投资评级与核心观点 - 报告对佐力药业（300181.SZ）维持“买入”评级 [2] - 核心观点：公司拟以总价人民币3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，此举将丰富产品结构并带来营销协同，外延并购打开成长空间 [5] - 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为6.67亿元、8.45亿元、10.67亿元，对应EPS为0.95元/股、1.20元/股、1.52元/股 [5] - 当前股价18.32元对应2025-2027年PE分别为19.3倍、15.2倍、12.0倍 [5] 公司基本数据与市场表现 - 截至2025年12月12日，公司当前股价为18.32元，一年内股价最高21.07元，最低13.88元 [2] - 公司总市值为128.49亿元，流通市值为110.45亿元 [2] - 总股本为7.01亿股，流通股本为6.03亿股 [2] - 近3个月换手率为108.31% [2] - 股价走势显示，自2024年12月至2025年8月期间，佐力药业股价表现跑赢沪深300指数 [4] 收购交易详情 - 2025年12月12日，公司与西藏未来及其全资子公司签署协议，拟以含税总价人民币3.56亿元收购其多种微量元素注射液资产组 [5] - 收购资产组内容包括已上市品种“多种微量元素注射液（I）”、“多种微量元素注射液（II）”和在研品种“多种微量元素注射液（III）”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利等 [5] 目标市场分析 - 多种微量元素注射液是肠外营养中微量元素的主要来源，2024年整体市场规模达到约18亿元 [6] - 市场预计将继续增长，尤其在儿童营养支持和成人重症营养领域需求将持续释放 [6] - 已上市品种（I）和（II）均为国家医保乙类品种及省际集采产品，已获得多个临床指南和专家共识推荐，临床应用科室广泛 [6] - 未来医药的相关产品已在京津冀“3+N”联盟集采、河北联盟集采到期接续、广东联盟接续集采等中选，并在浙江、广东、安徽等20多个省份已执行 [6] - 在研品种“多种微量元素注射液（III）”已于2025年2月27日完成上市申报，目前处于技术审评阶段 [6] 收购的战略意义与协同效应 - 此次收购有助于优化公司产品结构，拓宽疾病治疗领域 [7] - 公司拥有集采和基药产品的市场优势，可充分发挥“多科室、重循证”的临床推广经验，与多种微量元素注射液产品组合实现协同发展 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为32.46亿元、38.14亿元、44.72亿元，同比增长率分别为25.9%、17.5%、17.3% [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.67亿元、8.45亿元、10.67亿元，同比增长率分别为31.3%、26.7%、26.3% [8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为61.1%、59.7%、59.2%，净利率分别为20.5%、22.1%、23.8% [8] - 预计公司2025-2027年ROE分别为22.4%、23.6%、24.4% [8] - 基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年P/E倍数分别为19.3倍、15.2倍、12.0倍，P/B倍数分别为4.3倍、3.6倍、3.0倍 [8]

通常来说，健康人群通过均衡膳食即可摄入足量微量元素，但对于存在临床营养风险的患者，微量元素一旦缺乏或比例失 调，将影响机体正常代谢与功能，甚至导致疾病，因而必须通过医学营养支持进行补充。多种微量元素注射液便成为肠外营养 中补充微量元素的主要来源。 据悉，目前国内拥有多种微量元素注射液批文的企业屈指可数，形成了天然的高市场壁垒。其中，多种微量元素注射液 （Ⅰ）作为儿童专用制剂，更是国内仅有两家生产企业。而用于成人的多种微量元素注射液（Ⅱ），主要生产厂家也仅为四 家。 业绩增长稳健 本报讯 （记者吴文婧）12月14日晚，浙江佐力药业股份有限公司（以下简称"佐力药业"）公告称，公司与西藏未来生物医 药股份有限公司及其全资子公司签署《多种微量元素注射液资产组收购协议书》，拟以3.56亿元（含税）收购其核心资产多种 微量元素注射液资产组。 收购高壁垒稀缺品种 布局临床营养关键领域 公告显示，资产组的内容包括已上市品种"多种微量元素注射液（Ⅰ）"、"多种微量元素注射液（Ⅱ）"和在研品种"多种微 量元素注射液（Ⅲ）"的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务、员工劳动关系等。其中，多种微量元 素注射液（Ⅰ） ...

投资评级与目标价 - 报告对佐力药业(300181.SZ)给予“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [3][4] - 报告设定的6个月目标价为23.12元，以2025年12月12日股价18.32元计算，潜在上涨空间约为26.2% [4] - 该目标价相当于2026年20倍的动态市盈率 [7] 核心观点与事件分析 - 报告核心围绕佐力药业拟以总价人民币3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组事件展开 [1] - 此次收购有助于优化公司产品结构，拓宽疾病治疗领域，为构建贯穿“儿童-成人-老年”的“全龄覆盖”健康产品与服务体系打下基础 [3] - 收购资产组包括已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”、“多种微量元素注射液（Ⅱ）”和在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”的相关资产 [1] - 报告认为此次收购有利于公司发挥自身营销优势和团队潜力，并借助未来医药的销售渠道，促进营销网络协同与价值升级，实现产品的快速准入和深度渗透 [3] 收购标的资产分析 - 根据摩熵医药数据，2024年多种微量元素注射液整体市场规模约18亿元，未来市场有望继续保持增长 [2] - 未来医药的多种微量元素注射液（Ⅰ）为最早的独家儿科专用微量元素肠外营养制剂，已在多个省份的联盟集采中中选，并在20多个省份执行 [2] - 拟收购的资产组在2025年1-9月实现净利润为4,578.92万元，具备良好的盈利能力 [2] - 在研品种多种微量元素注射液（Ⅲ）已于2025年2月27日完成上市申报，处于技术审评阶段，有望在上市后贡献新的增长点 [2] 公司财务预测 - 暂不考虑收购影响，报告预计公司2025年至2027年的营业收入分别为29.58亿元、34.29亿元、39.32亿元，增速分别为14.7%、15.9%、14.7% [3][8] - 预计同期归母净利润分别为6.53亿元、8.11亿元、10.03亿元，增速分别为28.6%、24.2%、23.7% [3][8] - 预计每股收益（EPS）分别为0.93元、1.16元、1.43元 [8] - 预计净利润率将从2025年的22.1%提升至2027年的25.5%，净资产收益率（ROE）将从2025年的21.7%提升至2027年的29.7% [8][9] 估值与市场数据 - 以2025年12月12日股价计算，公司总市值为128.49亿元，流通市值为110.45亿元 [4] - 基于盈利预测，公司2025年至2027年的预测市盈率（PE）分别为19.7倍、15.9倍、12.8倍 [8] - 报告指出公司过去12个月股价绝对收益为7.8%，但相对收益为-5.9% [6]

安博通：筹划发行H股并在香港联交所上市 12月15日，安博通(688168)发布公告称，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司 上市。公司董事会同意授权公司管理层启动本次H股上市的前期筹备工作，授权期限为自董事会审议通 过之日起12个月内。 祥生医疗前三季度利润分配方案：拟每10股派3元 12月15日，祥生医疗(688358)发布公告称2025年前三季度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发 现金红利3元（含税）。 君实生物：JS212临床试验获FDA批准 12月15日，君实生物(688180)发布公告称，公司收到美国食品药品监督管理局（FDA）的通知， EGFR/HER3双特异性抗体偶联药物（代号：JS212）用于治疗晚期实体瘤的临床试验申请获得FDA批 准。JS212是重组人源化抗表皮生长因子受体和人表皮生长因子受体3双特异性抗体偶联药物，主要用于 晚期恶性实体瘤的治疗。 12月15日，中环环保(300692)发布公告称，本次向特定对象发行股票的对象为公司实际控制人刘杨，向 特定对象发行股票数量不超过4379.56万股（含本数），占本次发行前公司总股本的9.51%，向特定对象 发行股票 ...

Q&A 佐力药业在 2025 年的业绩表现如何？未来的利润预期是什么？ 佐力药业在 2025 年前三季度实现了 5 亿元的利润，预计全年利润将达到 6.5 亿元。根据股权激励计划，2026 年公司的利润目标是 8 亿元以上。尽管中药 行业整体表现一般，但佐力药业凭借显著的业绩增长趋势，在市场中脱颖而出。 佐力药业 20251214 摘要 佐力药业以 3.56 亿元收购未来医药微量元素注射液资产组，包括多维 一、多维二和在研的多维三等产品，均为国家医保乙类品种，已在多省 集采中选，预计该收购将优化公司产品结构，增强盈利能力。 2024 年国内多种微量元素注射液市场规模约为 18 亿元，且微营养制剂 赛道近年来保持 15%以上的平均增速，预计未来在新基药目录调整和专 家共识支持下，市场前景广阔。 未来医药的微量元素注射液资产组在儿童微量元素肠外营养领域占据领 先地位，覆盖全国 99%的儿童专科医院及妇幼保健院，与佐力药业合作 后，有望在综合医院得到更广泛应用。 佐力药业计划在 2026 年实现 600 万支的销售目标，并通过引进未来医 药的销售人员和整合现有资源，加强学术基础、专家体系和医院开发， 以确保持续发展 ...

公告称，公司收购未来医药多种微量元素注射液资产组，有助于优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治 疗领域，有助于公司在当前国家大健康发展战略的背景下充分关注妇女、儿童和老年人的疾病治疗和健 康管理，为构建贯穿"儿童-成人-老年"的"全龄覆盖"健康产品与健康服务链条打下基础，完善企业战略 布局。 佐力药业（300181）(300181.SZ)发布公告，公司("甲方")于2025年12月12日与西藏未来生物医药股份有 限公司(以下简称"西藏未来")及其两家全资子公司许昌未来制药有限责任公司(以下简称"许昌未来")和 合肥市未来药物开发有限公司(以下简称"合肥未来")(以上交易对方合称"未来医药")签署了《多种微量 元素注射液资产组收购协议书》，拟以总价(含税)人民币3.56亿元收购其多种微量元素注射液资产组(以 下简称"资产组")。资产组的内容包括已上市品种"多种微量元素注射液(Ⅰ)"、"多种微量元素注射液 (Ⅱ)"和在研品种"多种微量元素注射液(Ⅲ)"的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与 义务、员工劳动关系等。 本次收购的资产组中，其中多种微量元素注射液(Ⅰ)和多种微量元素注射液(Ⅱ)已有多年的推广 ...

本次收购的资产组中，其中多种微量元素注射液(Ⅰ)和多种微量元素注射液(Ⅱ)已有多年的推广应用经 验，在多家医院得到应用，根据中汇会计师事务所(特殊普通合伙)出具的《模拟审计报告》，该资产组 2025年1-9月实现净利润为4,578.92万元，具备良好的盈利能力。 智通财经APP讯，佐力药业(300181.SZ)发布公告，公司("甲方")于2025年12月12日与西藏未来生物医药 股份有限公司(以下简称"西藏未来")及其两家全资子公司许昌未来制药有限责任公司(以下简称"许昌未 来")和合肥市未来药物开发有限公司(以下简称"合肥未来")(以上交易对方合称"未来医药")签署了《多种 微量元素注射液资产组收购协议书》，拟以总价(含税)人民币3.56亿元收购其多种微量元素注射液资产 组(以下简称"资产组")。资产组的内容包括已上市品种"多种微量元素注射液(Ⅰ)"、"多种微量元素注射 液(Ⅱ)"和在研品种"多种微量元素注射液(Ⅲ)"的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利 与义务、员工劳动关系等。 公告称，公司收购未来医药多种微量元素注射液资产组，有助于优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治 疗领域，有助于公司在 ...

（编辑 王江浩） 证券日报网讯 12月14日晚间，佐力药业发布公告称，公司拟以总价（含税）人民币35600万元收购西藏 未来及其两家全资子公司许昌未来和合肥未来的多种微量元素注射液资产组，资产组内容包括已上市品 种"多种微量元素注射液（Ⅰ）""多种微量元素注射液（Ⅱ）"和在研品种"多种微量元素注射液 （Ⅲ）"的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利与义务、员工劳动关系等。 ...

报告行业投资评级 - 报告对医药行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告持续推荐重点关注创新药板块，以及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [3] - 随着流感活动进入上升阶段，建议关注相关流感疫苗及药品标的 [3] 市场表现总结 - 本周（2025/12/08-2025/12/12）申万医药生物指数下跌1.0%，同期上证指数下跌0.3%，万得全A（除金融石油石化）上涨0.4% [2][4] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中本周表现排名第17位 [2][4] - 当前医药板块整体估值为29.2倍（TTM，整体法，剔除负值），在31个申万一级行业中排名第10 [2][7][12] 子板块表现总结 - **二级板块涨跌幅**：医疗服务板块上涨1.7%，表现最佳；医药商业板块下跌4.3%，表现最差；其他板块表现分别为：生物制品（-1.8%）、化学制药（-0.8%）、医疗器械（-1.8%）、中药（-2.0%）[7] - **三级板块涨跌幅**：医疗研发外包（CXO）板块上涨3.7%，表现突出；线下药店（-4.3%）和医药流通（-4.2%）板块跌幅居前；其他主要板块表现包括：原料药（-1.7%）、化学制剂（-0.6%）、中药（-2.0%）、血液制品（-4.1%）、疫苗（-2.8%）、医疗设备（-1.5%）、体外诊断（-2.1%）、医院（-3.1%）[2][7] 重点事件与动态总结 - **创新药对外授权（BD）活跃**： - 复星医药控股子公司将口服GLP-1R激动剂（包括YP05002）全球权益授权给辉瑞，潜在总金额达20.85亿美元，包括1.5亿美元首付款、至多3.5亿美元开发里程碑付款和至多15.85亿美元销售里程碑款项 [3][14] - Sobi宣布收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及5.5亿美元里程碑金额，核心管线为痛风新药URAT1抑制剂AR882；一品红拥有AR882的中国权益，此前增资Arthrosi 1.63亿元人民币 [3][15][16] - 博安生物授权健友股份在美国独家推广两款地舒单抗注射液 [14] - 荃信生物就QX030N收到合作伙伴支付的500万美元里程碑付款 [13] - **重要研发进展**： - 礼来公布其三靶点激动剂Retatrutide的III期临床数据，治疗肥胖合并骨关节炎68周后，9mg和12mg剂量组减重幅度分别达26.4%和28.7%，安慰剂组为2.1% [3][17][18] - **公司资本运作与产品进展**： - 太龙药业控股股东将变更为江药控股，实际控制人变更为江西省国有资产监督管理委员会；公司同时拟向江药控股发行不超过总股本13.00%的股份 [3][20] - 佐力药业拟以总价3.56亿元人民币收购西藏未来的多种微量元素注射液资产组 [3][22] - 上海医药1类新药苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）获批上市，用于治疗原发性高血压 [22] - 益方生物筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [20] - **IPO动态**： - 石药创新港股IPO申请获受理，受理当日市值为479亿元人民币；其创新EGFR ADC新药SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的客观缓解率（ORR）为46.9%，疾病控制率（DCR）为93.9% [23] - 近期拟港股上市公司包括明基医院和华芢生物-B，预计上市日期为2025年12月22日 [26] 重点公司估值与市场表现 - 报告列出了医药生物行业重点公司的估值表，包括迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等，提供了截至2025年12月12日的收盘价、总市值及2025-2027年的预测市盈率（PE） [29] - 本周港股及美股医药股涨幅居前的公司包括：圣诺医药-B（涨30.9%）、昭衍新药（涨30.6%）、轩竹生物-B（涨28.1%）；HEARTBEAM（涨215.1%）、NOVABAY PHARMACEUTICALS（涨131.4%）[27][28]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [6][10] 报告核心观点 - 全国医疗保障工作会议的召开，明确了以集采为核心的中药行业供给侧改革将持续深化，价格与市场格局重塑是2026年中药行业的大方向 [4] - 政策在推动价格下行的同时，也支持产业创新发展，具备临床价值、质量可控、成本优势的独家及创新品种将更具议价优势，行业集中度有望提升 [4][9] - 长期护理保险制度的推进，将在老龄化背景下催生对老年病、慢性病等服务的巨大需求，中医药“防治养”的特有优势有望带来增量需求空间 [9] - 投资建议围绕三大主线展开：价格治理、消费复苏、国企改革 [10][11] 市场表现总结 - 上周（2025.12.07-2025.12.13）中药Ⅱ指数报收6372.09点，下跌2.03%，跌幅在医药生物二级子板块中相对较大，同期医药生物指数下跌1.04% [1] - 医药子板块中仅医疗服务上涨1.67%，其余均下跌，其中医药商业板块跌幅最大，为4.26% [1][19] - 上周表现居前五的公司为：佐力药业、江中药业、葵花药业、东阿阿胶、马应龙 [1][17] - 上周表现靠后五的公司为：粤万年青、太龙药业、信邦制药、益盛药业、维康药业 [1][17] - 2025年以来（截至报告期），中药Ⅱ指数累计下跌3.54%，而同期化学制药和医疗服务指数分别上涨31.23%和29.71% [19] 行业估值总结 - 上周中药板块PE（ttm）为27.17X，环比下降0.55X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X，当前PE处于2013年以来28.41%的分位数 [2] - 上周中药板块PB（lf）为2.29X，环比下降0.04X，近一年PB最大值为2.52X，最小值为2.17X，当前PB处于2013年以来5.56%的分位数 [2] - 在医药各子板块中，中药板块当前PE（27.2X）低于医疗服务（39.0X）、生物制品（31.7X）和化学制药（47.3X） [22] - 在医药各子板块中，中药板块当前PB（2.3X）低于医疗服务（3.2X）、化学制药（3.5X）和生物制品（2.4X） [26] 上游中药材价格总结 - 上周（2025.12.02-2025.12.08）中药材价格总指数为225.57点，较前一周上涨0.4% [3] - 中药材十二大类价格呈现7涨5跌的态势，其中全草类药材价格指数涨幅居首 [3] - 近期中药材市场行情震荡上行，主要由于流感高发且提前，拉动了流感相关药材的实际需求，同时冬季滋补类药材需求亦上涨 [3] - 预计后期中药材价格指数将继续小幅上涨 [3] 行业政策与趋势总结 - 2025年12月13日召开的全国医疗保障工作会议，明确了2026年八大医保重点工作，其中提到将继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购，并发挥医保战略购买作用以支持医药产业创新发展 [4] - 政策推动的集采意味着集采范围、规模、规则及议价能力将不断优化和加强，行业价格体系面临调整，价格下行压力增加 [4] - 在集采和医保谈判中，临床价值明确、循证医学充分、质量可控、成本具优势的品种，尤其是独家品种及真创新品种，将更具议价优势，实现“优质优价” [9] - 随着价格与市场格局重塑，中药行业集中度有望持续提升 [9] - 长期护理保险制度的推进，有望在老龄化背景下拉动对老年病、慢性病、康复护理等服务及产品的需求，从而增加中药行业的需求空间 [9] 投资建议总结 - 报告维持行业“增持”评级，并建议关注三大投资主线 [10] - **主线一：价格治理**。在集采、医保谈判等政策下，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量 [10] - 集采方面：建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强的公司更易实现以价换量 [10] - 医保谈判方面：建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场 [10] - 基药目录调整方面：建议关注调整进度，已纳入医保的非基药（尤其是“医保+非基药+独家”品种）有望率先入选 [10] - 药价比政策方面：拥有渠道和产品优势的龙头企业有望在价格联动中提升市占率 [10] - **主线二：消费复苏**。看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和健康意识提升是长期驱动力，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [11] - **主线三：国企改革**。中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化带来的提质增效及业绩增长是投资机会所在 [11] - 投资标的建议关注：具有较强研发实力、独家品种较多的企业；受集采影响较小的企业；“医保+非基药+独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；国企改革带来业绩增长的企业 [11] - 重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [11]