市场扩张和并购 - 公司拟设印尼子公司，投资不超1567.23万美元建16万套服饰项目[4] - 公司完成印尼子公司注册登记，获《商业登记证》[5] 股权结构 - 印尼子公司注册资本1200亿印尼盾[6] - 公司对印尼子公司持股99%[6] - PT TIDEZEN NEW TEXTILE MATERIALS持股1%[6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 南山智尚以“传统毛精纺服装为基，新材料纤维为翼”构建“1+2+N”新材料产业生态实现全产业链协同发展 考虑到传统主业增长稳健、盈利能力稳中有升 超高分子量聚乙烯业务量价齐升 锦纶业务有望贡献业绩增量 预计2025/26/27年归母净利润分别为2.59/3.45/4.42亿元 对应PE25/19/15倍 维持“买入”评级[6] 报告各部分总结 公司基本状况 - 总股本4.1223亿股 流通股本4.1223亿股 市价15.99元 市值65.9154亿元 流通市值65.9154亿元[2] 2024年度业绩情况 - 实现营业收入16.16亿元 较上年同期增长0.98% 实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元 同比下降5.82% 实现归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.83亿元 同比下降7.80% 净利润下降因超高二期投产可转债计提利息费用化致利息支出增加和下游终端服装品牌业绩疲软使精纺呢绒业务营收下滑[5] 各业务情况 - **精纺呢绒业务**：收入同比下降9.54%至8.1亿元 产能利用率降至79.52% 但通过提升功能性面料占比和控制成本 毛利率逆势提升至35.54%[5] - **服装业务**：收入同比增长4.45%至6.1亿元 通过技改升级及产品结构优化带动毛利率提升至36.55% 公司拟与PTTIDEZEN NEW TEXTILE MATERIALS合资在印尼新建服饰生产加工项目 总投资额1567万美元 南山智尚出资1552万美元 预计建成后正常年生产西服等共计16万套[5] - **新材料业务**：超高分子量聚乙烯纤维收入同比增长94.75%至1.76亿 因二期3000吨项目全面达产 全年销量约3304吨 但单价下滑及二期投产等致毛利率降至10.23% Q4以来行业单价回升 后续盈利改善可期；锦纶业务2024年11月年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线试投产 锦纶66/锦纶6分别拥有年产3.6/4.4万吨产能 意向订单充足 预计2025年贡献新业绩增量[5] 财务情况 - 全年毛利率33.58% 同比-1.07pp 销售/管理/研发/财务费用率为7.45%/5.2%/3.56%/1.87% 同比-0.56/+0.01/-0.09/+1.18pp 财务费用率提升因可转债利息费用化使利息支出增加至3896万 2024全年净利率11.8% 同比-0.86pp[5] 超高分子业务优势及拓展 - 南山智尚成为国内领先的超高分子制造商 现有产能合计3600吨 一等品率达95%以上 技术壁垒与产品性能领先 自主研发“抗蠕变”专利提升产品稳定性和耐用性 纤维拉伸强度达42cN/dtex 处于国内第一梯队 积极拓展机器人相关领域应用[5][6] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1600|1616|2312|2886|3400| |增长率yoy%|-2%|1%|43%|25%|18%| |归母净利润（百万元）|203|191|259|345|442| |增长率yoy%|9%|-6%|36%|33%|28%| |每股收益（元）|0.56|0.52|0.63|0.80|1.02| |每股现金流量|0.59|0.59|0.75|1.03|1.11| |净资产收益率|10%|9%|11%|13%|14%| |P/E|32.5|34.5|25.4|19.1|14.9| |P/B|3.3|3.0|2.7|2.4|2.1|[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 南山智尚以“传统毛精纺服装为基，新材料纤维为翼”战略框架构建“1 + 2 + N”新材料产业生态实现全产业链协同发展 考虑到传统主业增长稳健、盈利能力稳中有升 超高分子量聚乙烯业务量价齐升 锦纶业务投产有望贡献业绩增量 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.59亿、3.45亿、4.42亿元 对应PE 25、19、15倍 维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本4.1223亿股 流通股本4.1223亿股 市价15.99元 市值65.9154亿元 流通市值65.9154亿元[2] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1600|1616|2312|2886|3400| |增长率yoy%|-2%|1%|43%|25%|18%| |归母净利润（百万元）|203|191|259|345|442| |增长率yoy%|9%|-6%|36%|33%|28%| |每股收益（元）|0.56|0.52|0.63|0.80|1.02| |每股现金流量|0.59|0.59|0.75|1.03|1.11| |净资产收益率|10%|9%|11%|13%|14%| |P/E|32.5|34.5|25.4|19.1|14.9| |P/B|3.3|3.0|2.7|2.4|2.1|[3] 2024年度业绩情况 - 实现营业收入16.16亿元 较上年同期增长0.98% 实现归属于上市公司股东的净利润1.91亿元 同比下降5.82% 实现归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.83亿元 同比下降7.80% 净利润下降原因一是超高二期投产可转债计提利息费用化致利息支出增加 二是受下游终端服装品牌业绩疲软影响精纺呢绒业务营业收入同比下滑[5] 各业务情况 - **精纺呢绒业务**：收入同比下降9.54%至8.1亿元 产能利用率降至79.52%（ - 11.51pp） 但通过提升功能性面料占比和控制成本 毛利率逆势提升至35.54%（ + 1.54pp）[5] - **服装业务**：收入同比增长4.45%至6.1亿元 通过技改升级及产品结构优化带动毛利率提升至36.55%（ + 0.75pp） 3月12日拟与PTTIDEZEN NEW TEXTILE MATERIALS合资在印尼新建服饰生产加工项目 总投资额1567万美元 南山智尚出资1552万美元 预计建成后正常年生产西服等共计16万套 加强海外销售等业务[5] - **新材料业务**：超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）收入同比增长94.75%至1.76亿 二期3000吨项目全面达产 全年销量约3304吨（同比 + 119%） 但单价下滑及二期投产等致毛利率降至10.23%（ - 9.7pp） Q4以来行业单价回升 后续盈利改善可期；锦纶业务2024年11月年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线试投产 锦纶66/锦纶6分别年产3.6/4.4万吨 聚焦高端功能性产品、意向订单充足 预计2025年贡献新业绩增量[5] 财务情况 - 全年毛利率33.58% 同比 - 1.07pp 销售/管理/研发/财务费用率为7.45%/5.2%/3.56%/1.87% 同比 - 0.56/+0.01/-0.09/+1.18pp 财务费用率提升因可转债利息费用化使利息支出增加至3896万 2024全年净利率11.8% 同比 - 0.86pp[5] 公司优势及拓展领域 - 南山智尚是国内领先超高分子制造商 现有产能3600吨 一等品率达95%以上 技术壁垒与产品性能领先 自主研发“抗蠕变”专利提升产品稳定性和耐用性 纤维拉伸强度达42cN/dtex 处于国内第一梯队 积极拓展机器人相关领域应用[5][6] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|600|495|692|881| |应收账款（百万元）|207|266|312|359| |存货（百万元）|678|945|1191|1394| |流动资产合计（百万元）|1676|1542|1694|2608| |固定资产（百万元）|1293|1621|1988|2393| |非流动资产合计（百万元）|2947|2461|2874|3224| |资产合计（百万元）|4622|4002|4568|5832| |流动负债合计（百万元）|1349|1187|1685|2663| |非流动负债合计（百万元）|1073|973|923|873| |负债合计（百万元）|2422|1867|2294|3352| |归属母公司所有者权益（百万元）|2195|2430|2713|3068| |所有者权益合计（百万元）|2201|2435|2718|3073| |营业收入（百万元）|1616|2312|2886|3400| |营业成本（百万元）|1073|1615|2036|2382| |销售费用（百万元）|120|166|199|224| |管理费用（百万元）|84|114|136|156| |研发费用（百万元）|57|83|101|119| |财务费用（百万元）|30|14|7|4| |净利润（百万元）|191|259|345|442| |经营活动现金流（百万元）|243|266|714|47| |投资活动现金流（百万元）|-830|-558|-533|-497| |融资活动现金流（百万元）|607|154|16|639| |营业收入增长率|1.0%|43.1%|24.8%|17.8%| |归母公司净利润增长率|-5.8%|35.7%|33.3%|27.9%| |毛利率|33.6%|30.2%|29.4%|29.9%| |净利率|11.8%|11.2%|12.0%|13.0%| |ROE|8.7%|10.6%|12.7%|14.4%| |资产负债率|52.4%|46.6%|50.2%|57.5%| |流动比率|1.2|1.3|1.0|1.0| |总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.5| |每股收益（元）|0.52|0.63|0.80|1.02| |每股经营现金流（元）|0.59|0.75|1.03|1.11| |每股净资产（元）|5.67|5.60|6.00|6.82| |P/E|35|25|19|15| |P/B|3|2|2|2| |EV/EBITDA|36|29|23|18|[8]

公司基本信息 - 债券代码 123191，简称智尚转债；证券代码 300918，简称南山智尚 [1] - 2025 年 3 月 13 日 15:00 - 16:00 通过中证网举办 2024 年度业绩说明会 [2] 超高分子量聚乙烯纤维业务 产能与规格 - 拥有 3600 吨产能，可生产 100D - 2400D、26cN/dtex - 42cN/dtex 不同规格产品 [2] - 一期 600 吨、二期 3000 吨项目全面投入运营 [3] 产品性能与应用 - 产品性能对标国际领先企业，纤维强度达 42cN/dtex 等关键指标达国际水准，可用于防弹、海洋绳网等多领域 [2][3] - 1600D 产品达制作降落伞绳等装备要求 [3] 技术突破 - 自主研发专利解决传统纤维松弛问题，拉伸强度达 42cN/dtex，处国内第一梯队 [4] - 研发出适用于该纤维的阻燃浆料制备方法，可实现阻燃纤维工业化生产 [4] 市场与发展 - 积极开拓机器人相关应用场景，但市场处初级培育阶段，暂未形成订单 [3] - 2024 年产品良品率及断裂强度提升，在细分品类取得创新成果，3600 吨产能产销平衡 [8] 毛纺织服装业务 产业链布局 - 具备垂直一体化布局，覆盖羊毛初加工、精纺面料、成衣制造至品牌零售 [4] 设备智能化 - 毛纺织服装业务智能化设备渗透率 80% [4] 产品研发 - 成功研发超细羊毛面料等功能性产品，填补国内空白 [5] 生产模式 - 按以销定产模式生产，推动产业向高端化、智能化、绿色化发展 [6] 财务与分红 - 2024 年度实现营业收入 16.16 亿元，同比增长 0.98%；净利润 1.91 亿元，扣非净利润 1.83 亿元 [7] - 2024 年度利润分配预案以 392,721,629 股为基数，每 10 股派发现金红利 1.50 元 [3] 研发与采购 新材料业务 - 持续加大研发投入，突破多项关键技术，开发差异化产品体系，加强人才引进培养 [5] - 与供应商建立长期合作关系，优化采购成本，引入绿色采购理念 [5] 传统业务 - 追求意式时尚理念与南山技术装备结合，具备研发体系，与院校科研机构合作 [5] 智能化平台 - 实现全流程智能管控，以 MES 系统和 MTM 系统为核心构建解决方案，支持高定业务 [9]

会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 3 月 13 日，地点在山东省烟台市龙口市南山工业园办公楼 12 楼会议室 [4] - 参与单位及人员包括 169 位相关机构人员，如广发证券、湖南源乘私募基金管理有限公司等 [2][3][4] - 上市公司人员有董事、副总经理兼董事会秘书赵厚杰先生，财务总监徐晓青女士，证券事务代表李志浩先生 [4] 2024 年公司经营情况 - 实现营业收入 16.16 亿元，归属于上市公司股东的净利润 1.91 亿元，主营业务覆盖精纺呢绒、服装及新型功能性化纤产品 [4] - 服装业务稳中有升，实现营收 6.11 亿元 [4] - UHMWPE 纤维项目一期 600 吨（2022 年投产）、二期 3000 吨（2023 年投产）全面达产，总产能跃居国内前列，二期项目产能爬坡后产品一等品率稳定在 95%以上，强度覆盖 26cN/dtex - 42cN/dtex 全品类谱系 [4] - 锦纶业务快速发展，年产 8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目于 2024 年 11 月部分产线试投产，其中锦纶 6 年产能 4.4 万吨，锦纶 66 年产能 3.6 万吨 [4] 产品相关情况 超高分子量聚乙烯纤维产品 - 覆盖 100D 至 2400D 全品类纤维，包括特种防护、海洋绳网、细旦丝、传动腱绳等高附加值产品 [5] - 在阻燃性能上实现突破，研发出适用于超高分子量聚乙烯纤维的阻燃浆料制备方法，可实现阻燃超高纤维的工业化生产 [5] 机器人领域应用 - 超高分子量聚乙烯纤维能满足灵巧手动力传动要求，公司将开拓机器人相关应用场景，但市场处于初级培育阶段，暂未形成订单，下游需求有不确定性 [5] 机器人灵巧手传动材料对比 - 钢绳强度和刚性高，但较重、有内摩擦、传动效率低 [5] - 腱绳由超高分子量聚乙烯制成，高强度、轻质、耐磨，适合多自由度和远距离动力传输，强度是钢材 15 倍，能减少手部整体重量，耐磨性和耐久性好 [5] 合作与研发情况 - 与南山学院、科研机构开展产学研合作，攻克超高分子量聚乙烯纤维研发关键技术难题，加速科研成果转化应用 [7] 锦纶纤维项目情况 - 一期投产 8 万吨，其中 4.4 万吨 PA6，3.6 万吨 PA66，加弹产能为 4 万吨，设备引进德国 BARMAG 公司及日本 TMT 公司设备，实现全流程自动化可追溯 [7] - 复合纺丝设备和环吹设备引进德国 BARMAG 技术，未来主要产品生产良率将逐步提升 [7] 新材料业务未来规划 - 以“纤维创新定义未来”为理念，构建多层级产品矩阵 [7] - 重点突破超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维两大核心品类，前者优化性能、丰富应用领域，后者聚焦功能性开发，切入户外运动服饰供应链 [7]

可转债发行 - 公司发行699.58万张可转债，募集资金总额6.9958亿元，净额6.9198826974亿元[6] - “智尚转债”于2023年4月28日起在深交所挂牌交易，代码“123191”[9] 转股信息 - 可转债转股期自2023年10月16日至2029年4月9日止[10] - 可转债初始转股价格为12.33元/股，经调整后现为9.35元/股[11][12] 赎回情况 - 自2025年2月11日至3月4日，触发有条件赎回条款[5][14] - “智尚转债”赎回价格为100.38元/张（含税），当期年利率0.40% [3][18] - 赎回登记日为2025年3月25日，赎回日为3月26日[4] - 停止交易日为2025年3月21日，停止转股日为3月26日[4] - 赎回资金到账日为2025年3月31日，投资者赎回款到账日为4月2日[4] - 截至2025年3月25日收市后仍未转股的“智尚转债”将被强制赎回[4][5] 其他 - 公司将在赎回结束后7个交易日内刊登赎回结果和可转债摘牌公告[25][26] - 公司实控人等在赎回条件满足前六个月内无“智尚转债”交易情况[27] - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[28] - 转股时不足1股的可转债余额，公司将在转股当日后五个交易日内现金兑付及支付对应利息[28] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[28]

文章核心观点 - 南山智尚发布2024年年度报告，核心财务指标稳健，通过构建产业协同矩阵实现转型升级，战略布局契合国家制造业升级方向，有望驱动业绩增长并打造纺织新材料领域国家战略科技力量 [1][3] 公司财务情况 - 2024年公司实现营业收入16.16亿元，归母净利润1.91亿元，核心财务指标延续稳健发展态势 [1] - 超高分子量聚乙烯纤维2024年营业收入达1.76亿元，占总营业收入比重10.90%，同比增长94.75% [1] 行业环境 - 当前我国纺织行业处于转型升级关键期，面临国际市场需求波动、原材料价格震荡、环保标准提升等多重压力 [1] 公司战略发展体系 - 公司构建起“技术驱动、多元协同、绿色引领”的战略发展体系，以传统纺织服饰为根基，整合超高分子量聚乙烯纤维与锦纶纤维两大高性能材料产业链，形成双轮驱动格局 [1] 公司产能布局 - UHMWPE纤维项目一期600吨（2022年投产）、二期3000吨（2023年投产）全面达产，总产能跃居国内前列，二期项目产品一等品率稳定在95%以上，强度覆盖26cN/dtex - 42cN/dtex全品类谱系 [2] - 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目于2024年11月部分生产线试投产，提升公司高端纤维材料领域产业化能力 [2] 公司技术与市场进展 - 2024年公司在UHMWPE纤维领域取得突破性进展，产品良品率及断裂强度指标提升，性能居国内同类产品领先水平 [2] - 依托自主创新开发差异化产品，构建多层次竞争优势，实现3600吨产能的产销动态平衡，形成规模与质量效益良性循环 [2] 政策影响 - 2024年5月30日，相关部门对高性能UHMWPE纤维及无纬布制品实施出口管制，强化国内高端产品稀缺性 [2] 公司转型与发展目标 - 公司正从单一纺织品供应商向材料解决方案服务商转型，3600吨UHMWPE纤维产能完全释放及8万吨锦纶项目正式投产将成业绩增长核心引擎 [3] - 公司基于“创新驱动、质效并举”理念，深化传统产业智能化改造，加速培育新质生产力，目标建成全球领先的高性能纤维生产基地，打造纺织新材料领域国家战略科技力量 [3]

| 证券代码：300918 | 证券简称：南山智尚 公告编号：2025-034 | | --- | --- | | 债券代码：123191 | 债券简称：智尚转债 | 山东南山智尚科技股份有限公司 关于提前赎回"智尚转债"的第七次提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、"智尚转债"赎回价格：100.38 元/张（含当期应计利息，当期年利率 为 0.40%，且当期利息含税），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任 公司深圳分公司（以下简称"中国结算"）核准的价格为准。 2、赎回条件满足日：2025 年 3 月 4 日 9、赎回类别：全部赎回 10、根据安排，截至 2025 年 3 月 25 日收市后仍未转股的"智尚转债"将被 强制赎回，本次赎回完成后，"智尚转债"将在深圳证券交易所（以下简称"深 交所"）摘牌，特提醒"智尚转债"持券人注意在限期内转股。债券持有人持有 的"智尚转债"如存在被质押或被冻结的，建议在停止转股日前解除质押或冻结， 以免出现因无法转股而被赎回的情形。 11、债券持有人若转股，需开通创业板交易权限。投 ...

财务数据 - 2024年财务公司存款年末余额40,907.76万元，收息337.78万元，付手续费1.39万元[9] - 2024年票据开立年末余额1,403.97万元[9] 协议与议案 - 2022年8月31日与南山集团财务有限公司签三年《金融服务协议》[10] - 2024年1月16日股东大会通过预计关联交易议案[10] 审计情况 - 和信会计师事务所对2024年度财报出具无保留意见审计报告[2] - 核对汇总表与财报未发现重大不一致[3]

募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额4.473亿元，净额3.9907653713亿元，2020年12月17日到位[1] - 向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额6.9958亿元，净额6.9198826974亿元，2023年4月14日到位[5] 资金投入与余额 - 截至2024年12月31日，首次公开发行股票以前年度累计投入3.7371871908亿元，本年度投入3113.555703万元，余额1129.269579万元[4] - 截至2024年12月31日，发行可转换公司债券置换自筹资金4.603404295亿元，以前年度累计投入1.1098113659亿元，本年度投入5238.579948万元，余额7277.291384万元[7] 理财与收益 - 首次公开发行股票以闲置募集资金购买理财产品27.5032亿元，收益1286.676866万元[4] - 发行可转换公司债券以闲置募集资金购买理财产品15.5亿元，收益2986.94792万元[7] 利息收入 - 首次公开发行股票利息收入524.818466万元，发行可转换公司债券利息收入158.928709万元[4][7] 项目投入与效益 - 精纺毛料生产线智能升级项目承诺投资34,556.65万元，截至期末投入进度为101.69%，本年度实现效益2,830.12万元[33] - 服装智能制造升级项目承诺投资4,500.00万元，截至期末投入进度为99.62%，本年度实现效益724.02万元[33] - 研发中心升级建设项目承诺投资851.00万元，截至期末投入进度为101.32%，不产生直接经济效益[33] - 年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目截至期末投入进度为90.13%，2024年7月达到预计使用状态[35] 其他资金事项 - 2023年12月27日公司将首次公开发行股票节余募集资金158.68万元永久补充流动资金[19] - 2024年7月26日“年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目”结项[26] - 截至2024年12月31日，公司不存在变更募集资金投资项目的情况[27]