|0.70|0.81|30.44|20.04|14.38|12.38| |688305.SH|科德数控|79.57|1.09|1.28|1.81|2.39|72.70|62.16|43.89|33.23| |601882.SH|海天精工|23.68|1.17|1.12|1.30|1.53|20.28|21.14|18.20|15.45| |平均值| - | - | - | - | - | - |41.14|34.45|25.49|20.35|[11] 财务预测与估值 - 利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面对2024A - 2027E进行预测，如2025E营业收入10339.90百万元，净利润2330.88百万元等 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][10] 报告的核心观点 - 豪迈科技2024年业绩快速增长，盈利能力强且费用管控良好，三大业务持续向好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.3、26.4、29.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率13%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入88.1亿元，同比增长23.0%；归母净利润20.1亿元，同比增长24.8%；2024Q4营收24.5亿元，同比增长31.3%，环比增长9.9%；归母净利润5.9亿元，同比增长34.1%，环比增长30.1% [7] - 2024年毛利率34.3%，同比 - 0.4pp；净利率22.8%，同比 + 0.4pp；期间费用率8.7%，同比 + 0.3pp；2024Q4毛利率32.6%，同比 - 3.8pp，环比 - 1.8pp；净利率24.3%，同比 + 0.5pp，环比 + 3.8pp；期间费用率6.3%，同比 - 1.9pp，环比 - 4.9pp [7] 各业务发展情况 - 轮胎模具业务：2024年营收46.5亿元，同比增长22.7%，中资胎企出海及新能源汽车和高性能轮胎需求增长使国产轮胎模具厂商受益，公司龙头地位稳固提升，泰国工厂产能提升，墨西哥工厂2024年4月开业运营 [7] - 大型零部件机械产品业务：2024年营收33.3亿元，同比增长20.3%，全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，亚太地区占比超40%，全球风电新增装机容量达136GW，同比增长25%，燃气轮机市场需求向好、订单饱满，风电业务订单恢复、产线满负荷运转 [7] - 数控机床业务：2024年营收4.0亿元，同比增长29.3%，我国高端数控机床国产化率不足10%，国产替代空间大，公司深耕机床领域30年，自2022年对外销售机床产品后收入规模快速扩张，自研电加热硫化机节能70%以上，已小规模应用，前景广阔 [7] 盈利预测假设 - 轮胎模具业务：预计2025 - 2027年营收同比增长12.0%、7.0%、5.0%，毛利率分别为40.0%、40.0%、40.0% [8] - 大型零部件机械产品业务：预计2025 - 2027年营收同比增长18.0%、15.0%、12.0%，毛利率分别为25.6%、25.8%、26.0% [8] - 数控机床业务：预计2025 - 2027年营收同比增长60.0%、50.0%、30.0%，毛利率分别为28.0%、30.0%、32.0% [8] 分业务收入成本预测 |业务|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |轮胎模具收入（百万元）|4651.49|5209.66|5574.34|5853.06| |轮胎模具增速|22.73%|12.00%|7.00%|5.00%| |轮胎模具毛利率|39.59%|40.00%|40.00%|40.00%| |大型零部件机械产品收入（百万元）|3332.23|3932.03|4521.83|5064.45| |大型零部件机械产品增速|20.31%|18.00%|15.00%|12.00%| |大型零部件机械产品毛利率|25.67%|25.60%|25.80%|26.00%| |数控机床收入（百万元）|398.84|638.14|957.21|1244.37| |数控机床增速|29.30%|60.00%|50.00%|30.00%| |数控机床毛利率|27.32%|28.00%|30.00%|32.00%| |其他收入（百万元）|430.82|560.06|672.08|772.89| |其他增速|44.78%|30.00%|20.00%|15.00%| |其他毛利率|50.36%|45.00%|45.00%|45.00%| |合计收入（百万元）|8813.37|10339.90|11725.46|12934.77| |合计增速|23.0%|17.32%|13.40%|10.31%| |合计毛利率|34.3%|34.05%|33.99%|34.05%|[9] 相对估值 - 选取软控股份、科德数控、海天精工作为估值参考，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.3亿元、26.4亿元、29.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率13%，公司为全球轮胎模具龙头，全球化布局完善，新业务拓展迅速，维持“买入”评级 [10] 财务预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8813.37|10339.90|11725.46|12934.77| |归属母公司股东净利润（百万元）|2011.42|2331.38|2643.12|2925.46| |每股收益EPS（元）|2.51|2.91|3.30|3.66| |净资产收益率ROE|20.37%|19.81%|18.96%|17.90%| |PE|21.25|18.33|16.17|14.61| |PB|4.33|3.63|3.07|2.62|[2][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司24年业绩表现超预期 上调25 - 27年盈利预测 维持买入评级 因轮胎模具业务高景气持续 中国轮胎海外产能扩张使模具业务全球市占率有提升空间 风电业务订单恢复且产线满负荷运转 电加热硫化机产品贡献增量 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月18日收盘价53.42元 一年内最高/最低为55.59/34.30元 市净率4.3 股息率1.87% 流通A股市值424.31亿元 上证指数/深证成指为3429.76/11014.75 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产12.35元 资产负债率15.34% 总股本/流通A股为8亿/7.94亿股 流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 - 2024年实现营业收入88.13亿元 同比22.99% 归母净利润20.11亿元 同比24.77% Q4单季营收24.48亿元 同比31.35% 环比9.91% 归母净利润5.94亿元 同比34.10% 环比30.12% [5] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为101.09亿、113.78亿、126.55亿元 同比增长率分别为14.7%、12.5%、11.2% 归母净利润分别为23.33亿、26.94亿、30.64亿元 同比增长率分别为16.0%、15.5%、13.7% [7] 各业务情况 - 轮胎模具业务24年收入46.51亿元 同比+22.73% 毛利率39.59% 因汽车工业发展带动轮胎模具需求增加 毛利率下降因内销增速快于外销及人员薪金增长 [7] - 大型零部件业务24年收入33.32亿元 同比+20.31% 毛利率25.67% 由燃气轮机和风电业务驱动增长 全球燃气轮机订单总量突破50GW 同比增长15% 公司铸件收入将随产能扩张提升 毛利率上升因风电业务价格战放缓、原材料价格下降、生产效率提升及人员减少 [7] - 机床业务24年收入3.99亿元 同比+29.30% 新推出多种产品 对外销售及自产自用机床均显著增长 自用机床近70%为自研 已为多家公司提供产品销售 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价62.79元 [4][7] 报告的核心观点 - 豪迈科技2024年业绩高于预期，三大业务板块齐头并进，在行业需求扩张以及机床持续放量下盈利能力有望持续提升，上调25 - 26年业绩预期，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收88.13亿元（yoy + 22.99%），归母净利20.11亿元（yoy + 24.77%），扣非净利18.87亿元（yoy + 20.50%）；Q4实现营收24.48亿元（yoy + 31.35%，qoq + 9.91%），归母净利5.94亿元（yoy + 34.10%，qoq + 30.12%） [1] 核心业务表现 - 2024年营收同比增长22.99%，毛利率34.30%，同比 + 0.04pct [2] - 模具产品营收46.51亿元，同比增长22.73%，毛利率39.59%，同比 - 3.10pct，受产能释放等因素影响 [2] - 大型零部件机械产品营收33.32亿元，同比增长20.31%，毛利率25.67%，同比 + 2.66pct，因市场需求向好等因素 [2] - 数控机床营收3.99亿元，同比增长29.3%，24年投资建设机床实验室，预计25H2投入使用 [2] 费用与现金流情况 - 2024年费用率8.70%，同比 + 0.67pct，销售、管理、研发、财务费用率均有不同程度变化 [3] - 销售净利率22.85%，同比 + 0.36pct [3] - 经营性现金流净额11.39亿元，同比 - 29.01%，因购买商品、职工薪酬增多 [3] 盈利预测与估值 - 上调公司营收增速和毛利率，预计25 - 27年归母净利23.90/27.36/31.59亿元，同比 + 18.8%/+14.5%/+15.5%，对应EPS为2.99/3.42/3.95元 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为17倍，给予公司2025年21倍PE，目标价62.79元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|7,166|8,813|10,553|11,879|13,248| |+/-%|7.88|22.99|19.74|12.56|11.53| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,612|2,011|2,390|2,736|3,159| |+/-%|34.32|24.77|18.80|14.50|15.46| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.02|2.51|2.99|3.42|3.95| |ROE(%)|18.70|20.37|20.52|20.03|19.64| |PE(倍)|25.78|20.66|17.39|15.19|13.16| |PB(倍)|4.83|4.21|3.57|3.04|2.58| |EV EBITDA(倍)|18.53|15.34|13.12|11.13|9.29|[6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|2023 EPS(元)|2024E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|24 - 26CAGR|2023 PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603298 CH|杭叉集团|279.78|1.31|1.55|1.74|1.97|12.66%|16|14|12|11| |300470 CH|中密控股|80.08|1.67|1.89|2.21|2.60|17.22%|23|20|17|15| |601882 CH|海天精工|119.43|1.17|1.12|1.30|1.53|17.09%|20|20|18|15| |605060 CH|联德股份|54.53|1.04|1.14|1.18|1.52|15.55%|22|20|19|15| |平均| - | - | - | - | - | - |15.63%|20|19|17|14|[19] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、营业收入、经营活动现金等 [23]