报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为 300284.SZ，A股收盘价 8.80 元，上证指数 3291.43，总股本 126282.78 万股，实际流通 A 股 119444.77 万股，流通 A 股市值 105.11 亿元 [3] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027 年流动资产分别为 119.61 亿、118.47 亿、131.59 亿、144.64 亿，非流动资产分别为 41.02 亿、42.04 亿、42.73 亿、43.37 亿，资产总计分别为 160.63 亿、160.51 亿、174.31 亿、188.01 亿 [6] - 流动负债分别为 70.59 亿、69.35 亿、71.73 亿、75.00 亿，非流动负债均为 2.08 亿，负债合计分别为 72.67 亿、71.43 亿、73.81 亿、77.09 亿 [6] - 少数股东权益分别为 3.89 亿、3.91 亿、3.93 亿、3.97 亿，归属母公司股东权益分别为 84.07 亿、85.16 亿、96.57 亿、106.95 亿 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 2.61 亿、8.17 亿、7.65 亿、8.06 亿，投资活动现金流分别为 -9.92 亿、-1.34 亿、-1.05 亿、-1.07 亿，筹资活动现金流分别为 5.50 亿、-1.89 亿、-2.00 亿、-2.18 亿 [6] - 现金净增加额分别为 -1.83 亿、4.91 亿、4.61 亿、4.80 亿 [6] 利润表 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 47.29 亿、48.60 亿、50.70 亿、53.80 亿，营业成本分别为 30.85 亿、32.14 亿、33.32 亿、35.33 亿 [7] - 净利润分别为 2.35 亿、2.43 亿、2.63 亿、3.01 亿，归属母公司净利润分别为 2.24 亿、2.41 亿、2.62 亿、2.97 亿 [7] - 主要财务比率方面，营业收入增速分别为 -10.40%、2.77%、4.32%、6.11%，营业利润增速分别为 -21.48%、-0.92%、8.09%、14.29% [7] - 归属母公司净利润增速分别为 -31.92%、7.61%、8.38%、13.40%，毛利率分别为 34.76%、33.87%、34.28%、34.33% [7] - 净利率分别为 4.74%、4.97%、5.16%、5.52%，ROE 分别为 2.67%、2.84%、2.71%、2.77%，ROIC 分别为 2.36%、2.16%、2.05%、1.98% [7] - 资产负债率分别为 45.24%、44.51%、42.34%、41.00%，净负债比率分别为 -8.16%、-13.58%、-26.76%、-36.69% [7] - 流动比率分别为 1.69、1.71、1.83、1.93，速动比率分别为 1.17、1.17、1.30、1.39，总资产周转率均为 0.30 [7] - 应收账款周转率分别为 0.99、1.10、1.28、1.46，应付账款周转率分别为 1.10、1.17、1.17、1.19 [7] - 每股收益分别为 0.18 元、0.19 元、0.21 元、0.23 元，每股经营现金分别为 0.21 元、0.65 元、0.61 元、0.64 元 [7] - 每股净资产分别为 6.66 元、6.74 元、7.65 元、8.47 元，P/E 分别为 49.53、46.03、42.47、37.45 [7] - P/B 分别为 1.32、1.30、1.15、1.04，EV/EBITDA 分别为 25.10、28.01、22.60、17.86，P/S 分别为 2.35、2.29、2.19、2.07 [7]

会议信息 - 公司第六届监事会第三次会议通知于2025年4月14日发出，4月21日召开[1] - 本次会议应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》[1] - 《2025年第一季度报告》表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[1]

会议信息 - 公司第六届董事会第四次会议通知于2025年4月14日发出，4月21日召开[1] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》[1] - 《2025年第一季度报告》已获董事会审计委员会审议通过[1] - 《2025年第一季度报告》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[2]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入8.09亿元，上年同期8.89亿元，同比减少9.00%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4311.16万元，上年同期5326.08万元，同比减少19.06%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 - 4.77亿元，上年同期 - 5.18亿元，同比增加7.95%[5] - 本报告期末总资产154.95亿元，上年度末160.63亿元，较上年度末减少3.54%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益84.62亿元，上年度末84.07亿元，较上年度末增加0.66%[5] - 公司资产总计为154.95亿元，较上期160.63亿元有所下降[14] - 公司负债合计为66.49亿元，较上期72.67亿元有所减少[15] - 公司所有者权益合计为88.46亿元，较上期87.96亿元略有增加[15] - 营业总收入为8.09亿元，较上期8.89亿元有所降低[16] - 营业总成本为7.63亿元，较上期8.34亿元有所下降[16] - 营业利润为4659.40万元，较上期5897.60万元有所减少[17] - 利润总额为4573.51万元，较上期5948.18万元有所降低[17] - 净利润为3664.93万元，较上期4896.42万元有所下降[17] - 归属于母公司所有者的净利润为4311.16万元，较上期5326.08万元有所减少[17] - 其他综合收益的税后净额为1270.86万元，较上期 - 1461.85万元由负转正[17] - 综合收益总额本期为49,357,881.72元，上期为34,345,761.70元[18] - 基本每股收益本期为0.0341，上期为0.0422；稀释每股收益本期为0.0341，上期为0.0422[18] 资产项目关键指标变化 - 交易性金融资产期末余额1.06亿元，期初余额3.57亿元，较期初减少70.27%，主要因结构性存款到期收回[9] - 预付账款期末余额1.30亿元，期初余额0.68亿元，较期初增加91.16%，主要因预付款项增加[9] - 2025年3月31日货币资金期末余额2,648,459,588.50元，期初余额3,045,076,039.53元[13] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额106,128,951.32元，期初余额357,030,548.63元[13] - 2025年3月31日应收账款期末余额4,590,826,177.37元，期初余额4,768,008,955.65元[13] 负债项目关键指标变化 - 应付职工薪酬期末余额0.68亿元，期初余额3.36亿元，较期初减少79.72%，主要因工资及奖金发放[9] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数66481户，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 广州珠江实业集团有限公司持股比例23.08%，持股数量2.91亿股[10] - 广州市中小企业发展基金有限公司－广州国资产业发展并购基金合伙企业（有限合伙）持股比例3.85%，持股数量48,570,299股[11] - 上海迎水投资管理有限公司－省心享迎水晋泰嘉裕16号私募证券投资基金持股比例1.93%，持股数量24,428,000股[11] - 上海迎水投资管理有限公司－迎水晋泰6号私募证券投资基金持股比例1.67%，持股数量21,120,000股[11] - 上海迎水投资管理有限公司－迎水晋泰10号私募证券投资基金持股比例1.59%，持股数量20,121,100股[11] - 上海通怡投资管理有限公司－通怡杏春1号私募证券投资基金持股比例1.25%，持股数量15,800,000股[11] 限售股份情况 - 限售股份期初总数68,380,090股，本期解除限售2,904,825股，本期增加150股，期末总数65,475,415股[12] - 王军华期初限售股数51,688,312股，本期解除限售2,118,075股，期末限售股数49,570,237股[12] 现金流量相关指标变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为956,393,899.48元，上期为1,030,885,242.00元[19] - 经营活动现金流入小计本期为1,018,738,211.36元，上期为1,098,307,088.26元[19] - 经营活动现金流出小计本期为1,495,416,917.82元，上期为1,616,152,743.64元[19] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 476,678,706.46元，上期为 - 517,845,655.38元[19] - 投资活动现金流入小计本期为256,427,641.33元，上期为1,293,314.64元[19] - 投资活动现金流出小计本期为193,446,116.50元，上期为234,631,963.58元[20] - 筹资活动现金流入小计本期为1,558,966,841.00元，上期为1,639,566,876.00元[20] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 427,564,628.72元，上期为383,046,789.20元[20]

文章核心观点 近日江苏数智多式联运有限公司成立，介绍其法定代表人、注册资本、经营范围和股东情况 [1] 公司基本信息 - 公司名称为江苏数智多式联运有限公司 [1] - 法定代表人为芮杰 [1] - 注册资本3000万元 [1] 公司经营范围 许可项目 - 道路货物运输(不含危险货物)、水路普通货物运输、第二类增值电信业务、道路货物运输(网络货运)、公共铁路运输、公共航空运输等，需经相关部门批准，以审批结果为准 [1] 一般项目 - 涵盖技术服务、开发、咨询等，物联网、软件开发及销售等，信息系统集成、处理等服务，社会经济、企业管理、供应链管理咨询服务，人工智能、区块链相关技术服务，计算机软硬件零售，互联网数据服务等，总质量4.5吨及以下普通货运车辆道路货物运输(除网络货运和危险货物)，国内、国际货物运输代理，市场营销策划，无船承运业务，普通货物仓储、装卸搬运，港口货物装卸搬运活动，租赁服务，铁路运输辅助活动，云计算装备技术服务，报关业务，航空、海上、陆路国际货物运输代理等，凭营业执照依法自主开展经营活动 [1] 公司股权结构 - 由苏交科、交创数字智能科技(无锡)有限公司、无锡恰途网络科技有限公司等共同持股 [1]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行291,421,794股，发行价8.09元/股，募资2,357,602,313.46元，净额2,336,015,092.38元[1] - 2021年9月7日募集资金到账[2] - 2024年末专户余额1,545.77元[4] 资金使用情况 - 2021 - 2022年用募集资金置换自筹及发行费用3,953,895.06元[9] - 2024年投入募集资金875.37万元，累计投入232,190.00万元，变更用途比例0.00%[13] 项目进展 - 大湾区区域研发中心投资进度62.61%，预计2025年3月31日达预定可使用状态[13] - 偿还银行借款累计投入120,000.00万元，投资进度100.00%[13] - 补充流动资金累计投入109,779.52万元，投资进度100.03%[13]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2024年苏交科收入业绩承压，主要因传统基建投资增速放缓、工程咨询行业竞争加剧影响项目盈利能力；公司聚焦存量基础设施维护等业务，有望转型优化业务结构；新业务围绕低空经济探索，有望打造第二成长曲线 [1] - 2024年工程咨询业务营收占比提升但同比下降，工程承包业务规模压降；国内、海外收入均下降，海外业务有韧性；工程咨询业务承接额稳定增长，新型数字业务和重点区域市场增长良好 [2] - 2024年综合毛利率下滑，期间费用率略升，财务费用绝对值下降，资产及信用减值损失减少，净利率下降；现金流方面，CFO净额少流入，收现比上升，付现比上升 [3] - 2024年公司加速布局低空经济业务，考虑业绩不及预期，预计2025 - 2027年归母净利润为2.6、3.0、3.4亿元，同比分别+17%、+15%、+13%，维持“增持”评级 [4] 财务数据总结 利润表相关 - 2023 - 2027E营业收入分别为52.78亿、47.29亿、52.56亿、58.13亿、63.94亿元，增长率分别为0.98%、-10.40%、11.15%、10.59%、10.00% [5][13] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为3.30亿、2.24亿、2.62亿、3.02亿、3.43亿元，增长率分别为-44.47%、-31.92%、16.77%、15.24%、13.44% [5][13] - 2023 - 2027E毛利率分别为35.99%、34.76%、34.36%、34.67%、34.94%，净利率分别为6.24%、4.74%、4.99%、5.19%、5.36% [13] 资产负债表相关 - 2023 - 2027E资产总计分别为159.18亿、160.63亿、156.55亿、162.43亿、174.48亿元，负债和股东权益总计数据相同 [13] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为87.26亿、87.96亿、89.73亿、91.99亿、94.46亿元 [12][13] 现金流量表相关 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为3.07亿、2.61亿、2.52亿、2.90亿、4.14亿元 [13] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为8.77亿、-9.92亿、-2.78亿、0.53亿、-0.62亿元 [13] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-6.98亿、5.50亿、-6.91亿、-1.89亿、-2.09亿元 [13] 其他财务比率 - 2023 - 2027E资产负债率分别为45.18%、45.24%、42.68%、43.36%、45.86% [13] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为1.15、0.99、1.01、0.99、0.94 [13] 估值比率 - 2023 - 2027E市盈率分别为33.53、49.25、42.17、36.59、32.26 [5][13] - 2023 - 2027E市净率分别为1.32、1.31、1.29、1.26、1.22 [5][13] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为2.70、7.37、7.74、6.75、5.99 [5][13]

文章核心观点 2025年4月15日苏交科发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况、公募基金持股变化及外资态度变化 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年4月14日62个机构投资者披露持有苏交科A股股份，合计持股量4.62亿股，占总股本36.56% [1] - 前十大机构投资者包括广州珠江实业集团等，合计持股比例35.62%，较上一季度下跌0.59个百分点 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金为中航军民融合精选A，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度新披露公募基金52个，包括南方中证1000ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金为融通收益增强债券A [2] 外资态度变化 - 本期较上一季未再披露的外资机构为香港中央结算有限公司 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 10.48 元 [4][6] 报告的核心观点 - 苏交科 2024 年营收和归母净利下滑，系“十四五”末投资以存量推进为主、新建项目需求减少，短期费用刚性使利润率下滑，叠加 4Q24 化债进度偏缓所致；公司受 PPP 影响历史减值计提多，未来化债加码有望受益，且在低空经济领域率先发展，打造新兴增长点 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营收 47.29 亿元（yoy -10.40%），归母净利 2.24 亿元（yoy -31.92%），扣非净利 1.79 亿元（yoy -34.27%）；Q4 营收 18.14 亿元（yoy -16.04%，qoq +112.08%），归母净利 7122.19 万元（yoy -29.52%，qoq +1636.24%），略低于预期 [1] - 2024 年勘察设计/综合检测业务营收分别为 31.07/12.76 亿元，同比 -0.76%/-14.10%；省内/省外/海外收入分别为 21.52/18.86/6.91 亿元，同比 +14.55%/-29.78%/-3.21% [2] - 24 年综合毛利率 34.76%，同比 -1.23pct；勘察设计/综合检测毛利率分别为 34.87%/41.58%，同比 -2.72/-0.26pct；省内/省外/海外业务毛利率分别为 45.30%/25.59%/26.96%，同比 -2.97/-4.80/+2.22pct [2] - 期间费率为 18.31%，同比 +0.22pct，销售/管理/研发/财务费率同比 +0.20/+0.60/-0.03/-0.55pct [2] - 全年信用减值损失 4.95 亿元，同比下降 1.39 亿元；截至 24 年底应收类资产账面余额 81.74 亿元，同比 -3.7%，周转次数 0.57 次，同比下滑 0.07 [3] - 24 年经营性净现金流 2.61 亿元，同比 -14.9%，收现比/付现比分别为 99.7%/48.5%，同比 +10.3/+3.9pct [3] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.20/0.22/0.23 元（前值 2025 - 2026 年 0.23/0.25 元，调整幅度 -13%/-12%） [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 53 倍，给予公司 25 年 53xPE（前值 25 年 70x），目标价 10.48 元（前值 16.45 元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,278|4,729|4,627|4,571|4,642| |+/-%|0.98|(10.40)|(2.15)|(1.22)|1.56| |归属母公司净利润 (人民币百万)|329.59|224.38|249.83|271.55|288.59| |+/-%|(44.47)|(31.92)|11.34|8.69|6.27| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.26|0.18|0.20|0.22|0.23| |ROE (%)|3.51|2.67|2.92|3.11|3.23| |PE (倍)|33.60|49.36|44.33|40.78|38.38| |PB (倍)|1.33|1.32|1.29|1.27|1.24| |EV EBITDA (倍)|18.92|22.35|19.71|17.63|16.69|[5] 低空经济布局 - 公司积极投身低空经济，参与国家及部省市级重大航空咨询项目 60 余项，联合成立江苏省低空经济发展产业研究院，参与低空产业相关规划、标准制定 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，但四季度经营有所回暖，单季度利润及净现金流转正 [4][6] - 公司工程咨询业务占比持续提升，江苏省内业务贡献主要收入 [5] - 2025年公司有望在政府规划、低空经济及海外多领域发力，但预计业务毛利率仍将有小幅下滑 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入47.3亿元、归母净利润2.2亿元、扣非归母净利润1.8亿元，同比分别下降10.4%、31.9%、34.3%；2024Q4公司收入18.1亿元、归母净利润0.71亿元、扣非归母净利润0.54亿元，同比分别下降16.0%、29.5%、41.6% [4] - 2024年公司工程咨询/工程承包实现营收46.0/1.2亿元，同比分别下降6.0%/68.9%；工程咨询业务营收占比同比提升4.6pcts至97.3%，毛利率同比下降2.7pcts至35.8% [5] - 2024年公司在江苏省内/江苏省外/国外实现营收21.5/18.9/6.9亿元，同比分别增长14.6%/下降30.0%/下降3.2%；毛利率分别为45.3%/25.6%/27.0%，较上年同期分别变动-3.0/-4.8/+2.2pcts；江苏省内营收占比提升10.0pct至45.5% [5] - 2024年公司归母净利润累计降幅较上年同期收窄12.6pcts，但由于整体毛利率下降及费用率提升，归母净利润同比降幅仍高于收入；销售毛利率/净利率分别达34.8%/5.0%，同比分别下降1.23/0.84pcts；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.0%/11.0%/-0.2%/5.5%，同比分别变动+0.2/+0.59/-0.55/-0.03pct；经营性现金流净流入2.6亿元，较上年同期少流入0.5亿元 [6] 未来发展潜力 - 2025年为“十四五”最后一年，多地启动“十五五”规划编制，公司2024年首次参编广东省及广州市“十五五”系列规划，有望拓展市场获取订单 [7] - 2025年是低空经济基础设施建设元年，江苏省发布相关意见，公司已成立江苏省低空经济发展产业研究院，打造低空飞行监管平台，创新模式并参与相关规划等，有望在低空经济方向发力 [7] - 2024年公司海外子公司EPTISA逆势增长，在乌克兰有业务基础，有望受益于乌克兰重建及“一带一路”倡议深化发展 [7] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.48亿元/2.64亿元（分别下调11%/19%），新增2027年归母净利润预测为2.70亿元 [8] - 给出2023 - 2027年公司营业收入、归母净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标预测数据 [10] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年公司利润表、现金流量表、资产负债表预测数据 [11][12] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年公司盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标预测数据 [13][14]