海外仓业务现状 - 2024 年海外仓业务营收 24.23 亿元，同比增长 154.76%，增速高于 2023 年度 [2][6] - 作为 FedEx 全球 TOP100 客户，享有尾程价格优势，累计服务出海企业 1175 家，2024 年发货包裹超 1100 万件 [2][3][6][7] - 仓网建设完善，新增英国、加拿大、德国三方仓布点 [2][3][6][7] 海外仓业务前景与计划 - 海外仓是跨境电商新一轮增长的基础设施，需求将增加 [3] - 加快自建仓建设，降低仓租成本，构筑长期壁垒 [4] - 培育小件海外仓业务，向综合型海外仓运营商转型 [4] - 实施降本增效，推进尾程物流降本和美国仓网建设，加强自动化和信息化投入 [4] - 完善海外仓全链路跨境物流服务体系，加强港口拖柜、头程货代业务能力 [4] 跨境电商业务拓展 - 以“Loctek 乐歌”及“FlexiSpot”为核心品牌，巩固人体工学健康办公、智能家居领域领先地位 [4] - 加强品牌营销，做好广告投放与新媒体渠道终端推广，布局达人及内容营销 [4] 定增资金用途 - 2024 年定增资金用于自建美国佐治亚州 Ellabell 海外仓项目，提升公共海外仓服务能力，实现规模效应 [5] 费用情况 - 2024 年探索新模式、新业务，新产品研发投入增加，研发、营销、IT 人员增多，致管理和研发费用大增 [5] - 将结合内外部经营实际，实施降本增效措施 [5] 盈利增长点 - 巩固跨境电商业务，拓品类、渠道、市场，培育新业绩增长点 [5] - 发展公共海外仓业务，拓展美国及非美国市场，推动物流环节降本，加强自动化和信息化建设 [5] 销售平台与服务 - 境外线上销售通过独立站和大型电商平台，如 Amazon、HomeDepot 等 [6] - 乐歌海外仓是亚马逊 SPN 服务商、eBay、Temu 认证服务商等 [6] 自建仓与租赁仓 - 自建仓投用有助于提升海外仓毛利，但受仓库利用率、尾程快递成本等因素影响 [7]

可转债相关 - 2020年10月21日发行可转换公司债券142万张[3] - 调整前“乐歌转债”转股价格为33.23元/股[3] - 调整后“乐歌转债”转股价格为32.93元/股[3] - 转股价格调整生效日期为2025年5月22日[3] 权益分派相关 - 2024年度以2024年12月31日总股本341,308,620股为基数，每10股派现金3元[11] - 至2025年5月12日，因可转债转股总股本增至341,309,251股，分配比例不变[11] 历史转股价格调整 - 2021年5月27日，因2020年度利润分配，转股价格由73.13元/股调为56.12元/股[4] - 2021年9月9日，因激励计划行权和股票回购注销，转股价格由56.12元/股调为55.88元/股[5] - 2021年11月1日，因激励计划行权和向特定对象发行股票，转股价格由55.88元/股调为49.24元/股[5] - 2022年5月18日，因激励计划行权和2021年度利润分配，转股价格由49.24元/股调为48.98元/股[6]

| 证券代码：300729 | 证券简称：乐歌股份 | 公告编号：2025-031 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123072 | 债券简称：乐歌转债 | | 乐歌人体工学科技股份有限公司 2024 年年度权益分派实施公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 1、乐歌人体工学科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 12 日召开 2024 年度股东大会，审议通过了《2024 年度利润分配预案》。本次权益 分派距离股东大会通过权益分派方案的时间未超过两个月。 2、自 2024 年 12 月 31 日至本次权益分派实施申请的前一交易日（2025 年 5 月 12 日）期间，因可转债转股，公司总股本由 341,308,620 股增至 341,309,251 股。公司按照分配比例不变的原则对分配总额进行调整。调整后的分配方案如下： 以公司现有总股本 341,309,251 股为基数，每 10 股派发现金 3.0 元（含税）， 共计派发现金 102,392,775.3 元（含税），不送红股，不进行资本 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：跨境电商 [1] - **公司**：致欧科技、乐歌股份 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **中美贸易摩擦和关税政策对跨境电商的影响** - 中美贸易摩擦初期冲击跨境电商，多品类精品电商受关税影响大，供应链转移需时间，转嫁成本影响性价比 [1][4] - 小额包裹关税政策调整后税率虽降但总量不变，小件商品出口成本高，美国自主掌握税率难谈判降低 [1][5] - **跨境电商企业的反脆弱性** - 跨境电商企业反脆弱性体现在对渠道掌控力上，能掌握终端价格和产品结构抵抗风险，长期品牌沉淀和链条基础设施运营能力会成长 [2] - **当前环境下具有成长空间的领域** - B2C 大件耐用品：中大件家居线上渗透率提升，适配中国跨境出海模式 [6] - B2B 电商：服务美国小 B 客户，小卖家对去品牌化、厂家直销模式需求强烈 [6] - 海外仓业务：规模优势明显，小店关税提升带动需求改善 [7] - **智游科技市场发展情况** - 欧洲市场：有品牌和渠道优势，可复制到中大件产品扩张 [8] - 美国市场：受关税影响，可通过涨价传导，增速逐步修复，供应链加速向东南亚转移 [8][9] - **乐歌股份业务发展情况** - 跨境电商业务：深耕人体工学产品，独立站增长良好，计划扩展品类、开发新市场，业务稳中有增 [10] - 海外仓业务：以中大件为主，过去高增，预计 2025 年盈利能力改善，受美国关税影响较小 [10] - **跨境电商企业二季报表现** - 二季报可能好于预期，因海外仓库存充足、关税回落、去年海运费高形成低基数，利润有弹性 [3][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 市场预期智游科技 2025 年收入 4.1 亿元，表观估值约 20 倍；乐歌股份 2025 年盈利约 4 亿元，对应估值 14 倍左右，且盈利预测基于美国市场受损假设，未来有超预期空间 [3][9][10]

股东大会时间 - 2025年4月21日公告召开2024年年度股东大会[6] - 2025年5月12日下午14:00召开股东大会[7] 投票时间 - 现场投票为2025年5月12日9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00[7] - 网络投票为2025年5月12日9:15 - 15:00[7] 参会股东情况 - 11位现场股东及代表持股161,748,381股，占比47.3906%[8] - 171位网络投票股东持股3,880,631股，占比1.1370％[10] 会议结果 - 审议通过12项议案[12][13] - 召集、召开及表决程序合规有效[14]

股东大会信息 - 2025年5月12日14:00召开股东大会，采用现场投票结合网络投票方式[5] - 参加股东大会股东及代理人182人，代表股份165,629,012股，占比48.5275%[6] - 中小股东及代理人175人，代表股份3,881,031股，占比1.1371%[7] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意165,206,794股，占比99.7451%[8] - 《2024年度董事会工作报告》同意165,110,294股，占比99.6868%[8] - 《2024年度监事会工作报告》同意165,110,294股，占比99.6868%[9] - 《2024年度财务决算报告》同意165,193,094股，占比99.7368%[10] - 《2024年度利润分配预案》同意165,046,494股，占比99.6483%[10] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意165,077,494股，占比99.6670%[11] - 《关于2025年度公司董事、高级管理人员薪酬方案的议案》同意3,249,613股，占比83.7307%[12] - 《关于2025年度公司监事薪酬方案的议案》同意165,001,894股，占比99.6214％；中小股东同意3,253,913股，占比83.8415％[13] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》同意6,011,019股，占比90.9846％；中小股东同意3,285,413股，占比84.6531％[14] - 《关于公司及子公司2025年度申请综合授信额度并提供担保的议案》同意164,659,394股，占比99.4146％；中小股东同意2,911,413股，占比75.0165％[14][15] - 《关于继续开展外汇套期保值业务的议案》同意165,146,794股，占比99.7089％；中小股东同意3,398,813股，占比87.5750％[15] - 《关于为公司董事、监事和高级管理人员购买责任险的议案》同意3,379,413股，占比87.0751％；中小股东同意情况相同[16] 其他 - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》关联股东所持159,022,375股不计入有效表决总数[13] - 《关于为公司董事、监事和高级管理人员购买责任险的议案》关联股东所持161,747,981股不计入有效表决总数[16] - 《关于公司及子公司2025年度申请综合授信额度并提供担保的议案》为特别决议，获出席本次股东大会有效表决权股份总数的2/3以上审议通过[14] - 国浩律师（上海）事务所见证本次股东大会，结论为召集、召开、表决程序及人员资格均合法有效[17] - 备查文件包括公司2024年度股东大会决议、律所法律意见书及深交所要求的其他文件[18]

增持计划 - 控股股东丽晶电子计划增持5000万 - 1亿元[2][4] - 增持价格不超25元/股，期限2025年2月11日至8月10日[4] - 增持方式为集中竞价，资金源于自有资金与专项贷款[2][4] 增持情况 - 截至披露日，丽晶电子累计增持273,400股，金额382万余元[2][6] - 增持后丽晶电子持股占比从19.39%升至19.47%[3][6] 股权结构 - 实际控制人项乐宏及其配偶合计控制1.59亿股，占比46.54%[3] 风险提示 - 后续增持可能因资金、市场、政策因素无法继续实施[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 乐歌股份2024年营收高增但归母净利润下降，2025Q1营收继续增长但归母净利润仍下滑，海外仓需求旺盛带动收入增长，盈利能力有望逐步修复 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现收入73.9/84.2/95.4亿元，分别同比+30%/+14%/+13%，实现归母净利润4.1/5.0/5.9亿元，分别同比+23%/+20%/+19%，对应PE 11/9/8X，维持买入评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年公司实现营收56.7亿元，同比+45%，归母净利润3.4亿元，同比 - 47%，扣非归母净利润2.0亿元，同比 - 20%，Q4实现营收16.95亿元，同比+39%，归母净利润7048万元，同比 - 40%，扣非归母净利润6088万元，同比 - 39% [1] - 2025Q1公司实现营收15.44亿元，同比+38%，归母净利润0.52亿元，同比 - 35%，扣非归母净利润0.26亿元，同比 - 38% [1] 海外仓业务 - 2024年公司海外仓业务收入24.23亿元，同比+155%，已服务1175家客户，处理包裹超1100万个 [2] - 2024年海外仓毛利率10.4%，同比 - 2pct，因运营面积增加、新会计租赁准则租金前置及新仓库容释放爬坡 [2] - 截止2024年公司有21个自营海外仓，面积66.21万平，扩仓反映下游需求高景气 [2] 跨境电商业务 - 2024年自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例为73.84%，跨境电商销售收入20.26亿元，同比+14% [3] - 2024年独立站销售收入8.2亿元，同比+22%，占跨境电商收入比例达40%，品牌影响力逐步扩大 [3] - 2024年亚马逊/独立站买家数量88.6/34.1万人，同比分别+37%/+36%，新品推动客户覆盖范围扩大 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率29.15%，同比 - 7.4pct，2025Q1毛利率25.93%，同比 - 5.37pct，受低毛利率海外仓业务、海运及代工业务影响 [4] - 2024年公司销售费用率15.37%，同比 - 4.7pct，管理与研发费用率7.55%，同比 - 0.3pct，财务费用率1.14%，同比+0.18% [4] - 2025Q1销售费用率14.33%，同比 - 3.23pct，管理与研发费用率8.15%，同比+0.72pct，财务费用率0.61%，同比 - 0.84pct [4] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,670|7,387|8,417|9,544| |(+/-) (%)|45.33%|30.28%|13.93%|13.39%| |归母净利润（百万元）|336|414|496|588| |(+/-) (%)|-46.99%|23.15%|19.96%|18.51%| |每股收益(元)|0.98|1.21|1.45|1.72| |P/E|13.73|11.15|9.29|7.84|[12]

公司信息 - 证券代码为300729，简称为乐歌股份[1] - 债券代码为123072，简称为乐歌转债[1] 换届情况 - 第五届董监事会2025年5月6日任期届满，将延期换届[2] - 换届前第五届董监高继续履职，公司将推进换届并披露信息[2] 公告时间 - 公告发布于2025年4月30日[3]

股份限售 - 本次解除限售股份23,333,333股，占总股本6.8364%[2] - 2024年11月1日上市，限售期6个月，2025年5月6日可流通[2] - 7名股东7个账户申请解除限售[2] 资金募集 - 向特定对象发行26,666,666股，每股15元，募资399,999,990元，净额392,867,660.47元[3] 股本变化 - 2024.11.1 - 2025.4.25，210张可转债转股631股，股本增加631股[5] - 截至2025.4.25，总股本341,309,251股，无限售股占86.92%，限售股占13.08%[5] 限售比例 - 解除限售前后，限售股比例从13.08%降至6.24%，无限售股从86.92%升至93.76%，总股本不变[11] 保荐意见 - 保荐机构对本次限售股份解禁上市流通无异议[12]