报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委员会第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，防止内卷式竞争关注硅料、煤化工、氯碱化工等方向，涨价线关注钾肥、磷肥、活性染料和农药等方向 [5][28] - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，2021年10月基础化工盈利出现向下拐点，此后行业盈利持续运行底部区间，需求端出口平稳、房产需求待增，库存端中美均处于累库阶段，估值端估值有望迎来提升 [29] 根据相关目录分别进行总结 本周基础化工行情概览 - 年初至2025 - 07 - 04，基础化工指数跑输沪深300指数15.77个pct，本周基础化工板块跑输沪深300指数0.74个pct [19] - 本周基础化工板块上涨排序前二十的公司有凯美特气、科拓生物等 [19] - 本周基础化工板块下跌排序前二十的公司有天晟新材、锦鸡股份等 [21] 本周大宗商品价格涨跌排序前二十 - 本周大宗商品上涨前二十的产品有二氯丙烷 - 白料、异丁醛等 [23] - 本周大宗商品下跌前二十的产品有液氯、鸡苗等 [25][26] 核心观点和投资逻辑 底部运行，拐点可期 - 中邮证券基础化工指数以Brent原油现货价格为成本项，中国化工品价格指数为收入项，两者差值表示化工企业盈利状况，2020年3月 - 2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，2021年10月出现向下拐点，此后盈利持续底部运行 [29] - 需求端出口平稳，房产需求待增，2024年1 - 12月中国房地产累计新开工面积增速为 - 23%，2025年1 - 6月为 - 22.80%，2024年1 - 12月中国出口总值累计增速为 + 5.84%，2025年1 - 6月为6% [30][32] - 库存端中美均处于累库阶段，2024年1 - 12月中国产成品累计同比增速为3.3%，2025年1 - 6月为3.9%，2024年11月至2025年4月美国制造业库存持续转正 [34] - 估值端，截止2025年7月4日，基础化工估值（PB）为1.94倍，处于2014年以来17.17%低分位，十年期美国国债收益率4.35%，处于2014年以来85.87%高分位，估值有望提升 [36] 投资建议 - 主线1中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油 [38] - 主线2 AI材料链，关注东材科技，圣泉集团 [39] - 主线3供给收缩价格弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份 [40] - 主线4低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升等 [40] - 主线5资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份等 [40] - 主线6国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气等 [40] - 主线7活性染料涨价，关注锦鸡股份，浙江龙盛，闰土股份 [41]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月21日召开，召集通知4月23日公告[4][6] - 采取现场与网络投票结合，股权登记日为5月16日[7] - 现场会议5月21日14:30在怀柔区举行，网络投票9:15 - 15:00[7] 股东投票情况 - 现场7名股东及代理人，代表108,493,901股，占41.1749%[9] - 网络91名股东，代表18,960,235股，占7.1957%[9] - 弃权72,600股，占0.0570％[20] 议案审议结果 - 各议案同意比例大多超99%，中小投资者对多数议案同意超98%[16][20] - 提案六为特别表决事项，获2/3以上通过[39]

会议出席情况 - 出席股东大会股东及代理人98名，代表股份127,454,136股，占比48.3706％[9] - 出席现场会议股东及代理人7名，代表股份108,493,901股，占比41.1749％[10] - 参加网络投票股东91名，代表股份18,960,235股，占比7.1957％[11] - 参加会议中小投资者股东93名，代表股份18,969,885股，占比7.1993％[12] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意127,191,986股，占比99.7943％[15] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意127,224,186股，占比99.8196％[17] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意127,191,986股，占比99.7943％[19] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》同意127,210,886股，占比99.8091％[23] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意127,217,786股，占比99.8146％[25] - 《关于<未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划>议案》同意127,185,586股，占比99.7893％[27] - 非独立董事2025年度薪酬方案表决中，同意42,619,291股，占比99.3553％；中小投资者同意18,693,325股，占比98.5421％[29] - 独立董事2025年度薪酬方案表决中，同意127,176,576股，占比99.7822％；中小投资者同意18,692,325股，占比98.5368％[31][32] - 监事陈杰2025年度薪酬方案表决中，同意127,170,676股，占比99.7776％；中小投资者同意18,686,425股，占比98.5057％[34] - 监事郭霄2025年度薪酬方案表决中，同意127,171,676股，占比99.7784％；中小投资者同意18,687,425股，占比98.5110％[36] - 监事宋继宏2025年度薪酬方案表决中，同意127,183,286股，占比99.7875％；中小投资者同意18,699,035股，占比98.5722％[39] - 使用闲置募集资金进行现金管理议案表决中，同意127,159,376股，占比99.7687％；中小投资者同意18,675,125股，占比98.4462％[41] - 使用闲置自有资金进行现金管理议案表决中，同意127,159,376股，占比99.7687％；中小投资者同意18,675,125股，占比98.4462％[43][44] - 调整募投项目投资规模等议案表决中，同意126,955,176股，占比99.6085％；中小投资者同意18,470,925股，占比97.3697％[46] 其他情况 - 关联股东84,558,285股在非独立董事2025年度薪酬方案表决时不计入有表决权股份总数[29] - 律师认为公司2024年年度股东大会召集、召开等程序符合规定，表决结果合法有效[48]

股东减持 - 张列兵原计划减持不超400万股，占比不超1.5181%[1] - 2025年2月14日 - 4月24日减持2025900股，比例0.7689%，均价13.52元/股[1] - 减持前持股13030513股，占比4.9453%，减持后持股11004613股，占比4.1764%[3] - 减持期限至2025年5月12日，未超计划减持，不影响控制权[1][4]

行业发展前景 - 国内益生菌原料市场中，杜邦和科汉森等跨国公司合计市场占有率超 80%，国产菌种市场份额有待提高，国产替代成行业趋势 [2] - 公司预计益生菌制品市场需求未来较长时间保持快速增长，中国益生菌产业将迎来广阔发展空间和机遇 [2] 行业整体业绩 - 益生菌行业整体表现良好，市场需求持续增长，呈现稳健增长态势 [3] 公司盈利增长点 - 食用益生菌制品业务是公司未来盈利重要增长点，公司将加大研发投入、优化销售渠道布局、深化品牌影响力 [3] 公司本期盈利水平 - 2024 年度，公司实现营业收入 30,279.33 万元，同比增长 1.19%，其中食用益生菌制品业务同比增长 20.85% [4] - 2024 年度，公司实现归属于母公司所有者净利润 9,435.61 万元，同比增长 0.94% [4]

行业发展前景 - 国内益生菌原料市场中，杜邦和科汉森等跨国公司合计市场占有率超80%，国产菌种市场份额有待提高，国产替代成行业趋势 [1] - 公司预计益生菌制品市场需求未来较长时间保持快速增长，中国益生菌产业将迎来广阔发展空间和机遇 [1][3] 行业及公司业绩表现 - 目前益生菌行业整体表现良好，市场需求持续增长，呈现稳健增长态势 [3] - 2024年度，公司实现营业收入30,279.33万元，同比增长1.19%，其中食用益生菌制品业务同比增长20.85%；实现归属于母公司所有者净利润9,435.61万元，同比增长0.94% [4] 公司盈利增长点 - 食用益生菌制品业务是公司未来盈利重要增长点，公司将加大研发投入、优化销售渠道布局、深化品牌影响力 [3]

市场表现 - 上证综指收于3297.29点，涨幅0.03%，A股总成交额达11389.19亿元 [1] - 54只A股价格突破年线，其中尔康制药、科拓生物、天能重工乖离率最高，分别为19.70%、9.60%、7.76% [1] - 公元股份、东方盛虹、九牧王等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] 个股突破年线详情 高乖离率个股 - 尔康制药（300267）：涨幅20.00%，换手率9.08%，最新价3.12元，乖离率19.70% [1] - 科拓生物（300858）：涨幅11.58%，换手率13.57%，最新价16.00元，乖离率9.60% [1] - 天能重工（300569）：涨幅13.84%，换手率12.01%，最新价5.10元，乖离率7.76% [1] 中等乖离率个股 - 棒杰股份（002634）：涨幅9.89%，换手率5.66%，最新价4.00元，乖离率7.20% [1] - 中广核技（000881）：涨幅10.08%，换手率3.27%，最新价7.32元，乖离率6.05% [1] - 金凯生科（301509）：涨幅20.02%，换手率23.43%，最新价31.48元，乖离率4.48% [1] 低乖离率个股 - 通裕重工（300185）：涨幅4.33%，换手率3.81%，最新价2.41元，乖离率4.15% [1] - 豫能控股（001896）：涨幅3.96%，换手率3.30%，最新价4.20元，乖离率3.25% [1] - 华电能源（600726）：涨幅3.18%，换手率1.72%，最新价2.27元，乖离率2.93% [1] 其他突破年线个股 - ST证通（002197）：涨幅5.10%，换手率6.05%，最新价4.53元，乖离率2.63% [1] - 莱茵生物（002166）：涨幅2.52%，换手率4.94%，最新价7.72元，乖离率2.31% [1] - 法拉电子（600563）：涨幅2.30%，换手率0.94%，最新价104.85元，乖离率1.99% [1] - 安居宝（300155）：涨幅3.94%，换手率9.48%，最新价4.48元，乖离率1.95% [1] - 水星家纺（603365）：涨幅2.61%，换手率0.41%，最新价15.35元，乖离率1.91% [1] - 神马电力（603530）：涨幅2.98%，换手率1.85%，最新价24.51元，乖离率1.76% [1] - 太阳纸业（002078）：涨幅1.78%，换手率0.49%，最新价14.27元，乖离率1.70% [1] - 海能实业（300787）：涨幅2.12%，换手率4.84%，最新价12.53元，乖离率1.68% [1] - 中原环保（000544）：涨幅1.72%，换手率0.57%，最新价8.29元，乖离率1.64% [2] - 通宝能源（600780）：涨幅2.98%，换手率1.36%，最新价5.87元，乖离率1.43% [2] - 爱尔眼科（300015）：涨幅1.44%，换手率0.82%，最新价12.72元，乖离率1.03% [2] - *ST长药（300391）：涨幅2.32%，换手率5.79%，最新价4.85元，乖离率1.01% [2] - 继峰股份（603997）：涨幅1.02%，换手率0.42%，最新价11.87元，乖离率0.97% [2] - 黔源电力（002039）：涨幅2.48%，换手率3.15%，最新价16.10元，乖离率0.95% [2] - 佩蒂股份（300673）：涨幅4.88%，换手率12.24%，最新价15.05元，乖离率0.94% [2] - 嘉应制药（002198）：涨幅2.52%，换手率2.09%，最新价6.92元，乖离率0.89% [2] - 吉鑫科技（601218）：涨幅0.98%，换手率2.01%，最新价3.10元，乖离率0.79% [2] - 安邦护卫（603373）：涨幅0.78%，换手率2.43%，最新价29.84元，乖离率0.74% [2] - 朗坤环境（301305）：涨幅2.84%，换手率2.21%，最新价17.04元，乖离率0.74% [2] - 瑞丰银行（601528）：涨幅0.78%，换手率0.85%，最新价5.17元，乖离率0.65% [2] - 北辰实业（601588）：涨幅0.59%，换手率0.65%，最新价1.70元，乖离率0.57% [2]

市场表现 - 上证综指收于3297.29点，涨幅0.03%，位于五日均线之上 [1] - A股总成交额达11389.19亿元 [1] - 271只A股价格突破五日均线，其中乖离率最高个股为金凯生科（13.09%）、路斯股份（8.64%）、科拓生物（8.31%） [1] 个股乖离率排名 - **金凯生科**：涨幅20.02%，换手率23.43%，最新价31.48元，乖离率13.09% [1] - **路斯股份**：涨幅14.74%，换手率15.79%，最新价23.51元，乖离率8.64% [1] - **科拓生物**：涨幅11.58%，换手率13.57%，最新价16.00元，乖离率8.31% [1] - **菲林格尔**：涨幅10.00%，换手率2.49%，最新价6.82元，乖离率7.91% [1] - **拾比佰**：涨幅10.35%，换手率25.37%，最新价10.98元，乖离率7.84% [1] - **中裕科技**：涨幅9.59%，换手率16.07%，最新价18.63元，乖离率7.24% [1] - **罗欣药业**：涨幅10.02%，换手率5.38%，最新价4.72元，乖离率7.22% [1] - **华银电力**：涨幅10.00%，换手率3.80%，最新价3.85元，乖离率6.77% [1] - **灵康药业**：涨幅10.00%，换手率2.81%，最新价4.62元，乖离率6.60% [1] - **好想你**：涨幅9.99%，换手率19.38%，最新价12.00元，乖离率6.53% [1] - **南风股份**：涨幅9.76%，换手率15.52%，最新价7.87元，乖离率6.29% [1] - **广西能源**：涨幅9.98%，换手率14.22%，最新价5.07元，乖离率6.11% [1] - **宁波能源**：涨幅7.19%，换手率9.76%，最新价4.92元，乖离率5.85% [1] - **天沃科技**：涨幅9.92%，换手率16.75%，最新价5.65元，乖离率5.69% [1] - **宿迁联盛**：涨幅6.94%，换手率10.09%，最新价7.86元，乖离率5.53% [1] - **百合股份**：涨幅6.63%，换手率10.88%，最新价42.28元，乖离率5.44% [1] - **郴电国际**：涨幅9.95%，换手率11.30%，最新价8.07元，乖离率5.38% [1] - **华洋赛车**：涨幅5.64%，换手率7.55%，最新价36.90元，乖离率5.06% [2] - **韶能股份**：涨幅9.93%，换手率14.38%，最新价6.31元，乖离率4.89% [2] - **茂业商业**：涨幅10.03%，换手率1.04%，最新价3.95元，乖离率4.83% [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩略低于预期，2025Q1收入亮眼，三大业务齐头并进，2025年收入有望加速增长，下调2025 - 26年收入和归母净利润预期并新增2027年预期，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收3.03亿，同比+1.19%；归母净利润0.94亿，同比+0.94%；扣非净利润0.82亿，同比+2.26%；2024Q4营收0.84亿，同比+2.2%；归母净利润0.23亿，同比+7.9%；扣非净利润0.21亿，同比+8.4%；2025Q1营收0.78亿，同比+31.5%；归母净利润0.2亿，同比+9.8%；扣非净利润0.17亿，同比+9.6% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为4.35亿、5.34亿、6.29亿，同比+43.52%、+22.80%、+17.90%；归母净利润分别为1.24亿、1.55亿、1.82亿，同比+31.81%、+24.68%、+17.69% [1][9] 业务情况 - 2024年食用益生菌/复配食品添加剂/动植物微生态制剂收入分别为2.3亿、0.39亿、0.27亿元，同比+20.85%、-46%、+8.3%；预计2025Q1食用益生菌业务收入同比+26%，动植物业务同比增长200+%，复配业务收入降幅收窄 [8] 盈利情况 - 2024年毛利率同比+3.7pct，2025Q1同比-4pct；2024年/2025Q1销售费用率同比+0.7/+0.1pct，管理费用率分别同比+2.3/-1.4pct；2024年/2025Q1归母净利率同比-0.1/-5.2pct [8] 市场数据 - 收盘价14.34元，一年最低/最高价11.03/19.97元，市净率2.09倍，流通A股市值27.182亿，总市值37.7852亿 [5] 基础数据 - 每股净资产6.87元，资产负债率6.28%，总股本2.635亿股，流通A股1.8955亿股 [6]

独立董事履职 - 2024年独立董事应参加董事会7次、股东大会4次，分别亲自出席7次、3次[6] - 2024年独立董事在各委员会及专门会议应出席与实际出席次数相同[6] - 2024年3月18日独立董事征集股东大会股权激励相关议案表决权[8] - 2024年独立董事现场工作15天考察公司情况[11] - 2025年独立董事将继续履行职责维护股东权益[25] 公司决策与运营 - 2024年董事会审议通过日常关联交易预计事项，独立董事同意[14] - 2024年公司未变更或豁免承诺[15] - 2024年公司不存在被收购情形[16] - 公司按时编制并披露多份报告[18] - 公司续聘中审众环为2024年度审计机构[19] - 2024年公司未聘任或解聘财务负责人[20] - 2024年公司未因非准则变更原因进行会计政策等变更[21] - 2024年4月审议通过董事、高级管理人员薪酬方案[22] - 报告期内审议通过2024年限制性股票激励计划相关事项[23] - 2024年12月27日补选第三届董事会非独立董事[24]