投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标2025-2027年PE分别为34.9/26.6/21.4倍 参照可比公司35X估值 [5][6][7] 核心观点 - 益生菌行业双机遇：国产替代（当前海外品牌占原料市场80%+份额）+品类渗透（2024年市场规模138亿元 人均消费额显著低于欧美） [7] - 业务转型成功：从复配食品添加剂转向食用益生菌主导（占比未披露） 覆盖食品饮料/保健品等场景 [7] - 技术突破：打破欧美高端菌种垄断 明星菌株干酪乳酪杆菌Zhang获FDA-GRAS认证 [7] 财务预测 - 收入增速：2025E同比+44.85%至4.39亿元 2026-2027E维持25%+增速 [6] - 利润率：毛利率稳定在56-58% 净利率约29-31% ROE从2024年5.27%提升至2027E 10.06% [6][8] - 资本结构：资产负债率仅6.28% 每股净资产6.87元 [3] 成长驱动 - B端替代：把握科汉森退出俄罗斯市场机遇 潜在乳企客户增量 [7] - C端拓展：联合呜咔实验室开发大单品 布局保健食品批文切入药店渠道 [7] - 医药应用：益生菌证实具减肥功效 或复制美诺华口服多肽递送系统逻辑 [7] 市场数据 - 当前股价17元 总市值44.79亿元 流通市值32.22亿元 [3] - 历史PE区间：47.92倍（2023年）至21.37倍（2027E） [6]

股价表现与交易数据 - 科拓生物今日涨停 收盘价涨幅达20.00% 振幅21.21% [2] - 全天换手率18.07% 成交额6.63亿元 [2] - 近5日主力资金净流入1.46亿元 今日主力资金净流入1.49亿元 [2] 龙虎榜资金动向 - 机构专用席位合计净买入935.45万元 其中买三席位买入2212.86万元/卖出483.11万元 卖五席位卖出794.31万元 [2] - 营业部席位合计净买入4195.30万元 前五大买卖营业部合计净买入5130.74万元 [2] - 买入成交额1.23亿元 卖出成交额7127.51万元 前五大营业部合计成交1.94亿元 [2] 资金结构分析 - 特大单资金净流入1.56亿元 大单资金净流出780.99万元 [2] - 买一席位中信证券漕溪北路营业部买入3368.02万元 卖一国信证券北京分公司卖出2048.15万元 [2] - 买二中国银河广州华夏路营业部买入2428.26万元 卖二东兴证券深圳金田路营业部卖出1809.54万元 [2]

基金调仓动向 - 基金二季报显示2950只股票出现在重仓股名单中，其中637只股为新进重仓，1139只增持，1148只减持，26只持股量未变 [1] - 新进重仓股中深沪主板占351只，创业板194只，科创板64只，北交所26只 [1] - 行业分布上基础化工(74只)、机械设备(63只)、电子(56只)为基金新建仓最集中领域 [1] 高比例新建仓个股 - 14只个股基金新建仓比例超3%，其中6只持股比例5%-10%，8只3%-5%，44只1%-3% [1] - 广信材料获11家基金新建仓1190.38万股(占流通股8.27%)，为持股比例最高个股 [1] - 有方科技获21家基金建仓696.94万股(7.59%)，科拓生物1425.21万股(7.52%)，舒泰神3297.66万股(6.99%) [1][2] 基金抱团与市场表现 - 舒泰神获50家基金集体建仓，宏工科技44家，四方精创25家，有方科技21家 [2] - 高比例新进股二季度平均涨幅87.07%，舒泰神涨597.35%，四方精创涨166.84%，慧辰股份涨111.92%，仅海通发展下跌1.89% [2] - 海通发展为唯一披露半年报的高比例新进股，净利润同比下降64.14% [2] 重点个股数据 | 代码 | 名称 | 基金家数 | 持股量(万股) | 流通股占比 | 涨幅 | 行业 | |--------|----------|----------|--------------|------------|---------|------------| | 300537 | 广信材料 | 11 | 1190.38 | 8.27% | 39.07% | 电子 | [2] | 688159 | 有方科技 | 21 | 696.94 | 7.59% | 59.62% | 通信 | [2] | 300204 | 舒泰神 | 50 | 3297.66 | 6.99% | 597.35% | 医药生物 | [2] | 301662 | 宏工科技 | 44 | 69.50 | 4.41% | 56.83% | 电力设备 | [3] | 688500 | 慧辰股份 | 10 | 230.50 | 3.10% | 111.92% | 计算机 | [3]

股东大会审议通过利润分配方案 - 以总股本263,495,118股为基数，向全体股东每10股派发现金1.50元（含税），共计派发现金39,524,267.70元（含税）[1] - 不实施送股或资本公积金转增股本[1] - 若股权登记日前总股本变动，将按比例调整现金分红总额[1] 本次实施的权益分派方案 - 每10股派1.500000元人民币现金（含税），境外机构及QFII/RQFII每10股派1.350000元[1] - 个人股东股息红利税实行差别化税率征收，暂不扣缴个人所得税[1] - 证券投资基金所涉红利税对香港投资者按10%征收，内地投资者实行差别化税率[1] 股权登记日与除权除息日 - 股权登记日为2025年7月15日，除权除息日为2025年7月16日[2] 权益分派对象 - 分派对象为截至2025年7月15日深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东[2] 权益分派方法 - 现金红利将于2025年7月16日通过股东托管证券公司直接划入资金账户[2] - 若自派股东股份减少导致现金红利不足，公司自行承担法律责任[2] 调整相关参数 - 因2020-2023年度权益分派，承诺减持价格由23.70元/股调整至7.73元/股，本次分派后进一步调整至7.58元/股[3] - 2024年限制性股票激励计划授予价格由13.00元/股调整至12.85元/股，本次分派后调整至12.70元/股[4] 有关咨询办法 - 咨询地址为北京市怀柔区雁栖经济开发区牤牛河路31号院1号-2，联系人为张凌宇、谢玲[5] - 咨询电话010-69667389，传真电话010-69667381[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 此轮周期已行至尾声，静待需求修复，需求端24年基建、出口坚挺，地产周期边际企稳，供给端全球化工资本2024年增速转负，国内供给压力大但节奏放缓，资本开支接近尾声，行业库存进入补库阶段，但24年化工行业价格及利润全年整体表现承压 [70] - 周期相对底部或已至，寻找供需边际变化行业，包括需求稳定找供给逻辑主导行业、供给稳定找需求逻辑主导行业、供需双重边际改善行业 [71] - 成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化 [73] 根据相关目录分别进行总结 重点新闻跟踪 - 7月2日国家卫健委官网发布公告，D - 阿洛酮糖等20种“三新食品”安全性评估材料审查通过 [1][13] - 6月25日工业涂料龙头企业贝格集团与加拿大合成生物技术公司合作开发可再生的六氢邻苯二甲酸酐 [13] - 6月25日沙特基础工业公司宣布永久关闭英国一座86.5万吨/年烯烃6号蒸汽裂解装置 [14] - 日本宇部化学宣布基础化学品业务结构改革，2028年3月前停止氨和相关产品生产，2027年3月停止己内酰胺和聚酰胺材料生产 [14] - 6月27日国家统计局数据显示，1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1%，化学原料和化学制品制造业利润总额同比下降4.7% [15] 板块表现 - 基础化工板块较上周上涨0.46%，跑输沪深300指数1.08个百分点，涨幅居所有板块第21位 [4][16] - 基础化工子行业周涨幅较大的有胶黏剂及胶带、食品及饲料添加剂、复合肥、涤纶、粘胶 [4][17] 个股行情 - 本周基础化工涨幅居前十的个股有凯美特气、科拓生物、久日新材等 [21][22] - 本周基础化工跌幅居前十的个股有天晟新材、锦鸡股份、新亚强等 [22][23] 板块估值 - 截至7月4日，基础化工板块PB为2.04倍，全部A股PB为1.53倍；基础化工板块PE为24.53倍，全部A股PE为15.76倍 [25] 重点化工产品价格、价差监测 - 跟踪的345种化工产品中，本周45种产品环比上涨，127种产品环比下跌，172种产品环比持平；65种价差中，38种产品价差环比上涨，20种产品价差环比下跌，7种产品价差环比持平 [27] - 本周化工产品涨幅前10名包括二氧化碳（山东）、丁酮、TDI等 [30] - 本周化工产品跌幅前10名包括双氧水、甲醇、纯MDI等 [32] 重点关注子行业产品价格及供需情况 - 化纤方面，粘胶短纤、长丝，氨纶价格维持不变，涤纶、腈纶部分产品价格下跌 [38] - 农化方面，尿素、磷肥、钾肥部分产品报价维持不变，除草剂中草甘膦报价上涨2% [42][44] - 聚氨酯及塑料方面，MDI部分产品报价下跌，TDI报价上涨，PTMEG报价维持不变，PO、PC报价下跌 [46] - 纯碱、氯碱方面，电石法PVC报价上涨0.1%，乙烯法PVC报价维持不变，轻质、重质纯碱报价下跌 [48] - 橡胶方面，天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶报价下跌，炭黑、橡胶助剂部分产品报价维持不变 [51] - 钛白粉方面，钛精矿报价维持不变，钛白粉报价下跌 [57] - 制冷剂方面，R22报价维持不变，R134a、R32、R410a报价上涨1%，R125报价维持不变 [59] - 有机硅及其他方面，有机硅、染料部分产品报价维持不变 [63] 重点个股跟踪 - 万华化学2025年一季报营收同比下降6.7%，净利润同比减少25.87%，多个重要项目落地推动发展 [67] - 华鲁恒升2025年一季报营收同比下降2.59%，净利润同比减少33.65%，荆州基地一期等项目进展顺利 [67] - 新和成2025年一季报营收同比增长20.91%，净利润同比增长116.18%，形成有纵深的产品网络结构 [67] - 扬农化工2025年一季报营收同比增长2.04%，净利润同比增长1.35%，葫芦岛项目有望提供新增量 [67] - 万润股份2025年一季报营收同比下降8.17%，净利润同比减少18.76%，新业务领域有新产品和新产能布局 [67] - 硅宝科技2025年一季报营收同比增长64.04%，净利润同比增长76.72%，新能源项目建成后产能将提升 [67] - 润丰股份2025年一季报营收同比下降0.26%，净利润同比增长67.98%，增加TO C业务和全球登记投入 [67] - 金宏气体2025年一季报营收同比增长5.62%，净利润同比减少42.47%，是重要气体供应商 [67] - 金禾实业2025年一季报营收同比增长7.24%，净利润同比增长87.30%，新规划有望带来长期成长支持 [67] - 凯立新材2025年一季报营收同比增长37.2%，净利润同比增长90.48%，研发成果转化项目产业化建设取得突破 [67] - 华恒生物2025年一季报营收同比增长37.2%，净利润同比减少40.98%，是全球领先的生物基产品制造企业 [67] - 安道麦A2025年一季报营收同比下降4.48%，净利润扭亏为盈，启动“奋进”转型计划 [67] - 广信股份2025年一季报营收同比下降19.22%，净利润同比减少28.5%，有多个农药项目规划 [67] - 江瀚新材2025年一季报营收同比下降16.2%，净利润同比减少37.39%，投资硅基新材料项目将扩大产能 [67] - 麦加芯彩2025年一季报营收同比增长40.50%，净利润同比增长77.35%，新品研发持续推进 [67] 投资观点及建议 - 周期方面，需求稳定寻找供给逻辑主导行业，如制冷剂、磷矿及磷肥等；供给稳定寻找需求逻辑主导行业，如MDI、民爆等；供需双重边际改善行业如有机硅 [71] - 成长方面，重点推荐莱特光电、瑞联新材等，建议关注奥来德、中触媒等 [75]

权益分派 - 2024年年度以263,495,118股为基数，每10股派现金1.5元，共派39,524,267.7元[1] - 境外机构等每10股派1.35元，个人股息红利税差别化征收[5] - 股权登记日2025年7月15日，除权除息日2025年7月16日[5] 价格调整 - 原承诺减持价格7.73元/股，调整后为7.58元/股[10] - 2024年限制性股票授予价格原12.85元/股，调整后为12.7元/股[11]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委员会第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，防止内卷式竞争关注硅料、煤化工、氯碱化工等方向，涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向 [5][28] - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，2021年10月基础化工盈利出现向下拐点，此后行业盈利持续运行底部区间，需求端出口平稳、房产需求待增，库存端中美均处于累库阶段，估值端估值有望迎来提升 [29] 根据相关目录分别进行总结 本周基础化工行情概览 - 年初至2025 - 07 - 04，基础化工指数跑输沪深300指数15.77个pct，本周基础化工板块跑输沪深300指数0.74个pct [19] - 本周基础化工板块上涨排序前二十的公司有凯美特气、科拓生物等 [19] - 本周基础化工板块下跌排序前二十的公司有天晟新材、锦鸡股份等 [21] 本周大宗商品价格涨跌排序前二十 - 本周大宗商品上涨前二十的产品有二氯丙烷 - 白料、异丁醛等 [23] - 本周大宗商品下跌前二十的产品有液氯、鸡苗等 [25][26] 核心观点和投资逻辑 底部运行，拐点可期 - 中邮证券基础化工指数以Brent原油现货价格为成本项，中国化工品价格指数为收入项，两者差值表示化工企业盈利状况，2020年3月 - 2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，2021年10月出现向下拐点，此后盈利持续底部运行 [29] - 需求端出口平稳，房产需求待增，2024年1 - 12月中国房地产累计新开工面积增速为 - 23%，2025年1 - 6月为 - 22.80%，2024年1 - 12月中国出口总值累计增速为 + 5.84%，2025年1 - 6月为6% [30][32] - 库存端中美均处于累库阶段，2024年1 - 12月中国产成品累计同比增速为3.3%，2025年1 - 6月为3.9%，2024年11月至2025年4月美国制造业库存持续转正 [34] - 估值端，截止2025年7月4日，基础化工估值（PB）为1.94倍，处于2014年以来17.17%低分位，十年期美国国债收益率4.35%，处于2014年以来85.87%高分位，估值有望提升 [36] 投资建议 - 主线1中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油 [38] - 主线2 AI材料链，关注东材科技，圣泉集团 [39] - 主线3供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份 [40] - 主线4低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升等 [40] - 主线5资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份等 [40] - 主线6国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气等 [40] - 主线7活性染料涨价，关注锦鸡股份，浙江龙盛，闰土股份 [41]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月21日召开，召集通知4月23日公告[4][6] - 采取现场与网络投票结合，股权登记日为5月16日[7] - 现场会议5月21日14:30在怀柔区举行，网络投票9:15 - 15:00[7] 股东投票情况 - 现场7名股东及代理人，代表108,493,901股，占41.1749%[9] - 网络91名股东，代表18,960,235股，占7.1957%[9] - 弃权72,600股，占0.0570％[20] 议案审议结果 - 各议案同意比例大多超99%，中小投资者对多数议案同意超98%[16][20] - 提案六为特别表决事项，获2/3以上通过[39]

会议出席情况 - 出席股东大会股东及代理人98名，代表股份127,454,136股，占比48.3706％[9] - 出席现场会议股东及代理人7名，代表股份108,493,901股，占比41.1749％[10] - 参加网络投票股东91名，代表股份18,960,235股，占比7.1957％[11] - 参加会议中小投资者股东93名，代表股份18,969,885股，占比7.1993％[12] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意127,191,986股，占比99.7943％[15] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意127,224,186股，占比99.8196％[17] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意127,191,986股，占比99.7943％[19] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》同意127,210,886股，占比99.8091％[23] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意127,217,786股，占比99.8146％[25] - 《关于<未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划>议案》同意127,185,586股，占比99.7893％[27] - 非独立董事2025年度薪酬方案表决中，同意42,619,291股，占比99.3553％；中小投资者同意18,693,325股，占比98.5421％[29] - 独立董事2025年度薪酬方案表决中，同意127,176,576股，占比99.7822％；中小投资者同意18,692,325股，占比98.5368％[31][32] - 监事陈杰2025年度薪酬方案表决中，同意127,170,676股，占比99.7776％；中小投资者同意18,686,425股，占比98.5057％[34] - 监事郭霄2025年度薪酬方案表决中，同意127,171,676股，占比99.7784％；中小投资者同意18,687,425股，占比98.5110％[36] - 监事宋继宏2025年度薪酬方案表决中，同意127,183,286股，占比99.7875％；中小投资者同意18,699,035股，占比98.5722％[39] - 使用闲置募集资金进行现金管理议案表决中，同意127,159,376股，占比99.7687％；中小投资者同意18,675,125股，占比98.4462％[41] - 使用闲置自有资金进行现金管理议案表决中，同意127,159,376股，占比99.7687％；中小投资者同意18,675,125股，占比98.4462％[43][44] - 调整募投项目投资规模等议案表决中，同意126,955,176股，占比99.6085％；中小投资者同意18,470,925股，占比97.3697％[46] 其他情况 - 关联股东84,558,285股在非独立董事2025年度薪酬方案表决时不计入有表决权股份总数[29] - 律师认为公司2024年年度股东大会召集、召开等程序符合规定，表决结果合法有效[48]