公司业绩情况 - 2024 年年度营业收入 394,532.18 万元，同比增长 9.40%；归属于上市公司股东净利润 13,854.55 万元，同比增长 36.40% [2][3] - 2025 年一季度营业收入 74,658.69 万元，同比增长 10.86%；归属于上市公司股东净利润 4,079.24 万元，同比增长 32.32% [3][4] 行业发展前景 - 运输船舶市场处于较为景气的周期，现有船队有更新和换船需求，国际海事组织政策推动船东调整船舶结构 [5] - 美国关税等政策对新造船市场有一定不确定性，但全球产业链成型，贸易量和海运需求变化不大 [5] - 国家和地方重视深海开发和资源利用，公司在海工船舶设计和建造领域经验丰富 [5] - 未来深海养殖等领域的突破或催生新船型需求，传统海洋工程船仍有市场空间 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为 7.15 元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 24 年收入 39.45 亿元，同比+9.40%；归母净利润 1.39 亿元，同比+36.40%；25Q1 收入 7.47 亿元，同比+10.86%，归母净利润 4079 万元，同比+32.32%；若剔除子公司退款影响，24 年营业收入为 39.73 亿元，同比+10.17%，归母净利润 1.67 亿元，同比+63.94% [1] - 24 年公司毛利率 14.81%，同比+3.76pp，25Q1 毛利率 19.48%，同比+0.04pp，主要系毛利率更高的运输船收入占比提升，后续毛利率有望维持高位 [2] - 25 年 3 月《政府工作报告》推动深海装备制造与配套技术发展，公司有望受益；4 月 IMO 排碳法规中期协议落地将提振绿色船舶需求，公司在该领域领先有望受益 [3] - 下调公司 25 - 26 年归母净利润(5.5%,1.6%)至 1.90/2.49 亿元，预计 27 年归母净利润为 2.87 亿元，给予 25 年 65 倍 PE，目标价为 7.15 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 36.06 亿、39.45 亿、44.66 亿、51.36 亿、59.08 亿元，同比增速分别为 32.13%、9.40%、13.19%、15.02%、15.02% [6][18] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 1.02 亿、1.39 亿、1.90 亿、2.49 亿、2.87 亿元，同比增速分别为 - 26.62%、36.40%、37.04%、30.90%、15.29% [6][18] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.06、0.08、0.11、0.14、0.17 元 [6][18] - 2023 - 2027E ROE 分别为 5.48%、6.88%、8.68%、10.32%、10.71% [6][18] - 2023 - 2027E PE 分别为 105.99、77.70、56.70、43.32、37.57 倍 [6][18] - 2023 - 2027E PB 分别为 5.57、5.14、4.71、4.25、3.82 倍 [6][18] - 2023 - 2027E EV/EBITDA 分别为 42.27、37.79、31.20、25.78、21.68 倍 [6][18] 业务情况 - 2023 年交付设计建造总承包类运输/海工类船分别为 16/5 艘，2024 年交付运输/海工类船分别为 22/5 艘，运输船在建造收入中占比提升 [2] - 截至 2024 年底，公司船海工程设计业务在手订单 1.39 亿元；监理业务 3413 万元；建造业务 139.57 亿，建造业务订单同比+29.37% [2] 行业趋势 - 25 年 3 月《政府工作报告》推动深海探测、资源开发、装备制造全产业链协同发展，深海装备制造与配套技术领域有望迎来新一轮发展机遇 [3] - 25 年 4 月国际海事组织（IMO）达成航运排碳法规中期协议，协议包含限制化石燃料使用的标准，并将于今年落地罚款条款与减排目标，将大力提振绿色船舶需求 [3] 可比公司估值 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 39 倍 [4] - 中国海防、中船防务、迪威尔 25 年 PE 分别为 58、36、23 倍 [12]

公司业务构成与发展规划 - 公司业务以船舶设计、建造为主，船海工程业务占收入比重超 90% [2] - 2021 年重整后确定特种无人船艇等大类产品战略布局，目前有成果展现 [2][3] - 未来防务装备业务研发围绕特种无人船艇、船舶智能装备及水下安防等展开 [2] - 考虑对不同类型防务装备业务通过专业化业务平台公司经营管理，优化资源配置 [3] 防务业务营收与毛利率情况 - 2024 年度防务装备业务营业收入 1.8 亿元，较 2023 年增加 170% [2] - 2024 年报中防务装备业务毛利率为负数，剔除 2800 万元收入调减因素，毛利率约 7.2% [4] - 多型新产品处于产业培育初期，市场开拓难，部分订单毛利率低，业务成熟后盈利能力将加强 [4] - 特种船艇毛利率与合同毛利、销售量有关，公司将开拓订单并加强成本管控 [4][5] 防务业务板块涉及领域 - 特种防务船艇，如 8.5 米无人艇使用自主研发无人智控系统 [6] - 船舶智能设备，为船舶配套设备配备智能化系统及智能产品 [6] - 防险救生装备和水下安防系统，包括缆绳等传统产品和水上水下电子阻拦系统 [6] - 特种装备制造，承接高端船舶配套装备制造、机加工等业务 [6] 船舶订单与市场展望 - 2024 年新签订单中运输船占比较高，包括 5200 吨多用途散货船 40 多艘、5900 吨多用途散货船近 20 艘等 [7] - 行业认同船舶建造处于景气周期，现有船队有更新换船需求，低碳减排政策推动船东调整船舶结构 [8] - 虽政策有不确定性，但全球产业链成型，贸易量和海运需求稳定，船舶更新需求切实存在 [8] 深海领域海工船订单发展预测 - 2025 年政府提出深海科技概念后，国家和地方对深海开发重视，将体现引导作用 [8] - 公司有深海工程船舶设计和建造经验，未来深海养殖等领域突破或催生新船型需求 [8] - 国家战略引导下，海工船舶有较好发展和市场空间 [8]

担保情况 - 公司拟为大津重工2艘40,400吨散货船建造项目第一期分期付款提供担保，单艘不超750万美元，合计不超1,500万美元，折合人民币约不超10,810.95万元[3] - 大津重工拟向农行申请不超10,450万元综合授信，公司提供最高本金余额不超14,107.5万元连带责任保证[4] - 金海运拟向南京银行申请不超1,000万元综合授信，公司提供最高本金余额不超1,000万元连带责任保证[4] - 2024年度公司可使用对外担保总额为31亿元[5] - 《公司保函》担保船东支付给大津重工合同价第一期分期付款750万美元退款[10] - 为江苏大津重工有限公司保证金额14,107.5万元人民币[16] - 为江苏金海运科技有限公司保证最高本金金额1,000万元人民币[17] - 截至公告日，已生效对外担保金额折合人民币约275,274.81万元，占2024年12月31日净资产131.49%[21] - 本次担保合同生效后，总计对子公司已生效对外担保金额折合人民币约287,085.76万元，占2024年12月31日净资产137.14%[21] - 截至公告日，公司累计对外担保（不含子公司、孙公司）金额为0[21] 公司财务数据 - 大津重工2025年3月31日资产总额371,789.19万元，负债总额261,429.46万元，净资产110,359.73万元[8][9] - 大津重工2024年12月31日资产总额346,609.24万元，负债总额242,958.22万元，净资产103,651.01万元[8] - 大津重工2025年1 - 3月营业收入67,310.47万元，净利润6,606.02万元[9] - 大津重工2024年1 - 12月营业收入337,245.87万元，净利润21,834.04万元[9] - 2025年3月31日资产总额33,092.62万元，2024年12月31日为33,708.29万元[12] - 2025年3月31日负债总额22,464.39万元，2024年12月31日为22,571.66万元[12] - 2025年3月31日银行贷款6,050.07万元，2024年12月31日为5,336.31万元[12] - 2025年1 - 3月营业收入478.77万元，2024年1 - 12月为9,100.73万元[12] - 2025年1 - 3月净利润 - 537.31万元，2024年1 - 12月为 - 4,647.53万元[12] 公司注册资本 - 大津重工注册资本50,000万元，金海运注册资本15,018万元[6][9]

公司业务动态 - 天海防务旗下上海金海隆智能科技有限公司成功中标中海油集团四大战略项目集群[1] - 中标项目覆盖智能防爆通讯系统、高精度溢油监测装备、智能火气控制装置等关键业务场景[1] 行业合作进展 - 项目合作方为能源行业巨头中海油集团[1] - 中标项目属于防务特装板块核心业务[1]

航运概念板块表现 - 截至4月29日收盘，航运概念板块下跌0.86%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内ST锦港跌停，闽东电力、山煤国际、宁波能源等跌幅居前，股价上涨的有15只，涨幅居前的有东方创业、天海防务、中谷物流等，分别上涨10.03%、4.59%、4.05% [1] 今日涨跌幅居前的概念板块 - PEEK材料涨幅5.60%，染料涨幅3.85%，减速器涨幅2.85%，POE胶膜涨幅2.77%，人形机器人涨幅2.30% [1] - 超超临界发电跌幅1.53%，抽水蓄能跌幅0.87%，可控核聚变跌幅0.87%，航运概念跌幅0.86%，青蒿素跌幅0.81% [1] 资金流向 - 航运概念板块获主力资金净流出0.30亿元，35股获主力资金净流出，11股主力资金净流出超千万元 [1] - 净流出资金居首的是闽东电力，主力资金净流出9384.50万元，北部湾港、山煤国际、宁波能源分别净流出7683.40万元、3793.30万元、2928.85万元 [1] - 主力资金净流入居前的概念股有天海防务、东方创业、君正集团等，分别净流入1.23亿元、1.14亿元、3830.11万元 [1][3] 航运概念资金流出榜 - 闽东电力今日跌幅8.95%，换手率18.76%，主力资金净流出9384.50万元 [1] - 北部湾港跌幅1.70%，换手率3.18%，主力资金净流出7683.40万元 [1] - 山煤国际跌幅6.14%，换手率1.98%，主力资金净流出3793.30万元 [1] - 宁波能源跌幅4.89%，换手率5.65%，主力资金净流出2928.85万元 [1] 航运概念资金流入榜 - 天海防务涨幅4.59%，换手率14.35%，主力资金净流入1.23亿元 [3] - 东方创业涨幅10.03%，换手率4.70%，主力资金净流入1.14亿元 [3] - 君正集团涨幅2.46%，换手率0.76%，主力资金净流入3830.11万元 [3] - 中谷物流涨幅4.05%，换手率1.25%，主力资金净流入2712.93万元 [3]

天海融合防务装备技术股份有限公司 证券代码：300008 证券简称：天海防务 公告编号：2025-037 2、公司监事； 3、公司高级管理人员，包括总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监以及公司章程规 定的其他高级管理人员。 二、本方案适用期限 自公司股东大会审议通过后实施，至新的薪酬方案通过后自动失效。 三、薪酬标准 关于2025年度公司董事、监事、高级管理人员薪酬方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 天海融合防务装备技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开第六 届董事会第十一次会议、第六届监事会第八次会议，审议通过了《关于 2025 年度公司董事、 监事、高级管理人员薪酬方案的议案》，同意 2024 年度高级管理人员薪酬方案，董事、监事 薪酬方案将直接提交公司 2024 年年度股东大会审议。具体内容详见公司同日披露的《第六届 董事会第十一次会议决议公告》《第六届监事会第八次会议决议公告》（公告编号 2025-026、027）。 现将相关事宜公告如下： 一、本方案适用对象 1、公司董事，包括独立董事与非 ...

独立董事评估 - 公司董事会评估独立董事童一杏、杜惟毅、王海黎独立性[1] - 独立董事未任其他职务，与公司及股东无利害关系[1] - 独立董事符合法规对独立性的要求[1] 报告信息 - 报告日期为2025年4月25日[2]

证券代码：300008 证券简称：天海防务 公告编号：2025-040 天海融合防务装备技术股份有限公司 关于将全资子公司江苏金海运科技有限公司部分业务划转至 全资子公司江苏天海智能船艇科技有限公司的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 天海融合防务装备技术股份有限公司（以下简称"天海防务"或"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开了第六届董事会第十一次会议，审议通过了《关于将全资子公司江苏金海运科技 有限公司部分业务划转至全资子公司江苏天海智能船艇科技有限公司的议案》，同意公司将全 资子公司江苏金海运科技有限公司（以下简称"金海运"）部分业务、资产、负债、人员划转 至全资子公司江苏天海智能船艇科技有限公司（以下简称"天海智船"）。现将具体情况公告 如下： 一、本次划转概述 为进一步优化公司管理和业务架构，提高公司经营管理效率，实现公司资源优化配置，公 司拟将全资子公司金海运与特种智能船艇和特种设备成套加工业务生产经营相关的资产、负债、 人员，拟以 2025 年 3 月 31 日为基准日，划转至全资子公司天海智船。 本次划转属于公司内部 ...

关联交易数据 - 公司预计2025年与关联人日常关联交易不超256401万元，2024年实际发生36349.43万元[2] - 2025年2月21日，大津重工与钦实佳美合同总价5750万元[3] - 向关联人采购商品及劳务预计139200万元，截至披露日已发生16270.93万元，上年发生34760.30万元[4] - 向关联人销售商品或劳务预计117201万元，截至披露日已发生153.28万元，上年发生1452.07万元[4] - 2024年度公司实际日常关联交易占预计交易金额的26.52%，较预计金额下降73.48%[8] 子公司及关联企业数据 - 武汉南华工业设备工程股份有限公司注册资本9812.8581万元，公司持股12.07%[9][10] - 佳豪船舶技术（上海）有限公司注册资本500万元，公司子公司共持股35%[12][13] - 隆佳安全科技（泰州）有限公司注册资本500万元，公司持股20%[13][14] - 宁波陆海特种装备技术有限公司注册资本1000万元，公司持股25%[15][16] - 中船（上海）节能技术有限公司注册资本2000万元，公司持股10%[17][18] - 广东湛江湾佳豪海洋工程有限公司注册资本1000万元，公司持股15%[19][21] - 钦实集团有限公司注册资本50000万元，实际控制人为公司董事长何旭东[22] - 天海防务注册资本30000万元，钦实集团有限公司持股85%[25] - 江西省新江洲船舶重工有限责任公司注册资本5000万元，上海钦实扬子科技发展有限公司持股65%[26][27] - 江西铜都绿色航运科技有限责任公司注册资本10000万元，钦实集团有限公司持股30%[28][29] 企业经营业绩 - 截至2024年12月31日，武汉南华工业设备工程股份有限公司资产总额54463.04万元，净资产27137.58万元，营业收入24224.04万元，净利润875.10万元[31] - 截至2024年12月31日，佳豪船舶技术（上海）有限公司资产总额946.61万元，净资产798.97万元，营业收入2397.22万元，净利润370.30万元[31] - 截至2024年12月31日，隆佳安全科技（泰州）有限公司资产总额4189.40万元，净资产566.10万元，营业收入9205.21万元，净利润 - 183.53万元[31] - 截至2024年12月31日，宁波陆海特种装备技术有限公司资产总额379.98万元，净资产 - 259.62万元，营业收入308.48万元，净利润 - 268.34万元[31] - 截至2024年12月31日，中船（上海）节能技术有限公司资产总额101406.27万元，净资产15357.55万元，营业收入59831.17万元，净利润6450.78万元[31] - 截至2024年12月31日，钦实集团有限公司资产总额97380.57万元，净资产50604.85万元，营业收入2009.57万元，净利润108.97万元[31] - 截至2024年12月31日，钦实佳美能源科技（南通）有限公司资产总额83969.91万元，净资产29656.54万元，营业收入23430.07万元，净利润160.90万元[31] 未来展望与新策略 - 公司拟承接15000t级甲醇电推多用途船总包项目[34] - 江西铜都绿色航运科技有限责任公司计划投资约7亿元打造新能源运输船队[36] - 江西铜都绿色航运科技有限责任公司承接瑞昌市1600万吨/年砂石骨料及其他产品长江内河运输需求[36] - 公司推出的15000t级甲醇电推多用途货船可帮助船东每年节省燃油费用约30%[36] 关联交易说明 - 日常关联交易实际与预计差异大因业务调整、项目时间和进度差异[8] - 关联交易有利于公司降低运营成本，发挥协同效应，促进战略发展[37] - 关联交易以市场公允价格为依据，遵循公平、公正、公开原则[37] - 公司预计今后日常关联交易还会持续，但业务不会对关联人形成依赖[37] - 公司2025年度日常关联交易是经营必须事项，遵循市场规则[38] - 独立董事同意将《关于2025年度日常关联交易计划的议案》提交董事会和股东大会审议[38] - 公司将在预计的日常关联交易额度范围内与关联方签署书面合同[36]