山东南山智尚科技股份有限公司 2024年第三季度报告 证券代码: 300918 债券代码: 123191 证券简称: 南山智尚 债券简称: 智尚转债 公告编号: 2024-086 山东南山智尚科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整,没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示: 1. 董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整,不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2. 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明: 保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3. 第三季度报告是否经过审计 口是 ☑否 l 山东南山智尚科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 (一) 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 传统主业表现 - 服装产品升级带动收入和毛利率增长 [5] - 精纺呢绒业务略有承压,但毛利率持续提升 [5] 新材料业务进展 - 超高分子量聚乙烯业务收入大幅增长,但毛利率有所下降 [5] - 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目进展超预期,预计Q4将有部分投产 [5] 财务指标 - 2024H1毛利率同比下降0.34个百分点至33.8% [5] - 费用率整体保持良好控制,销售费用率下降,财务费用率有所上升 [5] - 经营活动现金流大幅改善,存货周转天数有所下降 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.24/2.63/2.9亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE为13/11/10倍 [7] 总结 总体来看,公司传统主业毛利率有所提升,新材料业务持续发展,为公司未来业绩增长提供支撑。短期内,公司面临下游需求偏弱、新材料业务盈利能力修复等挑战,但中长期来看,新材料业务有望成为公司新的增长引擎。分析师给予公司"买入"评级。[5][7]

F原证券 纺织服饰/纺织制造 公 司 研 究 南山智尚（300918.SZ） 2024 年 08 月 28 日 2024Q2 业绩稳健，UHMWPE 纤维预计逐步回暖 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 2024H1 收入 7.76 亿元（同比+6.9%，下同），归母净利润 0.82 亿元（+6.5%）， 扣非归母净利润 0.76 亿元（+1.57%），主要系政府补助增加至 584.70 万元（2023H1 为 20.60 万元）。分季度看，2024Q1/Q2营收为 3.6 亿元（+10.3%）/4.2 亿元（+4.1%）， 归母净利润为 0.37 亿元（+15.4%）/0.45 亿元（+0.2%）。考虑 2024H1 超高分子 量聚乙烯单价及出口订单承压，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利 润 2.1/2.5/2.8 亿元（原为 2.4/2.9/3.3 亿元），毛精纺主业高附加值产品占比持续 提升，超高分子量聚乙烯政策管控放松后预计订单及单价逐步回暖，同时锦纶长 丝投产进度超预期，看好公司随纤维产品多元化、多领域发展并且向下游延伸， 成为新材料应用型企业，当前股价对应 PE 1 ...

公司报告 | 半年报点评 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|---- ...

报告投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收稳健增长但2季度业绩增速有所放缓2024H1营收7.76亿元同比增长6.89%24Q1 - 24Q2营收分别为3.59、4.17亿元同比增长10.35%、4.07%2024H1归母净利润0.82亿元同比增长6.50%分季度看24Q1 - 24Q2归母净利润分别为0.37、0.45亿元同比增长15.37%、0.22%2024H1扣非净利润0.76亿元同比增长1.57%分季度看24Q1 - 24Q2扣非净利润为0.32、0.44亿元同比增长4.67%、 - 0.55% [1][3] - 2024年上半年公司费用管控较好经营活动现金流改善但毛利率同比下滑0.34pct至33.78%24Q1 - 24Q2毛利率分别为32.83%、34.59%同比提升0.06、 - 0.62pct期间费用率合计提升0.24pct至16.94%其中销售/管理/研发/财务费用率为7.25%/3.73%/3.79%/2.17%同比 - 1.36/+0.02/ - 0.56/+2.14pct财务费用率上升主因超高二期投产可转债计提利息费用化导致利息支出增加综合影响下2024H1归母净利率为10.59%同比下滑0.04pct存货方面截至2024H1末存货6.31亿元同比持平存货周转天数230天同比减少6天现金流方面2024H1经营活动现金流净额为0.42亿元同比增长713.02%主要是购买商品、接受劳务支付的现金减少影响 [2] - 2024年上半年精纺呢绒及服装传统业务毛利率同比提升分业务看2024H1精纺呢绒、服装、超高纤维产品营收分别为4.07、2.76、0.86亿元同比下降5.47%、增长7.00%、增长241.34%毛利率分别为37.81%、32.94%、14.17%同比提升2.31、4.05、 - 19.66pct公司传统业务盈利能力提升主要受益于生产线智能改造、订单附加值增加公司精纺呢绒产能1600万米/年同比持平产能利用率79.01%同比下滑11.74pct分区域看国内、国外收入分别为5.61、2.15亿元同比增长5.84%、9.70%毛利率分别为35.69%、28.79%同比提升0.24、 - 1.72pct [4] - 2024年上半年公司传统业务受到国内消费需求偏弱影响2季度精纺呢绒及服装业务同比增速环比有所放缓但受益于产品毛利率提升传统业务盈利能力提升超高分子量聚乙烯产品由于产品结构变化毛利率较上年同期仍有差距但生产端较为饱和考虑公司锦纶产品处于项目尚未投产暂未对外进行销售在盈利预测部分暂未考虑锦纶业务考虑超高分子量聚乙烯产品盈利能力仍处于恢复过程中调整公司盈利预测预计公司2024 - 2026年每股收益分别为0.60、0.66、0.72元8月26日收盘价7.64元对应公司2024 - 2026年PE为12.7、11.7、10.6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1基本每股收益0.23元摊薄每股收益0.23元每股净资产5.69元净资产收益率4.01% [2] - 2022 - 2026年会计年度营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B、净利率等数据呈现一定的变化趋势如2022A - 2023A营业收入YoY分别为9.5%、 - 2.1%2024E - 2026E预计为7.8%、7.1%、7.1% [6][9] - 2022 - 2026年各会计年度的经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动等数据有相应数值且各年度间存在变化 [7] - 2022 - 2026年各会计年度的流动资产、现金、应收票据及应收账款、预付账款、存货等流动资产项目以及非流动资产、长期投资、固定资产等非流动资产项目有相应数值且各年度间存在变化同时各年度的营业成本、营业税金及附加、营业费用等利润表项目也有相应数值 [8] 业务情况 - 2024年上半年精纺呢绒、服装、超高纤维产品营收和毛利率有不同程度的同比变化且传统业务盈利能力提升与生产线智能改造、订单附加值增加有关精纺呢绒产能利用率同比下滑分区域国内、国外收入和毛利率也有同比变化 [4] - 2024年上半年公司传统业务受国内消费需求影响2季度部分业务增速环比放缓超高分子量聚乙烯产品生产端饱和但毛利率有差距锦纶产品未投产未纳入盈利预测 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司传统业务(精纺呢绒及服装)毛利率同比提升,盈利能力有所改善。[4] 2) 超高分子量聚乙烯产品由于产品结构变化,毛利率较上年同期仍有差距,但生产端较为饱和。[5] 3) 公司锦纶产品尚未投产,暂未对外进行销售,未纳入盈利预测。[5] 4) 考虑超高分子量聚乙烯产品盈利能力仍处于恢复过程中,公司2024-2026年每股收益预测分别为0.60、0.66、0.72元。[5] 财务数据总结 1) 2024H1,公司实现营收7.76亿元,同比增长6.89%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长6.50%;实现扣非净利润0.76亿元,同比增长1.57%。[3] 2) 2024H1,公司毛利率为33.78%,同比下滑0.34pct;期间费用率为16.94%,同比上升0.24pct。[2] 3) 2024H1,公司经营活动现金流净额为0.42亿元,同比增长713.02%。[2] 4) 公司预计2024-2026年营收分别为17.25、18.48、19.79亿元,净利润分别为2.16、2.36、2.58亿元。[7] 5) 公司2024-2026年预测PE分别为12.7、11.7、10.6倍。[5]

公司经营情况 - 公司超高分子量聚乙烯纤维营收半年度实现一定增长,主要系2023年8月份公司超高分子量聚乙烯二期投产,产量销量双提升[1] - 公司产品应用领域包括特种防护类、海洋绳揽类、家纺类,纤维品类包括高强丝、色丝、细旦丝、抗阻燃丝等纤维[1] - 公司技改项目提升了公司整体柔性化生产能力,上半年陆续接到了小批量高附加值的订单,相关订单给予公司带来更高附加值的收入[1] - 服装业务增长主要系2024年年初陆续接到了一些团购订单,相关订单在2024年上半年陆续制成并发货,因此贡献了一定的业绩[1] 未来发展展望 - 2024年精纺作为公司拳头产品,目前订单比较充足,尤其外贸方面环比有明显提升,2024年整体展望仍有一定挑战性,公司计划在技改完成后保持平稳运行[4][5] - 服装业务目前订单比较优质,预计2024年全年仍然会保持稳定增长[4] - 新材料方面,公司超高分子量聚乙烯纤维后续会继续加大研发并提高高强度纤维的一等品率占比[4] - 锦纶项目目前设备已到货正陆续安装中,按计划会在四季度左右进行投产,锦纶由于其面料的多功能特性,对下游的功能性面料的支撑性更强,品质更优,将为公司业绩成长打开另一条路[4] 产品产销情况 - 超高分子量聚乙烯纤维2024年整体销量1700吨+,一期产品规格和价格比较高,二期9月份开始试生产,品质仍在爬坡中,综合的产能利用率103%左右[5] - 2023年底完成了IPO的智能改造项目,2024年在产销方面、产品结构方面都会有升级,后续资本开支主要集中在锦纶项目[6] - 锦纶纤维具有断裂强度高、耐热性强、耐磨、耐腐蚀等特点,被广泛应用在民用领域和特种防护、航空航天等工业领域[7]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [1] 报告的核心观点 公司业务情况 - 2024H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为7.76/0.82/0.76/0.42亿元,同比增长6.9%/6.5%/1.6%/转正 [2] - 2024Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为4.17/0.45/0.44/0.44亿元,同比增长4.1%/0.2%/-0.5%/52.83% [2] - 精纺呢绒收入下降5.47%,主要由于出口承压;服装收入增长7%,主要由于公司战略性减少低附加值业务 [3] - 超高分子聚乙烯盈利仍待改善,收入高增主要由于23Q2二期仍在爬坡,毛利率下降19.66PCT [3] - 公司毛利率下降而净利率持平,主要由于销售费用率下降、其他收益占比提升、所得税占比下降 [3] 财务数据 - 2024H1公司存货为6.31亿元、同比持平,存货周转天数为230天,同比减少6天 [4] - 2024H1公司应收账款为2.71亿元,同比提升10.0%,应收账款周转天数为50天、同比减少3天 [4] - 2024H1公司应付账款为4.46亿元,同比上升64.5%,应付账款周转天数为135天、同比增长42天 [4] 投资建议 - 公司未来关注点在于:1)超高分子聚乙烯吨净利有望改善;2)主业方面,面料受国内下游需求低迷影响,但服装仍在恢复,全年预计利润端有望保持持平 [5] - 调整公司2024-2026年营收和归母净利预测,维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 海外需求放缓风险;超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险;系统性风险 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司传统服装业务恢复增长趋势 [1][2] - 公司超高分子聚乙烯纤维业务受到政策影响 [2][3][4] - 公司正在调整产能结构以适应新政策 [5][6] - 公司依托上游资源优势提升产品性能和竞争力 [4][7][8] - 行业整体供给情况分析 [7][8][9] - 公司在高端产品领域的优势和壁垒 [6][7][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司目前内销和出口的占比情况 [10][11] **公司回答** 之前公司主要是内销,出口受限后也停止了出口,现在正在调整产能结构 [10][11][14] 问题2 **投资者提问** 新政策出台后,公司产品价格和毛利率的变化情况 [13][14][15] **公司回答** 去年上半年军品价格较高,下半年受限制影响价格下降,预计未来会逐步恢复 [13][14][15] 问题3 **投资者提问** 公司二期项目的产品性能指标情况 [16] **公司回答** 二期项目产品性能已经接近一期,满足大客户需求 [16]

报告公司投资评级 公司给予"买入-B"评级。[8] 报告的核心观点 1. 南山智尚是毛精纺服饰龙头,积极布局新材料纤维产品。公司主营业务为精纺呢绒、服装、新型功能性化纤产品的研发、设计、生产和销售。一方面,公司持续深耕毛精纺及服装传统主业,以精细化、智能化发展思路打造毛精纺服装全球领先品牌;另一方面,公司继续加强新材料纤维,如超高分子量聚乙烯纤维、锦纶的研发及产业化,丰富产品品类。[1][2][15] 2. 精纺呢绒业务:行业发展稳健且集中度提升,公司毛利率行业领先。我国毛纺织行业2022年市场规模预计为76.1亿元,近年来行业整体呈现平稳增长态势。公司精纺呢绒产能1600万米,仅次于江苏阳光,为国内精纺呢绒行业的龙头企业。公司精纺呢绒产品销售毛利率行业领先。[3][4] 3. 服装业务:我国职业装领军企业,自有品牌与代工共同发展。我国职业装市场规模为3800亿元,其中职业制服规模约2000亿元。公司服装业务以前端高品质呢绒面料为基础,实行自主品牌与ODM/OEM业务共同发展的战略。[4][27] 4. 超高分子量聚乙烯纤维:行业供需缺口持续加剧,公司处于产能爬坡与品质提升阶段。全球及我国超高分子聚乙烯纤维供需缺口持续加剧,公司一期600吨项目已投产,二期3000吨项目于2023年8月投产。[5][6][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 5. 锦纶纤维:布局8万吨高性能差别化锦纶长丝,持续开拓纺织纤维新材料领域。我国锦纶产量增长至432万吨,2011-2023年年均复合增速为8.7%,公司已组建锦纶长丝项目研发技术团队,并已储备了与锦纶项目相关的18项发明专利。[7][55][56][57][58][59][60] 根据相关目录分别进行总结 精纺呢绒业务 - 行业发展稳健且集中度提升,公司为国内精纺呢绒行业龙头[3][4] - 公司精纺呢绒产品销售毛利率行业领先[3][4] - 公司通过智能化升级提升高端产能占比[3] 服装业务 - 我国职业装市场规模约2000亿元,行业集中度较低[4][27] - 公司服装业务以自有品牌和代工业务并重[4][27] - 2024Q1公司职业装产品营收同比增长20%,毛利率提升[27][28][29][30] 超高分子量聚乙烯纤维 - 全球及国内供需缺口持续加剧[31][32] - 公司一期600吨项目已投产,二期3000吨项目2023年8月投产[31][42][43][44] - 公司产品品质不断提升,客户拓展积极[43][44][45] 锦纶纤维 - 我国锦纶产量增长迅速,市场竞争较为充分[51][52][53][54] - 公司已组建锦纶长丝项目研发团队,并储备相关专利[55][56][57][58][59][60] - 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目稳步推进[55][56][57][58][59][60]