报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年报显示营收31.59亿元同比+21.24%，归母净利润2.38亿元同比-24.63%，Q4营收和归母净利润环比增长，考虑原材料价格影响下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，看好公司迈向百亿产值目标，维持“买入”评级 [4][5] - 建筑胶、工业胶销量同比增长，硅碳负极持续突破，盈利能力有望修复，2025年计划营业收入同比增长30% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为26.06亿、31.59亿、43.06亿、48.05亿、53.01亿元，同比分别为-3.3%、21.2%、36.3%、11.6%、10.3% [7] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为3.15亿、2.38亿、3.43亿、4.35亿、5.04亿元，同比分别为25.9%、-24.6%、44.3%、26.9%、15.8% [7] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为25.3%、20.8%、20.9%、21.8%、22.0%，净利率分别为12.1%、7.5%、8.0%、9.1%、9.5% [7] 分业务情况 - 2024年建筑胶营收15.48亿元同比-5.72%，毛利率21.60%同比-4.77pcts，销量15.01万吨同比+7.7%；工业胶营收8.27亿元同比+17.45%，毛利率30.66%同比+3.51pcts，销量4.26万吨同比+22.7%，其中电子电池胶、汽车胶、光伏胶营收同比分别+37.88%、+30.59%、-9.76% [5][9] - 2024年硅烷偶联剂营收1.95亿元同比-4.68%，受产品价格下行影响；江苏嘉好自2024年7月并表，新增11万吨热熔胶产能，超额完成承诺业绩目标，营收5.70亿元、归母净利润1576.15万元 [5] 盈利能力 - 2024Q4销售毛利率、净利率分别为21.21%、18.48%，环比分别+2.73、+1.71pcts [5] - 2025Q1有机硅DMC均价13,503元/吨，同比-13.3%、环比+2.7%，原材料价格低位和市场竞争加剧拖累密封胶售价，2025年以来有机硅价格震荡上行有望助力盈利能力修复 [5] 投资项目 - 硅碳负极1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售，新型硅碳产品取得吨级突破 [5] - 硅宝新能源已建成3000吨/年锂电池用硅碳负极、1万吨/年动力电池用有机硅粘合剂、5000吨/年聚氨酯密封胶 [5] 子公司情况 - 2024年硅宝新材营收12.56亿元，净利润8146.89万元，净利率6.5%，营收同比-0.03%，净利润同比-57.7% [10] - 2024年拓利科技营收2.68亿元，净利润3673.02万元，净利率13.7%，营收同比20.0%，净利润同比33.2% [10] - 2024年安徽硅宝营收2.07亿元，净利润-1153.17万元，净利率-5.6%，营收同比-4.4%，亏损增加850万元 [10] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E流动资产3417百万元、营业收入4306百万元、经营活动现金流-454百万元等 [11] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率对2023 - 2027年进行预测，如2026E营业收入同比11.6%、ROE 13.4%、资产负债率36.5%等 [11]

文章核心观点 知名私募富善投资近期调研硅宝科技，硅宝科技2024年营收增长、净利润下降，各业务表现有差异，硅碳负极业务有突破，2025年有营收增长目标 [1] 分组1：富善投资情况 - 富善投资2013年成立于上海，由国内量化领域资深专业人士和上海朱雀投资共同发起成立 [2] - 致力于吸收引进全球领先金融机构量化投资经验技术，结合中国市场探索适合中国资本市场特色的量化投资策略、研发、风控和交易体系，目标成为国内量化投资领域品牌企业 [2] - 企业文化为透明、信任、激情、分享 [2] 分组2：硅宝科技情况 - 2024年实现营业收入315,897.71万元，同比增长21.24%，归属上市公司股东的净利润23,752.69万元，同比下降24.63% [1] - 工业胶产品销售重量同比增长22.66%，销售收入82,665.40万元，同比增长17.45% [1] - 建筑胶销售重量超15万吨，销售收入154,829.33万元，同比下降5.72% [1] - 江苏嘉好实现营业收入102,695.91万元，同比增长24.66%，净利润4,932.59万元，同比增长8.34% [1] - 硅碳负极业务实现重大突破，1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售 [1] - 2025年公司努力实现营业收入同比增长30%的经营目标 [1]

文章核心观点 公司2024年年报营收增长但归母净利润下降 建筑胶市占率提升、工业胶销量毛利率双增 建筑胶盈利能力有望企稳回升 硅碳负极持续突破 预计25 - 27年归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024年实现营收31.59亿元 同比增21.24% 实现归母净利润2.38亿元 同比降24.63% [1] - 24Q4实现营收10.26亿元 同比增48.07% 环比增5.37% 实现归母净利润0.79亿元 同比降13.62% 环比增39.70% [1] 分组2：各产品业务情况 建筑胶 - 2024年建筑胶收入15.5亿元 同比降5.72% 销量超15万吨 同比增7.7% 均价同比降12.4% 毛利率同比下滑4.77pct至21.6% [2] 工业胶 - 2024年工业胶收入8.3亿元 同比增17.45% 整体销量同比增22.7% 电子电池胶、汽车胶24年收入同比分别增37.9%、30.6% 光伏胶收入同比降9.8% 毛利率同比增3.51pct至30.7% [2] 热熔胶 - 2024年7月收购江苏嘉好切入热熔胶产品 并表合计营收5.7亿元 归母净利润1576万元 全年江苏嘉好实现营收10.3亿元 净利润4933万元 超额完成2024年度承诺业绩目标 [2] 分组3：公司盈利指标及费用情况 - 2024年毛利率20.82% 同比降4.44pct 净利率7.62% 同比降4.48pct 主要系建筑胶毛利率下滑 [2] - 2024年销售费用同比增6121万元 管理费用同比增2111万元 主要系并表嘉好、薪酬增加以及股权激励费用增加等 [2] 分组4：未来业务展望 建筑胶 - 截至3月30日有机硅107胶价格14800元/吨 较年初上涨1400元/吨 公司拟自3月1日起对部分产品提价3% - 10% 预计25Q1建筑胶等产品盈利能力有望环比改善 [3] 硅碳负极 - 2024年硅碳负极业务实现重大突破 已建成3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线、10000吨/年动力电池用有机硅粘合剂生产线、5000吨/年聚氨酯密封胶生产线 将于2025年投产使用 [3] 整体业绩 - 2025年公司股权激励目标营收40.0 - 46.6亿元 同比增26.6% - 47.5% 净利润3.72 - 4.33亿元 同比增56.3% - 81.9% [3] 分组5：盈利预测和估值 - 预计25 - 27年公司归母净利润至3.45/4.66/5.58亿元 现价对应PE分别为19.1/14.2/11.8倍 维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 公司作为有机硅密封胶行业龙头企业，2024年围绕既定工作思路，通过技术创新、数字化转型等举措，产销量再创新高，稳居行业龙头地位；同时推进多项重要事项，包括设立上海子公司、收购江苏嘉好股权等，以完善产业布局、提升综合竞争力 [6][7]。 公司基本情况 公司简介 - 公司立足于新材料行业，专注高端有机硅密封胶等新材料研发、生产及销售，构建了丰富产品体系，为多行业提供高端配套材料 [4]。 报告期主要业务或产品简介 公司主要产品 - 产品包括高端有机硅密封胶、热熔胶、硅烷偶联剂、硅碳负极等，用于建筑、汽车制造、新能源等多个领域 [4]。 行业发展变化及市场竞争格局 - 2024年国际政治经济环境严峻，中国经济稳中有进，胶粘剂行业持续稳定发展，但存在低端产品产能过剩、高端产品产能不足问题，市场竞争加剧，向头部企业集中 [6]。 - 有机硅上游新增产能落地高峰结束，单体产能供大于求，原材料价格跌至历史最低点，行业整体承压 [6]。 - 公司作为龙头企业，凭借多方面优势，市场份额持续提高，产销量再创新高 [6]。 公司所处的行业地位 - 公司是中国首批创业板上市公司、新材料行业第一家创业板上市公司，“硅宝”商标为“中国驰名商标”，业务覆盖多个行业 [8]。 - 公司在技术、品牌等方面处于行业领先地位，是有机硅密封胶行业龙头企业，拥有多个国家级和省级荣誉称号 [8][9]。 主要会计数据和财务指标 近三年主要会计数据和财务指标 - 公司需追溯调整以前年度会计数据，原因是会计政策变更，将保证类质保费用计入“营业成本”，对财务状况和经营成果未产生重大影响 [10]。 分季度主要会计数据 - 上述财务指标或其加总数与已披露季度报告、半年度报告相关财务指标无重大差异 [11]。 股本及股东情况 普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况表 - 未提及相关重大变化情况，公司无表决权差异安排 [11]。 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表 - 报告期无优先股股东持股情况 [11]。 以方框图形式披露公司与实际控制人之间的产权及控制关系 - 未提及具体内容 [12]。 在年度报告批准报出日存续的债券情况 - 公司无存续债券情况 [12]。 重要事项 设立硅宝（上海）新材料有限公司 - 2024年1月2日公司与上海市闵行区颛桥镇人民政府签订协议，投资1.5亿元建设有机硅先进材料研究及产业化开发项目，包括研发中心、营销中心和生产线等 [12]。 - 2024年2月完成工商注册登记，报告期内完成前期规划设计及相关手续办理，预计2025年开展基建工作 [12]。 收购江苏嘉好热熔胶股份有限公司100%股权 - 2024年2 - 11月公司分三次完成对江苏嘉好100%股权的收购，江苏嘉好企业类型和名称变更 [13][14]。 - 2024年江苏嘉好实现营业收入102,695.91万元，同比增长24.66%，净利润4,932.59万元，同比增长8.34%，超过业绩承诺目标 [14]。 - 公司通过并购切入消费品胶粘剂赛道，实现全场景覆盖，有利于资源整合和协同互补，提升综合竞争力 [15]。 获得广西华纳新材料股份有限公司分红款项 - 2023年1月公司对广西华纳增资取得3.53%股权，2024年按持股比例获得其2023年度利润分配 [15]。

会计政策变更 - 2025年3月28日第六届董事会二十一次会议审议通过变更议案[3] - 2024年1月1日起执行《准则解释第17号》《准则解释第18号》[8] - 自2024年1月1日起执行《准则解释第18号》并追溯调整报表[9] - 变更不会对财务等产生重大影响[3][9] - 审计委员会和董事会认为变更必要合理且未损权益[10][11]

审计机构聘请 - 公司拟聘四川华信为2025年度审计机构，聘期一年，待股东大会审议[2] - 第六届董事会、监事会会议均审议通过聘请议案[10] 审计机构情况 - 截至2024年12月31日，四川华信有合伙人51人，注会134人，签过证券审计报告注会102人[4] - 2024年度未经审计收入总额16242.59万元，审计业务收入同额，证券业务收入13736.28万元[4] - 承担41家上市公司2023年度财报审计，收费5655.00万元，审计同行业上市公司10家[4] - 截至2024年12月31日，累计责任赔偿限额8000万元，职业风险基金2558万元[4] - 近三年受监督管理措施7次，22名从业人员受10次[4] 审计费用 - 公司2024年支付四川华信财务审计费用85.00万元[8] - 2025年度财务报表审计费用90.00万元，内控审计费用20.00万元，合计110.00万元[8]

独立董事评估 - 公司董事会评估三位独立董事独立性[1] - 三位独立董事满足任职要求，无影响独立性情形[1] - 董事会出具评估专项意见日期为2025年03月29日[2]

资产划转与增资 - 公司拟将10万吨/年高端密封胶项目资产14,045.38万元划转至硅宝新材并增资[1] - 增资后硅宝新材注册资本增至35,000万元[2] - 10,000万元增注册资本，其余转资本公积[10] 财务数据 - 2024年末资产总额109,418.96万元，负债24,050.52万元，净资产85,368.44万元[6] - 2024年营收125,585.33万元，利润总额9,319.91万元，净利润8,146.89万元[7] - 截至2025年2月28日，项目评估增值735.65万元，增值率5.24%[8] 其他 - 2025年3月28日划转增资议案获董事会和监事会通过[14] - 划转不影响合并报表、股本及股东利益[13] - 2025年3月29日发布公告[16]

担保信息 - 为子公司申请综合授信担保不超9.3亿元[2] - 子公司间可相互担保最高2亿元[2] - 担保期限自2024年度股东大会通过起不超3年[3] - 硅宝（眉山）担保限额3.5亿元[2] - 成都硅宝担保限额3亿元[2] - 截至2024年底对外担保2300万元[18] - 本次担保后累计不超11.3亿元，占净资产44.14%[18] 子公司数据 - 硅宝（眉山）注册资本1亿元[4] - 成都硅宝2024年末资产10.94亿元等多项数据[7][9] - 嘉好（太仓）2024年末资产2.37亿元等多项数据[11] - 安徽硅宝2024年末资产2.11亿元等多项数据[14] - 江苏嘉好注册资本0.76亿元[15] 公司业绩 - 2023 - 2024年资产、负债、净资产、营收等数据变化[19] 其他 - 担保利于子公司发展，风险可控[17]

市场扩张和并购 - 公司于2024年完成对苏州嘉好和江苏嘉好100%股权的收购[5] 业绩相关数据 - 纳入评价范围单位资产总额占合并财务报表资产总额的84.06%（不含新收购公司的资产总额）[5] - 纳入评价范围单位营业收入合计占公司合并财务报表营业收入总额的81.96%（不含新收购公司的营业收入总额）[5] 内部控制 - 于内部控制评价报告基准日，公司不存在财务报告和非财务报告内部控制重大缺陷[3] - 自内部控制评价报告基准日至报告发出日，未发生影响内部控制有效性评价结论的因素[4] 公司治理 - 公司董事会下设战略委员会，会议每年至少召开一次[7] - 公司建立了规范的公司治理结构和议事规则，设立了股东大会、董事会、监事会[8] - 公司制定完善了《公司章程》等相关管理制度[9] 发展战略 - 公司始终坚持以有机硅材料为主、其他新型材料为辅的发展战略[8] 激励计划 - 2023年8月公司采用第二类限制性股票方式向224名核心骨干员工授予694万股限制性股票[15] - 2024年9月2日公司2023年限制性股票激励计划第一期归属上市，归属激励对象220人，归属205.2万股，授予价格7.96元/股，报告期内最高收益率达166.46%[15] 风险管理 - 公司建立了完善的风险评估体系，对风险进行动态识别和分析[16] 业务管理 - 公司设置供应部负责采购和供应链管理，制定相关制度规范采购流程[18] - 公司制定多项销售业务管理制度，对销售运营各环节进行控制[19] - 公司制定资产管理相关办法，对资金、流动、固定、无形资产等进行管理[20] - 公司制定对外担保管理制度，担保对象均为全资子公司[21] - 公司制定对外投资管理制度，规范对外投资行为[22] 关联交易与资金管理 - 报告期内公司未发生关联交易事项[22] - 公司制定募集资金专项存储及使用管理制度，内审部定期审查[22] 荣誉 - 公司荣获深交所创业板上市公司2023 - 2024年度信息披露工作A级评价[27] 内控缺陷标准 - 财务报告内部控制资产总额潜在错报一般缺陷为错报≤资产总额的1%，重要缺陷为1%﹤错报≤2%，重大缺陷为错报﹥资产总额的2%[30] - 财务报告内部控制营业收入潜在错报一般缺陷为错报≤营业收入总额的1%，重要缺陷为1%﹤错报≤2%，重大缺陷为错报﹥营业收入总额的2%[30] - 财务报告内部控制利润总额潜在错报一般缺陷为错报≤利润总额的2%，重要缺陷为2%﹤错报≤利润总额的2%，重大缺陷为错报﹥利润总额[30] - 非财务报告内部控制重大缺陷为直接或间接财产损失金额>500万[33] - 非财务报告内部控制重要缺陷为100万＜直接或间接财产损失金额≤500万[33] - 非财务报告内部控制一般缺陷为直接或间接财产损失金额≤100万[33] 内控现状 - 截至2024年12月31日，公司不存在财务报告内部控制重大缺陷、重要缺陷[34][35] - 截至2024年12月31日公司未发现非财务报告内部控制重大、重要缺陷[36] 评价意见 - 监事会认为公司已建立较完善内部控制体系且能有效执行，自我评价报告真实客观[38] - 审计委员会认为公司建立较完善内部控制制度体系并能有效执行，自我评价报告真实客观[38] 安全生产 - 公司全年实现安全生产零事故[13]