业绩创历史同期新高,静待摩洛哥工厂投产 核心观点 ● 事件 公司发布半年度报告,2024年上半年实现营业收入 41.10亿元,同比增 长 16.21%;实现归母净利润 10.77亿元,同比增长 77.71%。其中,24Q2单 季度实现营业收入 19.95亿元,同比增长 6.16%、环比下降 5.70%;实现归母 净利润 5.74亿元,同比增长 61.11%、环比增长 13.88%。 ● 轮胎销量与盈利能力双提升,公司24H1业绩创历史同期新高 24H1公司 实现轮胎销量 1509.71 万条,同比增长 10.35%;其中，半钢胎、全钢胎销量 分别为 1461.21、48.49万条,同比分别增长 9.06%、71.28%。24H1公司半 钢胎在欧美市场性价比、竞争力凸显,订单持续供不应求,但产能不足在一定 程度上限制了销量的增幅;泰国二期产能释放带动全钢胎销量同比大幅增长。 盈利能力方面,24H1公司销售毛利率、销售净利率分别为33.24%、26.21%, 同比分别增加 10.84、9.07个百分点。2024年1月,森麒麟泰国取得美国商 务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低 税率 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年H1实现营收41.09亿元,同比+16.21%;归母净利润10.77亿元,同比+77.71%。[4] - 公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。[4] 成本端扰动影响有限 - 集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨,但考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角,以及后续新船投放,影响或有限。[4] - 天然橡胶价格上涨,但炭黑价格下降,成本端扰动影响有限。[4] 海外项目推进 - 公司摩洛哥工厂加速推进中,预计2024年Q4投产运行,摩洛哥工厂综合优势明显,公司优质客户的需求可以获得更好满足。[4] - 泰国森麒麟半钢终裁税率为1.24%,较低的出口税率进一步提高了泰国工厂的优势,泰国工厂出口竞争力进一步提升。[4] 财务预测 - 上调公司2024年EPS至2.11元(原为1.98元),维持2025-2026年EPS为2.44/2.81元。[4] - 给予公司2024年16.23倍PE,维持公司目标价为34.24元。[4]

2024Q2 净利率历史新高 智能制造赋能全球化 2024 年 08 月 31 日 ➢ 事件概述：公司披露 2024 半年报：2024H1 实现营收 41.10 亿元，同比 +16.21%；归母净利润 10.77 亿元，同比+77.71%；扣非归母净利润 10.59 亿 元，同比+81.56%；其中 2024Q2 实现营收 19.95 亿元，同比+6.15%，环比5.70%；归母净利润 5.74 亿元，同比+61.12%，环比+13.88%；扣非归母净利 润 5.62 亿元，同比+63.91%，环比+13.23%。 ➢ 2024Q2 净利率历史新高，海外订单供不应求。公司 2024H1 营收同比 +16.21%，归母净利润同比+77.71%；其中 2024Q2 营收同比+6.15%、环比5.70%，归母净利润同比+61.12%、环比+13.88%，2024Q2 归母净利率达 28.76%，创历史新高。我们分析原因如下： 1）收入端，美国进口需求具备韧性，中国轮胎产品在欧美半钢轮胎市场具备高 性价比的竞争优势。根据美国海关，2024H1 美国半钢胎进口量 8,247.88 万条， 同比+7.47%，其中 202 ...

证券代码: 002984 债券代码: 127050 证券简称:森麒麟 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 2024 年半年度报告全文 债券简称:麒麟转债 T 森 鹿貝爾年公 Ha 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 l 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人秦龙、主管会计工作负责人许华山及会计机构负责人(会计主 管人员)宋全强声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 3 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 2024 年半年度报告全文 备查文件目录 本半年度报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对 投资者的实质承诺，敬请投资者对此保持足够的风险认识，并且应当理解计 划、预测与承诺之间的差异，注意投资风险。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"的"十、公司面临的风险和 应对措施"部分描述了可能面对的相关风险 ...

证券研究报告 森麒麟 (002984 CH) 股价走势图 (%)森麒麟 沪深300 (22) (13) (3) 7 16 Aug-23 Dec-23 Apr-24 Aug-24 资料来源：Wind 基本数据 摩洛哥：政通人和，工业加速计划助力，贸易环境安全 摩洛哥是中国全面战略合作伙伴国家，政局稳定、治安良好、劳动力资源性 价比高，同时与美、欧建立自贸协定，受贸易保护主义干扰较小。自 2001 年以来其 GDP 保持 4%左右，2023 年人均 GDP3672 美元，电力供应充足， 绿电资源丰富。摩洛哥是非洲第二大汽车生产国，境内共有 300 余家汽车 产业链相关的公司，目前汽车整车厂包括雷诺和标致雪铁龙，合计产能 70 万辆；为配套汽车工业，摩洛哥大力引进汽车零部件投资，美、欧企业引领， 中信戴卡等多家中国零部件制造商均已在摩投资设厂。且基于摩洛哥全球逾 7 成的磷矿石资源储量，未来对新能源产业吸引力较大。 丹吉尔科技城："一带一路"旗舰项目，中资控股、政策优惠 公司摩洛哥项目位于丹吉尔科技城，科技城由中国交建、中国路桥参与建设， 是中摩两国"一带一路"旗舰项目，专业的中国团队帮助公司提供全面服务 和风险规 ...

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [19] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,归母净利润10.0-12.0亿元,同比增长64.95%-97.94% [14] - 公司半钢海外订单持续供不应求,但全钢销量受美国Q1提前下单影响有所下滑 [15] - 公司智能制造优势持续体现,退税效益在Q2逐步显现 [17] - 摩洛哥新建产能项目预计2024年9月底投产,有望提升公司高端配套及抵御贸易壁垒能力 [18] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为23.1、24.6、28.1亿元,对应PE约11、10、9倍 [19] - 2024年营业总收入预计9,747百万元,同比增长24.3% [20] - 2024年毛利率预计32.3%,ROE预计16.8% [20]

报告评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年中报业绩预告符合预期,预计上半年实现归母净利润10-12亿元,同比增长64.95%-97.94% [5] - 公司在美国对泰国半钢终裁中拿到最低税率1.24%,泰国工厂有望受益 [5] - 公司摩洛哥项目有序推进,有望在2024年四季度投产,高端化、智能化进击全球 [5] - 行业景气延续,成本端扰动影响有限 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入和净利润均保持较快增长,2024年EPS预计为1.98元 [9] - 2022-2026年ROE维持在10.5%-16.6%,资产负债率逐年下降至20.5% [9] - 2022-2026年销售毛利率和EBIT利润率持续提升 [9] 估值分析 - 参考可比公司,给予公司2024年17.38倍PE,维持目标价34.24元 [5][16] - 公司当前市盈率12.41倍,低于可比公司平均水平 [9]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 公司业绩 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润10.0亿元至12.0亿元,同比增长65.0%至97.9% [6] - 预计公司2024Q2实现归母净利润为5.0亿元至7.0亿元,同比增长39.4%至95.6%,环比下降1.5%至增长38.2%,二季度归属净利润有望创造历史新高 [6] 行业及公司优势 - 行业景气度保持高位,公司持续进行内部流程再造,最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合,不断提升适应公司智能制造模式的管理水平,最大程度地释放智能制造的效应,不断实现降本增效,人均效益、生产效率、产品品质提升 [11] - 公司在海外市场,高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态 [11] - 公司泰国子公司复审终裁单独税率为1.24%,泰国基地生产半钢胎产品借此税率下降向美国市场涨价,提升半钢出口盈利水平 [12] - 公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中,全力争取2024Q4投产运行,更加强劲的综合优势,使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛 [13] 未来发展 - 公司泰国工厂二期项目(600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目)大规模投产运行 [13] - 公司正加快推进非洲摩洛哥年产1200万条高性能半钢、轻卡胎项目建设,对于提升品牌力、提升研发水平、优化销售布局、保障供应链安全等具有重要意义 [13] - 预计公司2024-2026年净利润分别为24.9亿元、28.1亿元及33.3亿元 [14] 风险提示 - 海外项目投产进度不及预期 [24] - 原材料价格波动 [24]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场 [4] - 公司摩洛哥工厂年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进,预计 2024 年四季度开始陆续投产运行 [4] - 公司盈利水平领先同行,泰国 PCR 反倾销复审终裁税率大幅下降,又有泰国二期、航空胎、西班牙和摩洛哥项目提供业绩增量,未来业绩有望高增长 [16][17] 分业务收入及毛利率 - 青岛工厂(不包括航空胎)2024-2026 年销量分别为 1500/1550/1600 万条,产品均价逐年上涨 3%/2%/2% [10] - 泰国工厂2024-2026 年半钢胎销量分别为 1600/1700/1700 万条,全钢胎销量分别为 160/180/200 万条 [11] - 西班牙和摩洛哥工厂2025-2026 年销量分别为 720/1200 万条 [12] - 航空胎2024-2026 年销量分别为 0.8/2.4/4.0 万条 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润复合增长率 34% [15] - 给予公司 2024 年 15 倍 PE,对应目标价 34.35 元 [16][17]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为33.30元人民币 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年归母净利润预计10-12亿元,同比增长65%-98% [3] - 海外市场订单需求持续处于供不应求状态,公司泰国工厂获得美国商务部最低反倾销税率1.24% [4] - 公司摩洛哥项目建设进展顺利,预计2024年第四季度投产,将为公司带来1200万条半钢胎产能 [5] 公司投资数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润22.8/30.0/34.9亿元,对应EPS为2.22/2.92/3.39元 [3] - 公司2024年PE为11.02倍,PB为1.83倍,EV/EBITDA为7.81倍 [10] - 公司2024-2026年营业收入增速分别为24.19%、26.57%、14.25%,净利润增速分别为66.61%、31.46%、16.38% [10]