| 证券代码：002984 | 证券简称：森麒麟 | 公告编号：2025-015 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127050 | 债券简称：麒麟转债 | | 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于为全资子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 10 日召开第 四届董事会第二次会议，于 2025 年 2 月 6 日召开 2025 年第一次临时股东大会，审议 通过了《关于 2025 年度为子公司提供担保的议案》，同意公司 2025 年度为下属子公 司提供连带责任担保，担保额度合计 250,000 万元人民币，授权有效期自公司股东大 会审议通过之日起 12 个月内有效。担保范围包括但不限于申请综合授信、借款、承 兑汇票等融资或开展其他日常经营业务等。担保方式包括但不限于连带责任担保、抵 押担保等方式。以上担保额度包括新增担保及原有担保展期或续保，实际担保金额及 担保期限以最终实际发生的担保事项为准。具体内容详见公司于 2025 年 1 月 1 ...

证券代码：002984 证券简称：森麒麟 公告编号：2025-014 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 证券代码：002984 证券简称：森麒麟 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 转股价格：人民币 19.95 元/股 转股期限：2022 年 5 月 17 日至 2027 年 11 月 10 日 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 15 号——可转换公司债券》的有关规定，青岛森麒麟轮胎股份有限公司 （以下简称"公司"）现将 2025 年第一季度可转换公司债券转股及公司股份变 动情况公告如下： 一、可转换公司债券发行上市概况 （一）可转换公司债券发行情况 经中国证券监督管理委员会"证监许可〔2021〕2293 号"文件核准，公司于 发行总额 219,893.91 万元。 （二）可转换公司债券上市情况 经深圳证券交易所"深证上〔2021〕1217 号"文同意，公司 219,893.91 万 元可转换公司债券于 2021 ...

可转债发行 - 公司于2021年11月11日发行21,989,391张可转换公司债券，总额219,893.91万元[3] 转股价格调整 - 2022年4月29日，转股价格由34.85元/股调整为34.68元/股[7] - 2022年11月15日，转股价格修正为28.52元/股[8] - 2023年8月30日，转股价格由28.52元/股调整为28.67元/股[9] - 2024年1月16日，转股价格由28.67元/股调整为28.66元/股，注销股份5,205,569股，占比0.70%[10] - 2024年4月19日，转股价格由28.66元/股调整为20.20元/股，分红后总股本增至1,033,288,154股[11] - 2024年5月10日，转股价格由20.20元/股调整为20.16元/股，注销股份5,239,000股，占比0.51%[12] - 2024年10月21日，转股价格由20.16元/股调整为19.95元/股[13] 2025年第一季度情况 - “麒麟转债”因转股减少1,000元，转股50股，剩余余额2,086,119,500元[16] - 限售条件流通股/非流通股变动前330,410,727股，占比31.91%，变动后323,238,721股，占比31.22%，减少7,172,006股[17] - 高管锁定股变动前330,410,727股，占比31.91%，变动后323,238,721股，占比31.22%，减少7,172,006股[17] - 无限售条件流通股变动前704,994,915股，占比68.09%，变动后712,222,280股，占比68.78%，增加7,227,365股[17] - 总股本变动前1,035,405,642股，占比100.00%，变动后1,035,461,001股，占比100.00%，增加55,359股[17] 变动原因 - 高管锁定股变动因公司董事、高级管理人员所持股份解除锁定[17] - 因公司股票期权激励计划行权，增加无限售条件流通股55,309股[18]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][5][8][10] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增，海外半钢胎市场订单充足带动盈利增长，但四季度原材料成本略有承压，摩洛哥工厂2025年有望全面放量 [3][4] - 综合考虑多因素，预测公司2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年业绩预告，预计归母净利润21.0 - 23.6亿元，同比+53.45% - 72.45%；扣非归母净利润20.4 - 23.0亿元，同比+56.37% - 76.30%；基本每股收益2.03 - 2.28元/股；单Q4归母净利润3.74 - 6.34亿元，同比 - 0.27% - +69.07%，环比 - 42.28% - - 2.16% [3] 行业情况 - 2024年我国轮胎产量稳步增长，全年达到11.9亿条，同比+20.2%；出口规模继续上升，出口轮胎数量达到6.8亿条，同比+10.3% [4] 公司情况 - 2024年公司半钢胎海外订单需求供不应求，四季度天然橡胶价格上涨使原材料成本承压，24Q4中国天然橡胶均价17113元/吨，环比+15.6%；炭黑均价7907元/吨，环比 - 5.2% [4] - 公司坚持全球化布局战略，“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”于2024年9月底首批轮胎产品正式下线，预计2025年全面放量 [4] 盈利预测与估值 公司主营业务拆分 - 预测公司2024 - 2026年营业收入93.9、122.3、141.8亿元，同比分别+19.7%、+30.3%、+16.0%；归母净利润22.4、25.9、30.3亿元，同比分别+63.9%、15.6%、16.8% [5][8] - 半钢胎预计2024 - 2026年营业收入80.7、106.2、123.7亿元，同比分别+13.6%、31.5%、16.5%，营收占比86%、87%、87% [9] - 全钢胎预计2024 - 2026年营业收入13、16、18亿元，同比分别+62.9%、23.1%、12.5%，营收占比14%、13%、13% [9] - 其他业务预计2024 - 2026年营收0.11、0.12、0.12亿元，按5%年化增速假设 [9] 可比公司估值 - 选取赛轮轮胎、玲珑轮胎、通用股份作为可比公司，预计公司2024 - 2026年归母净利润对应PE分别为11、10、8倍，维持“强烈推荐”评级 [10][11] 附录：公司财务预测表 - 展示了公司2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [13]

担保情况 - 2025年度公司为子公司提供连带责任担保额度25亿元[2] - 为子公司森麒麟国际贸易提供综合授信担保3000万元[3] - 截至披露日公司对外担保余额2.19亿元，占2023年净资产1.86%[9] 子公司业绩 - 森麒麟国际贸易2024年1 - 9月营收4.80亿元，2023年为3.21亿元[7] - 2024年1 - 9月利润总额 - 77.11万元，2023年为374.29万元[7] - 2024年1 - 9月净利润 - 77.11万元，2023年为347.33万元[7] 子公司财务数据 - 2024年9月30日总资产4.65亿元，2023年末为2.95亿元[7] - 2024年9月30日总负债4.60亿元，2023年末为2.89亿元[7] - 2024年9月30日净资产489.43万元，2023年末为566.53万元[7] 其他情况 - 公司及子公司无逾期、涉诉及败诉担责的对外担保情形[9]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润和扣非归母净利润同比增长，Q4盈利环比下滑受退税、发货淡季和费用因素影响 [7] - 2024年行业成本承压但需求稳健增长，公司依托泰国反倾销税率降低及客户开拓，销量和盈利持续增长 [7] - 四季度盈利因淡季、费用计提和退税减少环比下滑，原料价格有变化，国内外基地开工率较高 [7] - 摩洛哥开始小批量发货，预计2025年销量600 - 800万条半钢胎，有望提升高端配套和抵御贸易壁垒能力 [7] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润约23.1、24.6、28.1亿元，对应PE约11、10、9倍，维持“增持”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为78.42亿、97.47亿、119.39亿、134.79亿元，同比增长率分别为24.6%、24.3%、22.5%、12.9% [2] - 2023 - 2026年归母净利润分别为13.69亿、23.08亿、24.59亿、28.13亿元，同比增长率分别为70.9%、68.7%、6.5%、14.4% [2] - 2023 - 2026年每股收益分别为2.01、2.23、2.37、2.72元/股，毛利率分别为25.2%、32.3%、28.7%、29.4% [2] - 2023、2025、2026年市盈率分别为19、10、9 [2] 市场数据 - 2025年2月6日收盘价24.86元，一年内最高/最低35.21/20.70元 [3] - 市净率2.1，股息率2.49%，流通A股市值175.26亿元 [3] - 上证指数/深证成指3270.66/10393.63 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产12.11元，资产负债率23.73% [4] - 总股本/流通A股10.35/7.05亿股，流通B股/H股无 [4] 公司点评 - 2022 - 2026年营业总收入分别为62.92亿、78.42亿、97.47亿、119.39亿、134.79亿元 [8] - 各年营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等有相应数据及变化 [8] - 2022 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为8.01亿、13.69亿、23.08亿、24.59亿、28.13亿元 [8]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于2月6日召开[4] - 董事会1月10日决议召集，1月11日发布通知公告[7][9] - 现场会议2月6日14:30召开，网络投票同日进行[10] 参会情况 - 出席股东及代理人共457人，代表股份511,254,327股，占49.3765%[12] 议案表决 - 《关于2025年度为子公司提供担保的议案》同意率99.9052%[16] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意率97.8694%[17]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于2月6日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 457人出席，代表511,254,327股，占比49.3765％[3] - 450名中小股东出席，代表16,831,820股，占比1.6256％[3] 议案表决情况 - 《关于2025年度为子公司提供担保的议案》总表决同意率99.9052％[5] - 该议案中小股东表决同意率97.1205％[5] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》总表决同意率97.8694％[7] - 该议案中小股东表决同意率97.8694％[7] 会议合规情况 - 德恒上海律师事务所见证，会议决议合法有效[8] - 会议未否决议案，未变更前次决议[1] - 会议程序符合规定[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司全年业绩高增长，PCR海外市场需求旺盛产品供不应求，虽原材料价格上涨成本压力仍存但企业提价减弱影响，摩洛哥工厂订单需求旺盛2025年有望大规模放量使公司业绩再上台阶 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月5日收盘价24.80元，年内最高/最低为35.21/20.70元，流通A股/总股本为7.05/10.35亿，流通A股市值174.84亿，总市值256.78亿 [1] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益和摊薄每股收益均为2.13元，每股净资产12.43元，净资产收益率13.48% [2] 事件描述 - 1月23日公司发布《2024年度业绩报告》，预计2024年归母净利润21.0 - 23.6亿元，同比增长53.45% - 72.45%；扣非归母净利润20.4 - 23.0亿元，同比增长56.37% - 76.30%；基本每股收益2.03 - 2.28元/股，同比增长40.97% - 58.33%；预计2024Q4归母净利润3.74 - 6.34亿元，同环比分别 - 0.27%~69.07%/-42.28%~ - 2.16%；扣非归母净利润3.22 - 5.82亿元，同环比分别 - 7.20%~67.72%/-51.14%~ - 11.68% [3] 事件点评 - 2024年国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，累计同比增长9.2%，出口累计6.8亿条，同比增长10.3%，公司高品质、高性能轿车及轻卡轮胎产品在海外市场供不应求 [4] - 2024Q1 - Q4轮胎原材料价格指数平均值环比分别增长0.4%/6.5%/5.0%/4.7%，多家企业提价传导成本压力，截至2025年1月19日，原材料价格指数为131.8，较2024Q4平均值下降2.8%，年内海运费波动较大，当前相对正常 [4] 分析师观点 - 公司摩洛哥工厂年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目于2024年四季度投产运行，地理位置优越，订单需求旺盛，预计2025年大规模放量 [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为22.3/26.0/29.7亿元，对应2月5日收盘价24.80元，PE分别为11.5/9.9/8.6倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|6,292|7,842|8,446|11,240|13,386| |YoY(%)|21.5|24.6|7.7|33.1|19.1| |净利润(百万元)|801|1,369|2,229|2,602|2,972| |YoY(%)|6.3|70.9|62.9|16.7|14.2| |毛利率(%)|20.5|25.2|32.5|29.7|29.2| |EPS(摊薄/元)|0.77|1.32|2.15|2.51|2.87| |ROE(%)|10.5|11.6|16.3|16.2|15.8| |PE(倍)|32.1|18.8|11.5|9.9|8.6| |P/B(倍)|3.5|2.2|1.9|1.6|1.4| |净利率(%)|12.7|17.5|26.4|23.1|22.2|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2022A - 2026E各会计年度的相关财务指标及比率，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等数据及成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标 [13]

报告公司投资评级 - 给予森麒麟“增持”评级，参考可比公司适当溢价给予公司2024年13.5倍PE估值，目标价29.53元/股 [4] 报告的核心观点 - 森麒麟是后发制人的全球化轮胎品牌，品类齐全、品牌多元，实施“833Plus”战略 [1][19] - 中期出海逻辑上，关税使市场割裂，其全球化布局可突出关税重围 [2] - 短期周期逻辑上，原材料价格波动是盈利周期主因，集运影响有限，摩洛哥和西班牙工厂暂无关税风险 [3] - 长期品牌逻辑上，有望通过摩洛哥工厂进入全球整车配套体系 [4] 根据相关目录分别进行总结 后发制人的全球化轮胎品牌 - 历史沿革：2007年外资企业成立，2011年转内资，2015年股改；2009年下线首条轮胎，2014年青岛智能化工厂投产并开启泰国工厂建设，2021 - 2022年规划西班牙、摩洛哥工厂，2024年底摩洛哥工厂试运行 [20][21] - 产品实力：半钢逾2.6万个细分规格，全钢逾980个细分规格，航空轮胎可适配波音、空客等，赛车轮胎布局国际赛事 [24][26] - 品牌布局：“森麒麟”面向高端，“路航”以赛车技术为核心，“德林特”面向年轻人群，各有特色且影响力强 [28][29][30] - “833Plus”战略：未来10年形成8座智能制造基地、3座研发中心、3座用户体验中心格局，择机并购知名制造商 [19][35] - 财务情况：2017年以来收入持续增长，2020 - 2023年收入年化CAGR为18.6%；毛利率在20.5% - 33.8%波动，2024年前三季度达35.4%；海外业务占比超85%，盈利能力高于国内；费用比例随收入增长下降 [38][39][42] 中期逻辑 - 出海 - 需求结构：乘用车轮胎占比近90%，零售占比超70% [55][58] - 需求特征：作为必选消费品，需求缓慢增长，2008 - 2023年CAGR为2.3%，波动小 [62] - 市场格局：欧美为“卖方市场”，亚洲为“买方市场”，中国净出口最多，美国净进口最多 [64] - 关税影响：欧美对华多次双反调查，中国出口美国占比下滑，东南亚上升；中国轮胎企业2015年起加速出海 [68][73][76] - 森麒麟布局：泰国工厂使收入跨越增长，2017 - 2023年收入年化CAGR达13.8%；规划西班牙、摩洛哥工厂，或破关税困局 [80][84][88] 短期逻辑 - 周期 - 原材料影响：原材料占生产成本约7成，橡胶占原料成本约46%，价格波动影响盈利，企业价格传导有滞后 [90][92] - 集运影响：FOB销售形式下，集运价格对毛利率直接影响小，对销量和定价间接影响有限 [90][104] - 关税影响：泰国工厂承担关税，通过价格让利承担部分，未影响产销，未来有望通过新工厂屏蔽关税 [91][116][119] 长期逻辑 - 品牌 - 摩洛哥优势：地理位置好，与美欧有自贸协定，重点发展汽车产业，是非洲第一大汽车出口国 [41] - 森麒麟机遇：已成为雷诺和斯特兰蒂斯集团整车合格供应商，有望通过摩洛哥工厂进入全球整车配套体系 [4] 盈利预测及估值 - 盈利预测：预计2024 - 2026年归母净利润为22.65/25.47/30.84亿元 [4] - 估值和评级：参考可比公司适当溢价给予2024年13.5倍PE估值，目标价29.53元/股，“增持”评级 [4]