报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩短期承压，但看好“黄金三角”全球产能布局 [4] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为20.1/ 23.5/ 27.3亿元，对应PE分别为10/ 9/ 7倍，考虑摩洛哥工厂即将放量，有望贡献业绩增量，维持“买入 - A”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月12日收盘价19.58元，年内最高/最低为30.17/18.08元，流通A股/总股本为7.12/10.35亿，流通A股市值139.45亿，总市值202.74亿 [3] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.35元，每股净资产13.37元，净资产收益率2.61% [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入85.11亿元，同比上涨8.53%；归母净利润21.86亿元，同比上涨59.74%；扣非归母净利润21.26亿元，同比上涨62.96% [4] - 2025Q1实现营业总收入20.56亿元，同环比分别 - 2.79%/-5.28%；归母净利润3.61亿元，同环比分别 - 28.29%/-21.52%；扣非后归母净利润3.55亿元，同环比分别 - 28.58%/-13.15% [4] 产品产销 - 2024年轮胎产量3222.61万条，同比 + 10.22%；销售3140.87万条，同比 + 7.34%；半钢胎销量3049.23万条，同比 + 7.12%；全钢胎销量91.64万条，同比 + 15.52% [5] - 2025Q1轮胎销售737.74万条，同比 - 3.02%；半钢胎销量716.37万条，同比 - 1.60%；全钢胎销量21.37万条，同比 - 34.61% [5] 毛利率情况 - 2024年整体毛利率为32.84%，同比 + 7.63pct，2025Q1毛利率22.75%，同环比分别 - 8.58pct/ - 2.46pct，主要系关税退税和原材料成本变化 [5] 工厂情况 - 泰国工厂2024年营业总收入53.37亿元，同比 + 22.69%，净利润13.06亿元，同比 + 53.72% [6] - 摩洛哥工厂年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目2025年将大规模投产放量，公司持续推进西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目建设 [6] 贸易摩擦与布局 - 2025年3 - 4月美国对全球进口轮胎加征关税，几乎覆盖全球主要轮胎出口国，中国轮胎企业海外产能布局有助于规避部分风险，森麒麟“黄金三角”布局提供有力支撑 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|7,842|8,511|10,127|12,166|13,764| |YoY(%)|24.6|8.5|19.0|20.1|13.1| |净利润(百万元)|1,369|2,186|2,010|2,353|2,733| |YoY(%)|70.9|59.7|-8.1|17.1|16.1| |毛利率(%)|25.2|32.8|26.3|26.7|27.3| |EPS(摊薄/元)|1.32|2.11|1.94|2.27|2.64| |ROE(%)|11.6|16.2|13.0|13.3|13.5| |P/E(倍)|14.8|9.3|10.1|8.6|7.4| |P/B(倍)|1.8|1.5|1.3|1.2|1.0| |净利率(%)|17.5|25.7|19.8|19.3|19.9| [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年12倍PE，下调公司目标价25%至25.68元 [4][8] 报告的核心观点 - 受行业成本端及产销量下降等影响，公司业绩短期承压，下调公司2025/2026年EPS至2.14/2.57元，新增2027年预测EPS为2.82元 [4][8] - 公司定位高端，摩洛哥工厂增量较大，其全球产能“黄金三角”布局将提升整体竞争和盈利能力，符合长远发展需求 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,842|8,511|10,187|12,199|12,848| |(+/-)%|24.6%|8.5%|19.7%|19.7%|5.3%| |净利润（归母，百万元）|1,369|2,186|2,220|2,657|2,921| |(+/-)%|70.9%|59.7%|1.5%|19.7%|9.9%| |每股净收益（元）|1.32|2.11|2.14|2.57|2.82| |净资产收益率(%)|11.6%|16.2%|14.4%|15.0%|14.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|13.87|8.68|8.55|7.14|6.50| [3] 业绩情况 - 2024年营业收入/归母净利润分别为85.11/21.86亿元，同比+8.53%/+59.74%；2024年Q4营业收入/归母净利润21.71/4.60亿元，同比+3.38%/+22.7%，环比-2.68%/-29.02%；2025Q1营收/归母净利20.56/3.61亿元，同比-2.79%/-28.29%，环比-5.28%/-21.52% [4][8] 产销情况 - 2024年底，公司轮胎板块产量/销量3222.61/3140.87万条，同比+10.22%/+7.34%，实现营收85.02亿元，同比+8.57%；半钢胎/全钢胎产量同比+10.24%/+9.80%；半钢胎/全钢胎销量同比+7.12%/+15.52% [4][8] - 2025Q1公司轮胎板块产量/销量792.48/737.74万条，同比-1.87%/-3.02%；半钢胎/全钢胎产量同比-0.62%/-30.58%，半钢胎/全钢胎销量同比-1.60%/-34.61% [4][8] 项目进展 - 公司“833plus”战略步伐稳健，“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”2025年将实现大规模投产放量 [4][8] 市场份额与配套情况 - 替换端，2024年公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超5%、在欧洲替换市场的占有率超4% [4][8] - 配套端，公司定位高端，已成为德国大众集团等多家整车厂商的合格供应商，正持续加大国际一线车企高端配套 [4][8] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价/元(25/05/05)|EPS（单位：元）|PE（x）| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A|2025E|2026E|2023A|2024A|2025E|2026E| |601966.SH|玲珑轮胎|14.24|0.95|1.20|1.59|1.87|14.99|11.87|8.95|7.61| |601058.SH|赛轮轮胎|12.22|1.01|1.26|1.35|1.59|12.10|9.70|9.06|7.69| |601500.SH|通用股份|4.55|0.14|0.24|0.57|0.73|32.50|18.96|8.05|6.22| | |均值| | | | | |19.86|13.51|8.68|7.17| |002984.SZ|森麒麟|18.48|1.32|2.11|2.14|2.57|13.98|8.75|8.62|7.20| [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年12倍PE，下调公司目标价25%至25.68元 [4][8] 报告的核心观点 - 受行业成本端及产销量下降等影响，公司业绩短期承压，下调公司2025/2026年EPS至2.14/2.57元，新增2027年预测EPS为2.82元 [4][8] - 公司定位高端，摩洛哥工厂增量较大，其全球产能“黄金三角”布局将提升整体竞争和盈利能力，符合长远发展需求 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,842|8,511|10,187|12,199|12,848| |(+/-)%|24.6%|8.5%|19.7%|19.7%|5.3%| |净利润（归母，百万元）|1,369|2,186|2,220|2,657|2,921| |(+/-)%|70.9%|59.7%|1.5%|19.7%|9.9%| |每股净收益（元）|1.32|2.11|2.14|2.57|2.82| |净资产收益率(%)|11.6%|16.2%|14.4%|15.0%|14.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|13.87|8.68|8.55|7.14|6.50| [3] 业绩情况 - 2024年营业收入/归母净利润分别为85.11/21.86亿元，同比+8.53%/+59.74%；2024年Q4营业收入/归母净利润21.71/4.60亿元，同比+3.38%/+22.7%，环比-2.68%/-29.02%；2025Q1营收/归母净利20.56/3.61亿元，同比-2.79%/-28.29%，环比-5.28%/-21.52% [4][8] 产销情况 - 2024年底，公司轮胎板块产量/销量3222.61/3140.87万条，同比+10.22%/+7.34%，实现营收85.02亿元，同比+8.57%；半钢胎/全钢胎产量同比+10.24%/+9.80%；半钢胎/全钢胎销量同比+7.12%/+15.52% [4][8] - 2025Q1公司轮胎板块产量/销量792.48/737.74万条，同比-1.87%/-3.02%；半钢胎/全钢胎产量同比-0.62%/-30.58%，半钢胎/全钢胎销量同比-1.60%/-34.61% [4][8] 项目进展 - 公司“833plus”战略步伐稳健，“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”2025年将实现大规模投产放量 [4][8] 市场份额与配套情况 - 替换端，2024年公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超5%、在欧洲替换市场的占有率超4% [4][8] - 配套端，公司定位高端，已成为德国大众集团等多家整车厂商的合格供应商，正持续加大国际一线车企高端配套 [4][8] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价/元(25/05/05)|EPS（单位：元）| | | |PE（x）| | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A|2025E|2026E|2023A|2024A|2025E|2026E| |601966.SH|玲珑轮胎|14.24|0.95|1.20|1.59|1.87|14.99|11.87|8.95|7.61| |601058.SH|赛轮轮胎|12.22|1.01|1.26|1.35|1.59|12.10|9.70|9.06|7.69| |601500.SH|通用股份|4.55|0.14|0.24|0.57|0.73|32.50|18.96|8.05|6.22| | |均值| | | | | |19.86|13.51|8.68|7.17| |002984.SZ|森麒麟|18.48|1.32|2.11|2.14|2.57|13.98|8.75|8.62|7.20| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入与业绩双增，盈利水平提升，随着海外产能持续投放，收入与业绩有望持续提升；2025Q1公司产销量有所下降；摩洛哥项目开始投产运行，2025年有望开始放量；持续推进国际化产能布局，进一步扩充公司产能；维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年净利润分别为19.4亿元、23.8亿元及28.2亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报：全年实现收入85.2亿元（同比+8.5%），归属净利润21.9亿元（同比+59.7%），归属扣非净利润21.3亿元（同比+63.0%），拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元（含税） [2][6] - 2025年一季报：实现收入20.6亿元（同比 - 2.8%，环比 - 5.3%），归属净利润3.6亿元（同比 - 28.3%，环比 - 21.5%），归属扣非净利润3.5亿元（同比 - 28.6%，环比 - 13.2%） [2][6] 公司经营情况 - 2024年：完成轮胎产量3222.6万条，同比增长10.2%，销售3140.9万条，同比增长7.3%；整体毛利率为32.8%（同比+7.6 pct），净利率为25.7%（同比+8.2 pct）；期间费用率为4.7%，同比下降2.0 pct [9] - 2025Q1：轮胎完成产量792.5万条，同比下降1.9%；完成销售737.7万条，同比下降3.0%；半钢胎销量下降系国内市场竞争加剧，全钢胎销量下降系海外经济承压 [9] 公司项目进展 - 摩洛哥项目一期已于2024年9月30日开始投产运行，两期项目总计年产1200万条高性能乘用车轮胎，2025年有望实现较大规模产品放量 [9] - 泰国工厂二期项目（600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目）大规模投产运行 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为104.92亿元、126.81亿元、142.82亿元，净利润分别为19.39亿元、23.82亿元、28.23亿元等 [12] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为198.84亿元、223.12亿元、257.25亿元等 [12] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为21.87亿元、32.89亿元、34.74亿元等 [12] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.87元、2.30元、2.73元，市盈率分别为10.09、8.21、6.93等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润同比增长，但24Q4和25Q1业绩略低于预期，主要因淡季、内销需求弱、原材料价格上行等因素影响 [6] - 2024年海外需求稳健，公司轮胎产销量增长，盈利能力因泰国反倾销税率下降、产品价格提升和退税收益而明显增长 [6] - 摩洛哥基地放量在即，公司已向德国大众集团总部批量供应冬季胎产品，有望打通本地配套市场 [6] - 考虑美国关税影响，下调公司泰国基地产品价格及盈利能力，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为85.11亿元，同比增长8.5%；2025Q1为20.56亿元，同比下降2.8%；预计2025E为100.66亿元，同比增长18.3%；2026E为112.39亿元，同比增长11.6%；2027E为125.65亿元，同比增长11.8% [2] 归母净利润 - 2024年为21.86亿元，同比增长59.7%；2025Q1为3.61亿元，同比下降28.3%；预计2025E为17.14亿元，同比下降21.6%；2026E为21.01亿元，同比增长22.6%；2027E为25.22亿元，同比增长20.0% [2] 每股收益 - 2024年为2.11元/股；2025Q1为0.35元/股；预计2025E为1.66元/股；2026E为2.03元/股；2027E为2.44元/股 [2] 毛利率 - 2024年为32.8%；2025Q1为22.7%；预计2025E为24.7%；2026E为26.7%；2027E为27.0% [2] ROE - 2024年为16.2%；2025Q1为2.6%；预计2025E为11.9%；2026E为12.7%；2027E为13.2% [2] 市盈率 - 2024年为9倍；预计2025E为11倍；2026E为9倍；2027E为8倍 [2] 基础数据 - 2025年3月31日，每股净资产为13.07元，资产负债率为22.76%，总股本为10.35亿股，流通A股为7.12亿股 [3] 公司经营情况 2024年经营情况 - 海外需求稳健，轮胎产销量稳步增长，盈利能力明显提升 [6] - 轮胎产量约3222.6万条，同比增长10.2%；销量约3141万条，同比增长7.3% [6] - 泰国基地满产满销，收入53.37亿元，净利润13.06亿元 [6] - 整体毛利率同比提升7.63pct至32.84%，净利润率提升8.24pct至25.69% [6] 24Q4及25Q1经营情况 - 受淡季和内销需求弱影响，销量略有下滑，价格相对稳定，原材料价格上行影响盈利能力 [6] - 24Q4轮胎销量约805万条，25Q1约738万条 [6] - 25Q1毛利率环比下降2.46pct、同比下降8.57pct至22.75%，净利润率环比下滑3.63pct、同比下滑6.25pct至17.57% [6] 在建工程情况 - 截止2024年底和2025年一季度末，在建工程分别约19.53亿元、23.72亿元，主要增量为摩洛哥基地 [6] 配套市场情况 - 公司已向德国大众集团总部批量供应途观车型的冬季胎产品，有望打通摩洛哥本地配套市场 [6]

公司活动公告 - 公司将参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会活动 [1] - 活动由青岛证监局指导，青岛市上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1] - 活动采用网络远程方式举行，投资者可通过全景路演网站、微信公众号或APP参与 [1] - 活动时间为2025年5月12日15:00-17:00 [1] - 公司高管团队将在线与投资者交流公司治理、发展战略、经营状况等话题 [1]

2025 年 05 月 05 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 | | | dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 李振方 S0350524080003 | | | lizf@ghzq.com.cn | [Table_Title] 2024 年归母净利润同比大幅提升，智能制造水 平行业领先 ——森麒麟（002984）公司动态研究 最近一年走势 投资要点: 海内外市场持续稳健拓展，2024 年归母净利润同比大幅提升 2024 年，公司实现营收 85.11 亿元，同比上涨 8.53%。完成轮胎产 量 3,222.61 万条，较上年同期+10.22%，销量 3,140.87 万条，同比 +7.34%，轮胎均价为 270.70 元/条，同比+1.14%；其中，半钢胎产 量 3,130.38 万条，较上年同期+10.24%；销量 3,049.23 万条，同比 +7.12%。全 ...

| 证券代码：002984 | 证券简称：森麒麟 | 公告编号：2025-025 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127050 | 债券简称：麒麟转债 | | 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日 暨2024年度业绩说明会活动的公告 为进一步加强与投资者的互动交流，构建和谐投资者关系，青岛森麒麟轮胎股 份有限公司（以下简称"公司"）将参加由青岛证监局指导，青岛市上市公司协会 与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体 接待日暨2024年度业绩说明会活动"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）；或关注微信公众号（名称：全景财经）；或下载全景路演 APP，参与本次互动交流。活动时间为2025年5月12日（周一）15:00-17:00。届时公 司董事兼总经理林文龙先生、董事兼副总经理兼财务总监许华山女士、董事兼副总 经理兼董事会秘书王倩女士、独立董事李鑫先生将通过网络在线交流形式与投资者 就公司治理、发展战略、经营状况等投 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002984 证券简称：森麒麟 公告编号：2025-024 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于公司实际控制人、董事长提议持续提高股东回报 暨2025年中期现金分红的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 特别提示： 青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称"公司"或"森麒麟"）董事会于2025年4月24日收到公司实际控 制人、董事长秦龙先生出具的《关于提议持续提高股东回报暨2025年中期现金分红的函》。伴随2025年 度摩洛哥智能工厂的大规模放量、持续发力国际一线车企高端配套，公司未来发展可期，正在稳步 向"创世界一流轮胎品牌，做世界一流轮胎企业"愿景迈进。基于对公司未来发展的长期信心、财务状况 展望、股东利益等因素的综合考量，推动全体股东共享公司经营发展成果，切实保护广大投资者利益， 公司实际控制人、董事长秦龙先生就持续提高股东回报暨2025年中期现金分红发出提议。 一、提议的背景和目的 森麒麟的中国、泰国、摩洛哥全球产能"黄金三角"布局为公司参与 ...

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 原材料上涨拖累一季度毛利，关注摩洛哥工厂放量在即 [1] - 基于公司最新业绩表现及行业变化，调整 2025 - 2026 年归母净利润预测，补充 2027 年预测，给予 2025 年 14 倍目标 PE，对应目标价 26.88 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 85.11 亿、108.83 亿、119.84 亿、129.56 亿元，同比增速分别为 8.5%、27.9%、10.1%、8.1% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 21.86 亿、19.92 亿、23.68 亿、26.59 亿元，同比增速分别为 59.7%、 - 8.9%、18.9%、12.3% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 2.11 元、1.92 元、2.29 元、2.57 元，市盈率分别为 9 倍、10 倍、8 倍、7 倍，市净率分别为 1.5 倍、1.3 倍、1.2 倍、1.0 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 103546.10 万股，已上市流通股 71222.23 万股，总市值 195.70 亿元，流通市值 134.61 亿元 [3] - 资产负债率 22.76%，每股净资产 13.07 元，12 个月内最高/最低价 28.60/18.90 元 [3] 经营情况 - 2024 年实现营收 85.11 亿元，同比 + 8.53%；归母净利润 21.86 亿元，同比 + 59.74%。Q4 营收 21.71 亿元，同比/环比分别 + 3.38%/ - 2.68%，归母净利润 4.60 亿元，同比/环比 + 22.70%/ - 29.02% [6] - 2025Q1 实现营收 20.56 亿元，同比/环比分别 - 2.79%/ - 5.28%；归母净利润 3.61 亿元，同比/环比分别 - 28.29%/ - 21.52% [6] - 2024 年轮胎产量 3222.6 万条，同比 + 10.2%，其中半钢胎/全钢胎产量分别 3130.4/92.2 万条，同比 + 10.2%/+9.8%；销量 3140.9 万条，同比 + 7.3%，其中半钢胎/全钢胎销量分别 3049.2/91.6 万条，分别同比 + 7.1%/+15.5% [6] - 2025Q1 轮胎生产/销售 792.5/737.7 万条，同比分别 - 1.9%/ - 3.0%，环比分别 - 0.7%/ - 8.4%。半钢胎生产/销售分别 769.2/716.4 万条，环比 - 0.7%/ - 8.3%；全钢胎生产/销售分别 23.3/21.4 万条，环比 - 1.8%/ - 10.9% [6] - 2025Q1 产品均价 278.7 元/条，均价环比 + 3.4% [6] - 2025Q1 毛利率/销售净利率 22.75%/17.57%，环比分别 - 2.46/ - 3.63PCT [6] 全球化布局 - 去年 9 月 30 日摩洛哥工厂首批轮胎产品下线，今年预计逐步爬坡放量，贡献利润增量 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2024 - 2027 年营业成本分别为 57.16 亿、79.77 亿、86.56 亿、92.61 亿元等 [7]