培训基本信息 - 国泰君安是乐歌股份2021、2022、2024年股票保荐机构[1] - 培训时间为2025年1月13日[3] - 培训地点在浙江省宁波市鄞州区首南街道学士路金东大厦19楼[4] 培训相关人员 - 培训负责人是国泰君安乐歌股份项目持续督导保荐代表人李豪[1] - 培训对象为乐歌股份实际控制人等相关人员[2] - 保荐代表人为李豪、张征宇[9] 培训内容及效果 - 培训内容含上市公司规范运作、募集资金使用等[6] - 培训加强乐歌股份培训对象合规意识[7] - 培训助乐歌股份提高规范运作水平[7]

行业与公司 - 行业：跨境电商、海外仓、B2B分销、智能家居 - 公司：乐歌股份 核心观点与论据 2024年业绩预告 - 2024年净利润预计下降50%，扣除非经常性损益后下降约20%[3][4] - 2023年出售最大仓库获得1.2亿元收益，2024年出售小仓库收益较少[3][4] - 跨境电商业务面临激烈竞争、海运费上涨等挑战[4] 跨境电商业务 - 竞争激烈，新品推广和营销费用增加，海运费增加几千万元[5] - 海外仓营收超预期，但新仓建设及初期低利用率导致亏损[4][5] - 2025年预计盈利修复，得益于海运费下降和产品放量[11] 海外仓业务 - 2024年扩仓远超预期，库容利用率仅70%[4][6] - 2025年以现有库容释放为主，谨慎控制扩建规模[6] - 2025年主要依赖提高库容率和精细化管理提升利润率[17] B2B分销业务 - 处于起步阶段，贡献有限，但看好长期发展潜力[4][7] - 通过平台连接供应商和终端客户，初期投入较大[7] 中美关税问题 - 跨境电商客户产能向海外转移，公司已将部分产能转移至越南[9][13] - 关税问题短期内影响利润，长期行业将达到利润平衡点[9][14] 行业竞争与趋势 - 行业内部竞争促使优胜劣汰，提高整体效率与收益[14] - 竞争对手2025年扩仓计划趋向谨慎保守[21] 公司策略与目标 - 2025年智能家居产品预计增长10%至20%，海外仓储业务预计增长50%[23] - 内部考核关注利润，提升经营质量是关键目标[25] 其他重要内容 - 公司快递配送费率价差优势减弱，未来发展方向是提升管理水平[22] - 客户数量结构变化，新增客户数量增加[19] - 2025年仓库扩建节奏平缓，租金按高峰水平推算全年[15] - 越南展会及工厂景气度提升，反映中国制造业产能向外转移[13] 数据与百分比变化 - 2024年净利润下降50%，扣非后下降约20%[3][4] - 2023年出售仓库收益1.2亿元，总回收资金3亿多元[3] - 2024年海运费增加几千万元[5] - 2025年海外仓储业务预计增长50%[23]

净利润预测 - 预计2024年归属于上市公司股东的净利润为30,000万元至34,000万元，同比下降52.66%至46.35%[3] - 预计2024年扣除非经常性损益后的净利润为18,000万元至21,000万元，同比下降28.56%至16.65%[3] 业务调整与新模式探索 - 2024年公司小仓换大仓处于收尾阶段，出售海外仓的非经常性收益大幅下降[5] - 2024年公司探索新模式、新业务，新产品研发投入大幅增加，研发、营销、IT人员增加较多[5] 海外仓运营与成本影响 - 2024年海外仓运营面积同比大幅增加，受新会计租赁准则租金前置影响，新仓货架安装过程较长，库容需要逐步释放和爬坡[6] - 2024年海运费整体处于高位，影响跨境电商业务的利润[6]

可转债情况 - 乐歌转债转股期为2021年4月27日至2026年10月20日，最新转股价格33.23元/股[2] - 2024年第四季度0张乐歌转债完成转股，转成0股[2][9] - 截至2024年12月31日，剩余可转债票面总金额1.418398亿元[2][9] 股本情况 - 2024年9月30日，限售条件流通股数量1887.5468万股，占比6.00%[9] - 2024年12月31日，限售条件流通股数量4556.6884万股，占比13.35%[9] - 2024年第四季度，公司总股本从3.14641954亿股增至3.4130862亿股[9]

业绩总结 - 2021年向特定对象发行38,716,814股，每股18.08元，募资699,999,997.12元，净额690,241,773.75元[3] - 2022年以简易程序向特定对象发行17,989,526股，每股16.62元，募资298,985,922.12元，净额293,618,067.08元[4] 未来展望 - 2024年将“线性驱动核心技术智能家居产品智能工厂项目”结项，19,900.00万元剩余募资投向“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”[6] - “美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”建设期由18个月延长至30个月[6] 资金存放 - 乐歌营销研发总部大楼建设项目专户存放130.63元[8] - 广西乐歌智能工厂项目建行专户存放32,934,573.29元[9] - 乐仓科技美国海外仓项目招行专户存放3,030,758.29美元[9] - 乐仓科技美国海外仓项目建行专户存放13,516,895.37美元[9] - 乐仓科技美国海外仓项目交行专户存放13,748,513.16美元[9] 监管协议 - 公司与相关方签署《募集资金专户存储四方监管协议》，规定海外仓项目专户使用等[10] - 支取超5000万元或募资净额20％（以较低者为准），乙丙应通知丁方保荐代表人[12] - 丁方有权更换保荐代表人，更换后书面通知甲丙[12] - 丙方连续三次未及时出具对账单等，乙方可终止协议并注销专户[12] - 丁方发现甲乙支取款项违规，有权要求甲方公告澄清并向监管部门报告[12] - 协议一方违约应承担赔偿责任，适用中国法律法规，协商不成由丁方所在地法院诉讼解决[13] - 协议自四方签署盖章生效，至专户资金支出完毕且丁方督导期结束失效[13] 其他 - 备查文件为募集资金四方监管协议[14] - 乐歌董事会于2024年12月26日发布公告[16]

行业或公司 * 上市公司 核心观点和论据 1. **海外仓业务增长超预期**：海外仓营收增长超预期，新开仓数量增加，但利用率有所下降，预计明年通过优化提升库容利用率。[1] 2. **跨境电商和贴牌业务增长稳定**：跨境电商和贴牌业务整体增长10-15%，贴牌业务利润稳定，跨境电商受竞争和海运费影响，预计明年海运费下降，利润将有所改善。[2] 3. **内销业务下滑**：内销业务受大盘下滑影响，同比下降20%，预计明年增长10-20%左右。[3] 4. **代工业务稳定增长**：代工业务增长稳定，新客户贡献量不大，整体增长与往年相比无明显差异。[14] 5. **跨境电商平台结构**：亚马逊平台占比50-55%，其他平台占比45-50%，利润率在不同平台间有所差异。[19] 其他重要内容 1. **海外仓库容优化**：通过货架搭建、库内布局调整优化等方式提升库容利用率。[2] 2. **海外仓处置和重构**：出售小仓，新建仓库，预计明年一季度和上半年投入运营。[6][7] 3. **自建海外仓**：通过自建海外仓降低成本，提高利润水平。[8] 4. **关税影响**：关税对跨境电商影响不大，主要受海运费影响。[21] 5. **海运费影响**：海运费全年高位运行，对利润率有一定影响。[22]

公司信息 - 证券代码为300729，简称为乐歌股份[1] - 债券代码为123072，简称为乐歌转债[1] - 公司成立于2002年03月26日[3] - 公司住所为浙江省宁波市鄞州区经济开发区启航南路588号[3] 近期动态 - 2024年11月8日、12月3日分别召开董事会和股东大会[2] - 完成工商登记变更并取得《营业执照》[2] - 变更后注册资本为341308620元[3]

员工持股计划买入 - 2022年12月19日收盘买入2,926,146股，占当时总股本1.22%，金额52,547,730元，均价17.958元/股[3] 员工持股计划股数变化 - 2023年5月25日权益分派后增至3,803,990股[4] 员工持股计划锁定期 - 2022年12月19日至2023年12月18日[4] 员工持股计划出售 - 2024年12月13日全部出售，数量3,803,990股，占目前总股本1.11%[5]

公司投资评级 - 报告给予乐歌股份"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 乐歌股份是智能家居领域的龙头企业，前瞻性布局海外仓业务，通过智能家居和海外仓双轮驱动，实现品牌和渠道的协同发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 乐歌股份基本情况 - 乐歌股份成立于2002年，主营以线性驱动为核心的健康办公及智能家居产品，拥有国内自主品牌"乐歌"和海外自主品牌"Flexispot" [16] - 公司在全球部署19个公共海外仓，总仓储面积约62.11万平方米，已服务926家跨境电商企业 [16] 2. 线性驱动业务 - 线性驱动行业拥有超过50亿美元的市场空间，主要应用于健康办公、智能家居、医疗器械等领域 [35] - 公司在线性驱动健康消费产品领域精耕细作多年，主要核心部件均为自研自产，年产能超200万套，处于全球领先地位 [2] - 公司销售渠道多元化，包括境内外、线上线下，独立站流量在主要竞争对手中排名第一 [2] 3. 海外仓业务 - 跨境电商物流行业依托于跨境电商快速发展，预计2025年跨境物流行业规模有望超3.6万亿元 [100] - 公司拥有超过10年海外仓经验，全球拥有19个海外仓，总面积达62.11万平方米，规模效应带来物流成本降低 [2] 4. 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司营收分别为55.48/65.79/76.79亿元，同比+42%/19%/17% [2] - 预计24-26年归母净利润分别为4.13/4.97/5.75亿元，同比-35%/+20%/+16% [2] - 乐歌股份24-26年PE分别为14/12/10，低于可比公司平均值，具备估值优势 [2]

乐歌转债回售情况 - 债券代码为123072[1,5,7] - 回售价格为100.412元/张（含息税）[5,6] - 申报期为2024年12月3日至2024年12月9日[5,6,7] - 有效申报数量为0张，回售金额为0元（含息税）[5,7] 其他情况 - 2024年12月2 - 9日多次披露回售相关公告[4] - 回售业务已办理完毕，不影响现金流等[7] - 未回售转债继续在深交所交易[8] - 备查文件为《证券回售结果通知书》[9]