报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 受益于品牌力提升及税率落地，公司轮胎销量同比高增，预计产品市占率有望进一步提升 [2] - 公司优化产品结构，盈利能力逐步提升，整体盈利水平有望提升 [5] - 公司全球化战略加快，摩洛哥项目稳步推进，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司业务规模有望继续扩大，开辟新的利润增长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 96.21/118.27/138.65 亿元，同比增长 22.7%/22.9%/17.2%，归母净利润分别为 22.26/26.05/30.65 亿元，同比增长 62.7%/17.0%/17.7%，对应 EPS 分别为 3.01/3.53/4.15 元 [1][5] - 2024 年 9 月 13 日收盘价 23.57 元，总市值 24,257.35 百万元，流通市值 16,475.80 百万元，总股本 1,029.16 百万股，流通股本 699.02 百万股，近 3 月日均成交额 237.65 百万元 [1] 事件 - 2024 年 8 月 29 日，森麒麟发布 2024 年中报，1H24 营业收入为 41.1 亿元，同比上升 16.21%；归母净利润为 10.77 亿元，同比上升 77.71%；扣非净利润为 10.59 亿元，同比上升 81.56% [1] - 2Q24 营业收入为 19.95 亿元，环比下降 5.7%；归母净利润为 5.74 亿元，环比上升 13.87% [1] 点评 - 公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超 5%、在欧洲替换市场的占有率超 4% [2] - 1H24 公司完成轮胎产量 1608.66 万条，较上年同期增长 18.90%；完成轮胎销售 1509.71 万条，较上年同期增长 10.35% [2] - 1H24 公司销售费用同比上升 18.92%，销售费用率为 1.49%，同比上升 0.04pcts；管理费用同比上升 13.00%，管理费用率为 2.18%，同比下降 0.06pcts；财务费用同比下降 46.88%，财务费用率为 -1.74%，同比下降 0.36pcts；研发费用同比上升 59.42%，研发费用率为 2.39%，同比上升 0.65pcts [2] - 1H24 公司经营性活动产生现金流净额为 6.95 亿元，同比下降 4.12%；投资活动产生现金流净额为 -15.66 亿元，同比下降 422.49%；筹资活动产生现金流净额为 -4.52 亿元，同比下降 320.32% [2] - 期末现金及现金等价物余额为 25.10 亿元，同比上升 16.96%。应收账款同比上升 1.54%，应收账款周转率由 2023 年同期的 3.58 次变为 3.65 次。存货同比上升 8.31%，存货周转率由 2023 年同期的 1.67 次变为 1.74 次 [2][5] 公司情况 - 公司产品结构以轮辋尺寸 17 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，17 寸及以上、18 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品销售金额，近年来占比分别保持在 65%、40%以上 [5] - 公司加快推进“森麒麟（摩洛哥）年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，稳步推进“西班牙年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取 2024 年四季度投产运行 [5]

青岛森麒麟轮胎股份有限公司 2024年第五次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情形； 2、本次股东大会不涉及变更前次股东大会决议。 一、会议召开和出席情况 1、召开时间 （1）现场会议时间：2024年9月18日（星期三）14:30 证券代码：002984 证券简称：森麒麟 公告编号：2024-101 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 （1）股东出席的总体情况：通过现场和网络投票的股东及股东授权代表190 人，代表有表决权股份520,639,819股，占公司有表决权股份总数的50.5788％。 其中：通过现场投票的股东及股东授权代表8人，代表有表决权股份502,076,627 股，占公司有表决权股份总数的48.7755％。通过网络投票的股东及股东授权代表 182人，代表有表决权股份18,563,192股，占公司有表决权股份总数的1.8034％。 （2）网络投票时间：2024年9月18日（星期三） 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为2024年9月18日9:15 ...

会议概况 - 2024年第五次临时股东大会于9月18日召开[4] - 董事会8月29日决议召集，8月30日发布通知[6] 参会情况 - 190人出席，代表520,639,819股，占比50.5788%[10] 议案表决 - 《2024年半年度利润分配方案》获通过[16] - 同意520,532,919股，占出席有效表决股份99.9795%[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1] 报告的核心观点 - 森麒麟项目建设和产能释放稳步推进，受益于轮胎景气和贸易税率降低，业绩有望持续增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024H1森麒麟实现营收41.10亿元，同比增长16.21%；归母净利润10.77亿元，同比增长77.71%；扣非归母净利润10.59亿元，同比增长81.56%；毛利率33.24%，同比提升10.84pct [1] - 24Q2实现收入19.95亿元，同比增长6.16%，环比增长 - 5.70%；归母净利润5.74亿元，同比增长61.11%，环比增长13.88%；扣非归母净利润5.62亿元，同比增长63.95%，环比增长13.23%；毛利率35.27%，同比提升12.82pct，环比提升3.95pct [1] - 森麒麟形成以境外替换市场为核心、培育境内替换市场、攻坚全球中高端主机厂配套市场的销售格局，持续内部流程再造，降本增效，高品质半钢轮胎在欧美供不应求，同时开拓国内市场 [1] - 产能不足制约公司发展，摩洛哥年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目争取2024年四季度投产，西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目稳步推进 [1] - 2024H1公司完成轮胎产量1609万条，较上年同期增长18.90%；半钢轮胎产量1560万条，较上年同期增长17.90%；全钢轮胎产量49万条，较上年同期增长62.78%；完成轮胎销售1510万条，较上年同期增长10.35%；半钢轮胎销量1461万条，较上年同期增长9.06%；全钢轮胎销量48万条，较上年同期增长71.28% [1] - 泰国子公司取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%，2024H1实现收入26.09亿元，净利润7.08亿元，净利率27.13% [1] 轮胎市场情况 - 2024H1中国橡胶轮胎外胎产量为52592万条，同比增长10.5%；出口新的充气橡胶轮胎33090万条，同比增长10.5% [1] - 海外市场半钢轮胎需求持续上涨，全钢轮胎需求偏弱；国内市场上半年需求平稳，长期看品牌力将带动销售 [1][2] - 2024年1 - 6月中国汽车产销量分别完成1389万辆和1405万辆，同比分别增长4.9%和6.1%；新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆，同比分别增长30%和32%，市场占有率稳步提升 [2] 投资建议 - 维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年收入分别为95.15/113.26/128.14亿元，同比增长21.3%/19.0%/13.1%，归母净利润分别为22.19/27.09/31.15亿元，同比增长62.1%/22.1%/15.0%，对应PE分别为10.6x/8.7x/7.5x [2] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,292|7,842|9,515|11,326|12,814| |YoY(%)|21.5|24.6|21.3|19.0|13.1| |归母净利润 (百万元)|801|1,369|2,219|2,709|3,115| |YoY(%)|6.3|70.9|62.1|22.1|15.0| |毛利率 (%)|20.5|25.2|31.1|31.4|31.5| |EPS( 摊薄/元 )|0.78|1.33|2.16|2.63|3.03| |ROE(%)|10.5|11.6|16.2|16.7|16.2| |P/E(倍)|29.3|17.2|10.6|8.7|7.5| |P/B( 倍 )|3.2|2.1|1.8|1.5|1.2| |净利率 (%)|12.7|17.5|23.3|23.9|24.3|[3] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2022A - 2026E的财务预测情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [6] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面，体现了公司不同年度的财务表现 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][16] 报告的核心观点 - 森麒麟2024年H1营收和归母净利润同比上升，Q2净利润环比提升，轮胎景气度持续，产销量同比提升，智能制造水平领先，摩洛哥工厂稳步推进，预计2024 - 2026年业绩良好，维持“买入”评级 [1][2][3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年H1实现营业收入41.10亿元，同比上升16.21%；归母净利润10.77亿元，同比上升77.71%；扣非归母净利润10.59亿元，同比上升81.56%；销售毛利率33.24%，同比上升10.84pct，销售净利率26.21%，同比上升9.07pct；经营活动现金流净额为6.95亿元，同比减少0.30亿元 [2] - 2024Q2单季度，营业收入19.95亿元，同比+6.16%，环比-5.7%；归母净利润5.74亿元，同比+61.11%，环比+13.88%；扣非后归母净利润5.62亿元，同比+63.95%，环比+13.23%；经营活动现金流净额为2.96亿元，同比-0.41亿元，环比-1.03亿元；销售毛利率为35.27%，同比+12.82pct，环比+3.95pct；销售净利率为28.76%，同比+9.81pct，环比+4.94pct [2] - 2024年Q2轮胎生产量801.09万条，同比+10.95%，环比-0.80%；销售量749.00万条，同比+5.40%，环比-1.54% [4] - 2024年H1泰国公司实现营业收入26.09亿元，同比+42.36%；净利润7.08亿元，同比+109.73% [4] 费用情况 - 2024Q2销售费用为2493万元，环比下降1128万元；管理费用为4781万元，环比提升597万元；研发费用为4750万元，环比减少331万元；财务费用为 - 7152万元（去年同期为11万元）；公允价值变动损失为246万元，环比增加172万元 [5][7] 工厂进展 - 摩洛哥工厂正按计划稳步推进，全力争取2024年四季度投产运行，订单需求旺盛，后续产能放量可更好满足优质客户需求 [8] 智能制造水平 - 公司智能制造水平在行业内位居领先示范地位，四次获得国家级智能制造殊荣 [8] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为90.71、115.01、130.03亿元，归母净利润分别为22.58、26.62、29.99亿元，对应PE分别11、9、8倍 [8][9][16]

股东股份情况 - 林文龙持有公司股份47,997,423股，占比4.66%[3] - 林文龙计划2024年10 - 2025年1月减持338万股，占比0.33%[3] 减持规则 - 集中竞价减持不超公司股份总数1%[3] - 大宗交易减持不超公司股份总数2%[3] - 董高期间每年转让不超所持股份25%[6] - 离职后六个月内不转让股份[6] - 离职六个月后十二个月内出售不超持有总数50%[6] - 锁定期届满后两年内累计减持不超所持股份100%[8] - 锁定期届满后两年内减持价格不低于发行价[8] 增持规则 - 增持资金单次不低于上一年度税后薪酬30%，年度不超总和60%[13] 承诺事项 - 林文龙承诺多项填补回报措施相关内容[18][23][25] - 违反承诺将公开说明、继续履行、接受处罚、赔偿损失[19][21] - 公开发行可转债和向特定对象发行股票时均做相关承诺[23][25] 其他情况 - 林文龙严格履行承诺，减持计划与此前一致[28] - 减持时间和价格依市场和股价而定[30] - 减持计划合规，不影响公司控制权和经营[30] - 董事会将督促林文龙并及时披露信息[30]

股权结构 - 森宝林等四人合计持有公司股份68,050,600股，占比6.61%[4][6] - 员工持股平台间接持有公司股份1,745.04万股，占比1.70%[4] 减持计划 - 四名股东计划减持337.844万股，占比0.33%[5][7] - 集中竞价减持不超1%，大宗交易减持不超2%[6][7] - 减持期间为2024年10月16日 - 2025年1月15日[5][7] 员工持股限制 - 上市36个月内，员工持股平台不转让等相关股份[9] - 锁定期满2年内，累计减持不超100%[10] - 锁定期满2年内，减持价格不低于发行价[10] 其他情况 - 减持计划不影响公司控制权和未来经营[15] - 备查文件为《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划的告知函》[16]

证券代码：002984 证券简称：森麒麟 公告编号：2024-097 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于股东及董监高减持计划期限届满 暨减持计划实施情况公告 公司股东、董事、总经理林文龙先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2024 年 5 月 11 日披露了《关于持股 5%以上股东及董监高减持计划的预披露公告》（公 告编号：2024-069）。公司董事、总经理林文龙先生计划自减持预披露公告披露 之日起 15 个交易日后的三个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公 司股份 1,244.6 万股，占公司当时股份总数的 1.21%。其中，通过集中竞价交易 方式减持股份的，合计不超过公司股份总数的 1%；通过大宗交易方式减持股份 的，合计不超过公司股份总数的 2%（如遇送股、资本公积金转增股本等股份变 动事项，上述拟减持股份数量可以进行相应调整）。 近日，公司收到林文龙先生出具的《关于青岛森 ...

股东减持计划 - 四名股东原计划减持532.784万股，占比0.52%[2] - 董监高拟减持246.05万股，其他人员拟减持286.734万股[2] 实际减持情况 - 森宝林等四人实际合计减持194.94万股，比例0.19%[4] - 四人减持价格区间22.80 - 25.81元/股[6] 减持前后股份占比 - 减持前四人合计持股7000万股，占比6.81%[7] - 减持后合计持股6805.06万股，占比6.61%[7] 减持影响 - 本次减持不导致公司控制权变化，不影响经营[10]

交易情况 - 2024年4月19日秦龙卖出30,500张可转债，成交金额4,086,011.37元[1] - 2024年7月3 - 4日秦龙买入160,430张可转债，成交金额20,954,585.15元[1] 收益与处理 - 秦龙短线交易收益117,843.7元已上缴公司[5][6] 后续承诺 - 秦龙承诺12个月内不卖出160,430张“麒麟转债”[7] 改进措施 - 秦龙加强法规学习，公司董事会加强培训宣导[7][8]