报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司利润大幅下降，主要因计提商誉减值准备；2025Q1利润扭亏为盈，同比大幅改善，稀土业务发展良好，其他业务板块收益改善 [1] - 2024年公司毛利率同比改善，经营管理稳健；2025Q1毛利率和净利率进一步提升 [2] - 稀土行业前景广阔，公司在生产规模、技术研发等方面形成较强竞争优势，且持续提升稀土磁材产能规模及技术水平 [2] - 公司是再生资源领域龙头企业，随着稀土价格企稳及后续产能落地，业绩有望快速增长；考虑稀土价格处于低位，适当下调2025年业绩预期 [3] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,881|5,576|7,751|9,208|10,553| |增长率yoy（%）|-18.8|-19.0|39.0|18.8|14.6| |归母净利润（百万元）|-159|-356|129|231|324| |增长率yoy（%）|-139.1|-123.9|136.3|79.3|40.1| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.27|-0.61|0.22|0.40|0.56| |净资产收益率（%）|-5.1|-10.1|3.7|6.3|8.4| |P/E（倍）|-26.8|-12.0|33.0|18.4|13.1| |P/B（倍）|1.2|1.3|1.3|1.2|1.1| [4] 股票信息 - 行业：环保设备Ⅱ - 前次评级：买入 - 04月29日收盘价（元）：7.33 - 总市值（百万元）：4,262.60 - 总股本（百万股）：581.53 - 自由流通股（%）：88.19 - 30日日均成交量（百万股）：36.19 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3664|3667|4362|4336|4670| |非流动资产|2463|2281|2685|2937|3058| |资产总计|6127|5948|7047|7272|7727| |流动负债|1656|1765|2811|2947|3232| |非流动负债|706|705|626|520|387| |负债合计|2362|2470|3437|3467|3619| |少数股东权益|58|149|153|160|179| |归属母公司股东权益|3706|3328|3457|3645|3930| |负债和股东权益|6127|5948|7047|7272|7727| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6881|5576|7751|9208|10553| |营业成本|6626|5209|7084|8186|9191| |营业税金及附加|44|29|41|49|68| |营业费用|45|53|78|92|116| |管理费用|186|198|271|322|369| |研发费用|261|183|255|295|348| |财务费用|58|49|59|79|99| |资产减值损失|-56|-351|-66|55|127| |其他收益|208|169|100|100|100| |投资净收益|11|4|7|7|7| |资产处置收益|1|2|0|0|0| |营业利润|-182|-332|135|237|341| |营业外收入|1|1|2|2|1| |营业外支出|12|6|7|8|8| |利润总额|-193|-337|130|231|335| |所得税|0|14|-3|-7|-9| |净利润|-194|-351|133|239|343| |少数股东损益|-35|5|4|7|19| |归属母公司净利润|-159|-356|129|231|324| |EBITDA|-38|-159|308|469|618| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|546|88|163|298|434| |投资活动现金流|-160|-338|-527|-383|-314| |筹资活动现金流|-286|50|-71|-219|-267| |现金净增加额|101|-200|-435|-304|-146| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|-18.8|-19.0|39.0|18.8|14.6| |成长能力：营业利润(%)|-145.2|-81.9|140.7|75.8|43.9| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|-139.1|-123.9|136.3|79.3|40.1| |获利能力：毛利率(%)|3.7|6.6|8.6|11.1|12.9| |获利能力：净利率(%)|-2.3|-6.4|1.7|2.5|3.1| |获利能力：ROE(%)|-5.1|-10.1|3.7|6.3|8.4| |获利能力：ROIC(%)|-3.1|-6.2|3.4|5.3|6.9| |偿债能力：资产负债率(%)|38.5|41.5|48.8|47.7|46.8| |偿债能力：净负债比率(%)|5.7|17.6|28.7|32.7|30.7| |偿债能力：流动比率|2.2|2.1|1.6|1.5|1.4| |偿债能力：速动比率|1.0|0.9|0.4|0.7|0.6| |营运能力：总资产周转率|1.1|0.9|1.2|1.3|1.4| |营运能力：应收账款周转率|11.7|8.4|15.0|13.0|12.0| |营运能力：应付账款周转率|8.7|6.6|7.5|8.0|11.0| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|-0.27|-0.61|0.22|0.40|0.56| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.94|0.15|0.28|0.51|0.75| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|6.19|5.54|5.76|6.08|6.57| |估值比率：P/E|-26.8|-12.0|33.0|18.4|13.1| |估值比率：P/B|1.2|1.3|1.3|1.2|1.1| |估值比率：EV/EBITDA|-116.3|-31.0|17.4|11.9|9.1| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年利润大幅下降，主要因计提商誉减值准备；2025Q1利润扭亏为盈且同比大幅改善，稀土业务发展良好，其他业务板块收益改善 [1] - 公司毛利率同比改善，经营管理稳健；稀土行业前景广阔，公司具备技术规模等竞争优势 [2] - 公司是再生资源领域龙头企业，随着稀土价格企稳及后续产能落地，业绩有望快速增长；考虑稀土价格处于低位，适当下调2025年业绩预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,881|5,576|7,751|9,208|10,553|[4]| |增长率yoy（%）|-18.8|-19.0|39.0|18.8|14.6|[4]| |归母净利润（百万元）|-159|-356|129|231|324|[4]| |增长率yoy（%）|-139.1|-123.9|136.3|79.3|40.1|[4]| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.27|-0.61|0.22|0.40|0.56|[4]| |净资产收益率（%）|-5.1|-10.1|3.7|6.3|8.4|[4]| |P/E（倍）|-26.8|-12.0|33.0|18.4|13.1|[4]| |P/B（倍）|1.2|1.3|1.3|1.2|1.1|[4]| 股票信息 - 行业：环保设备Ⅱ - 前次评级：买入 - 04月29日收盘价（元）：7.33 - 总市值（百万元）：4,262.60 - 总股本（百万股）：581.53 - 自由流通股（%）：88.19 - 30日日均成交量（百万股）：36.19 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3664|3667|4362|4336|4670|[9]| |非流动资产|2463|2281|2685|2937|3058|[9]| |资产总计|6127|5948|7047|7272|7727|[9]| |流动负债|1656|1765|2811|2947|3232|[9]| |非流动负债|706|705|626|520|387|[9]| |负债合计|2362|2470|3437|3467|3619|[9]| |少数股东权益|58|149|153|160|179|[9]| |归属母公司股东权益|3706|3328|3457|3645|3930|[9]| |负债和股东权益|6127|5948|7047|7272|7727|[9]| 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6881|5576|7751|9208|10553|[9]| |营业成本|6626|5209|7084|8186|9191|[9]| |营业利润|-182|-332|135|237|341|[9]| |利润总额|-193|-337|130|231|335|[9]| |净利润|-194|-351|133|239|343|[9]| |归属母公司净利润|-159|-356|129|231|324|[9]| 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|546|88|163|298|434|[9]| |投资活动现金流|-160|-338|-527|-383|-314|[9]| |筹资活动现金流|-286|50|-71|-219|-267|[9]| |现金净增加额|101|-200|-435|-304|-146|[9]| 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|-18.8|-19.0|39.0|18.8|14.6|[9]| |成长能力：营业利润(%)|-145.2|-81.9|140.7|75.8|43.9|[9]| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|-139.1|-123.9|136.3|79.3|40.1|[9]| |获利能力：毛利率(%)|3.7|6.6|8.6|11.1|12.9|[9]| |获利能力：净利率(%)|-2.3|-6.4|1.7|2.5|3.1|[9]| |获利能力：ROE(%)|-5.1|-10.1|3.7|6.3|8.4|[9]| |获利能力：ROIC(%)|-3.1|-6.2|3.4|5.3|6.9|[9]| |偿债能力：资产负债率(%)|38.5|41.5|48.8|47.7|46.8|[9]| |偿债能力：净负债比率(%)|5.7|17.6|28.7|32.7|30.7|[9]| |偿债能力：流动比率|2.2|2.1|1.6|1.5|1.4|[9]| |偿债能力：速动比率|1.0|0.9|0.4|0.7|0.6|[9]| |营运能力：总资产周转率|1.1|0.9|1.2|1.3|1.4|[9]| |营运能力：应收账款周转率|11.7|8.4|15.0|13.0|12.0|[9]| |营运能力：应付账款周转率|8.7|6.6|7.5|8.0|11.0|[9]| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|-0.27|-0.61|0.22|0.40|0.56|[9]| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.94|0.15|0.28|0.51|0.75|[9]| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|6.19|5.54|5.76|6.08|6.57|[9]| |估值比率：P/E|-26.8|-12.0|33.0|18.4|13.1|[9]| |估值比率：P/B|1.2|1.3|1.3|1.2|1.1|[9]| |估值比率：EV/EBITDA|-116.3|-31.0|17.4|11.9|9.1|[9]|

文章核心观点 - 华宏科技2025年一季度盈利能力显著提升，但现金流管理和债务控制面临挑战，投资者需关注潜在风险及对公司未来发展的影响 [4] 华宏科技2025年一季度财务表现 盈利能力显著提升 - 营业总收入达14.36亿元，同比上升18.76% [1] - 归母净利润为3113.35万元，同比大幅上升212.29% [1] - 扣非净利润为2653.91万元，同比上升135.75% [1] - 毛利率为9.18%，同比增加2146.15% [1] - 净利率为2.31%，同比增加263.08% [1] 成本控制有所成效 - 销售、管理、财务费用总计7343.1万元，三费占营收比为5.11%，同比下降10.12% [2] 现金流和债务状况值得关注 - 每股经营性现金流为 -0.27元，同比下降189.74% [3] - 货币资金为6亿元，较去年同期减少29.03% [3] - 应收账款为6.82亿元，同比增长38.70% [3] - 有息负债为14.16亿元，同比增长32.05% [3] - 有息资产负债率达到23.26% [3] - 财务费用与近3年经营性现金流均值的比例高达54.63% [3]

| 证券代码：002645 | 证券简称：华宏科技 公告编号：2025-040 | | --- | --- | | 债券代码：127077 | 债券简称：华宏转债 | 江苏华宏科技股份有限公司 关于以债转股方式向全资子公司增资的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏华宏科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 29 日召开 第七届董事会第二十七次会议、第七届监事会第十一次会议，审议通过了《关于 以债转股方式向全资子公司增资的议案》，现将有关情况公告如下： 一、本次增资事项概述 为满足北京华宏再生资源利用有限公司（以下简称"北京华宏"）的经营发 展需要，并优化其资产负债结构，提升市场竞争力，增强盈利能力，公司将应收 北京华宏部分债权 2,000 万元转作对其的增资，本次增资完成后，北京华宏的注 册资本将由人民币 8,000 万元增加至人民币 10,000 万元，公司仍持有北京华宏 100%股权，北京华宏仍为公司的全资子公司。 根据《深圳证券交易所股票上市规则》和《公司章程》的相关规定，本次增 资事项的批准权限在公司董事会的 ...

华宏科技（002645）公告，为满足北京华宏再生资源利用有限公司的经营发展需要，公司将应收北京华 宏部分债权2000万元转作对其的增资。本次增资完成后，北京华宏的注册资本将由人民币8000万元增加 至人民币1亿元，公司仍持有北京华宏100%股权，北京华宏仍为公司的全资子公司。此次增资旨在优化 其资产负债结构，提升市场竞争力，增强盈利能力。 ...

| 证券代码：002645 | 证券简称：华宏科技 公告编号：2025-038 | | --- | --- | | 债券代码：127077 | 债券简称：华宏转债 | 江苏华宏科技股份有限公司 第七届监事会第十一次会议决议的公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 江苏华宏科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届监事会第十一次会 议于 2025 年 4 月 25 日以书面专人送达和电子邮件方式发出通知。会议于 2025 年 4 月 29 日以现场与通讯结合方式召开。本次会议由监事会主席王凯先生召集 并主持。会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。本次会议的召集和召开符合 《中华人民共和国公司法》和《江苏华宏科技股份有限公司章程》的规定，会议 合法有效。 具体内容详见同日刊登于《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）的《关于以债转股方式向全资子公司增资的公告》。 经核查，监事会认为：本次以债转股方式向全资子公司增资事项是公司基于 经营管理需要，进一步提高全资子公司整体竞争实力，合理 ...

| 证券代码：002645 | 证券简称：华宏科技 | 公告编号：2025-037 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127077 | 债券简称：华宏转债 | | 江苏华宏科技股份有限公司 第七届董事会第二十七次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过。具体内容详见同日刊登于《证 券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《2025 年第一季 度报告》。 2、审议通过《关于以债转股方式向全资子公司增资的议案》 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 本议案已经公司董事会战略委员会审议通过。具体内容详见同日刊登于《证 券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《关于以债转股 方式向全资子公司增资的公告》。 三、备查文件 1、第七届董事会第二十七次会议决议 特此公告。 江苏华宏科技股份有限公司（以下简称"公司"）第七届董事会第二十七次 会议于 2025 年 4 月 25 日以书面专人送 ...

一、主要会计数据和财务指标 | 报告期指标 | 2025年一季报 | 2024年一季报 | 本年比上年增减(%) | 2023年一季报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | 0.0541 | -0.0479 | 212.94 | -0.1028 | | 每股净资产（元） | 5.6 | 6.12 | -8.5 | 6.55 | | 每股公积金(元) | 2.81 | 2.81 | 0 | 2.81 | | 每股未分配利润(元) | 1.66 | 2.17 | -23.5 | 2.61 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 14.36 | 12.09 | 18.78 | 17.64 | | 净利润(亿元) | 0.31 | -0.28 | 210.71 | -0.59 | | 净资产收益率(%) | 0.93 | -0.75 | 224 | -1.49 | 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 27270.14万股，累计占流通股比： 53.1 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 江苏华宏科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：002645 证券简称：华宏科技 公告编号：2025-039 江苏华宏科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 1 江苏华宏科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为 经常性损益的项目的情形。 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） ...

文章核心观点 - 公司受商誉减值业绩承压，经营性现金流同比下滑，剔除商誉减值已大幅减亏，各业务表现有差异，稀土业务扭亏、磁材业务增长显著、电梯部件业务稳健但商誉减值拖累业绩，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入55.76亿元，同比下降19%；归母净利润 - 3.56亿元，同比下降124%；扣非后归母净利润 - 4.52亿元 [1][2] - 业绩下滑主因报告期对收购威尔曼形成的商誉计提3.34亿元减值准备，剔除后经营业绩较2023年大幅减亏 [2] 各业务表现 磁性材料业务 - 受益于产能释放，营收13.35亿元，同比增长143%，毛利率同比提升4.45个百分点至6.54% [2] 稀土资源综合利用业务 - 受益于稀土价格企稳及成本控制，毛利率同比提升2.18个百分点至2.00%，板块扭亏为盈 [2] 电梯零部件业务 - 营收6.89亿元，同比增长6%，毛利率同比下降3.61个百分点至20.28% [2] 再生资源业务 - 整体营收同比下降37%至35.03亿元 [2] 稀土业务情况 稀土资源综合利用板块 - 2024年氧化镨钕均价同比下滑，但下半年价格企稳回升及成本控制使板块毛利率提升并扭亏为盈 [3] - 鑫泰科技、万弘高新二期扩能项目投产，再生稀土氧化物年产能超12000吨，规模行业领先 [3] 稀土磁材板块 - 2023年底完成对山东烁成收购并表，宁波中杭实业高性能磁材项目达产，推动营收（13.35亿元，+142.67%）和毛利率（6.54%，+4.45pct）大幅增长 [3] - 钕铁硼永磁材料年产能达15000吨，高性能磁材与新能源汽车电机、工业机器人电机等领域企业合作 [3] - 包头年产1万吨高性能稀土永磁材料项目预计2025年底建成，提供新增长动力 [3] 电梯部件业务情况 - 营收6.89亿元，重点客户订单稳中有升，拓展新客户，积极拓展海外市场，威尔曼意大利工厂预计2025年二季度运营，向汽车电子、储能等新领域拓展 [4] - 受国内房地产市场及竞争影响，毛利率下滑，因威尔曼计提商誉减值拖累公司整体业绩 [4] 其他业务情况 - 报废汽车拆解受益于“以旧换新”政策刺激，发展势头良好 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为58.10/61.14/64.40亿元，同比增长4.20%/5.22%/5.35% [4] - 预计归母净利润分别为0.41/0.77/1.18亿元，同比增长111.45%/89.55%/52.68%，EPS分别为0.07/0.13/0.20元 [4]