本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+4.53%到 13535.5 美元/吨，沪铜+3.48%到 10.46 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周 度指数跌至-93.64 美元/吨；截至 5 月 8 日周五，SMM 全国主流地区铜库存环比节后回来减少 0.14 万吨至 25.15 万 吨，总库存较去年同期的 12.01 万吨增加 13.14 万吨。冶炼端，据 SMM，因政策端收紧，市场含票再生铜原料较为紧 张，5.1-5.7 日 SMM 周度国内废产阳极板企业开工率为 46.35%，环比下降 2.90 个百分点。消费端，据 SMM，本周 SMM 铜线缆企业开工率录得 63.23%，环比下降 2.67 个百分点，同比下降 20.26 个百分点。本周主要受五一假期部分企业 减产、调休停产拖累开工率下行。值得注意的是，去年同期光伏集中抢装叠加铜价大幅下跌提振需求，开工率基数偏 高，今年同比表现较弱；本周漆包线行业开机率环比大幅回落至 72.47%，新增订单同步走弱。节后市场新单承接表现 平淡，下游对价格敏感度高，行业开工难以修复至节前水平，且传统淡季临近，终端整体需求后续仍存承压。 铝：本周 LME 铝 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊谈判不确定性大，原油高位运行压制情绪，铜原料供应紧张，国内库存去化将支撑铜价，若中东局势不缓和，铜价预计震荡调整[1][2] - 中东冲突不确定性压制铝价，但供应端缩减影响持续，国内下游开工偏稳，铝价有望企稳回升[4] - 嘉能可旗下冶金厂爆炸事故对铅实际冶炼生产扰动或有限，下游蓄电池提价抬高铅价支撑，铅价重心或小幅上移[6][7] - 嘉能可旗下冶金厂爆炸事故对锌实际冶炼生产扰动或有限，市场对美伊冲突脱敏后有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或上移，高位震荡为主[9][10] - 锡供应端短期增量有限，需求端平淡，下游逢低补库支撑锡价，预计高位宽幅震荡[11][12] - 中期镍元素供需改善，镍价底部支撑强，印尼政策或提高产业成本，短期镍矿偏紧，精炼镍累库放缓，镍价偏强运行[14][16] - 锂矿短期偏紧，下游需求强劲，5月碳酸锂供弱需强，价格或上行[18][19] - 几内亚铝土矿政策或抬高矿价，氧化铝冶炼端短期供应转紧，中长期过剩，注册仓单压制盘面，宜逢高沽空近月合约[21][22] - 不锈钢原料端偏紧，价格走高，现货交投活跃，300系去库，多头趋势明显，短期有上行空间[24][25] - 铸造铝合金成本支撑强，下游需求有支撑，供应端有扰动，短期价格高位震荡[27][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 五一期间中东冲突反复，海外权益市场强，铜价震荡抬升，伦铜3M涨0.65%，美元指数跌，离岸人民币升值[1] - 五一前三大交易所加上海保税区库存小增，假期间海外交易所库存增0.2万吨，LME铜Cash/3M贴水扩大，COMEX - LME铜价差走强，美国征收关税预期强化[1] - 国内五一前铜下游备货情绪一般，初端加工企业周度开工率震荡下滑，精铜杆开工率下调、铜板带开工率偏稳，精废铜价差缩窄，再生铜杆周度开工率略微抬升[1] - 智利3月铜产量同比降9.0%至43.4万吨，生产低于正常水平[1] 铝 - 五一期间中东冲突升级，霍尔木兹海峡受阻，原油高位，铝价震荡反弹，伦铝3M回升3.2%至3574美元/吨[4] - 五一假期间LME铝锭库存减0.4至36.3万吨，Cash/3M升水偏强，COMEX铝库存维持低位，美东现货升水延续强势[4] - 国内五一前铝锭三地库存环比减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费环比抬升，成交一般，华东地区铝锭现货贴水缩窄至80元/吨[4] - 国内铝材企业周度开工率持稳，铝棒开工率下滑，铝型材、铝合金开工率小幅抬升[4] 铅 - 节前沪铅指数收跌0.66%至16637元/吨，单边交易总持仓10.06万手，SMM1铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9750元/吨[6] - 上期所铅锭期货库存5.54万吨，内盘原生基差 - 110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.254，铅锭进口盈亏93.31元/吨[6] - 4月30日全国主要市场铅锭社会库存6.55万吨，较4月27日增0.18万吨[6] - 五一假期伦铅波动小，截至5月5日下午15:00累计涨0.39%至1950.5美元/吨，伦铅注销仓单0.57万吨，总库存26.85万吨，5月1日伦铅Cash - 3S月差 - 6美元/吨，3 - 15月差 - 121美元/吨，LME铅月间结构维持偏弱[6] 锌 - 节前沪锌指数收跌1.22%至23665元/吨，单边交易总持仓17.94万手，SMM0锌锭均价23630元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 115元/吨，广东基差 - 65元/吨，沪粤价差20元/吨[9] - 上期所锌锭期货库存10.12万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 95元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.049，锌锭进口盈亏 - 3416.24元/吨[9] - 4月30日全国主要市场锌锭社会库存21.99万吨，较4月27日减0.40万吨[9] - 五一假期伦锌震荡上行，截至5月5日下午15:00累计涨0.85%至3337美元/吨，伦锌注销仓单1.03万吨，总库存9.63万吨，5月1日伦锌Cash - 3S月差 - 9美元/吨，3 - 15月差81美元/吨，LME锌月间结构进一步走强[9] 锡 - 4月30日，沪锡主力合约收报386000元/吨，较前日下跌0.33%，五一假期期间，锡价震荡运行，截至5月4日14时，LME锡价报49020美元/吨，较节前下跌0.67%[11] - LME锡库存减少155吨至8475吨，Cash/3M升贴水基本持平[11] - 云南、江西两省精炼锡冶炼企业平均开工率由62.32%回升至62.73%，增幅0.41个百分点，但仍处于历史同期低位[11] - 下游在高锡价环境下采购谨慎，仅维持刚需，生产成本上升抑制产能释放意愿，供应增长空间有限[11] - 需求端整体偏弱，传统消费板块疲软，光伏需求略有回暖但增量不显著，家电领域5月排产同比下滑，短期需求变量在于下游企业补库需求，近期锡价回落刺激下游备货，推动社会库存去化，截至4月30日全国主要市场锡锭社会库存9011吨，较上周五减少652吨[11] 镍 - 4月30日，沪镍主力合约收报150550元/吨，较前日上涨0.81%，五一假期期间，镍价震荡运行，截至5月4日14时，LME镍价报19330美元/吨，较节前上涨0.42%[14] - LME镍库存减少1002吨至276396吨，Cash/3M升贴水基本持平[14] - 现货市场各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 700元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1350元/吨，较前日持平[14] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报74.7美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报33美金/湿吨，价格较前日持平[14] - 镍铁价格持稳运行，10 - 12%高镍生铁均价报1110元/镍点，较前日持平[14] 碳酸锂 - 4月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报180295元/吨，较上一工作日 + 2.37%，其中MMLC电池级碳酸锂报价177500 - 184000元/吨，均价较上一工作日 + 4200元/吨（ + 2.38%），工业级碳酸锂报价174500 - 180500元/吨，均价较前日 + 2.31%[18] - LC2609合约收盘价183880元/吨，较前日收盘价 + 2.94%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 3250元/吨[18] 氧化铝 - 2026年4月30日，氧化铝指数日内下跌0.53%至2808元/吨，单边交易总持仓45.18万手，较前一交易日减少0.96万手[21] - 基差方面，山东现货价格维持2665元/吨，贴水主力合约180元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏基本平衡[21] - 期货库存方面，周四期货仓单报48.91万吨，较前一交易日增加0.09万吨[21] - 矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨[21] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收15435元/吨，当日 - 0.61%（ - 95），单边持仓31.9万手，较上一交易日 - 5223手[24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报15100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15350元/吨，较前日持平；佛山基差 - 420（ + 65），无锡基差 - 170（ + 215）；佛山宏旺201报9550元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平[24] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1100元/镍，较前日 + 10，保定304废钢工业料回收价报10150元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平[24] - 期货库存录得50242吨，较前日 - 2655，04月24日数据，社会库存下降至107.03万吨，环比减少2.87%，其中300系库存67.44万吨，环比减少0.27%[24] 铸造铝合金 - 4月30日铸造铝合金价格走弱，主力合约收盘跌0.82%至22910元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至1.78万手，成交量1.23万手，量能放大，仓单增加0.07至3.33万吨[27] - AL2606合约与AD2606合约价差1520元/吨，环比略微扩大[27] - 国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12报价跌100元/吨，下游采购意愿一般[27] - 库存方面，上期所铸造铝合金周度库存增加0.27至3.84万吨，国内三地铝合金锭库存环比增加0.11至3.05万吨[27] 各金属策略观点总结 铜 - 建议重点关注中东局势变化，若局势不能缓和，铜价预计延续震荡调整，今日沪铜主力运行区间参考：100000 - 103000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12900 - 13300美元/吨[2] 铝 - 中东冲突不确定性从情绪面压制铝价，但供应端缩减影响持续，预计5月产量维持下降，为铝价提供强支撑，国内下游开工偏稳，铝价重心下移后铝水比例预计进一步抬升，进口亏损维持偏大有利于国内铝材出口，并有望带动铝锭去库和铝价企稳回升，今日沪铝主力合约运行区间参考：24200 - 25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3500 - 3620美元/吨[4] 铅 - 节间嘉能可旗下Kazzinc冶金厂爆炸事故对实际冶炼生产扰动或将有限，后续需关注公司是否披露减产范围及修复周期，过去几周东南亚地区现货紧缺，铅锭进口利润收窄，下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移[7] 锌 - 节间嘉能可旗下Kazzinc冶金厂爆炸事故对实际冶炼生产扰动或将有限，后续需关注公司是否披露减产范围及修复周期，市场对美伊冲突脱敏后，有色板块情绪转暖，锌价运行中枢或将跟随板块情绪上移，LME较强的结构支撑下，预计锌价高位震荡为主[10] 锡 - 锡供应端短期增量有限，预计产量维持当前水平，需求端整体表现平淡，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑，近期锡价小幅下跌后，下游入场补库，期货库存持续下降，或抬高锡价运行中枢，但考虑到近期地缘反复，预计锡继续维持高位宽幅震荡，国内主力合约参考运行区间：35 - 41.5万元/吨，海外伦锡参考运行区间：45000 - 52000美元/吨[12] 镍 - 中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下方空间有限，叠加短期印尼政府拟对煤炭和镍征收出口税及暴利税，若短期内得以落地，或进一步提高镍产业链成本，长线资金可以考虑逐步建仓，短期来看，印尼政策扰动驱动镍矿维持偏紧格局，叠加硫磺短缺导致4月印尼MHP冶炼厂开工率普遍下调，预计精炼镍累库趋势放缓，甚至存在阶段性去库可能，进而支撑镍价偏强运行，短期沪镍价格运行区间参考14.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7 - 2.0万美元/吨[15][16] 碳酸锂 - 锂矿端短期维持偏紧格局，需求端下游排便超出此前预估，5月磷酸铁锂正极材料排产环增8%，强化碳酸锂需求强劲预期，5月碳酸锂供弱需强节奏明确，价格或继续上行，操作方面，维持偏多思路，今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间180380 - 187380元/吨[19] 氧化铝 - 矿端几内亚铝土矿管控政策预计适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受压制，预计短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变，交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险，当前宜采取逢高沽空近月合约的策略，若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会，AO2606合约参考运行区间：2600 - 2750元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突[22] 不锈钢 - 原料端持续偏紧推动不锈钢价格走高，现货市场交投活跃，300系不锈钢维持去库节奏，代理商报货积极、提货速度加快，钢厂订单及出货情况向好，4月订单甚至供不应求，镍铁端同样快速去库，生产企业挺价惜售意愿较强，多重因素叠加下，不锈钢多头趋势明显，预计短期仍有上行空间，建议在价格回调至1.5万元/吨附近区间轻仓买入，主力合约参考区间：15100 - 15800元/吨[25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格支撑较强，下游处于相对旺季需求仍有支撑，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计高位震荡[28]