产品应用领域 - 公司伺服电缆主要用于数控机床、机器人、自动化机械设备的伺服电机与控制器或变频器之间的连接，适用于高电磁干扰的场合 [1] - 公司拖链电缆主要用于数控机床、雕刻机、木工机械、钢铁生产线等自动化设备和机械生产线，特别适用于拖链应用或频繁移动的场合 [1]

公司股价表现 - 8月6日股价下跌2.35%，成交额8.67亿元，换手率6.62%，总市值159.73亿元 [1] 业务与技术优势 - 高速组件系列产品（DAC）覆盖25G至800G速率，应用于大型数据中心交换机与服务器连接 [2] - 光产品包括光纤跳线、MPO/MTP预端接等，主要服务于金融、教育、医疗等领域，并拓展海外市场 [2] - 具备超六类至八类数据电缆设计制造能力，满足5G数据传输需求 [2] - 机器视觉产品已批量应用于CoaXPress、GigE等连接系统解决方案 [2] 财务与经营数据 - 2024年海外营收占比61.93%，受益人民币贬值 [3] - 2025年Q1营业收入4.48亿元（同比+21.54%），归母净利润3259.24万元（同比+85.12%） [7] - A股上市后累计派现1.13亿元，近三年累计派现8234.03万元 [8] 股东与股权结构 - 截至2025年3月31日股东户数2.81万（较上期-17.33%），人均流通股7552股（较上期+20.97%） [7] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股104.17万股（较上期-266.90万股） [8] 行业与市场定位 - 所属申万行业为通信设备-通信线缆及配套，概念板块涵盖大数据、云计算、机器视觉等 [7] - 主营业务收入构成：6类及以下数据线缆52.44%，6A及以上线缆21.25%，连接产品10.04% [7] 资金与技术面 - 8月6日主力净流入-8585.13万元，行业排名82/89，主力成交额占比8% [4][5] - 筹码平均成本47.76元，股价靠近支撑位50.98元 [6]

铜缆高速连接行业表现 - 铜缆高速连接行业午后持续走强 [2] - 长芯博创盘中涨幅超过16%创历史新高 [2] - 奕东电子涨幅超过10% [2] - 鑫科材料、太辰光、兆龙互连、长飞光纤、华脉科技等公司跟涨 [2]

股权变动 - 2023年7月19日至2025年7月24日，股权激励归属使控股股东等持股比例被动稀释0.9618%[4] - 2025年6月24日披露股东减持预披露公告，计划减持不超259.56万股，即不超当时股份总数1%[5] - 2025年7月16日至7月29日，德清兆兴等累计减持29.01万股，占当前总股本0.0928%[5] - 浙江兆龙控股被动稀释比例0.5758%[7] - 姚金龙被动稀释比例0.1885%[7] - 姚云涛和姚银龙被动稀释比例均为0.0628%[7] 持股比例 - 本次权益变动后，浙江兆龙控股持股44.3221%，变动前为44.8980%[7] - 姚金龙变动前持股占比14.6939%，变动后占比14.5054%[8] - 德清兆兴变动前持股占比2.8571%，变动后占比2.7833%[8] 股本情况 - 本次变动前总股本为257,250,000股，变动后为312,710,663股[8] - 本次变动前无限售条件股份占比44.3221%，有限售条件股份占比44.8980%[8] - 本次变动后无限售条件股份占比55.8135%，有限售条件股份占比18.1318%[8] 其他事项 - 2023年12月21日，公司控股股东等持有的首次公开发行前已发行股份解除限售并上市流通[8] - 2025年6月27日公司实施完成2024年年度权益分派，变动后股数增加[8] - 本次权益变动符合相关法律法规及规范性文件规定[11] - 本次权益变动不会影响公司治理结构、持续经营及控制权[11]

股价表现与资金流向 - 截至2025年7月29日收盘，公司股价报收于49.7元，上涨5.54% [1] - 当日换手率8.13%，成交量20.79万手，成交金额10.18亿元 [1] - 主力资金净流入7291.83万元，占成交额7.16%，其中超大单净流入7461.85万元(占比7.33%)，大单净流出170.02万元(占比0.17%) [1] - 中单净流出4614.85万元(占比4.53%)，小单净流出2676.99万元(占比2.63%) [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业总收入4.48亿元，同比增长21.54% [1] - 归属净利润3259.24万元，同比增长85.12% [1] - 扣非净利润3172.91万元，同比增长105.80% [1] - 流动比率4.112，速动比率2.822，资产负债率16.18% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1995年，位于湖州市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本25956.1736万人民币，实缴资本25956.1736万人民币 [1] - 法定代表人为姚金龙 [1] 公司业务拓展 - 对外投资6家企业，参与招投标项目41次 [2] - 拥有商标信息34条，专利信息174条，行政许可20个 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着用户消耗Token速度提升，更大的Scale Up超节点具备的推理性能优势会越放越大，采用PCB+铜互连+光互连扩张Scale Up超节点的方案是潜在最优解之一，互连带宽需求有望随着“乘数效应”实现快速增长，且光连接、铜连接、PCB等各种互连方式都有望深度受益瓜分增量互连需求，推荐光互连、铜互连、PCB相关标的[4] - 此轮25Q2及后续行情与23Q2、24Q1 - Q2行情相比，产业链的成长逻辑已改变，有四大趋势：算力硬件需求从锚定云厂商CapEx到锚定处理Token数；算力芯片从依赖GPU到GPU+ASIC并存；技术迭代从产品级别升级转为网络架构级别整体升级；网络互连升级重心从Scale Out拓展至Scale Up，两类网络共同提升，单芯片带宽提升；后续算力互连需求发展存在乘数效应[5] 根据相关目录分别进行总结 23Q2：从应用到算力，Scale Out网络需求凸显 - 大模型显现之初，AI算力特点为通用计算切换至GPU加速计算，模型参数量、算力、数据量均指数级提升，胖树（Fat - Tree）架构成为首选，Scale out网络需求激增[18] - 传统云计算数据中心流量以“南北向”为主，网络架构多呈收敛型；AI大模型训练以“东西向”流量为主，要求实现高带宽、低延迟的无阻塞互联，胖树架构成为AI首选，该架构理论上“无收敛”，各层级网络带宽保持充裕[21] - 在典型的Fat - Tree架构下，为实现GPU间的无阻塞通信，所需高速光模块数量与GPU数量存在高配比关系，光通信成为AI基础设施的核心高价值组件[25] 24Q1 - Q2：Sora、GB200等软硬新产品+财报拉动景气度 - Sora推高多模态推理需求预期，其所需推理算力相比GPT - 4等文本模型呈现数量级的提升[27] - 英伟达业绩持续验证AI算力高景气度，自23Q1以来，营收与净利润逐季高速增长，验证了AI训练与推理的需求，及海外AI玩家的算力扩容和基础设施升级[35] - 下游云厂商资本开支持续提升，23Q2开始亚马逊、谷歌、微软、Meta四大云厂合计资本开支稳步提升[35] 25Q2起：逻辑深化产业链增速高于Capex&芯片增速 开支结构持续变化，算力产业链增速超CapEx增速 - 资本开支向AI算力倾斜，AI投资内生增长强劲，23Q1至24Q4英伟达来自云厂的DC收入与五家云厂资本开支的比值从5%逐渐增长至30%左右[37] - ASIC出货逐渐增加，AI投资内部价值有望重分配，产业链相关硬件需求增速有望高于云厂资本开支增速[42] - 资本开支结构优化对产业链增速的贡献已显现，自24Q1起四家供应链头部公司营收总和增速持续高于北美四大云厂资本开支总和增速[42] Token数成为AI闭环点，指数级增长带动推理算力需求 - Token规模指数级增长，谷歌AI月度Token量一年内激增约50倍，达到480万亿Tokens；豆包大模型5月日均处理量已突破16.4万亿，同比增长超120倍[48] - 新应用场景涌现，驱动高价值Token消耗，进一步提升算力需求，如AI搜索、AI编程、K12教育等场景Token消耗显著增长[48] - Token数成为目前AI生态的闭环点，向上关联推理的算力需求，向下形成AI增量和收入[48] AI训推计算范式推动Scale Up升级、单卡带宽提升 - AI训推需要分布式并行计算，并行计算方式有数据并行、流水线并行及张量并行，张量并行需要更高频、更低延时的数据传输，传输数据量也高出一到两个数量级，通常基于单卡带宽更高的Scale Up网络[52][56] - 单一大模型的参数量与单卡显存的差距、单卡算力与单卡显存间的差距均逐代放大，单卡运算时需从多张卡的显存读取所需参数、数据，目前产业化应用最优解是使用Scale Up网络将显存池化[59] - 通信带宽是推理速度的瓶颈，通过Scale up提升推理效率尤为重要；推理场景中P/D分离架构利于整体效率和推理体验提升，增加了对高性能硬件和复杂网络的需求[62] - Scale Out网络实现集群内所有GPU卡互联，亮点是连接GPU数量大；Scale Up网络实现超节点内所有GPU卡互联，亮点是单卡通信带宽高[66] - Scale Up超节点容量和带宽增长均可提升集群性能，GB200与B200、H200有较大性能差，除精度提升外，Scale Up超节点容量和带宽的提升也有明显贡献，随着用户消耗Token速度提升，更大的Scale Up超节点具备的推理性能优势会越放越大[75] 网络互连升级，产业链增速高于Capex&芯片增速 - 亚马逊Trn2 - Ultra64超级服务器使用AEC做柜间互联，DAC做柜内互联，单个芯片基于NeuronLinkv3可实现640GB/s（即5120Gb/s）带宽的Scale Up网络；Meta Minerva机柜把Scale Out、Up机柜都放在柜内，带宽51.2T、204.8T，单卡带宽3.2T、12.8T[80] - AI算力互连的成长逻辑有四大变化趋势：算力硬件需求从锚定云厂商CapEx到锚定处理Token数；算力芯片从依赖GPU到GPU+ASIC并存；技术迭代从产品级别升级转为网络架构级别整体升级；网络互连升级重心从Scale Out拓展至Scale Up，两类网络共同提升，单芯片带宽提升[85] - 后续算力互连需求发展存在乘数效应：资本开支结构优化，算力芯片增长速度高于资本开支增速；单芯片带宽提升，算力互连需求增速高于芯片需求增速[88] 投资建议 - 互连带宽需求有望随着“乘数效应”快速增长，光连接、铜连接、PCB等各种互连方式有望深度受益瓜分增量互连需求，推荐光互连标的如中际旭创、新易盛等；铜互连标的如兆龙互连、中际旭创等；PCB标的如胜宏科技、景旺电子等[90]

过审项目动态 - 截至7月21日，上两周新增26宗定增项目，环比增加6宗；终止13宗，环比增加5宗；发审委通过11宗，环比增加3宗；证监会通过11宗，环比减少5宗；正常待审项目598个，待发项目63宗，环比增加5宗[2][5] - 上两周过会率100%，过审项目从预案到过会平均341天，环比缩短90天；3个项目从过会到注册周期环比延长11天至40天[16] - 斯瑞新材拟募资6亿，所属行业PE、PB分位值为9.34%、49.30%，公司PE/PB相对行业比为4.06、3.80；兆龙互连拟募资11.95亿，所属行业PE、PB分位值为28.13%、89.48%，公司PE/PB相对行业比为2.54、3.94[2][20][23] 定增市场发行获配概况 - 截至7月21日，上两周上市定增项目8宗，募资140.13亿元，环比减少87.97%；3宗竞价项目，2宗募足，募足率66.67%，募资率98.41%，基准折价率均值5.51%，市价折价率均值7.21%，环比分别降8.49pct、7.40pct[2][28] - 上两周3宗竞价项目平均33家参与报价，11家获配，平均申报入围率38.08%，环比降28.32pct；平均申报溢价率16.90%，环比升8.28pct[2][37] 解禁收益 - 上两周4宗竞价解禁项目收益均为正，正收益占比环比升20.00pct；解禁日绝对收益率均值26.74%，环比升4.56pct；超额收益率均值14.07%，环比降4.83pct[39] - 上两周6宗定价解禁项目，解禁日绝对收益率均值42.09%，环比降27.93pct；超额收益率均值33.23%，环比降33.81pct，解禁胜率66.67%[44] 风险提示 - 定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等[2][47]

交易信息 - 截至2025年7月21日收盘，兆龙互连报收于48.32元，下跌1.87%，换手率4.45%，成交量11.32万手，成交额5.46亿元 [1] - 7月21日主力资金净流出7399.65万元，游资资金净流入1123.72万元，散户资金净流入6275.93万元 [2][4] 公司公告 - 公司将于2025年7月24日上市流通123.6580万股限制性股票，占公司总股本的0.40% [2][4] - 归属股票来源为公司向126名激励对象定向发行的A股普通股股票，归属价格为4.28元/股 [2] - 首次授予部分第三个归属期可归属101.6668万股涉及82名激励对象，预留授予部分第二个归属期可归属21.9912万股涉及47名激励对象 [2] - 本次归属后公司总股本将由311,474,083股增加至312,710,663股 [2] - 公司已收到126名激励对象缴纳的股权认购款合计5,292,562.40元，其中1,236,580.00元计入股本，4,055,982.40元计入资本公积 [2]

限制性股票激励计划实施情况 - 公司于2022年6月17日通过《2022年限制性股票激励计划（草案）》，授予总量260万股，占当时股本总额18,375万股的1.41%，其中首次授予225万股（占1.22%），预留35万股（占0.19%）[1] - 激励对象包括董事、高级管理人员及核心骨干员工，不包括独立董事和监事，首次授予91人，预留授予55人[2][8] - 授予价格经多次调整，从初始7.64元/股降至4.28元/股，主要因年度权益分派实施[10][12][13] - 归属安排分三期，首次授予部分第三个归属期为2025年7月8日至2026年7月7日，预留授予部分第二个归属期为2025年6月28日至2026年6月27日[15][16] 业绩考核要求 - 首次授予部分第三个归属期考核目标：以2021年为基数，2024年营业收入增长率不低于45%或净利润增长率不低于30%[4] - 实际达成情况：2024年剔除股份支付费用后的净利润1.62亿元，较2021年增长83.58%，超额完成考核目标[18] - 个人层面绩效考核分四档，优秀/良好可100%归属，合格80%，不合格0%，2024年有9人因考核合格按80%归属，3人因不合格作废[19] 本次归属具体情况 - 归属日：2025年7月24日，上市流通日同一天[20][24] - 归属总量123.658万股，其中首次授予部分101.6668万股（82人），预留授予部分21.9912万股（47人）[20][22][23] - 募集资金529.26万元全部用于补充流动资金，新增股份占总股本0.4%，不会导致控制权变更[25][26] - 董事及高级管理人员归属股份需遵守《公司法》关于转让限制的规定，每年转让不超过持股25%[24] 计划调整与作废情况 - 因激励对象离职或个人考核未达标，累计作废限制性股票39.18万股，涉及激励对象28人[11][12][13] - 首次授予数量从225万股调整至315万股，预留授予从35万股调整至49万股，实际授予47.74万股[10][11]

激励计划基本信息 - 2022年激励计划授予限制性股票总量为260.00万股，占当时公司股本总额的1.41%[5] - 激励计划限制性股票授予价格最初为7.64元/股[5] - 首次授予日为2022年7月8日，授予91名激励对象225.00万股第二类限制性股票[13] - 预留授予日为2023年6月28日，授予55名激励对象47.74万股第二类限制性股票[14] 业绩考核要求 - 首次授予的限制性股票第三个归属期业绩考核要求为2024年营业收入增长率不低于45%或净利润增长率不低于30%[7] - 预留授予的限制性股票第二个归属期业绩考核要求为2024年营业收入增长率不低于45%或净利润增长率不低于30%[9] 价格与数量调整 - 2023年6月28日，首次及预留授予价格由7.64元/股调整为5.38元/股，首次授予数量由225.00万股调整到315.00万股，预留授予数量由35.00万股调整到49.00万股[17] - 2024年7月16日，授予价格由5.38元/股调整为5.26元/股，合计作废14.6832万股，可归属数量为139.2188万股[19] - 2025年7月10日，授予价格由5.26元/股调整为4.28元/股，首次授予尚未归属数量由86.9400万股调整为104.3280万股，预留授予由23.8700万股调整为28.6440万股[21] 股票作废情况 - 2023年7月10日，合计作废6.0732万股限制性股票[18] - 2024年，14.1120万股限制性股票作废，0.5712万股限制性股票作废[19] - 2025年，3.0240万股限制性股票作废，2.3252万股限制性股票作废，3.9648万股限制性股票作废[21] 归属情况 - 归属日为2025年7月24日，首次授予部分第三个归属期可归属数量101.6668万股，预留授予部分第二个归属期可归属数量21.9912万股[30] - 归属人数首次授予部分82人，预留授予部分47人，归属价格（调整后）为4.28元/股[30] - 本次归属股票数量为123.6580万股，占公司总股本的0.40%[3] 业绩情况 - 2024年剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为161,995,514.85元，相对于2021年净利润增长率为83.58%[27] - 2024年公司营业收入以2021年为基数增长率不低于45%，净利润以2021年为基数增长率不低于30%[27] 其他 - 本次归属募集资金全部用于补充公司流动资金[37] - 变动前股份数量为311474083股，本次变动增加1236580股，变动后为312710663股[39]