市场定位 - 公司区分中高端和低端市场的关键因素是密封产品对客户装置运行的重要性，石油化工等关键装置领域属中高端市场，农用水泵等非关键装置领域属低端市场，中高端市场客户更看重质量，价格影响低，公司主要客户集中在中高端市场 [2] 资本开支 - 2022年扩产计划会使公司资本开支同比增长，但幅度不明显，公司不属于重资产行业，固定资产占比低，设备采购支出绝对金额与占比都较低 [3] - 公司投资收购支出占比较高，但收购是高风险投资，选择标的审慎，未将收购作为必须完成的任务，未来收购开支情况难以确切答复 [3] 收购策略 - 公司不在收购上设短期目标，选择标的看重战略意义与价值，标的需业务在战略框架中、与公司有高度协同效应、企业及产品层次相近且文化理念契合或有契合潜力，拥有积极进取团队 [3] - 公司认为整合比标的选择与交易更重要，会对标的进行多方面整合，使其融入公司整体发展，公司一直接触合适标的并保持长期联系 [3] 收入增速 - 2021年第四季度公司收入增速收窄，因受疫情影响总部临时停产约两周多，虽不影响长期发展，但对当季经营业绩有短期冲击，复工后产能补回有限 [3][4] 在手订单 - 公司在手订单稳定保持在高位且有小幅增长，增量业务在生产系统停留时间远超存量业务，目前在手订单增量业务占比更高 [4]

业务整体情况 - 公司新订单总体保持增长，主要来自核电领域和国际市场，石油化工领域增量市场需求减少，新项目批建速度放缓致该领域订单减少，但其他领域订单拓展理想 [1][2] - 公司在手订单处于高位且小幅增长，增量业务占比略高但较前期有所下降 [3] 各领域业务情况 核电领域 - 进口替代进展快，近期整体发展有加速迹象，公司作为国内核电领域机械密封主要供应商，订单情况良好 [1] 国际市场 - 今年国际业务增长迅猛，上半年订单超出预期，公司看好下半年发展态势，订单基本为石油化工领域增量业务，整体毛利率比国内市场略高 [2][3] - 国际业务模式从主要为国内主机厂国际订单配套，转变为可与国外终端用户直接深入交流，进入部分终端客户区域合格供应商名录，与国际著名主机厂直接合作并取得业绩，品牌知名度与影响力提升，业务团队成长壮大，获取订单能力增强 [3] 石油化工领域 - 订单结构改变，今年新上项目以乙烯项目为主，炼油项目少，公司订单中压缩机干气密封居多，其毛利率高于泵用机械密封，可提升增量业务整体毛利率，但给产能带来压力，影响生产节奏 [2] - 存量业务集中在国内市场，未来占比将逐步提升，主要通过“通过主机占领终端”方式拓展，随着国产化推进，对国内存量市场国外品牌替代有所增加 [2][3] 其他新领域 - 在造纸、医药等新领域拓展顺利，已与重要客户建立合作关系并取得一定订单 [2] 子公司业务情况 - 优泰科受上海疫情影响，员工隔离、供应链与物流受影响，生产节奏打乱，疫情影响消除后开足马力生产补进度 [3] - 新地佩尔今年生产运营顺利，同比略有增长 [3]

机械密封板块扩产情况 - 2022年度机械密封板块扩产分设备和人员两部分，设备端计划扩产超2亿元，设备支出约2000多万元，国内设备已下单，国外采购较慢 [3] - 人员方面制定更积极招聘计划，招聘人数增加、力度加大，招聘持续进行，新员工陆续到岗 [3] 国内管网项目情况 - 管网项目实施进度慢，原因不明，但计划项目总会落地，公司会紧跟步伐保持高市占率 [3] - 从管网项目启动到密封采购约需半年 [3] CCUS项目情况 - 2021年底为齐鲁石化配套的国内首个百万吨级CCUS项目交付，2022年4月装置开车并稳定运行 [3] - 石化市场中CCUS项目未大面积推广 [3] 密封产品更换周期 - 石化领域泵用机械密封大多1年多更换，压缩机用干气密封1 - 3年更换 [3] - 核电领域核主泵密封18个月修复一次，运行两个换料周期更换，核二、三级泵用密封更换周期相近，常规岛密封1 - 2年更换 [3] - 国际石化领域密封产品更换周期与国内相近 [3] 国内密封行业市场空间 - 广义机械密封国内存量业务市场容量200 - 300亿，公司中高端产品约60 - 70亿 [4] - 增量市场与新建项目相关，有不确定性，公司难给出数据 [4] 核电领域情况 - 公司看好核电领域发展，在“双碳”背景和国际形势下，核电将快速发展，国产替代形势好，公司将起关键作用 [4] - 受俄乌战争影响，多国重提核电确保能源安全，今年上半年公司核电订单不错 [4] 预算目标情况 - 短期疫情影响不导致公司调整预算目标，2022年度预算目标与《2021年年度报告》披露一致 [4]

业务转化情况 - 从订单金额看，装置平稳运行后增量业务转存量业务转化率超25%，如1亿元增量业务订单每年约带来2500万元存量业务订单，且转化率与增量业务订单毛利率有关，毛利率越低转化率越高 [3] - 从订单数量看，增量业务转化为存量业务的比例达90%左右，公司有专门管理机制跟踪配套项目带来的存量市场 [3] - 从转化时间看，增量业务收入确认后1 - 2年带来存量业务订单，转化周期受装置下游盈利能力影响，下游行情好周期会缩短 [3] 扩产情况 - 2022年度扩产按计划进行，机械密封板块预计完成核电密封专用车间建设，产能扩张超2亿元，橡塑密封板块按需扩产，阀门板块新建生产厂区和测试平台，新地佩尔已取得新厂区土地 [3] - 机械密封板块新增设备投入产出比约1:10，今年产能扩张购买设备需2000多万元资本开支，国外设备采购和阀门板块扩展速度较慢 [3] 订单情况 - 公司在手订单处于高位且小幅增长，增量业务占比略高但较前期有所下降，石油化工领域订单结构改变，今年新上项目以乙烯项目为主，订单中压缩机干气密封居多 [4] 特定领域情况 - 天然气长输管线领域计划项目多但实施进度慢，公司不清楚原因，会紧跟项目步伐 [4] - 核电密封产品生产鉴证点、检查点多，交付周期长，通常需一年多确认收入 [4] - 公司产品在矿山领域应用少，子公司优泰科在该领域订单多，新地佩尔阀门产品不涉及，公司正研究进入策略 [4] 回购方案情况 - 公司4月底公布回购方案，回购股份未来全部用于股权激励或员工持股计划，实施后如有留存股份将按监管规则注销 [4]

疫情影响 - 疫情对公司客户所在国民支柱行业的增量和存量业务无明显影响，部分新建项目建设节奏或放缓，但未出现因疫情停工情况 [1] - 疫情主要影响服务人员出差和供应商交货，对公司生产交付造成一定影响 [1] 业务占比 - 2022年第一季度收入中，增量业务与存量业务占比基本持平，目前在手订单中增量业务占比略高于存量业务 [1] - 公司珍惜增量市场成绩，贯彻“通过主机占领终端”策略，不过多考虑增量业务合理占比 [1] 并购策略 - 公司认为并购是高风险投资，不设短期目标，选择标的看重战略意义与价值，要求业务在战略框架内、与公司有协同效应、企业和产品层次相近且文化理念契合 [2] - 公司重视整合工作，对新地佩尔在多方面制定整合计划并深度整合，目前整合工作进展良好 [2] 核电密封更换周期 - 核电站换料周期约18个月，核主泵密封每个换料周期修复一次，运行两个换料周期后更换，核二、三级泵用密封更换周期相近 [2] - 常规岛密封更换周期与普通泵用机械密封相近，约1 - 2年 [2] 产品设计人员安排 - 公司产品设计分泵用机械密封、压缩机干气密封、密封辅助（控制）系统设计三类，各有一批设计人员，不同产品线知识结构不同 [2]

公司整体经营情况 - 上半年业务基本按构想推进，各板块发展基本顺利，但二季度受疫情影响，服务人员出差受限、物流不通畅、供应链受影响，部分进口原材料交货期延长 [3] - 国内石油化工领域进入平稳发展期，增量市场需求减少，公司寻找新增长极，天然气长输管线、核电领域处于收获期，制药、造纸、污水处理等领域取得一定成绩，正研究进入矿浆领域 [3] - 在手订单处于高位并有小幅增长，增量业务占比略高但有所下降，订单结构中石油化工领域以乙烯项目为主，压缩机干气密封订单居多，带来增量业务整体毛利率提升，但给产能带来压力 [3] 各领域业务情况 - 核电领域业务按计划推进，进口替代工作进展顺利，订单不错，发展形势乐观 [3] - 天然气长输管线领域计划项目多，但实施进度较慢 [3] - 国际业务增长迅猛，上半年订单超出预期，看好下半年发展态势 [4] 子公司情况 - 新地佩尔总体生产经营顺利，但增长幅度不大，优势领域油气输送项目实施进度较慢 [4] - 优泰科二季度受上海疫情影响明显，生产节奏被打乱，营收同比或下降，但发展势头不错，目前已基本恢复正常运转 [4][5] 市场相关情况 - 国际市场密封产品更换周期与国内相近，泵用机械密封约1年多，压缩机用干气密封1 - 3年，国际市场存量业务客户黏性略高于国内，公司国际业务基本为增量业务 [4] 供应商与原材料情况 - 长三角地区重要供应商为管阀标准件供应商，用于密封控制（辅助）系统产品 [4] - 产自美国的橡胶件和变送器交货期延长明显，公司备有少量库存，积极沟通、寻找替代品牌并采取其他办法保证交付 [4][5] 扩产情况 - 2021年扩产计划已全部达产，2022年扩产按计划进行，机械密封板块预计完成核电密封专用车间建设，产能扩张超2亿元，橡塑密封板块按需扩产，阀门板块新建生产厂区和阀门测试平台，新地佩尔已取得新厂区土地但扩产速度较慢 [5]

人才招聘 - 公司总部在成都，吸引人才与北上深存在差距，以往靠自身培养人才，现随行业地位提升，招聘行业优秀人才相对容易，但仍考虑在人才集中城市设点吸纳人才 [1] 股权激励 - 公司认为股权激励能实现员工与企业价值绑定，方案设计得当可提升员工主动性和主人翁意识，应从长远考虑，适当设置业绩目标，更看重长期绑定 [2] 核电密封市场 - 核电密封增量市场集中在核二三级泵用机械密封和常规岛机械密封，存量市场有核主泵机械密封等，增量市场竞争激烈，毛利率明显低于存量市场 [2] 费用控制 - 公司注重成本管控，上市后销售费用和管理费用占比总体稳中有降，若无特殊异常，占比不会明显上升 [2] 毛利率与业务量 - 今年综合毛利率提升主要因订单结构变化，炼油项目上新放缓、化工装置居多，高毛利率压缩机干气密封占比更高，低毛利率泵用机械密封及辅助系统占比下滑，叠加国际与核电业务增长；今年增量业务仍多，在手订单中增量业务占比略高 [2][3]

业务布局 - 公司主攻石化领域，该领域机械密封产品市场属中高端，需求大、市场集中、工况复杂、安全要求高，能发挥公司技术与服务优势，目前石化领域收入占公司营收 60%左右 [1] - 公司布局天然气长输管线、核电、精细化工、造纸、水处理等行业，在天然气长输管线和核电领域取得较好成绩，其他领域尚在起步，近期研究布局矿山领域，同时大力拓展国际市场，今年国际市场新签订单创新高 [1] 天然气长输管线领域业绩 - 公司在天然气长输管线领域保持领先优势，但今年业绩与去年相近，因落地项目不多整体业绩一般，不过西四线、川气东送二线等项目动工或准备动工，未来市场需求值得期待 [3] 扩产情况 - 年初机械密封板块制定约 2.5 亿元扩产计划，国内采购设备基本到位并投入使用形成产能，国外设备订单已下等待到货，核电密封专用生产线部分核心进口设备预计仍需较长时间到货 [3] - 今年人员招聘计划总人数较往年增长明显，以设计人员、车间工人为主，招聘按计划进行 [3] - 生产满负荷时，机械密封板块仅新增设备投入产出比约 1:10，如今年 2.5 亿元产能扩张约需 2000 多万元购买设备 [3] 并购情况 - 近几年陆续收购优泰科、华阳密封、新地佩尔，正在进行 KS GmbH 的收购，拓展橡塑密封、特种阀门产品业务 [3] - 收购前充分考虑标的与公司协同效应及整合可能性与难度，积累了整合经验，打磨出有效并购与整合方案 [3][4]

公司回购与股权激励 - 公司按方案用1亿 - 2亿元资金回购股份用于股权激励，已回购金额近1亿元但数量未满足需求，后续会继续回购，且后续回购压力减轻 [2][3] - 公司会在遵守规则和要求下以追求激励效果最大化为原则设计方案，不会出现0元授予价格 [3] 核电业务 - 公司在核电领域持续投入多年，近两年市场拓展快，今年上半年实现核主泵密封应用，打破国外垄断 [3] - 公司核电技术储备充足，取得多种订单，将其作为未来业绩主要增长点之一 [3] 国际业务 - 难以测算“一带一路”沿线国家市场空间，因是增量业务且与固定投资有关，规划和项目落地有差异，待转化为存量市场后或可测算 [3] - 现阶段密切关注国际市场，跟进新项目，保证做好已知项目，国际业务达一定规模后会深入分析市场容量 [3][4] - 国际化是重要战略，希望未来五到十年密封产品国际业务达现在国内业务体量 [4] - 欧洲市场客户忠诚度高、新上项目少，做存量市场替代困难，公司目前主要围绕“一带一路”新项目，短期内不重点拓展欧洲市场 [4] 业务拓展 - 机械密封属关键基础工业件，用户选供应商谨慎，看重长期业绩，公司在其他领域应用业绩需积累，拓展速度慢 [4] - 核电、天然气长输管线领域和国际业务前期均持续投入多年后才取得进展 [4]

公司基本信息 - 证券代码 300470，证券简称中密控股 [1] - 投资者关系活动类别为四川辖区投资者活动，时间为 2022 年 9 月 16 日，地点在全景网 [1] - 上市公司接待人员有董事、总经理何方，董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监陈虹 [1] 业绩相关 - 机械密封行业是充分竞争市场，公司掌握大量行业核心技术，培养众多技术人才，国内行业领先优势突出 [1] - 中高端机械密封属非标定制化产品，对人才依赖度高，人才培养时间长，公司业绩一直稳健增长 [1] - 近两年核电和国际市场业务进入快速发展期，未来核电领域和国际业务会成主要业绩增长点 [1] 产业并购基金 - 2022 年 9 月 13 日召开 2022 年第一次临时股东大会，审议通过《关于公司参与设立产业并购基金暨关联交易的议案》 [1] - 目前正在进行协议签署及备案等手续，会按要求及时披露进展 [2] 疫情影响 - 8 月 31 日起实施厂区闭环生产管理，绝大部分生产制造工人、部分办公室人员闭环工作，部分办公室人员居家办公，许多销售人员和服务人员在外地出差 [2] - 公司整体生产经营正常，但与平时正常状态生产效率有差距，后期会加班加点挽回损失 [2]