股东减持计划 - 控股股东我武咨询计划以大宗交易方式减持不超过450万股，占总股本0.86% [1] - 实际控制人胡赓熙为受让方 [1] - 董事、副总经理张露计划以集中竞价方式减持不超过30万股，占总股本0.06% [1] - 减持原因为资金需求 [1]

控股股东及高管减持计划 - 控股股东计划以大宗交易方式减持不超过450万股，占总股本0.86% [1] - 减持计划实施时间为公告披露后15个交易日起的3个月内 [1] - 公司董事、副总经理张露计划以集中竞价方式减持不超过30万股，占总股本0.06% [1] - 减持计划不会导致公司控制权变更，不影响治理结构及持续经营 [1]

股东减持计划 - 控股股东我武咨询拟减持不超4500000股，占比不超0.86%[3][5][6] - 董事张露拟减持不超300000股，占比不超0.06%[3][7][8] 减持相关信息 - 我武咨询减持因资金需求，受让方胡赓熙[6] - 张露减持因个人资金需求，方式集中竞价[8] - 二者减持均在公告15个交易日后3个月内[6][8] 过往承诺 - 我武咨询、张露曾承诺不转让及减持价格等[10][12] - 二者曾承诺6个月内不减持[11][13] 影响说明 - 减持不影响公司控制权和持续经营[14][15] - 减持存在不确定性，公司将披露进展[15] 其他 - 公告日期2025年5月8日[17]

诉讼案件 - 公司为原告案件涉案金额10961305.35元及利息3215093.51元（暂计）[3] - 诉讼2024年9月5日受理，法院为上海浦东新区法院[5][6] - 2025年4月29日许敏与上海创瑞为本案第三人[4][9] 股份减持 - 2015年2月13日被告一减持440000股，占0.27%，均价39.70元/股[7] - 被告一减持收益13701631.69元，剩10961305.35元未还[7] 仲裁事项 - 公司小额仲裁涉1万元，裁决驳回请求[10] - 子公司涉2.67万元，调解付1.5万元[11]

公司业绩与财务预测 - 2024年公司实现营业收入9.25亿元（同比增长9.10%），归母净利润3.18亿元（同比增长2.46%），扣非归母净利润3.06亿元（同比增长2.72%）[2] - 单季度Q4表现突出，营业收入1.95亿元（同比增长11.90%），归母净利润0.46亿元（同比增长13.82%），扣非归母净利润0.43亿元（同比增长20.63%）[2] - 调整2025-2026年EPS预测至0.67/0.79元，新增2027年EPS预测0.92元，基于第二大单品加速放量给予2025年35倍PE估值，目标价23.58元[2] 核心产品表现 - 粉尘螨滴剂作为支柱产品2024年收入8.86亿元（同比增长7.86%），贡献主要业绩基础[3] - 黄花蒿粉滴剂快速放量，2024年收入2701万元（同比增长76.43%），受益于儿童适应症获批、花粉季用药方案验证及北方市场推广力度加大[3] - 点刺液产品收入730.39万元（同比增长103.08%），2023年新获批的3个花粉点刺液显著贡献增量[4] 研发与产品管线进展 - 点刺液产品线持续丰富，2024年新增悬铃木花粉、德国小蠊、猫毛皮屑3款产品，累计8款上市，另有豚草花粉等3款在研产品推进临床[4] - 联营公司凯屹医药的吸入用苦丁皂苷A溶液和皮炎诊断贴剂01贴进入II期临床，屋尘螨膜剂获临床试验批准[4] - 异体间充质干细胞治疗药物和抗耐药结核小分子药物处于临床前研究阶段，拓展非过敏性疾病领域布局[4] 市场策略与产品定位 - 黄花蒿粉滴剂通过患者援助项目提升覆盖面，结合临床验证方案增强患者接受度，为持续放量奠定基础[3] - 点刺液产品定位从脱敏辅助工具升级为过敏原筛查手段，通过品种扩充强化诊断能力[4]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，给予2025年PE 35X，调整目标价为23.58元 [11] 报告的核心观点 - 公司核心品种粉尘螨滴剂稳步增长，新产品黄花蒿粉滴剂快速放量，点刺液产品不断丰富，研发领域也有多项进展 [3] - 综合考虑终端消费情况和行业诊疗趋势，调整2025 - 2026年预测EPS为0.67/0.79元，新增2027年预测EPS为0.92元 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为8.48亿、9.25亿、10.61亿、12.37亿、14.41亿元，增速分别为 - 5.3%、9.1%、14.6%、16.7%、16.4% [5] - 2023 - 2027年，归母净利润分别为3.10亿、3.18亿、3.53亿、4.12亿、4.81亿元，增速分别为 - 11.1%、2.5%、11.0%、16.7%、16.8% [5] - 2023 - 2027年，每股净收益分别为0.59、0.61、0.67、0.79、0.92元，净资产收益率分别为14.2%、13.5%、13.7%、14.5%、15.3% [5] - 2023 - 2027年，市盈率分别为33.44、32.64、29.41、25.21、21.58 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为16.56 - 28.86元，总市值103.72亿元，总股本5.24亿股，流通A股4.84亿股，流通B股和H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益24.28亿元，每股净资产4.64元，市净率4.3，净负债率 - 50.47% [7] 股价走势 - 2024年4月 - 2025年4月，我武生物与深证成指有不同升幅表现 [9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 6%、0%、 - 14%，相对指数升幅分别为1%、4%、 - 21% [10] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入9.25亿元（+9.10%），归母净利润3.18亿元（+2.46%），扣非归母净利润3.06亿元（+2.72%） [11] - 单Q4实现营业收入1.95亿元（+11.90%），归母净利润0.46亿元（+13.82%），扣非归母净利润0.43亿元（+20.63%） [11] - 2024年粉尘螨滴剂收入8.86亿元（+7.86%），黄花蒿粉滴剂收入2701万元（+76.43%） [11] - 2024年点刺产品收入730.39万元（+103.08%），目前共有8款点刺液产品获批上市，还有3款正在开展临床研究 [11] - 联营公司凯屹医药研发的“吸入用苦丁皂苷A溶液”和皮炎诊断贴剂01贴正在开展II期临床，屋尘螨膜剂的临床试验申请获得批准 [11] - 异体间充质干细胞治疗药物和新型抗耐药结核小分子药物均处于临床前研究阶段 [11] 财务预测表 - 对2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关项目进行了预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等 [12] - 给出了2023 - 2027年主要财务比率，如ROE、ROA、销售毛利率等 [12] 可比公司估值表 - 选取恒瑞生物、贝达药业、长春高新作为可比公司，给出了2024 - 2026年EPS及PE，2025 - 2026年PE平均值分别为30.05、24.89 [13]

财务表现 - 2024年营业收入9.25亿元，同比增长9.10%，归母净利润3.18亿元，同比增长2.46% [1] - 2025年一季度营业收入2.28亿元，同比增长5.7%，扣非净利润0.74亿元，同比增长1.5%，经营现金流净额8588万元，同比增长96.2% [1] - 自上市以来累计现金分红总额超8.5亿元，相当于首发募集资金4倍，2024年度利润分配方案实施后分红总额将超9亿元 [1] 竞争壁垒 - 技术创新壁垒：2024年研发投入1.25亿元，占营收比13.48%，超过行业平均水平 [2] - 产品稀缺性壁垒：粉尘螨滴剂是国内唯一舌下含服脱敏药物，相比皮下注射药物具有安全性和使用方便性优势 [3] - 行业龙头壁垒：粉尘螨滴剂2021年市场占有率达81.72%，2024年毛利率达95.52% [4] 过敏赛道发展 - 中国约40%人口患有过敏性疾病，儿童哮喘患病率10年间暴涨43.4% [5] - 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂2024年增速达76.43%，皮肤点刺液业务增长103.08% [5] - 2024年12月新增悬铃木花粉等三种变应原皮肤点刺液获得上市许可 [5] 第二增长曲线 - 干细胞领域：子公司仿生培养技术可最大限度保持细胞干性和分化潜力，适用于多种疾病治疗 [6] - 天然药物领域：已确定第一个抗耐药结核药物分子并推进临床前研究 [6] - 前瞻布局干细胞治疗药物和抗耐药抗生素领域 [6] 战略定位 - 从"单点突破"向"多维进化"战略升维，维持过敏主航道增长同时开拓增量空间 [7] - 通过技术迭代巩固过敏领域优势，以多管线创新布局生命科学前沿 [7] - 从细分龙头向创新平台跃迁，构建双轮驱动发展模式 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [1] - 参与人员为通过全景网“投资者关系互动平台”参与的投资者 [1] - 时间为2025年4月23日15:30 - 16:30 [1] - 地点为网上业绩说明会（全景网“投资者关系互动平台”） [1] - 上市公司接待人员包括董事长胡赓熙、总经理何建明等 [1] 市场竞争与业务发展 - 国内过敏诊疗市场增速降至8%，获国家药监局批准全国上市销售的尘螨类脱敏药物有3个，花粉类脱敏药物仅公司的“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”1个，公司不担心竞争，认为可与其他企业共赢 [1] - 公司将巩固现有过敏性疾病诊疗及延伸产品群优势，发展相关及互补产品群，适时进入干细胞治疗药物、天然药物等新医疗领域 [2] 成本与理财 - 2024年度公司主要产品成本变化不大，毛利率稳定，未来将通过优化外部采购成本等方式优化成本结构，但空间不大 [2] - 公司报告期内委托理财发生额为20,650万元，未到期余额为19,483.8万元，公司及子公司按规定控制风险，选择中低风险理财产品，不影响主营业务 [2] 研发进展 - 异体间充质干细胞治疗药物和新型抗耐药结核小分子药物处于临床前研究阶段，无法预期上市时间 [3][4] - 公司研发聚焦主业，投入变应原制品管线，也适时进入新医疗领域开发创新药物 [4] 行业标准 - 公司获准上市的药品“药品注册标准”均由公司制定并获国家药监局批准 [4]

文章核心观点 - 我武生物2024年年报及2025年一季报显示业绩有增长且产品结构持续优化，公司在脱敏治疗市场领先，研发投入高，有多款产品获批或进入临床试验，还注重股东回报 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入9.25亿元，同比增长9.10%，净利润3.18亿元，同比增长2.46% [1] - 2025年一季度公司营业收入2.28亿元，同比增长5.65%，净利润0.74亿元，同比微降3.71% [1] - 2024年“粉尘螨滴剂”销售收入8.86亿元，同比增长7.86%，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”销售收入0.27亿元，同比增长76.43%，皮肤点刺液销售收入0.07亿元，同比增长103.08% [1] - 2025年一季度“粉尘螨滴剂”销售收入2.16亿元，同比增长4.10%，“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”销售收入0.09亿元，同比增长43.52%，皮肤点刺液销售收入0.22亿元，同比增长104.58% [1] 公司业务与行业情况 - 公司是专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品研发、生产和销售的高科技生物制药企业，在我国脱敏治疗市场领先 [2] - 公司主要上市销售药品包括粉尘螨滴剂、黄花蒿花粉变应原舌下滴剂、粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒等系列点刺液产品 [2] - 随着人们生活环境改变和对健康重视程度提高，过敏症治疗需求增长，尘螨脱敏治疗药物市场需求和规模逐年扩大 [2] - 中国自免及过敏性疾病人数总量达4.2亿人，过敏性鼻炎患者2.5亿人，20岁以上人群哮喘患病率4.2%，患病人群4570万人，70% - 80%哮喘病人为过敏性哮喘 [2] 公司研发与产品进展 - 德邦证券认为公司坐拥脱敏治疗蓝海赛道，竞争格局优成长性强，两款核心脱敏治疗产品有望带动业绩高速成长 [3] - 2024年公司研发总投入1.25亿元，占营业收入比例13.48%，将持续投入研发完善产品管线 [3] - 截止报告期末公司拥有中国发明专利12项，实用新型专利3项，涉外发明专利7项，研发技术人员近300人 [3] - 2024年12月“悬铃木花粉变应原皮肤点刺液”等3款点刺液上市许可申请获批，公司已有8款点刺液产品获准上市 [4] - 2024年12月“屋尘螨膜剂”药物临床试验申请获批，2025年3月进入I期临床试验阶段 [4] 公司经营目标与股东回报 - 公司经营目标是改善人类生存质量，延长健康寿命，将巩固现有优势，完善过敏性疾病诊疗解决方案 [4] - 公司“质量回报双提升”行动方案显示自上市以来保持利润分配政策连续性和稳定性，每年现金分红大于净利润30%，累计现金分红超8.5亿元，相当于首发募集资金约4倍 [4] - 公司信息披露工作获监管部门高度肯定，连续3年获深交所信息披露考核为A [4] - 2024年度公司累积现金分红总额预计为1.15亿元（含税），占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的36.24% [5]

纪要涉及的公司 我武生物 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2024 年营业收入 9.25 亿元，同比增长 9.1%；归母净利润 3.18 亿元，同比增长 2.46%；核心产品粉尘螨滴剂收入 8.86 亿元，同比增长 7.86%；黄花蒿花粉变应舌下滴剂销售收入 2700 万元，同比增长 76.43%；皮肤点刺液产品销售收入 730 万元，增速达 103% [3] - 2025 年第一季度营业收入 2.28 亿元，同比增长 5.65%；古城版 DD 销售收入 2.16 亿元，增长 4.1%；我武生物销售收入 930 万元，同比增 43.52%；点刺液销售收入 233.6 万元，同比增 104.58%；净利润 7434 万元，同比下降 3.71%，扣非净利润同比增长 1.48% [3][4] - **市场覆盖率和销售推广** - 严格控制先诊断后治疗，带来良好市场信誉，增长稳定；加强现场组织管理和人员培训，增加销售人员数量，目前覆盖约 1000 多家医院，预计扩展至县级医院，总计约 4000 家 [5] - 疫情后更注重通过医院、医生、护士等渠道进行大众科普推广，与大医院合作利用网络推广扩大影响力 [21] - **新产品情况** - 新获批玄铃草、小莲花和猫薄荷三款浅点刺产品定位为筛查产品，有助于整体筛查，已在日常体检中尝试，公司对其未来销售充满信心 [6] - 点刺产品 2024 年销量翻倍，2025 年一季度仍翻倍增长，实际销量主要来自 2023 年获批的三个品种以及最早获批的粉尘螨和屋尘螨 [20] - 黄花蒿 1 号产品近期销量显著上升，反映市场需求增加和推广效果良好 [22] - **研发管线布局** - 重点关注过敏原治疗性产品开发、天然药物抗耐药抗生素开发以及基于新技术方案的新药开发；过敏原治疗性新品种加速推进，天然药物抗耐药抗生素品种进入临床前后期阶段 [7] - 研发协助过敏诊断器械，已完成实验室开发任务，准备提交测试以开始二类医疗器械临床试验 [10] - 奥特曼重组蛋白无衬板模剂 2024 年 12 月获临床批件，春节后开始一期临床试验，进展顺利 [19] - 苦灵皂苷 A 正在进行二期临床研究，会在适当时候公开相关数据 [18] - **分红政策** - 2025 年增加分红频次，年度内每 10 股派发现金 2 元 2 角，为历史最高分红，自上市以来累计分红超过 9 亿元，相当于首发募集资金的四倍 [8] - **产品销售情况及策略** - 2024 年粉尘螨滴剂 1 号和黄花蒿粉剂 1 号发货量与销售收入增长情况受赠药活动影响；2025 年第一季度，粉尘螨滴剂 1 号增速与销售收入相当，黄花蒿粉剂 1 号发货量高于销售增速 [11] - 调整销售管理结构，细化管理框架，2025 年继续推进，整体市场策略无重大改变 [15][16] - 通过教育医生提高黄花蒿滴剂用药时长，摸索北方地区推广经验 [23] - 计划将屋尘螨膜剂作为粉尘螨滴剂的升级产品，应对通胀价格压力，提供灵活定价策略 [25] - **费用率展望** - 2024 年管理费用和销售费用增加，管理费用增速快因部分在建工程竣工摊销；2025 年一季度管理费用增速下降，研发费用小幅负增长，预计下半年在建工程竣工管理费用或略升；销售费用一季度增速快与增加销售人员有关，一季度政府补助少影响净利润表现 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 干细胞产品申报时间临近但无法准确预测，湖州中心医院获批的备案临床研究项目有助于探索临床应用信息，未来申报计划取决于结果，公司会综合判断 [9] - 新生物药如白介素 4 抗体获批用于过敏性鼻炎，对脱敏产品市场影响微乎其微，仅在症状控制药物领域现有市场内竞争 [17] - 黄花蒿产品用药周期目前较短，用药比例有所提升但基数低，需更多数据积累推导有效用药时长，未来增长潜力待观察 [24] - 2025 年公司将继续深耕脱敏治疗领域，加大销售人员招聘，线上大众推广，持续开发新研发产品，优化内部人员架构和流程，降本增效 [26]