股东大会信息 - 2025年5月12日14:00召开股东大会，采用现场投票结合网络投票方式[5] - 参加股东大会股东及代理人182人，代表股份165,629,012股，占比48.5275%[6] - 中小股东及代理人175人，代表股份3,881,031股，占比1.1371%[7] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意165,206,794股，占比99.7451%[8] - 《2024年度董事会工作报告》同意165,110,294股，占比99.6868%[8] - 《2024年度监事会工作报告》同意165,110,294股，占比99.6868%[9] - 《2024年度财务决算报告》同意165,193,094股，占比99.7368%[10] - 《2024年度利润分配预案》同意165,046,494股，占比99.6483%[10] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意165,077,494股，占比99.6670%[11] - 《关于2025年度公司董事、高级管理人员薪酬方案的议案》同意3,249,613股，占比83.7307%[12] - 《关于2025年度公司监事薪酬方案的议案》同意165,001,894股，占比99.6214％；中小股东同意3,253,913股，占比83.8415％[13] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》同意6,011,019股，占比90.9846％；中小股东同意3,285,413股，占比84.6531％[14] - 《关于公司及子公司2025年度申请综合授信额度并提供担保的议案》同意164,659,394股，占比99.4146％；中小股东同意2,911,413股，占比75.0165％[14][15] - 《关于继续开展外汇套期保值业务的议案》同意165,146,794股，占比99.7089％；中小股东同意3,398,813股，占比87.5750％[15] - 《关于为公司董事、监事和高级管理人员购买责任险的议案》同意3,379,413股，占比87.0751％；中小股东同意情况相同[16] 其他 - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》关联股东所持159,022,375股不计入有效表决总数[13] - 《关于为公司董事、监事和高级管理人员购买责任险的议案》关联股东所持161,747,981股不计入有效表决总数[16] - 《关于公司及子公司2025年度申请综合授信额度并提供担保的议案》为特别决议，获出席本次股东大会有效表决权股份总数的2/3以上审议通过[14] - 国浩律师（上海）事务所见证本次股东大会，结论为召集、召开、表决程序及人员资格均合法有效[17] - 备查文件包括公司2024年度股东大会决议、律所法律意见书及深交所要求的其他文件[18]

增持计划 - 控股股东丽晶电子计划增持5000万 - 1亿元[2][4] - 增持价格不超25元/股，期限2025年2月11日至8月10日[4] - 增持方式为集中竞价，资金源于自有资金与专项贷款[2][4] 增持情况 - 截至披露日，丽晶电子累计增持273,400股，金额382万余元[2][6] - 增持后丽晶电子持股占比从19.39%升至19.47%[3][6] 股权结构 - 实际控制人项乐宏及其配偶合计控制1.59亿股，占比46.54%[3] 风险提示 - 后续增持可能因资金、市场、政策因素无法继续实施[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 乐歌股份2024年营收高增但归母净利润下降，2025Q1营收继续增长但归母净利润仍下滑，海外仓需求旺盛带动收入增长，盈利能力有望逐步修复 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现收入73.9/84.2/95.4亿元，分别同比+30%/+14%/+13%，实现归母净利润4.1/5.0/5.9亿元，分别同比+23%/+20%/+19%，对应PE 11/9/8X，维持买入评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年公司实现营收56.7亿元，同比+45%，归母净利润3.4亿元，同比 - 47%，扣非归母净利润2.0亿元，同比 - 20%，Q4实现营收16.95亿元，同比+39%，归母净利润7048万元，同比 - 40%，扣非归母净利润6088万元，同比 - 39% [1] - 2025Q1公司实现营收15.44亿元，同比+38%，归母净利润0.52亿元，同比 - 35%，扣非归母净利润0.26亿元，同比 - 38% [1] 海外仓业务 - 2024年公司海外仓业务收入24.23亿元，同比+155%，已服务1175家客户，处理包裹超1100万个 [2] - 2024年海外仓毛利率10.4%，同比 - 2pct，因运营面积增加、新会计租赁准则租金前置及新仓库容释放爬坡 [2] - 截止2024年公司有21个自营海外仓，面积66.21万平，扩仓反映下游需求高景气 [2] 跨境电商业务 - 2024年自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例为73.84%，跨境电商销售收入20.26亿元，同比+14% [3] - 2024年独立站销售收入8.2亿元，同比+22%，占跨境电商收入比例达40%，品牌影响力逐步扩大 [3] - 2024年亚马逊/独立站买家数量88.6/34.1万人，同比分别+37%/+36%，新品推动客户覆盖范围扩大 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率29.15%，同比 - 7.4pct，2025Q1毛利率25.93%，同比 - 5.37pct，受低毛利率海外仓业务、海运及代工业务影响 [4] - 2024年公司销售费用率15.37%，同比 - 4.7pct，管理与研发费用率7.55%，同比 - 0.3pct，财务费用率1.14%，同比+0.18% [4] - 2025Q1销售费用率14.33%，同比 - 3.23pct，管理与研发费用率8.15%，同比+0.72pct，财务费用率0.61%，同比 - 0.84pct [4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,670|7,387|8,417|9,544| |(+/-) (%)|45.33%|30.28%|13.93%|13.39%| |归母净利润（百万元）|336|414|496|588| |(+/-) (%)|-46.99%|23.15%|19.96%|18.51%| |每股收益(元)|0.98|1.21|1.45|1.72| |P/E|13.73|11.15|9.29|7.84|[12]

公司信息 - 证券代码为300729，简称为乐歌股份[1] - 债券代码为123072，简称为乐歌转债[1] 换届情况 - 第五届董监事会2025年5月6日任期届满，将延期换届[2] - 换届前第五届董监高继续履职，公司将推进换届并披露信息[2] 公告时间 - 公告发布于2025年4月30日[3]

股份限售 - 本次解除限售股份23,333,333股，占总股本6.8364%[2] - 2024年11月1日上市，限售期6个月，2025年5月6日可流通[2] - 7名股东7个账户申请解除限售[2] 资金募集 - 向特定对象发行26,666,666股，每股15元，募资399,999,990元，净额392,867,660.47元[3] 股本变化 - 2024.11.1 - 2025.4.25，210张可转债转股631股，股本增加631股[5] - 截至2025.4.25，总股本341,309,251股，无限售股占86.92%，限售股占13.08%[5] 限售比例 - 解除限售前后，限售股比例从13.08%降至6.24%，无限售股从86.92%升至93.76%，总股本不变[11] 保荐意见 - 保荐机构对本次限售股份解禁上市流通无异议[12]

募资情况 - 公司向特定对象发行26,666,666股，每股15元，募资总额399,999,990元，净额392,867,660.47元[2] 股本变动 - 2024年11月1日至2025年4月25日，210张可转债转股631股，股本增加631股[5] 股本结构 - 截至2025年4月25日，总股本341,309,251股，无限售股占比86.92%，限售股占比13.08%[5] 限售股解禁 - 7名股东限售股2025年5月6日上市流通，数量23,333,333股，占总股本6.8364%[11][12] 变动后情况 - 变动后限售股21,294,580股，占比6.24%，无限售股320,014,671股，占比93.76%[16]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年营收56.7亿元（同比+45.3%），归母净利润3.4亿元（-47.0%），扣非归母净利润2.0亿元（-20.4%）；2025Q1营收15.4亿元（+37.7%），归母净利润0.5亿元（-35.2%），扣非归母净利润0.3亿元（-37.5%）[2] - 考虑跨境电商竞争加剧及贸易摩擦影响，下调2025 - 2026并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.63/4.39/5.25亿元，对应EPS 1.06/1.29/1.54元，当前股价对应PE为12.6/10.4/8.7倍，维持“买入”评级[2] 各部分总结 盈利能力 - 2024年毛利率29.1%（-7.4pct），期间费用率24.1%（-4.9pct），销售净利率5.9%（-10.3pct），扣非净利率3.5%（-2.9pct）[3] - 2025Q1毛利率25.9%（-5.4pct），期间费用率23.1%（-3.4pct），销售净利率3.4%（-3.8pct），扣非净利率1.7%（-2.0pct）[3] - 2024年净利率下滑主因小仓换大仓收尾非经常性收益降、研发投入增加、海外仓运营面积增受新准则影响、海运费高位[3] 业务表现 - 海外仓业务2024年收入24.2亿元（+154.8%），毛利率10.4%（-2.3pct），全年包裹发货超1100万个，2024年末全球21个自营海外仓共66.2万平，首个自建仓预计2025年末投用[4] - 跨境电商业务2024年收入20.3亿元（+14.3%），独立站收入8.2亿元（+22.0%），电动沙发等新品起量，已搭建多元化销售模式，线性驱动升降系统年产能力提至250万套[4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,902|5,670|7,226|8,976|10,773| |YOY(%)|21.6|45.3|27.4|24.2|20.0| |归母净利润(百万元)|634|336|363|439|525| |YOY(%)|189.7|-47.0|8.1|21.0|19.5| |毛利率(%)|36.5|29.1|27.8|27.2|26.6| |净利率(%)|16.2|5.9|5.0|4.9|4.9| |ROE(%)|20.9|9.2|9.0|10.0|10.9| |EPS(摊薄/元)|1.86|0.98|1.06|1.29|1.54| |P/E(倍)|7.2|13.6|12.6|10.4|8.7| |P/B(倍)|1.5|1.3|1.1|1.1|1.0|[5] 股价及市值信息 - 当前股价13.43元，一年最高最低20.08/11.00元，总市值45.84亿元，流通市值39.84亿元，总股本3.41亿股，流通股本2.97亿股，近3个月换手率197.73%[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入等多项指标[9] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据[9]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入56.7亿元(同比+45.3%)，归母净利润3.4亿元(-47.0%)，扣非归母净利润2.0亿元(-20.4%) [2] - 2025Q1公司实现营业收入15.4亿元(+37.7%)，归母净利润0.5亿元(-35.2%)，扣非归母净利润0.3亿元(-37.5%) [2] - 预计2025-2027年归母净利润为3.63/4.39/5.25亿元，对应EPS1.06/1.29/1.54元，当前股价对应PE为12.6/10.4/8.7倍 [2] 盈利能力分析 - 2024年公司毛利率为29.1%(-7.4pct)，期间费用率为24.1%(-4.9pct)，销售净利率为5.9%(-10.3pct)，扣非净利率为3.5%(-2.9pct) [3] - 2025Q1公司毛利率25.9%(-5.4pct)，期间费用率为23.1%(-3.4pct)，销售净利率为3.4%(-3.8pct)，扣非净利率1.7%(-2.0pct) [3] - 净利率下滑主因包括海外仓非经常性收益下降、研发投入增加、新租赁准则租金前置影响及海运费高位运行 [3] 业务发展情况 - 海外仓业务2024年实现收入24.2亿元(+154.8%)，毛利率10.4%(-2.3pct)，全年包裹发货数量超1100万个 [4] - 截至2024年末公司在全球拥有21个自营海外仓共66.2万平，首个自建仓预计2025年末投入使用 [4] - 跨境电商业务2024年实现收入20.3亿元(+14.3%)，其中独立站收入8.2亿元(+22.0%)，电动沙发、人体工学椅等新品逐渐起量 [4] - 线性驱动升降系统产品年产能力已提升至250万套，生产规模全球领先 [4] 机构预测与评级 - 该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，目标均价为18.22元 [6] - 甬兴证券预测2025年度归属净利润为4.97亿，对应PE为9.2倍 [5] - 多家机构对2025-2027年净利润预测集中在3.50-4.97亿元区间 [6]

财务表现 - 1Q2025公司营收15.44亿元，同比+37.69% [1] - 归母净利0.52亿元，同比-35.17% [1] - 扣非归母净利0.26亿元，同比-37.52% [1] - 毛利率25.93%，同比-5.36pct [1] - 净利率3.35%，同比-3.77pct [1] 业务分析 - 海外仓业务稳健增长，带动营收增加 [1] - 跨境电商销售收入呈现"前低后高"模式，预计下半年海外仓收入创新高 [1] - 毛利率下降主因新租赁准则租金前置及美国关税政策导致智能家居订单延迟 [1] - 费用率23.09%，同比-3.35pct，控费效果显著 [1] 现金流与周转 - 经营性现金流量净额0.86亿元，同比-28.98% [2] - 流动资产同比+31.39%，应收账款4.53亿元（同比+65.93%），存货6.24亿元（同比+21.88%） [2] - 资产处置收益696万元（2024年同期0.62亿元），主因出售海外仓收益下降 [2] 未来展望 - 公司持续布局海外仓建设及提升库容利用率，预计规模化扩张后单位成本下降将改善利润率 [2] - 预计2025-2027年营业收入71.76/82.39/91.91亿元，归母净利润3.50/4.48/5.84亿元 [2] - 对应PE分别为14/11/8倍 [3]

财务数据关键指标变化 - 营业收入 - 本报告期营业收入15.44亿元，较上年同期增长37.69%[5] - 营业总收入为15.44亿元，较上期的11.22亿元增长37.7%[22] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润5176.63万元，较上年同期下降35.17%[5] - 净利润为5176.67万元，较上期的7985万元下降35.17%[23] 财务数据关键指标变化 - 经营活动现金流量净额 - 经营活动产生的现金流量净额8570.68万元，较上年同期下降28.98%[5] - 经营活动产生的现金流量净额本期为85,706,845.32元，上期为120,679,899.40元[26] 财务数据关键指标变化 - 总资产 - 本报告期末总资产102.17亿元，较上年度末增长0.65%[5] - 公司资产总计为102.17亿元，较上期的101.51亿元增长0.64%[19] 财务数据关键指标变化 - 非流动性资产处置损益与政府补助 - 非流动性资产处置损益696.28万元，主要系公司长期资产处置[7] - 计入当期损益的政府补助1414.85万元，主要系计入当期损益的政府补助[7] 财务数据关键指标变化 - 特定资产项目 - 一年内到期的非流动资产较2024年12月31日减少40.00%，系一年内到期的长期应收款减少[9] - 在建工程较2024年12月31日增长68.57%，系海外仓库建造增加[9] 财务数据关键指标变化 - 股东数量与大股东持股 - 报告期末普通股股东总数21578户[11] - 宁波丽晶电子集团有限公司持股比例19.39%，为第一大股东[11] - 广东恒健国际投资有限公司持股比例1.56%，持股数量5,333,333股[12] - 丁志刚持股比例1.41%，持股数量4,825,633股[12] - 项乐宏、姜艺夫妇通过多种方式合计控制公司46.54%的股份[12] 财务数据关键指标变化 - 限售股情况 - 项乐宏期初限售股数12,119,554股，本期解除限售833,333股，期末限售股数11,286,221股[14] - 顾朝丰期初限售股数220,252股，本期增加3,750股，期末限售股数224,002股[14] - 李妙期初限售股数615,000股，本期解除限售109,388股，期末限售股数505,612股[15] - 限售股份合计期初12,954,806股，本期解除942,721股，本期增加3,750股，期末12,015,835股[15] 财务数据关键指标变化 - 控股股东增持计划 - 控股股东丽晶电子计划6个月内增持公司股份，金额不低于5,000万元且不超过10,000万元[16] 财务数据关键指标变化 - 货币资金与应收账款 - 2025年3月31日货币资金期末余额2,387,728,839.09元，期初余额2,540,489,654.96元[18] - 2025年3月31日应收账款期末余额452,985,802.81元，期初余额499,734,648.54元[18] 财务数据关键指标变化 - 营业成本 - 营业总成本为15.11亿元，较上期的10.73亿元增长40.79%[22] 财务数据关键指标变化 - 营业利润与利润总额 - 营业利润为6501.27万元，较上期的1.07亿元下降39.19%[23] - 利润总额为6489.34万元，较上期的1.06亿元下降38.99%[23] 财务数据关键指标变化 - 负债与权益 - 流动负债合计为24.44亿元，较上期的25.42亿元下降3.86%[19] - 非流动负债合计为40.77亿元，较上期的39.56亿元增长3.05%[20] - 归属于母公司所有者权益合计为36.96亿元，较上期的36.53亿元增长1.17%[20] - 少数股东权益为6724.49元，较上期的6313.94元增长6.5%[20] 财务数据关键指标变化 - 综合收益与每股收益 - 综合收益总额本期为41,744,594.57元，上期为70,213,926.19元[24] - 基本每股收益本期为0.15元，上期为0.26元；稀释每股收益本期为0.15元，上期为0.26元[24] 财务数据关键指标变化 - 销售与投资现金流量 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为1,638,988,298.51元，上期为1,086,403,019.94元[26] - 收回投资收到的现金本期为1,705,000,100.00元，上期为140,000,000.00元[27] 财务数据关键指标变化 - 投资、筹资活动现金流量净额及现金净增加额 - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 365,559,306.07元，上期为 - 180,579,863.13元[27] - 取得借款收到的现金本期为1,281,006,752.25元，上期为1,201,908,683.40元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为129,628,075.46元，上期为202,457,769.62元[27] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 155,957,493.65元，上期为132,172,569.96元[27] 财务数据关键指标变化 - 期末现金及现金等价物余额 - 期末现金及现金等价物余额本期为2,131,172,724.05元，上期为1,485,395,027.59元[27]