核心财务表现 - 1H25实现收入8.43亿元 同比增长2.4% 归母净利润0.62亿元 同比增长12.8% 扣非净利润0.61亿元 同比增长19% [1] - 2Q收入及归母净利润分别环比增长6.08%和6.14% [1] - 毛利率同比提升0.5个百分点 费用率同比下降2个百分点 [1] 医疗服务板块 - 1H25收入6.53亿元 同比增长2.3% 毛利率稳定在21.24% [2] - 肿瘤相关收入同比增长25% 主要推动力为肿瘤学科建设和患者体验优化 [1][2] - 重点医院表现：四川友谊医院1H25收入2.91亿元 苏州广慈医院1H25收入2.69亿元 [2] - 长沙珂信肿瘤医院自6月起并表 1H25贡献净利润570万元 全年利润目标不低于5700万元 [2] - 托管医院贡献稳定收入：山西运城医院1498万元 上海永慈942万元 上海盈康护理院389万元 青浦徐泾镇护理院225万元 [2] 医疗器械板块 - 1H25收入1.90亿元 同比增长2.8% 毛利率提升至46.03% [3] - 输注泵市场份额超10% 乳腺钼靶设备市占率约10% [3] - 海外收入同比增长35% 主要受益于"一国一策"战略实施 [3] - 圣诺子公司1H25实现收入0.97亿元 [3] 战略发展举措 - 医疗服务板块推进AI统一部署 探索医疗领域创新应用 [2][3] - 医疗器械板块通过"科创、数智、生态、海外"四大战略深化发展 [3] - 海外业务从用户、产品和渠道三大角度推进"一国一策"战略 [3] 全年业绩展望 - 预计全年净利润同比增长15% 主要驱动因素包括医疗服务内生增长、长沙珂信并表及降本增效 [1] - 2025-2027年EPS预测调整为0.18/0.21/0.23元 [4] - 基于业务扩张和AI赋能预期 给予2025年69倍PE估值 目标价12.42元 [4]

财务业绩 - 2025年上半年实现收入8.43亿元，同比增长2.40% [1] - 归母净利润0.62亿元，同比增长12.82%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长19.22% [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.39亿元/1.70亿元/1.96亿元，对应EPS分别为0.19元/0.23元/0.26元 [3] 医疗服务板块 - 板块收入6.53亿元，同比增长2.28% [2] - 肿瘤业务收入2.15亿元，同比增长25.14%，为核心驱动力 [2] - 友谊医院肿瘤门诊量2.42万人次，同比增长21.59%，肿瘤四级手术占比提升8个百分点 [2] - 广慈医院肿瘤收入同比增长20.56%，肿瘤住院人次同比增长45.51%，肿瘤四级手术占比提升5个百分点 [2] - 通过AI赋能影像诊断、靶区勾画等场景提升效率，患者净推荐值(NPS)达92.5% [2] - 收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，为三级肿瘤专科医院，与现有医院协同增强肿瘤特色 [3] 医疗器械板块 - 板块收入1.90亿元，同比增长2.80% [2] - 设备及耗材业务收入同比增长13.34% [2] - 国内市场通过产品与渠道高端升级实现高质量发展，份额稳中有进 [2] - 海外市场收入同比增长35%，新增9家渠道商，成为重要增长引擎 [2] 战略发展 - 医疗服务与医疗器械板块持续稳健发展 [3] - 收购长沙珂信医院与现有产业布局高度融合，深化发展战略 [3] - 预计2025年下半年医疗服务板块利润进一步增厚 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入8.43亿元 同比增长2.40% [1] - 实现归母净利润0.62亿元 同比增长12.82% [1] - 医疗服务板块收入6.53亿元 同比增长2.28% [1] - 医疗器械收入1.90亿元 同比增长2.80% [1] 业务发展 - 公司将积极论证和探索深层次脑机接口技术落地的可行性 [1] - 从神经康复、疑难脑病诊疗切入 推进阿尔茨海默病、卒中后遗症、帕金森等神经系统疾病诊疗技术提升 [1] - 旗下医院聚焦差异化业务 搭建"健康管理中心" 通过整合医学方案形成差异化产品和服务体系 [1] - 推进"医联体"合作 承接上级医院转诊的复杂病例 向下分流康复、慢病管理患者 [1] 创新与生态建设 - 发展AI医疗 拓展诊疗服务半径 [1] - 拓展支付渠道 优化支付结构 推动商保合作项目 [1] - 构建"患者-医院-保司"三方共赢生态 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 医疗服务板块稳健增长 AI赋能提质增效 肿瘤业务作为核心驱动力实现收入2.15亿元 同比增长25.14% [2] - 医疗器械板块国内高端升级 海外市场收入增速靓丽 海外收入同比增长35% [2] - 收购长沙珂信肿瘤医院51%股权 医疗服务板块再下一城 有望与现有医院高效协同 增强肿瘤特色 [3] - 2025年上半年实现收入8.43亿元 同比增长2.40% 归母净利润0.62亿元 同比增长12.82% 扣非归母净利润0.61亿元 同比增长19.22% 业绩符合预期 [1] 财务表现 - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.39/1.70/1.96亿元 对应EPS分别为0.19/0.23/0.26元 [3] - 2025年上半年医疗服务板块实现收入6.53亿元 同比增长2.28% [2] - 2025年上半年医疗器械板块实现收入1.90亿元 同比增长2.80% 其中设备及耗材业务收入同比增长13.34% [2] - 友谊医院肿瘤门诊量达2.42万人次 同比增长21.59% 肿瘤四级手术占比提升8个百分点 [2] - 广慈医院肿瘤收入同比增长20.56% 肿瘤住院人次同比增长45.51% 肿瘤四级手术占比提升5个百分点 [2] - 患者净推荐值（NPS）达92.5% [2] - 2025年上半年新增9家渠道商 [2] 估值指标 - 当前股价10.62元 总市值79.59亿元 [5] - 2025-2027年预测PE分别为57/47/41倍 [4] - 2025-2027年预测PB分别为3.4/2.9/2.7倍 [4] - 2025-2027年预测ROE（摊薄）分别为5.96%/6.22%/6.66% [4]

财务业绩 - 公司上半年实现收入8.43亿元，同比增长2.40% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为6,182.72万元，同比增长12.82% [3] - 费用率较同期下降2个百分点 [3] 医疗服务板块 - 医疗服务板块收入6.53亿元，同比增长2.28% [3] - 肿瘤收入达2.15亿元，同比增长25.14% [3] - 三四级手术量同比增长6.62% [3] - 友谊医院肿瘤门诊量2.42万人次，同比增长21.59%，肿瘤四级手术占比提升8个百分点 [3][6] - 广慈医院肿瘤收入同比增长20.56%，肿瘤住院人次同比增长45.51%，肿瘤四级手术占比提升5个百分点 [3][6][7] - 长沙珂信并表后门诊人次当月同比提升34%，入院人次当月同比提升23%，手术量当月同比提升32% [10] 医疗器械板块 - 医疗器械实现收入1.90亿元，同比增长2.80% [3] - 设备及耗材收入同比增长13.34% [3] - 海外收入同比增长35% [3][18] - 输注泵国内市占率超10%，排名第3位 [3][16] - 乳腺钼靶设备国内市占率约10%，排名第3位 [4][16] - 圣诺医疗上半年收入9,723.16万元，同比增长11.21%，净利润1,670.68万元，同比增长28.70% [16] - 优尼器械上半年收入5,076.65万元，同比增长12.59%，净利润1,558.47万元，同比增长37.75% [17] - 三甲医院覆盖率超40%，突破720多家高端市场 [17] AI与数字化应用 - AI赋能提质增效，费用率下降2个百分点 [3] - AI病历质控实现100%自动化覆盖，甲级病案率达95% [15] - AI影像诊断阅片效率提升66%，靶区勾画效率提升75% [15] - AI病历生成提效65%，院后随访效率提升300% [15] - 患者净推荐值（NPS）达92.5%，超越行业90%的平均水平 [15] - 患者用药依从性增至92% [15] 战略布局与能力建设 - 公司聚焦肿瘤预诊治康全产业链生态平台 [3] - 友谊医院具备双临床GCP资质，是国家标准化癌症筛查AAA级管理中心试点单位 [6] - 广慈医院VIP病区连续4个月满床运营，精准健康管理中心服务中高端客群 [7] - 长沙珂信聚焦肿瘤专科特色，打造区域性肿瘤专科标杆医院 [10] - 运城医院获评三甲医院，上半年手术量同比提升18%，三四级手术占比达82% [12] - 上海永慈康复医院以重症康复为特色，持续满床运营 [13] 海外市场拓展 - 海外市场以一国一策为核心战略，收入同比增长35% [3][18] - 新增9家渠道商，覆盖欧洲、独联体、北美洲、南美洲、亚洲、大洋洲 [18] - 智慧生命支持场景落地中东，打造高端样板案例 [18]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8.43亿元 同比上升2.4% 归母净利润6182.72万元 同比上升12.82% [1] - 第二季度营业总收入4.34亿元 同比上升6.62% 归母净利润3183.46万元 同比上升11.41% [1] - 毛利率26.82% 同比增1.89个百分点 净利率7.27% 同比增10.39% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润6058.99万元 同比大幅增长19.22% [1] - 三费占营收比13.19% 同比下降10.55% 费用控制效果显著 [1] - 每股收益0.08元 同比略降3.26% [1] 资产与负债状况 - 货币资金大幅下降130.11% 主要因收购长沙珂信导致资金流出 [1][3] - 应收账款2.94亿元 同比增幅达45% 应收账款利润比高达255.11% [1][12] - 有息负债5.58亿元 同比大幅上升78.3% 长期借款激增180.14% 因新增并购贷款 [1][6] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.2元 同比下降42% [1] - 投资活动现金流净额下降88.14% 因购买长沙珂信股权 [10] - 筹资活动现金流净额大幅增长352.19% 因借款增加 [10] 并购整合影响 - 收购长沙珂信导致商誉增加45.91% 其他应收款增长222.88% [8][9] - 长沙珂信并表带动应收款项增长19.44% [3] - 新增广慈二期大楼租赁致使使用权资产增长215.24% 租赁负债增长256.59% [5][7] 基金持仓情况 - 银河康乐股票A基金持有93.09万股 近期增仓 该基金规模1.55亿元 近一年上涨64.4% [13] - 基金最新净值2.841元 近期表现较好 [13] 业绩预期与历史表现 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.33亿元 每股收益均值0.18元 [12] - 公司近10年ROIC中位数3.19% 2022年曾达-34.49% 历史业绩波动较大 [11] - 上市以来14份年报中出现5次亏损 [11]

财务表现 - 上半年营业收入8.43亿元 同比增长2.4% [1] - 归母净利润6182.72万元 同比增长12.8% [1] - 扣非归母净利润6058.99万元 同比增长19.2% [1] - 毛利率提升0.5个百分点 费用率下降2个百分点 [1] 医疗服务业务 - 医疗服务收入6.53亿元 同比增长2.28% [2] - 肿瘤业务收入2.15亿元 同比增长25.14% [2] - 肿瘤诊疗人次快速增长 四级手术量显著增加 [2] - 友谊医院获评癌症筛查AAA级管理中心试点单位和CSCO营养指导中心优秀单位 [2] - 收购长沙珂信肿瘤医院 完善肿瘤预诊治康生态布局 [2] 医疗AI赋能 - 实现医疗+AI集团化部署 [3] - 人均服务量同比提升10% [3] - 整体费用率15.7% 同比优化2个百分点 [3] 医疗器械业务 - 海外收入同比增长35% [4] - 输注泵国内市占率超10% 排名第3 [4] - 乳腺钼靶设备国内市占率约10% 排名第3 [4] - 三甲医院客户达720家 覆盖率超40% [4] - 新增9家海外渠道商 覆盖全球主要区域 [4] - 智慧生命支持场景在中东落地 实现智能化系统国际接轨 [4]

公司治理与承诺履行 - 公司及实际控制人高度重视并积极履行相关承诺 [1] - 通过托管方式解决山西盈康一生医院有限责任公司（运城医院）的同业竞争问题 [1] - 持续推进运城医院的规范化运营与业务发展 [1]

公司战略与业务发展 - 公司持续关注并积极评估与主业相关的前沿技术及应用场景 包括机器人在医疗和养老服务等领域的创新探索 [2] - 公司表示如发生相关合作且达到信息披露标准 将严格按照规定及时履行信息披露义务 [2] 行业技术趋势 - 医疗和养老服务领域正积极探索机器人等前沿技术的创新应用 [2]

公司概况 * 盈康生命是一家专注于医疗服务和医疗器械的公司 在2025年上半年实现总收入8.43亿元 同比增长2.4% 归属于上市公司股东的净利润为6182.72万元 同比增长12.82%[3] 医疗服务板块表现 * 医疗服务板块收入6.53亿元 同比增长2.28%[2][4] * 肿瘤收入达2.15亿元 同比提升25.14%[2][4] * 三四级手术量同比增加6.62%[2][4] * 友谊医院肿瘤门诊人次达2.42万人次 同比增长21.59% 肿瘤四级手术占比从36%提升至44%[4][5] * 广慈医院肿瘤收入同比增长20.56% 住院人次同比增长45.51% 四级手术占比从29%提升至34%[5] * 长沙科兴肿瘤医院6月并表后 门诊人次同比提升34% 入院人次同比提升23%[14] 医疗器械板块表现 * 医疗器械板块收入1.9亿元 同比增长2.8%[2][6] * 设备及耗材收入同比增长13.34%[2][6] * 海外市场收入同比增长35% 海外收入占比从23%提升至30%[6] * 输注泵国内市占率超过10% 排名第三[6] * 乳腺钼靶设备国内市占率约10% 排名第三[6] 核心医院经营情况 * 友谊医院上半年收入2.9亿元 用户量17.3万 同比增长3% 引入新技术47项 同比增长114% 三四级手术量同比提升19%[14] * 广慈医院上半年收入2.69亿元 同比增长1.7% 住院量达1.3万人次 同比提升17% 肿瘤收入1.04亿元 同比提升21% 肿瘤用户量2万人次 同比提升23%[14] * 山西运城医院手术量同比提升18% 三四级手术占比达到18% 收入和利润率均实现双位数增长[22] 应对行业变革措施 * 面对国家医改政策深化、支付方式改革全面铺开、带量采购常态化等挑战 公司坚持高质量与差异化并进 通过AI赋能业务模式重构[7] * 在DRG2.0阶段 构建覆盖全病程、全周期的综合诊疗服务体系 优化病种结构 提高CMI值和三四级手术量[8] * 通过提质增效、拓展新业务、引入新技术等方式提高医疗服务质量和效率[15] * 采取差异化策略 通过差异化药品、设备及解决方案 实现非医保收入占比持续提升[21] 运营效率提升 * 费用效率较同期下降两个百分点[3] * 医院通过结构调整 关键指标回升至1.11 入院人次同比增长17%[9] * 系统推进药品与耗材管理 强化合理用药 优化临床路径[9] * 通过AI重新定义医疗服务价值创造 提高诊疗效率 患者净推进指数从90%上升至92%[11] 区域扩张与布局 * 通过并表长沙科兴肿瘤医院 开放床位数增加411张 启动长沙核心肿瘤医院二期发展论证 预计三年内扩展至1000-1200张床位[9] * 公司旗下的医院及康养机构增至11家 共同经营和管理5200张床位[9] * 床位扩张策略考虑当地人口基数、经济发展情况和医保政策友好度[15] 生态拓展与创新 * 打造精准化、个性化、综合化整合医学能力 提供多样性的预诊治康AI方案[10] * 为用户提供全周期健康管理 从疾病早筛到治疗再到健康管理 实现从院内延伸到家庭[10] * 积极推进脑机接口相关技术设备的创新应用 但尚未明确决定是否进入研发、生产和销售领域[16] 财务影响与应对 * DRG2.0对整体收入产生一定影响 门诊次均费用下降 但门诊量同比增长4%[16] * 住院方面聚焦疑难病初诊患者 通过新技术、高质耗材应用及AI赋能提升床位周转效率 上半年入院量提升12.48% 手术量提升3% 三四级手术占比达74%[16] * 广慈医院次均费用下降约10% 通过增加住院患者量和优化临床路径应对[20] 未来发展战略 * 通过战略区域扩展实现物理床位扩容[12] * 通过AI构建线上诊疗服务体系[13] * 未来增长主要来自于院外亚收入 通过构建AI健康管理服务体系实现重要增长点[14] * 从传统临床医学服务商转型为科技驱动的健康服务平台[14]