报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力方面，“疆电入渝”工程投产送电，提升重庆电力保障能力，新疆外送能力有望提升；天然气方面，欧亚供给短期趋紧，气价小幅上涨；投资分析建议关注电力、天然气、环保、氢能等领域相关企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 天然气：地缘冲突加剧 欧亚气价回升 - 中东冲突引发供给侧担忧，欧亚气价反弹，美国天然气价格低位震荡，欧洲气价因伊以冲突回升，亚洲 LNG 现货价格受双重因素支撑小幅上涨 [7] - 美气延续低位震荡，钻机数减少，库存增加，期货受冲突影响反弹 [9] - 欧洲气价因地缘政治回升，库存处于一定水平，需求相对稳定，周五价格因局势紧张上涨 [11] - 东北亚 LNG 进口价格微增，受地缘政治和需求因素影响，供需或趋紧支撑价格 [20] - LNG 全国出厂价环比微跌，国产工厂投产竞争加剧，下游需求平淡，进口价格显著回落 [25] - 投资建议关注港股城燃企业和天然气贸易商 [27] 一周行情回顾 - 本期（2025/06/09 - 2025/06/13）公用事业、电力和燃气板块相对沪深 300 跑赢，环保和电力设备板块跑输 [30] 公司及行业动态 - 前 5 个月我国进口原油量增价跌，进口天然气量减价跌；国家能源局部署提升“获得电力”服务水平 [35] - 多家公司公布发电量、权益分派、回购、发行票据等公告 [38] 重点公司估值表 - 列出公用事业、电力设备、环保及电力设备等重点公司的估值数据，包括 EPS、PE、PB 等 [41][43][44]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 海外HVO/SAF价格上涨带动我国UCO价格跟涨，未来随着欧盟落实2%的SAF掺混政策，SAF需求增长，UCO - HVO/SAF全产业链有望景气上行 [5] - 欧盟落实SAF掺混政策措施不足以弥补成本增加，我国SAF因UCO原料优势成本较低，有望弥补欧盟供应不足并获较大市场份额 [6] - 欧盟终端需求回暖使SAF工厂采购原料积极，推动UCO价格上涨，未来SAF需求增长将使UCO景气率先上行 [7] 根据相关目录分别进行总结 海外HVO/SAF与我国UCO价格情况 - 截至2025年6月11日，欧洲四类加氢HVO FOB、SAF FOB价格分别为2,002、1,949美元/吨，较2季度以来最低点分别+13.97%、+11.60%，高品质HVO价格涨幅更大 [5] - 截至6月12日，我国华东地区地沟油、潲水油价格分别为6,250、6,650元/吨，较2季度以来最低点分别+3.31%、+2.31%，受海外需求推动，港口对UCO询价活跃，价格上涨 [5] 欧盟SAF政策及成本情况 - 欧盟为实现2%的SAF掺混政策，部分航空公司征收“环境附加费”或SAF附加费，欧盟提出补贴航空公司购买超2亿升（约16万吨）SAF [6] - 预计2025年欧洲购买100万吨SAF成本约12亿美元，生产商或供应商预计额外收取约17亿美元合规费用，使采购成本翻倍 [6] 我国SAF优势及受益标的 - 我国因UCO原料优势，SAF生产成本低，有望弥补欧盟供应不足并获较大市场份额，受益标的有嘉澳环保、海新能科、卓越新能、鹏鹞环保 [6] 我国UCO需求及出口情况 - 2025年以来我国UCO需求增长，一方面下游SAF、生物柴油需求增加且自身新增产能受限，另一方面印尼限制UCO出口使我国UCO国际需求增加 [7] - 2025年1 - 4月我国出口UCO 80.72万吨，同比+5.65%，UCO受益标的有山高环能、朗坤环境 [7] 相关公司规划产能及指标 |序号|股票代码|公司名称|规划产能（万吨）|2025/6/12市值（亿元）|产能/市值（吨/万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|603822.SH|嘉澳环保|74|45.56|1.62| |2|300072.SZ|海新能科|45|73.08|0.62| |3|688196.SH|卓越新能|20|54.79|0.37| |5|300664.SZ|鹏鹞环保|10|40.73|0.25| [10]

公司SAF现状 - 2024年盘锦鹏鹞完成SAF技术改造，9月成功产出生物航煤，产品收率82%，46项指标达国际标准 [2] - 2024年12月，盘锦鹏鹞与中国石油国际事业公司合作，首次出口4950吨生物航煤至国际市场 [2] - 公司在SAF工艺流程上继续优化，有望提高收率 [2] 国内SAF政策现状 - 2024年9月中国启动SAF应用试点，首批覆盖四个机场，三大航司参与，12个航班完成加注，验证了适用性和安全性 [2] - 2024年9 - 12月为试点第一阶段，聚焦初步应用和经验积累；2025年起第二阶段扩大参与航司和机场范围 [2] 国际SAF政策现状 - 欧盟提出2050年碳中和目标，2020年发布欧洲绿色新政，围绕SAF产业颁布系列政策，目标是到2030年温室气体净排放量较1990年至少减少55% [3] - 欧洲碳排放交易体系改革提案 [3] - ReFuelEU计划：2023年10月获批，规定特定原料生产的SAF属绿色燃料，禁止部分原料；对航空燃料供应商规定强制SAF使用配额，2025年至少2%，2030年6%，2035年20%，2040年34%，2045年42%，2050年70%；2025年起欧盟航空安全局监管乘客碳足迹和航空公司SAF使用情况 [4] - 欧洲能源税指令修订：2023 - 2033年，运输用能源税逐步提到10.75欧元/GJ，取暖用能源税逐步提到0.9欧元/GJ [5] 综合分析SAF发展 - SAF在全球处于初期阶段，欧盟、美国、中国不断颁布支持政策，欧盟和美国政策较完善，中国以鼓励性政策为主，未提掺混比例要求和明确发展时间线 [6] - 中国将SAF作为航空业脱碳战略重要一环，2021年将航空业纳入碳市场重点碳排放行业名单，2022年十四五规划及相关政策多次提及SAF [6] 公司优势 - 鹏鹞环保轻资产运营，生产工艺技术包自研，成本低，产品已出口，通过相关认证 [8] 公司主业业绩 - 今年新中标新疆哈密扩容水厂净水项目及5年运营、河南汤阴城南污水处理BOT项目、北京房山区污水处理设备采购项目、南通净水厂委托运营项目 [8] - 主推装配式SEED水厂建造模式，结合新能源技术，契合双碳目标，前景广阔 [8] 新中标BOT项目收入确认 - 公司全牌照技术型，业务涵盖全产业周期，按项目实施进度确认收入，SEED水厂建设快，一般一年左右完成前期施工，当年新中标项目收入按进度体现 [8]

2、ReFuelEU 计划。该计划于 2023 年 10 月由欧洲议会批准。具 体规定，由农业或林业残留物、藻类、生物废物、废食用油 或某些 动物脂肪生产的 SAF 属绿色燃料，但是禁止使用饲料和粮食作物原料 （包括棕榈和大豆原料）生产的 SAF。同时对航空燃料供应商规定了 强制 SAF 使用配额，到 2025 年使用燃料中至少有 2%的 SAF，到 2030 年为 6%，2035 年为 20%，2040 年为 34%，2045 年为 42%，2050 年为 70%。据此，欧盟航空安全局被赋权扩大了环境监管范围，从 2025 年 起负责监管乘客的碳足迹以及航空公司的 SAF 使用情况。 3、欧洲能源税指令（Energy Taxation Directive, ETD）的修 订。ETD 规定了道路交通运输、热力和电力燃料的最低消费税税率， 自 2003 年后在"Fit for 55"中首次修订。欧盟委员会认为 ETD 包 含较低的最低税率和成员国的减税及免税政策，实际上助长了化石燃 料的消费。在改革后，传统化石燃料将开始征税，在 2023-2033 年， 运输用能源税逐步提到 10.75 欧元/GJ，取暖用能源 ...

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 国务院新闻办公室举行新闻发布会，多措并举提升电力系统对新能源消纳能力，包括统筹推进网源协调发展、促进系统调节能力提升、提高配电网综合承载能力 [4] - 全球天然气价格窄幅波动，欧洲气价受供给侧影响回升，美国天然气价格走势分化，亚洲 LNG 需求疲弱价格止升企稳 [4][7] - 老龄化和 AI 等因素共振，无人环卫加速布局，主要公司加速布局环卫机器人领域推动城市服务数字化转型 [4] - 给出各板块投资分析意见，包括电力、天然气、环保、氢能等板块的具体推荐标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 天然气：全球气价窄幅波动 欧洲气价回升 - 截至 6 月 6 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.68/mmBtu，周度环比跌幅 6.29%；荷兰 TTF 现货价格为€35.88/MWh，周度环比涨幅 7.59%；英国 NBP 现货价格 85.70 pence/therm，周度环比涨幅 8.28%；东北亚 LNG 现货价格为$12.3/mmBtu，周度跌幅 0.81%；LNG 全国出厂价 4423 元/吨，周度环比涨幅 0.09% [4][7] - 美国天然气库存快速上涨，整体宽松格局不变，但受 7 月气温上涨气电需求提升影响，价格走势分化，现货创新低期货上涨 [7][8] - 挪威天然气管道进入密集检修期，本周供给环比下降，欧洲气价回升 [4][7] - 亚洲 LNG 需求疲弱，当前价格偏高下游采购兴趣低，东北亚 LNG 价格止升企稳，未来或持续回落 [7][20][22] - 建议关注两条投资主线，一是港股城燃企业，二是天然气贸易商 [28] 一周行情回顾 - 本期（2025/05/30 - 2025/06/06）燃气及电力设备板块相对沪深 300 跑赢，电力及环保板块相对沪深 300 跑输 [30] 公司及行业动态 - 6 月 4 日国家能源局印发开展新型电力系统建设第一批试点工作通知，围绕七个方向开展试点 [38] - 6 月 5 日生态环境部发布《2024 中国生态环境状况公报》，2024 年全国生态环境质量持续改善 [38] - 多家公司发布公告，包括林洋能源转让子公司股权、许继电气回购注销限制性股票、龙净环保对外投资等 [39] 重点公司估值表 - 列出公用事业重点公司估值表，涵盖火电、新能源、核电、水电、天然气等板块多家公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等信息 [40] - 列出环保及电力设备重点公司估值表，包括发电设备、环保运营、环保设备、循环经济等板块公司的相关估值信息 [42]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [16] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [16] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [17] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [18] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [18] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 政策改善供需格局，化工或迎长景气周期，投资有四条主线 [16] 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上升，跑赢上证综指和创业板指数，年初至今表现同样优异 [19] - 细分板块中24个子板块上涨，2个子板块下跌，农药、非金属材料等涨幅居前 [23] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块424只股票中，347只上涨，66只下跌，11只持平 [28] - 涨幅前十名包括联化科技、领湃科技等，跌幅前十名包括恒天海龙、苏州龙杰等 [28] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 氯虫苯甲酰胺价格上涨，供给或偏紧，需求良好，建议关注相关企业 [32] - SAF价格回升，欧洲采买改善，建议关注相关企业 [33] 重点公司公告 - 中核钛白终止部分募投项目，补充流动资金 [35] - 同益中调整利润分配方案 [35] - 壶化股份、松井股份发布员工持股计划草案 [35] - 东方铁塔中标约2.51亿元项目 [36] - 光华股份拟设立香港子公司 [36] - 华软科技子公司项目进入试生产阶段 [36] - 华鲁恒升调整利润分配方案 [36] - 兴化股份子公司停车检修 [37] - 凯大催化拟注销孙公司，签署战略合作协议 [37] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下跌 [39] - 监测的386种化工品中，40种上涨，201种持平，145种下跌 [42] - 涨幅前十包括液氧、美国Henry Hub期货等，跌幅前十包括乙烷、硅石等 [42] 产品价差变动分析 - 监测的138种化工品中，52种价差上涨，9种持平，77种下跌 [47] - 涨幅前十包括PET半光-PTA-MEG价差、己内酰胺氨肟化法价差等 [47] - 跌幅前十包括MTBE气分醚化法价差、MTO价差(乙烯-甲醇)等 [48]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - SAF企业有望迎来量价齐升阶段，建议关注嘉澳环保、海新能科、卓越新能、鹏鹞环保、朗坤科技、山高环能等标的 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2024年6月至2025年2月基础化工与沪深300的市场表现情况 [3] 相关研究 - 列出了多篇相关研究报告，如《SAF国内应用试点大步推进，新疆煤化工进入高速发展期》等 [4] 投资要点 - 截至2025年6月3日，欧洲SAF FOB价格为1919.81美元/吨，较上周+7.44%，较2025年5月14日的历史较低位置+9.90%，迄今价格已反弹逾170美元/吨 [4] 点评 - 欧洲采买情况改善，生物航煤价格回升，原因一是潲水油及地沟油采购价格底线抬升巩固成本基础，24Q4 - 25Q2不同油脂均价有不同变化；二是SAF产量增势放缓加剧潜在供应风险，中国宣布出口白名单及配额后欧洲买家询盘增多 [7] - 国际SAF合规成本高企，国产或存性价比优势，2025年SAF产量预计达200万吨，占航空公司总燃料消耗量的0.7%，将推升全球航空业燃料成本增加44亿美元，欧洲采购成本及合规费用高，未来欧盟SAF强制添加比例或仍刚性，中国较早布局且产能规模较大的SAF企业有望受益 [7] - 嘉澳环保获出口许可，SAF有望带动业绩改善，2025年4月30日其控股子公司获批复，2025年满负荷可生产生物航油37.24万吨，5月7日已成功实现首批SAF市场化销售约13400吨，国内具备出口资质的SAF生产企业有望量价齐升 [7]

鹏鹞环保：公司已经在对现有生物柴油项目升级改造，投产之后，将是民营上市公司里第一家实现SAF 量产的企业。 据智通财经报道，国际航空运输协会（IATA）周日表示，预计2025年可持续航空燃料（SAF）产量将 翻倍至200万吨，占航空公司燃料消耗量的0.7%。 国信证券指出，在政策引导和扶持下，已制定阶段性目标的欧盟2050年强制规定SAF混掺比例需超过 70%，预计远端需求空间超过4000万吨，而根据国际民航组织（ICAO）主办的第三届航空替代燃料会 议（CAAF/3）显示，截至2023年超过50家航空公司已承诺到2030年将SAF使用比例提升至燃料总用量 的5-30%，其中大多数公司保证这一比例不低于10%。 基于以上需求测算以及IATA第77届年会批准全球航空运输业于2050年实现净零碳排放的决议，预计到 2050年，航空领域65%的减排将通过使用生物航煤来实现，则SAF需求量将从2023年的5万吨阶段性大 幅提升至2030年的1800万吨，占总燃料需求的5.2%，在长远目标中，2050年达到3.50亿吨，占总燃料需 求的65.0%。 开源证券认为，2025年，欧盟和英国推行2%的SAF掺混政策，预计将增 ...

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 两部委发文力推绿电直连，蒙东发布全国首个正式136号文细则，4月全国天然气表观消费量下降2%，建议关注电力、天然气、环保、氢能等领域投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 电力：绿电直连加速推进 蒙东增量项目暂不安排新增纳入机制电量 - 两部委联合印发《通知》，提出探索创新新能源生产和消费融合发展模式，明确绿电“以荷定源”，采用自发自用为主、余电上网为辅的上网方式，新能源年自发自用电量占比有要求，余电上网比例上限由省级能源部门确定 [3][6][7] - 蒙东发布方案，明确存量项目纳入机制的电量机制电价为蒙东煤电基准价，增量项目暂不安排新增纳入机制的电量，推动全部新能源电量参与现货市场中的实时市场，申报价格上限、下限暂定为1.5、 - 0.05元/千瓦时 [3][7][11] - 投资分析意见推荐水电、绿电、核电、火电相关企业 [3][12] 天然气：欧美气价回落 4月全国天然气消费下降2% - 全球天然气需求偏弱，欧美气价回落，美国天然气价格低位震荡，欧洲气价再度回落，东北亚LNG进口价格持平，LNG全国出厂价环比下跌 [13][17][20][28][30] - 4月全国天然气表观消费量下降2%，产量同比增长8.1%，需求侧景气度较弱，主要原因是冬季气温偏暖、上游管道气价格偏高，未来天然气综合成本有望下降，城燃行业量利回升值得期待 [3][13][34] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [35] 一周行情回顾 - 本期电力板块、公用事业板块、环保板块、燃气板块相对沪深300跑赢，电力设备板块相对沪深300跑输 [37] 公司及行业动态 - 我国天然气输送量突破1万亿立方米，正推进城镇燃气管道更新改造及智能化升级工作，计划到2025年底前基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务 [42] - 多地发布相关政策文件，包括绿证绿电交易工作细则、煤电机组灵活性改造验收规范、分布式光伏高质量发展实施方案等 [42][46] - 泰国风力发电企业计划投资扩张，2025年6月全国各地公布电网企业代理购电价格，国家能源局核发绿证数量及交易情况 [47][48][52] - 多家公司发布公告，涉及债券发行、项目终止、专利取得、股东减持等事项 [56] 重点公司估值表 - 展示公用事业重点公司和环保及电力设备重点公司的估值表，包括板块、代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等信息 [60][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司鹏鹞环保在SAF生产上有成本优势且产品质量获市场验证，国内SAF行业未来前景广阔，公司主业今年新中标多个水务项目且主推装配式水厂建造模式前景良好 [24][30][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为鹏鹞环保，所属行业为环保行业，接待时间是2025年5月30日，上市公司接待人员是公司投资关系总监陈伟锋 [17] 详细调研机构 - 接待对象为沈海，接待对象类型是资产管理公司，机构为金塔克资产 [20] 主要内容资料 - 公司SAF现状：2024年盘锦鹏鹞完成SAF技术改造并产出生物航煤，产品收率82%，46项指标达国际标准，12月与中国石油国际事业公司合作出口4950吨生物航煤，目前在优化工艺流程有望提高收率 [24] - 国内SAF政策现状：2024年9月中国启动SAF应用试点工作，首批试点覆盖四个机场，三大航司参与，12个航班完成加注，2025年起扩大参与航司和机场范围 [25] - 国际SAF政策现状：欧盟积极发展SAF产业，颁布系列政策，包括欧洲碳排放交易体系改革提案、ReFuelEU计划、欧洲能源税指令修订等，对航空燃料供应商规定强制SAF使用配额 [27][28] - 综合分析国际和国内SAF的发展：SAF在全球处于初期阶段，欧盟和美国政策较完善，中国重视并积极推动，国内行业未来前景好 [29][30] - 综合分析鹏鹞环保和国内SAF行业的其它公司的优势：鹏鹞环保轻资产运营，成本低，产品已出口且通过认证，质量和成本优势获市场验证 [31] - 公司主业今年业绩：新中标新疆哈密扩容水厂净水项目及运营、河南汤阴城南污水处理BOT项目、北京房山区污水处理设备采购项目、南通净水厂委托运营项目，主推装配式水厂建造模式，SEED水厂契合双碳目标前景广阔 [32][33][34]