报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]

股份拍卖 - 天成投资和天宇投资合计11,378,002股（占总股本5.60%）将被成都中院拍卖[2] - 二者本次及累计拍卖股份均占各自持股100%[2][5] 补偿事项 - 天成、天宇应分别补偿股份5,789,841股和1,654,272股，返还现金分红[6] - 应分别补偿保全费等65,823元和26,329元[8] 费用承担 - 仲裁费1,019,295元，公司、天成、天宇分别承担254,824元、594,586元、169,885元[8] 影响情况 - 拍卖暂不导致控制权变更，无重大不利影响，有流拍风险[9]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，迅游科技股东户数为21006户 [2]

板块整体表现 - 12月1日游戏板块整体上涨1.71%，表现优于大盘，同期上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25% [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为迅游科技，涨幅达5.07% [1] - 当日游戏板块获得主力资金净流入3.23亿元，游资资金净流入2.37亿元，但散户资金净流出5.6亿元 [2] 领涨个股及资金流向 - 迅游科技收盘价26.95元，涨幅5.07%，成交额3.30亿元，主力资金净流入3135.62万元，净占比9.50% [1][3] - 世纪华通收盘价18.58元，涨幅3.28%，成交额29.44亿元，为板块成交额最高个股，并获得主力资金净流入2.05亿元，净占比6.97% [1][3] - 恺英网络收盘价23.05元，涨幅3.27%，成交额11.60亿元，主力资金净流入1.18亿元，净占比10.16% [1][3] - 星辉娱乐收盘价5.91元，涨幅3.50%，成交额3.64亿元，主力资金净流入2636.78万元 [1][3] 其他活跃个股 - 吉比特收盘价441.52元，涨幅2.88%，成交额8.46亿元 [1] - 完美世界收盘价14.56元，涨幅2.75%，成交额7.64亿元 [1] - 三七互娱虽未在涨跌幅前列，但获得主力资金净流入1.16亿元，净占比达10.74% [3] - 巨人网络收盘价41.33元，涨幅0.46%，成交额15.14亿元，游资资金净流入3957.68万元 [2][3] 下跌及平盘个股 - 当日部分个股出现下跌，ST凯文下跌1.21%，*ST大晟下跌1.04% [2] - 电魂网络微跌0.30%，昆仑万维近乎平盘，微涨0.05% [2]

游戏板块市场表现 - 11月28日游戏板块整体下跌0.42%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.85% [1] - 完美世界领跌板块，跌幅达6.59%，收盘价14.17元，成交额11.25亿元 [2] - 三七互娱下跌1.77%，收盘价20.58元，成交额9.57亿元 [2] - 巨人网络逆势上涨1.08%，收盘价41.14元，成交额达17亿元 [1] 游戏板块资金流向 - 当日游戏板块主力资金净流出4.01亿元，游资资金净流入1392.79万元，散户资金净流入3.88亿元 [2] - 巨人网络获得主力资金净流入1.13亿元，净占比6.67% [3] - 富春股份主力资金净流入3118.03万元，净占比4.32% [3] - 完美世界虽大幅下跌但未出现在资金流向前十榜单中 [2][3] 相关ETF表现对比 - 游戏ETF（159869）近五日上涨4.37%，市盈率36.05倍，份额减少1000万份，净申赎-1426.6万元 [5] - 食品饮料ETF（515170）近五日仅上涨0.17%，市盈率20.77倍，份额增加450万份 [5] - 云计算50ETF（516630）近五日表现最佳，上涨5.57%，市盈率92.94倍 [5] - 科创50ETF（588000）近五日上涨3.10%，但市盈率高达149.48倍 [5]

游戏板块市场表现 - 11月27日早盘游戏板块震荡走强，游戏ETF（159869）现涨近1% [1] - 巨人网络、恺英网络、游族网络、国脉文化、完美世界、冰川网络等个股涨幅居前 [1] - 富春股份、名臣健康、迅游科技等个股跌幅居前 [1] 行业基本面与前景 - 游戏行业第三季度延续上半年高景气态势，在龙头公司带动下行业收入和利润均延续高增长态势 [2] - 游戏版号实行"一月一批"的常态化发行节奏，行业优质内容供给节奏有望持续 [2] - 对已发售游戏的精细化运营有望拉长游戏流水贡献，延续产品动能 [2] - 行业龙头公司产品管线储备丰富，为后续业绩增长提供高确定性 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] 技术创新与行业影响 - 谷歌发布Nano Banana Pro，体现了其在多模态大模型领域的深厚积累 [1] - Nano Banana Pro整合了Gemini 3 Pro的多模态理解能力及谷歌搜索知识库，可理解现实语义与物理逻辑 [1] - 对比上一代产品，Nano Banana Pro文本渲染能力提升，支持2K、4K高清分辨率，更能满足专业制作要求 [1] - 海内外大模型多模态能力持续提升，使用门槛和调用成本下降 [1] - 普通用户到专业创作者均有望借助提升的模型能力落地创意，营销、影视、游戏、电商等领域内容制作有望进一步降本增效 [1]

股份拍卖 - 陈俊本次被拍卖股份6954400股，占其所持62.89%，占总股本3.42%[1] - 截至披露日，陈俊持股11058812股，占总股本5.44%[5] - 若拍卖成功，陈俊持股降至1.02%[6] 拍卖相关 - 因陈俊与国海证券纠纷导致拍卖[2] - 拍卖起始2025年12月27日10时，到期28日10时[1] - 拍卖暂不影响控制权，有流拍风险[6]

公司股东信息 - 截至2025年11月20日公司股东户数为20264户 [1]

股份变动 - 陈俊2031293股股份于2025年10月31日10时至11月1日10时被司法拍卖[2] - 司法拍卖2025年11月14日完成过户[3] - 陈俊持股由13090105股减至11058812股，比例由6.44%降至5.44%[3] 拍卖情况 - 重庆海行天以46648094.14元拍得2031293股股份[3] 权益变动影响 - 本次权益变动减持股数2031293股，减持比例1.00%[5] - 暂不会导致公司控制权变更，无重大不利影响[7]

公司基本信息 - 公司于2015年5月27日在深交所创业板上市[8] - 公司注册资本为人民币20,320.4897万元[9] - 公司经营范围包括计算机软硬件开发销售等[15] - 公司股份每股面值1元，总数为20320.4897万股，全部为普通股[17][24] 股东信息 - 章建伟等7人分别认购不同数量股份[19] - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅会计账簿等[39] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份需书面报告[44] 公司治理 - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[80] - 董事会由九名董事组成，其中独立董事三人，设董事长1人[101] - 董事任期3年，任期届满可连选连任[93] 财务与分红 - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[145] - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金[145] - 公司每年现金分红不少于当年可分配利润的10%[154] 会议相关 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[55] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日书面通知[106] - 审计委员会每季度至少召开一次会议[127]