证券代码：603168 证券简称：莎普爱思 公告编号：临 2025-040 浙江莎普爱思药业股份有限公司 关于上海证券交易所对公司 2024 年年度报告的 事后审核问询函的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙江莎普爱思药业股份有限公司（以下简称"本公司""公司"、"莎普爱 思"）于2025年5月29日收到上海证券交易所《关于浙江莎普爱思药业股份有限 公司2024年年度报告的事后审核问询函》（上证公函【2025】0692号，以下简称 "《问询函》"）。 公司收到《问询函》后高度重视，积极组织相关人员就《问询函》内容进行 讨论分析，并会同审计机构天健会计师事务所（特殊普通合伙）就《问询函》所 提的问题进行逐项落实，现就《问询函》中的有关问题回复如下： 一、关于投资生物谷 公司回复： （一）结合生物谷和公司业务协同作用、实际业绩、投资损益情况，说明 公司联合相关方共同投资上海新弘并受让取得生物谷股票的背景和原因，其他 两方投资上海新弘的资金来源，公司实控人林弘远、林弘立及其家族控制的企 业与王蕊、罗诚、 ...

员工持股计划 - 公司拟推出第二期员工持股计划，规模不低于1.5亿元且不超过2亿元，以6月20日收盘价33.77元/股测算，涉及股票下限约444.18万股，上限约592.24万股，不超过总股本的1.39% [1] - 持股期限不低于12个月，最终规模以实际出资为准 [1] - 股票来源包括二级市场购买、协议转让及法律法规许可方式 [2] - 按照上限计算，持股计划买入股份占比有望进入A股前十 [2] 市场表现与行业观点 - 今年以来公司股价累计涨幅达130%，位居创新药概念股涨幅榜第四位 [2] - 创新药龙头股集体上涨反映市场对长期研发投入价值的系统性重估 [3] - 当前创新药行情是数据资产定价而非BD定价，优质研发资产将获合理市值 [3] - 机构坚定看好创新药行情，认为资产重估仍将继续 [3] 创新药研发进展 - 创新药CKBA膏白癜风Ⅱ期临床试验已完成100%受试者入组 [3] - 白癜风药物市场空间巨大，公司计划开拓其他适应症，未来3-5年争取1-2个重磅适应症上市 [3] 核心业务布局 肠胃药领域 - 推动和胃整肠丸国内注册审批，解决产能瓶颈 [4] - 复方硫酸钠片作为新型肠道清洁药物具备广阔前景，计划3-5年内将肠胃用药打造成超10亿元板块 [4] 两性健康领域 - 主打产品包括"爱廷玖"盐酸达泊西汀片、"爱廷威"他达拉非片和"爱廷达"枸橼酸西地那非口崩片 [4] - "爱廷玖"在达泊西汀院外渠道市场为头部品牌 [4] - 利多卡因丙胺卡因气雾剂已完成首例受试者入组，国内暂无同类产品 [4] 眼科领域 - 沃丽汀凭借独家口服碘片剂型维持稳定增长 [4] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验完成全部入组，有望成为国内首个治疗老花眼药品 [4] 发展战略 - 公司以创新为驱动，以临床需求为导向，构建肠胃、眼科、两性健康等领域竞争壁垒 [5] - 重点项目商业化将形成新业绩增长点，开启全新成长周期 [5]

公司研发进展 - 欧康维视生物-B自主研发产品OT-802(盐酸毛果芸香碱滴眼液)III期临床试验授权获得国家药品监督管理局药品审评中心批准 [1] - OT-802用于治疗老视 临床前研究表明其具有起效快 安全性高的特点 [1] - 公司将尽快启动OT-802III期临床试验 [1]

公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 7.21 亿元，归属上市公司股东的净利润 1.08 亿元；2025 年第一季度实现营业收入 1.85 亿元，归属于上市公司股东的净利润 3,154.60 万元 [3][10] - 2024 年研发投入 1.58 亿元，占营业收入比重为 21.96% [10] - 2024 年销售费用同比 2023 年下降 4.92%，2025 年销售费用同比增长 14.15%，管理费用增长 12.64% [6] - 两性健康用药收入下滑 20.87% [8] 创新药进展 - 2024 年 10 月，CKBA 软膏白癜风 II 期临床完成全部 200 例受试者入组，预计 2025 年 7 月公布临床 II 期结果，后续争取启动 III 期临床试验 [2] - 公司争取未来 3 - 5 年内 CKBA 创新药有 1 - 2 个重磅适应症实现上市销售 [4][11] 肠胃药业务 - 和胃整肠丸国产化生产注册申请已获受理，争取年内获批，安徽泰恩康已完成生产线改造，待获批后衔接生产 [3] - 公司争取未来 3 至 5 年内将肠胃用药板块打造成销售收入超 10 亿元的核心板块 [4][11] 两性健康板块 - 主打产品为“爱廷玖”“爱廷威”“爱廷达”，“爱廷玖”在达泊西汀院外渠道市场为头部品牌 [4][12] - 利多卡因丙胺卡因气雾剂临床试验于今年初完成首例受试者入组，国内暂无同类产品获批 [4][12] - 公司争取未来五年内将两性健康用药板块打造成销售收入超 10 亿元的核心板块 [9] 眼科业务 - 沃丽汀凭借独家口服碘片剂型维持稳定增长 [5][12] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验完成全部受试者入组，有望成为国内首个治疗老花眼上市药品 [5][12] 新产品情况 - 米诺地尔搽剂完成上市前销售准备工作，预计今年二季度有收入体现 [12] - 免疫检测试剂盒已实现上市销售 [12] 应对策略 - 坚持创新和品牌双轮驱动战略，加大品牌推广及研发投入，加强预算管理，控制其他费用支出 [6] - 做好盐酸毛果芸香碱滴眼液患者教育工作，建立品牌形象和信任度 [6] - 巩固现有市场份额，加大两性健康用药品牌推广力度，丰富产品矩阵 [8][9] - 持续优化生产布局与业务生态，培育潜力品种，丰富产品结构 [7] 其他情况 - 公司实际控制人及高级管理人员暂无股份减持计划 [7] - 核心产品和胃整肠丸、“爱廷玖”“爱廷威”、沃丽汀暂未纳入医保目录，预计短期内受医保政策变化影响较小 [7]

文章核心观点 公司2024年度及2025年一季度业绩报告显示营收情况良好，2025年一季度归母净利润同比大幅增长；2024年持续加大研发投入，五大核心在研产品空间广阔；坚持“药+医”双轮驱动战略，外延并购加速布局，未来发展前景广阔 [1][2] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入48395.98万元 [1] - 2025年一季度公司实现营业收入10173.11万元，归母净利润885.20万元，同比增长106.03% [1] 研发投入 - 2024年公司研发投入共计9619.78万元，同比增长5.42%，占营业收入的19.88% [1] - 公司核心在研项目包括硫酸阿托品滴眼液、盐酸毛果芸香碱滴眼液、阿奇霉素滴眼液、立他司特滴眼液以及盐酸西替利嗪滴眼五大产品 [1] 战略布局 - 公司坚持“药+医”双轮驱动战略，推进医疗服务领域业务拓展 [2] - 2023年公司成功收购青岛视康眼科医院100%的股权，完善产业链布局 [2] - 2024年青岛视康眼科医院加强学科建设，与国内外知名眼科机构合作，引进多项先进技术 [2] 行业评价 - 业内人士认为公司发展战略为企业开辟成长路径，在重要民生议题中展现担当，未来发展前景广阔 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.8/2.4/3.0亿元，同比增速分别为62.4%/36.6%/26.3%，当前股价对应的PE分别为49/36/29倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月29日收盘价20.33元，一年内最高/最低为21.99/11.92元，总市值86.5036亿元，流通市值61.719亿元，总股本4.255亿股，资产负债率22.94%，每股净资产4.23元/股 [3] 事件 - 公司2024年营业收入7.2亿元（同比 - 5.23%），归母净利润1.1亿元（同比 - 32.45%）；2025Q1营业收入1.8亿元（同比 - 2.35%），归母净利润0.3亿元（同比 - 30.62%） [7] 胃肠道用药情况 - 2024年销售费用率为18.09%与23年基本持平，管理费用率为10.37%同比提升1.65pct，研发费用率为11.98%同比提升3.71pct [7] - 2024年肠胃用药收入2.06亿元同比 + 1.04%，和胃整肠丸已收到国家药监局签发的境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，正在审评审批中；眼科用药收入1.85亿元同比 + 0.13%；两性健康收入1.78亿元同比 - 20.87%；中成药及外用药收入0.95亿元同比 - 10.03% [7] 研发管线情况 - 2024年公司研发投入1.58亿元，CKBA软膏白癜风II期临床试验已完成100%受试者入组，全球白癜风患病率约0.50% - 2.00%，中国约为0.18% - 0.90%，现有外用药物疗法有痛点，临床需求迫切及市场规模大 [7] - 和胃整肠丸境内上市申请已获受理；复方硫酸钠片境内上市申请已于2024年11月获受理，有望拿下首仿；盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验已完成全部受试者入组，有望成为国内首个上市用于治疗老花眼药品 [7] 财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [8] - 给出2024 - 2027E成长能力、盈利能力、估值倍数相关数据，如营收增长率、毛利率、P/E等 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 业绩承压，费用增长较快，24年营收7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润1.08亿元（同比-32.45%），25Q1营收1.85亿元（-2.35%），归母净利润0.32亿元（同比-30.62%），利润下滑因费用增长，24年管理费用0.75亿元（同比+12.64%）、研发费用0.86亿元（同比+37.42%），25Q1销售费用0.36亿元（同比+25.35%）、管理费用0.20亿元（同比+10.64%） [9] - 两性健康收入下滑，和胃整肠丸空间大，24年肠胃用药和眼科用药收入稳定，两性健康用药收入1.78亿元（-20.87%），和胃整肠丸境内生产药品注册上市许可申请2025年3月获CDE受理，安徽泰恩康完成生产线改造，公司与多平台合作加强宣传并计划拓展新区域 [9] - 研发进展顺利，催化不断，创新药CKBA软膏白癜风II期完成入组预计25年中公布数据，胃肠用药复方硫酸钠片NDA 24年11月获CDE受理有望年内获批，眼科盐酸毛果芸香碱滴眼液III期完成入组25H1有望递交NDA、地夸磷索钠滴眼液有望今年获批，两性健康利多卡因丙胺卡因气雾剂25年2月完成首例入组有望年内递交NDA，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望今年获批 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|761|721|894|1,152|1,520| |同比增长 (%)|-2.9%|-5.2%|24.0%|28.8%|31.9%| |营业利润(百万元)|191|109|179|325|530| |同比增长 (%)|-8.7%|-43.1%|64.4%|82.3%|62.8%| |归属母公司净利润(百万元)|160|108|140|261|428| |同比增长 (%)|-8.3%|-32.4%|29.4%|86.1%|64.2%| |每股收益（元）|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| |毛利率(%)|60.6%|56.7%|60.0%|67.6%|71.7%| |净利率(%)|21.1%|15.0%|15.7%|22.6%|28.2%| |净资产收益率(%)|8.8%|6.1%|7.5%|12.9%|19.1%| |市盈率|54.0|79.9|61.8|33.2|20.2| |市净率|4.8|4.9|4.4|4.1|3.6| [4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |白云山|600332|25.71|2.49/1.74/1.94/2.13|10.31/14.74/13.26/12.04| |一品红|300723|39.18|0.41/-1.20/0.45/0.63|95.86/-32.77/86.20/62.13| |莎普爱思|603168|6.48|0.07/-0.08/0.01/0.08|95.86/-78.55/810.00/81.20| |信立泰|002294|40.74|0.52/0.54/0.60/0.72|78.30/75.50/68.17/56.88| |奥赛康|002755|19.06|-0.16/0.17/0.20/0.30|-119.13/110.36/93.52/62.97| |同仁堂|600085|35.43|1.22/1.11/1.35/1.55|29.12/31.84/26.30/22.80| |最大值| - | - | - | 95.86/110.36/810.00/81.20| |最小值| - | - | - | (119.13)/(78.55)/13.26/12.04| |平均数| - | - | - | 31.72/20.19/182.91/49.67| |调整后平均| - | - | - | - /22/69/51| [10] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|456|542|710|823|1,145| |应收票据、账款及款项融资|351|337|417|536|709| |预付账款|18|13|18|24|30| |存货|87|105|104|114|134| |其他|276|146|229|219|202| |流动资产合计|1,187|1,142|1,478|1,716|2,219| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|230|512|507|499|491| |在建工程|247|2|17|24|28| |无形资产|158|159|151|143|135| |其他|407|495|418|448|451| |非流动资产合计|1,042|1,169|1,093|1,114|1,105| |资产总计|2,229|2,311|2,571|2,831|3,323| |短期借款|54|132|250|347|549| |应付票据及应付账款|121|168|133|164|194| |其他|78|74|78|79|80| |流动负债合计|253|375|461|589|823| |长期借款|108|84|84|84|84| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他|39|36|37|36|37| |非流动负债合计|147|120|121|120|121| |负债合计| - | - | - | - | - | |少数股东权益|39|49|42|25|(6)| |实收资本（或股本）|425|425|425|425|425| |资本公积|862|858|897|897|897| |留存收益|503|484|624|774|1,064| |其他|(0)|(0)|0|0|0| |股东权益合计|1,829|1,816|1,989|2,121|2,380| |负债和股东权益总计|2,229|2,311|2,571|2,831|3,323| [11] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|761|721|894|1,152|1,520| |营业成本|300|312|358|373|431| |销售费用|137|130|163|221|284| |管理费用|66|75|93|119|151| |研发费用|63|86|90|94|97| |财务费用|(6)|4|6|8|12| |资产、信用减值损失|15|5|8|9|7| |公允价值变动收益|1|0|1|0|0| |投资净收益|8|3|7|6|5| |其他|(4)|(2)|(6)|(9)|(13)| |营业利润|191|109|179|325|530| |营业外收入|2|0|1|1|1| |营业外支出|1|3|3|2|3| |利润总额|192|106|177|325|528| |所得税|39|9|44|81|132| |净利润|154|97|133|243|396| |少数股东损益|(7)|(11)|(7)|(17)|(32)| |归属于母公司净利润|160|108|140|261|428| |每股收益（元）|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| [11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-2.9%|-5.2%|24.0%|28.8%|31.9%| |成长能力 - 营业利润|-8.7%|-43.1%|64.4%|82.3%|62.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-8.3%|-32.4%|29.4%|86.1%|64.2%| |获利能力 - 毛利率|60.6%|56.7%|60.0%|67.6%|71.7%| |获利能力 - 净利率|21.1%|15.0%|15.7%|22.6%|28.2%| |获利能力 - ROE|8.8%|6.1%|7.5%|12.9%|19.1%| |获利能力 - ROIC|7.6%|5.1%|6.3%|10.2%|14.5%| |偿债能力 - 资产负债率|17.9%|21.4%|22.6%|25.1%|28.4%| |偿债能力 - 净负债率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|4.69|3.05|3.20|2.91|2.70| |偿债能力 - 速动比率|4.33|2.77|2.98|2.72|2.53| |营运能力 - 应收账款周转率|2.6|2.2|2.6|2.7|2.7| |营运能力 - 存货周转率|3.5|3.2|3.4|3.4|3.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.4|0.4|0.5| |每股指标 - 每股收益|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| |每股指标 - 每股经营现金流|0.22|0.21|0.20|0.44|0.69| |每股指标 - 每股净资产|4.21|4.15|4.57|4.93|5.61| |估值比率 - 市盈率|54.0|79.9|61.8|33.2|20.2| |估值比率 - 市净率|4.8|4.9|4.4|4.1|3.6| |估值比率 - EV/EBITDA|37.4|50.7|34.9|21.3|13.8| |估值比率 - EV/EBIT|45.0|73.7|45.2|24.9|15.4| [11]

业绩表现 - 24年营收7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润1.08亿元（同比-32.45%），扣非归母净利润1.06亿元（同比-30.01%）[1] - 25Q1营收1.85亿元（同比-2.35%），归母净利润0.32亿元（同比-30.62%），扣非归母净利润0.31亿元（同比-27.58%）[1] - 利润下滑主因费用增长：24年管理费用0.75亿元（同比+12.64%），研发费用0.86亿元（同比+37.42%）；25Q1销售费用0.36亿元（同比+25.35%），管理费用0.20亿元（同比+10.64%）[1] 业务板块 - 肠胃用药收入2.06亿元（同比+1.04%），眼科用药收入1.85亿元（同比+0.13%）[1] - 两性健康用药收入1.78亿元（同比-20.87%），主因市场竞争加剧[2] 产品管线进展 - 和胃整肠丸境内注册申请25年3月获CDE受理，安徽泰恩康完成生产线改造，具备规模化生产能力[2] - 创新药CKBA软膏白癜风II期完成入组，25年中公布数据[2] - 复方硫酸钠片NDA于24年11月获CDE受理，国内首家申报[2] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液III期完成入组，25H1有望递交NDA；地夸磷索钠滴眼液有望年内获批[2] - 利多卡因丙胺卡因气雾剂25年2月完成首例入组，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望年内获批[2] 市场推广 - 与分众传媒、小红书、抖音、美团等平台签署战略合作协议，计划25年选择2-3个新区域推广和胃整肠丸[2] 盈利预测 - 下调25-27年每股收益预测至0.33/0.61/1.01元（原25-26年预测0.39/0.62元）[3] - 给予25年69倍市盈率，目标价22.77元[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 业绩承压，费用增长较快，24年营收7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润1.08亿元（同比-32.45%），25Q1营收1.85亿元（-2.35%），归母净利润0.32亿元（同比-30.62%），利润下滑因费用增长，24年管理费用0.75亿元（同比+12.64%）、研发费用0.86亿元（同比+37.42%），25Q1销售费用0.36亿元（同比+25.35%）、管理费用0.20亿元（同比+10.64%） [9] - 两性健康收入下滑，和胃整肠丸空间大，24年肠胃用药和眼科用药收入稳定，两性健康用药收入1.78亿元（-20.87%），和胃整肠丸境内生产药品注册上市许可申请2025年3月获CDE受理，安徽泰恩康完成生产线改造，公司与多平台合作加强宣传并计划新区域推广 [9] - 研发进展顺利，催化不断，创新药CKBA软膏白癜风II期完成入组预计25年中公布数据，胃肠用药复方硫酸钠片NDA 24年11月获CDE受理有望年内获批，眼科盐酸毛果芸香碱滴眼液III期完成入组25H1有望递交NDA、地夸磷索钠滴眼液有望今年获批，两性健康利多卡因丙胺卡因气雾剂25年2月完成首例入组有望年内递交NDA，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望今年获批 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入预测，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.33/0.61/1.01元（原2025 - 2026年预测为0.39/0.62元），给予公司2025年69倍市盈率，对应目标价为22.77元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|761|721|894|1,152|1,520| |同比增长(%)|-2.9%|-5.2%|24.0%|28.8%|31.9%| |营业利润(百万元)|191|109|179|325|530| |同比增长(%)|-8.7%|-43.1%|64.4%|82.3%|62.8%| |归属母公司净利润(百万元)|160|108|140|261|428| |同比增长(%)|-8.3%|-32.4%|29.4%|86.1%|64.2%| |每股收益（元）|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| |毛利率(%)|60.6%|56.7%|60.0%|67.6%|71.7%| |净利率(%)|21.1%|15.0%|15.7%|22.6%|28.2%| |净资产收益率(%)|8.8%|6.1%|7.5%|12.9%|19.1%| |市盈率|54.0|79.9|61.8|33.2|20.2| |市净率|4.8|4.9|4.4|4.1|3.6| [4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |白云山|600332|25.71|2.49/1.74/1.94/2.13|10.31/14.74/13.26/12.04| |一品红|300723|39.18|0.41/-1.20/0.45/0.63|95.86/-32.77/86.20/62.13| |莎普爱思|603168|6.48|0.07/-0.08/0.01/0.08|95.86/-78.55/810.00/81.20| |信立泰|002294|40.74|0.52/0.54/0.60/0.72|78.30/75.50/68.17/56.88| |奥赛康|002755|19.06|-0.16/0.17/0.20/0.30|-119.13/110.36/93.52/62.97| |同仁堂|600085|35.43|1.22/1.11/1.35/1.55|29.12/31.84/26.30/22.80| |最大值| - | - | - | 95.86/110.36/810.00/81.20| |最小值| - | - | - | -119.13/-78.55/13.26/12.04| |平均数| - | - | - | 31.72/20.19/182.91/49.67| |调整后平均| - | - | - | - /22/69/51| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测了2023A - 2027E年多项财务指标，如货币资金、营业收入、净利润等，还分析了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 业绩承压，费用增长较快，24年营收7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润1.08亿元（同比-32.45%），25Q1营收1.85亿元（-2.35%），归母净利润0.32亿元（同比-30.62%），利润下滑系费用增长，24年管理费用0.75亿元（同比+12.64%）、研发费用0.86亿元（同比+37.42%），25Q1销售费用0.36亿元（同比+25.35%）、管理费用0.20亿元（同比+10.64%） [9] - 两性健康收入下滑，和胃整肠丸空间大，24年肠胃用药和眼科用药收入稳定，两性健康用药收入1.78亿元（-20.87%），和胃整肠丸境内生产药品注册上市许可申请2025年3月获CDE受理，安徽泰恩康完成生产线改造，公司与多平台合作加强宣传并计划拓展新区域 [9] - 研发进展顺利，催化不断，创新药CKBA软膏白癜风II期完成入组预计25年中公布数据，胃肠用药复方硫酸钠片NDA于24年11月获CDE受理有望年内获批，眼科盐酸毛果芸香碱滴眼液III期完成入组25H1有望递交NDA、地夸磷索钠滴眼液有望今年获批，两性健康利多卡因丙胺卡因气雾剂于25年2月完成首例入组有望年内递交NDA，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望今年获批 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入预测，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.33/0.61/1.01元（原2025 - 2026年预测为0.39/0.62元），给予公司2025年69倍市盈率，对应目标价为22.77元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|761|721|894|1,152|1,520| |同比增长(%)|-2.9%|-5.2%|24.0%|28.8%|31.9%| |营业利润(百万元)|191|109|179|325|530| |同比增长(%)|-8.7%|-43.1%|64.4%|82.3%|62.8%| |归属母公司净利润(百万元)|160|108|140|261|428| |同比增长(%)|-8.3%|-32.4%|29.4%|86.1%|64.2%| |每股收益（元）|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| |毛利率(%)|60.6%|56.7%|60.0%|67.6%|71.7%| |净利率(%)|21.1%|15.0%|15.7%|22.6%|28.2%| |净资产收益率(%)|8.8%|6.1%|7.5%|12.9%|19.1%| |市盈率|54.0|79.9|61.8|33.2|20.2| |市净率|4.8|4.9|4.4|4.1|3.6| [4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |白云山|600332|25.71|2.49/1.74/1.94/2.13|10.31/14.74/13.26/12.04| |一品红|300723|39.18|0.41/-1.20/0.45/0.63|95.86/-32.77/86.20/62.13| |莎普爱思|603168|6.48|0.07/-0.08/0.01/0.08|95.86/-78.55/810.00/81.20| |信立泰|002294|40.74|0.52/0.54/0.60/0.72|78.30/75.50/68.17/56.88| |奥赛康|002755|19.06|-0.16/0.17/0.20/0.30|-119.13/110.36/93.52/62.97| |同仁堂|600085|35.43|1.22/1.11/1.35/1.55|29.12/31.84/26.30/22.80| |最大值| - | - | - | 95.86/110.36/810.00/81.20| |最小值| - | - | - |(119.13)/(78.55)/13.26/12.04| |平均数| - | - | - |31.72/20.19/182.91/49.67| |调整后平均| - | - | - | - /22/69/51| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司2023A - 2027E年财务数据预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [11]