业绩总结 - 公司24年一季度营业收入为4.79亿元，同比增长1.33%[1] - 归母净利润为1.00亿元，同比下降27.65%[1] - 公司毛利率为69.40%，同比提高0.80pct[2] - 公司销售费用率为25.64%（+3.30pct），管理费用率为7.21%（+1.89pct），研发费用率为21.20%（+4.29pct）[2] - 公司预计24-26年归母净利润分别为5.9、7.5、9.6亿元，同比增加29.8%、27.4%和27.1%[3] 未来展望 - 公司2024年预计净利润为590百万元，预计2026年将增长至955百万元，复合年增长率为27.1%[5] - 公司2024年预计ROE为16.1%，2026年预计将提升至18.5%[5] - 公司2024年预计EBIT增长率为42.2%，2026年预计将略有下降至26.4%[5] - 公司2024年预计毛利率为70.3%，2026年预计将提升至71.8%[5] 市场扩张和并购 - 开立医疗2024年一季度财务预测表显示，2026年预计营业总收入将达到4,099百万元，较2023年增长约93.3%[5] 其他新策略 - 华创证券提供了机构销售通讯录，包括北京、深圳、上海和广州等地区的销售人员联系方式[18] - 公司投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[20] - 行业投资评级体系中，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上，中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%[21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价49.21元，对应2024年PE37X [1] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩符合预期，高基数下增速承压，随基数逐季降低、设备更新支持、招投标逐步缓解，公司业绩有望逐季好转 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024Q1收入4.79亿元（+1.33%），归母净利润1亿元（-27.65%），维持2024 - 2026年EPS预测1.33/1.70/2.18元 [1] - 海外保持稳健增长，2021 - 2023海外增速分别为34%/19%/18%，未来发展空间广阔；国内受行业整顿影响收入承压，后续增速有望逐季向好 [1] - 2024Q1超声收入增速持平，未来有望逐步放量；软镜设备收入增速较快，进入良好发展阶段；硬镜及IVUS正处于培育阶段，预计未来逐步放量 [1] - 2024Q1公司销售、管理、研发费用率分别+3.30/+1.89/+4.29pct，未来软镜占比增多，利润率有望稳步提升 [1] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,763|2,120|2,595|3,239|4,112| |营业收入(+/-)%|22%|20%|22%|25%|27%| |经营利润（EBIT）（百万元）|313|410|475|612|789| |经营利润(+/-)%|30%|31%|16%|29%|29%| |净利润（归母）（百万元）|370|454|571|733|937| |净利润(+/-)%|50%|23%|26%|28%|28%| |每股净收益（元）|0.86|1.06|1.33|1.70|2.18| |每股股利（元）|0.03|0.00|0.13|0.17|0.22| [1] 利润率和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营利润率(%)|17.8%|19.4%|18.3%|18.9%|19.2%| |净资产收益率(%)|13.5%|14.4%|15.3%|16.4%|17.2%| |投入资本回报率(%)|10.3%|12.2%|12.0%|12.7%|13.8%| |EV/EBITDA|60.26|38.95|29.29|21.93|16.13| |市盈率|47.97|39.03|31.08|24.20|18.93| |股息率(%)|0.1%|0.0%|0.3%|0.4%|0.5%| [1] 财务预测 损益表 |项目|2022A|2023A| |----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,763|2,120| |营业成本（百万元）|584|649| |税金及附加（百万元）|15|24| |销售费用（百万元）|423|524| |管理费用（百万元）|98|128| |EBIT（百万元）|313|410| |公允价值变动收益（百万元）|-4|0| |投资收益（百万元）|9|-13| |财务费用（百万元）|-30|-45| |营业利润（百万元）|382|475| |所得税（百万元）|12|19| |少数股东损益（百万元）|0|0| |净利润（百万元）|370|454| [3] 资产负债表 |项目|2022A|2023A| |----|----|----| |货币资金、交易性金融资产（百万元）|1,757|1,826| |其他流动资产（百万元）|9|20| |长期投资（百万元）|0|0| |固定资产合计（百万元）|376|420| |无形及其他资产（百万元）|206|189| |资产合计（百万元）|3,544|3,771| |流动负债（百万元）|749|569| |非流动负债（百万元）|55|57| |股东权益（百万元）|2,740|3,146| |投入资本 (IC)（百万元）|2,959|3,218| [3] 现金流量表 |项目|2022A|2023A| |----|----|----| |NOPLAT（百万元）|303|394| |折旧与摊销（百万元）|58|69| |流动资金增量（百万元）|4|52| |资本支出（百万元）|-190|-177| |自由现金流（百万元）|175|338| |经营现金流（百万元）|473|489| |投资现金流（百万元）|-434|186| |融资现金流（百万元）|4|-276| |现金流净增加额（百万元）|43|400| [3] 财务指标 |指标|2022A|2023A| |----|----|----| |收入增长率|22.0%|20.3%| |EBIT增长率|29.8%|31.0%| |净利润增长率|49.6%|22.9%| |毛利率|66.9%|69.4%| |EBIT率|17.8%|19.4%| |净利润率|21.0%|21.4%| |净资产收益率 (ROE)|13.5%|14.4%| |总资产收益率 (ROA)|10.4%|12.0%| |投入资本回报率 (ROIC)|10.3%|12.2%| |存货周转天数|321.5|299.1| |应收账款周转天数|41.1|30.0| |总资产周转周转天数|733.9|649.2| |净利润现金含量|1.3|1.1| |资本支出 / 收入|10.8%|8.3%| |资产负债率|22.7%|16.6%| |净负债率|-56.1%|-55.7%| |PE|47.97|39.03| |PB|8.62|6.47| |EV/EBITDA|60.26|38.95| |P/S|10.00|8.37| |股息率|0.1%|0.0%| [3]

会议情况 - 2024年4月25日公司召开第四届监事会第三次会议[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2024年第一季度报告的议案》[3] - 监事会认为报告编制和审议程序合规，内容和格式符合规定[3] - 表决结果为3票同意，占总票数100%[3]

一、董事会会议召开情况 2024 年 4 月 25 日，深圳开立生物医疗科技股份有限公司（以下简称"公司"） 第四届董事会第三次会议以现场和通讯表决相结合的方式在深圳市光明区光电 北路 368 号开立医疗大厦一楼会议室召开。本次会议已于 2024 年 4 月 22 日以 电话、电子邮件等方式通知全体董事。 本次会议应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人，会议由董事长陈志强先生主 持，符合《公司章程》规定的法定人数，会议的召集、召开符合《公司法》和《公 司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事投票表决，审议通过了如下决议： 证券代码：300633 证券简称：开立医疗 公告编号：2024-042 深圳开立生物医疗科技股份有限公司 第四届董事会第三次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 董事会认为：公司《2024 年一季度报告》的内容真实、准确、完整地反映了 公司 2024 年一季度经营的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏；报告编制和审核的程序符合法律、行政法规的要求，符合中国证监会和 深交所的相关规定， ...

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为479,333,865.45元，较上年同期增长1.33%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为100,190,827.63元，较上年同期下降27.65%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-28,513,064.73元，较上年同期下降159.07%[5] - 公司总资产为4,043,654,290.12元，较上年度末增长7.22%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为3,256,348,392.72元，较上年度末增长3.51%[5] - 公司本期主要财务数据发生变动，主要原因包括一年内到期的非流动资产增加、长期应收款减少、长期待摊费用增加等[7] - 公司本期财务费用减少120.62%，主要系汇兑收益及银行存款利息收入增加所致[7] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为-2,851.31万元，较上年同期减少159.07%，主要系支付职工薪酬及企业所得税增加所致[7] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额为-7,262.23万元，较上年同期减少257.7%，主要系理财产品到期减少所致[7] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额为2,267.58万元，较上年同期增加206.56%，主要系银行短期借款增加所致[8] - 营业总收入为479,333,865.45元，较上期增长1.3%；营业总成本为394,005,611.99元，较上期增长9.8%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为-28,513,064.73元，较上期下降158.9%[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-72,622,271.05元，较上期增长257.6%[18] - 每股基本收益为0.2326元，较上期下降28.1%[16] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为13,272股，前十名股东持股情况中，陈志强和吴坤祥持股比例最高，分别为22.23%[9] - 中国银行股份有限公司与华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份比例为1.46%[10] 资产状况 - 公司期末货币资金达到1,898,798,163.94元，应收账款为170,143,036.75元，存货为619,198,889.75元[12] - 2024年第一季度，深圳开立生物医疗科技股份有限公司的流动负债合计为731,634,034.53元，较上期增长28.8%[14] 现金流量 - 筹资活动现金流出小计为32,586,385.15和19,086,272.12[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为226,745,799.91和73,965,519.88[19] - 现金及现金等价物净增加额为126,702,284.38和163,767,322.18[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营收21.2亿元，归母净利润4.5亿元，符合预期[1] - 公司整体毛利率提升至69.4%，主要系高端机型占比提升[1] - 公司2023年营收为21.2亿元，同比增长20.3%，归母净利润为4.5亿元，同比增长17.8%[11] 业务发展 - 公司研发助力创新升级，产品迭代更为迅速[1] - 公司产品线发展初步形成“超声+内镜”双轮驱动格局，布局内科及外科，研发创新助力产品多元化[6] - 公司2023年软镜业务高增，微创外科业务逐步发力，内窥镜产品系列全面覆盖高端、中端和低端市场[30] 未来展望 - 公司24-26年的归母净利润预计为5.9、7.7、9.7亿元，稳健增长[1] - 公司2023-2026年营业收入和净利润增长率逐年提升，2026年净资产收益率达19.02%[3] - 公司未来几年稳健增长，建议持续关注[38] 风险提示 - 风险提示包括汇率波动、新产品研发、注册认证风险、海外业务拓展不及预期、市场竞争导致产品价格下降[2] - 公司面临的风险包括汇率波动、新产品研发认证风险、海外业务拓展不及预期、市场竞争导致产品价格下降[39]

财务数据 - 公司2023年营收为21.20亿元，同比增长20.29%[1] - 公司2023年彩超营收为12.23亿元，同比增长13.28%[2] - 公司2023年末应收账款为1.74亿元，同比下降12.31%[3] 产品和技术 - 公司推出HD-580系列内镜，优化了光学设计，提升了解析力和色调[4] 未来展望 - 开立医疗2026年预计每股收益为2.06元，净资产为12.35元[10] - 开立医疗2026年预计毛利率为71.1%，净利润率为22.7%[10] - 开立医疗2026年预计资产负债率为20.4%，流动比率为3.48[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入21.2亿元，同比增长20.29%[1] - 23Q4公司实现营业收入6.52亿元，同比增长27.58%，环比增长53.7%[1] - 公司海外业务在2023年实现收入9.39亿元，占总收入比重达到44.31%[3] - 公司内镜业务在2023年实现收入8.5亿元，同比增长39.02%[6] - 公司2024-2026年预计收入和净利润增速分别为23.0%-27.6%和28.9%-31.0%[6] 用户数据 - 公司海外业务在新产品推广、全球学术互动、本地化建设等方面取得较大进步，加速海外本地化布局[3] - 公司便携超声X系列、E系列通过多元化渠道扩大市场空间，销售额持续增长，在欧美市场取得快速增长[4] - 公司海外营销渠道持续提升，超声内镜系统取得海外专家和用户好评，在海外25+国家取得销售和装机[5] - 公司针对动物医疗市场推出ProPet系列机型和V-2000内镜产品，构建动物医疗产品解决方案，开辟新的增长路径[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计收入和净利润增速分别为23.0%-27.6%和28.9%-31.0%，维持买入-A投资评级，目标价47.61元[6] - 公司2022-2026年市盈率逐年下降，净利润率和净资产收益率逐年增加，ROIC从37.9%增至69.0%[7] - 2026年公司预计营业收入将达到4,174.3百万元，较2022年增长了137.5%[8] - 2026年公司预计净利润率将达到23.9%，较2022年增长了2.9个百分点[8] - 2026年公司预计ROIC将达到69.0%，较2022年增长了31.1个百分点[8] - 2026年公司预计PE(X)为15.9，较2022年下降了27.1个百分点[8] - 2026年公司预计P/S为3.8，较2022年下降了5.2个百分点[8] 新产品和新技术研发 - 公司便携超声X系列、E系列通过多元化渠道扩大市场空间，销售额持续增长，在欧美市场取得快速增长[4] - 公司内镜业务在2023年实现收入8.5亿元，同比增长39.02%，推出多款高端内镜产品并进行升级和量产化[6] 市场扩张和并购 - 公司海外业务在2023年实现收入9.39亿元，占总收入比重达到44.31%，同比增长18.24%[3]

业绩总结 - 公司23年年报显示，彩超内镜业务实现快速增长，彩超业务收入达到12.23亿元，同比增长57.68%[1] - 公司23年年报显示，费用规模效应显著，销售费率同比增长0.72pp，管理费率同比增长0.49pp，研发费率同比下降0.54pp[2] - 开立医疗2026年预计经营活动现金流将达到984百万元，较2022年增长约108.5%[3] - 开立医疗2026年预计净利润将达到964百万元，较2022年增长约160.0%[3] - 开立医疗2026年预计ROE将达到17.8%，较2022年增长约32.6%[3] 产品竞争力 - 公司23年年报显示，多元化战略布局推动产品竞争力，预计24-26年公司归母净利润分别为5.72亿元、7.35亿元和9.64亿元，对应EPS分别为1.33元/股、1.71元/股和2.24元/股，给予公司24年PE 35X，对应合理价值46.52元/股，维持“买入”评级[2] 风险提示 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[11] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价、工作量等多种因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[13] - 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售，投资涉及风险，证券价格可能波动，过去的业绩不保证未来表现[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入21.20亿元，同比增长20.29%[7] - 公司归母净利润4.54亿元，同比增长22.88%[7] - 公司扣非净利润4.42亿元，同比增长29.52%[7] - 公司2023年单四季度实现营业收入6.52亿元，同比增长27.59%[2] - 公司归母净利润1.34亿元，同比增长7.56%[2] - 公司扣非净利润1.21亿元，同比增长3.43%[2] 业务展望 - 公司预计2024-2026年营收同比增长26%-27%[4] - 公司财务模型预测显示，2026年营业收入预计达到4,276百万元，净利润预计达到922百万元[20] 业务拓展 - 公司2023年彩超业务收入约12.23亿元，同比增长13.28%[4] - 公司2023年软镜业务收入8.50亿元，同比增长39.02%[4] - 公司内窥镜收入自2013年至2023年呈现逐年增长，2023年达到900百万元，同比增长450%[16] 风险提示 - 公司面临海外销售风险、产品质量控制风险和政策变化风险[17][18] 投资评级 - 投资评级说明中，买入表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持表示涨幅在5%~15%之间，持有表示涨幅在-10%~+5%之间，减持表示跌幅在10%以上[21] 其他声明 - 公司重要声明指出公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格[23] - 本报告力求独立客观公正，不受第三方影响[24] - 投资需谨慎，市场存在风险[25] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[26] - 本报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的复制和修改[27]