投资评级 - 维持买入评级 当前股价22.02元 总市值86.56亿元 对应2025年PE为25.2倍 [2][5] 核心观点 - Q2营收9.29亿元 同比增长35.8% 环比增长19.3% 归母净利润0.83亿元 同比增长35.2% 环比增长17.4% 均实现同环比增长 [5] - 原材料有机硅DMC价格处于历史低位 8月22日价格11,000元/吨 同比下跌18.5% 较年初下跌15.4% 处于2017年以来0.67%历史分位 助力盈利能力修复 [6] - 公司稳步推进项目建设和投资并购 力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标 [5] 财务表现 - 2025H1营收17.07亿元 同比增长47.4% 归母净利润1.54亿元 同比增长51.6% 扣非净利润1.32亿元 同比增长41.8% [5] - 2025H1销售毛利率21.88% 同比微降0.58个百分点 但较2024年报提升1.05个百分点 净利率9.03% 同比提升0.25个百分点 较2024年报提升1.4个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元、4.35亿元、5.04亿元 对应EPS为0.87元、1.11元、1.28元/股 [5] 业务分析 - 建筑类用胶营收6.51亿元 同比下降6.79% 毛利率22.34% 同比提升0.32个百分点 [6][11] - 工业类用胶营收4.42亿元 同比增长29.51% 毛利率32.20% 同比提升3.43个百分点 [6][11] - 热熔胶业务营收5.12亿元 毛利率15.67% [6][11] - 硅碳负极材料销量快速增长 1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行 [6] - 硅烷偶联剂行业竞争加剧 市场价格处于低位 销量同比下降 [6] 子公司表现 - 硅宝新材净利润5,214.7万元 同比增长28.89% 净利率9.3% 同比提升1.61个百分点 [6][11] - 拓利科技净利润2,474.2万元 同比增长58.46% 净利率17.7% 同比提升3.78个百分点 [6][11] - 江苏嘉好营收5.12亿元 净利润4,069.1万元 [6][11] 行业与市场 - 公司股价近3个月换手率478.44% 表现活跃 [2] - 公司2025年预计营收43.06亿元 同比增长36.3% 2026-2027年预计保持10%以上增长 [8]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入17.07亿元，同比增长47.36%，归母净利润1.54亿元，同比增长51.56% [1] - 第二季度单季度营业总收入9.29亿元，同比增长35.78%，归母净利润8323.1万元，同比增长35.17% [1] - 净利率提升至9.03%（同比增2.85%），每股收益0.39元（同比增50.75%）[1] 资产负债结构 - 应收账款达7.14亿元（同比增22.18%），占最新年报归母净利润比例达300.56% [1][4] - 货币资金7.36亿元（同比增15.65%），有息负债3.39亿元（同比增15.71%）[1] - 固定资产增加18.14%因锂电池硅碳负极材料及偶联剂项目完工转固 [3] 成本费用分析 - 三费总额1.6亿元，占营收比9.34%（同比增6.78%），其中销售费用同比增66.51%因业务拓展及并购费用 [1][3] - 毛利率21.88%（同比降2.57%），营业成本同比增48.45%受热熔胶及工业胶业务成本增加影响 [1][3] - 研发投入同比增长27.88%因并购整合及新项目推进 [3] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流0.2元（同比增2.65%），投资活动现金流净额增17.86%因理财产品到期增加 [1][3] - 筹资活动现金流净额增52.73%因银行借款增加，现金净增加额增40.89% [3] - 在建工程减少70.4%因重点项目转固 [3] 行业前景与定位 - 公司属新材料行业，产品涵盖有机硅密封胶、热熔胶、硅碳负极等，服务建筑、新能源、汽车制造等领域 [5] - 胶粘剂行业作为国家战略性新兴产业，受益于新质生产力、低空经济、能源转型等政策推动 [5] - 人工智能、低空产业等新领域为行业提供持续市场需求 [5] 机构持仓动态 - 大成景禄灵活配置混合A持有38.05万股（增仓），长信量化中小盘股票A新进持股18.88万股 [4] - 广发中证2000ETF新进持股1.68万股，大成景禄基金近一年净值上涨104.67% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.07亿元 同比增长47.36% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.54亿元 同比增长51.56% [1] - 出口销售收入2.23亿元 同比增长288.01% [3] 业务板块表现 - 建筑胶稳居行业龙头地位 销量同比增长且市场份额持续提升 [1] - 工业胶在汽车制造/电子电器/动力电池/电力/轨道交通领域保持高速增长 [2] - 热熔胶业务通过子公司江苏嘉好实施国内外双轮驱动战略 经营业绩创新高 [2] - 硅碳负极材料销量快速增长 1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行 [2] 产能建设进展 - 拥有9大生产基地及37万吨/年高端粘合剂生产能力 [1] - 5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目顺利实施 [2] - 3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线/5000吨/年聚氨酯密封胶生产线/10000吨/年动力电池用有机硅粘合剂生产线已投产 [2] 市场拓展成果 - 产品远销60多个国家和地区并建立稳定销售渠道 [3] - 积极拓展新领域/新区域和新客户 深化与行业头部企业合作 [2][3] - 在新能源产业重点发展硅氧产品和新型硅碳产品 [2]

环保胶黏剂行业概述 - 环保胶黏剂采用天然、可再生或低毒原料制成，具有低VOC、无甲醛、可生物降解等特性，涵盖天然胶黏剂（如淀粉胶、大豆胶）和合成环保胶黏剂（如水性胶、UV固化胶）等类型 [1][2] - 按应用分为包装、家具、电子等行业专用胶，按固化方式分为物理固化、化学固化和光固化等 [2] - 随着环保法规趋严和市场需求增长，环保胶黏剂正成为行业重要发展方向 [2] 政策背景 - 中国密集出台政策推动行业绿色低碳转型，《"十四五"节能减排综合工作方案》要求到2025年溶剂型胶粘剂使用量下降20% [5][7] - 配套出台涂料、油墨及胶粘剂工业大气污染物排放标准等专项规范，构建覆盖生产、应用、排放全流程的环保监管体系 [5][7] - 政策倒逼产业升级，推动使用低挥发性有机物含量的胶粘剂产品 [7] 产业链分析 - 产业链上游以有机硅、合成树脂、丙烯酸及丙烯酸酯等基础化工原料制造商为核心，生物基原料（如淀粉、大豆蛋白）崛起提供替代选择 [8] - 中游生产环节通过自动化升级（如机器人涂胶系统）和环保技术（如RTO焚烧炉）提升效率与合规性 [8] - 下游应用领域广泛，建筑、包装、汽车、电子等行业需求占比超80%，新能源汽车、光伏等新兴产业对高性能环保胶黏剂需求爆发式增长 [8] 行业发展现状 - 胶黏剂作为关键基础材料，"十四五"期间保持产量年均4.2%、销售额年均4.3%的稳健增长，2024年产量约855万吨，消费量约756.2万吨 [10] - 进出口呈现"进口收缩、出口扩张"态势，2024年出口量117.01万吨（同比增长23.93%），2025年1-6月出口量63.78万吨（同比增长18.46%） [12] - 行业销售额承压下行，2023年销售额1140.9亿元（同比下降0.91%），2024年进一步下滑至1097亿元（同比下降3.85%） [14] 环保胶黏剂发展现状 - 行业沿高性能突破、低碳化转型与智能化升级路径加速迈进，技术创新聚焦生物基材料合成、水性化技术迭代及可降解体系构建 [16] - 水基型胶粘剂成为市场支柱，2023年市场规模480亿元，预计2025年攀升至650亿元，2023-2025年复合增长率达16.3% [16] - 热熔胶作为重要品类，2024年销售量突破180万吨达180.10万吨（同比增长11.45%），销售额319.81亿元（同比增长5.06%） [18] 竞争格局 - 国际化工巨头（如汉高、3M）凭借技术专利壁垒占据汽车、电子等高端市场，维持40%以上毛利率 [20] - 本土龙头企业（如回天新材、硅宝科技）在新能源、光伏等中端市场实现50%-60%国产化替代，加速布局生物基材料与智能化产线 [20] - 中小型企业深陷低端建筑、包装胶领域价格竞争，面临环保政策倒逼的产能出清压力 [20] 企业布局 - 回天新材重点发展新能源车用胶黏剂，计划2025年扩建5万吨产能 [22][23] - 硅宝科技光伏密封胶市占率超25%，积极拓展海外市场 [22][23] - 万华化学推进8万吨CO₂聚醚项目（2026年投产） [22][23] - 永冠新材投建30万吨可降解胶项目应对欧盟禁塑令 [22][23] - 汉高在华布局生物基结构胶生产（60%生物基），烟台"鲲鹏工厂"2025年投产 [22][23] 发展趋势 - 技术端聚焦水性化、生物基化与智能化突破，预计2030年水性胶市场份额突破50%，生物基聚氨酯固化时间缩短30%，成本降低15% [24] - 市场端向绿色化、高端化转型，新能源汽车领域结构胶单车用量从2020年2.5公斤增至2025年4.2公斤，2030年高性能水性热熔胶需求量预计达35万吨 [24][25] - 政策与资本双轮驱动行业集中度提升，预计2030年行业CR10超65%，海外产能占比达25%，形成"国内研发+海外生产"全球化布局 [26]

财务表现 - 营业收入17.07亿元 同比增长47.36% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.54亿元 同比增长51.56% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.32亿元 同比增长41.83% [1] - 基本每股收益0.3921元 [1]

审计委员会组成 - 由三名董事组成，独立董事应过半数，至少一名为会计专业人士[4] - 组成人员由董事长、二分之一以上独立董事或者全体董事的三分之一提名，董事会选举产生[4] - 设主任委员一名，由会计专业的独立董事担任，董事会选举产生[5] 审计委员会职责 - 至少每年向董事会提交对受聘会计师事务所履职及自身监督职责情况报告[7] - 监督指导内审部至少每半年对公司重大事件和大额资金往来检查一次[11] 会计师事务所关注 - 关注拟聘任事务所近3年因执业质量被多次行政处罚或多个审计项目被立案调查情况[8] 募集资金检查 - 公司内审部至少每季度对募集资金存放、管理与使用情况检查一次并报告[10] 股东会与诉讼相关 - 董事会收到审计委员会召开临时股东会会议提议后10日内书面反馈，同意则5日内发通知[15] - 连续180天以上单独或合计持有公司1%以上股份股东可请求审计委员会或董事会诉讼[17] - 审计委员会、董事会收到股东请求后30日内未诉讼，股东可自行起诉[17] 审计委员会会议 - 每季度至少召开一次会议，两名及以上成员提议可开临时会议[21] - 会议须三分之二以上成员出席方可举行，召开前3天通知全体委员[21] - 作出决议须成员过半数通过[30] 其他 - 会议资料保存期限至少10年[23] - 细则由董事会负责制定、修订及解释，经董事会决议通过后生效[25]

成都硅宝科技股份有限公司 内部审计制度 成都硅宝科技股份有限公司 内部审计制度 第一章 总则 第一条 为规范成都硅宝科技股份有限公司（以下简称"公司"）内部审计工 作,明确内部审计机构和人员的责任，保证审计质量，明确审计责任，促进经营 管理，提高经济效益，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国审计法》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》 等法律法规以及《成都硅宝科技股份有限公司章程》（以下简称"公司章程"） 的有关规定，制定本制度。 第二条 本制度所称内部审计，是指对公司内部控制和风险管理的有效性、财 务信息的真实性和完整性等开展的一种评价活动。 第三条 内部审计的范围包括公司各内部机构或者职能部门、控股子公司以及 对公司具有重大影响的参股公司等。 第四条 内部审计的目的是促进公司内部控制的建立健全，有效地控制成本， 改善经营管理，规避经营风险，增加公司价值。 公司各内部机构或者职能部门、控股子公司以及对公司具有重大影响的参股 公司应当配合内审部依法履行职责，不得妨碍内审部的工作。 第二章 内部审计机构和人员 第五条 公司设立内审部作为公司的内部审计部门，内审部对 ...

战略委员会组成 - 由五名董事组成，董事长是当然人选，至少含一名独立董事[4] - 人员由董事长等提名，董事会选举产生[4] - 设主任委员一名，由董事长担任[5] 战略委员会任期与会议 - 任期与董事会一致，委员可连选连任[4] - 每年至少开一次会，会前三天通知，主任委员主持[9] - 三分之二以上委员出席可举行，决议全体委员过半数通过[9] 其他 - 会议表决为投票表决，可多种方式召开并决议[9] - 会议记录由董事会秘书保存10年[10] - 细则经董事会决议通过生效，由董事会制定、修订及解释[13]

股份交易限制 - 董事、高级管理人员年内新增无限售条件股份按75%自动锁定[7] - 上市交易之日起一年内董事、高管所持股份不得转让[10] - 离职后半年内董事、高管不得转让持有及新增股份[10][11] - 特定违法情形未满规定时间股份不得转让[10] - 公告前特定日期董事、高管不得买卖股票[11][12] - 任期内和届满后6个月内每年转让股份不超25%[12] - 所持股份不超1000股可一次全部转让[12] - 大股东和董事、高管不得从事融资融券交易[14] 信息披露 - 董秘每季度检查董事、高管买卖股票披露情况[5] - 董事、高管应在2个交易日内委托申报身份信息[6] - 股份变动应在2个交易日内向公司报告并公告[16] - 公司应在年报披露董事、高管任职等情况[16] - 增持期限过半应披露进展公告[17] - 减持应提前15个交易日报告并披露计划[20] - 减持完毕或未完毕应在2个交易日内报告公告[20] - 股份被强制执行应在2个交易日内披露[21] 其他规定 - 增持计划实施期限不超6个月[17] - 每次披露减持时间区间不超3个月[20] - 违规买卖股票董事会应收回收益[24] - “达到”“触及”持股比例取值范围为前后100股[26] - 制度经董事会决议通过生效及修订[26]

制度概述 - 制定信息披露管理制度以规范公司及相关方信息披露行为[2] - 制度适用于公司董事、高管等人员和机构[6] 披露要求 - 信息披露义务人应及时依法履行义务，信息要真实准确完整[4] - 公司应及时客观公正披露对股价有较大影响的信息[8] - 公司董事、高管要保证披露信息真实准确完整及时公平[9] 披露形式与时间 - 信息披露形式包括定期报告和临时报告[8] - 公司应在规定时间内披露年度、半年度、季度报告[16] - 公司每年在年度报告披露后15个交易日举行年度报告业绩说明会[16] 定期报告内容 - 年度报告应记载公司基本情况等10项内容[16][17] - 半年度报告应记载公司基本情况等7项内容[17][19] - 季度报告应记载公司基本情况等内容[17] 特殊情况处理 - 定期报告中财务会计报告被出具非标准审计意见，董事会应作专项说明[20] - 公司预计经营业绩亏损或大幅变动，应及时进行业绩预告[20] 临时报告 - 临时报告是除定期报告外的公告，公司应及时报送并披露[22] - 发生可能影响公司证券交易价格的重大事件，投资者未知时应立即披露[22] 重大事件披露 - 任一股东所持公司5%以上股份被质押等情况需关注[23] - 公司变更名称等应立即披露[24][25] - 重大事件应在相关时间及时披露[25] 权益变动披露 - 涉及收购等致股本等重大变化需披露权益变动[26] 异常情况处理 - 证券交易被认定异常需了解因素并披露[28] 豁免披露 - 涉及国家秘密应豁免披露，涉及商业秘密可暂缓或豁免[30] 组织与管理 - 信息披露工作由董事会统一领导，董秘负责组织协调[32][33] - 董秘负责信息披露文件资料档案管理，保存期10年[34] 股东义务 - 持有公司5%以上股份的股东等相关情况变化需告知公司并配合披露[36] 审核与责任 - 审计委员会对定期报告财务信息事前审核需全体成员过半数通过[40] - 公司董监高对临时报告和财务会计报告披露承担主要责任[48] 违规处理 - 信息披露违规致投资者损失，相关人员承担赔偿或连带责任[48] - 公司信息披露违规被监管处理，应检查制度并处分责任人[49] 保密责任 - 信息披露义务人和知情人对未披露信息负有保密责任[52] 制度依据 - 制度以法律法规和公司章程为准，由董事会制定修订解释[54]