报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入7.3亿元(+8.4%)、归母净利润2.7亿元(+0.8%)、扣非归母净利润2.6亿元(+0.3%) [3] - 2024年Q3公司核心产品粉尘螨滴剂销售旺季,单季度收入约2.9亿元(+4.3%) [3] - 公司加大北方市场黄花蒿滴剂推广力度,前三季度收入2057万元(+87.5%) [3] - 公司屋尘螨膜剂临床试验申请获国家药监局受理,该产品有望成为公司现有主导产品"粉尘螨滴剂"的升级产品 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5亿元,对应动态PE分别为36倍、29倍、25倍 [4] - 2023-2026年营业收入分别为848.19百万元、928.77百万元、1109.04百万元、1337.79百万元,增长率分别为-5.34%、9.50%、19.41%、20.63% [4] - 2023-2026年归属母公司净利润分别为310.18百万元、346.04百万元、434.81百万元、496.72百万元,增长率分别为-11.06%、11.56%、25.65%、14.24% [4] - 2023-2026年ROE分别为12.83%、12.88%、14.25%、14.36% [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩呈现复苏态势,核心产品渗透率不断提升,黄花蒿花粉滴剂等新品不断放量,预计未来业绩有望实现较快增长 [3] - 国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,公司是国内市占率超过80%的龙头企业 [4] 公司投资亮点 收入恢复性增长 - 粉尘螨滴剂实现收入7.01亿元,同比增长7.22% [3] - 黄花蒿花粉滴剂实现收入2057.05万元,同比增长87.53% [3] 研发管线持续丰富 - "悬铃木花粉"、"德国小蠊"、"猫毛皮屑"等点刺液处于上市许可阶段,期待明年商业化放量 [2] - "屋尘螨膜剂"、治疗IV型皮炎的贴剂等产品处于临床试验阶段,进一步丰富变态反应原制品产品管线 [2] 盈利能力保持稳定 - 2024Q1-Q3、24Q3公司整体毛利率分别为95.26%、95.70% [2] - 公司加大研发投入,2024Q1-Q3、24Q3研发费用分别为8786万元、2861万元,研发费率分别为12.03%、9.51% [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入为9.30、10.75、12.58亿元,同比增长9.64%、15.61%、16.96% [4] - 预计2024-2026年归母净利润为3.28、3.77、4.37亿元,同比增长5.77%、14.77%、15.98% [4] 风险提示 - 粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险 [4] - 黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险 [4] - 药品招标降价的风险 [4] - 粉尘螨滴剂竞争加剧的风险 [4]

公司和行业研究纪要总结 行业概况 - 该公司主营业务为过敏性疾病的诊断和治疗 [1][8] - 国内目前真正上市的过敏性疾病治疗产品只有该公司 [8] - 公司正在研发多个新产品,包括正在申报临床的品种和临床前研究的品种 [8] - 公司希望建立完整的产品梯队,涵盖即将上市、正在申报临床和临床前研究的品种 [8] 公司业绩分析 - 公司三季度业绩增速有所下降,主要受行业因素影响 [2] - 公司销售收入增长主要来自医院覆盖率提升和单体医院销售增长,但医院数量和单体医院销售天花板还不清楚 [14] - 公司未来希望通过新品种的上市,以及销售渠道的拓展(如线上)来提高销售收入占比 [7][10] 其他重要信息 - 公司正在研发第三个过敏性疾病的脱敏治疗产品,处于临床前阶段 [8] - 公司研发费用有所控制,但仍会持续投入以确保未来发展 [11] - 公司对未来发展持乐观态度,希望通过探索各种市场推广方式来提高增长速度 [12] 总的来说,该公司作为国内过敏性疾病治疗领域的领军企业,正在通过丰富的产品管线、销售渠道拓展等措施,努力提升业绩增长,保持行业领先地位。

经营业绩情况 - 2024年1-9月，公司实现营业收入730,238,304.07元，较上年同期增长8.38% [1] - 公司产品"粉尘螨滴剂"销售收入为700,513,594.48元，较上年同期增长7.22% [1] - "黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"销售收入为20,570,536.02元，较上年同期增长87.53% [1] - 2024年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为272,253,993.52元，较上年同期增长0.78% [1] 利润分配方案 - 公司董事会制定了2024年前三季度利润分配方案：向全体股东以每10股派发现金股利人民币1.00元（含税） [1] 研发管线 - 去年提交的"悬铃木花粉点刺液"、"德国小蠊点刺液"、"猫毛皮屑点刺液"三个点刺品种目前处于上市许可申请阶段 [2] - 2024年9月，公司获得国家药品监督管理局发出的《受理通知书》，由公司提交的"屋尘螨膜剂"（固体剂型）药物临床试验申请已获得正式受理 [2] - 公司还有豚草花粉、狗毛皮屑等几个点刺液品种处在临床试验阶段，以及诊断IV型变态反应的皮炎诊断贴剂处在临床试验阶段 [4] 产品优势 - "屋尘螨膜剂"为公司现有主导产品"粉尘螨滴剂"的升级产品，具有良好的舌下吸附性、更好的给药准确性、更优良的患者用药依从性 [2] 销售团队建设 - 公司今年开始选拔了一批年轻的销售经理，在各个区域里面承担更多的责任，相信这些销售干部的成长将会在未来逐步体现出更多的作用 [3] 点刺产品销售情况 - 点刺液产品的定位逐渐从脱敏产品的辅助产品转变到过敏原筛查手段，所以点刺液产品整体呈现了销售收入的增长 [3] - 但目前点刺液产品销售收入的基数还比较低，希望未来随着点刺液品种的不断丰富，对于系统化的过敏原筛查就更有利 [3] 未来发展方向 - 公司未来的发展方向包括：变态反应原制品、干细胞治疗药物、天然药物（抗耐药抗生素） [4] - 公司将继续稳扎稳打，踏实推进包括销售、研发等各项工作的进展，夯实公司高质量发展根基，推动公司基本面不断向好，进而更好的强化投资者回报 [1]

业绩数据 - 截至2024年9月30日累计提取法定公积金270,715,165.14元，超注册资本50%[1] - 2024年1 - 9月归属于上市公司股东净利润272,253,993.52元[1] - 截至2024年9月30日合并报表未分配利润1,437,966,005.06元[1] - 截至2024年9月30日母公司报表未分配利润1,663,055,237.03元[1] 利润分配 - 2024年前三季度以523,584,000股为基数分配利润[2] - 每10股派现1元（含税），共派现52,358,400元（含税）[2][3] - 不送红股，不进行资本公积金转增股本[2] - 方案符合规定，已通过审议，待股东大会批准[4][5]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为730,238,304.07元，较上年同期增长8.38%[5] - 公司交易性金融资产报告期期末数较年初数增加47,736,592.22元，上升40.67%[6] - 公司应收账款报告期期末数较年初数增加86,881,988.12元，上升60.77%[6] - 公司在建工程报告期期末数较年初数增加83,382,929.04元，上升36.59%[6] - 公司其他收益年初至报告期期末较上年同期增加8,836,024.97元，增幅266.98%[6] - 公司经营活动产生的现金流量净额年初至报告期期末较上年同期减少91,171,531.03元，减幅为36.27%[6] - 公司投资活动产生的现金流量净额年初至报告期期末较上年同期减少600,627,773.23元，减幅为1071.34%[6] - 公司筹资活动产生的现金流量净额年初至报告期期末较上年同期减少94,364,775.40元，减幅为363.33%[6] - 公司2024年第三季度营业收入为7.30亿元，同比增长8.4%[14] - 公司2024年第三季度净利润为1.75亿元，同比增长14.3%[14] - 公司2024年9月30日货币资金余额为10.86亿元，较年初增加7.8%[11] - 公司2024年9月30日应收账款余额为2.30亿元，较年初增加60.7%[11] - 公司2024年9月30日存货余额为5,251.37万元，较年初下降11.1%[11] - 公司2024年9月30日资产总额为27.01亿元，较年初增加5.4%[11,12,13] - 公司2024年9月30日负债总额为2.32亿元，较年初下降10.3%[11,12,13] - 公司2024年9月30日所有者权益为24.69亿元，较年初增加7.2%[11,12,13] - 公司2024年第三季度研发投入4.87亿元，占营业收入的6.7%[14] - 公司2024年第三季度实现营业利润31,617.91万元，同比增长5.18%[15] - 公司2024年第三季度实现净利润26,249.81万元，同比增长1.04%[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为16,017.34万元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-54,456.45万元[16] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-12,033.69万元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为7,285.93万元[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为27,225.40万元，同比增长0.78%[15] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.52元，稀释每股收益为0.52元[15] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为62,295.24万元[16] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9,807.07万元[16] 主要产品销售情况 - 公司产品"粉尘螨滴剂"的销售收入为700,513,594.48元，较上年同期增长7.22%[5] - 公司产品"黄花蒿花粉变应原舌下滴剂"的销售收入为20,570,536.02元，较上年同期增长87.53%[5] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为33,867名[8] - 前10名股东持股情况中,浙江我武管理咨询有限公司持股比例为38.86%,持股数量为203,454,131股[8] - 前10名无限售条件股东中,浙江我武管理咨询有限公司持有203,454,131股无限售条件股份[8] - 公司控股股东浙江我武管理咨询有限公司持股比例为38.86%[8] - 公司实际控制人为胡赓熙和陈燕霓夫妻[8] - 中国工商银行股份有限公司-易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金期末持股数量为7,636,654股,占总股本的1.46%[9] - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金期末持股数量为5,337,678股,占总股本的1.02%[9] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[9] 研发进展 - 公司研发的"皮炎诊断贴剂01贴"在复旦大学附属华山医院完成了临床研究的首例受试者入组[10] - 公司联营公司上海凯屹医药科技有限公司研发的"吸入用苦丁皂苷A溶液"完成了临床试验总结报告[10] - 公司2024年9月获得国家药品监督管理局发出的《受理通知书»，屋尘螨膜剂药物临床试验申请已获得正式受理[11]

会议情况 - 公司第五届监事会第七次会议于2024年10月23日召开，3名监事全出席[1] - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》，3票赞成[2][3] - 会议审议通过《公司2024年前三季度利润分配的方案》，3票赞成，待股东大会审议[3][5] 利润分配 - 2024年前三季度以523,584,000股为基数，每10股派1元，共派52,358,400元[4]

会议情况 - 公司第五届董事会第九次会议于2024年10月23日召开，6位董事全出席[1] 报告审议 - 会议审议通过《公司2024年第三季度报告》[2][3] 利润分配 - 以2024年9月30日总股本523,584,000股为基数，每10股派1元现金股利，共派52,358,400元[4] - 《公司2024年前三季度利润分配的方案》待股东大会审议[4][5] 其他议案 - 会议通过《关于择期召开公司临时股东大会的议案》[6][7]

新产品研发 - 公司屋尘螨膜剂药物临床试验申请获受理[1] - 屋尘螨膜剂是粉尘螨滴剂升级产品，有更好特性[5] 市场情况 - 获国家药监局批准全国上市的尘螨类脱敏药有3个[4] 不确定性 - 药品审评结果、临床试验结果及上市周期存不确定性[6] 时间信息 - 公告发布于2024年9月26日[8]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收4.29亿元(+11.12%)、归母净利润1.49亿元(+0.42%)、扣非归母净利润1.42亿元(-0.69%) [5] - 公司毛利率维持高水平,但研发管理费用率有所上升 [5] - 公司重要产品如粉尘螨滴剂和黄花蒿花粉变应原舌下滴剂持续增长,新品研发也在持续推进 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.65/4.34/5.14亿元,对应PE分别为24.1/20.2/17.1倍 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司销售毛利率和净利率分别为94.95%(-0.01pct)和33.23%(-3.46pct) [5] - 2024H1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为38.07%(-0.06pct)、7.84%(+1.05pct)和13.80%(+0.96pct) [5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为988/1,155/1,353百万元,同比增长16.5%/16.9%/17.2% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为365/434/514百万元,同比增长17.7%/18.9%/18.5% [6] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为94.8%/95.3%/95.3%,净资产收益率分别为15.9%/16.5%/17.2% [6]