去年全年流水或近 60 亿元、被称作现象级手游的《恋与深空》正陷入游戏玩家的大规模抗议活动中。7 月 25 日，《恋与深空》上线名为"沈星回·沉坠的 冠冕"的系列上新活动，但玩家游玩后发现实际效果与游戏 PV（宣传片）存在显著差异，产生强烈不满情绪。 多名玩家向"山上"表示，经过向平台客服、专属 VIP 客服多次反馈问题无果之后，玩家不得不公开发声，继而逐渐演变成大规模玩家联合抗议事件。 已有玩家组织起来"停氪"（停止充值）活动。第三方平台七麦数据显示，《恋与深空》在 iPhone 端的收入预估自 7 月 26 日以来不断下滑，从单日 189.52 万美元跌至 18.44 万美元。上新活动推出首日，《恋与深空》曾一路击败王者荣耀、抖音等国民级应用，荣登 App Store 中国大陆地区畅销总榜第一。 相关回应与此前游戏客服对玩家回应一致，没有得到玩家认同。多名玩家认为，PV 中没有类似"演示效果"或"以实物为准"的标注，且 PV 直接内置在游 戏付费界面，导致玩家默认 PV 内的实机演示即为实际效果，或涉嫌虚假宣传和消费欺诈。 针对玩家反馈，"山上"向叠纸游戏求证，截至发稿未获回应。此前叠纸对外回应中表示，" ...

乙女游戏市场概况 - 乙女游戏专为女性玩家设计，核心玩法围绕女性与男性角色剧情互动，源自上世纪90年代日本恋爱模拟游戏[2] - 2024年中国女性向游戏市场规模达80亿元，同比激增124.1%，增速显著高于整体市场[6] - 截至2025年，中国女性游戏玩家数量突破3亿，占整体用户48%-50%，在乙女恋爱、换装养成等细分领域占比超70%[6] 头部产品表现 - 《恋与深空》2024年总流水58.7亿元，数度登顶iOS畅销总榜，表现远超《第五人格》《原神》等知名游戏[5] - 《世界之外》2024年总流水12.8亿，《光与夜之恋》10.2亿，《如鸢》6.55亿[5] - 2025年上半年，《恋与深空》IOS端收入约6.4亿元，《光与夜之恋》《世界之外》IOS收入分别约1.2亿和1.1亿元[6] 玩家消费行为 - 重氪玩家单月充值金额可达万元以上，小型活动期保持三五千元额度，部分玩家年消费超16万元[1][3] - 玩家偏好为角色外观定制、深度剧情解锁及虚拟社交道具付费，消费逻辑倒逼厂商强化内容迭代[6] - 典型玩家会集齐所有卡牌并将卡片叠满至最高等级，高牵绊度可解锁朋友圈互动、短信或视频电话等专属内容[3] 产业链延伸 - 玩家热情延伸至线下周边消费，包括IP联名服饰、BJD玩偶、Cosplay装备等，形成"谷子"经济[8] - 2025年618购物节淘宝天猫潮玩成交榜TOP20中，女性向游戏品牌占据5席[9] - 国内现存潮玩相关企业2.36万家，2024年新注册企业9129家同比增长30.23%，2025年上半年新注册5491家同比增长41.08%[9] 新兴服务赛道 - Cos委托服务客单价500-700元，从业者需精准还原角色并满足单主个性化需求，形成完整服务链条[10][12] - 梦稿画师帮助玩家实现与角色互动的二维创作，知名画师档期排至数月后，部分需求达万元级[13][14] - 商场通过角色生日应援、主题布展打造"痛楼"场景，游戏主题IP快闪占部分商场整体IP活动超30%[15][18] 行业特征与趋势 - 乙游具备高沉浸情感投射、主权掌控感和社群化身份认同三大核心特征[5] - 行业从早期"纸片人老公"恋爱风发展为融合科幻、职场、历史等多元类型的成熟赛道[4] - 形成"内容-衍生品-线下活动"完整生态，技术模糊虚实界限，叙事赋予女性主权，社群放大情感价值[19][20]

行业动态 - 7月共发放134款游戏版号，其中127款为国产游戏，今年累计893款国产网游获批，休闲益智品类占比27.6% [2] - 中国足协计划组建国家电子竞技足球队，参与国际足联及亚足联电竞赛事 [3] - Steam更新政策，下架部分违反支付渠道规则的成人向游戏，并对开发者进行补偿 [10] - 2025英雄联盟全球总决赛将在中国举行，时间为10月14日至11月9日 [15] 国内公司动态 - 国产3A游戏《明末：渊虚之羽》全球发售，因价格差异和优化问题引发争议，Steam好评率从20%回升至34% [4] - 天风证券预测2025年中国3A游戏市场规模达133亿元，2026年达169亿元，CAGR为35% [5] - 叠纸游戏关联公司高管变动，姚润昊卸任法定代表人，姚飞接任 [7] - 浙数文化增补董事会成员，新增独立董事郑小林和职工代表董事陈海勇，聘任朱成永为CTO [8] - 网易中标华泰证券大数据平台项目，金额143.1145万元 [9] 海外动态 - 《无主星渊》国际服上线，国服由网易代理，定价98元，最低售价68.75元 [11] - 芬兰移动游戏巨头Supercell投资AI游戏公司Glass Bead Games，该公司由阿里"元境"前高管创办 [12][13] 电竞动态 - 《英雄联盟手游》三周年庆典落幕，JT战队、EW战队、TT.Chenxi获得对应赛道冠军 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 谷歌Token数据快速增长，编程、推荐和创意生成是海外主要应用驱动力，中国厂商聚焦情绪消费和出海等实现付费破局 [5] - 游戏作为IP的价值尚未充分体现，全球游戏股表现亮眼，背后是精神文明增长预期和宏观弱相关，中期年轻用户和海外市场贡献增量，格局较优 [5] 根据相关目录分别进行总结 AI应用 - 社交Agent方面，腾讯作为AI应用最强入口价值未定价，其优势在于大DAU高粘性社交场景、泛内容丰富场景和数据积累，AI已拉动其广告和云计算业务，未来微信Agent和AI游戏值得期待，海外芯片恢复供应后，互联网公司在国产模型和Agent进展有望加速 [5] - AI创意方面，Figma IPO在即，美图有望实现戴维斯双击，C端满足Z世代年轻女性悦己消费需求，B端从全球电商场景入手；快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4月和5月月度付费金额均超1亿元，One rec有望提升短视频推荐和变现效率 [5] - AI广告方面，预计AI对流量变现不充分、时长未饱和的公司边际影响更大，对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [5] - AI陪伴方面，恺英等游戏公司低PE，且具备丰富运营和商业化经验 [5] - 电商Agent方面，焦点科技值得关注 [5] 游戏 - 腾讯《三角洲行动》大DAU游戏超预期，《无畏契约手游》代号欧米伽测试升级，储备游戏《王者荣耀世界》先锋测试，市场低估了其游戏增长潜力 [5] - 巨人网络《超自然行动组》DAU破百万，《名将传》获得版号，重视年轻女性用户游戏消费潜力和未来IP开发潜力 [5] - 华通SLG《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》接力且国内版本《奔奔王国》获得版号，《Tasty Travels》7月继续爬坡 [5] - 吉比特《杖剑传说》上线日本，修仙回合制小游戏《道友》稳定TOP5 [5] - 恺英网络上周获传奇IP转授权，传奇盒子用户收入规模有望再上台阶 [5] 潮玩、音乐、演唱会 - 泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐、布鲁可等高景气悦己消费核心标的持续推荐 [5] 重点公司估值 |子分类|标的|总市值（亿人民币）|24A营业收入（亿人民币）|25E营业收入（亿人民币）|26E营业收入（亿人民币）|25E营业收入yoy|26E营业收入yoy|24A归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润（亿人民币）|26E归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润yoy|26E归母净利润yoy|25E PE|26E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|腾讯控股|45907|6603|7311|7955|11%|9%|2227|2507|2813|13%|12%|18|16| |游戏|网易|6139|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|6%|17|16| |游戏|神州泰岳|240| - |77|88|18%|14%|14|15|17|7%|13%|16|14| |游戏|吉比特|234|37|42|44|14%|5%|9|10|11|11%|10%|23|21| |游戏|巨人网络|463|29| - |52|35%|34%|14|19|24|37%|27%|24|19| |游戏|恺英网络|393|51| - | - |16%|12%|16|20|23|25%|15%|20|17| |影视院线|上海电影|148|7|11|13|57%|18%|1|3|4|200%|33%|49|37| |影视院线|光线传媒|268|16|31|28|94%|-10%|3|15|16|400%|7%|38| - | |影视院线|猫眼娱乐|85|41|47|52|15%|11%|3|7|8|133%|14%|12|11| |泛娱乐|快手|2841|1269|1439|1584|13%|10%|177|203|239|15%|18%|14|12| |泛娱乐|昨晚候暖|708|268|304|338|13%|11%|0|20|29| - |45%| - |24| |泛娱乐|芒果超媒|422|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|29%|28%|23|18| |泛娱乐|网易云营示| - |80|82|91|2%|11%|17|18|21|6%|17%|30| - | |泛娱乐|阅文集团|289|81|82|86|1%|5%|11|13|14|18%|8%|22|21| |广告|分众传媒|1085|123|135|145|10%|7%|52| - | - |13%|10%|18|17| |潮玩|泡泡玛特|2996|130|310|424|138%|37%|32|103|144|223%|39%|29|21| |潮玩|布鲁可|297|22|41|62|86%|51%|6|11|16|83%|45%|27|19| |跨境电商|焦点科技|167|17|19|22|12%|16%|5|6|7|20%|17%|28|24| [7]

游戏玩法更新 - 《世界之外》推出新副本《我用美色契约全世界》，融合捉宠+自走棋玩法，为乙女游戏受众带来新鲜感 [1][4][6] - 自走棋玩法简化，仅开放PVE关卡且难度较低，后续将推出「云塔之战」模式，可能加入PVP和装备商城 [6][9] - 捉宠玩法中，玩家可通过契约石或战斗捕捉野怪，重复捕捉用于棋子升星，召唤灵拥有永久成长属性 [6][9] 玩家反馈与商业化 - 新玩法获得部分玩家认可，但商业化改动（卡池涨价）引发大量差评，涨价幅度为300→400游戏货币/抽 [1][16][17] - 公司解释涨价原因为卡牌品级提升及附加特效，但负面舆论掩盖了玩法创新带来的好评 [16][17][19] - 畅销榜成绩小幅上涨，但社区评价显著低于前次娱乐圈副本 [3][16] 行业趋势 - 女性向游戏开始探索玩法创新，如《恋与深空》加入动作战斗和肉鸽玩法，《如鸢》注重策略卡牌搭配 [20][22] - 多款新游尝试玩法差异化，如《代号：砰砰》优化战斗策略，《米修斯之印》曾通过基建玩法吸引用户 [24] - 行业呈现从纯情感付费向"可玩性"转型趋势，部分玩家呼吁突破传统PPT式视觉小说模式 [26] 游戏设计策略 - 公司通过轻度玩法（文游养成、自走棋）降低上手门槛，并保留剧情核心以维系原有受众 [12][14] - 新副本中剧情关卡占比超50%，同时提供"协助通关"功能满足时间有限的玩家 [14] - 召唤灵设计注重差异化，每只拥有独立性格和动作档案，增强收集趣味性 [9][11]

女性向游戏市场表现 - 女性向游戏《闪耀暖暖》和《恋与深空》多次超越《王者荣耀》登顶App Store总榜和游戏畅销榜 [1] - 《恋与深空》在2025年第一季度超越《第五人格》成为谷圈IP销量榜榜首 [1] - 《王者荣耀》推出情感陪伴向子项目《心动的王者》，显示行业对女性向市场潜力的认可 [1] 叠纸公司潮玩业务突破 - 叠纸推出全新潮玩品牌DearNikki，首发暖暖"梦织序章"盲盒，618期间叠纸心意旗舰店超越泡泡玛特登顶天猫潮玩榜 [1] - 暖暖盲盒线上首发10秒内限定赠品售罄，首批现货迅速售罄，截至6月1日晚销量达6万+，后续累计销量8万+ [2] - 盲盒定价79元/盒，高度13cm，高于市面同类产品（9-12cm），消费者反馈产品体积超出预期 [2] 线下销售动态 - DearNikki与潮玩店X11合作线下铺货，覆盖全国30省市，北京9家门店 [2] - 杭州湖滨银泰in77 X11首发300端（每端6盒），首批14日内售罄，部分门店12日当天断货 [3] - 补货周期4-7天，热销期持续约1个月，后期货源趋于稳定 [5][6] 产品设计与市场反馈 - 暖暖盲盒含6基础款+1隐藏款，采用"明盒"设计，消费者可通过重量和触感辨别款式 [5] - 单一主角IP（苏暖暖）更符合潮玩运营逻辑，相比多主角乙女游戏盲盒争议更小 [7][8] - 玩家对盲盒质量要求高，品控问题成为主要吐槽点，但79元定价使部分消费者对瑕疵容忍度较高 [11] 女性向游戏用户特征 - 亚洲女性玩家占比37%，年增长率11%，是男性玩家增速的两倍 [12] - 中国女性游戏用户规模3亿，占游戏用户总数46.2%，2022年女性向游戏市场规模达166.2亿元（同比+12.8%） [12] - 玩家氪金爆发力强，如《恋与深空》周边1小时销售额近亿元，二线城市玩家单次消费常达三位数 [14] 下沉市场潜力 - 女性向游戏潮玩较泡泡玛特更易吸引三四线城市用户，玩家对角色情感投入驱动消费 [15] - 线下潮玩业务为女性向游戏提供新盈利点，有望通过IP破圈实现稳定收入 [16]

SpaceX估值攀升 - SpaceX计划进行内部股份出售 估值达到约4000亿美元 每股价格212美元 较去年12月的185美元上涨15% [2] - 此次交易将巩固SpaceX作为全球最有价值私营初创企业的地位 [2] 钟薛高破产审查 - 钟薛高食品新增破产审查案件 因不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务 [2] - 公司曾因"雪糕刺客"标签登上热搜 目前线上平台仅剩3种口味雪糕在售 [2] 宗庆后家族情况 - 宗庆后除宗馥莉外还有6个孩子 分别与不同伴侣所生 [4] - 2005年前后与杜建英登记结婚但后续已离婚 宗馥莉曾以绝食方式逼迫父亲妥协 [4] Grok虚拟伙伴争议 - Grok推出虚拟伙伴功能 因涉及露骨性暗示及暴力内容遭批评 [4] - 角色存在问答延迟、中途变声等技术问题 [4] MiniMax融资与上市 - MiniMax即将完成近3亿美元融资 估值超40亿美元 [6] - 公司正寻求A股上市 [6] 呷哺呷哺合伙人计划 - 推出"凤还巢"合伙人计划 面向内部优秀员工及外部餐饮人才 [6] - 计划助力人才从"职场打工人"向"事业合伙人"转变 [6] 黄仁勋链博会演讲 - 称赞中国开源AI是全球进步催化剂 提及多家中国科技公司 [6][7] - 强调中国"超快速"创新由研究人员、开发者和企业家共同驱动 [7] 小鹏汽车招聘计划 - 招聘计划从6000人上调至8000人 员工规模将接近3万人 [9] - 校招聚焦智能驾驶、人工智能大模型等领域 [9] 英伟达H20芯片销售 - 重启H20对华销售 经销商称询价激增但或引发降价 [9] - 字节跳动表示并未提出H20芯片购买申请 [11] 特斯拉新车动态 - Model Y L将于秋季上市 预计售价40万元 轴距超3米 [9] - Model 3+最长续航版预计9月上市 售价约27万元 续航超600km [17][18] 比亚迪船舶交付 - "比亚迪郑州"号7000车LNG双燃料动力汽车运输船交付 [12] - 该型船共建造2艘 将提升国产汽车出口运输保障能力 [12] AMD对华出口AI芯片 - 计划重启向中国出口MI308芯片 已获美国商务部审查许可 [14] - 此前英伟达也获得类似批准 [14] OpenAI与软银对话 - 奥尔特曼与孙正义认为AI算力持续扩容势在必行 [14] - 软银计划年内部署10亿个AI Agent [14] 福特汽车召回 - 在美召回近70万辆汽车 因燃油喷射器可能破裂导致火灾风险 [16] AI初创公司融资 - OpenAI前CTO的AI初创公司完成20亿美元融资 a16z领投 [16] - 中数睿智完成2亿元A+轮融资 刷新国内AI Agent领域纪录 [16] - 曦健科技完成数千万元A轮融资 聚焦人体软组织力学成像 [16] - 法拉第未来获得1.05亿美元融资 将用于新车型开发 [16] 宝马7系改款 - 中期改款原型车路测图曝光 采用重新设计的分体式大灯 [20] 亚马逊云科技新品 - 发布Kiro预览版 专为AI Agent打造的集成开发环境 [22]

乙女游戏行业分析 - 《恋与深空》推出4.0版本"于深空见证的"，主打婚礼主题卡池活动，结合高拟真陪伴功能如"陪你睡觉""语音唤名"，并通过官媒联动、人气歌手合作及全球线下展会强化沉浸感 [2] - 游戏通过白纱、鲜花等视觉元素及剧情设定（如"假扮婚礼策划师"）传递具象化恋爱体验，部分玩家称其为"梦中的婚礼" [2][4] 用户行为与市场需求 - 核心用户群体为20-30岁女性，部分玩家因现实婚恋压力（如相亲中的条件评估、家庭催婚）在乙女游戏中寻求理想化情感补偿 [5][6][7] - 玩家消费行为活跃：主流国产乙女游戏（如《恋与制作人》《未定事件簿》《光与夜之恋》）新主线或限定卡池上线时，用户会第一时间参与并付费 [6] - 沉浸式玩法需求分化：部分用户偏好陪睡语音、花样手帐等功能，另一部分用户更关注游戏附属工具（如经期记录、便签）的实用性 [16][17] 产品生态与衍生经济 - 乙女游戏衍生同人创作生态活跃，包括同人文、应援海报设计及线下活动（如角色应援），部分创作者通过高频更新积累粉丝并形成圈层协作 [16] - 周边商品市场繁荣：玩家会购买角色形象娃娃、挂件等周边产品，用于现实情感陪伴，形成稳定的衍生品消费需求 [18][20] 社会文化影响 - 乙女游戏内容成为部分用户对抗现实婚恋焦虑的精神出口，例如通过角色台词（如陆沉引用《仲夏夜之梦》）缓解自我否定情绪 [12][14] - 游戏内理想恋爱剧本与现实婚恋逻辑的冲突，促使部分用户重新定义婚姻标准（如要求"独生子女优先""财产结构清晰"）或选择不婚 [17][21]

行业动态 - 乙女游戏行业通过线下漫展活动为女性玩家提供沉浸式体验，强化玩家忠诚度和群体凝聚力 [3][9] - 三大头部乙女游戏《恋与深空》《世界之外》《光与夜之恋》在BW2025展会采用差异化互动形式，均聚焦"造梦"核心逻辑 [4][6][8] - 线下漫展成为乙女游戏厂商收割玩家情绪价值的重要场景，通过角色具象化实现二次元与三次元的连接 [12] 公司表现 - 《恋与深空》以"深空见证，以爱起誓"主题活动打造婚礼场景，使用鲜花布置展台并设计婚庆团队角色扮演，沉浸感获玩家高度评价 [4][6] - 《世界之外》放弃角色COS形式，采用红毯豪车复刻游戏内"荣耀之路"活动，让女性玩家成为展台主角 [6] - 《光与夜之恋》创新采用专业手模互动形式，通过手势动作传递角色性格，规避COSER塌房风险 [8] 用户行为 - 乙游玩家在漫展后出现显著戒断反应，反映沉浸式体验对情绪价值的深度满足 [3][9] - 《恋与深空》玩家与夏以昼COSER形成双向情感互动，现场出现自发关怀行为（让座、送风等） [10] - 玩家通过社媒提前策划参展穿搭，《世界之外》红毯活动激发用户UGC传播 [6] 产品策略 - 角色COS委托成为乙女游戏线下活动核心，夏以昼案例显示优秀COSER可提升30%新玩家入坑率 [10][12] - 展台设计紧密配合游戏版本更新，如《恋与深空》4.0婚卡主题与婚礼场景100%联动 [4][6] - 互动形式创新规避行业风险，《光与夜之恋》手模方案既保留幻想空间又降低运营风险 [8]

新游发布 - 三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》于7月11日开启公测 主打IP改编开放世界MMO玩法 包含"星斗森林无缝探索"和"四系武魂自由切换"等特色 [1] - 黑暗奇幻动作游戏《明末：渊虚之羽》在上海BW展会首次开放完整章节试玩 展示克苏鲁风格叙事 已通过新加坡IMDA分级定为M18级 [3] - 沐瞳科技《发条总动员》于7月10日开启归航测试 采用复古飞行射击玩法与橡皮管画风 [4] 游戏停运 - 《我的世界》华为渠道版本将于2025年10月8日15时终止运营 当日14时关闭充值功能 [6] - 《第二银河》因业务运营策略调整将于2025年10月9日8：00停止运营 [6][8] - 完美世界《乖离性百万亚瑟王：环》将于2025年8月19日中午12点关闭服务器 7月7日起已关闭新用户注册和充值通道 [8] 电竞赛事 - 2025电竞世界杯(EWC2025)于7月7日在沙特利雅得开赛 中国赛区以22家俱乐部和23个竞赛项目创国际电竞赛事出征规模纪录 [9][11] 行业展会 - BW2025展会于7月11日-13日在上海举办 使用国家会展中心全部8馆(24万㎡) 吸引700家展商和1000余UP主参与 首轮门票35秒售罄 预计3天吸引30万人次 [11] - 展会拉动上海文旅消费 举办当周文旅相关预订量环比增长35% 飞往上海机票预订量同比上涨近50% [11] - 展会设立大型游戏互动专区 200余家厂商参展 包括《死亡搁浅2》《无主之地》《绝地求生》等IP首次亮相 [11] 企业动态 - 腾讯游戏7月8日进行组织架构调整 成立K9合作部专注育碧核心IP转型及战略合作 同时撤销动视/EA/育碧原合作部 相关团队并入其他部门 [13][15] - 4399关联公司在广州成立小九园餐饮管理公司 注册资本5万元 经营范围包括餐饮管理/供应链服务/人工智能软件开发等 [16]