报告公司投资评级 - 水羊股份的投资评级为“增持（维持）”[2] 报告的核心观点 - 水羊股份加大销售费用投放，H1利润承压，但伊菲丹高端品牌资产极具稀缺性，H1延续高增长，看好品牌长期空间[8] - 水羊股份打造自主品牌+CP品牌多层次品牌矩阵，包括御泥坊、PA品牌等，代理业务采用“cp”模式，细分品类品牌有望完善布局[8] - 投资建议：自有品牌EDB增势良好，高奢属性持续提升高奢人群渗透率；御泥坊焕新升级，PA品牌高增长，储备多个品牌矩阵。代理业务：独创“cp”模式，细分品类品牌有望完善布局。调整公司2024-2026年营收为45.75亿/50.46亿/54.80亿，归母净利润2.90亿/3.81亿/4.54亿，对应PE分别为16.1X/12.3X/10.3X，维持“增持”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 水羊股份相对于沪深300指数的表现：-57%，-46%，-34%，-23%，-11%，0%，11%[4] - 水羊股份的绝对涨幅和相对涨幅：1M -18.52%，-16.00%；2M -30.06%，-24.59%；3M -32.63%，-26.53%[5] 财务数据及预测 - 水羊股份的主要财务数据：总股本388.68百万股，流通A股357.38百万股，52周内股价区间12.01-21.88元，总市值4668.01百万元，总资产4063.75百万元，每股净资产5.28元[10] - 水羊股份的营业收入和净利润预测：2024年营收45.75亿，归母净利润2.90亿；2025年营收50.46亿，归母净利润3.81亿；2026年营收54.80亿，归母净利润4.54亿[10] - 水羊股份的毛利率和净资产收益率预测：2024年毛利率61.1%，净资产收益率12.5%；2025年毛利率62.0%，净资产收益率14.1%；2026年毛利率62.5%，净资产收益率14.4%[10] 主要财务指标 - 水羊股份的每股指标：每股收益0.76元，每股净资产5.33元，每股经营现金流0.67元，每股股利0.10元[12] - 水羊股份的价值评估：P/E 21.93，P/B 3.13，P/S 1.04，EV/EBITDA 15.23[12] - 水羊股份的盈利能力指标：毛利率58.4%，净利润率6.6%，净资产收益率14.2%，资产回报率7.1%，投资回报率9.9%[12] - 水羊股份的偿债能力指标：资产负债率49.6%，流动比率2.2，速动比率1.2，现金比率0.5[12] - 水羊股份的经营效率指标：应收帐款周转天数29.2天，存货周转天数163.2天，总资产周转率1.1，固定资产周转率5.3[12]

公司投资评级 - 报告对永丰股份（300740）的投资评级为“买入”[7] 报告的核心观点 - 公司品牌建设投入加大，阶段性影响利润实现[2] - 公司持续推进业务驱动和生态战略投资[12] - 维持“买入”评级，考虑公司长期品牌能力提升及投资力度加大[13] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024H1营收22.93亿元，同比增长0.1%；净利润1.06亿元，同比下降25.7%；归属于母公司净利润1.19亿元，同比下降19.1%[10] - 2024H1毛利率61.5%，同比增加4.57个百分点；净利率4.61%，同比下降1.61个百分点[11] 业务发展和战略 - 公司持续推进“自有品牌与CP品牌双业务驱动”的战略，构建多品牌矩阵，持续改革毛利结构[12] - 公司加大品牌建设投入，影响短期利润，但有利于长期品牌能力提升[11] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为45.83亿元、51.33亿元、55.44亿元，对应增长率分别为2.0%、12.0%、8.0%[13] - 预计2024-2026年净利润分别为3.05亿元、3.62亿元、4.18亿元，对应增长率分别为3.5%、19.0%、15.3%[13] - 预计2024-2026年EPS分别为0.78元、0.93元、1.08元，对应PE分别为15x、13x、11x[13]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入22.93亿元,同比增长0.14%,归母净利润1.06亿元,同比下降25.74% [7] - 2024年Q2毛利率提升主要系公司业务结构和产品结构进一步优化,高毛利产品收入占比提升,但净利率下降主要系销售费用率提升 [8] - 公司集中资源投放伊菲丹品牌,伊菲丹延续高增长,其他自有品牌和代理品牌业务表现相对较弱 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.68/50.25/52.65亿元,同比增长6.11%/5.39%/4.79% [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.01/3.72/4.35亿元,同比增长2.22%/23.57%/17.11% [8] - 对应2024-2026年PE为16/13/11倍 [8] 风险提示 - 行业竞争风险 [8] - 宏观经济波动风险 [8] - 投资风险 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营收22.9亿元,同比增长0.14%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降19.1% [3] - 2024Q2实现营收12.6亿元,同比增长1.4%;实现归母净利润0.7亿元,同比下降27.2% [3] - 2024H1毛利率为61.5%,同比上升;净利率为4.8%,同比下降1.6个百分点 [4] 公司主要品牌表现 - 本土养护品牌EDB通过明星代言等营销推广,实现强劲增长 [5] - 情怀坊品牌推出全新产品体系,获得国家药监局批准的首个观多拉新原料"观多社科" [5] - 大本品牌在祛痘领域持续发力,在抖音等渠道保持热度 [5] - 小黑猫品牌在6月获得科颜品牌选择榜人气移动TOP3 [5] - 公司持续完善各大品牌矩阵,传统品牌持续优化 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营收22.9亿元,同比增长0.14%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降19.1% [3] - 2024Q2实现营收12.6亿元,同比增长1.4%;实现归母净利润0.7亿元,同比下降27.2% [3] - 2024H1毛利率为61.5%,同比上升;净利率为4.8%,同比下降1.6个百分点 [4] 公司主要品牌表现 - 本土养护品牌EDB通过明星代言等营销推广,实现强劲增长 [5] - 情怀坊品牌推出全新产品体系,获得国家药监局批准的首个观多拉新原料"观多社科" [5] - 大本品牌在祛痘领域持续发力,在抖音等渠道保持热度 [5] - 小黑猫品牌在6月获得科颜品牌选择榜人气移动TOP3 [5] - 公司持续完善各大品牌矩阵,传统品牌持续优化 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 营收端 - 2024H1 线上渠道实现营收 20.5 亿元，同比增长 1.9%，占比 88.0% [3] - 第三方、自有平台分别实现营收 19.6/0.89 亿元 [3] 成本方面 - 2024H1 毛利率 61.5%，同比增加 4.6个百分点 [4] - 2024Q2 毛利率 61.6%，同比增加 2.0个百分点 [4] - 整体业务及产品结构进一步优化 [4] 费用方面 - 2024H1 销售费用率为 46.8%，同比增加 6.4个百分点，主要系推广费用增加所致 [5] - 2024H1 管理费用率为 4.7%，同比减少 0.3个百分点 [5] - 2024H1 研发费用率 1.4%，同比减少 0.6个百分点 [5] - 2024Q2 销售费用率为 47.3%，同比增加 7.4个百分点 [5] - 2024Q2 管理费用率为 3.9%，同比减少 1.9个百分点 [5] - 2024Q2 研发费用率 1.1%，同比减少 0.6个百分点 [5] 品牌建设 - 通过刘嘉玲、梁朝伟合作加强品牌在高端人群渗透 [6] - 大单品超级 CP 组合市场认知进一步强化，精华防晒、rich 面霜等储备单品也实现了高速增长 [6] - 继续深耕线上线下多渠道布局，2024H1 线下渠道增速超 100% [6] - 有望复制伊菲丹的成功经验到佩尔赫乔（法国高端院线品牌）等品牌资产 [7] - 伊菲丹预计 2024 年能看到 CP 系列其他的品类的放量，建议关注防晒、面霜、精华及会员复购情况，并引入身体护理产品 [7] - 2024 年有望看到线上线下多渠道布局进一步开拓高奢百货、高奢酒店 SPA 等渠道 [7] - 在市场拓展及运营方面，精细化运营强化平台联动与消费者沟通，高奢人群渗透持续提升 [7] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营收 46/51/57 亿元 [8] - 预计 2024-2026 年归母净利润 3.0/3.6/4.2 亿元 [8] - 对应 15/13/11xPE [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 营销端 - 公司聚焦品牌资产建设,加大了主要品牌的品牌种草、市场投放等相关费用支出 [8] - EDB通过明星代言,推动品牌在高端人群的进一步渗透及品牌认知进一步深化 [8] - 面膜和防晒品牌代言人带动单品的销售增长 [8] 渠道端 - 线上自有平台营收下降,第三方平台营收增长,其中抖音营收大幅增长 [9] - 公司继续深耕线上线下多渠道布局,进一步开拓高端渠道,线下渠道增速超100% [9] - 御泥坊完成产品结构优化调整,带动品牌整体毛利提升 [9] - 达播拓展新资源,落地10+专场溯源活动 [9] 产品端 - EDB大单品超级CP组合市场认知进一步强化,精华防晒、rich面霜等新品实现高速增长 [10] - 御泥坊推出抗衰精华"黑参胶原瓶" [10] - 大水滴3点祛痘精华上市三年累计销售已突破770万瓶 [10] 盈利能力 - 24H1公司毛利率61.48%,净利率4.77% [11] - 24Q2公司毛利率61.60%,净利率5.29% [11] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降 [11] 数据预测与估值 - 预计24-26年营收分别为46.38/54.41/56.92亿元,同比增长3.23%/17.30%/4.61% [12] - 预计24-26年归母净利润分别为3.00/3.60/4.11亿元,同比增长1.94%/20.13%/14.06% [12] - 对应EPS分别为0.77/0.93/1.06元/股,PE为16/14/12倍 [12]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 24H1利润承压，EDB持续沉淀品牌资产 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24H1公司实现营业收入22.93亿元，同比增长0.14%，归属母公司净利润1.06亿元，同比下降25.74%，扣非归母净利润1.19亿元，同比下降19.07%。利润承压主要系品牌资产建设相关费用支出及投资收益变动所致。毛利率为61.48%，同比提升4.57pct，净利率为4.77%，同比下降1.64pct [3] 品牌发展 - 公司坚持"自有品牌与CP品牌双业务驱动"战略。EDB品牌2024H1持续加强品牌资产建设，线下渠道增速超100%。御泥坊品牌24H1完成升级，新原料"灵芝精粹"获批将应用于产品中。CP品牌方面，24H1西班牙专业医美院线品牌美斯蒂克以及意大利国民保健品牌ESI营收实现100%增长 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润2.97/3.61/4.30亿元，EPS分别为0.76/0.93/1.10元，PE16/14/11x，维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司品牌投入加大,蓄力品牌长期势能,但短期利润受到扰动 [3] - 抖音业务增速选择,淘系业务承压 [4] - 产品结构持续优化,毛利率同比提升 [5] - 公司持续优化渠道布局,线上线下销售均保持良好增长 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.05/3.73/4.34亿元,同比增长4%/22%/17% [7] - 2023年营业收入为44.93亿元,归母净利润为2.99亿元 [15] - 2024-2026年营业收入预计为45.05/48.88/51.00亿元,归母净利润预计为3.73/4.34/4.94亿元 [12]

报告评级 - 报告给予水羊股份(300740)增持评级 [4] - 下调2024-2026年EPS预测至0.66、0.91、1.16元 [10] - 下调目标价至14.52元 [10] 业绩分析 - 2024H1公司业绩低于预期,主要因品牌投入较多致销售费用率提升较多 [10] - 2024H1公司营收/归母/扣非净利润22.93/1.06/1.19亿元,同比+0%/-26%/-19% [10] - 2024Q2公司营收/归母/扣非净利润12.60/0.66/0.66亿元,同比+1%/-27%/-40% [10] - 公司毛利率同比+4.56pct至61.48%,主要因水乳膏霜类产品毛利率大幅+6.98pct至58.60% [10] 品类及渠道表现 - 水乳膏霜/面膜分别营收17.88/3.58亿元,同比+4%/-21% [10] - 抖音、淘系分别实现营收8.59、5.74亿元,同比+73%/-24% [10] 品牌发展 - 御泥坊全新升级,推出新品抗衰精华"黑参胶原瓶" [10] - 伊菲丹旗下大单品CP组合市场认知进一步强化,防晒、rich面霜等储备单品也实现高速增长 [10] - 未来PA、大水滴等多个储备品牌有望陆续培育新增长点 [10] 风险提示 - 行业景气下行 [10] - 新品牌不及预期 [10] - 消费力恢复不及预期 [10]

公司投资评级 - 维持评级 [序号][3] 报告的核心观点 - 上半年费用投入加大致业绩承压，期待品牌势能继续提升 [序号][2] - 公司继续坚持自有品牌与 CP 品牌双业务驱动，期待品牌势能缴纳扩大 [序号][21] - 上半年业绩表现亮眼，发布限制性股票激励计划提振信心 [序号][11] - 上半年收入同比持平，归母净利润下滑 26% [序号][11] - 考虑消费需求存不确定性、以及公司今年品牌建设等相关费用投入有所加大，下调公司 24~26 年盈利预测，维持"增持"评级 [序号][23] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本3.89亿股，市值46.84亿元，一年最低/最高股价分别为11.94元/22.51元，近3月换手率74.44% [序号][8] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入22.9亿元，同比增长0.1%，归母净利润1.1亿元，同比下滑25.7%，扣非净利润1.2亿元，同比下滑19.1%，EPS为0.27元 [序号][12] - 上半年归母净利润下滑主要系公司聚焦品牌资产建设，加大了主要品牌的"种草"、市场投放等相关费用支出，销售费用率明显提升所致、超过毛利率，归母净利率同比下降1.6PCT至4.6% [序号][13] - 24年上半年毛利率同比提升4.6PCT至61.5%，主要系高毛利产品销售占比提升贡献 [序号][18] - 24年上半年期间费用率同比提升6.0PCT至54.3%，其中销售费用率提升系推广费用增加所致 [序号][19] 渠道与产品 - 分渠道来看，公司自营/经销/代销/其他模式24年上半年收入占比分别为73%/16%/5%/6%，收入分别同比+6.8%/-19.1%/-21.4%/+12.7% [序号][14] - 线上渠道中，第三方平台（自营、经销、代销模式均有）占主导，24年上半年收入占比为86%，收入同比增长7.4%；自有平台（系自营）收入占比为4%，收入同比下滑52.5% [序号][15] - 分品类来看，24年上半年水乳膏霜/面膜收入占比分别为78%/16%，收入分别同比+4.2%/-21.1% [序号][17] 品牌发展 - 自有品牌已初步构建了高睿、中产、国潮、大众多元的多层次品牌矩阵 [序号][21] - CP品牌板块主要由5大品类构成，分别为护肤、彩妆、个护、香水、健康食品品类 [序号][22]