业绩总结 - 水羊股份23年实现收入44.93亿元，同比下降4.86%[1] - 水羊股份24Q1实现收入10.32亿元，同比下降1.36%[1] - 公司23年毛利率为58.44%[3] - 预计24年-26年归母净利润分别为3.8亿元、4.6亿元、5.1亿元[4] - 2026年预计公司营业收入将增长9.70%[7] - ROE预计在2025年达到15.17%的高点[7] 股票评级 - 公司股票评级为"增持"[8] 行业评级 - 行业评级为"中性"[9] 公司声明 - 公司声明报告信息来源可靠，力求独立客观公平[10] - 报告提醒客户不应仅依赖报告内容做出决策，应保持独立判断[12] - 公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得擅自使用或修改[16] - 报告仅供公司客户中的专业投资者使用，非专业投资者应避免使用[15] - 公司对报告内容具有最终解释权[16] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[18] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[18] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[18]

业绩总结 - 水羊股份2023年营收为44.9亿元，同比下降4.9%[1] - 水羊股份2023年水乳膏霜业务营收为35.05亿元，同比下降0.20%[2] - 水羊股份2023年毛利率为58.44%，同比增长5.32%[3] - 水羊股份2026年预计营业总收入将达到529.6亿元，净利润率预计将达到10.26%[5] 评级和资质 - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立客观地出具报告[6] - 民生证券对水羊股份给出了相对基准指数涨幅15%以上的推荐评级[7]

业绩总结 - 水羊股份23年实现营业收入44.93亿元，归母净利润2.94亿元，扣非归母净利润2.73亿元[1] - 23年毛利率/期间费用率/净利率分别为58.44%/49.73%/6.65%，同比分别+5.32/-0.11/+4.05pct[3] - 23年EDB子公司净利率为25.71%，23H2净利率为26.77%，环比23H1提升2.83pct[2] 未来展望 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.90/4.61/5.21亿元，同比分别增长33%/18%/13%[5] - 公司具备自有品牌+CP品牌双轮驱动，资源向高盈利品牌倾斜推动公司发展提质[6] - 2026年预计营业总收入将达到597.8亿元，同比增长8.8%[8] - 2026年预计净利润为52.9亿元，同比增长12.9%[8] - 2026年预计EPS为1.34元，P/E比率为14.19[8] 其他新策略 - 公司持续推动“自有品牌+CP品牌双业务驱动”发展战略，构建多层次品牌矩阵[4] - 买入评级：股价相对基准强于15%以上，看好行业指数超越基准[23] - 风险提示：证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[24] - 投资者应独立评估信息和意见，考虑投资目的和财务状况[25]

业绩总结 - 公司2023年实现收入44.93亿美元，同比-4.86%；归母净利2.94亿美元，同比+135.42%[1] - 公司2024Q1实现营收10.32亿美元，同比-1.36%；归母净利0.40亿美元，同比-23.25%；扣非归母净利0.53亿美元，同比+44.67%[1] - 公司2023年存货周转天数同比上升31天；应收账款周转天数同比增加6天；经营性现金流净额为2.62亿元，同比+1379.66%[2] - 公司2024Q1存货周转天数同比上升16天；应收账款周转天数同比上升9天；经营性现金流净额为-0.15亿元，同比-125.24%[2] - 公司2023年实现毛利率/净利率分别为58.44%/6.65%，同比+5.32pct/+4.05pct；2024Q1实现毛利率/净利率分别为61.34%/4.13%，同比+7.63pct/-1.09pct[3] 未来展望 - 公司2024-2025年并新增2026年归母净利润预测为4.05/4.95/5.75亿元，对应PE分别为18/15/13x，维持“增持”评级[4] 股价和市值 - 水羊股份（300740.SZ）的股价为19.02元，总市值为74亿元，2023年预计每股收益为0.75元，PE为22.08，ROE为14.17%[11] - 珀莱雅（603605.SH）的股价为108.25元，总市值为429亿元，2023年预计每股收益为3.01元，PE为33.03，ROE为27.45%[11] - 福瑞达（600223.SH）的股价为8.05元，总市值为82亿元，2023年预计每股收益为0.30元，PE为32.27，ROE为7.56%[11] 行业趋势 - 营业收入在2022年至2026年间逐年增长，从4722百万元增长至5401百万元[12] - 净利润在2022年至2026年间逐年增长，从125百万元增长至575百万元[12] 证券投资咨询业务 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[17] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[18] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[19]

财务数据 - 公司2023年营收为44.93亿元，同比下降4.9%[1] - 公司2023年归母净利润为2.94亿元，同比增长135.4%[1] - 公司2024Q1营收为10.32亿元，同比下降1.4%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.4亿元，同比下降23.3%[1] - 公司2023年综合毛利率为58.4%，同比增长5.32%[1] - 公司2023年扣非归母净利率为6.07%，同比增长4.01%[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为56.25/64.41/71.69亿元，对应增速分别为25.2%/14.5%/11.3%[1] - 公司2024年给予24倍PE估值，目标价为24.69元，维持“买入”评级[1] 业绩展望 - 公司2024年目标价格为24.69元[1] - 公司2026年预计营业收入将增长至7169百万元，较2022年增长51.7%[2] - 2026年预计净利润为560百万元，较2022年增长355.3%[2] - 公司2026年预计ROE为16.62%，较2022年提升9.46个百分点[2] 风险提示 - 公司风险提示包括行业竞争加剧、新品牌不及预期、新产品不及预期、流量成本大幅上升[1] 报告内容 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[10] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[11]

业绩总结 - 公司2023年业绩符合预期，24Q1扣非净利润延续高增，表现稳健[1] - 公司2023年营收/归母/扣非净利润同比增长，24Q1扣非净利润高增，主要因自有品牌伊菲丹表现优异[1] - 公司2023年营收/归母/扣非净利润表现符合预期，扣非净利润同比增长181%[3] 产品表现 - 伊菲丹持续放量引领增长，公司看好以伊菲丹为代表的高毛利品牌驱动业绩增长[1] - 水乳膏霜占比提升，抖音渠道高增，公司多品牌集团成型，伊菲丹有望引领业绩增长[1] 展望与策略 - 公司预测2024-25年EPS为1.00、1.19元，新增2026年预测为1.43元，维持目标价23.1元，增持评级[1] - 公司展望2024年计划推动自有品牌体系与水羊国际CP体系并行发展，逐步完成向美妆集团的转型[5]

公司基本信息 - 公司2023年度报告中提到，截至2024年3月31日，公司总股本为388,580,477股，计划向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股[2] - 公司注册地址变更为长沙市岳麓区谷苑路390号1栋综合楼101-1，办公地址也变更为同一地址[7] - 公司股票简称为水羊股份，股票代码为300740，注册地址为长沙市岳麓区谷苑路390号1栋综合楼101-1[6] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为449.31亿元，较上年下降4.86%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为29.42亿元，同比增长135.42%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为26.19亿元，同比增长1379.66%[8] - 公司2023年末资产总额为411.50亿元，较上年增长12.57%[8] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为207.58亿元，较上年增长18.98%[8] - 公司2023年第一季度至第四季度的净利润分别为5.21亿元、9.03亿元、3.76亿元、11.41亿元[9] 公司业务发展 - 公司所处的行业为日用化学产品制造行业，属于化学原料和化学制品制造业，未来中国化妆品行业市场预计会有更大的发展潜力[14] - 公司近几年逐步完成向美妆集团的转型，推动自有品牌体系与水羊国际CP品牌体系两大业务体系并行发展，加码多元肌肤科技赋能品牌[14] - 公司主要从事化妆品的研发、生产与销售，产品品牌主要包括“EVIDENS DE BEAUTÉ”、“御泥坊”、“大水滴”等[15] - 公司与天猫、淘宝、抖音、京东等主流电商平台建立了深度合作关系，实现线上线下渠道全覆盖[16] - 公司持续在皮肤机理研究体系、新原料研究体系、配方研发体系上做长期深度投入与细分体系化建设[17] 公司技术研发 - 公司持续实施“研发赋能品牌，数字赋能组织”的双科技赋能战略，有序推动“内部平台生态化，外部生态平台化”的双平台生态建设[24] - 公司报告期内投入使用20,000㎡研发大楼，拥有配方开发、工艺研究、植体研究等多个实验室，满足全链路成果转化能力[24] - 公司在报告期内申请专利47项，授权专利67项，包括发明专利12项[25] - 公司发表论文10篇，其中8篇为SCI[25] 公司品牌营销 - 公司注重品牌和产品的市场营销工作，通过多种手段加强品牌宣传和推广[18] - 公司持续加码“多元肌肤科技”，致力于为东方消费者找到更匹配的肌肤解决方案[21] - 公司成功自主研发KOL管理系统，实现直播与种草活动的在线化与智能化管理[26] 公司财务管理 - 公司2023年现金及现金等价物净增加额为178,550,027.92元，同比减少296.20%[45] - 公司2023年投资活动现金流入小计为788,866,299.04元，同比增长24,189.13%；投资活动现金流出小计为1,069,956,836.65元，同比增长64.86%[45] - 公司2023年资产构成中，货币资金占总资产比例增加至13.47%，存货占比下降至19.32%[47] 公司股权激励 - 公司2023年限制性股票激励计划共向326名激励对象授予了3,170,689股限制性股票，授予价格为7.87元/股[142] - 公司实施的股权激励计划制定了相关的实施考核管理办法，考核指标与公司中长期发展战略、年度经营目标结合，对参与激励计划的激励对象进行了考核并确定最终的考核结果[146] 公司社会责任 - 公司在2023年年度报告中强调了环境和社会责任，积极响应“碳达峰碳中和”政策，通过采用清洁绿色能源为碳中和做出贡献[152] - 公司在社会责任管理方面重视股东、消费者、供应商和职工的合法权益保护，建立了健全的内部管理和控制体系，确保股东权益保护[154]

财务表现 - 水羊集团2024年第一季度营业收入为10.32亿元，同比下降1.36%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4.00亿元，同比下降23.25%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.49亿元，较去年同期下降125.24%[5] - 公司报告期末总资产为38.75亿元，较去年同期下降5.83%[5] - 公司报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为21.16亿元，较去年同期增长1.92%[5] - 公司2024年第一季度净利润为4.26亿，较上一季度下降了21.8%[26] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.49亿，较上一季度下降了127.2%[28] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.70亿，较上一季度下降了41.1%[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1.56亿，较上一季度下降了2767.6%[29] 费用变动 - 公司本期支付的推广费等增加导致经营活动产生的现金流量净额下降[10] - 公司本期计提折旧费增加导致管理费用上升[10] - 公司本期汇兑收益增加导致财务费用下降[10] - 公司本期取得的政府补助减少导致其他收益下降[10] - 公司已平仓的远期外汇合约亏损导致投资收益大幅下降[10] 股东持股情况 - 水羊集团股份有限公司2024年第一季度报告中，公司股东持股情况显示，湖南御家投资管理有限公司持有95,904,214股人民币普通股[11] - 公司股东何雪萍通过国泰君安证券股份有限公司客户信用交易持有公司股份6,900,000股[12] - 公司股东戴开波通过中信建投证券股份有限公司客户信用交易持有公司股份3,144,494股[13] - 公司解除限售股数变动情况显示，股东戴跃锋期初和期末限售股数均为29,314,958股，股东张虎儿期初和期末限售股数分别为681,415股和678,509股[15] 债券情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的相关情况已获得中国证监会批复，债券已在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称为“水羊转债”[16] - “水羊转债”转股价格由13.61元/股调整为13.63元/股，调整后的转股价格自2024年3月12日起生效[18] - 2024年第一季度，“水羊转债”因转股减少361张，转股数量为2,644股，剩余6,949,156张[19] 股票激励计划 - 公司2019年股票期权与限制性股票激励计划中，公司对首次授予的部分限制性股票回购数量共计725,181股，对预留授予的部分限制性股票回购数量共计184,000股[20] - 公司回购注销的限制性股票数量共计1,250,713股，涉及激励对象523名[22] 资产负债情况 - 公司2024年第一季度末流动资产总额为2,070,437,665.17元，较期初下降244,615,650.84元[23] - 公司2024年第一季度末非流动资产总额为1,804,477,945.81元，较期初增加4,551,342.91元[24] - 公司2024年第一季度末资产总额为3,874,915,610.98元，较期初减少240,064,307.93元[24] - 公司2024年第一季度末流动负债总额为761,374,357.24元，较期初减少284,361,642.64元[24] - 公司2024年第一季度末非流动负债总额为996,132,751.84元，较期初增加1,721,688.31元[24] - 公司2024年第一季度末所有者权益合计为2,117,408,501.90元，较期初增加42,575,646.40元[25] 营业情况 - 公司2024年第一季度营业总收入为1,031,873,547.91元，较上期下降14,210,827.88元[25] - 公司2024年第一季度营业总成本为967,252,613.44元，较上期下降38,545,883.51元[25] - 公司2024年第一季度净利润为64,620,934.47元，较上期增加24,335,579.94元[25]

证券代码：300740 证券简称：水羊股份 债券代码：123188 债券简称：水羊转债 水羊集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-005 投资者关系活动 ☐特定对象调研 ☐分析师会议 ☐媒体采访 ☐业绩说明会 类别 ☐新闻发布会 ☐路演活动 ☐现场参观 其他 参与单位名称及 线上参加2023年湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者 人员姓名 时间 2023年11月02日 14:00-17:00 地点 “投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net） 上市公司接待人 董事会秘书 吴小瑾 员姓名 1、三季报显示公司主力品牌御泥坊的销量下滑比较大，除了市场大环境之 外，请问还有什么具体原因？（个人觉得品牌设计变动得太过频繁，难以深 入消费者的心智）公司未来会采取什么措施来增加销量？明年御泥坊销量 有目标吗？谢谢！ 尊敬的投资者，您好！公司注重业务长期健康发展，坚信美妆品类核心 的竞争力是品牌，御泥坊品牌三季度持续有序推进品牌升级与调整，针对品 牌心智、产品体系与包装设计等进一步进行打磨，品牌后续升级进展与动 投资者关系活动 态，敬请您持续关注品牌官方旗舰店、公众号等发布的相 ...

整体财务数据情况 - 2023年前三季度，公司营业收入33.77亿元，同比增长1.04%[2] - 报告期内，公司业务及产品结构进一步优化，毛利率明显提升，同时，公司内部控制和管理机制持续完善，各项费用的管控效果显著，整体经营质量有所提升[2] - 前三季度实现归母净利润1.8亿元，同比增长51.36%，扣除非经常性损益如套期保值浮亏等方面的影响，扣非净利润1.95亿，同比增长77.91%[2] 业务板块情况 自主品牌方面 - EDB品牌国内与全球整体均保持了快速增长[5][6][7] - 御泥坊品牌经过多年发展，有很好的发展机会，预期将在品牌18周年时全面推出升级后的新品牌体系[7][8] - 大水滴品牌持续深耕熬夜肌护理专业技术壁垒，并推出新品持续为熬夜人群提供科学护理[8][9] 代理品牌方面 - 公司坚持"全球美妆CP模式"，与海外品牌共享中国市场，携手海外合作伙伴共创中国美妆生态[9] - 强生部分受战略调整影响有阶段性波动，但未来将保持稳定合作[9] - 新签约瑞士顶尖科技抗衰品牌妮尚希，拓展高端医美品类[10] 行业观点 - 公司聚焦美妆品类，走多元业务、多品牌的路线，依靠自身品牌力量实现持续发展[10][11] 重点问题介绍 EDB品牌 - EDB国内外市场均保持高速增长，四季度有望持续增长[12][13] - EDB在双十一期间整体表现不错，未来将持续在线下高端渠道拓展[12][13] 大水滴品牌 - 大水滴三季度保持高速增长，未来有望在财务表现上有更好的表现[14] 抖音渠道 - 公司在抖音渠道的组织架构、打法策略等方面进行了优化，取得了不错的成效[15][16] 御泥坊品牌 - 御泥坊品牌升级调整中，预期明年能有更好的表现[17] 代理业务 - 强生部分受战略调整影响有阶段性波动，但未来将保持稳定合作[18][19] - 公司代理业务将聚焦优质资源，分品类分梯队分渠道管理[18][19] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，完成了一些创新原料的备案，并在大水滴、御泥坊等品牌推出了新产品[20] - 未来将对研发体系进行战略性升级[20]