纪要涉及的公司 力源信息 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体态势与业务布局** - 截至 2025 年 5 月市场温和增长、毛利率提升，得益于关税战背景下提前拉货，4、5 月环比一季度增长，一季度本身也增长 [3] - 业务覆盖汽车、家电、通讯、工业新能源、仪器仪表及 AI 等细分行业，各行业无显著爆发式增长，消费电子占比约 22%，汽车占 19%，工业及新能源占 19%，安防接近 9%，其他类别接近 17% [3] 2. **存储芯片市场影响** - 自 2025 年 5 月起存储芯片短缺从 DRAM 延伸至 NAND Flash，预计二季度存储产品销售额和利润增加且趋势延续，除存储外其他产品线未普遍短缺，但毛利率较 2024 年回升 [2][5] 3. **AI 端侧应用发展** - 2025 年 5 月举办 AI 技术演讲会，AI 端侧应用处于研发推广阶段，未来预计大幅增长，AI 领域增长速度在细分行业中最快 [6] - 公司在光模块、AI 服务器、AI 电源及寒武纪等客户的 AI 领域增长迅速，AI 终端应用在 AI 玩具等领域逐步渗透，对未来 AI 市场前景乐观 [2][6] 4. **芯片库存与备货情况** - 截至 2025 年一季度存货约 17 亿元，总库存变化不大，未对特定行业大规模备货 [7] - 主要在存储领域备货，因短缺现象持续明确，同时清理安森美和意法半导体等前两年库存，毛利率上升与美光、意法半导体等产品毛利率回升及库存清理有关 [7] 5. **与海思合作情况** - 海思现有产品竞争力弱、处于投入期，但中长期随着后续产品上市销售额将逐步体现 [8] - 公司与海思合作开发自研模块并推广，在碳化硅充电桩应用取得突破，海思新产品规划丰富且部分已展现竞争力，未来合作机会大但需时间 [2][8] 6. **大客户应收账款与市场份额** - 大客户应收账款占比一直较少，H 公司主要产品集中在机顶盒和安防市场，安防产品多为早期型号，正通过新产品夺回市场份额，当前市场份额不大 [9] 7. **鸿蒙系统相关业务进展** - 鸿蒙产品主要应用于电力、军工及大型国企等特定领域，软件推广速度相对较快，但整体推进仍需时间 [2][10] 8. **自研 MCU 产品进展** - MCU 市场竞争激烈，公司努力保持业务平稳发展，持续推出新产品，如 5 月推出新型号 M0 + MCU，后续还有新产品，同时推广包括华为 MCU 在内的其他产品 [11] 9. **电力芯片领域竞争优势** - 公司在电力芯片领域主要与复旦微电子合作，子公司南京飞腾是其最大代理商，负责嵌入式芯片电力软件灌装、计量等工作，生产断路器等产品，与电力系统及相关方均有合作，市场波动性小、运行平稳 [12] 10. **新兴应用领域市场机会** - 在机器人领域有众多工业机器人和机器臂集成客户，是 Meta 眼镜供应商歌尔和小米眼镜核心供应商，获小米供应商认证，低空经济领域覆盖大部分客户 [2][13] - 公司行业覆盖广泛，除军工外几乎覆盖所有行业，客户类型多样，产品结构 35%为被动元件、65%为主动元件，国产产品占总销售额 22%，日系产品占 50%，其余为欧美产品 [13][14] 11. **自研芯片产品情况** - 自研芯片产品主要应用于电子烟、玩具等领域，业务处于市场竞争阶段，公司凭借渠道分销业务支撑，有望度过市场内卷阶段走向规模化经营 [14] 12. **子公司经营状况** - 商誉减值问题基本解决，剩余商誉约 2 亿多元，三家子公司表现良好、持续增长，预计今年业绩比去年有较大增长 [14] - 上海子公司代理日系产品，最大客户是比亚迪，其次是小米，华为业务量减少但仍合作；深圳子公司专注工业控制领域，在 AI 领域发力；南京子公司从事电力领域研发应用 [14][15] 13. **产品线拓展计划** - 公司积极考虑挑选新的产品线，本部以欧美产品线为主，上海子公司以日系产品线为主，深圳子公司以国产产品线为主，关注拓展国产优质产品线，与小型国内原厂洽谈合作 [16] 14. **行业竞争差异** - 与中电光谷竞争差异在于，中电光谷作为国企银行资源可能更具优势，能维持更大库存和应收账款规模，但可能效率较低 [16] 15. **半导体分销行业趋势** - 受贸易摩擦和国产芯片产业崛起影响，国际经销商市场份额逐步收缩，考虑中美高科技对抗和供应链安全，大联大等台湾分销商在中国大陆市场份额预计也将收缩，利好本土代理商 [17][18] - 本土分销商因核心产品线不同，彼此间直接竞争不显著 [18] 16. **海外市场营收与布局** - 2024 年境外收入增长且占比高，海外市场跟随中国出海企业布局，在日本、泰国和新加坡设分公司，为外迁企业服务，预计推动海外销量持续增长 [4][18] 17. **汽车行业代理产品竞争力与角色** - 公司在汽车行业代理产品竞争力强，高端被动元件和安森美碳化硅产品应用于比亚迪和小米等客户 [4][18] - 代理商在供应链中扮演关键角色，能提供灵活、快速响应服务，弥补原厂不足，具有长期生命力和竞争力 [18][19] 18. **香港联交所上市计划** - 公司开始考虑在香港联交所上市，正在进行规划和准备，研究学习港股上市要求，关注市值门槛，若门槛降低将积极寻求机会 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 日本罗姆部分产品因家电行业国补政策和提前拉货影响，原厂供应不足，公司正积极协调调货 [5] - 汽车行业 2025 年一季度表现良好，但随着价格竞争加剧，下半年预期下调 [7]

减持计划 - 赵马克和高惠谊15个交易日后3个月内拟减持不超11,540,119股，占总股本1%[2] - 赵马克拟减持不超9,793,479股，占总股本0.8486%[3] - 高惠谊拟减持不超1,746,640股，占总股本0.1514%[3] 减持相关 - 减持原因为自身资金需求，方式为集中竞价交易[2][3] - 减持价格依市场价格定，计划合规且不影响公司经营[3][4]

公司动态 - 力源信息全资子公司芯源半导体于5月7日发布了一款96MHz主频M0+内核低功耗单片机产品CW32L011 [1] - 该产品基于华虹半导体90nmLPeFlash工艺打造，以更具竞争力的成本为用户提供卓越性能 [1] - 预计下半年公司仍有新的芯片产品型号上市 [1] 业务布局 - 公司除了代理华为海思芯片，还会根据部分海思芯片研发下游应用方案及产品 [1] 产品技术 - CW32L011系列产品采用96MHz主频M0+内核低功耗设计 [1] - 产品基于华虹半导体90nmLPeFlash工艺制造 [1]

公司经营与业绩 - 公司自2019年以来多次进行股票回购注销，2019 - 2023年度累计回购金额180,085,237.89元，注销回购股份30,329,245股 [2][3] - 一季度报告公司业绩平稳增长，目前继续保持回稳趋势，半年报业绩需关注定期报告 [8] - 截至2025年6月10日，公司股东人数约12.5万户 [8] 自研芯片情况 - 2024年9月，全资子公司武汉芯源半导体发布CW32L010系列产品；2025年5月7日，发布96MHz主频M0 + 内核低功耗单片机产品CW32L011，预计下半年仍有新产品推出 [4] 股东减持与增持 - 股东减持一般基于自身资金需求，大股东上一次减持是2019年12月 [5] - 公司认为目前经营正常，不存在重大利空未发布的情况 [8] 公司发展前景与信心 - 公司发展前景稳健向好，通过稳定业绩、透明信息披露、明确战略规划与执行、积极投资者关系管理、合理适时股份回购等措施稳定股民长期投资信心 [4] 业务合作与优势 - 公司在上游产品线资源和下游覆盖的行业和客户方面与深圳华强有较大差异，不好简单比较 [6] - 公司除代理华为海思芯片，还会根据部分海思芯片研发下游应用方案及产品，间接向华为提供部分元器件供应 [6][8] 其他业务相关 - 云汉芯城上市会增加公司资产 [7] - 公司会择机考虑产业并购机会 [8] - 变更业务范围增加集成电路业务是根据公司业务发展和工商格式要求 [8] - 参股公司云汉芯城目前已提交注册申请，可参阅深交所审核信息公开网站 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内头部电子元器件代理（技术）分销商，积极布局电动汽车、AI等业务，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为78.21亿元、0.98亿元、0.86亿元，较去年同期分别增长31.58%、48.34%、58.24% [4] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入100/130/170亿元，实现归母净利润分别为1.4/1.9/2.4亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，报告研究的具体公司个股表现为-12%、6%、24%、42%、60%、78%、96%、114%、132%、150%、168% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价9.57元，总股本11.54亿股，流通股本10.48亿股，总市值110亿元，流通市值100亿元 [3] - 52周内最高/最低价为13.45/4.38元，资产负债率36.6%，市盈率112.19，第一大股东为MARK ZHAO [3] 投资要点 - 公司在行业深耕20多年，拥有上百家国内外知名上游芯片原厂产品线代理权，与上游芯片原厂联合成立碳化硅实验室，开展众多测试合作和技术合作 [4] - 2024年以来，下游部分应用市场需求回暖，公司各业务营业收入均有不同程度增幅，下游客户中汽车行业客户占比约20%，工业及新能源客户占比约16%，通信及消费电子客户约36% [4] - 公司持续加大自研芯片业务市场推广力度，2024年持续研发MCU新品，基于新制程的新品已陆续测试，收到客户反馈优良，截至2024年报告期末，该系列产品已发布三个型号并量产 [5] - 智能电网业务方面，2024年整体市场需求增加，智能电表（芯片解决方案）、智能断路器业务营业收入较去年同期有较大幅度提升，电力线载波通信模块HPLC+RF双模产品营收较去年同期稍有下降，公司加大资本投入，参加国家电网、南方电网项目招标并获得中标 [5] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7821 | 10005 | 13014 | 17001 | | 增长率(%) | 31.58 | 27.92 | 30.08 | 30.64 | | EBITDA（百万元） | 238.17 | 262.37 | 326.18 | 401.73 | | 归属母公司净利润（百万元） | 98.43 | 142.33 | 189.64 | 242.76 | | 增长率(%) | 48.34 | 44.60 | 33.25 | 28.01 | | EPS(元/股) | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 市盈率（P/E） | 112.21 | 77.60 | 58.24 | 45.49 | | 市净率（P/B） | 2.96 | 2.85 | 2.72 | 2.57 | | EV/EBITDA | 46.66 | 42.39 | 33.67 | 26.86 | [9] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7821 | 10005 | 13014 | 17001 | | 营业成本（百万元） | 7098 | 9089 | 11810 | 15423 | | 税金及附加（百万元） | 10 | 13 | 23 | 31 | | 销售费用（百万元） | 297 | 380 | 488 | 629 | | 管理费用（百万元） | 129 | 162 | 202 | 258 | | 研发费用（百万元） | 58 | 65 | 83 | 105 | | 财务费用（百万元） | 61 | 23 | 20 | 19 | | 资产减值损失（百万元） | -40 | -60 | -104 | -160 | | 营业利润（百万元） | 138 | 197 | 264 | 353 | | 营业外收入（百万元） | 2 | 3 | 2 | 2 | | 营业外支出（百万元） | 5 | 2 | 3 | 3 | | 利润总额（百万元） | 134 | 198 | 263 | 352 | | 所得税（百万元） | 36 | 55 | 74 | 109 | | 净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 归母净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 每股收益（元） | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 货币资金（百万元） | 597 | 922 | 1162 | 1473 | | 交易性金融资产（百万元） | 8 | 1 | 1 | 1 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 2016 | 2009 | 2196 | 2522 | | 预付款项（百万元） | 41 | 69 | 79 | 103 | | 存货（百万元） | 1666 | 1720 | 1936 | 2118 | | 流动资产合计（百万元） | 4865 | 5436 | 6146 | 7060 | | 固定资产（百万元） | 197 | 184 | 170 | 156 | | 在建工程（百万元） | 0 | 1 | 1 | 2 | | 无形资产（百万元） | 52 | 48 | 45 | 41 | | 非流动资产合计（百万元） | 1018 | 992 | 961 | 942 | | 资产总计（百万元） | 5883 | 6427 | 7107 | 8002 | | 短期借款（百万元） | 910 | 970 | 1070 | 1190 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 828 | 1124 | 1419 | 1832 | | 其他流动负债（百万元） | 318 | 369 | 463 | 582 | | 流动负债合计（百万元） | 2057 | 2463 | 2952 | 3605 | | 其他（百万元） | 97 | 94 | 94 | 94 | | 非流动负债合计（百万元） | 97 | 94 | 94 | 94 | | 负债合计（百万元） | 2154 | 2557 | 3047 | 3699 | | 股本（百万元） | 1154 | 1154 | 1154 | 1154 | | 资本公积金（百万元） | 2416 | 2416 | 2416 | 2416 | | 未分配利润（百万元） | -125 | -4 | 157 | 364 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他（百万元） | 285 | 304 | 333 | 369 | | 所有者权益合计（百万元） | 3730 | 3870 | 4060 | 4303 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 5883 | 6427 | 7107 | 8002 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 31.6 | 27.9 | 30.1 | 30.6 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 87.0 | 42.7 | 34.4 | 33.4 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 48.3 | 44.6 | 33.2 | 28.0 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 9.2 | 9.2 | 9.3 | 9.3 | | 获利能力 - 净利率(%) | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.4 | | 获利能力 - ROE(%) | 2.6 | 3.7 | 4.7 | 5.6 | | 获利能力 - ROIC(%) | 3.0 | 3.3 | 4.0 | 4.6 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 36.6 | 39.8 | 42.9 | 46.2 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.37 | 2.21 | 2.08 | 1.96 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 4.22 | 4.97 | 6.19 | 7.21 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.34 | 5.37 | 6.46 | 7.61 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 1.37 | 1.63 | 1.92 | 2.25 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.09 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 3.23 | 3.35 | 3.52 | 3.73 | | 估值比率 - PE | 112.21 | 77.60 | 58.24 | 45.49 | | 估值比率 - PB | 2.96 | 2.85 | 2.72 | 2.57 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 98 | 142 | 190 | 243 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 48 | 42 | 43 | 31 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -243 | 15 | -209 | -261 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 94 | 108 | 167 | 232 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | -2 | 307 | 191 | 245 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -18 | -10 | -13 | -13 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 1 | 6 | -2 | -2 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -17 | -4 | -14 | -14 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | -12 | 57 | 100 | 120 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -78 | -36 | -36 | -40 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -90 | 21 | 64 | 80 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -103 | 325 | 240 | 311 | [12]

减持计划公告 - 公司董事兼高级管理人员刘昌柏先生和王晓东先生计划减持公司股份，减持数量合计不超过602,291股，占公司总股本比例0.0522% [1][2] - 减持计划将在公告之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价交易方式进行 [1] - 若减持期间公司发生送股、资本公积转增股本等事项导致持股数量变化，拟减持股份数量将相应调整 [1][2] 减持主体情况 - 刘昌柏先生目前持有公司股份299,962股，占公司总股本0.0260% [1] - 王晓东先生目前持有公司股份2,109,200股，占公司总股本0.1828% [1] - 刘昌柏先生拟减持不超过74,991股，占公司总股本0.0065% [2] - 王晓东先生拟减持不超过527,300股，占公司总股本0.0457% [2] 减持计划细节 - 本次减持计划与两位高管此前已披露的持股意向、承诺一致 [2] - 两位高管不存在应当履行而未履行的承诺事项 [2] - 本次减持计划符合相关法律法规和规范性文件的规定 [2]

减持计划 - 刘昌柏、王晓东15个交易日后3个月内拟减持不超602,291股，占总股本0.0522%[2] - 刘昌柏拟减持不超74,991股，占总股本0.0065%[7] - 王晓东拟减持不超527,300股，占总股本0.0457%[7] 减持信息 - 减持原因为自身资金需求[3] - 股份来源为2014年股权激励计划取得的股份及其孳息[3] - 减持方式为集中竞价交易[5] 持股情况 - 刘昌柏持有股份299,962股，占总股本0.0260%[2] - 王晓东持有股份2,109,200股，占总股本0.1828%[2]

股东大会基本情况 - 武汉力源信息技术股份有限公司于2025年5月12日召开2024年年度股东大会 会议地点为公司十楼会议室（武汉市东湖新技术开发区光谷大道武大园三路5号）[5] - 股东大会采取现场投票与网络投票相结合方式 现场会议时间为14:30 网络投票通过深交所交易系统及互联网投票系统进行 时间为9:15至15:00[5] - 出席会议股东总数921人 代表股份162,253,739股 占公司总股本14.06% 其中现场出席5人代表149,433,539股（12.949%） 网络投票916人代表12,820,200股（1.1109%）[6] 议案审议情况 - 股东大会审议通过12项议案 包括《2024年度总经理工作报告》《2024年度董事会工作报告》《2024年度财务决算报告》《2024年年度报告及摘要》《2024年度利润分配及资本公积转增股本预案》等[2][3][4] - 同时审议通过《2024年度内部控制自我评价报告》《舆情管理制度》《市值管理制度》《续聘会计师事务所》《开展外汇套期保值业务》《高级管理人员薪酬考核方案》《2025年第一季度报告》等议案[4][5] 表决结果统计 - 现场投票同意率100%（149,433,539股）无反对及弃权票[7][9][10][12][13][14][16] - 网络投票同意率介于78.51%-81.73% 其中最高为议案四（81.73%）最低为议案八（78.51%）[9][12] - 合并表决结果显示总同意率98.30%-98.56% 反对率0.91%-1.60% 弃权率0.49%-0.62%[8][9][10][12][13][14][16] - 中小股东表决同意率87.75%-89.59% 反对率6.49%-11.54% 弃权率0.71%-4.48%[8][9][10][12][13][14][16] 会议合规性 - 会议召集程序符合《公司法》《上市公司股东大会规则》《创业板股票上市规则》及公司章程规定 董事会于2025年4月17日通过召开决议并发布公告[2][5][6] - 出席人员包括董事、监事、高级管理人员及见证律师 股东资格经查验合法有效[6][7] - 表决程序采用记名投票方式 现场与网络投票结合 未出现议案修改或新提案情况[16][17]

会议召开和出席情况 - 2025年5月12日召开股东大会 包括现场会议和网络投票[1] - 出席会议的股东及股东代表共921人 代表有表决权股份162,253,739股 占公司总股本14.0600%[1] - 现场会议出席股东5人 代表股份149,433,539股 占总股本12.9490%[2] - 网络投票股东916人 代表股份12,820,200股 占总股本1.1109%[2] - 中小投资者参会918人 代表股份22,487,469股 占总股本1.9486%[1] 议案审议结果 - 议案1《2024年度董事会工作报告》获赞成票159,910,259股 占比98.5557%[2] - 议案2《2024年度财务决算报告》获赞成票159,912,059股 占比98.5568%[3] - 议案3《2024年年度报告及摘要》获赞成票159,879,759股 占比98.5369%[4][5] - 议案4《2024年度利润分配及资本公积转增股本方案》获赞成票159,498,759股 占比98.3021%[5] - 议案5《续聘会计师事务所》获赞成票159,802,259股 占比98.4891%[6] - 议案6《开展外汇套期保值业务》获赞成票159,799,359股 占比98.4873%[7] - 议案7《2024年度监事会工作报告》获赞成票159,785,959股 占比98.4791%[7] 中小投资者表决情况 - 议案1中小投资者赞成票20,143,989股 占比89.5787%[3] - 议案2中小投资者赞成票20,145,789股 占比89.5867%[3] - 议案3中小投资者赞成票20,113,489股 占比89.4431%[5] - 议案4中小投资者赞成票19,732,489股 占比87.7488%[6] - 议案5中小投资者赞成票20,035,989股 占比89.0985%[6] - 议案6中小投资者赞成票20,033,089股 占比89.0856%[7] - 议案7中小投资者赞成票20,019,689股 占比89.0260%[7] 法律意见及会议有效性 - 湖北华隽律师事务所出具法律意见书确认会议程序合法有效[2][8] - 会议召集召开程序符合《公司法》及《上市公司股东大会规则》规定[1][8] - 董事、监事出席会议 高级管理人员列席会议[2]

股价相关 - 股价走势受政策面、资金面、市场风格、行业景气度周期和企业基本面等多种因素影响，公司管理层紧抓经营管理并参加机构投资者交流活动宣讲潜在价值 [2] 业务布局 - AI业务2024年营收同比增加，2025年在原有业务基础上向下游终端应用延伸布局；机器人领域是重点关注行业，积极布局推进代理产品导入客户端 [3] - 全资子公司芯源半导体自研MCU芯片多款多型号产品量产，已有数千万营收 [3] 业绩情况 - 2025年业绩驱动力包括电子元器件代理分销业务受多行业带动、自研芯片业务加大推广、智能电网业务优化产品等；2024年下游客户中汽车行业客户占比约20%，工业及新能源客户占比约16%，通信及消费电子客户约36% [3] 产品代理 - 目前暂无生产或代理910c芯片相关产品，不是华为昇腾芯片代理商；代理的华为海思相关业务预计今年会增长 [3] - 代理及分销上百家国内外知名上游芯片原厂产品，包括电容、摄像头传感器等多种产品，并提供技术支持等服务 [4] 其他问题 - 中美关税预计不会对公司盈利产生较大影响 [4] - 2024年经营活动现金流净额减少主要因支付的承兑汇票保证金增加，2025年一季度已改善 [4] - 按照新制度指引，公司可随时根据需求提出回购股票计划，关注后续信息披露公告 [3] - 云汉芯城未上市相关问题未明确回应；分红问题表示感谢建议 [3][4]