业绩总结 - 2024年净利润335,893,765.29元，上年度633,692,409.69元[7] - 2024年营收5,670,453,707.45元，上年度3,901,707,615.76元[7] 利润分配 - 2024年度每10股派现金红利3元，共派102,392,586元[3][6] - 利润分配预案需提交2024年年度股东大会审议[5] 研发投入 - 2024年研发投入201,136,332.05元，上年度160,610,194.13元[7]

公司基本信息 - 公司股票简称乐歌股份，代码300729[16] - 公司法定代表人是项乐宏[16] - 公司注册地址为宁波市鄞州经济开发区启航南路588号（鄞州区瞻岐镇），邮编315191[16] - 公司办公地址为宁波市鄞州区首南街道学士路436号，邮编315100[16] - 公司网址是www.loctek.com，电子信箱为law@loctek.com[16] - 董事会秘书是虞浩英，证券事务代表是瞿奇龙[17] - 公司聘请的会计师事务所是毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）宁波分所[19] - 签字会计师为张晓磊和高竞雪[19] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润33589.38万元，较上年同期有所下降[5] - 2024年营业收入56.70亿元，较2023年增长45.33%，归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，较2023年下降46.99%[20] - 2024年末资产总额101.51亿元，较2023年末增长49.33%，归属于上市公司股东的净资产36.53亿元，较2023年末增长20.29%[20] - 2024年非流动性资产处置损益1.53亿元，计入当期损益的政府补助4332.03万元[26] - 公司报告期内实现营业收入56.70亿元，较上年同期增长45.33%；归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，较上年同期下降46.99%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.00亿元，较上年同期下降20.45%[51] - 2024年营业收入56.70亿元，2023年39.02亿元，同比增长45.33%[84] - 2024年家具制造业收入32.47亿元，占比57.26%，2023年29.50亿元，占比75.62%，同比增长10.05%[84] - 2024年仓储物流服务业收入24.23亿元，占比42.74%，2023年9.51亿元，占比24.38%，同比增长154.76%[84] - 2024年境外地区收入51.79亿元，占比91.33%，2023年35.98亿元，占比92.21%，同比增长43.95%[85] - 2024年分销收入34.74亿元，占比61.27%，2023年19.33亿元，占比49.54%，同比增长79.75%[85] - 家具制造业营业收入32.47亿元，毛利率43.16%，同比增10.05% [86] - 仓储物流服务业营业收入24.23亿元，毛利率10.37%，同比增154.76% [86] - 人体工学系列产品营业收入28.59亿元，毛利率42.27%，同比增9.49% [86] - 境外地区营业收入51.79亿元，毛利率29.69%，同比增43.95% [86] - 境内地区营业收入4.91亿元，毛利率23.44%，同比增61.76% [86] - 家具制造业生产量344.85万件/套，同比增39.99% [87] - 前五名客户合计销售金额8.20亿元，占年度销售总额比例14.47% [94] - 前五名供应商合计采购金额18.00亿元，占年度采购总额比例43.42% [94] - 2024年销售费用8.712816441亿元，同比增长11.29%；管理费用2.3435928369亿元，同比增长43.56%；财务费用6448.169626万元，同比增长72.31%；研发费用1.9382285064亿元，同比增长33.83%[95] - 2024年研发人员数量为1080人，较2023年增长42.86%；研发人员数量占比为26.28%，较2023年增长1.72%[97] - 2024年研发投入金额为2.0113633205亿元，研发投入占营业收入比例为3.55%；2023年研发投入金额为1.6061019413亿元，研发投入占营业收入比例为4.12%；2022年研发投入金额为1.5061986263亿元，研发投入占营业收入比例为4.69%[97] - 2024年研发支出资本化的金额为731.348141万元，资本化研发支出占研发投入的比例为3.64%；2023年研发支出资本化的金额为1578.08419万元，资本化研发支出占研发投入的比例为9.83%；2022年研发支出资本化的金额为684.15103万元，资本化研发支出占研发投入的比例为4.54%[97] - 经营活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期减少19.70%，主要因支付的职工薪酬与购买商品、支付劳务的现金增加[99] - 投资活动产生的现金流量净流额本报告期较上年同期增加132.03%，主要因本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少[99] - 筹资活动产生的现金流量净额本报告期较上年同期增加314.73%，主要因本期取得借款收到的现金增加[99] - 现金及现金等价物净增加额本报告期较上年同期增加193.63%，主要因本期投资、筹资活动的现金增加[99] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净流量为6.5802213165亿元，净利润3.3589420909亿元，差异主要由于公共海外仓业务收到的货款计入经营活动，而支付的租金按新租赁准则要求计入支付的其他与筹资活动有关的现金[99] - 2024年经营活动现金流入小计66.03亿元，同比增长42.51%；现金流出小计59.45亿元，同比增长55.88%；现金流量净额6.58亿元，同比下降19.70%[102] - 2024年投资活动现金流入小计54.90亿元，同比增长262.73%；现金流出小计53.47亿元，同比增长172.54%；现金流量净额1.44亿元，同比增长132.03%[102] - 2024年筹资活动现金流入小计72.99亿元，同比增长89.16%；现金流出小计71.72亿元，同比增长83.06%；现金流量净额1.27亿元，同比增长314.73%[102] - 2024年现金及现金等价物净增加额9.34亿元，同比增长193.63%[102] - 2024年投资收益为 - 608.50万元，同比下降1.54%；公允价值变动损益为 - 542.74万元，同比下降1.38%[103] - 2024年末货币资金25.40亿元，占总资产比例25.03%，较年初增加0.73%；应收账款4.99亿元，占比4.92%，较年初增加1.20%[104] - 2024年末存货5.67亿元，占总资产比例5.59%，较年初下降1.17%；固定资产24.24亿元，占比23.88%，较年初下降4.36%[104] - 2024年末使用权资产28.91亿元，占总资产比例28.48%，较年初增加12.40%；租赁负债28.01亿元，占比27.59%，较年初增加12.36%[104] - 2024年其他收益5442.72万元，同比增长13.79%；资产处置收益1.53亿元，同比增长38.87%[103] - 境外资产中，Lecangs, LLC资产规模5447.65万元，净利润1.72亿元，占公司净资产比重149.11%；FlexiSpot, Inc.资产规模6.12亿元，净利润2546.33万元，占比16.75%[105] - 人体工学相关公司中，Flexispot Smart Home (Vietnam) Company Limited净利润2759257.84元，利润率4.69%；LECANGS FULFILLMENT INC.净利润3398033.24元，利润率4.09%；英国福来思博净利润24343066.38元，利润率3.05%[106] - 交易性金融资产（不含衍生金融资产）期初数241855389.01元，本期公允价值变动 - 1840204.21元，本期购买金额5371999000.00元，本期出售金额5561999000.00元，期末数50015184.80元[108] - 衍生金融资产期初数3345923.61元，本期公允价值变动13088394.00元，期末数16434317.61元[108] - 金融资产小计期初数245201312.62元，本期公允价值变动11248189.79元，本期购买金额5371999000.00元，本期出售金额5561999000.00元，期末数66449502.41元[108] - 金融负债期初数8130623.53元，本期公允价值变动 - 16675572.49元，期末数24806196.02元[108] - 2024年12月31日，公司向广发银行宁波江东支行存入保证金10879602.75元，申请开立银行承兑汇票54398013.74元[109] - 2024年12月31日，公司向宁波银行明州支行存入保证金5154433.25元，申请开立银行承兑汇票25772166.27元[109] - 2024年12月31日，公司向兴业银行宁波海曙支行存入保证金17000000.00元，取得借款50000000.00元[109] - 2024年12月31日，公司将原值121610570.06元、净值80100608.67元的房屋建筑物及原值25308748.22元、净值18750959.22元的土地使用权抵押，向工商银行宁波东门支行取得借款120000000.00元[110] - 2024年12月31日，子公司乐歌人体工学（越南）有限公司将23214000000.00越南盾定期存款质押，从越南外贸银行取得1000000.00美元信用证开立额度[110] - 外汇远期合约期末金额74,200.6，占公司报告期末净资产比例20.31%[114] - 外汇掉期合约期末金额82,082.68，占公司报告期末净资产比例22.47%[114] - 外汇期权合约期末金额7,188.4，占公司报告期末净资产比例1.97%[114] - 衍生品投资合计期末金额163,471.68，占公司报告期末净资产比例44.75%[114] - 报告期内公司外汇合约影响投资损益 -1,665.61万元[114] 各条业务线数据关键指标变化 - 人体工学系列产品实现收入28.59亿元，占营业收入比重50.42%；公共海外仓业务收入24.23亿元，占营业收入比重提升至42.74%[51][52] - 海外仓业务全年营收24.23亿元，同比增长154.76%，毛利率10.37%，比去年降低2.32个百分点[52] - 2024年海外仓累计服务出海企业1175家，发货包裹数量超过1100万件，新增英国、加拿大、德国三方仓布点[52] - 跨境电商销售收入202,592.46万元，同比增长14.28%[52] - 公司境内线下销售新增61家门店，实现全国百家门店布局[47] - 公司现有独立站12个，销售占跨境电商销售收入提升至近4成[47] - 独立站销售收入8.19亿元，同比增长22.04%，私域会员数量相比2023年显著增加[53] - 自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例为73.84%[53] - 2024年1 - 12月线上销售合计收入219,416.51万元，同比增长10.41%，占主营收入（不含海外仓）比例67.97%[54] - 2024年1 - 12月线性驱动升降系统产品销售金额215,004.43万元，销售数量157.93万套，占主营收入（不含海外仓）比例66.61%，同比增减5.29%[55] - 线上直销独立站收入81,926.33万元，同比增长22.04%，占主营收入（不含海外仓）比例25.38%[54] - 线上直销亚马逊收入108,278.85万元，同比增长8.08%，占主营收入（不含海外仓）比例33.54%[54] - 线上直销天猫收入6,377.03万元，同比减少28.58%，占主营收入（不含海外仓）比例1.98%[54] - 线性驱动升降系统产品年生产能力提升到250万套，报告期内销售数量157.93万套，销售金额21.50亿元，同比增长5.29%[72] - 乐歌海外仓累计服务1175家出海企业，全年包裹发货数量超1100万个[74] 公司业务模式与市场情况 - 公司所处行业为家具制造业，主要业务模式为跨境电商，主营智能家居、健康办公产品[29] - 公司延伸开拓跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目，属于跨境物流行业[29] - 中国智能家居市场规模增长至6515.6亿元，2016 - 2025年CAGR达16.32%，预计2025年将突破万亿元[31] - 2024年全球智能家居市场规模约1544亿美元，同比增长10.3%，预计2024 - 2028年CAGR为10.67%[31] - 全球智能家居渗透率从2018年的8.10%增长至2022年的14.19%，预计2027年将增长至28.84%[31] - 美国健康产业占GDP比重超16%，英、德、

可转债情况 - 乐歌转债转股期为2021年4月27日至2026年10月20日，最新转股价格33.23元/股[2] - 2025年第一季度210张乐歌转债完成转股，票面金额21,000元，转成631股乐歌股份[2] - 截至2025年第一季度末，剩余可转债票面总金额141,818,800元[2] - 2020年10月21日发行142万张可转换公司债券，总额1.42亿元[2] - 2020年11月10日，1.42亿元可转换公司债券在深交所挂牌交易[3] - 2025年第一季度乐歌转债因转股减少210张，3月31日尚有1,418,188张[9] 股本情况 - 2025年第一季度末，限售条件流通股44,627,913股，占比13.08%[9] - 2025年第一季度末，无限售条件流通股296,681,338股，占比86.92%[9] - 2025年第一季度末，公司总股本341,309,251股[9] 股份变动原因 - 高管锁定股、无限售条件流通股变动与人员增持减持及特定对象发行股票有关[10]

文章核心观点 乐歌股份控股股东计划6个月内增持公司股份，金额不低于5000万元且不超过1亿元 [1] 相关目录总结 增持主体 - 乐歌股份控股股东丽晶电子 [1] 增持方式 - 以自有资金与增持专项贷款相结合，通过集中竞价方式 [1] 增持时间 - 6个月内 [1] 增持金额 - 不低于5000万元且不超过1亿元 [1]

增持计划 - 控股股东丽晶电子拟6个月内增持不低于5000万且不超1亿[3][4][7] - 本次增持前丽晶电子持股66189378股，占比19.39%[4] - 实际控制人项乐宏夫妇合计持股15882.22万股，占比46.54%[4] - 项乐宏2024年4月增持3086643股，金额50854632元[5] - 姜艺2024年11月增持669200股，金额10054796元[6] - 本次计划增持价不超25元/股[7] 资金来源 - 丽晶电子与工行宁波分行签借款不超8000万用于增持[11] 风险与披露 - 增持计划可能因市场或资金问题延迟或无法实施[9] - 增持符合规定，不会影响股权分布及控股权[12] - 公司将关注并及时披露增持情况[12]

投资评级 - 报告对乐歌股份的6个月评级为“买入”（维持评级）[5] 核心观点 - 2024年公司预计归母净利润为3-3.4亿元，同比下降46-53%；扣非后归母净利润为1.8-2.1亿元，同比下降17-29%[1] - 2024年业绩下降的主要原因包括：小仓换大仓收尾阶段导致非经常性收益减少、新模式和新业务研发投入增加、海外仓运营面积增加导致租金前置、海运费处于高位影响跨境电商利润[1] - 2025年公司智能家居业务将围绕健康办公和智能家居场景扩展新品和渠道，海外仓业务将通过提升库容使用率和精细化管理提高利润率[2] - 2024年末公司海外仓库容率为70%，2025年将通过货架搭建释放库容，视情况可能小幅扩仓[2] - 公司通过自有货量与客户货量同步积累，增强规模化优势，并依托上市公司背景和良好口碑成为中大件跨境电商卖家的首选[3] - 公司提前低成本储备5000亩工业物流用地，未来通过自建海外仓降低运营成本，形成竞争壁垒[3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.1亿元、62.6亿元、75.8亿元，归母净利润分别为3.2亿元、3.7亿元、4.4亿元[4] - 2024-2026年EPS分别为0.94元、1.09元、1.3元，对应PE为16x、14x、12x[4] - 2024-2026年毛利率预计为35.89%、35.00%、34.00%，净利率为6.26%、5.97%、5.86%[10] - 2024-2026年ROE预计为9.85%、10.54%、11.46%，ROIC为19.91%、14.61%、18.46%[10] 行业与业务展望 - 2024年公司海外仓新开仓面积较多，行业整体处于大幅扩仓状态，主要受美国线上消费旺盛和电商渗透率提升驱动[2] - 智能家居业务将围绕健康办公和智能家居场景扩展新品和渠道，确保收入增长[2] - 海外仓业务将通过提升库容使用率和精细化管理提高利润率[2] - 公司通过自有货量与客户货量同步积累，增强规模化优势，并依托上市公司背景和良好口碑成为中大件跨境电商卖家的首选[3] - 公司提前低成本储备5000亩工业物流用地，未来通过自建海外仓降低运营成本，形成竞争壁垒[3]

现场检查 - 对应期间为2024年度，检查时间为2025年1月13日[1] - 未发现公司现场调查事项存在重大问题[5] 公司情况 - 公司治理、内控、信披、利益保护、募资使用等方面合规[1][2][3][4] - 业绩无大幅波动，与同行可比公司相比无明显异常[4] - 公司和股东均完全履行相关承诺[4] - 执行现金分红制度，大额资金往来有合理背景[5]

培训基本信息 - 国泰君安是乐歌股份2021、2022、2024年股票保荐机构[1] - 培训时间为2025年1月13日[3] - 培训地点在浙江省宁波市鄞州区首南街道学士路金东大厦19楼[4] 培训相关人员 - 培训负责人是国泰君安乐歌股份项目持续督导保荐代表人李豪[1] - 培训对象为乐歌股份实际控制人等相关人员[2] - 保荐代表人为李豪、张征宇[9] 培训内容及效果 - 培训内容含上市公司规范运作、募集资金使用等[6] - 培训加强乐歌股份培训对象合规意识[7] - 培训助乐歌股份提高规范运作水平[7]

行业与公司 - 行业：跨境电商、海外仓、B2B分销、智能家居 - 公司：乐歌股份 核心观点与论据 2024年业绩预告 - 2024年净利润预计下降50%，扣除非经常性损益后下降约20%[3][4] - 2023年出售最大仓库获得1.2亿元收益，2024年出售小仓库收益较少[3][4] - 跨境电商业务面临激烈竞争、海运费上涨等挑战[4] 跨境电商业务 - 竞争激烈，新品推广和营销费用增加，海运费增加几千万元[5] - 海外仓营收超预期，但新仓建设及初期低利用率导致亏损[4][5] - 2025年预计盈利修复，得益于海运费下降和产品放量[11] 海外仓业务 - 2024年扩仓远超预期，库容利用率仅70%[4][6] - 2025年以现有库容释放为主，谨慎控制扩建规模[6] - 2025年主要依赖提高库容率和精细化管理提升利润率[17] B2B分销业务 - 处于起步阶段，贡献有限，但看好长期发展潜力[4][7] - 通过平台连接供应商和终端客户，初期投入较大[7] 中美关税问题 - 跨境电商客户产能向海外转移，公司已将部分产能转移至越南[9][13] - 关税问题短期内影响利润，长期行业将达到利润平衡点[9][14] 行业竞争与趋势 - 行业内部竞争促使优胜劣汰，提高整体效率与收益[14] - 竞争对手2025年扩仓计划趋向谨慎保守[21] 公司策略与目标 - 2025年智能家居产品预计增长10%至20%，海外仓储业务预计增长50%[23] - 内部考核关注利润，提升经营质量是关键目标[25] 其他重要内容 - 公司快递配送费率价差优势减弱，未来发展方向是提升管理水平[22] - 客户数量结构变化，新增客户数量增加[19] - 2025年仓库扩建节奏平缓，租金按高峰水平推算全年[15] - 越南展会及工厂景气度提升，反映中国制造业产能向外转移[13] 数据与百分比变化 - 2024年净利润下降50%，扣非后下降约20%[3][4] - 2023年出售仓库收益1.2亿元，总回收资金3亿多元[3] - 2024年海运费增加几千万元[5] - 2025年海外仓储业务预计增长50%[23]

净利润预测 - 预计2024年归属于上市公司股东的净利润为30,000万元至34,000万元，同比下降52.66%至46.35%[3] - 预计2024年扣除非经常性损益后的净利润为18,000万元至21,000万元，同比下降28.56%至16.65%[3] 业务调整与新模式探索 - 2024年公司小仓换大仓处于收尾阶段，出售海外仓的非经常性收益大幅下降[5] - 2024年公司探索新模式、新业务，新产品研发投入大幅增加，研发、营销、IT人员增加较多[5] 海外仓运营与成本影响 - 2024年海外仓运营面积同比大幅增加，受新会计租赁准则租金前置影响，新仓货架安装过程较长，库容需要逐步释放和爬坡[6] - 2024年海运费整体处于高位，影响跨境电商业务的利润[6]