外汇业务调整 - 公司拟调整2024年度外汇套期保值业务额度[2] 业务详情 - 涉及美元、欧元等多种币种[3] - 业务方式含远期结售汇等[3] - 业务规模不超500,000万元或等值外币[4] 资金与授权 - 资金来源为自有及合法筹集资金[4] - 授权期限自会议通过起12个月[5] 风险与控制 - 业务存在市场等多种风险[8][9] - 公司制定制度控制风险[10][11]

会议情况 - 公司第三届监事会第二十四次会议于2024年10月18日召开，3名监事均参加表决[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2024年第三季度报告>的议案》，3票赞成[3] - 审议通过《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，3票赞成[4][5] - 审议通过《关于调整2024年度开展外汇套期保值业务额度的议案》，3票赞成[6] 资金使用 - 同意使用不超100,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金[5]

会议主要讨论的核心内容 公司业务表现 - 公司中短期较受益于泰国双反政策的降低,长期来看公司的海外布局走得较快,领先同行[1] - 公司产品结构相对丰富,以半软态轮胎为主,全高价比较低,新增产能主要集中在半缸轮胎上[1][2] - 公司金融市场和海外市场占比较高,海外业务是公司的核心,海外市场表现优于国内[2][3] - 公司收入增速和销量增长较快,得益于抓住大尺寸轮胎需求提升的机会[3] - 公司智能制造水平领先同行,人工费用率和人工创收较低,体现出较强的自动化管理能力[3] 行业环境分析 - 国内轮胎行业整体处于修复状态,受益于汽车产业的复苏[4][5] - 替换市场需求相对更稳定,未来仍有一定增长空间[5] - 行业供给端也在不断优化,落后产能逐步退出[5][6] - 原材料价格和海运费近期有所上涨,但预计四季度后会逐步缓解[6][7][8] - 从长期来看,国产轮胎在海外市场的渗透率有望持续提升[8][9] 公司发展前景 - 公司在海外布局较为全面,包括泰国、摩洛哥等地,未来产能释放值得期待[10] - 公司在航空轮胎领域有所突破,成为国内少数合格供应商之一,未来有望成为新的利润增长点[10] - 公司在高端配套市场的布局不断加强,摩洛哥工厂有望带来持续的业绩增长[11][12] - 未来需关注原材料价格、新产能释放、贸易政策等风险因素[12] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

可转债发行 - 公司于2021年11月11日发行21,989,391张可转换公司债券，总额219,893.91万元[3] 转股价格调整 - 2022年4月29日“麒麟转债”转股价格由34.85元/股调为34.68元/股[5] - 2022年11月14日修正为28.52元/股[6] - 2023年8月30日由28.52元/股调为28.67元/股[7] - 2023年12月调为28.66元/股[8] - 2024年4月19日由28.66元/股调为20.20元/股[9] - 2024年2月调为20.16元/股[10] - 本次调整前20.16元/股，调整后19.95元/股，2024年10月21日生效[2] 股份注销 - 2023年12月注销股份5,205,569股，占比0.70%[8] - 2024年2月注销股份5,239,000股，占比0.51%[10] 权益分派 - 2024年半年度每10股派2.10元现金[12]

利润分派 - 2024年半年度每10股派现金红利2.1元（含税），不送股、不转增[2][6] - 部分投资者每10股派1.89元[6] - 不同持股期限补缴税款不同[6] 时间安排 - 股权登记日为2024年10月18日，除权除息日为10月21日[6] - 委托代派A股股东现金红利10月21日划入账户[8] 价格调整 - “麒麟转债”转股价格调为19.95元/股[9] - 股票期权行权价格相应调整[10][11]

资金使用 - 2023年10月24日公司审议通过用不超120,000万元闲置募集资金补流议案[2] - 截至2024年10月11日公司归还120,000万元闲置募集资金至专户[3] - 此次募集资金使用期限未超12个月[3]

可转换公司债券 - 2021年11月11日发行21,989,391张可转换公司债券，总额219,893.91万元[3] - 初始转股价格为34.85元/股[6] - 2022年4月29日转股价格调为34.68元/股[7] - 2022年11月15日转股价格修正为28.52元/股[9] - 2023年8月30日转股价格调为28.67元/股[9] - 2024年1月16日转股价格调为28.66元/股，注销股份5,205,569股，占比0.70%[10] - 2024年4月19日转股价格调为20.20元/股[12] - 2024年5月10日转股价格调为20.16元/股，注销股份5,239,000股，占比0.51%[12] - 2024年第三季度“麒麟转债”因转股减少17,000元，转股841股[15] - 截止2024年9月30日“麒麟转债”剩余余额2,198,714,800元[15] 股本情况 - 限售条件流通股/非流通股本季度初330,146,435股，占比32.11%，末为330,186,797股，占比32.07%[17] - 高管锁定股本季度初330,146,435股，占比32.11%，末为330,186,797股，占比32.07%[17] - 无限售条件流通股本季度初697,903,909股，占比67.89%，末为699,252,051股，占比67.93%[17] - 总股本季度初1,028,050,344股，末为1,029,438,848股[17] - 本季度因股票期权激励计划行权，增加高管锁定股40,362股[17] - 本季度因股票期权激励计划行权，增加无限售条件流通股1,347,301股[17] - 本季度总股本合计增加1,387,663股[17]

人事变动 - 职工代表监事来永亮因个人原因辞职，不再担任公司其他职务[3] - 2024年10月8日选举牟晋宝担任第三届监事会职工代表监事[3] 股票期权 - 牟晋宝因担任监事不再符合激励对象要求，公司将取消并注销其已获授未行权份额[4][5] 牟晋宝情况 - 1990年出生，中专学历，现任森麒麟泰国工厂管理中心总经理[8] - 未直接持股，与公司其他人员无关联，无违规违法情况[8]

产品定位高端、生产智能化程度高，轮胎第二轮出海领军企业 - 公司产品定位高端，以"创世界一流轮胎品牌"为使命和愿景,产品包括经济型乘用车轮胎、高性能乘用车轮胎以及赛车轮胎、航空轮胎等特种轮胎 [1] - 公司产品以17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主,大尺寸轮胎销售金额占比近年来持续保持在60%以上 [1] - 公司持续践行"833"plus全球化布局战略,计划用10年左右时间在全球布局8座数字化智能制造基地,同时实现运行3座研发中心和3座用户体验中心,并择机并购一家国际知名轮胎企业 [1] 轮胎行业:万亿赛道国产企业份额提升,国内轮胎企业全球布局 - 轮胎行业兼具消费属性与制造属性,全球轮胎市场规模可达到万亿级 [21] - 2023年全球轮胎销售额约1900亿美元,市场空间广阔 [9] - 近年来轮胎三巨头米其林、普利司通和固特异市场份额下降显著,三家合计市场份额从2003年的55.7%下降至2022年的38.9% [19][20] - 中国轮胎企业快速崛起,抢占市场份额,来自中国大陆及中国台湾地区的轮胎企业总数达到36家,占全球轮胎75强榜单的近一半 [21] 公司优势:泰国工厂受益PCR反倾销税率下降,布局摩洛哥、西班牙工厂引领行业第二轮出海 - 公司布局摩洛哥、西班牙两个新的海外基地,引领行业第二轮出海,摩洛哥工厂和西班牙工厂将新增2400万条产能,为公司长期成长性打下坚实基础 [54][55][56] - 摩洛哥工厂出口美国及欧洲地区0关税,且未被征收双反税率,具备税率优势 [56] - 摩洛哥当地汽车产业基础雄厚,为公司市场开拓带来机遇 [59] - 2024年1月,公司泰国工厂反倾销税率大幅下降至1.24%,成为泰国地区乘用车和轻卡轮胎反倾销税率最低的企业,相较于亚洲其他区域也具备一定优势 [62][63] 盈利:海运费边际改善利好轮胎企业,企业海外建厂提升盈利水平 - 原材料成本中天然橡胶、合成橡胶、填料占比较高,9月以来天然橡胶、合成橡胶价格有所上升、炭黑价格有所回落 [36][37][38][39] - 7月以来海运费价格有所回落,成本端形成边际利好 [42][43] - 中国轮胎企业海外工厂通常具备较强的盈利能力,高于公司总体盈利水平,是提升轮胎企业盈利的重要手段 [43][44][45][46] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为93.79、118.83、138.24亿元,归母净利润分别为22.20、26.15、29.01亿元,EPS分别为2.16元、2.54元、2.82元 [71] - 采用可比公司估值法,根据Wind一致预期,2024-2026年可比公司平均估值为9.65、7.78、6.56,公司目前估值倍数略高于行业平均,考虑公司作为轮胎行业领军企业,给予公司一定估值溢价,首次覆盖给予公司"买入"评级 [75][76]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 受益于品牌力提升及税率落地，公司轮胎销量同比高增，预计产品市占率有望进一步提升 [2] - 公司优化产品结构，盈利能力逐步提升，整体盈利水平有望提升 [5] - 公司全球化战略加快，摩洛哥项目稳步推进，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司业务规模有望继续扩大，开辟新的利润增长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计 2024 - 2026 年收入分别为 96.21/118.27/138.65 亿元，同比增长 22.7%/22.9%/17.2%，归母净利润分别为 22.26/26.05/30.65 亿元，同比增长 62.7%/17.0%/17.7%，对应 EPS 分别为 3.01/3.53/4.15 元 [1][5] - 2024 年 9 月 13 日收盘价 23.57 元，总市值 24,257.35 百万元，流通市值 16,475.80 百万元，总股本 1,029.16 百万股，流通股本 699.02 百万股，近 3 月日均成交额 237.65 百万元 [1] 事件 - 2024 年 8 月 29 日，森麒麟发布 2024 年中报，1H24 营业收入为 41.1 亿元，同比上升 16.21%；归母净利润为 10.77 亿元，同比上升 77.71%；扣非净利润为 10.59 亿元，同比上升 81.56% [1] - 2Q24 营业收入为 19.95 亿元，环比下降 5.7%；归母净利润为 5.74 亿元，环比上升 13.87% [1] 点评 - 公司轮胎产品在美国替换市场的占有率超 5%、在欧洲替换市场的占有率超 4% [2] - 1H24 公司完成轮胎产量 1608.66 万条，较上年同期增长 18.90%；完成轮胎销售 1509.71 万条，较上年同期增长 10.35% [2] - 1H24 公司销售费用同比上升 18.92%，销售费用率为 1.49%，同比上升 0.04pcts；管理费用同比上升 13.00%，管理费用率为 2.18%，同比下降 0.06pcts；财务费用同比下降 46.88%，财务费用率为 -1.74%，同比下降 0.36pcts；研发费用同比上升 59.42%，研发费用率为 2.39%，同比上升 0.65pcts [2] - 1H24 公司经营性活动产生现金流净额为 6.95 亿元，同比下降 4.12%；投资活动产生现金流净额为 -15.66 亿元，同比下降 422.49%；筹资活动产生现金流净额为 -4.52 亿元，同比下降 320.32% [2] - 期末现金及现金等价物余额为 25.10 亿元，同比上升 16.96%。应收账款同比上升 1.54%，应收账款周转率由 2023 年同期的 3.58 次变为 3.65 次。存货同比上升 8.31%，存货周转率由 2023 年同期的 1.67 次变为 1.74 次 [2][5] 公司情况 - 公司产品结构以轮辋尺寸 17 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，17 寸及以上、18 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品销售金额，近年来占比分别保持在 65%、40%以上 [5] - 公司加快推进“森麒麟（摩洛哥）年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，稳步推进“西班牙年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”，摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取 2024 年四季度投产运行 [5]