纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司：佐力药业、未来医药 [1] * 涉及行业：医药行业，具体为微营养制剂（特别是多种微量元素注射液）赛道、中药行业 [2][3] 核心观点与论据 **1 关于佐力药业的战略收购** * 佐力药业以3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，包括已上市的多维一、多维二及在研的多维三等产品 [2][4] * 收购资产属于国家医保乙类品种，已在多省集采中选，具备扎实市场基础 [2][4] * 此次收购旨在优化公司产品结构，完善全链条健康服务体系，增强盈利能力和市场竞争力，符合公司“一企两翼”战略 [2][5][6] * 收购后，将以佐力自己的医药公司作为总代理销售，并进行持有人变更，核心销售人员已到位，预计从1月1日起年度利润并入佐力报表 [5][17] **2 关于被收购资产（微量元素注射液）的市场状况** * 2024年国内多种微量元素注射液整体市场规模约为18亿元 [2][7] * 该资产组在儿童微量元素肠外营养领域占据绝对领先地位，多种维生素一（立维）市场份额超过95%，覆盖全国99%的儿童专科医院及妇幼保健院 [2][8][12] * 资产组具备良好盈利基础，2025年前三季度实现净利润4,579万元，预计全年净利润约6,000万元 [7] * 产品已在全国27个省份集采中标，价格趋于稳定，为销售提供保障 [2][12] **3 关于微营养制剂赛道的发展前景** * 微营养制剂赛道近年来保持15%以上的平均增速，在美国、日本等发达国家也呈持续增长态势 [2][9] * 新一轮基药目录调整将重点关注儿科用药及罕见病治疗，为多种微量元素注射液进入基药目录提供优势条件 [9] * 在专家共识和指南支持下，该赛道未来发展前景广阔 [2][9] **4 关于佐力药业的业绩表现与未来规划** * 2025年前三季度实现利润5亿元，预计全年利润达6.5亿元 [3] * 根据股权激励计划，2026年公司利润目标为8亿元以上 [3] * 公司计划在2026年实现被收购产品600万支的销售目标（对比2024、2025年约450万支） [2][10][11] * 公司目前覆盖1,500家医院，其中500家贡献80%销量，计划进一步开发剩余医院及综合医院的儿科、营养科 [10][16] **5 关于收购后的整合与协同效应** * 将引进未来医药的市场总监、产品经理及核心销售精英进入佐力营销团队 [10][16] * 双方在销售平台、招商和自营管理方面有协同，佐力擅长医院准入、上量及学术体系建设 [16][20] * 整合工作推进迅速，已开始销售衔接，预计下周逐步交接 [17] **6 关于新产品管线** * 多种微量元素三（多维三）预计将在2026年6月获批上市 [8][13] * 多维酸正在技术评审阶段，有望于2026年获批 [18] * 新产品上市将为市场扩展奠定良好基础 [13][14] 其他重要内容 **1 交易细节与比较** * 此次收购报价（3.56亿元）低于南新制药之前的报价（不超过4.8亿元） [19][20] * 差异原因包括：南新希望带走未来医药所有商业渠道和终端管理团队，而佐力只需关键客户和渠道；佐力在销售平台和管理方面更为精细 [20] * 交易采用分阶段支付，每一步有清晰考核标准，整体金额对公司影响较小 [22] **2 合作背景与信任基础** * 未来医药董事长赵总选择佐力药业，主要基于对产品的情感、对佐力务实专业能力的认可（市场交接、集采衔接表现），以及对其企业文化的认同 [21] * 赵总更关注合作伙伴能否赋能产品并带动团队发展，而非单纯价格 [21] **3 公司财务与治理** * 公司自2019年以来保持高分红政策，近几年分红比例维持在80%左右 [22] * 公司坚持“一企两翼”战略，以患者为中心，以临床价值为导向，通过收购夯实主业、拓展赛道、优化治理 [5][23] * 公司受益于国家对中医药行业的政策支持 [5][23] **4 其他产品动态** * 贝卡药品（国产）价格约37元一支，目前市场占有率不高但呈上升趋势，预计未来可能逐步替代部分现有产品，目前由佐力负责推广 [15]

收购交易概述 - 佐力药业于2025年12月12日与西藏未来生物医药股份有限公司及其两家全资子公司签署协议，拟以总价人民币3.56亿元收购其多种微量元素注射液资产组 [1] - 收购资产组内容包括已上市品种“多种微量元素注射液(Ⅰ)”、“多种微量元素注射液(Ⅱ)”和在研品种“多种微量元素注射液(Ⅲ)”的研发生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务、员工劳动关系等 [1] 收购资产财务表现 - 根据模拟审计报告，该资产组在2025年1-9月实现净利润为4,578.92万元 [2] - 已上市的多种微量元素注射液(Ⅰ)和(Ⅱ)拥有多年推广经验，并在多家医院得到应用 [2] 收购战略意义 - 收购有助于优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治疗领域 [1] - 收购有助于公司在国家大健康发展战略背景下，关注妇女、儿童和老年人的疾病治疗与健康管理 [1] - 此次收购为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与服务链条打下基础，旨在完善企业战略布局 [1]

收购交易概述 - 佐力药业于2025年12月12日与西藏未来生物医药股份有限公司及其两家全资子公司签署收购协议，拟以含税总价人民币3.56亿元收购其多种微量元素注射液资产组 [1] - 收购的资产组内容包括已上市品种“多种微量元素注射液(Ⅰ)”、“多种微量元素注射液(Ⅱ)”和在研品种“多种微量元素注射液(Ⅲ)”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务、员工劳动关系等 [1] 收购资产财务表现 - 根据中汇会计师事务所出具的《模拟审计报告》，该资产组在2025年1-9月实现净利润为4,578.92万元 [2] - 已上市的多种微量元素注射液(Ⅰ)和(Ⅱ)拥有多年的推广应用经验，并在多家医院得到应用 [2] 收购战略意义 - 此次收购有助于优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治疗领域 [1] - 收购有助于公司在国家大健康发展战略背景下，关注妇女、儿童和老年人的疾病治疗和健康管理 [1] - 此次收购为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与健康服务链条打下基础，旨在完善企业战略布局 [1]

公司资产收购 - 佐力药业拟以含税总价人民币35600万元收购西藏未来及其两家全资子公司许昌未来和合肥未来的多种微量元素注射液资产组 [1] - 收购资产组内容包括已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”和“多种微量元素注射液（Ⅱ）”以及在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”的研发生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务、员工劳动关系等 [1] 交易标的与结构 - 交易标的资产组涉及西藏未来及其全资子公司许昌未来和合肥未来的相关资产 [1] - 收购资产范围覆盖了从已上市产品到在研产品的完整知识产权链及附属权益 [1]

报告行业投资评级 - 报告对医药行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告持续推荐重点关注创新药板块，以及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [3] - 随着流感活动进入上升阶段，建议关注相关流感疫苗及药品标的 [3] 市场表现总结 - 本周（2025/12/08-2025/12/12）申万医药生物指数下跌1.0%，同期上证指数下跌0.3%，万得全A（除金融石油石化）上涨0.4% [2][4] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中本周表现排名第17位 [2][4] - 当前医药板块整体估值为29.2倍（TTM，整体法，剔除负值），在31个申万一级行业中排名第10 [2][7][12] 子板块表现总结 - **二级板块涨跌幅**：医疗服务板块上涨1.7%，表现最佳；医药商业板块下跌4.3%，表现最差；其他板块表现分别为：生物制品（-1.8%）、化学制药（-0.8%）、医疗器械（-1.8%）、中药（-2.0%）[7] - **三级板块涨跌幅**：医疗研发外包（CXO）板块上涨3.7%，表现突出；线下药店（-4.3%）和医药流通（-4.2%）板块跌幅居前；其他主要板块表现包括：原料药（-1.7%）、化学制剂（-0.6%）、中药（-2.0%）、血液制品（-4.1%）、疫苗（-2.8%）、医疗设备（-1.5%）、体外诊断（-2.1%）、医院（-3.1%）[2][7] 重点事件与动态总结 - **创新药对外授权（BD）活跃**： - 复星医药控股子公司将口服GLP-1R激动剂（包括YP05002）全球权益授权给辉瑞，潜在总金额达20.85亿美元，包括1.5亿美元首付款、至多3.5亿美元开发里程碑付款和至多15.85亿美元销售里程碑款项 [3][14] - Sobi宣布收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及5.5亿美元里程碑金额，核心管线为痛风新药URAT1抑制剂AR882；一品红拥有AR882的中国权益，此前增资Arthrosi 1.63亿元人民币 [3][15][16] - 博安生物授权健友股份在美国独家推广两款地舒单抗注射液 [14] - 荃信生物就QX030N收到合作伙伴支付的500万美元里程碑付款 [13] - **重要研发进展**： - 礼来公布其三靶点激动剂Retatrutide的III期临床数据，治疗肥胖合并骨关节炎68周后，9mg和12mg剂量组减重幅度分别达26.4%和28.7%，安慰剂组为2.1% [3][17][18] - **公司资本运作与产品进展**： - 太龙药业控股股东将变更为江药控股，实际控制人变更为江西省国有资产监督管理委员会；公司同时拟向江药控股发行不超过总股本13.00%的股份 [3][20] - 佐力药业拟以总价3.56亿元人民币收购西藏未来的多种微量元素注射液资产组 [3][22] - 上海医药1类新药苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）获批上市，用于治疗原发性高血压 [22] - 益方生物筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [20] - **IPO动态**： - 石药创新港股IPO申请获受理，受理当日市值为479亿元人民币；其创新EGFR ADC新药SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的客观缓解率（ORR）为46.9%，疾病控制率（DCR）为93.9% [23] - 近期拟港股上市公司包括明基医院和华芢生物-B，预计上市日期为2025年12月22日 [26] 重点公司估值与市场表现 - 报告列出了医药生物行业重点公司的估值表，包括迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等，提供了截至2025年12月12日的收盘价、总市值及2025-2027年的预测市盈率（PE） [29] - 本周港股及美股医药股涨幅居前的公司包括：圣诺医药-B（涨30.9%）、昭衍新药（涨30.6%）、轩竹生物-B（涨28.1%）；HEARTBEAM（涨215.1%）、NOVABAY PHARMACEUTICALS（涨131.4%）[27][28]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [6][10] 报告核心观点 - 全国医疗保障工作会议的召开，明确了以集采为核心的中药行业供给侧改革将持续深化，价格与市场格局重塑是2026年中药行业的大方向 [4] - 政策在推动价格下行的同时，也支持产业创新发展，具备临床价值、质量可控、成本优势的独家及创新品种将更具议价优势，行业集中度有望提升 [4][9] - 长期护理保险制度的推进，将在老龄化背景下催生对老年病、慢性病等服务的巨大需求，中医药“防治养”的特有优势有望带来增量需求空间 [9] - 投资建议围绕三大主线展开：价格治理、消费复苏、国企改革 [10][11] 市场表现总结 - 上周（2025.12.07-2025.12.13）中药Ⅱ指数报收6372.09点，下跌2.03%，跌幅在医药生物二级子板块中相对较大，同期医药生物指数下跌1.04% [1] - 医药子板块中仅医疗服务上涨1.67%，其余均下跌，其中医药商业板块跌幅最大，为4.26% [1][19] - 上周表现居前五的公司为：佐力药业、江中药业、葵花药业、东阿阿胶、马应龙 [1][17] - 上周表现靠后五的公司为：粤万年青、太龙药业、信邦制药、益盛药业、维康药业 [1][17] - 2025年以来（截至报告期），中药Ⅱ指数累计下跌3.54%，而同期化学制药和医疗服务指数分别上涨31.23%和29.71% [19] 行业估值总结 - 上周中药板块PE（ttm）为27.17X，环比下降0.55X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X，当前PE处于2013年以来28.41%的分位数 [2] - 上周中药板块PB（lf）为2.29X，环比下降0.04X，近一年PB最大值为2.52X，最小值为2.17X，当前PB处于2013年以来5.56%的分位数 [2] - 在医药各子板块中，中药板块当前PE（27.2X）低于医疗服务（39.0X）、生物制品（31.7X）和化学制药（47.3X） [22] - 在医药各子板块中，中药板块当前PB（2.3X）低于医疗服务（3.2X）、化学制药（3.5X）和生物制品（2.4X） [26] 上游中药材价格总结 - 上周（2025.12.02-2025.12.08）中药材价格总指数为225.57点，较前一周上涨0.4% [3] - 中药材十二大类价格呈现7涨5跌的态势，其中全草类药材价格指数涨幅居首 [3] - 近期中药材市场行情震荡上行，主要由于流感高发且提前，拉动了流感相关药材的实际需求，同时冬季滋补类药材需求亦上涨 [3] - 预计后期中药材价格指数将继续小幅上涨 [3] 行业政策与趋势总结 - 2025年12月13日召开的全国医疗保障工作会议，明确了2026年八大医保重点工作，其中提到将继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购，并发挥医保战略购买作用以支持医药产业创新发展 [4] - 政策推动的集采意味着集采范围、规模、规则及议价能力将不断优化和加强，行业价格体系面临调整，价格下行压力增加 [4] - 在集采和医保谈判中，临床价值明确、循证医学充分、质量可控、成本具优势的品种，尤其是独家品种及真创新品种，将更具议价优势，实现“优质优价” [9] - 随着价格与市场格局重塑，中药行业集中度有望持续提升 [9] - 长期护理保险制度的推进，有望在老龄化背景下拉动对老年病、慢性病、康复护理等服务及产品的需求，从而增加中药行业的需求空间 [9] 投资建议总结 - 报告维持行业“增持”评级，并建议关注三大投资主线 [10] - **主线一：价格治理**。在集采、医保谈判等政策下，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量 [10] - 集采方面：建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强的公司更易实现以价换量 [10] - 医保谈判方面：建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场 [10] - 基药目录调整方面：建议关注调整进度，已纳入医保的非基药（尤其是“医保+非基药+独家”品种）有望率先入选 [10] - 药价比政策方面：拥有渠道和产品优势的龙头企业有望在价格联动中提升市占率 [10] - **主线二：消费复苏**。看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和健康意识提升是长期驱动力，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [11] - **主线三：国企改革**。中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化带来的提质增效及业绩增长是投资机会所在 [11] - 投资标的建议关注：具有较强研发实力、独家品种较多的企业；受集采影响较小的企业；“医保+非基药+独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；国企改革带来业绩增长的企业 [11] - 重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [11]

浦东金桥人事变动 - 董事长王颖因工作调动离任，不再担任公司董事、董事长及董事会相关委员会职务 [2] 祥生医疗利润分配 - 公司公告2025年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） [3] 古鳌科技控制权变更 - 实际控制人陈崇军将持有的6769.35万股股份表决权委托给徐迎辉行使，徐迎辉合计持有上市公司表决权比例达24.41%，公司实际控制人变更为徐迎辉，股票于12月15日复牌 [4][5] 嘉泽新能项目投资 - 下属公司拟投资建设黑龙江省鸡西市鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产项目，计划总投资约35.57亿元 [6] 金盘科技融资进展 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请获中国证监会同意批复 [7] 佐力药业资产收购 - 公司拟以总价3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，包括相关已上市及在研品种的研发技术资料、上市许可等资产 [8] 九安医疗产品获批 - 美国子公司iHealth Labs Inc.的甲型流感、乙型流感、COVID-19及RSV四联检试剂盒，以及甲型流感、乙型流感及COVID-19三联检试剂盒获得美国FDA 510(K)上市前通知，可在美国市场销售 [9] 赛意信息研发项目 - 公司牵头申报的基于模型仿真的智能排程软件科技攻关项目获国家科技重大专项正式批复立项 [10] 长飞光纤参与设立基金 - 子公司长飞资本及长芯博创拟参与设立上海并购私募投资基金三期，该基金认缴出资总额8.3亿元，长飞资本拟出资6000万元（占7.23%），长芯博创拟出资4000万元（占4.82%），基金主要聚焦高端制造、集成电路、新材料等产业的并购股权投资 [11] 晨丰科技股东减持 - 持股4.3134%的股东杭州宏沃计划减持不超过公司股份总数的3%，其中通过集中竞价减持不超过1%（250.95万股），通过大宗交易减持不超过2%（501.9万股） [13] 敏芯股份高管减持 - 持股2.98%的董事、副总经理梅嘉欣拟减持不超过22万股公司股份，不超过公司总股本的0.3925% [14] 新雷能高管减持 - 公司董事、副总经理刘志宇计划减持不超过40万股公司股份，占剔除回购股份后总股本比例的0.07% [15] 百诚医药股东减持 - 持股1.0425%的员工战略配售资管计划拟减持不超过55.06万股公司股份，占公司总股本的0.5077% [16][17]

公司重大事项 - 浦东金桥董事长王颖因工作调动离任，不再担任公司董事、董事长及董事会相关委员会职务 [2] - 祥生医疗公告2025年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税） [3] - 古鳌科技实际控制人变更为徐迎辉，原实控人陈崇军将持有的6769.35万股股份表决权委托给徐迎辉行使，徐迎辉合计持有上市公司表决权比例为24.41%，公司股票自12月15日起复牌 [4] - 嘉泽新能下属公司拟投资建设鸡西市鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产项目，计划总投资约35.57亿元 [5] - 金盘科技向不特定对象发行可转换公司债券的申请获得中国证监会同意注册的批复 [6] - 佐力药业拟以总价3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，包括相关在售及在研品种的研发技术、上市许可等资产 [7] - 九安医疗美国子公司iHealth Labs Inc.的甲型流感、乙型流感、COVID-19及RSV四联检试剂盒，以及甲型流感、乙型流感及COVID-19三联检试剂盒获得美国FDA 510(K)上市前通知，可在美国市场销售 [8] - 赛意信息牵头申报的基于模型仿真的智能排程软件科技攻关项目，获国家主管部门批复立项为国家科技重大专项项目 [9] - 长飞光纤子公司拟参与设立上海并购基金三期，该基金认缴出资总额为8.3亿元，长飞子公司合计认缴出资1亿元，占基金总额的12.05%，基金主要聚焦高端制造、集成电路、新材料等产业的并购投资 [10] 股东股份减持 - 晨丰科技股东杭州宏沃计划减持不超过3%公司股份，其中通过集中竞价减持不超过1%，通过大宗交易减持不超过2% [12] - 敏芯股份董事、副总经理梅嘉欣拟减持不超过22万股公司股份，不超过公司总股本的0.3925% [13] - 新雷能董事、副总经理刘志宇计划减持不超过40万股公司股份，占剔除回购股份后总股本的0.07% [14] - 百诚医药员工战略配售资管计划拟减持不超过55.06万股公司股份，占公司总股本的0.5077% [15]

交易概述 - 佐力药业于2025年12月12日与西藏未来生物医药股份有限公司及其两家全资子公司签署资产收购协议 [1] - 公司拟以含税总价人民币35,600万元收购多种微量元素注射液资产组 [1] 交易标的 - 收购资产组包括已上市品种“多种微量元素注射液(Ⅰ)”和“多种微量元素注射液(Ⅱ)” [1] - 资产组还包括在研品种“多种微量元素注射液(Ⅲ)” [1] - 资产组内容涵盖研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务及员工劳动关系 [1] 交易对手方 - 交易对手方为西藏未来生物医药股份有限公司及其全资子公司许昌未来制药有限责任公司与合肥市未来药物开发有限公司 [1] - 以上交易对手方合称为“未来医药” [1]

交易概述 - 佐力药业于12月12日与西藏未来生物医药股份有限公司及其两家全资子公司签署收购协议，拟以总价（含税）3.56亿元收购其多种微量元素注射液资产组 [1] - 收购资产组内容包括已上市品种“多种微量元素注射液(Ⅰ)”、“多种微量元素注射液(Ⅱ)”和在研品种“多种微量元素注射液(Ⅲ)”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务、员工劳动关系等 [1] 公司战略与影响 - 此次收购有助于优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治疗领域 [1] - 收购有助于公司在国家大健康发展战略背景下，充分关注妇女、儿童和老年人的疾病治疗和健康管理 [1] - 此次收购为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与健康服务链条打下基础，完善企业战略布局 [1]