报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 三季报持续亮眼，财务指标稳中向好 - 2024Q3公司收入为6.17亿元，同比增长35.97%；归母净利润为1.25亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润为1.23亿元，同比增长41.17% [1] - 2024年前三季度公司整体毛利率为61.61%，同比下降7.04个百分点，主要是乌灵胶囊及百令片部分地区因集采而降价，以及中药饮片及中药配方颗粒销售收入增加导致营业结构变化 [1] - 费用率持续优化，销售费用率33.46%，同比下降7.36个百分点；管理费用率（含研发费用）6.27%，同比下降2.31个百分点；财务费用率-0.34%，同比上升0.43个百分点 [1] - 经营性现金流净额为2.14亿元，同比下降4.39%，主要是中药饮片、中药配方颗粒以及新增商业公司销售收入增加导致采购量增加 [1] 核心产品持续高增长 - 乌灵系列营业收入同比增长24.88%，主要是乌灵胶囊和灵泽片销量大幅增长 [1] - 百令系列销量增长22.14%，但销售金额下降4.89%，主要受集采降价影响 [1] - 中药饮片系列销售收入增长51.24%；中药配方颗粒销售收入增长175.96% [1] 股权激励落地，解锁条件彰显发展信心 - 公司推出2024年限制性股票激励计划，拟向112名激励对象授予不超过660.5万股，约占公司总股本的0.94% [2] - 激励解锁的业绩考核目标为，以2024年净利润为基数，2025年、2026年、2027年的净利润增长率分别不低于30%、66%、110% [2] - 激励目标清晰且具有更高要求，彰显公司对人才的重视和对业绩增长的信心 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为25.69/33.00/41.71亿元，同比增长32.2%/28.5%/26.4% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.49/7.27/9.58亿元，同比增长43.3%/32.4%/31.8% [3] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为65.5%/65.6%/66.7%，ROE分别为16.7%/18.1%/19.3% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.78/1.04/1.37元，对应PE为20.64X/15.59X/11.83X [3]

股权激励方案落地,未来三年目标年均复合增速达28% - 公司股权激励方案落地,采取第二类限制股票和员工持股计划相结合的方式,其中拟向激励对象授予限制性股票不超过660.5万股,占总股本的0.94%,首次授予价格为8.07元/股,激励对象包括董事及高管、核心业务及其他骨干成员,首次授予合计112人[13][14][15] - 股权激励计划明确了未来三年业绩增长目标,三期业绩考核目标为以2024年为基数,2025/2026/2027年的净利润增长率不低于30%/66%/110%。按照考核目标计算,以2024年为基数,2025-2027年目标年均复合增速为28%,超过此前市场的预期[13][14][15] 战略聚焦乌灵优质品种,乌灵系列+百令+配方颗粒多品种放量 - 2024年前三季度,乌灵系列营收同比增长24.88%,主要系乌灵胶囊、灵泽片放量明显。其中,乌灵胶囊以价换量,前三季度销售数量增长30.24%,销售额同比增长22.67%;灵泽片销量同比增长37.05%,进入快速爬坡阶段[18][19][22] - 截至2024Q3,百令片参与的京津冀"3+N"联盟中的天津、广西等省份已开始执行集中采购,销售量开始回升,2024年前三季度,百令系列销售数量同比增长22.14%,销售额降幅缩窄至4.89%。此外,百令胶囊上市有望提供第二增长曲线[18][25] - 中药饮片及配方颗粒业务迎来放量,2024前三季度,中药饮片系列销售收入同比51.24%;中药配方颗粒销售收入同比增长175.96%[18] 盈利预测与投资评级 - 考虑到行业大环境影响,将2024年归母净利润由5.76下调为5.43亿元,维持预计2025年7.14亿元,基于公司1)乌灵胶囊紧抓集采和基药机遇,同时OTC不断扩展;灵泽片、灵莲花未来可期;2)百令胶囊上市后百令系列恢复增长;3)饮片和配方颗粒迎来放量,将2026年归母净利润由8.61上调为8.94亿元,对应PE估值为21/16/13X[26] - 考虑到公司目标未来三年业绩翻一番,当前估值对应的PEG不足1,维持"买入"评级[26]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收20.45亿元(同比+39.59%)，归母净利润4.21亿元(+46.93%)，扣非归母净利润4.15亿元(+47.80%)。单Q3来看，实现营收6.17亿元(+35.97%)，归母净利润1.25亿元(+40.61%)，扣非归母净利润1.23亿元(+41.17%)。 [4] - 公司乌灵系列营收11.61亿元(+24.88%)，百令片系列营收1.35亿元(-4.89%)，中药饮片营收同比增长51.24%，中药配方颗粒营收0.76亿元(+175.96%)。乌灵系列增速较快得益于乌灵胶囊和灵泽片销售收入的增长，同时中药配方颗粒国标和省标的备案品种也进一步增加。 [5] - 公司实施股权激励计划，包括限制性股票激励和员工持股计划，总股份为1333万股(含预留部分150万股)，业绩考核目标以2024年净利润为基数，2025-2027年净利润增长率分别不低于30%/66%/110%，彰显企业发展信心。 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入25.74亿元(同比+32.5%)，归母净利润5.59亿元(+45.9%)。2025-2026年预计归母净利润分别为7.35亿元和9.56亿元。 [7] - 2024年预计毛利率为65.5%，净利率为21.7%。ROE预计为19.3%。 [7] - 公司资产负债率预计在2024年达到35.5%的较高水平。 [9]

浙江佐力药业股份有限公司 3、上表中数值若出现总数与各分项数值之和尾数不符，均为四舍五入原因所致。 浙江佐力药业股份有限公司董事会 2024 年 10 月 28 日 序号 姓名 职务 获授的限制 性股票数量 （万股） 占授予限制 性股票总数 的比例 占本激励计 划公告时公 司股本总额 的比例 1 汪涛 董事、总经理 50.00 7.57% 0.07% 2 冯国富 董事、常务副总经理 50.00 7.57% 0.07% 3 马爱华 副总经理 7.50 1.14% 0.01% 4 彭晓国 副总经理 7.50 1.14% 0.01% 5 叶利 副总经理、财务总监 7.50 1.14% 0.01% 6 谈欣 副总经理 7.50 1.14% 0.01% 7 吴英 董事会秘书 7.50 1.14% 0.01% 小计 137.50 20.82% 0.20% 核心业务及其他骨干员工 448.00 67.83% 0.64% 首次授予合计（112 人） 585.50 88.64% 0.83% 预留部分 75.00 11.36% 0.11% 合计 660.50 100.00% 0.94% 一、本激励计划授予的限制性股票在各激励对象 ...

证券代码：300181 证券简称：佐力药业 公告编号：2024-071 浙江佐力药业股份有限公司 关于独立董事公开征集投票权的公告 独立董事姚杰保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别声明： 1、本次征集表决权为依法公开征集，征集人姚杰符合《证券法》第九十条、 《上市公司股东大会规则》第三十一条、《公开征集上市公司股东权利管理暂行 规定》第三条规定的征集条件； 2、截至本公告披露日，征集人独立董事姚杰先生未直接或间接持有公司股 份。根据中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）、《上市公司股 权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）的有关规定，并根据浙江佐力 药业股份有限公司（以下简称"公司"）其他独立董事的委托，独立董事姚杰先 生作为征集人就公司拟于 2024 年 11 月 20 日召开的 2024 年第一次临时股东大会 审议的 2024 年限制性股票激励计划（以下简称"本激励计划"）相关议案向公 司全体股东公开征集表决权。 姚杰先生：1989 年 2 ...

激励计划 - 考核年度为2025 - 2027年，每年考核一次[9] 业绩目标 - 2025年公司净利润增长率不低于30%[6] - 2026年公司净利润增长率不低于66%[6] - 2027年公司净利润增长率不低于110%[6] 考核归属 - 部门绩效考核合格归属比例100%，不合格为0%[7] - 个人绩效考核综合评定合格及以上归属比例100%，不合格为0%[8] 考核流程 - 薪酬委员会5个工作日内通知考核结果[11] - 被考核对象5个工作日内向薪酬委员会申诉[11] - 薪酬委员会10个工作日内复核考核结果[11] 记录保存 - 绩效考核记录保存期5年[13]

公司基本信息 - 公司于2000年1月28日设立，由4家法人和自然人陈宛如女士共同出资[11] - 2011年2月22日在深交所上市，证券简称为“佐力药业”，证券代码为“300181”[11] - 公司注册资本为70138.7335万元人民币[12] 激励计划相关 - 2024年10月25日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[15][17][18] - 实行激励计划需在股东大会前公示激励对象，公示期不少于10天[19] - 需在股东大会审议激励计划前5日披露监事会对激励名单审核及公示情况说明[19] - 2024年第一次临时股东大会审议激励计划相关议案须经出席股东所持表决权的2/3以上通过[20] - 本次激励对象为公告时在公司任职的特定人员，不包括独立董事等[22] - 预留部分激励对象在激励计划经股东大会审议通过后9个月内确定[22] - 激励对象资金来源为自筹，公司不为其提供财务资助[28] - 激励计划设置公司、部门和个人层面绩效考核要求[30] - 激励计划拟订、审议、公示等程序符合规定[35] - 激励计划待公司股东大会以特别决议方式审议通过方可实施[35]

激励计划股份相关 - 拟授予限制性股票不超过6,605,000股，约占公告日公司总股本701,387,335股的0.94%[8][34] - 首次授予限制性股票5,855,000股，占拟授予总量的88.64%，约占公告日总股本的0.83%[8][34] - 预留750,000股，占拟授予总量的11.36%，约占公告日总股本的0.11%[8][34] - 董事、总经理汪涛和董事、常务副总经理冯国富各获授50.00万股，各占授予总数的7.57%，占公告时公司股本总额的0.07%[35] - 副总经理马爱华等5人各获授7.50万股，各占授予总数的1.14%，占公告时公司股本总额的0.01%[35][36] - 核心业务及其他骨干员工获授448.00万股，占授予总数的67.83%，占公告时公司股本总额的0.64%[36] 激励计划价格与有效期 - 限制性股票（含预留部分）授予价格为8.07元/股[8][47][50] - 激励计划有效期最长不超过60个月[10][39] 激励计划时间安排 - 自股东大会审议通过起60日内公司将对激励对象首次授予并完成公告等程序，未完成则终止计划[12][40][81] - 公司应在激励计划经股东大会审议通过后9个月内明确预留授予的激励对象，超期则预留权益失效[12][40][81] 业绩考核目标 - 首次授予部分限制性股票公司层面业绩考核目标：2025年净利润增长率不低于30%，2026年不低于66%，2027年不低于110%[55] 市场数据 - 2023年CDE受理中药注册申请1163件，中药新药临床申报（IND）达75件，创新中药IND同比增加38.46%，改良型中药IND同比增加23.53%[57][58] - 2023年中药NDA受理26件，古代经典名方中药复方制剂NDA同比增加275%[58] 产品市场份额 - 乌灵胶囊2022年、2023年在城市公立医院、县级公立医院中成药用药市场神经系统疾病用药市场份额排名均位列第一[59] - 百令片2022年、2023年在城市公立医院、县级公立医院中成药用药市场泌尿系统疾病用药市场份额排名均位列前十[59] 产品荣誉与转化 - 2024年2月，公司核心产品乌灵胶囊评为首批“浙产中药”产业品牌，荣获“西普金奖”[59] - 2024年4月1日灵莲花颗粒由处方药转换为非处方药[63] - 2023年12月29日公司百令胶囊成为国内首个获批的同名同方药[64] 产品规划 - 公司计划将乌灵胶囊打造成20亿规模的大品种[61] - 公司力争将灵泽片打造成10亿的大品种[63] - 公司未来有望将百令系列打造为10亿元规模的品种[63] 产品相关情况 - 灵泽片已获得12个临床指南、专家共识及教材专著的推荐[63] - 佐力百草中药生产的中药饮片品规已超过1000个[64] - 佐力百草中药在全国多地拥有100多个合作的中药材种植基地[64] - 截至2024年10月底公司中药配方颗粒完成国标备案245个，省标备案156个[64] 公司荣誉 - 2024年6月公司入选“浙江省生物医药产业领军型企业名单”[60] 激励计划其他要点 - 拟首次授予激励对象总人数为112人[9][29] - 激励计划遵循股东、公司和员工利益一致等原则[21][22] - 股东大会负责审议批准激励计划的实施等，可授权董事会办理部分事宜[25] - 董事会是激励计划的执行管理机构，下设薪酬与考核委员会拟订和修订计划[25] - 监事会是激励计划的监督机构，审核激励对象名单等[25] - 激励计划限制性股票分三次归属，比例分别为40%、30%、30%[42] - 公司董事和高管任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，离职半年内不得转让[44] - 激励对象获授的限制性股票归属前不得转让、担保或偿债[43] - 激励计划禁售规定按相关法律法规和公司章程执行[44] - 激励对象获授的各批次限制性股票在归属前，须满足12个月以上的任职期限[54] - 部门绩效考核合格归属比例为100%，不合格为0%[56] - 激励对象个人绩效考核综合评定为合格及以上归属比例为100%，不合格为0%[56] - 激励对象当期计划归属的限制性股票因考核原因不能归属的部分，作废失效，不可递延至下一年度[57] - 公司选择Black - Scholes模型计算第二类限制性股票公允价值，对首次授予的585.5万股进行预测算，基准日为2024年10月25日[74] - 测算参数中标的股价为16.15元/股，有效期分别为12个月、24个月、36个月，历史波动率分别为38.33%、29.60%、28.57%，无风险利率分别为1.50%、2.10%、2.75%[74] - 激励计划经股东大会审议通过，需出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，单独统计并披露除公司董事等特定人员外其他股东投票情况[79] - 公司应在召开股东大会前，在公司内部公示激励对象姓名和职务，公示期不少于10天[79] - 公司应在股东大会审议本激励计划前5日披露监事会对激励名单审核及公示情况的说明[79] - 公司将在授予日至归属日期间的每个资产负债表日，修正预计可归属限制性股票数量，并将当期取得的服务计入相关成本或费用和资本公积[73] - 激励成本将在经常性损益中列支，限制性股票费用摊销对有效期内各年净利润有影响[75][76] - 当出现特定情况时，由公司董事会审议调整限制性股票授予/归属数量、授予价格的议案，公司应聘请律师出具专业意见[70] - 公司董事会需在限制性股票归属前审议激励对象归属条件，监事会发表意见，律所出具法律意见[82] - 公司办理归属事宜前需向证券交易所申请，经确认后由登记结算机构办理[82] - 股东大会审议前变更激励计划需董事会通过，审议后变更由股东大会决定且有禁止情形[84] - 股东大会审议前终止激励计划需董事会通过，审议后终止由股东大会决定[85] - 公司有权对未达归属条件的激励对象已获授但未归属的限制性股票取消归属[87] - 公司代扣代缴激励对象参与计划应缴纳的个人所得税及其他税费[87] - 激励对象资金来源为自筹资金，获授的限制性股票在归属前不得转让等[90] - 公司出现特定情形本激励计划终止实施，对激励对象已获授但未归属的限制性股票取消归属[92] - 公司控制权变更等特定情形，董事会5个交易日内决定是否终止计划[92] - 公司因信息披露问题导致不符合授予或归属条件，激励对象已获授但未归属的限制性股票不得归属，已归属的应返还权益[93] - 激励对象因职务变更不具备资格，已获授未归属限制性股票作废，需返还已归属收益[95] - 激励对象合同到期不续约或主动辞职，已获授未归属限制性股票取消归属并作废[95] - 激励对象因公司裁员被动离职且无过失，已获授未归属限制性股票取消归属并作废[95] - 激励对象正常退休且遵守规定，获授限制性股票继续有效，可免个人绩效考核条件[95] - 激励对象退休拒绝续聘，已获授未归属限制性股票取消归属并作废[96] - 激励对象因工受伤丧失劳动能力离职，已获授未归属限制性股票处理方式由薪酬委员会决定[96] - 激励对象非因工受伤丧失劳动能力离职，已获授未归属限制性股票取消归属并作废[96] - 激励对象因执行职务身故，已获授未归属限制性股票处理方式由薪酬委员会决定[97] - 激励对象因其他原因身故，已获授未归属限制性股票取消归属并作废，公司有权要求继承人支付已归属股票个税[97] - 公司与激励对象争议协商不成，可向湖州仲裁委员会仲裁[98] 公司战略 - 公司未来坚持“一体两翼”战略目标，深耕主业，聚焦营销和研发[19]

公司基本信息 - 公司于2000年1月28日设立，由4家法人和自然人陈宛如女士共同出资[14] - 2011年2月22日在深交所上市，证券简称为“佐力药业”，证券代码为“300181”[14] - 公司注册资本为70138.7335万元人民币[15] - 公司营业期限为2000 - 01 - 28至9999 - 12 - 31[15] 员工持股计划 - 员工持股计划存续期为60个月，分三期解锁，解锁比例分别为40%、30%、30%[20] - 全部有效计划持股总数累计不超公司股本总额10%，单个参与人获股累计不超1%[21] - 2024年10月25日，董事会和监事会审议通过相关议案[24][25] - 尚需召开股东大会审议《员工持股计划（草案）》等事项[27] - 股票来源为公司回购专用证券账户内已回购的股份[20] - 采用自行管理模式，设立管理委员会负责日常管理[21] - 放弃股东表决权，仅保留其他股东权利[31]

员工持股计划 - 监事会同意施行2024年员工持股计划[3] - 公司不存在禁止实施员工持股计划的情形[2] - 员工持股计划内容合规，程序合法有效[2] 股权激励计划 - 监事会同意实施2024年股权激励计划[6] - 公司具备实施激励计划主体资格，无禁止情形[4] - 激励对象名单公示不少于10天，监事会将披露审核说明[5][6]