财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.76亿元，同比下降13.75%，归母净利润9539万元，同比下降39.54%，扣非净利润6717万元，同比下降50.85% [1] - 第二季度营收9.67亿元，同比下降17.36%，归母净利润5228万元，同比下降49.98%，低于预期值8900万元，主要受汇兑损失影响 [1] - 整体毛利率同比提升1.93个百分点至31.87%，但归母净利率同比下降2.29个百分点至5.37% [1][2] 业务结构转型 - 工程咨询业务营收17.14亿元，同比下降7.82%，毛利率32.36%，同比下降0.77个百分点 [1] - 城市生命线、多式联运、低空经济等新兴业务实现超100%增长 [1] - 公司正构建新型基建云平台、低空综合巡检云平台等五大云平台，推动向"智库型科技企业"转型 [1] 费用与现金流 - 期间费用率22.57%，同比上升4.83个百分点，其中销售费用同比下降8.67%，研发费用同比下降12.75% [2] - 财务费用4568万元，同比增加4988万元，费用率2.57%，主要因汇兑损失4159万元（去年同期收益1486万元） [2] - 经营性净现金流-6.90亿元，同比少流出0.33亿元，收现比94.92%，同比提升7.97个百分点 [2] 资产负债结构 - 资产负债率43.48%，同比下降2.70个百分点，有息负债率18.49%，同比下降2.34个百分点 [2] - 减值支出占营收比例同比上升0.64个百分点至4.33% [2] 低空经济布局 - 公司作为主要参编单位参与发布江苏省两项省级低空团体标准 [3] - 已构建空域服务管理平台、低空监管服务平台、低空AI综合巡检平台三大核心平台 [3] - 形成覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案 [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测下调至2.11亿元、2.27亿元、2.39亿元，下调幅度分别为15.67%、16.43%、17.06% [4] - 基于可比公司63倍PE估值，上调目标价至10.51元 [4]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 苏交科25H1业绩承压，收入和归母净利润同比下降，传统勘察设计行业下行、费用率未摊薄是主因，维持“增持”评级 [1] - 公司正从传统设计院向“智库型科技企业”转型，构建五大云平台，新兴业务增长超100% [2] - 公司构建完整低空经济产品体系，研发三大核心平台形成全链条解决方案 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1收入17.76亿，同比-13.75%，归母净利润0.95亿，同比-39.54%，扣非净利润0.67亿，同比-50.85%；Q2单季收入9.67亿，同比-17.36%，归母净利润0.52亿，同比-49.98%，扣非净利润0.31亿，同比-64.04% [1] - 预计25 - 27年归母净利润为2.1、2.3、2.6亿（前值2.6、3.0、3.4亿），对应PE为58、52、47倍 [1] 业务结构 - 25H1工程咨询业务营收17.14亿，同比-7.82%，毛利率32.36%，同比-0.77pct；工程承包业务营收0.62亿，同比-69.1% [2] - 25H1国内、海外收入分别为14.24、3.52亿，同比分别-17.14%、+3.35%，毛利率分别为35.34%、17.85%，同比分别+2.87pct、+0.68pct [2] 转型举措 - 25年上半年构建五大云平台，坚定向“智库型科技企业”跃迁转型 [2] - 传统业务下滑，城市生命线等新兴业务增长超100% [2] 低空业务 - 构建完整低空经济产品体系，研发三大核心平台，形成全链条解决方案 [3] 财务指标 - 25H1毛利率31.9%，同比+1.93pct，Q2毛利率34.22%，同比+0.7pct [4] - 25H1期间费用率22.57%，同比+4.83pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.13pct、+1.86、+0.06、+2.78pct [4] - 资产及信用减值损失0.77亿，同比增加0.01亿，投资收益同比增加0.03亿，净利率5.21%，同比-2.55pct，Q2单季净利率5.77%，同比-3.7pct [4] - 上半年经营性现金净流出6.9亿，同比少流出0.33亿，收、付现比分别为95%、69%，同比+7.97pct、+18.71pct [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,277.81|4,728.84|5,036.73|5,364.33|5,815.67| |增长率(%)|0.98|-10.40|6.51|6.50|8.41| |EBITDA(百万元)|1,415.79|1,246.96|983.72|1,102.84|1,161.39| |归属母公司净利润(百万元)|329.59|224.38|207.27|231.46|257.58| |增长率(%)|-44.47|-31.92|-7.63|11.67|11.28| |EPS(元/股)|0.26|0.18|0.16|0.18|0.20| |市盈率(P/E)|36.78|54.03|58.49|52.38|47.07| |市净率(P/B)|1.45|1.44|1.42|1.39|1.36| |市销率(P/S)|2.30|2.56|2.41|2.26|2.08| |EV/EBITDA|2.70|7.37|8.98|7.89|7.21| [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至 10.51 元 [1][6][7] 报告的核心观点 - 公司正从传统设计院向“智库型科技企业”转型，新兴业务快速发展，但 2025H1 营收和利润受汇兑损失拖累下滑，下调 2025 - 2027 年归母净利润预测 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2025H1 实现营收 17.76 亿，同比 - 13.75%，归母净利 9539 万，同比 - 39.54%，扣非净利 6717 万，同比 - 50.85%；Q2 营收 9.67 亿，同比 - 17.36%，归母净利 5228 万，同比 - 49.98% [1] - 2025 - 2027 年预测归母净利润为 2.11/2.27/2.39 亿元（- 15.67%/- 16.43%/- 17.06%） [6] 业务结构 - 25H1 工程咨询业务营收 17.14 亿，同比 - 7.82%，毛利率 32.36%，同比 - 0.77pct；新兴业务超 100%增长 [2] - 未来依托新技术构建五大云平台向“智库型科技企业”转型 [2] 费用情况 - 25H1 期间费用率 22.57%，同比 + 4.83pct；销售/管理/研发费用分别同比 - 8.67%/+ 1.21%/- 12.75%，费用率分别为 2.42%/12.57%/5.01%，同比 + 0.13/+ 1.86/+ 0.06pct [3] - 财务费用 4568 万，同比增加 4988 万，费用率 2.57%，同比 + 2.78pct，因上半年汇兑损失 4159 万，去年同期为收益 1486 万 [3] - 减值支出占营收比同比 + 0.64pct 至 4.33%；25H1 归母净利率 5.37%，同比 - 2.29pct [3] 现金流与负债 - 25H1 经营性净现金流 - 6.90 亿元，同比少流出 0.33 亿元，收现比 94.92%，同比 + 7.97pct，付现比 69.42%，同比 + 18.71pct，现金流同比改善 [4] - 25H1 末资产负债率约 43.48%，同比 - 2.70pct，有息负债率 18.49%，同比 - 2.34pct [4] 低空业务 - 苏交科深化低空产业生态布局，参与两项省级低空团体标准发布 [5] - 已构建相对完整低空经济产品体系，研发三大核心平台，形成全链条解决方案 [5] 盈利预测与估值 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 63 倍，给予公司 25 年 63xPE，上调目标价至 10.51 元（前值 10.48 元，对应 25 年 53xPE） [6]

育儿补贴政策 - 国家育儿补贴制度实施方案公布 现阶段基础标准为每孩每年3600元 发放至婴幼儿年满3周岁 [1] - 专家解读认为该政策在宏观层面有利于提升生育水平或防止生育水平进一步降低 [1] 新能源汽车与光伏行业 - 工信部提出巩固新能源汽车行业"内卷式"竞争综合整治成效 加强光伏等重点行业治理 [2] - 制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案 推动"人工智能+制造"行动走深走实 [2] 中美经贸会谈 - 中美经贸团队在瑞典举行第三轮经贸会谈 中方表示立场一贯明确 希望落实两国元首共识 [3] 市场监管政策 - 市场监管总局强调促进做强国内大市场 依法依规治理企业劣质低价竞争 [4] - 深化国家标准化发展和改革 健全国家标准体系 提高标准供给水平 [4] 自动驾驶政策 - 上海市经信委争取年内实现浦东除陆家嘴外全域开放自动驾驶 中信证券认为汽车智能化产业链有望受益 [10] 养老服务设施 - 民政部、自然资源部部署加强养老服务设施布局规划编制工作 甬兴证券看好医疗健康领域银发经济空间 [11] AI搜索技术 - 微软在Edge加入AI Agent实现自动化搜索等功能 民生证券认为AI搜索有望成为首个商业化落地的C端超级应用 [12] 上市公司业绩 - 药明康德上半年净利润85.61亿元 同比增长101.92% [15] - 艾德生物上半年净利润1.89亿元 同比增长31.41% [15] - 复星医药控股子公司获AR1001药物在华开发等权利 [15] 上市公司负面事件 - 世名科技实际控制人、董事长陆勇被采取留置措施 [15] - 达华智能因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [15] - 苏交科上半年净利润9539.48万元 同比下降39.54% [15] 机构观点 - 信达证券看好金融、有色、传媒、军工等行业 认为牛市主升浪来临 [7] - 招商证券认为AI产业下半年有望进入"算力驱动"阶段 [8] - 东方证券预计市场结构性牛市氛围仍将延续 [9]

监事会会议召开情况 - 第六届监事会第四次会议以现场结合通讯表决方式召开，应出席监事3人，实际出席3人，其中监事高立以通讯方式参会 [1] - 会议由监事会主席刘辉主持，召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 审议通过议案 - **2025年半年度报告**：监事会确认报告编制程序合法合规，内容真实准确反映公司半年度经营状况，无虚假记载或重大遗漏 [1][2] - **募集资金使用专项报告**：2025年半年度募集资金使用严格遵循深交所创业板规则及公司制度，未发生资金投向变更或损害股东利益行为 [2] - **半年度利润分配预案**：分配方案符合2024年股东大会授权及监管要求，与公司业绩、发展规划匹配，保障股东共享经营成果 [2][3] 表决结果 - 三项议案均获全票通过（同意3票，反对0票，弃权0票） [2][3] 信息披露 - 相关报告全文（半年度报告、募集资金专项报告、利润分配预案公告）同步披露于巨潮资讯网 [1][2][3]

中美经贸会谈 - 中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，双方将按照两国元首6月5日通话共识继续磋商 [1] - 中方外交部强调在经贸问题上立场一贯明确，希望美方同中方一道落实共识，推动中美关系稳定发展 [4] 育儿补贴政策 - 国家育儿补贴制度实施方案公布，2025年起对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元补贴，覆盖一孩、二孩、三孩 [2] - 政策体现普惠性和公平性，旨在缓解家庭养育压力，2025年前出生未满3周岁的婴幼儿也可按应补贴月数折算领取 [2] 新能源汽车与光伏行业治理 - 工信部会议强调巩固新能源汽车"内卷式"竞争整治成效，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出 [3] - 行业治理聚焦"强筋壮骨"、价值创造和安全保障，下半年将重点推进八个方面工作 [2] 市场监管与反内卷倡议 - 市场监管总局要求依法依规治理企业劣质低价竞争，破除地方保护和市场分割，健全国家标准体系 [5][6] - 广东省造纸行业协会发布"反内卷"倡议书，坚决抵制低于成本的倾销行为，鼓励企业自主透明定价 [7] 资本市场动态 - 上纬新材成为2025年首只10倍股，因智元机器人入主推动股价14个交易日涨幅超900%，市场看好其转型智能制造 [8] - 美股三大指数涨跌不一，特斯拉涨近2%因与三星签署165亿美元芯片供应协议，Celcuity股价涨超210%因乳癌疗法进展 [9] 科技与医药行业 - 茅台旗下基金和东方精工入股乐聚机器人，人形机器人板块情绪回暖，商业化探索逐步落地 [12] - 药明康德上半年净利润85.61亿元同比增101.92%，复星医药子公司获阿尔茨海默病药物开发权利 [14] - 礼来GLP-1药新增适应症，联合胰岛素治疗受关注 [13] 国际贸易与能源 - 美欧达成新贸易协定，美国对欧商品关税降至15%，欧洲将向美追加投资6000亿美元并购买7500亿美元能源产品 [11] - 新西兰银行批评该协定本质是抢夺欧盟收入而非扭转贸易逆差 [11]

品大事 - 居然智家实际控制人、董事长兼CEO汪林朋逝世 公司推举董事王宁暂代职责 目前经营一切正常 [3] - 神农集团终止2024年度向特定对象发行股票事项 因市场环境变化及公司发展规划调整 [4][5] - 锡装股份拟设立合资公司从事可持续航空燃料业务 注册资本500万元 公司持股22% [6] - 山东黄金控股子公司山金国际拟发行H股并在香港联交所主板上市 [7] - 罗普斯金拟882.28万元收购森福瑞38.38%股权 标的专注工业无损检测设备 [8] - 恒鑫生活拟不超过5.05亿元投建绿色可降解制品生产基地 [9] - 开山股份新加坡下属公司拟300万美元收购SMGP 5%股权 交易后公司将持有SMGP 100%股权 [11] - 瑞联新材拟终止渭南原料药项目 因二期工程建设时间节点不确定 [12] - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机、北化机100%股权 股票7月29日复牌 [13] - 汇洲智能董事陈友德因被确认为失信被执行人辞职 [14] - 雪峰科技拟1.54亿元收购盛世普天51%股权 提升民爆业务竞争力 [15][16] - 托普云农拟2000万元设立人工智能科技子公司 [17] - 世名科技实控人陆勇因个人事务被采取留置措施 [18] - 达华智能因涉嫌信披违规被证监会立案 [19] - 大连圣亚控股股东拟变更为上海潼程 拟定增募资9.56亿元 股票7月29日复牌 [20] - 法狮龙控股股东已签署股份转让协议 股票7月29日复牌 [21] - 光库科技拟收购安捷讯控制权 股票7月29日起停牌 [22] - 天邑股份预中标中国移动e企组网终端项目 标包1份额60% 标包2份额100% [23] - 中钨高新控股子公司拟实施微钻智能制造1.4亿支技改项目 总投资1.78亿元 [24] 观业绩 - 药明康德上半年净利润85.61亿元 同比增长101.92% 拟10派3.5元 [25] - 苏交科上半年净利润9539.48万元 同比下降39.54% 拟10派0.2元 [26] - 艾德生物上半年净利润1.89亿元 同比增长31.41% [27] - 惠城环保上半年净利润502.04万元 同比下降85.63% [28][29] - 海大集团上半年净利润26.39亿元 同比增长24.16% 拟10派2元 [30] 签大单 - 维业股份中标5.22亿元工程项目 [31] - 复星医药控股子公司获AR1001分子药物中国区域开发及商业化权利 [32] - 华峰铝业拟与榆林新材料签署原材料采购合同 预计总金额超72亿元 [33] 增减持 - 苏能股份股东交银投资拟减持不超过1%股份 [34] - 盛洋科技股东国交北斗拟减持不超过1%股份 [35] - 京泉华股东拟减持不超过1%股份 [36] - 泰格医药董事曹晓春拟减持不超过300万股 [37] - 西点药业股东及其一致行动人拟减持不超过3%股份 [38] 再融资 - 壶化股份拟定增募资不超过5.86亿元 用于民爆生产线及仓储系统项目 [39]

热点事件 - 居然智家实际控制人、董事长兼CEO汪林朋逝世 [1] 项目投资 - 三祥新材控股子公司拟不超过3亿元投建锆铪分离项目 [1] - 江苏舜天拟在埃及西坎塔拉工业区设立服装产能基地项目 [1] - 恒鑫生活拟购买土地使用权并投建绿色可降解制品生产基地项目 [1] 中标合同 - 四川成渝牵头联合体中标G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目 [1] - 天邑股份拟中选e企组网终端生产采购项目 [1] - 武汉天源联合体中标昆明市滇池东岸、南岸水质净化厂存量资产盘活及提质增效项目 [1] 经营数据 - 江河集团上半年建筑装饰板块中标金额约136.94亿元 同比增长6.29% [1][2] - 新天绿能第二季度完成发电量同比增加8.57% [2] - 中国中冶1-6月新签合同额5482亿元 同比降低19.1% [2] 股权收购 - 德力股份拟将德瑞矿业100%股权转让给凤阳矿投 [1][2] - 中化国际拟购买南通星辰100%股权 [2] - 湘电股份拟收购通达电磁能12.5%股权 [2] - 雪峰科技拟收购盛世普天51%股权 [2] 回购 - 菲菱科思累计耗资3438.26万元回购45.43万股 [1][2] 业绩 - 艾德生物上半年净利润1.89亿元 同比增长31.41% [2] - 苏交科上半年净利降39.54%至9539.48万元 [2] - 昊志机电上半年净利润6338.24万元 同比增长15.41% [2] - 湘电股份上半年净利润1.88亿元 同比增长12.98% [2] - 惠城环保上半年净利润502.04万元 同比降低85.63% [1][2] 增减持 - 开勒股份控股股东及其一致行动人拟合计减持不超过3%股份 [1][2] - 中持股份中持环保、许国栋拟减持合计不超过3.00%股份 [1][3] - 中简科技董事温月芳拟减持不超236.08万股 [2] - 西点药业横琴鼎典及横琴润汇易拟减持累计不超3%股份 [2] 其他 - 艾为电子拟发行可转债募资不超19.01亿元 投于全球研发中心建设项目 [1][3] - 壶化股份拟定增募资不超5.86亿元 用于民爆生产线及仓储系统自动化改造 [3] - 达华智能因涉嫌信息披露违法违规收到证监会立案告知书 [1][3] - 宏鑫科技收到某国内大型主机厂旗下汽车品牌的项目定点函及采购合同 [3]

药明康德 - 上半年实现营业收入207.99亿元，同比增长20.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润85.61亿元，同比增长101.92% [1] - 计划向全体股东每10股派发现金红利人民币3.5元（含税） [1] - 预计2025年持续经营业务收入增速从10-15%上调至13-17% [1] - 预计全年整体收入从人民币415-430亿元上调至人民币425-435亿元 [1] - 2025年上半年首次进行特别分红约人民币10亿元 [1] - 拟共计派发现金红利约人民币10亿元 [1] 三一重工 - 拟申请发行不超过200亿的多品种非金融企业债务融资工具 [1] - 募集资金拟用于偿还到期债务、补充流动资金和项目建设等 [1] 幸福蓝海 - 参与出品的影片《南京照相馆》累计票房已超过4.12亿元 [2] - 票房超过公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的50% [2] 中化装备 - 拟发行股份购买益阳橡胶塑料机械集团有限公司100%股权和蓝星（北京）化工机械有限公司100%股权 [2] - 本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组 [2] - 公司股票将于2025年7月29日开市起复牌 [2] 达华智能 - 因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [3] 世名科技 - 实际控制人、董事长、总裁陆勇被采取留置措施 [4] - 本次留置为陆勇个人事务，与公司无关 [4] 聚辰股份 - 上半年净利润同比增长43.5% [6] 奇正藏药 - 上半年净利润同比增长9.94% [6] 中科环保 - 上半年净利润同比增长19.83% [6] 湘电股份 - 上半年净利润同比增长12.98% [6] - 拟2.08亿元收购控股股东旗下通达电磁能12.5%股权 [6] 海大集团 - 上半年净利润同比增长24.16% [6] - 拟使用不超过100亿元自有资金进行委托理财 [7] 纳尔股份 - 上半年净利润同比增长79.15% [6] 环旭电子 - 上半年净利润同比下降18.66% [6] 中国中冶 - 上半年新签合同额同比减少19.1% [6] 苏交科 - 上半年净利润同比下降39.54% [6] 惠城环保 - 上半年净利润同比下降85.63% [6] 开山股份 - 拟300万美元现金收购SMGP少数股权 [6] 中化国际 - 拟购买南通星辰合成材料有限公司100%股权 [6] 雪峰科技 - 拟1.54亿元收购盛世普天51%股权 [6] 华锡有色 - 广西国资委拟将北部湾港集团33%股权无偿划转至广西国控集团 [6] 德马科技 - 初步确定的本次询价转让价格为18.29元/股 [6] ST宏达 - 公司控股股东拟变更为朱恩伟转让股份占总股本的22.52% [6] 国海证券 - 公司实控人广投集团拟将33%股权无偿划转至广西国控 [6] 复星医药 - 与纽科签订许可协议获AR1001药物在华开发等权利 [6] 三祥新材 - 控股子公司拟投资不超过3亿元建设年产2万吨锆铪系列产品项目 [6] 通宝能源 - 投建右玉10万千瓦和繁峙县17.05万千瓦风电项目获核准 [6] 恒鑫生活 - 拟5.05亿元投资建设绿色可降解制品生产基地项目 [6] 江苏舜天 - 拟投资1000万美元在埃及设立服装产能基地 [6] 伯特利 - 投资7500万美元在摩洛哥设立全资子公司 [6] 通灵股份 - 拟1亿元设立控股子公司四川京镧科技 [7] 鑫宏业 - 全资子公司中标中广核BT项目LOT76电气贯穿件 [7] 武汉天源 - 联合中标水质净化厂存量资产盘活及提质增效项目 [7] 四川成渝 - 联合体中标G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目 [7] 维业股份 - 全资子公司中标华发香山湖畔苑项目装修及配套工程 [7] 壶化股份 - 拟定增募资不超过5.86亿元用于民爆生产线及仓储系统自动化等 [7] 晋西车轴 - 控股股东晋西集团获得农业银行9000万元贷款额度用于增持公司股票 [8] 太原重工 - 控股股东太重集团收到1.44亿元专项贷款承诺函用于增持公司股份 [8] 湖南黄金 - 子公司安化渣滓溪冶炼厂7月29日恢复生产 [8] 山东黄金 - 控股子公司山金国际拟H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 [8] 乐鑫科技 - 向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 [8] 神马股份 - 董事长李本斌拟减持不超过15000股股份 [8] 盛洋科技 - 持股5%以上股东国交北斗拟减持不超过1%公司股份 [8] 开勒股份 - 控股股东及其一致行动人计划减持不超过3%股份 [8] 苏能股份 - 交银投资拟减持不超过1%公司股份 [8] 中持股份 - 中持环保及一致行动人许国栋拟减持不超过3%股份 [8] 西点药业 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [8] 中公教育 - 股东李永新所持公司总股本7.3%被司法再冻结 [9] 文峰股份 - 徐翔之母郑素贞所持公司1.24亿股股份将被司法变卖 [9] 佳缘科技 - 董事长王进被解除留置，变更为责令候查 [9]

2025半年度分配预案 - 公司拟10派0 2元（含税），预计派现金额合计2525 66万元 [2] - 派现额占净利润比例为26 48%，为公司上市以来累计第16次派现 [2] 历史分配方案 - 2024年全年派现总额1 2亿元（0 88亿+0 32亿），较2023年全年1 45亿元下降17 24% [2] - 2025半年股息率0 20%，创2014年以来半年报分配最低水平（2024半年报股息率0 31%） [2] - 历史最高股息率出现在2022年报（2 01%）和2013年报（1 48%转增股本后） [2] 2025半年报业绩 - 营业收入17 76亿元，同比下降13 75% [2] - 净利润9539 48万元，同比下滑39 54%，基本每股收益0 0755元 [2] 资金动向 - 当日主力资金净流出2114 75万元，近5日累计净流出1 43亿元 [3] - 融资余额5 30亿元，近5日增加6382 59万元，增幅13 69% [4]