报告公司投资评级 - 报告对欣贺股份的投资评级为中性（下调）[2] 报告的核心观点 - 欣贺股份2024年业绩短期承压，2025Q1逐步恢复，虽短期零售环境弱复苏，但经营根基稳固，多渠道有望持续增长，不过考虑当前情况下调盈利预测及评级至“中性”[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为14.05亿、14.75亿、15.7亿、16.9亿元，同比增长率分别为 - 20.1%、4.9%、6.4%、7.7% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为 - 6700万、1.27亿、1.35亿、1.46亿元，同比增长率分别为 - 167.3%、 - 、6.6%、7.7% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为 - 0.16、0.3、0.32、0.34元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为67.0%、67.3%、67.4%、67.5% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为 - 2.5%、4.6%、4.6%、4.8% [6] - 2024 - 2027E市盈率分别为 - 47、25、23、22 [6] 公司业绩情况 - 2024年公司收入同比下滑20.1%至14.1亿元，归母净利润同比下滑167.3%至亏损6738万元；2025Q1收入为3.5亿元，同比下滑4.7%，归母净利润619万元，同比增长9.8% [7] 分渠道情况 - 2024年直营收入同比下滑19.7%至9.4亿元，占比67%，毛利率同比下滑1.3pct至74.8%，自营门店同比净减少51家至356家 [7] - 2024年加盟收入同比下滑50.5%至5080万元，占比4%，毛利率同比下滑19.0pct至39.5%，经销门店净减少17家至60家 [7] - 2024年电商收入同比下滑16.2%至3.8亿元，占比27%，毛利率同比下滑2.6pct至52.8% [7] 盈利能力与库存情况 - 2024年毛利率同比下滑2.4pct至67.0%，2025Q1回升至69.5%，同比略增0.5pct [7] - 2024年销售费用率同比增长8.4pct至54.4%，2025Q1为48.8%，同比下滑1.3pct [7] - 2024年管理费用（含研发）率同比下滑1.3pct至11.0%，2025Q1为8.5%，同比下滑0.9pct [7] - 2024年净利率同比下滑10.5pct至 - 4.8%，2025Q1为1.8%，同比提升0.2pct [7] - 2024年公司存货同比下滑14.7%至6.6亿元，2025Q1继续降低至5.9亿元 [7] - 2024年经营性现金流净额同比下滑66.4%至1亿元，2025Q1为5674万元，同比增长275.4% [7] 投资者回报与股东权益维护 - 2024年6月24日，公司实施2023年年度权益分派，向股东每10股派发现金红利2.30元（含税），共计派发现金股利9656万元，占2023年归母净利润的96.4% [7] - 2024年公司董事长孙柏豪累计增持公司股份1224万股，合计增持金额7036万元 [7] 盈利预测调整与评级依据 - 下调2025年盈利预测，新增2026 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.3/1.4/1.5亿元（原2025年为3.3亿元），对应PE分别为25/23/22倍 [7] - 参考可比公司2025年平均估值24倍，给予公司2025年24倍PE，市值下滑空间在5%以内，下调至“中性”评级 [7] 可比服装公司估值 | 证券代码 | 证券简称 | 股价(2025/5/16) | 总股本(亿股) | 市值(亿元) | 归母净利润（亿元）25E | 归母净利润（亿元）26E | 归母净利润（亿元）27E | PE 25E | PE 26E | PE 27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603877.SH | 太平鸟 | 15.94 | 4.7 | 75.5 | 3.7 | 4.5 | 4.7 | 21 | 17 | 16 | | 301088.SZ | 戎美股份 | 14.02 | 2.3 | 32.0 | 1.2 | 1.4 | 1.6 | 27 | 23 | 20 | | 平均 | | | | | | | | 24 | 17 | 16 | | 003016.SZ | 欣贺股份 | 7.34 | 4.3 | 31.5 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 25 | 23 | 22 | [15] 财务摘要 | 项目（百万元，百万股） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1759 | 1405 | 1475 | 1569 | 1690 | | 营业成本 | 538 | 463 | 482 | 512 | 550 | | 税金及附加 | 24 | 20 | 21 | 22 | 24 | | 主营业务利润 | 1197 | 922 | 972 | 1035 | 1116 | | 销售费用 | 809 | 764 | 695 | 739 | 796 | | 管理费用 | 137 | 92 | 56 | 60 | 64 | | 研发费用 | 78 | 62 | 47 | 50 | 54 | | 财务费用 | - 18 | - 12 | 10 | 13 | 16 | | 经营性利润 | 191 | 16 | 164 | 173 | 186 | | 信用减值损失 | 6 | - 7 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | - 82 | - 111 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益及其他 | 13 | 6 | 6 | 6 | 6 | | 营业利润 | 134 | - 87 | 171 | 181 | 193 | | 营业外净收入 | 3 | - 1 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 137 | - 88 | 171 | 181 | 193 | | 所得税 | 37 | - 20 | 44 | 45 | 47 | | 净利润 | 100 | - 67 | 127 | 135 | 146 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 100 | - 67 | 127 | 135 | 146 | [20]

欣贺引以为傲的"高端女装矩阵"正在崩塌。这背后是品牌定位的全面失焦：JORYA的"名媛风"与当下盛 行的松弛美学格格不入，ANMANI试图复刻的"轻奢潮牌"定位又未能建立差异化认知。更致命的是，公 司核心客群年龄层上移，而Z世代消费者占比不足，品牌老化速度远超行业均值。 产品创新力的衰退在研发数据中暴露无遗。尽管研发费用率维持在4.4%，但绝对投入金额同比下降 20.87%，且研发方向仍停留在浅层创新。对比之禾、玛丝菲尔等竞品在生物基面料、3D编织技术上的 突破，欣贺的产品技术代差愈发明显。这种创新惰性直接导致爆款缺失。 欣贺股份的困局本质是高端女装商业逻辑的坍塌。当"高定价+重渠道"模式遭遇"高性价比+内容驱动"的 新消费主义，企业的转型必须触及灵魂。破局需在三个维度重构价值：产品层面，放弃"全系列开发"的 路径依赖，聚焦核心单品打造超级符号；运营层面，构建数据驱动的敏捷供应链，将库存周转效率提升 50%以上；品牌层面，通过艺术联名、可持续时尚重塑高端认知。但转型窗口期正在关闭——随着之禾 收购国际品牌加速高端化、设计师集合店瓜分细分市场，欣贺若不能在未来实现模式突破，或将彻底沦 为行业变革的代价。 责任编 ...

业绩情况 - 2025 年一季度归母净利润同比增长 9.84%，上半年业绩情况需关注公司定期报告 [2] 明星合作 - 2025 年 5 月 11 日，JORYA 闺蜜私享会在西安万象城启幕，全球品牌代言人赵露思亮相活动现场，活动促进线上线下销售 [3] - 头部明星粉丝用户画像契合公司品牌未来拓展客群画像，帮助公司在 Z 世代圈层内提升声量，借助博主和明星账号流量实现产品曝光和消费转化 [3] 创新业务投资 - 公司成立全资子公司欣贺腾盈投资有限公司，注册资本 10,000 万元，投资范围拟围绕低空经济、人工智能、新型科技等科技创新产业 [3] - 投资事项可能面临市场环境、产业政策、经营管理、投资收益不确定等风险 [4]

2024年，欣贺股份在女装行业的寒冬中遭遇滑铁卢。报告显示，公司2024年营业收入为14.05亿元，同 比下降20.10%；归母净利润为-6737.81万元，同比下降167.29%；扣非归母净利润为-7702.58万元，同比 下降192.48%；基本每股收益-0.16元。 这家以JORYA、ΛNMΛNI等高端女装品牌闻名的企业，创下上市以来最大亏损纪录。从表面看，业绩 下滑源于消费疲软与战略调整的阵痛，但深层次暴露的是品牌定位摇摆、运营效率低下与成本结构失衡 等系统性风险。曾经的高端女装标杆，正陷入转型方向与执行能力的双重考验。 战略调整的阵痛：品牌定位模糊与渠道收缩反噬 销售费用率高达54.36% 欣贺股份的亏损并非偶然，而是战略转型过程中资源配置失当的必然结果。2023年底启动的品牌定位升 级，试图通过产品线调整、渠道焕新重塑品牌形象，但执行层面暴露出三大矛盾： 2024年，公司经营活动现金流同比骤降66.41%，显示主营业务造血能力衰竭。这种"高库存、低周转"的 恶性循环，使得公司即便拥有67%的毛利率，也难以抵挡净利润的断崖式下跌。 品牌定位的进退失据。公司将JORYA等主品牌向年轻化、轻奢化方向调整 ...

证券代码：003016 证券简称：欣贺股份 公告编号：2025-026 欣贺股份有限公司 关于参加厦门辖区上市公司 2024 年年报业绩说明会 暨投资者网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 欣贺股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 26 日披露了《2024 年 年度报告》及《2024 年年度报告摘要》。为进一步加强与投资者的互动交流，公司 将于 2025 年 5 月 15 日参加由厦门证监局、厦门上市公司协会与深圳市全景网络 有限公司联合举办的"厦门辖区上市公司 2024 年年报业绩说明会暨投资者网上集 体接待日活动"，届时公司出席人员将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发 展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流， 欢迎广大投资者踊跃参与！ 现将相关事项公告如下： 一、活动召开时间 2025 年 5 月 15 日（星期四）15:40-17:00 二、活动召开方式 1、活动接入方式：网络远程接入 2、活动接入网址：投资者可登录"全景路演"网站（http://rs.p5 ...

文章核心观点 公司发布2024年度募集资金存放与使用情况报告、2025年第一季度报告、2024年度利润分配预案以及预计2025年度日常关联交易的公告，涵盖募集资金管理、财务数据、利润分配和关联交易等多方面内容[1][15][24][38] 募集资金情况 基本情况 - 经核准公司公开发行10,666.67万股，发行价每股8.99元，募集资金总额95,893.36万元，净额86,887.39万元，2020年10月21日到位[1] 存放和管理情况 - 公司修订《募集资金管理制度》，规范募集资金专户存储、使用等[3] - 公司与保荐机构及多家银行签署《募集资金三方监管协议》，协议履行无问题[4] 实际使用情况 - 截至2024年12月31日，实际投入项目募集资金37,791.81万元[6] - 公司变更部分募投项目实施地点、期限，调整项目资金[6][7] - 公司用137,327,021.45元募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金[8] - 2024年10月29日起公司用不超3亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，截至2024年12月31日余额13,000.00万元[8][9] - 2024年4月26日起公司用不超6亿元闲置募集资金进行现金管理，截至2024年12月31日未到期金额33,500.00万元，收益3,903.99万元[9][10] - 公司延长“品牌营销网络建设项目”及“企业信息化建设项目”实施期限至2027年12月31日[10] 变更情况 - 2024年度公司募集资金投资项目未发生变更情况[11] 使用及披露问题 - 公司按规定披露2024年度募集资金存放与使用情况，无违规情形[12] 第一季度报告 主要财务数据 - 报告包含主要会计数据、财务指标、非经常性损益项目和金额等内容[18] 股东信息 - 披露普通股股东总数、前十名股东持股等情况，无优先股相关情况[19] 其他重要事项 - 控股股东等股东承诺2025年1月24日至2026年1月24日不减持公司股份[20] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、利润表、现金流量表，报告未经审计[22][23] 2024年度利润分配预案 审议程序 - 公司董事会、监事会及独立董事专门会议审议通过预案，需提交股东大会审议[26][27][28][29] 方案情况 - 2024年公司业绩亏损，预案为不派现、不送股、不转增股本[25][32] 现金分红情况 - 2024年度分红方案不触及风险警示情形，不分红合理[32][33] 留存利润用途 - 留存未分配利润用于日常经营，控制融资和财务费用，降低资金周转风险[34] 预计2025年度日常关联交易 基本情况 - 公司审议通过预计2025年度日常关联交易议案，总金额在董事会审批权限内[39] 关联人情况 - 关联人包括孙瑞鸿、瀰瀰服饰精品店、美光环球有限公司，均有良好履约能力[41][43][45][47] 交易内容 - 公司预计关联交易为子公司租关联方房屋和委托销售服饰，按市场价格定价[49] 交易目的和影响 - 关联交易符合公司业务发展需要，价格公允，不损害股东利益，不影响独立性[49] 独立董事意见 - 独立董事认为关联交易合理，同意提交董事会审议[49]

股东大会信息 - 2025年5月21日16:00召开2024年年度股东大会[1] - 股权登记日为2025年5月14日[3] - 审议8项议案，4 - 8项对中小投资者单独计票披露[4] 会议登记信息 - 登记时间为2025年5月20日9:00 - 11:30、13:30 - 17:00[7] - 登记地点为福建省厦门市湖里区岐山路392号3楼会议室[7] 投票信息 - 网络投票代码363016，简称为欣贺投票[13] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月21日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[14] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月21日9:15 - 15:00[15] 其他信息 - 授权委托书有效期至本次股东大会结束[17] - 公告发布时间为2025年4月26日[11]

会议信息 - 2025年4月24日召开第五届监事会第六次会议[2] - 应出席监事3人，实际表决3人[2] 议案审议 - 审议通过《2024年年度报告及其摘要的议案》等多项议案[3][5][6][7][8][9][10] - 《2024年年度报告及其摘要》等部分议案需提交股东大会审议[3][5][6][7][8][9][15] 资金管理 - 同意使用不超5亿闲置募集资金和不超8亿闲置自有资金现金管理[13] 审计机构 - 同意续聘容诚会计师事务所为2025年度审计机构[15] 担保事项 - 监事会同意为全资子公司提供担保[18]

证券代码：003016 证券简称：欣贺股份 公告编号：2025-011 欣贺股份有限公司 第五届董事会第八次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 欣贺股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第八次会议于 2025 年 4 月 24 日上午以现场与通讯相结合的方式召开，本次会议通知已于 2025 年 4 月 14 日以专人、电子邮件或传真的形式送达公司全体董事。本次会议应出席董事 9 人，实际表决的董事 9 人；公司监事和高管列席本次会议。本次会议由董事长孙 柏豪先生主持，会议的召开符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司 法》"）、《公司章程》等有关规定。 二、董事会会议审议情况 全体与会董事以投票表决方式审议通过以下决议： 1、审议通过《关于 2024 年年度报告及其摘要的议案》 表决结果为：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 该议案经公司审计委员会审议通过。该议案尚需提交股东大会审议。具体内 容详见公司同日刊载于《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 的《 ...

业绩总结 - 2024年度归属股东净利润为 -67,378,142.54元，2023年为100,135,223.91元，2022年为129,125,245.16元[8][9] - 2024年末合并报表累计未分配利润为837,027,584.64元，母公司报表为910,720,758.30元[8] 分红情况 - 2024年度现金分红总额为0元，2023年为96,564,280.54元，2022年为126,494,876.40元[9] - 近三年累计现金分红223,059,156.94元，占年均净利润413.37%[10] 利润分配预案 - 2024年度不派现、不送股、不转增，需股东大会审议[2][7]