业绩总结 - 公司一季度实现收入21.15亿元，同比增长27.6%[1] - 公司24Q1轮胎产量约807.57万条，同比增长28%[2] - 预计2024-2026年归母净利润约23.1、24.6、28.1亿元，对应PE约12、11、9倍，维持“增持”评级[4] - 营业总收入预计2024年将达到9,747万元，同比增长24.3%[5] - 归母净利润预计2024年将达到2,308万元，同比增长68.7%[5] 市场趋势 - 泰国反倾销税率下降，公司泰国工厂对美国市场提价，平均价格环比提升近1%[2] - 摩洛哥项目预计年底前投产，将带来约4.2亿美元收入，西班牙项目也在布局中[2] 财务预测 - 公司2024E至2026E的净利润预测分别为2,308、2,459、2,813万元，呈逐年增长趋势[6] - 公司2024E至2026E的每股收益分别为2.23、2.38、2.72元，呈逐年增长趋势[6] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[7] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[8]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 20日 （维持） 证券研究报告•2024年一季报点评 当前价： 25.77元 森 麒 麟（002984） 汽车 目标价： 36.48元（6个月） 一季度业绩亮眼，盈利水平提升明显 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a事ble件_S：（um1）m公ar司y]发 布2024年第一季度报告，2024Q1实现营业收入21.15亿元， [分Ta析bl师e_：Au郑th连or声] 同环比分别+27.59%/ +0.73%；实现归母净利润 5.04 亿元，同环比分别 执业证号：S1250522040001 +101.34%/ +34.28%，实现扣非归母净利润 4.97亿元，同环比分别+106.70%/ 电话：010-57758531 +42.96%。（2）公司发布《2023 年度权益分派实施公告》，公司向全体股东每 邮箱：zlans@swsc.com.cn 10股派4.10元，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 联系人：冯安琪  需求端：半钢胎需求强劲，营收同环比均实现增长。据国家统计局和海关总署数 电话：021-58351905 据，2024Q ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨森麒麟（ ） 002984.SZ [Table_Title] 业绩创历史新高，持续推进全球化布局 Q1 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m24ar年y]一季报，Q1实现收入21.2亿元（同比+27.6%），归属净利润5.0亿元（同 比+101.3%），归属扣非净利润5.0亿元（同比+106.7%），一季度归属净利润创造历史新高。 公司为国内轮胎龙头，智能化制造全球领先。随着公司海内外产能不断释放，叠加关税优势， 以航空胎技术背书的高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品 ...

业绩总结 - 森麒麟2024年Q1实现营业收入21.15亿元，同比增长27.59%[1] - 森麒麟2024年Q1实现归母净利润5.04亿元，同比增长101.34%[1] - 森麒麟2024年Q1完成轮胎产量807.57万条，较上年同期增长28%[2] - 森麒麟2024年Q1轮胎销售760.71万条，较上年同期增长15.70%[2] - 森麒麟2024年Q1毛利率为31.21%，同比增长8.98%[2] - 森麒麟2024年Q1净利润5.04亿元，环比增长1.29亿元[3] 未来展望 - 森麒麟2024-2026年预计归母净利润分别为22.53、26.60、29.98亿元，对应PE分别为12、10、9倍[9] - 森麒麟2026年预计ROE将从12%增长至15%[13] - 森麒麟2026年预计EPS将从2.90增长至3.00[13] - 森麒麟2026年预计P/E将从8.88降至8.00[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 公司2024Q1营收21.15亿元,同比+27.59%,环比+0.72%;归母净利润5.04亿元,同比+101.34%,环比+34.32% [2] - 公司2023Q3、2023Q4归母净利润同比增长分别为110.33%、169.78%,公司归母净利润连续三个季度同比翻倍 [2] - 主要原因包括:1)行业端:中国轮胎行业整体经营形势全面复苏,海外市场中国轮胎具备高性价比优势,订单需求持续处于供不应求状态;国内市场需求同样呈现复苏态势;2)公司端:2023年公司泰国二期项目大规模扩产,新增产能促进业绩高增 [2] 智能制造赋能全球化发展 - 公司将智能制造引入轮胎生产工艺流程,实现轮胎生产的自动化、信息化、智能化、数字化、可视化及可溯化,构建工业互联网和生产制造物联网体系,实现生产成本的降低和生产效率差的提升 [3] - 得益于智能制造赋能,公司"833plus"战略稳步推进,在现有青岛工厂、泰国工厂基础上,陆续建设西班牙和摩洛哥智能制造工厂,合计海外现有&规划半钢胎产能达4000万条、全钢胎产能达200万条,分别占公司总产能的74%、100% [3] 泰国反倾销关税落地利好 - 2023年7月反倾销关税复审初裁结果落地,公司适用1.24%的复审税率,为该次多家轮胎企业复审结果中最低税率水平;2024年1月反倾销关税复审终裁结果落地,公司维持初裁1.24%的税率水平,较原审税率大幅下降 [4][5] - 预计将进一步强化公司产品竞争力、带来需求增长,并有望通过提价等方式带来盈利能力上行 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入为97.45/116.61/134.97亿元,归母净利润为22.12/24.90/28.45亿元,对应EPS为2.14/2.41/2.75元,对应PE分别为12/11/9倍 [6]

公司整体业绩 - 公司整体的毛利率今年一季度为31.32%，同比增长了8.98个百分点[1] - 泰国半钢一季度的毛利率合并抵消之后提升到了36.5%，四季度是27.96，提升了8.54个百分点[1] - 青岛的半钢毛利率是26.19，四季度是28.9，略微降了两个百分点[1] - 全港的毛利率一季度是22.77，去年四季度是20.3，环比提升了2.47个百分点[1] 原材料成本 - 原材料成本呈现一些波动，一季度的生产成本按照公斤价为13块1毛5，去年四季度是13块1毛3[1] - 原材料成本上升了4%，船舰一季度生产成本为13块2毛7，去年四季度是12块8毛7，上升了3%[2] 市场订单和产品情况 - 市场订单主要是脱口订单，订单仍然远远超过产能，市场仍然供不应求[2] - 高端配套研发工作在进行中，重点在开发国外大牌车厂客户，如德国大众、丰田、雷诺等[6] - 半钢胎一季度的均价为不到二百五，船钢胎的均价为九百七十多，二季度开始小幅提价[7] 地区工厂情况 - 泰国工厂生产停止5天，但发货仍在继续，可能会导致产量减少[9] - 泰国工厂一季度销量395.3万条，其中85%销往美国，约290万条[18] - 摩洛哥工厂除了为雷诺提供配套外，70%-80%的订单主要面向美国市场，预计利润率会比泰国工厂高[11] 公司策略和展望 - 公司对美国市场下半年展望看好，产能释放提升市场满足率，美国半钢胎替换市场增长约23%[20] - 公司计划确保摩洛哥工厂顺利投产，同时积极推进西班牙等新项目[16]

一、业绩概览与财务数据 * 公司整体毛利率达31.32%，同比增长8.98个百分点，环比增长3.83个百分点；净利率增至23.82%，同比增长8.73个百分点，环比增长5.96个百分点。[1] * 泰国半钢胎毛利率提升至36.54%，较上一季度提高8.54个百分点。[5] * 青岛半钢胎毛利率为26.19%，较上一季度下滑2个百分点。[5] * 半钢和全钢轮胎整体毛利率分别为32.72%和22.77%，环比分别增长4.38个百分点和2.47个百分点。[6] 二、原材料成本与应对措施 * 一季度半钢轮胎生产成本微幅上涨约0.2个百分点，全钢轮胎生产成本上升约3%。[7] * 公司计划从二季度起调整产品价格，内销从4月开始调价，出口则从5月起调价。[9] 三、美国反倾销政策及影响 * 预计美国对泰国全钢胎反倾销调查结果于2024年5月中旬公布，预估税率在10%至15%区间。[10] * 若税率超过20%，出口将受到较大影响，届时公司将寻求其他出口渠道。[10] 四、海运费用与市场状况 * 受红海事件影响，海运费已逐渐回落至2000美元以下，且市场应对危机的能力显著增强，目前海运费问题对公司未构成重大负面影响。[12] 五、摩洛哥项目进度 * 摩洛哥工厂自2023年10月开始建设，目前处于土建安装阶段，预计今年四季度完成生产线安装并试生产，四季度可初步贡献产量。2025年将全面达产，设计产能为年产1200万条轮胎。[13] 六、业务拓展与订单情况 * 全钢轮胎产能利用率较高，接近80%。[16] * 公司将继续深化与传统客户如广汽的合作，并瞄准国际大牌客户，如德国大众已有多个车型定点供应，丰田和雷诺等车企也进入测试和审核阶段。[16] * 公司在配套市场坚持高端路线，优先级依次为配套层级、利润和数量，目前正积极拓展包括雷诺在内的多家国际知名整车厂。[16] 七、销售均价与发展趋势 * 一季度半钢轮胎不含税的平均价格约为240多元，全钢轮胎均价为970多元。[20] * 公司已宣布二季度将小幅提价，以应对原材料成本变化。[20] 八、未来规划与市场展望 * 青岛工厂正在进行技改以扩大产能，预计新增设备将于六月底前安装调试完成。[21] * 泰国工厂二期已经满产运行，同时公司计划在摩洛哥工厂建成后为其30%左右的产能寻找雷诺等配套客户。[21] * 预计二季度盈利能力仍有提升空间。[21] * 公司将在确保摩洛哥工厂顺利投产的同时，稳步推进其他项目，如西班牙工厂的建设，并规划在美洲地区新建工厂，但强调会稳健发展，避免同时启动过多新项目导致管理压力过大。[21] 九、美国市场销售情况 * 泰国工厂一季度共销售半钢轮胎395.3万条，其中85%销往美国，泰国工厂半钢胎销往美国的均价在290元左右。[3] * 公司出口部表示，该价格在亚太地区同类品牌中处于相对较高的位置，并且公司的终端市场定价和品牌形象正在逐步升级，具备一定的竞争优势。[3] * 产品类别涵盖全天候轮胎等多个品种，其中全天候轮胎在美国市场需求增长较快。[3]

业绩总结 - 森麒麟2024年一季度实现营收约21.15亿元，同比增加27.59%[1] - 公司轮胎产量同比增加28%，环比增加1.2%，毛利率同比增加9个百分点[2] - 公司净利率同比增加8.73个百分点，环比增加5.96个百分点[3] 未来展望 - 公司计划推进摩洛哥和西班牙轮胎项目，提升全球竞争能力[5] - 公司预测2026年营业收入将达到13,500百万元，较2023年增长72.3%[8] - 2026年归母净利润预计为2,710百万元，同比增长98.1%[8] - 2026年净利率预计为20.1%，较2023年提升2.6个百分点[8]

业绩总结 - 公司2023年一季度实现营业收入同比增长27.59%，净利润同比增长101.34%[1] - 一季度公司轮胎产销量同比增长，其中全钢胎产销量增幅较大[1] - 公司受益于泰国双反关税下降，一季度毛利率和净利率大幅增长[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测调整为23.40/25.72/29.79亿元，目标价为47.55元[2] - 公司长期看好产能释放对利润和竞争力提升的影响[2] - 森麒麟（002984）2024年一季报显示，公司2023年至2026年的营业总收入呈现逐年增长趋势，分别为784.2百万元、958.2百万元、1192.7百万元和1404.8百万元[3] - 公司2023年至2026年的净利润分别为1369百万元、2340百万元、2572百万元和2979百万元，呈现稳步增长的态势[3] - 公司2023年至2026年的每股收益分别为1.85元、3.17元、3.48元和4.03元，每股净资产分别为15.95元、19.10元、21.61元和24.57元[3] 其他新策略 - 公司投资评级体系说明[12] - 行业投资评级说明[14]

事件 2024年 4月 18 日公司发布了2024年1季度报告，2024年1季度 实现营收 21.15 亿元，同比增长 27.6%，环比增长 0.7%；实现归 母净利润5.04 亿元，同比增长 101.3%，环比增长 34.3%；扣非净 利润 4.97 亿元，同比增长106.7%，环比增长43%。 经营分析 轮胎产销量继续向好，泰国降税后公司盈利能力快速提升。2024 年 1季度公司完成轮胎产量807.6万条，同比增长28%；其中半钢 胎产量774 万条，同比增长26%；全钢胎产量33.6万条，同比增 长 148%。完成轮胎销售 760.7 万条，同比增长 15.7%；其中半钢 胎销量728 万条，同比增长12.76%；全钢胎销量32.7 万条，同比 增长 175.28%。从单季度盈利能力来看，美国对泰国乘用车胎双反 税率下调后公司营业成本降低，盈利能力也得到显著提升，公司1 季度销售毛利率为31.32%，同比提升 8.98pct，环比提升 3.83pct； 人民币(元) 成交金额(百万元) 销售净利率为23.82%，同比提升8.73pct，环比提升5.96pct。 28.00 1,600 全球化战略稳步推进 ...