新产品 - 公司获变更后《药品生产许可证》，有效期至2025年11月1日[3] - 白桦、葎草、黄花蒿花粉变应原皮肤点刺液获《药品注册证书》[4] - 3种点刺液与已上市产品互补，可满足更多检测需求[5] 其他情况 - 3种点刺液销售受市场和政策影响，存在不确定性[6]

公司投资评级及核心观点 投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 粉尘螨滴剂恢复增长 - 2023年粉尘螨滴剂实现收入8.21亿元(-6.60%),占收入比重96.80% [6] - 2024Q1粉尘螨滴剂实现收入增长18.08% [8] - 公司积极开展院内销售工作,收入增长可观 [8] 期间费用增长明显,研发投入持续 - 2023年公司整体业务毛利率95.26%(-0.13pp),持续保持高毛利水平 [12] - 2023年销售费用3.23亿元(+3.64%),销售费率38.10%(+3.30pp) [12] - 2023年管理费用6211万元(+29.88%),管理费率7.32%(+1.99pp) [12][13] - 2023年研发费用1.12亿元(+5.83%),研发费率13.23%(+1.40pp) [12][13] 夯实舌下脱敏龙头地位,积极拓展新领域 - 粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种,黄花蒿粉有望打开北方市场 [15] - 黄花蒿粉拓展儿童群体、黄花蒿粉点刺液产品上市,进一步夯实舌下脱敏龙头地位 [15] - 子公司我武干细胞持续开展干细胞领域的研究开发 [16] - 子公司我武翼方持续开展新型抗感染药物的研究开发 [17] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测为9.86、11.49、13.39亿元,同比增长16.21%、16.60%、16.51% [4] - 2024-2026年归母净利润预测为3.37、3.87、4.44亿元,同比增长8.59%、14.91%、14.61% [4] 风险提示 - 粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险 [19] - 黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险 [20] - 药品招标降价的风险 [21] - 粉尘螨滴剂竞争加剧的风险 [22]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，目标价为28.80元，维持6个月 [11] 核心观点 - 2023年公司实现收入8.5亿元，同比下降5.3%，归母净利润3.1亿元，同比下降11.1% [12] - 2024年一季度公司实现收入2.2亿元，同比增长18.1%，归母净利润0.8亿元，同比增长9.6% [12] - 2023年公司粉尘螨滴剂实现销售收入8.2亿元，同比下降6.6%，黄花蒿滴剂实现收入1531万元，同比增长84.3% [12] - 2024年一季度粉尘螨滴剂实现收入2.1亿元，同比增长15.9%，黄花蒿滴剂实现收入648万元，同比增长144% [12] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.8亿元、5.9亿元，对应动态PE分别为33倍、26倍、21倍 [13] 业务表现 - 2023年公司粉尘螨滴剂销售量约953万支，同比下降5.8%，黄花蒿滴剂销量约5.7万支，同比增长87.7% [12] - 2023年公司点刺诊断试剂盒实现收入442万元，同比下降6% [12] - 2023年5月公司3项点刺液品种上市许可申请获得批准，2023年8月公司3项点刺液品种上市许可申请获得受理 [13] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为10.4亿元、12.7亿元、15.6亿元 [22] - 预计2024-2026年公司粉尘螨滴剂收入分别为9.85亿元、11.82亿元、14.19亿元，黄花蒿滴剂收入分别为3830万元、7270万元、1.24亿元 [21] - 预计2024-2026年公司毛利率保持在95%左右 [21] 估值分析 - 选取3家可比公司2024年平均PE为37倍，给予公司2024年40倍PE [13] - 可比公司2024年平均PE为37倍，公司2024年PE为33倍 [23]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [6][19] 报告的核心观点 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.03/5.04/6.21亿元，EPS分别为0.77/0.96/1.19元，公司在脱敏领域持续深度布局，核心产品具有独占市场的优势，看好公司重磅新品对业绩的贡献，给予公司2024年28 - 35X PE，对应合理价值区间为21.53 - 26.91元 [19] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2023年4月至2024年1月我武生物和海通综指的市场表现数据 [7] - 沪深300对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 13.5%、 - 9.8%、 - 10.3%，相对涨幅分别为 - 12.5%、 - 13.8%、 - 18.7% [25] 公司年报情况 - 2023年年报显示，实现营业收入8.48亿元（ - 5.34%），归母净利润3.10亿元（ - 11.06%），扣非归母净利润2.98亿元（ - 5.20%）；单Q4实现营业收入1.74亿元（ - 10.95%），归母净利润0.40亿元（ + 85.72%），扣非归母净利润0.35亿元（ + 64.21%），22Q4因研发项目计提减值准备，利润基数较低 [9] - 2023年粉尘螨滴剂收入8.21亿元（ - 6.60%），受院内合规化发展影响，下半年销售推广受影响；黄花蒿粉滴剂收入1530.94万元（ + 84.32%），在北方市场推广取得初步成效，23M5增补儿童适应症获批，适应人群扩大，有望提升销量 [10] 24Q1情况 - 24Q1实现营业收入2.16亿元（ + 18.08%），归母净利润0.77亿元（ + 9.55%），扣非归母净利润0.73亿元（ + 6.80%），毛利率和期间费用率基本稳定，利润端受所得税费用同比增长80.84%影响，上年同期子公司股权内部转让使单体所得税费用减少，基数较低 [27] 产品研发及销售定位 - 已有粉尘螨、屋尘螨等多种点刺液获批，2023年点刺产品收入441.88万元（ - 5.82%），23年新获批3个花粉点刺液推进招标挂网，悬铃木花粉等点刺液处于CDE技术审评阶段，销售定位从辅助产品转变为过敏原筛查手段 [28] - 联营公司凯屹医药研发的“吸入用苦丁皂苷A溶液”完成I期临床试验，正开展单/多次给药在中度慢性阻塞性肺疾病患者中的安全性、药效学临床试验 [28] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标预测：2024 - 2026年营业总收入分别为10.60亿元、13.06亿元、15.92亿元；归母净利润分别为4.03亿元、5.04亿元、6.21亿元；毛利率分别为95.8%、96.0%、96.0%等 [22] - 分项收入预测：粉尘螨滴剂、黄花蒿粉滴剂等产品在2024 - 2026年收入有不同程度增长 [30] - 资产负债表、现金流量表等相关指标预测 [32]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持" [3][14] 核心观点 - 公司聚焦过敏性疾病诊疗领域，作为国内脱敏治疗领域龙头，市占率处于绝对优势地位 [14] - 公司重磅新产品蒿草花粉滴剂放量在即，加速开拓北方脱敏市场，形成"南螨北蒿"的战略布局 [14] - 公司积极开拓研发管线，在干细胞、天然药物与人工智能领域为公司增长注入新动能 [14] 财务数据 - 2024年一季度，公司实现营业收入2.16亿元，同比增长18.08%；归母净利润0.77亿元，同比增长9.55% [7][10] - 2023年，公司实现营业收入8.48亿元，同比下降5.34%；归母净利润3.1亿元，同比下降11.06% [16][18] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.79亿元、4.65亿元、5.58亿元 [14] 产品进展 - 2023年，公司多款点刺诊断产品上市，有序推进在研产品进度，"诊断+治疗"产品矩阵持续丰富 [5] - 2023年5月，公司获得黄花蒿花粉变应原舌下滴剂增加儿童适应症的药品补充申请批准 [19] - 2023年8月，公司研发的"悬铃木花粉点刺液"、"德国小蠊点刺液"、"猫毛皮屑点刺液"上市许可申请获得国家药品监督管理局正式受理 [19] 市场表现 - 2024年一季度，公司业绩呈现明显恢复趋势，收入重回双位数增长 [5][10] - 2024年一季度，粉尘螨滴剂实现收入2.07亿元，同比增长15.93%；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂实现收入648.04万元，同比增长143.68% [13] 研发管线 - 公司研发的"吸入用苦丁皂苷A溶液"处于I期临床试验阶段，用于支气管哮喘和慢性阻塞性肺疾病的治疗 [13] - 公司研发的"皮炎诊断贴剂01贴"获得I期临床试验总结报告，用于诊断由镍、铬、钴3种金属过敏原引起的变应性接触性皮炎 [13]

业绩总结 - 公司2023年营收8.48亿元，归母净利润3.10亿元，扣非净利润2.98亿元[1] - 公司2024Q1实现营收2.16亿元，归母净利润0.77亿元，扣非净利润0.73亿元[1] - 黄花蒿滴剂2023年收入1531万元，2024Q1收入648万元，有望成为另一支柱品种[1] - 我武生物2026年预计营业总收入将达到1,566百万美元，呈现稳步增长趋势[2] 股价评级 - 公司2024年PE为36倍，目标价下调至27.36元，维持增持评级[1] - 2024年，我武生物的PE为29.24，较可比公司均值36略低[3] 报告信息 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，独立客观[5] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[10] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[11] - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12]

公司投资评级 - 投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 黄花蒿滴剂快速放量，点刺产品逐步扩充品种 [1] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)：523.58/484.06 [1] - 流通A股市值(百万元)：10,697.82 [1] - 每股净资产(元)：4.33 [1] - 资产负债率(%)：9.19 [1] - 一年内最高/最低(元)：47.72/18.44 [1] 财务数据和估值 - 2023年实现营收8.48亿元，同比下滑5.34%，归母净利润3.10亿元，同比下滑11.06% [1] - 2024年一季度实现营收2.16亿元，同比增长18.08%，归母净利润0.77亿元，同比增长9.55% [1] - 2023年粉尘螨滴剂收入8.21亿元，同比下滑6.6%，毛利率95.87%，同比增加0.13pp [1] - 2023年黄花蒿花粉变应原舌下滴剂实现收入1530.94万元，同比增长84.32% [1] - 2023年点刺诊断试剂盒及相关产品实现收入441.88万元，同比下滑5.82% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.25/12.38/14.90亿元，同比增速分别为20.86%/20.72%/20.42%，归母净利润分别为3.99/4.81/5.78亿元，同比增速分别为28.57%/20.69%/20.09% [1] 财务预测摘要 - 2024-2026年营业收入预测分别为10.25/12.38/14.90亿元，同比增速分别为20.86%/20.72%/20.42% [2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3.99/4.81/5.78亿元，同比增速分别为28.57%/20.69%/20.09% [2] - 2024-2026年EPS预测分别为0.76/0.92/1.10元/股 [1] - 2024-2026年毛利率预测分别为95.34%/95.31%/95.27% [2] - 2024-2026年净利率预测分别为37.06%/37.05%/36.95% [2] - 2024-2026年ROE预测分别为15.94%/16.68%/17.27% [2] - 2024-2026年ROIC预测分别为32.58%/39.24%/49.32% [2] 财务比率 - 2024-2026年资产负债率预测分别为7.84%/7.69%/7.60% [2] - 2024-2026年流动比率预测分别为13.3/13.8/14.2 [2] - 2024-2026年速动比率预测分别为12.8/13.3/13.6 [2] - 2024-2026年应收账款周转率预测分别为5.0/5.0/5.0 [2] - 2024-2026年存货周转率预测分别为0.7/0.7/0.7 [2] - 2024-2026年总资产周转率预测分别为0.4/0.4/0.4 [2] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流预测分别为392/524/608百万元 [2] - 2024-2026年资本支出预测为0/0/0 [2] - 2024-2026年投资活动现金流预测为3/3/3 [2] - 2024-2026年筹资活动现金流预测为-119/-99/-116 [2] - 2024-2026年现金净增加额预测为277/428/495 [2]

新产品和新技术研发 - 公司开设了一个独立的设备部门，与干细胞公司股权价格完全一致[2] - 今年苦丁岛干细胞产品可能会有临床进展，预计会有明确的结论[6] - 新的药物苦丁皂可能会在不久的将来对现有适应症产生明确的结构性趋势[7] - 新药的研发过程中会根据每个患者带来的信息进行方案修正，去年已经多次修改方案[9] - 公司目前在一期临床阶段观察到了一些效果，对于未来品种方向还在讨论中[24] 未来展望 - 公司销售策略在今年可能会有一些变化，但具体细节尚未确定[25] - 公司对市场预期不做具体数量上的预期，主要销售驱动力是销售员的努力和对医生的推广，以及病人本身的需求[55] - 公司计划逐步恢复销售势头[74] - 公司对未来业绩充满信心[74] 业绩总结 - 一季度销售收入增长5%[73] - 一季度净利润为9.5%[73] 市场扩张和并购 - 公司希望通过新产品推广和销售提升业绩[74]

新产品和新技术研发 - 公司开设了一个新的设备部门，将其分拆为一个独立运行的公司，以支持公司自身设备需求，并探索其他细胞药物市场[1] - 新药苦丁藻苷是一个全新的分子，临床试验中发现了一些意外效果，预计在不久的将来会有明确的结论，但由于每位患者带来的信息不确定性，目前还没有明确的市场预期和临床进展指引[4] - 公司计划进行一个重大变更产线的申报项目，以释放产能[15] - 公司希望通过新产品娃娃号恢复业绩，有信心长期发展[30] 市场扩张和并购 - 公司目前覆盖了约1000多家医院，计划在中国大约三五千家医院中实现全覆盖，但全覆盖速度取决于医生对产品的信任和公司内部管理能力[2] - 公司目前已经能够形成一个筛选力量，但产品上市仍需时间[24] 业绩总结 - 23年四季度至一季度新患恢复明显，销售收入呈双位数以上增长[25] - 三季度销售收入增长了18%多[27] - 今年一季度销售费用率改善，销售收入增长了18%多[27] 负面信息 - 二年底新冠疾病爆发和二三年年初重症影响门诊是影响公司业绩的因素[9] - 公司目前仍在一期临床阶段，尚未确定未来方向，需要进一步讨论[9]

关于浙江我武生物科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项说明 安永华明（2024）专字第70021401_B01号 浙江我武生物科技股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 的专项说明 2023年12月31日 浙江我武生物科技股份有限公司董事会： 我们审计了浙江我武生物科技股份有限公司的2023年度财务报表，包括2023年12 月31日的合并及公司资产负债表，2023年度的合并及公司利润表、股东权益变动表和 现金流量表以及相关财务报表附注，并于2024年4月18日出具了编号为安永华明 （2024）审字第70021401_B01号的无保留意见审计报告。 按照《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》的 要求，浙江我武生物科技股份有限公司编制了后附的2023年度非经营性资金占用及其 他关联资金往来情况汇总表（以下简称"汇总表"）。 如实编制和对外披露汇总表，并确保其真实性、合法性、完整性是浙江我武生物 科技股份有限公司的责任。我们对汇总表所载资料与我们审计浙江我武生物科技股份 有限公司2023年度财务报表时所复核的会计资料和经审计的财务报表的相关内容进行 ...