板块整体表现 - 航海装备板块在10月28日整体上涨1.1%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股江龙船艇涨幅达19.98% [1] - 板块整体获得主力资金净流入4.6亿元，但游资和散户资金分别净流出2.68亿元和1.92亿元 [1] 领涨个股表现 - 江龙船艇涨幅最大为19.98%，收盘价15.07元，成交85.23万手，成交额12.42亿元，同时获得主力资金净流入3.21亿元，主力净占比达25.85% [1][2] - 国瑞科技涨幅9.57%，收盘价16.60元，成交32.56万手，成交额5.34亿元，主力资金净流入5915.86万元，主力净占比11.07% [1][2] - 天海防务涨幅6.89%，收盘价6.98元，成交294.36万手，成交额20.51亿元，主力资金净流入5564.39万元 [1][2] 其他活跃个股 - 亚星锚链上涨4.36%，收盘价10.29元，成交93.43万手，成交额9.51亿元，主力资金净流入5521.12万元 [1][2] - 中科海讯上涨4.33%，收盘价45.50元，成交10.65万手，成交额4.88亿元，主力资金净流入1372.60万元 [1][2] - 中国海防上涨2.66%，收盘价31.69元，成交10.06万手，成交额3.17亿元，主力资金净流入4277.94万元 [1][2] 个股资金流向 - 江龙船艇主力资金净流入3.21亿元，但同时遭遇游资净流出1.93亿元和散户净流出1.28亿元 [2] - 中国船舶是板块内唯一主力资金净流出的个股，净流出1.21亿元，主力净占比-3.70% [2] - 多数个股呈现主力净流入而游资净流出的态势，显示机构与游资操作方向存在分歧 [2]

投资评级与目标价 - 报告对天海防务维持"增持"评级 [1][7] - 基于可比公司2025年Wind一致预期PE均值42倍，给予公司2025年42倍PE，目标价为7.39元 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入13.05亿元，同比增长57.27%，环比增长19.00% [1][7] - 2025年第三季度归母净利润为1.06亿元，同比增长566.25%，环比增长25.15% [1][7] - 2025年前三季度公司累计实现收入31.48亿元，同比增长34.50%；累计归母净利润2.32亿元，同比增长202.12% [1][7] - 2025年第三季度单季度毛利率达21.78%，同比提升7.36个百分点，环比提升1.98个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为7.39%，同比提升4.06个百分点；其中第三季度单季度净利率为8.15% [2] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司毛利率为20.55%，同比提升4.54个百分点，主要因系列化运输船产品占比提升形成规模效应 [2] - 2025年前三季度期间费用率合计为10.77%，同比下降0.19个百分点，显示良好费用管控 [2] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.24%、6.13%、1.26%、1.14% [2] 船舶EPC业务进展 - 2025年8月公司全资子公司大津重工承接18艘新船建造订单，包括6艘65米三用工作船、6艘7350载重吨多用途杂货船、3+3艘6600载重吨杂货船 [3] - 公司船舶建造业务有序推进，2025年9月向意大利船东交付40400吨散货船，10月为BAAS公司建造的5900吨多用途干货船举行命名仪式 [3] - 新接订单呈现批量、系列化特征，有望抬升销售毛利率 [3] 新业务拓展与前景 - 公司在防务装备领域深化特种无人船艇技术升级，开发无人投喂渔船等产品，相关产品将在2025年下半年及未来按计划交付 [4] - 在能源业务领域，公司开展能源加气站及新能源船舶试航加注等业务，2025年上半年已完成液氮预冷、LNG预冷加注等项目 [4] - 随着国际绿色航运持续推进，公司能源业务领域收入或将持续增长 [4] 盈利预测与估值调整 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至3.05亿元、3.33亿元、3.41亿元，较前值上调40%、16%、2% [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.18元、0.19元、0.20元 [5] - 上调2025-2026年船海工程EPC业务毛利率预测至19%、17%，维持2027年预测为16% [5] - 预测公司2025年营业收入为46.28亿元，同比增长17.30% [10]

市场整体表现 - 上证综指报3993.52点，下跌0.09%，但仍收于半年线之上 [1] - A股总成交额为10089.87亿元 [1] - 当日有66只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 理邦仪器（300206）今日涨幅16.28%，换手率10.82%，最新价14.07元，半年线为12.24元，乖离率达14.95%，为最高 [1] - 税友股份（603171）今日涨停（10.00%），换手率1.66%，最新价49.82元，半年线为46.64元，乖离率为6.81% [1] - 方正电机（002196）今日涨停（9.98%），换手率6.64%，最新价9.92元，半年线为9.33元，乖离率为6.27% [1] - 山西汾酒（600809）今日涨幅3.00%，换手率0.31%，最新价190.40元，半年线为188.06元，乖离率为1.24% [2] - 三六零（601360）今日涨幅1.05%，换手率0.53%，最新价10.60元，半年线为10.52元，乖离率为0.79% [2] 其他突破半年线个股 - 乖离率较小的个股包括中原高速、华达新材、瑞普生物等，刚刚站上半年线 [1] - 国子软件（920953）今日涨幅3.42%，换手率2.79%，最新价38.11元，半年线为37.60元，乖离率为1.37% [2] - 万兴科技（300624）今日涨幅2.12%，换手率2.97%，最新价70.35元，半年线为69.62元，乖离率为1.04% [2]

宏观与流动性 - 9月工业企业利润同比增速从8月的20.4%进一步回升至21.6%，营收同比增速从2.3%回升至3.1%，季调后利润率从5.8%小幅回落至5.3% [3] - 工业企业现金及短期投资同比增速从7月的4.2%小幅上行至8月的4.9%，今年以来延续上行态势，显示出强出口及反内卷政策推动企业现金流改善 [3] - 上周（2025.10.20-10.24）公开市场净投放781亿元，资金面均衡偏松，DR007均值为1.43%，R007均值为1.47%，较前一周整体持平 [6] 固定收益市场观点 - 四季度债市环境好于三季度、资金面延续宽松，但需关注债基赎回新规实际落地情况，新规落地受影响较大的品种是二永债、长久期信用债等 [5] - 信用债策略建议坚守5年以内普信债配置为主，负债端稳定机构逢超调增配，二永债更建议快进快出交易 [5] - 2025年金融街论坛是经济金融领域国家级、国际性论坛，市场关注货币政策长期性、框架性改革动向 [4] 大宗商品与周期行业 - 10月第四周，原油价格受供给端与地缘扰动明显，WTI/Brent期货价格较9月末下跌1.4%/1.6%至61.5/65.9美元/桶，OPEC+继续上调11月产量目标，供需宽松局势下预计25/26年Brent均价为68/62美元/桶 [9] - 建筑产业链方面，水泥供需略有修复，沥青开工率回落，黑色系价格分化偏强，铜价由跌转涨 [8] - 中煤能源Q3归母净利润47.80亿元，环比+28.26%，自产煤实现同环比降本，煤炭销售均价环比回升 [33] - 洛阳钼业Q3归母净利润56.08亿元，环比+18.69%，主因主产金属价格环比上涨、财务费用及所得税环比大幅下降 [47] - 恒力石化Q3归母净利润19.7亿元，环比+97.4%，主要系库存损失收窄致炼化价差改善，以及前期乙烯装置检修影响消退 [44] - 万华化学Q3归母净利润30.35亿元，环比基本持平（-0.20%），主要板块供需仍有承压 [59] 消费与可选消费 - 贝壳-W作为国内O2O房屋交易龙头，托底政策有望促进市场温和复苏，预期更多三方门店加入贝联，助力25-26年经纪业务市场份额分别提升2-3pct [11] - 顾家家居25Q3收入52.11亿元，同比+6.5%，归母净利润5.18亿元，同比+12.0%，内贸持续稳增及外贸积极开拓 [15] - 南方航空9M25归母净利润23.07亿元，同比+17.4%，其中Q3归母净利润38.40亿元，同比+20.3%，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象 [20] - 盐津铺子25Q3归母净利润2.3亿元，同比+33.5%，毛利率/净利率同比+1.0/+3.2pct，主因品类端抓住魔芋品类红利，渠道端主动收缩高投入的直播电商渠道 [27] - 稳健医疗25Q3收入26.01亿元，同比+27.7%，归母净利润2.40亿元，同比+42.1%，消费品板块有望持续引领增长 [29] 科技与成长板块 - 金山办公25Q3营收15.21亿元，同比+25.33%，归母净利润4.31亿元，同比+35.42%，业务环比加速主要得益于AI产品持续落地 [30] - 深信服25Q3营业收入21.16亿元，同比+9.86%，归母净利润1.47亿元（24Q3为0.12亿元），亏损同比收窄，看好全年利润端弹性 [30] - 中望软件Q3归母净利润1156万元，同比+141.18%，环比+360.53%，看好国产替代背景下CAD产品的持续突破 [50] - 焦点科技Q3营收4.87亿元，同比+17.01%，扣除股权激励费用影响后Q3归母净利润约同增24%，看好公司在跨境电商B2B平台领域的竞争力和AI应用的商业化 [21] - 华丰科技3Q25营收5.54亿元，同比+109%，高速线模组在速率、架构升级后迎来换代需求 [22] 高端制造与新能源 - 许继电气Q3营收30.06亿元，同比+9.30%，公司直流输电业务收入伴随特高压周期建设高峰实现高增，毛利率伴随提质增效+收入结构优化实现提升 [19] - 威迈斯Q3归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，主要系产品结构优化带动盈利水平提升，看好海外放量驱动快速成长 [34] - 通威股份3Q25归母净利润-3.1亿元，同/环比减亏5.3/20.5亿元，硅料价格上涨驱动盈利修复，经营活动现金净流量为47.8亿元，环比大幅回正 [56] - 恒立液压Q3营收26.19亿元，同比+24.53%，归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，主业景气度持续提升，线性驱动器和高端丝杠等新业务开始放量 [38] - 天奈科技25Q3归母净利润0.79亿元，环比+35.4%，碳管高价值量的单壁及复配新产品出货量提升 [51] 医药健康 - 华东医药3Q25收入109.9亿元，同比+4.5%，归母净利9.3亿元，同比+7.7%，自研创新药管线逐渐完善+25年集采影响较小 [26] - 爱尔眼科3Q25收入59.77亿元，同比+3.8%，公司诊疗技术及品牌影响力行业领先，服务网络稳步拓展 [40] - 华润三九3Q25收入71.8亿元，同比+27%，主因并表天士力，CHC业务在品牌优势与渠道加持下具备较强的经营韧性 [58] - 东阿阿胶1-3Q25归母净利润12.7亿元，同比+11%，公司在四个重塑下持续带动销售与利润双提升 [55] - 方盛制药1-3Q25归母净利2.7亿元，同比+18%，中药创新药放量驱动公司收入增长与净利率提升 [51] 公司业绩亮点 - 天海防务Q3归母净利润1.06亿元，同比+566.25%，船舶建造业务在手订单充裕，防务装备及能源业务有望进入收获期 [14] - 国电电力3Q25归母净利润30.90亿元，同比+24.87%，超出预期，主要是3Q25华东高温天气带动公司火电上网电量超预期，测算2025E股息率4.72% [35] - 佩蒂股份Q3归母净利3448.32万元，同比-39.35%，但国内自主品牌爵宴营收保持高速增长，大单品战略奏效 [18] - 伟星新材Q3归母净利2.69亿元，环比+70.68%，收入降幅逐季度收窄，产品复价推进下毛利率环比修复 [16]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入31.48亿元，归母净利润2.32亿元 [1] - 公司摊薄每股收益为0.13元 [5] - 公司毛利率为20.55%，在已披露同业公司中排名第4 [4] - 公司净资产收益率（ROE）为9.91% [4] 资产负债与现金流 - 公司最新资产负债率为57.26%，较上季度增加2.53个百分点，较去年同期增加6.09个百分点 [3] - 资产负债率在已披露同业公司中排名第5 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.42亿元 [1] 运营效率指标 - 公司最新总资产周转率为0.62次 [6] - 公司最新存货周转率为6.39次 [6] 股权结构 - 公司股东总户数为12.65万户 [6] - 前十大股东合计持股4.60亿股，占总股本比例为26.64% [6] - 第一大股东为厦门隆海重能投资合伙企业（有限合伙），持股比例12.50% [6] - 第二大股东为中国长城资产管理股份有限公司，持股比例5.18% [6]

市场表现 - 军贸概念板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 天海防务股价上涨超过6% [1] - 国科军工、长城军工、高德红外、中航成飞、航天南湖、华如科技等公司股价涨幅居前 [1]

业绩高增长 - 通富微电第三季度净利润为4.48亿元，同比增长95.08%，前三季度净利润为8.60亿元，同比增长55.74% [2] - 高德红外前三季度净利润为5.82亿元，同比增长1059%，主要因完整装备系统总体外贸产品合同完成验收交付 [17] - 胜利股份前三季度净利润同比增长1059% [1] - 北方稀土前三季度净利润为15.41亿元，同比增长280%，主要因稀土产品销量增加和销售价格同比升高 [4][5] - 海力风电第三季度净利润为1.41亿元，同比增长779%，前三季度净利润为3.47亿元，同比增长299% [7] - 华勤技术前三季度净利润为30.99亿元，同比增长51%，主要系业务规模扩大 [5] - 优博讯前三季度净利润为8447.87万元，同比增长384%，AIDC市场订单增长迅猛 [14] - 深信服第三季度净利润为1.47亿元，同比增长1097% [24] - 天海防务前三季度净利润为2.32亿元，同比增长202% [22] - 四川黄金第三季度净利润为1.6亿元，同比增长184%，主要因黄金市场价格上涨 [16] 稳健业绩增长 - 金山办公第三季度净利润为4.31亿元，同比增长35.42%，WPS 365业务收入同比增长71.61% [6] - 恒瑞医药前三季度净利润为57.51亿元，同比增长25%，主要因药品销售及海外授权首付款收到的现金增加 [11][12] - 中国铝业前三季度净利润同比增长21%，主要因及时调整运营策略实现产销量和利润提升 [1] - 蔚蓝锂芯前三季度净利润为5.13亿元，同比增长82%，锂电池、LED业务盈利能力提升 [15] - 璞泰来第三季度净利润为6.45亿元，同比增长69%，下游动力和储能电池市场良好增长 [18] - 长城证券前三季度净利润为19.31亿元，同比增长76% [20] - 全志科技前三季度净利润为2.78亿元，同比增长84% [21] 重大投资与项目 - 震裕科技计划投资21.1亿元建设人形机器人精密模组及零部件项目 [17] - 开山股份签订总投资8亿美元的肯尼亚绿氨项目相关合同，预计年收入2.2亿至2.5亿美元 [19] - 西部矿业控股子公司玉龙铜业以86.09亿元竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权 [4] - 中孚实业拟投资3.56亿元建设年产2.5万吨新能源铝箔项目，预计年均净利润3750万元 [19] - 溯联股份拟投资2.01亿元建设智能算力液冷研发中心及电池热管理系统研发生产基地 [9] - 中国核建子公司签署海阳核电5、6号机组核岛土建及安装施工工程合同 [5] 资本运作与股权变动 - 邮储银行获准筹建中邮金融资产投资有限公司，注册资本为100亿元 [8] - 胜利股份筹划发行股份及支付现金购买燃气类相关资产并募集配套资金，股票停牌 [3] - 凌志软件筹划购买凯美瑞德控股权并募集配套资金，股票停牌 [12] - 中国铝业子公司云铝股份拟以5亿元参股投资云南铝箔，获得16.70%股权 [20] - 新化股份子公司拟共同投资设立股权投资合伙企业，专项投资于必博半导体股权 [13] - ST广物撤销股票其他风险警示，A股简称变更为“广汇物流” [13] 业务进展与产品动态 - 影石创新前三季度净利润同比下降5.95%，预计影翎Antigravity全景无人机产品第四季度试售 [10] - 亨通光电中标总金额18.68亿元海上风电等海洋能源项目 [4] - 联环药业控股子公司获得熊去氧胆酸胶囊药品补充申请批准通知书 [25] - 芯原股份第三季度芯片设计业务收入为4.28亿元，同比增长80.23%，新签订单15.93亿元，AI算力相关订单占比约65% [23][24] - 华丰科技前三季度净利润为2.23亿元，同比扭亏为盈，主要因通讯类连接产品收入显著增长 [23] 管理层变动 - 贵州茅台董事长张德芹辞职，贵州省人民政府推荐陈华为公司董事长人选 [3]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月27日召开第六届第十六次董事会会议，审议了包括《公司2025年第三季度报告》全文在内的议案 [1] - 公司2025年上半年营业收入主要由制造业构成，占比达93.9% [1] - 公司其他业务收入来源包括服务业（占比2.82%）、批发零售业（占比1.8%）及其他业务（占比1.48%） [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为113亿元 [1]

业务原则与职责 - 开展期货套期保值业务需遵循五项原则[2] - 期货套期保值领导小组负责多项职责[5] 审议与公告 - 特定金额条件下业务需董事会审议后提交股东会审议[9] - 业务经董事会审议通过后二个交易日内公告相关内容[10] 亏损披露 - 套期保值亏损达一定金额应及时披露[11] 操作管理 - 开户合同由法定代表人或授权人员签署[14] - 期货交易操作实行授权管理[14] - 交易方案需经领导小组批准并备案[17] - 交易人员按方案填写付款通知并审批付款[18] 风险管控 - 风险管理员抽查操作情况，不符须报告[19] - 业务人员须遵守保密制度[19] - 操作环节人员应有效分离[20] - 开展业务前要充分评估、选择期货公司等[22] - 内审部定期或不定期检查业务[26] - 建立风险测算系统[27] - 建立内部风险报告制度和处理程序[23] - 明确交易错单处理程序[24] 汇报与档案 - 期货操作员定期汇报并对账、报送报表[26] - 领导小组至少每三月向审计委员会汇报，重大事项及时汇报[26] - 业务档案由管理员保管，期限不少于10年[28]

业务管理 - 外汇套期保值业务主要外币为美元和欧元，子公司业务统一管理[2] - 业务以正常生产经营为基础，不得投机，与实际业务匹配[5] 业务开展 - 基于外币收（付）款预测开展，合约金额不超实际需求[7] 审议规则 - 动用保证金和权利金上限超规定需股东会审议[9] - 任一交易日最高合约价值超规定需股东会审议[9] 信息披露 - 确认损益及浮动亏损达规定应及时披露[17] - 业务亏损应重新评估有效性并披露情况[17] 档案与制度 - 业务档案由财务与运管中心保管，保存至少十年[20] - 制度自董事会通过实施，由董事会解释修订[22]