文章核心观点 欧普康视的“角膜塑形用硬性透气接触镜”新产品获第三类医疗器械注册证 [1] 产品相关信息 - 产品适用于满足说明书所列条件、近视度数在 -0.50D～ -4.00D 之内、散光度数在 1.50D 以内的配戴者近视的暂时矫正 [1] - 产品未灭菌，使用前需清洁和消毒，推荐更换周期 1 年，货架有效期 5 年 [1]

新产品 - 角膜塑形用硬性透气接触镜获第三类医疗器械注册证[2] - 适用近视 -0.50D～-4.00D、散光 1.50D 以内配戴者[3] - 批准日期 2025 年 4 月 9 日，有效期至 2030 年 4 月 8 日[4] - 镜片材料透氧系数 DK185，推荐更换周期 1 年，货架有效期 5 年[6] - 型号 SHDK，规格 T、NT，镜片颜色蓝、绿，聚碳酸酯瓶装未灭菌[2] 未来展望 - 同类医疗器械产销持续增长[5] - 产品销售取决于市场推广，暂无法预测对业绩影响[6]

股份质押情况 - 南京欧陶本次解除质押559.9079万股，占所持比例5.46%，总股本0.62%[1][3] - 南京欧陶已质押股份占所持比例68.29%，总股本7.81%[4] - 南京欧陶本次解除质押前质押7562.9079万股，后为7003万股[4] 股份质押安排 - 南京欧陶180.6379万股于2023/7/6质押，2025/4/3解除[1] - 南京欧陶218.37万股于2023/7/17质押，2025/4/3解除[1] - 南京欧陶7万股于2024/1/9质押，2025/4/3解除[1] 其他情况 - 南京欧陶持股10254.9421万股，比例11.44%[4] - 南京欧陶股份质押履约正常，无平仓或强制过户风险[5] - 若有平仓风险，将采取追加保证金等措施应对[5] - 公司将持续关注并及时披露质押情况[5]

股份质押 - 南京欧陶将325.5万股公司股份在中信证券办理补充质押[1] - 本次质押股份占其持股比例3.13%，占总股本0.36%[1] - 质押后其质押股份占持股72.74%，占总股本8.44%[5] 风险情况 - 截至披露日，南京欧陶股份质押业务正常履约，无平仓风险[6] - 若有平仓风险，将采取追加保证金等措施应对[6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024FY实现营收18.14亿元（+4.40%），归母净利润5.72亿元（-14.16%）；2024Q4单季度实现营收3.83亿元（-8.38%），归母净利润0.50亿元（-61.38%），受宏观经济影响，业绩略低于预期 [8] - 受宏观经济影响，公司主业短期承压，硬性接触镜类产品销售收入下降6.73%，护理产品总销售收入小幅下降2.18%，框架镜等其他视光产品及技术服务收入增长32.65%，非视光类产品收入下降15.69%，医疗服务增长20.26% [8] - 巩膜镜有望贡献增量，加强公司竞争力，公司研发生产的硬性巩膜镜2025年上市销售，新一代角膜塑形镜预计2025年上半年获批 [8] - 考虑行业整体增速情况，将公司2025 - 2026年归母净利润从8.11/9.43亿元下调至6.46/6.94亿元，预测2027年归母净利润为7.88亿元；2025 - 2027年对应当前股价PE分别为22/21/18×，长期看好公司主业稳健增长 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1737|1814|2060|2366|2738| |同比（%）|13.89|4.40|13.59|14.86|15.70| |归母净利润（百万元）|666.60|572.23|645.98|694.23|787.54| |同比（%）|6.85|(14.16)|12.89|7.47|13.44| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.74|0.64|0.72|0.77|0.88| |P/E（现价&最新摊薄）|21.79|25.39|22.49|20.92|18.45| [1] 市场数据 - 收盘价16.21元，一年最低/最高价13.03/24.86元，市净率3.09倍，流通A股市值10,836.30百万元，总市值14,526.63百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.24元，资产负债率14.71%，总股本896.15百万股，流通A股668.49百万股 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|3787|4508|5284|6177| |非流动资产（百万元）|2244|2356|2465|2569| |资产总计（百万元）|6031|6865|7749|8746| |流动负债（百万元）|645|769|890|1021| |非流动负债（百万元）|243|243|243|243| |负债合计（百万元）|887|1011|1132|1264| |归属母公司股东权益（百万元）|4697|5335|6029|6817| |少数股东权益（百万元）|447|518|587|665| |所有者权益合计（百万元）|5144|5854|6616|7482| |负债和股东权益（百万元）|6031|6865|7749|8746| |营业总收入（百万元）|1814|2060|2366|2738| |营业成本(含金融类)（百万元）|481|556|650|764| |税金及附加（百万元）|15|21|24|27| |销售费用（百万元）|461|597|757|821| |管理费用（百万元）|109|155|177|205| |研发费用（百万元）|42|52|59|68| |财务费用（百万元）|8|(38)|(55)|0| |加:其他收益（百万元）|11|10|12|14| |投资净收益（百万元）|87|103|118|137| |公允价值变动（百万元）|10|0|0|0| |减值损失（百万元）|(71)|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|6|3|4|4| |营业利润（百万元）|739|835|887|1006| |营业外净收支（百万元）|(11)|0|0|0| |利润总额（百万元）|728|835|887|1006| |减:所得税（百万元）|106|117|124|141| |净利润（百万元）|622|718|763|865| |减:少数股东损益（百万元）|50|72|69|78| |归属母公司净利润（百万元）|572|646|694|788| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.64|0.72|0.77|0.88| |EBIT（百万元）|688|797|832|1006| |EBITDA（百万元）|847|874|914|1092| |毛利率(%)|73.46|73.02|72.52|72.11| |归母净利率(%)|31.55|31.36|29.34|28.76| |收入增长率(%)|4.40|13.59|14.86|15.70| |归母净利润增长率(%)|(14.16)|12.89|7.47|13.44| |经营活动现金流（百万元）|685|578|593|673| |投资活动现金流（百万元）|(694)|(284)|(268)|(249)| |筹资活动现金流（百万元）|(290)|45|53|50| |现金净增加额（百万元）|(299)|339|377|474| |折旧和摊销（百万元）|159|78|82|86| |资本开支（百万元）|(204)|(167)|(166)|(166)| |营运资本变动（百万元）|(69)|(112)|(130)|(137)| |每股净资产(元)|5.24|5.95|6.73|7.61| |最新发行在外股份（百万股）|896|896|896|896| |ROIC(%)|11.31|11.83|10.96|11.78| |ROE - 摊薄(%)|12.18|12.11|11.51|11.55| |资产负债率(%)|14.71|14.73|14.61|14.45| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.39|22.49|20.92|18.45| |P/B（现价）|3.09|2.72|2.41|2.13| [9]

文章核心观点 公司2024年年报业绩受宏观经济影响略低于预期，主业短期承压，但巩膜镜有望贡献增量，长期看好公司主业稳健增长，维持“增持”评级，下调2025 - 2026年归母净利润预测 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2024FY实现营收18.14亿元（+4.40%），归母净利润5.72亿元（-14.16%） [1] - 2024Q4单季度实现营收3.83亿元（-8.38%），归母净利润0.50亿元（-61.38%） [1] 公司各业务表现 - 硬性接触镜类产品2024年总销售收入下降6.73%，公司采取多种策略稳定销售收入 [2] - 护理产品总销售收入小幅下降2.18%，自产护理品占比和毛利率继续提高，盈利性增强 [2] - 框架镜等其他视光产品及技术服务收入2024年同比增长32.65%，主要是非硬镜产品和非医疗机构技术服务收入增长 [2] - 非视光类产品收入同比下降15.69%，主要是并表子公司医疗器械和耗材经销收入下降所致 [2] - 医疗服务2024年同比增长20.26%，主要来自控股医院医疗收入增长 [2] 公司产品发展潜力 - 硬性巩膜镜2024年逐步进入市场，2025年上市销售，有望为公司带来新增量 [3] - 新一代角膜塑形镜（DK值185）注册申请已获受理，预计2025年上半年获批 [3] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 2026年归母净利润从8.11/9.43亿元下调至6.46/6.94亿元，预测2027年归母净利润为7.88亿元 [3] - 2025 - 2027年对应当前股价PE分别为22/21/18× [3] 投资评级 - 长期看好公司主业稳健增长，维持“增持”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024FY实现营收18.14亿元（+4.40%），归母净利润5.72亿元（-14.16%）；2024Q4单季度实现营收3.83亿元（-8.38%），归母净利润0.50亿元（-61.38%），受宏观经济影响，业绩略低于预期 [8] - 受宏观经济影响，公司主业短期承压，硬性接触镜类产品销售收入下降6.73%，护理产品总销售收入小幅下降2.18%，框架镜等其他视光产品及技术服务收入增长32.65%，非视光类产品收入下降15.69%，医疗服务增长20.26% [8] - 巩膜镜有望贡献增量，加强公司竞争力，其2025年上市销售，预计带来新增量；新一代角膜塑形镜注册申请已获受理，预计2025年上半年获批 [8] - 考虑行业整体增速情况，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，预测2027年归母净利润为7.88亿元；2025 - 2027年对应当前股价PE分别为22/21/18×，长期看好公司主业稳健增长 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1737|1814|2060|2366|2738| |同比（%）|13.89|4.40|13.59|14.86|15.70| |归母净利润（百万元）|666.60|572.23|645.98|694.23|787.54| |同比（%）|6.85|(14.16)|12.89|7.47|13.44| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.74|0.64|0.72|0.77|0.88| |P/E（现价&最新摊薄）|21.79|25.39|22.49|20.92|18.45| [1] 市场数据 - 收盘价16.21元，一年最低/最高价13.03/24.86元，市净率3.09倍，流通A股市值10,836.30百万元，总市值14,526.63百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.24元，资产负债率14.71%，总股本896.15百万股，流通A股668.49百万股 [6] 财务预测 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3787|4508|5284|6177| |非流动资产|2244|2356|2465|2569| |资产总计|6031|6865|7749|8746| |流动负债|645|769|890|1021| |非流动负债|243|243|243|243| |负债合计|887|1011|1132|1264| |归属母公司股东权益|4697|5335|6029|6817| |少数股东权益|447|518|587|665| |所有者权益合计|5144|5854|6616|7482| |负债和股东权益|6031|6865|7749|8746| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1814|2060|2366|2738| |营业成本(含金融类)|481|556|650|764| |税金及附加|15|21|24|27| |销售费用|461|597|757|821| |管理费用|109|155|177|205| |研发费用|42|52|59|68| |财务费用|8|(38)|(55)|0| |加:其他收益|11|10|12|14| |投资净收益|87|103|118|137| |公允价值变动|10|0|0|0| |减值损失|(71)|0|0|0| |资产处置收益|6|3|4|4| |营业利润|739|835|887|1006| |营业外净收支|(11)|0|0|0| |利润总额|728|835|887|1006| |减:所得税|106|117|124|141| |净利润|622|718|763|865| |减:少数股东损益|50|72|69|78| |归属母公司净利润|572|646|694|788| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.64|0.72|0.77|0.88| |EBIT|688|797|832|1006| |EBITDA|847|874|914|1092| |毛利率(%)|73.46|73.02|72.52|72.11| |归母净利率(%)|31.55|31.36|29.34|28.76| |收入增长率(%)|4.40|13.59|14.86|15.70| |归母净利润增长率(%)|(14.16)|12.89|7.47|13.44| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|685|578|593|673| |投资活动现金流|(694)|(284)|(268)|(249)| |筹资活动现金流|(290)|45|53|50| |现金净增加额|(299)|339|377|474| |折旧和摊销|159|78|82|86| |资本开支|(204)|(167)|(166)|(166)| |营运资本变动|(69)|(112)|(130)|(137)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.24|5.95|6.73|7.61| |最新发行在外股份（百万股）|896|896|896|896| |ROIC(%)|11.31|11.83|10.96|11.78| |ROE - 摊薄(%)|12.18|12.11|11.51|11.55| |资产负债率(%)|14.71|14.73|14.61|14.45| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.39|22.49|20.92|18.45| |P/B（现价）|3.09|2.72|2.41|2.13| [9]

股份减持 - 2025年3月相关时段，南京欧陶减持公司股份985.6万股，占总股本1.10%[1] - 减持后南京欧陶持股比例由12.70%降至11.60%[1] - 2024年12月24日，南京欧陶计划减持不超2690.033万股，即不超总股本3%[2] - 截至公告披露日，减持情况与计划一致，计划未履行完毕[2]

文章核心观点 2025年3月29日欧普康视发布2024年年报，多项财务指标出现变化，包括营收、利润、现金流、资产负债率等 [1] 财务指标 - 营业总收入18.14亿元 [1] - 归母净利润5.72亿元，较去年同期减少9436.94万元，同比下降14.16% [1] - 经营活动现金净流入6.85亿元，较去年同期减少3847.80万元，同比下降5.32% [1] - 资产负债率14.71%，较去年同期增加0.07个百分点 [3] - 毛利率73.46% [4] - ROE为12.18%，较去年同期减少3.14个百分点 [4] - 摊薄每股收益0.64元，较去年同期减少0.11元，同比下降14.12% [4] - 总资产周转率0.31次，较去年同期减少0.01次，同比下降3.83% [4] - 存货周转率3.03次，较去年同期减少0.06次，同比下降2.01% [4] 股东情况 - 股东户数7.07万户，前十大股东持股数量5.13亿股，占总股本比例57.17% [4] - 前十大股东中陶悦群持股33.3%，南京欧陶信息科技有限公司持股13.6%等 [4] 研发情况 - 研发总投入6829.98万元，较去年同期减少513.49万元，同比下降6.99% [4] - 研发投入占比3.77%，较去年同期减少0.46个百分点 [4]

文章核心观点 - 欧普康视2024年年报显示营收增幅和利润水平为近十年最差 核心业务硬性接触镜营收下滑致增收不增利 但公司仍看好硬性接触镜市场前景 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收18.1亿元 同比增长4.4% 实现归母净利润5.7亿元 同比降低16.2% 营收增幅首次低于两位数 利润首次出现下滑 [1] - 2024年核心业务硬性接触镜销售收入为7.6亿元 同比下滑6.73% 拖累总营收增幅 [2] - 2024年护理品销售收入下降至2.57亿元 同比下滑2.18% [3] 业绩不理想原因 - 以OK镜为主的硬性接触镜营收下滑 原因包括高端消费疲软 离焦镜等近视防控产品分走部分潜在用户 品牌增多造成竞争加剧 [2] - 离焦镜自2023年开始凭借宣传管控较松 配镜网点众多 价格较低等优势 销量快速上升 吸引部分OK镜潜在用户 [2] - 为推动OK镜销售开展买镜片送护理品促销活动 导致护理品销售收入下降 [3] - 毛利率较高的硬镜收入下降 毛利率较低的其他产品收入和医疗收入增加 造成增收不增利 [3] 行业相关情况 - 2024年3月 兴齐眼药的低浓度阿托品获批上市 用于延缓6 - 12岁青少年近视进展 是国内首款获批上市的近视防控药物 [3] 公司前景预期 - 长期看好硬性接触镜市场 原因是OK镜大概率会恢复增长 其近视防控效果普遍好于离焦框架镜 目前渗透率仍然较低 消费降级是阶段性的 将逐步恢复 巩膜镜已上市 有望成为第二个有一定市场规模的产品 [3] 公司股价情况 - 自2017年上市以来股价波动大 2021年市值一度超900亿元 如今缩水至147亿元 截至3月27日收盘 股价报16.41元/股 当日下跌1.5% [4]