报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年收入24.3亿元,同比增长45%;归母净利润1.6亿元,同比下降64%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长30% [1][2] - 2024年第二季度收入13.1亿元,同比增长48%;归母净利润0.8亿元,同比增长74%;扣非归母净利润0.7亿元,同比增长6% [2] - 人体工学系列产品收入13.4亿元,同比增长17.4%;毛利率40.2%,同比下降1.3个百分点;仓储物流服务收入8.5亿元,同比增长129.9%,毛利率15.0%,同比增加5.4个百分点 [3] 公司海外仓布局 - 截至2024年7月末,公司全球布局17个仓库,面积48万平方米,累计服务778家客户;2024年上半年处理包裹超400万个,同比增长120% [4] - 公司海外仓集合了自身跨境电商业务货量以及所服务客户的货量,规模化优势明显,提升了公司与跨境物流产业链上下游的议价能力 [5] - 公司以较低价格在美国核心港口储备了5000亩工业物流用地,自建海外仓持有成本是租赁成本的1/3-1/2,有利于降低成本、增加盈利空间 [6] 公司跨境电商业务 - 2024年上半年跨境电商收入9.2亿元,同比增长20%;其中独立站收入3.7亿元,同比增长21% [7] - 公司拓展新品类初见成效,欧美消费需求整体向好,独立站增长靓丽,能够较好满足定制化需求 [7] 盈利能力分析 - 2024年上半年毛利率31.4%,同比下降4.4个百分点;扣非净利率4.4%,同比下降0.5个百分点,主要受海运费上涨影响 [8] - 公司全球布局4个生产基地,供应链稳定,生产保障能力强,抗风险能力和成本优势明显,可实现0关税出口美国 [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.5亿元、5.1亿元、5.7亿元,对应PE分别为10x、9x、8x [10]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1 收入增速靓眼，海外仓业务增长超预期，维持"买入"评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 公司 2024H1 毛利率 31.3% (-4.4pct)，毛利率降低主系低毛利海外仓业务占比提升，期间费用率为 25.2% (-3.9pct)，销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.6%/4.3%/3.1%/1.1%，同比分别-4.1/-0.1/-0.9/+1.2pct。综合影响下 2024H1 销售净利率为 6.6% (-19.8pct)，扣非净利率为 4.4% (-0.5pct)，销售净利率下降主系 2023年1月出售海外仓产生较大非经常性收益所致。单季度看，公司 2024Q2 毛利率为 31.4%(-3.1pct)，期间费用率为 24.1%(-2.4pct)，综合影响下 2024Q2 销售净利率为 6.2%(+0.9pct)，扣非净利率为 5.0% (-2.0pct)[2] 收入拆分 - 海外仓业务：2024H1 实现收入8.5 亿元(+129.9%)，毛利率 15.0%(+5.4pct)，截至 2024年 6月末，公司海外仓巴累计服务超过 778 家出海企业， 2024H1 处理包裹数量超 400万个，同比增加超 120%，规模化优势逐渐显现，跨境物流产业链上下游的议价能力、库容利用率及周转显著提升，随着 2024下半年欧美迎来传统消费旺季，公司持续布局新仓，预计海外仓包裹发货量有望进一步提升[3] - 跨境电商业务：2024H1 实现收入 9.15 亿元（+20.4%），其中独立站表现靓眼，实现收入 3.7 亿元(+20.9%)，收入占比提升至 40.3%；亚马逊收入 4.9 亿元(+16.3%)。产品方面，公司智能家居、健康办公产品品类不断丰富，2024H1 新品类销售收入占比约8%，品类拓展初见成效。随着欧美电商渗透率及健康办公、智能升降产品渗透率逐步提升，公司品类拓展战略持续推进，预计公司产品结构有望进一步优化，跨境电商业务收入实现稳步提升[3] 财务预测摘要 - 营业收入：2022A 3,208 百万元，2023A 3,902 百万元，2024E 5,073 百万元，2025E 6,308 百万元，2026E 7,690 百万元，YOY(%) 分别为 11.7, 21.6, 30.0, 24.3, 21.9[4] - 归母净利润：2022A 219 百万元，2023A 634 百万元，2024E 454 百万元，2025E 517 百万元，2026E 603 百万元，YOY(%) 分别为 18.4, 189.7, -28.4, 14.1, 16.6[4] - 毛利率：2022A 34.4%，2023A 36.5%，2024E 34.0%，2025E 32.6%，2026E 31.5%[4] - 净利率：2022A 6.8%，2023A 16.2%，2024E 8.9%，2025E 8.2%，2026E 7.8%[4] - ROE：2022A 8.9%，2023A 20.9%，2024E 13.5%，2025E 13.6%，2026E 14.0%[4] - EPS：2022A 0.70 元，2023A 2.03 元，2024E 1.45 元，2025E 1.65 元，2026E 1.93 元[4] - P/E：2022A 20.4 倍，2023A 7.1 倍，2024E 9.9 倍，2025E 8.6 倍，2026E 7.4 倍[4] - P/B：2022A 1.9 倍，2023A 1.5 倍，2024E 1.3 倍，2025E 1.2 倍，2026E 1.0 倍[4]

开源证券 轻工制造/家居用品 公 司 研 究 乐歌股份（300729.SZ） 2024 年 08 月 02 日 2024H1 收入增速靓眼，海外仓业务增长超预期 ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------------|--------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------| | 投资评级：买入（维持） \n日期 | 2024/8/1 | 吕明（分析师） \nlvming@kysec.cn 证书编号： S0790520030002 | 周嘉乐（分析师） \nzhoujiale@kysec.cn 证书编号： S0790522030002 | 骆扬（联系人） \ ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司为人体工学行业龙头,自主品牌持续发展,不断深化渠道布局,新品类拓展表现顺利 [8] - 海外仓前瞻布局优势突出,业务体量实现快速扩张,规模优势将持续强化,未来将充分受益于跨境电商景气度 [8] - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.46/1.63/1.85元,对应PE为10X/9X/8X [8] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年上半年,公司实现营收24.27亿元,同比增长44.64%;归母净利润1.6亿元,同比下降63.86%;扣非净利润1.07亿元,同比增长29.95% [2] - 2024年第二季度,公司实现营收13.06亿元,同比增长48.08%;归母净利润0.8亿元,同比增长74.02%;扣非净利润0.66亿元,同比增长6.47% [2] - 2024年上半年,公司综合毛利率为31.35%,同比下降4.4个百分点;单季毛利率为31.39%,同比下降3.07个百分点,环比上升0.1个百分点 [3] - 2024年上半年,公司期间费用率为25.18%,同比下降3.92个百分点 [4] - 2024年上半年,公司扣非净利率为4.41%,同比下降0.5个百分点;2024年第二季度,公司扣非净利率为5.03%,同比下降1.96个百分点,环比上升1.35个百分点 [5] 业务发展 - 人体工学系列产品实现收入13.37亿元,同比增长17.41%;其中,线性驱动实现10.2亿元,同比增长10.42%,非线性驱动实现3.16亿元,同比增长47.53% [6] - 公司推出电动沙发、人体工学椅等新品类,新品类销售收入占比已达到约8% [6] - 公司积极探索内销线下模式,已在头部城市开设35家经销门店;跨境电商实现收入9.15亿元,同比增长20.36%;我站实现收入3.69亿元,同比增长20.87% [6] - 海外仓业务实现收入8.51亿元,同比增长129.88%,毛利率为15%,同比上升2.31个百分点 [7] - 截至2024年7月末,公司在全球拥有17个自营海外仓,面积48.21万平方米;海外仓已累计服务778家出海企业,2024年上半年处理包裹超过400万个,同比增加超过120% [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 1H24公司实现营业收入24.27亿元/同比+44.64%,归母净利润1.60亿元/同比-63.86%,扣非归母净利润1.07亿元/同比+29.95% [1] - 2Q24实现营收13.06亿元/同比+48.08%,归母净利润0.80亿元/同比+74.02%,扣非归母净利润0.66亿元/同比+6.47% [1] 业务表现 - 海外仓业务收入8.51亿元/同比+129.88%,毛利率15%/相比23年全年+2.31pct,占比总营收35.07% [1] - 自主品牌收入10.86亿元/同比+16.15%,占比总营收44.76%,其中跨境电商9.15亿元,独立站3.69亿元/同比+20.9%,占比跨境电商40.3% [1] - 代工收入4.90亿元/同比+30.00%,占比总营收20.18% [1] - 人体工学系列收入13.37亿元,占营收比重为55.07% [1] 盈利能力 - 1H24/2Q24毛利率分别为31.35%/31.39%,同比变化-3.06/-3.07pct [1] - 1H24/2Q24扣非归母净利率分别为4.41%/5.03%,同比变化-0.50/-1.96pct [1] - 1H24销售/管理/研发费用率分别为16.57%/4.35%/3.14%,同比变化-4.11/-0.14/-0.86pct [1] - 2Q24销售/管理/研发费用率分别为15.73%/4.25%/3.29%,同比变化-4.93/+0.24/-1.04pct [1] 未来展望 - 预计24-26年实现收入50.81/63.31/73.97亿元,同比增长30.2%/24.6%/16.8% [2] - 预计24-26年实现归母净利润4.45/4.96/6.10亿元,同比变化-29.8%/+11.4%/+23.1% [2] - 随着自建海外仓占比提升,有望持续优化毛利率 [1] - 下半年仍有持续扩仓计划,看好公司长期的业绩成长性 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现营业收入24.27亿元,同比增长45%,归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比减少63.86%[1][2] - 海外仓业务增速超预期,营业收入8.51亿元,同比增长129.88%,毛利率提升2个多个百分点[3][4] - 智能家居健康办公业务稳中有升,新品类收入占比达8%,全年预计超10%[3][4] - 跨境电商业务收入9.15亿元,同比增长20.36%,独立站收入占比超40%[4][5] - 二季度海外仓营收4.6亿元,同比增长129%,毛利率15.6%[4][5] - 二季度贴牌业务营收2.7亿元,同比增长36%,毛利率32.8%[5] - 国内业务受客观因素影响,收入同比下降25%以上,亏损有所收窄[5] 问答环节重要的提问和回答 - 海外仓新开仓库的爬坡情况和整体利用率情况[6][7][8] - 海运费高企对商家备货节奏的影响[9][10] - 独立站和三方平台的毛利率水平及差异原因[13][14] - 海外仓客户结构变化,TikTok等新平台占比情况[15][16][17] - 公司未来海外仓发展目标和自建/租赁仓占比规划[46][47][48] - 海运费下半年对业绩的影响及公司应对措施[51][52]

公司经营情况 - 公司智能家居业务和海外仓业务双轮驱动，协同发展，2024上半年实现营业收入24.27亿元，较上年同期增长44.64% [4] - 人体工学系列产品仍是公司营业收入的主要来源，整体稳健，增速有所加快，上半年实现收入13.37亿元，占营业收入比重55.07% [5] - 公共海外仓业务快速发展，实现收入8.51亿元，同比增长130%，收入比重提升至35.07%，预计到年底还将有所提高 [5] 海外仓业务 - 2024年上半年，公司在全球拥有16个自营海外仓，面积46.01万平方米，7月新开自营海外仓增加至17个，合计面积48.21万平方米 [5] - 上半年共处理包裹数量超过400万个，同比增加一倍以上，一季度新开仓库的库容利用率基本在60~70%，需要加快货架搭建，下半年可能还要新增5-10万平米库容 [5] - 目前海外市场整体需求比较旺盛，上半年我国跨进电商进出口额达到1.22万亿元，同比增长10.5%，充分体现了跨境电商行业的景气度 [5] - 公司海外仓的包裹订单中，大约50~60%来自于亚马逊平台，随着跨境电商平台Temu与TikTok的快速发展，他们的包裹量迅速提升，占比已达10% [5] 新品类拓展 - 公司智能家居、健康办公业务作为基本盘，上半年稳中有升，符合预期，品类不断丰富，推出了电动沙发、人体工学椅等新品类 [6] - 新品类销售收入占跨境电商收入大概8%，拓品类初见成效 [6] 独立站销售 - 公司现已搭建了完备的销售渠道，形成覆盖境内、境外、线上、线下多类型以及自主渠道为主的多渠道多元化销售模式 [6] - 在跨境电商收入中，独立站渠道销售占比已达到4成，同比增速超过亚马逊平台，渠道力较强 [6] - M2C短价值链能够减少中间环节，更好地控制产品质量和成本，直接通过电商平台面向终端消费者，有助于保持较高的毛利率和获取更精准的用户反馈 [6]

投资评级 - 报告维持乐歌股份"买入"评级，预计24-26年归母净利分别为4.6/5.1/5.6亿元，当前股价对应PE分别为10/9/8X [5] 业绩表现 - 24H1营收24.27亿元，同比+44.6%，归母净利1.6亿元，同比-63.86%，扣非归母净利1.07亿元，同比+29.95% [2] - 24Q2营收13.06亿元，同比+48.08%，归母净利0.8亿元，同比+74.02%，扣非归母净利0.66亿元，同比+6.47% [2] 跨境电商业务 - 24H1跨境电商营收9.15亿元，同比+20.36%，其中亚马逊/独立站营收分别为4.9/3.7亿元，同比+16.3%/+20.9% [3] - 美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一，独立站占跨境电商收入占比提升至4成 [3] - 新品类（电动沙发、人体工学椅等）收入占比8%，成为新的收入增长点 [3] 海外仓业务 - 24H1海外仓营收8.5亿元，同比+129.9%，毛利率15%，同/环比+5.4/+0.2pct [4] - 截至24H1，公司在全球拥有17个自营海外仓，面积48.21万平方米，较年初+66.5%，累计服务出海企业778家，处理包裹超过400万个，同比增加超过120% [4] - 通过有序扩仓、库容利用率、周转的提升，发件数量同比显著增加，23年成为FedEx全球前百大客户，尾程折扣议价能力增强 [4] 盈利能力 - 24H1毛利率31.4%，同比-4.4pct，主要受海运费上涨、海外仓占比提升的结构性影响 [4] - 24H1销售/管理&研发/财务费用率同比-4.1/-1/+1.2pct至16.6%/7.5%/1.1%，扣非净利率4.4%，同比-0.5pct [4] - 24Q2毛利率31.4%，同比-3.1pct，扣非净利率5%，同比-2pct [4] 未来展望 - 公司升降桌业务有望持续受益品类渗透率提升、跨境业务高成长，拓品类带动成长加速 [4] - 海外仓成长进入发力期，自建仓+规模化效应盈利弹性有望超预期 [4] - 内销仍处于渠道开拓、品类认知提升阶段，品类红利优势下后续成长、盈利值得期待 [4] 财务预测 - 预计24-26年营业收入分别为51.67/61.94/74.72亿元，同比+32.42%/+19.87%/+20.63% [7] - 预计24-26年归母净利润分别为4.61/5.06/5.60亿元，同比-27.30%/+9.93%/+10.53% [7] - 预计24-26年摊薄每股收益分别为1.474/1.620/1.791元 [7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[5]。 报告的核心观点 1) 公司2H1营收表现靓丽,跨境电商业务和海外仓业务双轮驱动公司成长[2][3] 2) 公司在跨境电商业务方面,美国独立站流量稳居行业第一,新品占比持续提升[3] 3) 公司海外仓业务快速发展,已在全球拥有17个自营海外仓,服务出海企业778家,快递包裹处理量同比增长超过120%[4] 4) 受海运费上涨和海外仓占比提升的影响,公司2H1毛利率有所下降,但整体盈利能力仍保持较强[4] 5) 公司跨境电商和海外仓业务有望持续增长,盈利能力有望超预期[4] 财务数据总结 1) 2H1营收24.27亿元,同比增长44.6%;归母净利润1.6亿元,同比下降63.86%,扣非净利润1.07亿元,同比增长29.95%[2] 2) 2021年营收32.08亿元,同比增长11.74%;归母净利润2.19亿元,同比增长189.72%[8] 3) 预计2024-2026年归母净利润分别为4.6/5.1/5.6亿元[4]

乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 年半年度报告 【2024 年 8 月】 乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人项乐宏、主管会计工作负责人朱伟及会计机构负责人(会计主 管人员)梅智慧声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告涉及的发展战略及未来计划等前瞻性陈述属于计划性事项， 均不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够 的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司在经营管理中可能面临的风险与对策举措已在本报告中第三节"管理 层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"部分予以描述。敬请 广大投资者关注，并注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 ...